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赛诺菲（SAN:CA）2026年第三季度财报电话会议 2026年10月30日 美国东部时间上午8:30公司参会人员Thomas Larsen - 投资者关系与普药负责人Belen Garijo Lopez - 首席执行官兼董事François-Xavier Roger - 执行副总裁兼首席财务官Paulo Fontoura - 执行副总裁、全球研发负责人（制药）Manuela Buxo - 执行副总裁兼专科护理负责人电话会议参会人员Matthew Weston - 瑞银投资银行研究部Luisa Hector - 约翰·贝伦贝格银行研究部Sachin Jain - 美国银行证券研究部Michael Leuchten - 杰富瑞有限责任公司研究部Richard Vosser - 摩根大通研究部Peter Verdult - 法国巴黎银行研究部David Risinger - Leerink Partners LLC研究部James Quigley - 高盛集团研究部Florent Cespedes - ODDO BHF企业与市场研究部Graham Glyn Parry - 花旗集团研究部Thibault Boutherin - 摩根士丹利研究部James Gordon - 巴克莱银行研究部Simon Baker - 罗斯柴尔德公司Redburn研究部演示环节Thomas Larsen投资者关系与普药负责人大家好。我是赛诺菲投资者关系团队的Thomas Kudsk Larsen。欢迎参加2026年第三季度业绩及战略更新投资者与分析师会议。幻灯片可在sanofi.com上查阅。请翻到第2页。以下是前瞻性陈述。我们想提醒您，本次电话会议中提供的信息包含前瞻性陈述，这些陈述受到重大风险和不确定性的影响，可能导致实际结果存在重大差异。我们建议您阅读演示文稿中的免责声明。我们还建议您参阅我们向美国证券交易委员会提交的20-F表格以及我们的法国通用注册文件。我们将使用固定汇率和其他非IFRS指标来评论我们的业绩。除非另有说明，所使用的数字以百万欧元为单位，且为2026年第三季度数据。请看第3页的议程。我们的首席执行官Belen将介绍第三季度进展和战略的最新情况，随后是业务成果。我们的首席财务官Francois将回顾本季度的财务数据，随后由我们的新任研发负责人Paulo分享他过去两个月的初步思考和想法，并介绍研发管线。在问答环节，我们有Manuela和两位Thomas的支持，以覆盖我们的全球业务，以及我们的新任总法律顾问Jamie。您可以通过两种方式参与问答：在Zoom中举手，或使用问答功能提问。现在我将把时间交给Belen。Belen Garijo Lopez首席执行官兼董事谢谢，Thomas。大家好，非常感谢今天参加我们的会议。首先，热烈欢迎我们的新任研发负责人Paulo Fontoura，他渴望在本次电话会议上分享初步思考和优先事项。我现在在第5页，从我们的战略进展开始，并说明本季度执行方面的进展。当我们上次在7月沟通时，我们设定了一系列优先事项。今天，我可以确认，在董事会的支持下，我们已经取得了有意义的进展。在对我们的起点完成严格诊断后，我们正在顺利推进未来路线图的制定。我们已经确认了对3个重点领域的承诺：免疫学、罕见疾病和疫苗，在这些领域我们具有高度竞争力，看到了强劲的增长机会以及差异化的潜力。包括研发在内的新领导团队正在推动更果断的决策，包括通过新的治理机制。我们共同已经做出了关于管线优化的首批大胆选择，决定终止amlitelimab和itepekimab。与此同时，我们继续推进简化议程。