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A股与港股的医药板块依然处于低迷状态，然而石药集团（1093.HK）与新诺威（300765.SZ）却意外展现出强势表现。 五天内，前者的股价上涨了20.65%，而后者更为显著，直接攀升了36.93%。 截至12月24日收盘时，两家企业的总市值再次突破百亿大关。 这轮反弹使许多陷入亏损的投资者感到宽慰，也引发市场的思考：石药系是否准备迎来一次扭转局势的机会？ 这次回升并非毫无缘由。 12月22日，新诺威发布公告，计划与石药集团旗下的中奇制药共同出资4.5亿元设立合资企业。 这笔资金将专用于接手石药集团所有的GLP-1类药品产品线。 业内人士都明白，GLP-1目前已成为医药行业的热点产品，既能帮助减重，又能调节血糖，受到广泛关注。 石药将这项核心优势注入新诺威，显然是希望为其创新药的特性增添光彩。 仅凭合作企业还不够充分。 早在12月10日，新诺威已悄然递交了港股发行申请文件。 按照预定安排，募集到的资金主要用于生物制药的研发以及资产的收购项目。 为什么急于在港股融资？从财务报告中一看便知，2024年前九个月，新诺威的现金及现金等价物仅剩8.03亿元，较去年同期减少近三成。 新药的研发过程实际上是一个耗资巨大的坑，没有充足的资金就难以推动项目的进展。 在进行资金调整的同时，人员变动也随之发生。 12月19日，石药集团公布蔡磊被任命为董事会副主席兼首席执行官。 这个名字或许有人不太熟悉，但提到他的父亲蔡东晨，医药界的人都知道石药集团的创始者，他已经72岁了。 蔡磊是家的长子，持有新加坡国籍，早在2014年就加入了石药集团。在美国的研发部门担任过副总裁，他丰富的海外经历成为了他的重要资本。 目前，石药集团的关键领导层变成了由蔡氏家族的三位成员共同掌握。 蔡东晨担任董事长，负责制定整体战略；蔡磊主管日常管理事务；弟弟蔡鑫负责市场销售工作。 这种家族式管理模式在私营企业中颇为普遍，但外部关注的焦点在于，专业化运营是否能够真正得以实施。 归根结底，开发创新药物的过程并非仅凭家族关系就能成功。 在谈及石药集团的转型过程中，新诺威扮演着不可忽视的重要角色。 在2019年刚上市时，它主要以销售咖啡因为主营业务。 功能性原料占据了超过80%的收入，其余部分涉及像果维康这类的健康产品，而生物制药的收入则为零。 当时市场将其定位为“盈利引擎”，依靠稳定的原料业务维持运转。 不过，这两年奶牛的产奶量似乎有所下降，出奶变得不那么充裕了。 在2024年前九个月内，功能性成分的营收较上一年同期减少了12%，而保健食品的销售额则只增加了约3%。 原有的业务达到瓶颈，转变方向成为不得已而为之的选择。 在2023年8月，新诺威斥资18.71亿元收购了巨石生物，意图借此进入抗体药物和ADC等新兴热门市场。 结局如何？到2024年前九个月，公司出现了2400万元的亏损，且经营活动产生的现金流出达到了1.75亿元。 更令人失望的是，原定以76亿元收购石药百克的交易，到了2024年4月也宣布搁置。 如果成功，新诺威可能将长效白色针剂“津优力”纳入旗下，预计2024年上半年其营收将迅速增长94.92%。 遗憾的是，由于资金紧张以及监管方面的限制，此事未能实现。 经过两次努力，新诺威在研发创新药物的道路上遇到不少波折。 目前，新诺威在生物药方面的收入比例尚未突破10%。 寄希望于GLP-1合资企业，实际上也只能采取这样的措施。 归根结底，石药集团在七月才以21.95亿美元的价格授权了同款产品SYH2086给Madrigal，这一实例为市场增添了许多猜测的可能性。 新诺威面临的挑战实际上反映了整个石药集团所经历的困境。 