Lenacapavir Sodium

Gilead Sciences (GILD) 股票专业分析报告 分析基准： S&P 500 分析日期： 2025-12-13 目标投资周期： 中期 (3个月)一、基本面分析 1. 财务健康度： Gilead Sciences 在2025年第三季度表现稳健。2025年第三季度总收入同比增长3%至78亿美元。摊薄后每股收益（EPS）为2.43美元，而2024年同期为1.00美元，这主要得益于去年同期17.5亿美元的在研项目（IPR&D）减值费用未在今年重复，以及其他收入增加4亿美元等因素。非GAAP摊薄后EPS为2.47美元，高于2024年同期的2.02美元。截至2025年9月30日，Gilead拥有94亿美元的现金、现金等价物和有价债务证券，经营现金流达41亿美元。公司在过去12个月的收入为290.9亿美元，利润为81.1亿美元，每股收益为6.42美元。产品毛利率保持在78.6%的相对稳定水平。虽然产品销售额同比下降2%至73亿美元，主要受Veklury（瑞德西韦）和细胞疗法销售下降的影响，但被HIV和Livdelzi（seladelpar）销售的增长所抵消。 盈利能力方面，公司报告的股本回报率（ROE）为40.71%，资产回报率（ROA）为12.57%，投资资本回报率（ROIC）为16.14%。这些数据显示出公司较强的盈利能力。偿债能力方面，公司拥有84.9亿美元现金和249.4亿美元债务，净现金头寸为负144.5亿美元。尽管存在净债务，但其强劲的经营现金流提供了偿债保障。运营效率方面，资产周转率为0.51，存货周转率为3.39。 2. 成长性与估值： 分析师普遍预计Gilead Sciences在2025年的收益为103.3亿美元，营收为36.97万亿美元（可能存在数据单位错误，应为数十亿美元），2026年收益为110亿美元，营收为38.07万亿美元（可能存在数据单位错误，应为数十亿美元）。根据Alpha Spread于2025年12月8日更新的DCF估值模型，GILD每股的估计DCF价值为125.54美元。相比当前市场价格120.67美元，该股被低估了4%。Simply Wall St在2025年12月7日的DCF分析显示，Gilead的内在价值约为每股262美元，这意味着该股以约53.7%的折扣交易，表明市场可能严重低估了Gilead未来的现金生成潜力。另一份Simply Wall St于2025年11月17日的DCF分析也指出该股被低估56.4%，内在价值为284.77美元。 相对估值方面，Gilead Sciences目前的市盈率为19.0倍，略高于生物科技行业平均水平17.4倍，但远低于同行平均水平62.0倍。Simply Wall St的“公平比率”为28.2倍，考虑到其预期盈利增长、利润率、行业特征、规模和风险状况，目前的18.5倍市盈率远低于“公平比率”，表明该股在盈利方面被低估。 3. 护城河与前景： Gilead Sciences在HIV治疗领域拥有市场领先地位，其核心产品Biktarvy和Descovy持续表现强劲。Biktarvy的专利保护主要延伸至2027年10月，其他专利至2033年。公司正在积极布局新的HIV治疗产品线，计划在2033年前推出七款新产品，以保持市场主导地位。其中，Lenacapavir作为一种长效HIV预防药物，在三期研究中表现出“前所未有的疗效”，预计于2025年夏季推出。 公司也在通过收购和合作积极拓展肿瘤学市场，如CAR-T细胞疗法Yescarta/Tecartus和治疗乳腺癌与膀胱癌的Trodelvy。尽管面临专利到期、研发成本上升和竞争加剧等挑战，但Gilead通过持续的研发投入和战略性多元化（包括肿瘤学和炎症性疾病）来巩固其市场地位。预计到2030年底，Gilead约有25%的2025年收入面临专利到期风险。 【结论与评分】： 8.5 分。财务表现稳健，盈利能力强，DCF估值显示被低估。HIV核心业务护城河深厚且有新产品线支撑，同时积极拓展肿瘤学市场，但需警惕部分产品专利到期风险。二、技术分析 1. 