我们上个月宣布的与Cheplapharm的合作使我们能够退出一个增长稀释型业务，同时确保这些成熟药物继续惠及患者。规划Dupixent的专利到期是我们的首要任务，我们已经朝着这个方向迈出了第一步。我们扩大了与Regeneron的联盟，从而获得了4个新的免疫学化合物。这仅仅是一个开始，我们还将通过业务拓展和并购来确保增长。稍后将详细介绍。在我们继续推进转型议程的同时，我们始终专注于最大化我们的业绩，正如这个强劲季度所展示的那样，我们在商业和财务方面都取得了稳健的成果。展望未来，我们的旅程将由更强烈的问责文化、不断增强的纪律性和严格的执行来推动，正如我在第二季度电话会议上已经提到的那样。现在看第6页，如前所述，我们的首要任务是通过Dupixent的专利到期及之后确保增长。我们将依托我们的优势，特别是商业执行能力，通过业务拓展和并购创造价值，利用我们强劲的资产负债表和财务资源。Francois稍后将分享更多细节。从现在到2030年，我们预计Dupixent的持续领导地位、近期上市药物的增长势头以及我们具有韧性的疫苗业务将继续扩大我们的收入基础。在我们重置研发的同时，外部创新将并行发挥非常重要的作用。我们打算利用业务拓展和并购，包括后期和商业化药物，以我们的3个治疗领域为中心和共同焦点。有纪律的补强型收购将继续进一步支持我们早期管线的开发。此外，我们计划在全球范围内获取创新，包括来自中国的创新，如您所知，中国是一个蓬勃发展的科学进步中心。2030年之后，我们预计一个更强大、更高产的研发引擎将成为比今天更大的创新来源。这将补充外部机会，并帮助推动我们的增长轨迹。在第7页，我在第二季度与大家分享过，我们与Regeneron的联盟是我和领导团队的战略优先事项。自那以后，我们在几周内实现了定义这一合作伙伴关系新篇章的目标。这一关系已被公认为制药行业最强劲的成功故事之一，以Dupixent为代表，这是我们构建未来的基础。如幻灯片所示，赛诺菲获得的收益远远超出未来3年。毫无疑问，这是一个双赢的局面，两家公司同样有动力通过聚焦投资和与里程碑挂钩的付款来取得成功，推动有纪律的价值创造。用于特应性皮炎的长效抗IL-13增强了我们在庞大且不断增长的AD市场中的领导地位，利用医生和患者对更低给药频率下持续疗效和安全性的偏好。重要的是，我们的目标是在Dupixent生物类似药之前推出这款药物。利用我们基于专科覆盖、差异化支付方准入和世界级患者服务的商业基础设施的能力，预计将推动更快的市场渗透。扩大后的联盟展示了我们快速执行优先事项的能力，这得益于透明的讨论和建立的信任，如此前诉讼的和解所示。总之，这笔交易是补充我们早期管线的重要第一步。但除了与Regeneron的联盟之外，我们将继续通过外部和内部创新来巩固我们的免疫学领导地位，以确保在未来十年实现可持续增长。这包括其他重要的合作伙伴关系，例如与Teva在duvakitug方面的合作。现在让我在第8页总结我们如何为下一个十年做准备。在2026年至2030年期间，我们的战略将聚焦于免疫学、罕见疾病和疫苗领域的疾病领域。我们将继续通过强大的商业执行和成本纪律以及稳健的现金流生成来推动盈利增长，为业务拓展和并购交易提供资金，特别是聚焦于后期和/或商业化机会。与此同时，我们的研发转型已经在进行中，旨在提升我们的管线和研发生产力。2030年之后，我们的目标是进一步利用内部管线的贡献来多元化我们的增长来源。我们预计集团层面的总收入只会受到Dupixent专利到期的影响适度，我们的重点是保持盈利和现金流。一旦实现这一目标，我们将专注于加速盈利增长。正如我们自第二季度以来的进展所示，我们完全致力于执行我们的计划，并以必要的紧迫感推进。我们打算保持同样的步伐，并期待在年底前的战略更新中为您提供更多关于我们优先事项和中长期路线图的详细信息。