从2023年起，石药的营业收入和净利润都出现了双双下滑的迹象。 2024年前九个月的表现尤为突出，营业收入达到了198.91亿元，与去年同期相比减少了12.3%；同期净利润为35.11亿元，下降了7.1%。 老调业务的衰退犹如一块巨大岩石压在心头。 最令人担忧的是核心产品遭遇集中采购的严密关注。 在抗肿瘤药物津优力和多美素方面，2024年前九个月的收入为16.45亿元，同比下降幅度达56.8%。 恩必普的局势更加严峻，随着核心专利到期后，仿制药应声而出，市场份额明显缩小，趋势一目了然。 曾经的利润来源如今变成了拖累业绩的负担。 走投无路的石药集团，将全部希望寄托于研发新药之上。 目前掌握的在研项目超过两百个，其中进行中的临床试验超过一百六十个，研究方向主要集中在EGFR-ADC、Nectin4-ADC等前沿靶点。 研发资金投入相当大，但市场反应却不理想。 招商证券国际坦言，其创新药开发管线在中后期临床阶段的项目较为匮乏，与恒瑞医药相比，新获批上市的药品数量明显落后。 为了维护声势，石药在这两年里进行了不少许可转让（对外授权）的操作。 自2023年起，石药与阿斯利康以及百济神州都完成了合作协议，在2024年前三季度，授权费收入达到15.40亿元，占公司净利润的四成以上。 7月那笔价值21.95亿美元的GLP-1授权，更是让公司迎来了一段辉煌时刻。 然而，这种方式也受到一些人批评为“空谈”。 虽然License-out的确能迅速带来收入，但展现真正创新实力的，仍是自主开发并实现市场化的产品。 目前，石药所拥有的创新药在公众印象中多被看作“数量丰富但品质不足”。 在全球超过200家公司争夺热度极高的GLP-1领域，究竟能脱颖而出几家，尚无定论。 此次股价的回升，实质上是由于资本操作、人员变动以及对新药的预期共同作用的结果。 然而，传统业务的下滑依然存在着“陈旧的创伤”，而在创新药转型过程中，面对“新产生的痛点”，资金不足且临床试验的推进缓慢成为难题。 蔡磊团队的国际经验可能会提供一定的助力，而若新诺威能顺利在香港股市挂牌，也许有助于减轻资金的压力。 然而，创新药的发展过程较为漫长，从研发规划到产品推出，再到实现盈利，整个流程都需要时间积累。 石药集团如今宛如处在十字路口的老 kendaraan，在手中掌握着几把通向不同道路的钥匙。 究竟哪一把钥匙能真正开启突破的门户，仍取决于未来一到两年内的临床试验结果以及市场推广的实力。 对于老牌药企来说，转型从未是一件轻而易举的事。

为了您更好的阅读互动体验，为了您及时看到更多内容，点个“关注”，我们每天为您更新精彩故事。 编辑 |拾花不拾遗 A股和港股医药板块还在低位徘徊，石药集团（1093.HK）和新诺威（300765.SZ）却突然发力。 五天时间里，前者股价涨了20.65%，后者更猛，直接飙了36.93%。 到12月24日收盘，两家公司总市值加起来又回到了千亿级别。 这波反弹让不少被套的股民松了口气，也让市场开始琢磨：石药系这是要打翻身仗了？ 这波反弹不是没来由的。 12月22日，新诺威发了个公告，要和石药集团旗下的中奇制药一起掏4.5亿成立合资公司。 这笔钱要干嘛？专门接手石药集团所有的GLP-1类产品管线。 懂行的人都知道，GLP-1现在可是医药圈的香饽饽，减肥降糖两头热。 石药把这张底牌放进新诺威，明显是想给它的创新药属性镀金。 光靠合资公司还不够。 早在12月10日，新诺威就悄悄递交了港股招股书。 按计划，筹来的钱主要砸在生物制药研发和资产收购上。 为啥急着去港股融资？看看财报就明白了，2024年前三季度，新诺威账上的货币资金只有8.03亿，同比降了快四成。 创新药研发就是个烧钱的窟窿，没钱可玩不转。 资金操作的同时，人事变动也跟上了。 