趋势研判： Gilead Sciences (GILD) 股价在过去一年上涨了35.5%，过去三年上涨了53.4%，过去五年上涨了142.9%。截至2025年12月7日，该股今年迄今上涨31.9%，过去一周回调3.7%，过去一个月上涨2.0%。从中期来看，该股处于上升趋势中。日K线显示其近期股价在震荡中小幅走高。2025年11月13日的一份分析指出，GILD股价在盘中上涨，并受到50日简单移动平均线的动态支撑，短期上涨趋势保持不变。 2. 关键价位： 根据2025年11月13日的分析，GILD的关键阻力位为124.60美元，若突破此位，下一个目标阻力位为136.45美元。分析师的平均一年目标价为132.19美元，最高153.00美元，最低105.00美元。当前股价接近120美元左右。 3. 指标信号： 相对强弱指标（RSI）显示积极信号，已脱离超卖区域。股价维持在50日简单移动平均线之上，显示出持续的动态支撑。成交量数据未直接提供，但通常在突破阻力位时，放大的成交量会增强突破的有效性。 【结论与评分】： 7.0 分。中期趋势向上，股价受到关键均线支撑，RSI指标显示积极，但短期面临阻力位挑战。三、现代投资组合理论分析 1. 风险收益特征： Gilead Sciences的五年Beta值为0.33。这意味着GILD的波动性远低于市场（S&P 500），其股价波动幅度约为S&P 500指数的1/3。这表明该股票具有较低的系统性风险，适合风险厌恶型投资者。 2. 组合角色： 鉴于其低Beta值，Gilead Sciences在多元化投资组合中可以扮演降低整体波动性的角色。它的低相关性（假设与市场低Beta意味着低相关性）有助于平滑投资组合的收益。虽然没有直接提供夏普比率，但低波动性通常有助于提高风险调整后的收益，前提是其自身收益率尚可。过去十年，GILD的年化回报率为5.57%，低于S&P 500的13.03%。 3. 风险分解： Gilead Sciences的低Beta值表明其主要风险来源是非系统性风险，即公司特有的风险，如新药研发失败、专利到期、竞争加剧或监管政策变化等。系统性风险（市场风险）对其影响相对较小。 【结论与评分】： 7.5 分。低Beta值使其成为优秀的风险分散工具，主要风险来自公司特有事件，适合作为防御性配置。四、有效市场假说检验 1. 信息效率： 生物制药行业对新药研发、临床试验结果和FDA批准等信息反应迅速。Gilead Sciences的股价通常会迅速反映这些重大新闻。例如，最近的药物试验成功和合作协议推动了市场乐观情绪，并带动股价上涨。分析师对公司业绩和展望的重新评估也快速体现在股价目标调整上。这表明市场对公开信息具有较高的信息效率。 2. 异常检测： 目前没有发现Gilead Sciences存在明显的、可被持续利用的定价错误或市场异象。分析师的共识评级为“适度买入”或“买入”，平均目标价也显示有限的上涨空间，表明市场定价相对合理。 3. 内幕信号： 在过去两年中，Gilead Sciences的内部人士交易总额为负9200万美元，表明内部人以卖出为主。最近的内部人交易显示，多位高管在2025年9月至12月期间进行了股票出售，例如CFO Andrew D Dickinson在11月18日以125.23美元的价格出售了2500股，CEO Daniel O'Day在12月1日出售了6788股和3212股。这可能反映了个人财务规划，但也可能被解读为对公司未来业绩的信心不足。然而，机构投资者持有比例高达66.9%，且有部分机构增加了持仓，表明机构层面仍有信心。 【结论与评分】： 6.0 分。市场对公开信息反应迅速，未见明显可利用异常。但内部人近期以卖出为主，需警惕其潜在信号。五、资本资产定价模型分析 1. 预期收益率： 假设无风险利率 (Rf) 为4.5% (参考当前美国10年期国债收益率，尽管实际可能略有波动)，市场风险溢价 (Rm - Rf) 为5%（历史平均水平），Gilead Sciences的Beta (β) 为0.33。 根据CAPM公式：E(Ri) = Rf + β * (Rm - Rf) E(GILD) = 4.5% + 0.33 * 5% = 4.5% + 1.65% = 6.15% 因此，基于CAPM模型，Gilead Sciences的理论预期年化收益率为6.15%。 