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医药巨头们的"购物清单"曝光。 撰文丨KV324 在医药开发的丛林法则中，并购早已成为不同级别的公司重要的生存法则。无论是伺机出手的巨头，还是待价而沽的新锐，都深谙一个道理：药以晚为贵——越接近上市、越临近放量的资产，溢价空间就越大。那些被收购热榜锁定的公司往往画像相似：管线高度聚焦，关键数据已然读出，决定命运的下一轮读数近在咫尺，买方一旦收入囊中，即可无缝接入自身的免疫、炎症、肿瘤或代谢商业体系。 谁是下一个被巨头收入囊中的猎物？2026年的并购竞猜已经开始。而Abivax无疑是最炙手可热的猜想之一。凭借一次III期数据读出，这家公司一举将身价推入百亿美元俱乐部。 Abivax：头号热门收购目标 Abivax自2015年上市后很长时间里，股价主要在10–20欧元区间运行。然而，股价节奏在2025年彻底改写：Abivax全年股价上涨1681%；真正的拐点出现在7月，公司披露一项溃疡性结肠炎后期试验结果当天，股价出现单日上涨510%的“阶层跨越”。 Abivax股价走势图/图片来源：Bloomberg 市场的注意力迅速集中到一个资产上：Abivax的核心候选药物obefazimod，一款针对溃疡性结肠炎与克罗恩病的口服小分子药物。该药物最初开发方向为HIV，后续研究人员发现其抗炎效应可能对炎症性肠病（IBD）有效，于是转入IBD临床开发。2025年7月读数之后，很多业内人士不约而同地将其视作大型制药公司I&I（免疫与炎症疾病）管线直接增值补强的后期项目。 虽然待价而沽，但很多分析师已将Abivax的潜在收购价值最高标定到了230亿美元。按可比交易与峰值销售模型推演，Abivax的估值区间在120亿–200亿欧元（约140亿–230亿美元），obefazimod峰值销售预测值为30亿欧元。 IBD领域近期并购里，默沙东收购Prometheus的交易规模为108亿美元；罗氏收购Telavant的交易规模为71亿美元；礼来收购Morphic的交易规模为32亿美元。这些交易对应资产的开发阶段普遍早于obefazimod，这也是为什么在被收购的这条“星光大道”上Abivax的估价能够保持在如此高位的原因。 Abivax的被收购意向在去年年末得到了进一步的证实。市场流传礼来在关注并意欲收购Abivax的消息。双方对此多次拒绝评论。2025年12月，随着Abivax核心候选药物Obefazimod在溃疡性结肠炎III期临床诱导试验中取得显著成功，市场传出礼来正考虑以约150亿欧元的溢价对这家法国生物技术公司发起收购，并有报道指出，礼来已开始就法国外国投资审查规则与当地监管部门进行初步沟通。 尽管礼来与Abivax双方在2026年1月初的多个公开场合及JPM医疗健康大会期间均对这些业务发展讳莫如深，一再拒绝就市场推测发表评论，但市场普遍认为礼来急需Obefazimod这一具有首创潜力且数据优异的口服疗法来强化其在炎症性肠病领域的管线深度，以应对来自艾伯维等竞争对手的压力。在双方均未给出正式回应的背景下，随着2026年上半年Obefazimod维持期临床数据的临近，外界高度关注这笔可能涉及法国国家安全审查的跨境并购是否会从传闻转入实质性的官宣阶段。 机制层面的讨论同样被写进了这轮预期。Jefferies的分析师认为，乐观情绪来自两个方面：IBD治疗本身是250亿—300亿美元级别的市场；而且obefazimod的作用方式被认为能够覆盖多个通路，是溃疡性结肠炎的潜在同类最佳的候选。2025年7月读数之所以让不少投资者感到意外，一个原因在于此前很多人“有眼不识金镶玉”，并未充分了解obefazimod背后micro-RNA机制的强大。 推动收购可能性上升的另一条线索来自商业化执行。Abivax仍处于临床阶段，组织与资源配置以研发为中心。IBD属于长期用药、支付敏感的治疗领域，产品一旦进入上市准备阶段，工作的重心会迅速转向准入谈判、医学事务体系建设、真实世界证据补强与渠道管理等系统工程。对已经建立I&I商业化平台的大型药企而言，把后期资产纳入自身体系更容易落地：临床项目的后续节奏可以直接接入既有团队与流程，上市后的推进风险也更可控。这类执行差异会提高收购发生的可能性，也解释了为何后期IBD资产更容易进入“提前锁定”的讨论范围。 Abivax在收购传闻甚嚣尘上的大环境中，也在积极准备Obefazimod的申报。管理层表示，公司计划在2026年底向FDA递交监管申报，并把潜在上市窗口指向2027年第三季度。