12月19日，石药集团宣布蔡磊担任董事会副主席兼CEO。 这个名字可能有人不熟，但提到他爹蔡东晨，医药圈没人不知道石药集团的创始人，已经72岁了。 蔡磊是长子，新加坡国籍，2014年就进了石药，在美国研发事业部干过副总裁，海外经验是他的撒手锏。 现在石药集团的核心管理层成了蔡家父子三人转。 蔡东晨当主席定方向，蔡磊管日常运营，弟弟蔡鑫负责销售。 这种家族式治理在民营企业很常见，但外界担心的是，专业化管理能不能真正落地。 毕竟，转型创新药可不是光靠血缘就能成的事。 要说石药系的转型，新诺威是个绕不开的角色。 2019年刚上市那会儿，它就是个卖咖啡因的。 功能性原料占了营收的八成以上，剩下的是果维康这类保健品，生物制药收入？零。 当时市场给它的定位就是“现金奶牛”，靠稳定的原料业务吃饭。 但这两年奶牛有点挤不出奶了。 2024年前三季度，功能性原料收入同比降了12%，保健食品也就微增3%。 传统业务碰到天花板，转型是被逼出来的。 2023年8月，新诺威花18.71亿买下巨石生物，想靠它切入抗体药、ADC这些时髦领域。 结果呢？2024年前三季度直接亏了2400万，经营性现金流净流出1.75亿。 更糟的是，原计划76亿收购石药百克的案子，2024年4月也黄了。 要是成了，新诺威能把长效升白针“津优力”收入囊中，2024年上半年营收能暴涨94.92%。 可惜，资金压力加上监管因素，这事没成。 两次尝试下来，新诺威的创新药之路走得磕磕绊绊。 现在的新诺威，生物制药收入占比还不到10%。 把宝押在GLP-1合资公司身上，也是没办法的办法。 毕竟，石药集团7月刚把同款产品SYH2086以21.95亿美元的价格授权给Madrigal，这个案例给了市场不少想象空间。 新诺威的困境，其实是整个石药集团的缩影。 2023年开始，石药的营收和净利润就双降了。 2024年前三季度更明显，营收198.91亿，同比降12.3%，净利润35.11亿，降7.1%。 传统业务的下滑像块大石头压着。 最要命的是核心产品被集采盯上了。 抗肿瘤药津优力、多美素这些，2024年前三季度收入16.45亿，同比暴跌56.8%。 恩必普更惨，核心专利到期后仿制药一拥而上，市场份额肉眼可见地缩水。 这些曾经的摇钱树，现在成了拖累业绩的包袱。 被逼到墙角的石药集团，把宝全压在了创新药上。 现在手里有200多个在研项目，160多个在做临床试验，靶点都是EGFR-ADC、Nectin4ADC这些前沿方向。 研发投入力度不小，但市场不买账。 招商证券国际就直言，它的创新药管线“中后期临床项目不足”，跟恒瑞医药比，上市新药数量差远了。 为了撑场面，石药这两年搞了不少License-out（对外授权）。 2023年以来跟阿斯利康、百济神州都签过deal，2024年前三季度授权费收入15.40亿，占了净利润的四成还多。 7月那个21.95亿美元的GLP-1授权，更是让它风光了一把。 但这种模式也被人质疑“虚火”。 License-out确实来钱快，但真正能体现创新能力的，还是自主研发并商业化的产品。 现在石药手里的创新药，给人的感觉是“量多质弱”。 热门的GLP-1赛道全球200多家企业在抢，最后能跑出来几个？谁也说不准。 这次股价反弹，说白了是资本运作、人事调整和创新药预期凑到了一块儿。 但传统业务下滑这个“旧伤”没好，创新药转型的“新痛”又来钱不够花，临床试验进度慢。 蔡磊团队的海外经验或许能帮上忙，新诺威要是能成功在港股上市，也能缓解资金压力。 不过，创新药这东西，从管线到产品再到利润，是个漫长的过程。 石药集团现在就像个在十字路口的老司机，手里握着一把方向各异的钥匙。 哪把能真正打开破局的门，还得看接下来一两年的临床数据和商业化能力。 传统药企转型，从来没有容易二字。