2. 阿尔法评估： Gilead Sciences过去十年年化回报率为5.57%。与CAPM计算的理论预期收益率6.15%相比，历史回报略低于理论预期。这表明在过去十年中，Gilead Sciences可能未能产生显著的超额收益（负Alpha），或者其风险调整后的回报低于市场预期。然而，需要注意的是，过去一年的回报率高达35.46%，显著高于理论预期。这暗示近期可能产生了正Alpha，但长期表现仍需观察。 【结论与评分】： 6.5 分。长期历史回报略低于CAPM理论预期，但近期表现强劲，显示出超额收益潜力。六、套利定价理论分析 1. 因子暴露： Gilead Sciences的股价受到多种因子的影响： * 行业因子： 生物制药行业的研发成功率、新药审批政策、医保政策变化、药品定价压力等对其影响巨大。 * 宏观经济因子： 整体经济环境（如衰退或扩张）对医疗保健消费的影响相对较小，但全球供应链中断、通货膨胀等仍会影响其运营成本和利润。 * 公司特有因子： HIV核心产品的持续表现、肿瘤学产品线的拓展成功率、主要药物的专利到期风险（如Biktarvy主要专利至2027年，其他至2033年）、以及并购和合作策略。 2. 敏感度分析： * 新药审批成功： 如Lenacapavir等新药的成功上市和市场渗透，将显著提振股价和未来收入预期。 * 研发失败/负面临床数据： 任何关键药物的临床试验失败或负面数据披露，都可能导致股价大幅下跌。 * 政策风险： 药品定价改革或医保覆盖范围变化，可能对公司盈利能力构成压力。 * 专利悬崖： 虽然Biktarvy主要专利至2027年，但若新产品未能及时接力，未来收入可能受影响。 * 竞争加剧： 来自AbbVie、Merck等竞争对手在HIV和肿瘤领域的竞争。 【结论与评分】： 7.0 分。对行业和公司特有因子（如新药成功和专利保护）敏感度高，宏观经济影响相对较小。七、行为金融学分析 1. 市场情绪： 当前市场对Gilead Sciences的情绪偏向积极。分析师普遍给出“买入”或“增持”评级，平均目标价显示未来有一定上涨空间。多家机构上调了其目标价。最近的药物试验成功和合作协议也提振了市场乐观情绪。机构投资者对Gilead Sciences保持稳定信心，部分对冲基金增加了持仓。 2. 认知偏差： * 锚定效应： 股价在过去一年上涨35.5%，可能导致投资者倾向于将当前价格锚定在较低的历史水平，从而认为股价仍有上涨空间。 * 处置效应： 投资者可能倾向于过早出售盈利的股票（如果他们近期买入）或持有亏损的股票（如果他们在高点买入并经历回调），这可能导致股价在短期内波动。 * 羊群效应： 积极的分析师评级和上涨的股价可能吸引更多投资者跟风买入，形成羊群效应，进一步推高股价。 * 过度自信： 投资者可能对Gilead的研发管线和市场地位过度自信，忽视潜在的风险（如专利到期、研发失败）。 【结论与评分】： 6.0 分。市场情绪积极，分析师普遍看好，但需警惕潜在的锚定效应和羊群效应导致的过度乐观。八、因子投资分析 1. 因子诊断： * 价值因子： 从相对估值来看，Gilead Sciences目前的市盈率19.0倍虽然略高于行业平均，但远低于同行平均，且DCF模型显示其被低估。这表明它可能具有一定的价值股特征。 * 成长因子： 2025年第三季度营收同比增长3%，预计2025年和2026年盈利和营收将有所增长。HIV核心产品销售增长，并有新产品线（如Lenacapavir）的预期贡献，显示出一定的成长性。然而，其预测的年盈利增长率13.26%低于美国制药行业平均33.33%，可能不是纯粹的高成长股。 * 动量因子： 过去一年上涨35.5%，三年上涨53.4%，五年上涨142.9%，显示出强劲的长期动量。 * 质量因子： 较高的ROE（40.71%）、ROA（12.57%）、ROIC（16.14%）和稳定的毛利率（78.6%） 表明其具有良好的质量特征。 * 规模因子： 作为一家大型生物制药公司，市值庞大，不属于小盘股。 