Obefazimod的下一次关键读数是2026年第二季度预期披露的维持期结果，这项试验观察44周疗效与持久性，对比市场已经看到的8周诱导期读数。在III期结果强、可比资产稀缺的情况下，交易可能在维持期读数公布前推进完成。另一种看法同样存在：若公司对维持期结果信心足够强，等试验发表后再谈有望抬高要价。 被盯上的明星公司 除了Abivax之外，目前资本市场看好的被收购目标还有多家生物科技和制药公司。当前最受关注的潜在目标往往具备几个共同特征：核心价值高度集中在一到两个资产上，外部尽调可以快速聚焦；临床阶段已经走到后期或处在关键读数/关键监管节点之前，买方交易后有望加速研发，快速让产品获批上市；适应症处在大药企优先级最高的赛道（肿瘤、肥胖、I&I、心血管、眼科、中枢神经系统疾病），峰值空间足以支撑并购定价；资产具备清晰差异化或可替代性低的特点。 Revolution Medicines（RVMD） RVMD被推到台前，关键在一款后期RAS项目daraxonrasib[RAS(ON)抑制剂]。该药已进入III期推进，覆盖RAS突变的非小细胞肺癌（NSCLC）以及胰腺导管腺癌（PDAC，包括转移性与术后辅助治疗）。目前，默沙东已中止与RVMD的收购谈判，此前传闻的收购报价区间为280亿–320亿美元。此前还有报道提到，其他药企也在关注RVMD，存在竞价可能。 Ocular Therapeutix（OCUL） 2026年1月，关于赛诺菲收购Ocular Therapeutix的消息迅速升温，外界关注点集中在赛诺菲是否会提高报价并重新推进谈判。赛诺菲在2025年9月曾提出16美元/股的收购价格，但被OCUL拒绝；当时OCUL股价约10.50美元，公司市值约22亿美元。进入2026年1月，市场开始围绕报价上调的可能性进行推测，外界预计的Ocular被收购的价格可能在30亿美元上下。 收购交易的核心资产是Axpaxli（axitinib），其剂型为玻璃体腔给药的水凝胶缓释制剂，用于湿性年龄相关性黄斑变性（wet age-related macular degeneration，wet AMD）。wet AMD的市场规模大约在140亿–150亿美元的区间。项目开发目标是实现6–12个月的给药间隔，以支持长期维持治疗的用药便利性，并减少患者在常规管理中需要重复进行玻璃体腔给药的次数。关键临床节点为注册性III期SOL-1，其顶线结果预计在2026年第一季度读出。该读数将直接影响外界对Axpaxli疗效维持与安全性可接受性的判断，并影响后续谈判推进的节奏与条件。 Viking Therapeutics 在2026年初的生物医药市场中，Viking经常被放入潜在并购观察名单，讨论焦点主要围绕VK2735这一路线的推进节奏与剂型布局。目前公司同步推进该药物的皮下注射剂型与口服片剂：皮下注射剂型已经进入注册性III期VANQUISH项目；口服片剂已公布II期阶段性结果并引发市场关注。对肥胖赛道而言，口服与注射两条路径同时推进本身就具备一定稀缺性，因为它直接对应不同人群的用药偏好与后续商业化落地的路径选择。 在肥胖领域竞争提速的背景下，大型药企面临的压力很现实：内部研发往往难以在短时间内补齐关键时间点所需的资产组合，因此开发路径清晰、临床推进进入后期、且监管沟通预期更容易形成一致的项目，更容易进入外部交易评估范围。Viking管理层在2025年末至2026年初的公开表态中也多次提到，围绕其肥胖资产的战略关注来自多方。与此同时，口服剂型的讨论并不只围绕疗效信号本身，耐受性与停药等执行层面的指标同样会影响外界对项目可推广性的判断。基于这些因素，市场对Viking在2026年出现重大战略合作或并购相关事件的关注度维持在高位。 Structure Therapeutics Structure Therapeutics目前最受关注的资产是口服小分子GLP-1受体激动剂aleniglipron。该项目处在II期后段，公司已经公布了IIb期ACCESS研究的36周顶线结果，同时还在推进ACCESS II等补充性临床工作，并在2026年启动了III期临床。它之所以会被反复纳入并购与合作讨论，核心原因在于其口服减肥药的身份。 MapLight Therapeutics MapLight的核心资产是ML-007C-MA，目前处于II期开发，针对阿尔茨海默病精神病（AD psychosis）进行VISTA临床研究，同时针对精神分裂症开展II期临床。该药为口服固定复方，将M1/M4毒蕈碱受体激动剂ML-007与外周抗胆碱成分共同给药，设计目的在于尽量保留中枢受体激活带来的疗效潜力，同时压低外周胆碱能相关不良反应。