2. 风格评估： Gilead Sciences 兼具价值和质量的投资风格，同时具有显著的长期动量。它不是典型的高成长股，但其核心业务的稳定性和新产品的潜力提供了持续的增长动力。 【结论与评分】： 7.5 分。兼具价值和质量特征，并展现出良好的长期动量，适合稳健增长型投资者。九、风险管理分析 1. 风险量化： * 历史波动率： Gilead Sciences的5年Beta值为0.33，表明其股价波动性低于市场平均水平。52周股价变化为+33.43%。 * VaR (Value at Risk)： 鉴于其低Beta，GILD的VaR预计会低于市场平均水平。具体数值未直接提供，但低波动性意味着在给定置信水平下，其潜在损失相对较小。 * 最大回撤： 过去三年的回报率为53.4%，五年为142.9%，但未直接提供最大回撤数据。低Beta通常意味着最大回撤相对较小。 2. 压力测试： 在最坏情景下，例如： * 主要HIV药物（如Biktarvy）的专利提前到期或仿制药竞争超预期： 尽管Biktarvy主要专利至2027年，其他至2033年，但任何负面事件都可能导致其主要收入来源受到冲击，从而引发股价大幅下跌。 * 关键肿瘤学或HIV新药研发失败： 若Lenacapavir等重磅新药临床试验失败或未能获得批准，将严重打击市场信心，影响未来增长预期。 * 药品定价政策发生重大不利变化： 政府对药品定价的严格控制可能直接压缩公司利润空间。 * 全球经济严重衰退： 虽然医疗保健行业相对防御，但极端经济衰退仍可能影响患者支付能力和医疗系统开支，间接影响公司业绩。 在这些情景下，股价可能面临10-20%甚至更高的跌幅。 【结论与评分】： 7.0 分。历史波动性较低，但仍面临产品专利、研发失败和政策变化等特定风险，需通过多元化和止损策略进行管理。十、中期（3个月）操作建议 基于上述所有分析，特别是技术分析、行为金融学和风险管理结论，Gilead Sciences在未来3个月内呈现出中性偏多的态势。基本面稳健，估值合理偏低，且有积极的研发管线支撑。技术面处于上升趋势，但短期可能面临阻力。 * 目标价格： 135.00美元 * 制定逻辑： 参考分析师平均目标价132.19美元至134.27美元，以及近期Morgan Stanley和Wells Fargo等机构上调后的目标价（150-151美元）。技术分析中的下一个阻力位136.45美元也提供了参考。考虑到中期投资周期，135.00美元是一个合理且有潜力达成的目标。 * 止盈价格： 140.00美元 * 制定逻辑： 若股价能够有效突破136.45美元阻力位，并受到积极市场情绪的推动，可能触及140美元甚至更高。此价位接近部分分析师的较高目标价，可考虑分批获利了结，锁定利润。 * 止损价格： 115.00美元 * 制定逻辑： 考虑到当前股价约120美元，115.00美元提供了约4-5%的下行空间作为防御。该价位低于50日均线支撑，如果跌破可能意味着短期上升趋势的逆转，有必要控制损失。 * 风险说明： 1. 研发失败风险： 任何关键临床试验的负面结果都可能导致股价急剧下跌。 2. 专利到期风险： 尽管公司有应对策略，但核心产品专利到期仍可能影响长期营收。 3. 监管与政策风险： 药品定价和医保政策的变化可能对盈利能力造成压力。 4. 市场情绪反转： 尽管目前情绪积极，但宏观经济不确定性或行业负面新闻可能导致市场情绪突然逆转。十一、最终综合报告与策略建议 1. 多空观点汇总： 2. 总体评级： 买入 3. 投资策略： * 风险偏好型投资者： 可考虑在当前价位附近分批建仓，将Gilead Sciences作为其投资组合中的稳健增长和防御性配置。鉴于其低Beta和估值优势，可配置中等偏高的仓位。 * 稳健型投资者： 建议在回调至118-120美元区间时逐步建仓，并严格执行止损策略。可配置中等仓位，以获取相对稳定的回报并降低组合波动性。 * 保守型投资者： 鉴于其良好的质量和价值特征，以及较低的波动性，适合将其纳入长期持有组合。可配置小到中等仓位，主要关注其股息收益和长期价值增长。 4. 核心风险提示： * 核心产品专利悬崖及其新药接力不及预期。 * 关键研发管线（特别是肿瘤学和长效HIV预防）的临床试验失败或审批延迟。 * 全球药品定价和医保政策的重大不利调整。 投资免责声明 本报告由海螺财经社（Hailuo Finance）量化分析系统自动生成。报告内容仅供参考，不构成任何投资建议、要约或要约邀请。 1. 数据来源：本报告基于公开市场数据和互联网信息进行分析，海螺财经社力求但不保证数据的准确性、完整性和及时性。 2. 模型局限：海螺财经指数模型基于既定算法运行，可能无法完全涵盖所有市场因素，极端行情下可能失效。 3. 风险提示：投资有风险，入市需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力独立做出投资决策，海螺财经社不对因使用本报告内容而导致的任何损失承担法律责任。参考文献与数据来源

关注并星标CPHI制药在线 近日，《Nature Reviews Drug Discovery》发布2026年全球最畅销药物预测，Top10名单与去年完全一致，却暗流涌动。预计总销售额将突破1980亿美元，同比增长18%。这看似稳定的“老面孔”阵容背后，实则是剂型革新、适应症拓展与专利博弈的激烈角逐。从Keytruda面临首度下滑，到礼来“双星”合力冲击药王宝座，再到GLP-1赛道内部分化——这份榜单不仅是一张销售预测，更是一面折射制药行业战略转型、市场重塑与患者需求变迁的镜子。 表：2026年畅销药预测TOP10 01 “榜单不变，排名巨变”：头部阵营为何如此稳定？ 在2026年全球畅销药Top10的预测榜单中，一个引人注目的现象是，竟然没有一款新药入围。这与我们通常对医药行业创新驱动的认知似乎有些相悖，毕竟每年都有大量新药进入研发管线，不断冲击市场。但深入分析，背后其实有着复杂而深刻的行业逻辑。 重磅药物的生命周期不断延长，是新药难以突围的重要原因之一。以默沙东的Keytruda为例，自2014年获批上市以来，在肿瘤治疗领域持续发光发热。通过不断拓展适应症，从最初的黑色素瘤，逐步覆盖到非小细胞肺癌、胃癌、食管癌等19个癌种，几乎每年都有新的适应症获批。这种广泛的适应症覆盖，使得Keytruda能够触达更多的患者群体，极大地延长了其在市场上的活跃周期。2023年其销售额高达250.11亿美元，预计2026年仍将以338亿美元的销售额雄踞榜首。同样，赛诺菲的Dupixent最初用于治疗特应性皮炎，如今已获批用于哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、食管炎等多个免疫相关疾病，通过“逐步递进”的适应症拓展方式，在多个高发病率、未被满足需求明显的疾病领域确立领先地位，2024年全球净销售额达130.72亿欧元，占赛诺菲全年营收的31.8%。 随着时间的推移，患者群体对这些已上市的重磅药物形成了较高的认可度和依赖度，这就导致了患者群体的固化。这些药物经过多年的临床应用，其疗效和安全性得到了充分验证，医生和患者在选择治疗方案时，往往更倾向于使用熟悉且可靠的药物。对于新上市的药物，即便在临床试验中展现出了良好的效果，但在实际推广过程中，仍需要花费大量时间和精力去建立信任，改变医生和患者的用药习惯并非易事。 头部药企凭借强大的研发实力、资金优势和市场资源，对一些重磅药物形成了垄断局面，构筑起了极高的市场壁垒。研发一款新药需要耗费巨额的资金和漫长的时间，动辄需要投入数十亿甚至上百亿美元，历经数年甚至数十年的研发周期，期间还要面临高失败率的风险。例如，礼来和诺和诺德在GLP-1领域的布局，凭借多年的研发投入和临床研究，在市场上占据了领先地位。后来者想要进入该领域，不仅需要投入大量资金进行研发，还要面对专利壁垒、市场准入等多重挑战，这使得新企业和新药进入头部市场的难度大幅增加。 从2026年畅销药Top10无新药入围这一现象背后，我们看到的是医药行业在重磅药物生命周期管理、市场竞争格局以及创新策略上的深刻变革。新药的研发和上市虽然面临重重困难，但也正是这种挑战，促使药企不断探索新的研发模式和创新路径，为未来医药市场的发展带来更多可能性。 02 Keytruda的“王座危机”：皮下剂型能否挽救专利悬崖？ 