这一机制方向此前已出现过大额并购先例（例如BMS以约140亿美元收购Karuna），因此进入II期且试图在耐受性上做出改良的项目，更容易进入外部交易与合作的关注范围。 Terns Pharmaceuticals Terns的并购关注度在2025年美国血液学会年会（ASH）之后明显上升，触发点来自关键资产TERN-701的数据更新。公司披露，在复发/难治慢性髓性白血病（CML）人群中，TERN-701在24周实现了64%的主要分子反应（MMR）。这组结果被解读为显著强化了该项目的竞争力，使其更容易进入外部交易与战略合作的评估范围。分析师认为TERN-701具有超越诺华的Scemblix并成为重磅炸弹的潜质。 Apogee Therapeutics Apogee的并购关注点主要落在APG777（zumilokibart）上：一款半衰期延长的抗IL-13单抗，除特应性皮炎的II期APEX项目外，也针对哮喘开展I/Ib期拓展。公司在2026年1月披露的哮喘I/Ib期研究结果中，FeNO抑制表现出持续性：所有受试者随访至16周均维持抑制，部分受试者的随访可到32周，这也是其后续按每3个月或6个月给药间隔推进开发策略的依据。由于APG777被定位为在IL-13通路相关I&I领域提供更长给药间隔的“次世代”资产，目标是在现有生物制剂基础上形成明显的用药便利性差异，该项目被分析师视为具备较强的外部授权或被大型药企并购的可能。 Cytokinetics Cytokinetics被纳入收购观察名单，一个直接催化剂是其首个商业化里程碑：FDA于2025年12月批准Myqorzo（Aficamten）用于治疗有症状的阻塞性肥厚型心肌病（oHCM），以改善运动能力与症状。Myqorzo属于心肌肌球蛋白抑制剂，同赛道已有BMS的Camzyos。并购传闻方面，2024年初曾出现诺华等潜在买方的市场传言，估值据称超过100亿美元，公司CEO随后公开否认。 END 往期精彩内容 GLP-1跨界翻车：神药光环碎了，还是方向错了？ 69亿美元押注的ADC，终于站上乳腺癌最高舞台 HER3 ADC的冰与火之歌：1款撤回申请，3款加速推进

一、从中药动植物中提取强心甙(见上篇) 二、强心甙结构改造与合成衍生物(见上篇) 三、合成化学药物治疗(见中篇) 四、精准治疗与长效制剂药物突破(见本篇) 21世纪初心血管内科治疗药物从长效治疗、基因治疗、精准治疗前沿方向推进。 ①NOAC（达比加群、利伐沙班）替代华法林药物，无需监测、出血风险更低。 ②PCSK9单抗如依洛尤单抗、阿利昔尤单抗等，有强效降脂作用，用于他汀不耐受/难治性高胆固醇血症，能改善心血管疾病患者的预后。 ③糖尿病与心血管保护药物SGLT-2抑制剂如达格列净、恩格列净等，不仅能降糖，还能降低心血管疾病患者的不良事件风险，改善心力衰竭患者的预后。GLP-1受体激动剂如利拉鲁肽、司美格鲁肽等，兼具降糖、减重和心血管保护作用，被推荐为2型糖尿病合并心血管疾病患者的一线治疗用药。 ④心力衰竭治疗药物血管紧张素受体-脑啡肽酶抑制剂，如沙库巴曲缬沙坦(ARNI)属于心衰治疗里程碑药物，具有双重调节作用，显著降低心血管死亡或心力衰竭再住院风险。 ⑤可溶性鸟苷酸环化酶激动剂如维立西呱，为恶化型射血分数减低的心力衰竭患者带来额外获益。 ⑥盐皮质激素受体拮抗剂如非奈利酮，可改善糖尿病肾病患者的预后，同时降低心力衰竭恶化风险。 ⑦肥厚型心肌病特效药物心肌肌球蛋白抑制剂：如玛伐凯泰、艾非凯泰，通过降低心肌肌球蛋白活性，改善肥厚型心肌病患者的心肌功能障碍，实现了该疾病特效药“从无到有”的突破。 ⑧2023年中国获批siRNA英克司兰钠上市，通过皮下注射每半年给药一次，可持续长效稳定降脂。 ⑧2025中国首批阿夫凯泰、玛伐凯泰，精准靶向心衰与心肌病，用于治疗梗阻性肥厚型心肌病，改善心功能。2025年中国获批司美格鲁肽药物治疗心血管适应症。 ⑩普乐司兰药物三个月打一针，用于难治性高甘油三酯血症。基因编辑靶向药物CTX310一次性永久降脂。治疗动脉粥样硬化药物ABP‑745有抗炎+斑块逆转作用。直接肾素抑制剂信妥安药物，从高血压源头上游阻断降压更平稳，靶器官保护潜力更大。 五、心血管内科药物未来趋势。 ①长效化用药：siRNA/基因编辑治疗心血管病。 ②精准化用药：基因检测指导靶向罕见心血管病。 ③多靶点用药：抗炎+降脂+抗栓药联合使用。 ④AI赋能用药：靶点发现加速临床试验设计。 #基因治疗新时代 #精准医疗进展 #基因细胞治疗 #药物研发历程