作为肿瘤免疫治疗领域的明星药物，默沙东的PD-1单抗Keytruda自2014年获批上市以来，一直占据着全球畅销药的榜首位置，堪称“药王”。2024年其销售额更是创下了294.8亿美元的惊人业绩，成为了默沙东当之无愧的现金牛产品，占公司总营收的46%。然而，再辉煌的药物也难以逃脱专利到期的命运，Keytruda也面临着严峻的“王座危机”。 根据预测，2026年Keytruda单药（不含Qlex）的销售额预计将首次出现同比下滑。这一现象的背后，是专利悬崖的日益临近，Keytruda最早可能于2028年在美国失去专利保护，一旦专利到期，大量生物类似药将涌入市场，竞争将变得异常激烈。以安进的地舒单抗Prolia和Xgeva为例，其主要专利于2025年2月到期后，山德士（Sandoz）获批的生物类似药Jubbonti和Wyost迅速上市，对原研药的市场份额造成了强烈冲击。Keytruda也极有可能面临同样的困境，届时销售额的大幅下滑几乎不可避免。 为了应对这一危机，默沙东推出了皮下注射剂型Qlex，这一举措具有重要的战略意义。首先，从患者角度来看，Qlex大大提升了用药的便利性。传统的静脉注射剂型Keytruda需要专门的设备和较长的滞留时间，通常一次静脉输注需要30分钟以上，而Qlex的皮下注射仅需1-2分钟即可完成。 除了给药方式的创新，默沙东还在积极探索联合疗法与适应症拓展。在联合疗法方面，默沙东与多家公司展开合作，试图通过将Keytruda与其他药物联合使用，发挥协同作用，提高治疗效果。例如，默沙东与Modena合作开发mRNA癌症疫苗mRNA-4157，与Keytruda联用作为治疗高风险黑色素癌患者的辅助疗法。临床研究显示，这种联合疗法在黑色素瘤的治疗中展现出了积极的效果，有望进一步扩大Keytruda的市场份额。在适应症拓展上，Keytruda在多个癌症类型中持续推进研究，如在非小细胞肺癌的辅助治疗和围手术期治疗中都取得了一定的进展，不断挖掘新的潜在患者群体。 尽管默沙东采取了一系列积极的应对措施，但Keytruda面临的挑战依然不容小觑。在全球范围内，PD-1/PD-L1抑制剂市场竞争日益激烈，众多药企纷纷布局该领域，罗氏的Tecentriq、百时美施贵宝的Opdivo等竞品也在不断拓展适应症和优化给药方式，试图分一杯羹。一些新兴的癌症治疗技术和药物也在逐渐崛起，对传统的PD-1抑制剂市场形成了潜在的威胁。默沙东要想在专利到期后继续保持Keytruda的市场地位，还需要在研发创新、市场策略等方面持续发力，不断提升产品的竞争力。 03 礼来“双星”VS诺和诺德“双雄”：GLP-1赛道的权力更迭 在2026年全球畅销药预测榜单中，礼来和诺和诺德在GLP-1赛道的激烈角逐备受瞩目。礼来的替尔泊肽“双星”Mounjaro（用于2型糖尿病）和Zepbound（用于肥胖症）表现亮眼，预计销售额分别达258亿美元和197亿美元，分列榜单第二和第五位。诺和诺德的司美格鲁肽“双雄”Ozempic（用于糖尿病）和Wegovy（用于肥胖症）预计销售额分别为197亿美元和154亿美元，排名第六和第八。从市场表现和预测调整来看，礼来有后来居上、实现弯道超车之势，这背后有着多方面的深层次原因。 从疗效上看，替尔泊肽展现出了显著优势。替尔泊肽是全球首个获批的GIPR/GLP-1R双激动剂，而司美格鲁肽是GLP-1受体激动剂。在关键的SURMOUNT-5研究中，替尔泊肽组的平均减重比例达到了20.2%，而司美格鲁肽组仅为13.7%，替尔泊肽的相对减肥效果比司美格鲁肽高出47%。在减重目标的各个关键次要终点上，替尔泊肽也均优于司美格鲁肽，使用替尔泊肽的人中有31.6%的人体重减轻了至少25%，而司美格鲁肽组这一比例仅为16.1%。这种明显的疗效差异，使得替尔泊肽在肥胖症治疗领域更具吸引力，能够吸引更多有减重需求的患者。 在定价策略上，礼来和诺和诺德也各有考量。礼来在一些市场采取了灵活的定价方式，通过推出小剂量产品和价格调整来吸引不同层次的消费者。2024年8月，礼来推出替尔泊肽2.5毫克和5毫克小瓶装产品，价格分别为99.75美元/支、137.25美元/支，降价幅度约50%。2025年2月，又将替尔泊肽（瓶装）的价格下调50美元，并扩大了在线销售的产品范围。诺和诺德则通过新的在线药房，以每月不到正常价格一半的费用提供司美格鲁肽。双方的定价策略都旨在提高产品的性价比，增强市场竞争力，吸引更多价格敏感型患者。 市场策略方面，礼来在替尔泊肽获批后，加大了市场推广力度，积极与医疗专业人士合作，开展学术推广活动，提高医生和患者对替尔泊肽的认知度和接受度。礼来还利用数字化平台，拓展线上销售渠道，提升患者获取药物的便利性。诺和诺德凭借司美格鲁肽更早上市的先发优势，已经建立了成熟的市场渠道和患者教育体系，但面对礼来的竞争，也在不断加强市场推广，通过开展公益活动、与保险公司合作等方式，提高产品的渗透率。 患者渗透率也是影响市场表现的重要因素。随着肥胖症和2型糖尿病发病率的不断上升，市场对GLP-1类药物的需求持续增长。礼来的替尔泊肽凭借其更优的疗效，在新患者获取方面表现出色，尤其是在肥胖症治疗领域，吸引了大量之前未接受过GLP-1药物治疗的患者。诺和诺德的司美格鲁肽虽然患者基数较大，但在竞争加剧的情况下，患者流失风险增加，市场份额受到一定程度的挤压。 展望肥胖代谢药物市场未来的竞争格局，礼来和诺和诺德仍将是主要的竞争对手。双方都在积极拓展适应症，礼来针对替尔泊肽布局了心血管疾病、慢性肾病、MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）等共9项慢性病适应症；诺和诺德也在为司美格鲁肽在MASH等领域申请新适应症。其他药企也在纷纷布局GLP-1赛道，信达生物的玛仕度肽已获批用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制。未来，随着更多新产品的上市，市场竞争将更加激烈，产品的疗效、安全性、价格、市场策略等将成为决定市场份额的关键因素，创新能力和研发实力也将在这场竞争中起到至关重要的作用。 04 “慢病”与“肿瘤”分庭抗礼：畅销药榜单的结构性变迁 仔细观察2026年全球畅销药预测榜单，我们会发现一个显著的结构性变迁，代谢疾病、免疫疾病与肿瘤药物呈现出三分天下的格局。在这个格局中，慢病药物（如GLP-1类药物、抗凝血药等）在销售额与增长潜力上逐渐比肩甚至超越肿瘤药，这背后蕴含着深刻的全球疾病负担与治疗范式转变。 从全球疾病负担的角度来看，慢性病的患病率正在不断攀升。以心血管疾病为例，根据世界卫生组织的数据，心血管疾病是全球头号死因，每年有1790万人死于心血管疾病，占全球死亡总数的31%。随着人口老龄化的加剧和生活方式的改变，高血压、糖尿病等慢性病的患者数量持续增加。在我国，高血压患者超过2.45亿，糖尿病患病率达11.9%，意味着每10个成年人中就有至少1位糖尿病患者。这些庞大的患者群体，为慢病药物市场提供了坚实的需求基础。 慢性病患者需要长期甚至终身服药，这使得慢病药物的市场需求具有持续性和稳定性。与肿瘤药物相比，肿瘤患者的治疗周期相对较短，且治疗方案会随着病情的变化而频繁调整。而慢病患者一旦确诊，往往需要长期服用药物来控制病情，维持身体机能。这种长期的用药需求，使得慢病药物的销售额能够保持稳定增长。 治疗范式的转变也在推动慢病药物市场的发展。过去，肿瘤治疗主要依赖手术、化疗和放疗，这些治疗方式往往具有较大的副作用，对患者的身体造成较大负担。随着医学技术的进步，肿瘤治疗逐渐向精准治疗、免疫治疗等方向发展，虽然这些新的治疗方式取得了显著的疗效，但也面临着高昂的治疗费用和复杂的治疗过程。相比之下，慢病治疗更加注重疾病的预防和长期管理，通过改善生活方式、合理用药等方式，能够有效控制病情，提高患者的生活质量。这种治疗范式的转变，使得慢病药物在市场上的竞争力不断增强。 GLP-1类药物在肥胖症和2型糖尿病治疗领域的成功，正是慢病药物市场发展的一个缩影。这类药物不仅能够有效控制血糖、减轻体重，还在心血管疾病、非酒精性脂肪性肝病等领域展现出潜在的治疗效果。随着研究的深入，GLP-1类药物的适应症有望进一步拓展，市场规模也将不断扩大。抗凝血药在心血管疾病预防和治疗中也发挥着重要作用，通过抑制血液凝固，降低血栓形成的风险，减少心血管事件的发生。 慢病药物市场的发展也面临着一些挑战。医保支付压力的增加，使得政府和医保部门对药物的价格和疗效提出了更高的要求。药企需要在保证药物质量和疗效的前提下，通过优化生产工艺、降低成本等方式，提高药物的性价比，以满足医保支付的要求。随着慢病管理理念的普及，患者对疾病管理的参与度不断提高，对药物的便利性和安全性也有了更高的期望。药企需要不断创新，开发出更加便捷、安全的药物剂型和给药方式，以提升患者的用药体验。 05 从Eliquis到Biktarvy：榜单尾部透射的市场淘汰逻辑 在2026年全球畅销药预测榜单的尾部，BMS的抗凝血药Eliquis和吉利德的Biktarvy的表现，为我们揭示了制药行业残酷的市场淘汰逻辑——“增长不及他人即是落后”。 BMS的Eliquis是一款口服抗凝血药，通过选择性抑制凝血因子Xa来发挥抗凝血作用，在临床上广泛应用于血栓性疾病的预防和治疗。2024年其销售额高达133.3亿美元，位居全球第四。然而，随着专利到期的临近，Eliquis的市场地位受到了严峻挑战。其核心专利将于2026年到期，为维护专利，2017年BMS和辉瑞就联合向25家申请仿制药的公司提起专利侵权诉讼，还与部分仿制药商达成和解协议，将仿制药上市时间推迟到2027年或更晚。尽管采取了这些措施，Eliquis的销售额仍出现下滑，2025年第一季度收入35.7亿美元，同比下降4%。随着仿制药的陆续上市，其市场份额必将被进一步瓜分，排名也将持续下跌。 吉利德的Biktarvy是一款HIV复方疗法，由比克替拉韦、恩曲他滨和丙酚替诺福韦组成，凭借有效的抗病毒作用和良好的耐受性，成为多数艾滋病患者的首选治疗药物之一。2025年第一季度其销售额为31.50亿美元，同比增长7%。但在竞争激烈的市场环境下，这样的增长速度显得有些乏力。随着其他药企在HIV治疗领域的不断创新，Biktarvy的增长速度相对较慢，导致其排名预计将下滑。吉利德早已意识到这一问题，准备好迭代产品，计划在2033年Biktarvy失去市场独占权之前，推出九款HIV产品，包括每年两次注射的新型HIV长效疗法Lenacapavir。 这两款药物的境遇，反映出在制药行业，仿制药冲击是原研药面临的一大挑战。一旦专利到期，仿制药凭借价格优势迅速抢占市场份额，原研药的销售额和利润空间将受到严重挤压。医保控费政策也对药物的市场表现产生重要影响。政府和医保部门为了控制医疗费用支出，对药品价格进行严格管控，要求药企降低药价以提高药品的可及性。这使得药企在定价和市场推广上受到限制，进一步加剧了市场竞争。 新品迭代压力也是制药企业必须面对的问题。随着医学技术的不断进步，新的治疗方法和药物层出不穷。如果企业不能及时推出更有效、更安全、更便捷的新产品，就会在市场竞争中处于劣势。药企需要不断加大研发投入，加快产品迭代速度，以满足市场需求。 在这样的市场环境下，制药企业需要更加重视药物生命周期管理策略。在药物研发阶段，就要充分考虑到未来的市场竞争和专利保护问题，制定合理的研发计划和专利布局。在药物上市后，要通过拓展适应症、优化剂型、开展联合疗法等方式，延长药物的生命周期，提高产品的竞争力。企业还需要加强市场监测和分析，及时调整市场策略，以应对市场变化。 06 结尾 2026年畅销药预测，看似是一张静态的名单，实则动态地勾勒出制药行业的竞争图谱：一边是肿瘤药依托创新剂型与适应症拓展延缓衰老，一边是代谢药凭借患者基数与消费属性强势崛起。在专利悬崖、医保谈判与全球化竞争的多重压力下，药企不再仅仅追求“新药”，更致力于“老药新生”。这场没有新面孔的榜单之争，或许正预示着医药行业进入一个深度内卷、战略重构与价值再分配的新周期。 参考： 《Nature Reviews Drug Discovery》；公开资料整理 END 智药研习社近期直播 来源：CPHI制药在线 声明：本文仅代表作者观点，并不代表制药在线立场。本网站内容仅出于传递更多信息之目的。如需转载，请务必注明文章来源和作者。 投稿邮箱：Kelly.Xiao@imsinoexpo.com ▼更多制药资讯，请关注CPHI制药在线▼ 点击阅读原文，进入智药研习社~