现在转到第10页的第三季度业务表现。第三季度又是一个强劲增长的季度。我们的总销售额达到144亿欧元，同比增长14.3%。我们的制药新品增长超过31%，主要由ALTUVIIIO、Ayvakit和rezurock推动。疫苗销售受到本季度呼吸道疫苗阶段性安排的影响。其他药物的增长由糖尿病组合推动，部分被资产剥离和成熟药物所抵消。Dupixent再次实现了强劲表现，连续第二个季度超过50亿欧元，增长主要来自需求增加。总体而言，本季度反映了我们核心增长驱动力的实力。转到第11页。我们新上市药物和疫苗组合的势头已经在为我们的收入做出有意义的贡献。第三季度，我们迎来了一个新产品加入这一组合——Anxu（rovadicitinib），这是中国首个用于骨髓纤维化患者的ROCK/JAK双作用抑制剂。第三季度新品销售额达到约22亿欧元，增长19.2%。该组合现在约占公司总销售额的15%，显示了我们业务增长的持续多元化。转到第12页的免疫学。Dupixent本季度销售额达到57亿欧元，目前全球有超过150万患者正在接受治疗。美国的增长由强劲需求推动，正如我已经提到的，以及运营改善带来的延长收益，这导致了有利的总到净价格调整。在美国，Dupixent仍然是关键处方者群体中排名第一的生物制剂。美国以外，强劲增长主要由德国、法国、日本、加拿大和中国主要适应症的市场扩展所带来的需求推动。在第13页，我们看到罕见疾病，我们的罕见疾病组合销售额达到19亿欧元，增长12.6%。肥大细胞及其他业务的表現由Ayvakit推动，开始治疗的患者数量不断增加。该类别还包括3种新药——myqorzo、Anxu和Redemplo——现已可供中国患者使用。罕见血液病的表现得到ALTUVIIIO持续增长势头的支持，辅以近期上市的Wayrilz、Cablivi、Qfitlia。最后，尽管我们部分Pompe药物面临短期供应限制，溶酶体贮积症药物的销售仍保持韧性。总体而言，罕见疾病又实现了一个强劲的增长季度。转到第14页的疫苗。请记住，在第二季度，我们表示第三季度销售额可能出现低至中十位数百分比的下降，反映了我们呼吸道疫苗的阶段性安排。虽然流感如预期下降，但该业务较去年第三季度下降了7%，好于第二季度所指示的，这得益于本季度末Beyfortus的购买模式比预期更为有利。在PPH方面，Heplisav-B按备考基础增长60%至1.25亿欧元，远超我们最初的收购计划。总体而言，疫苗业务在动态的市场环境中展现了强劲的韧性。全年来看，我们预计疫苗销售额将下降低个位数百分比。现在我将把时间交给我们的首席财务官Francois，他将更详细地介绍我们的财务数据。François-Xavier Roger执行副总裁兼首席财务官谢谢Belen，大家好。从第16页开始。第三季度净销售额再次强劲增长，增长14%至144亿欧元。Dupixent继续实现强劲增长，受需求推动以及有利的总到净调整。上一季度我们还进行了运营改善，对定价产生了积极影响，例如控制美国340B返利的不当使用，以及通过数据驱动工具加强我们的总到净准备金管理。我们的制药新品保持了稳健势头，疫苗受到第三季度与去年同期相比不利的销售阶段性安排的影响。如果排除那些更具一次性性质的项目，本季度集团基本销售增长估计约为12%。毛利率提高了2.1个百分点。这得益于有利的产品结构以及前面提到的定价影响。运营费用基本持平，因为被收购业务的运营费用去年已几乎完全计入我们的成本基础。更重要的是，我们非常有力地执行了成本纪律计划，包括研发优先排序。BOI在第三季度增长了19.7%。BOI利润率扩大了1.9个百分点，得益于运营杠杆。这被与Regeneron更高的利润分成部分抵消，反映了Dupixent的强劲增长。我们的第三季度BOI还受到Regeneron开发成本报销在第二季度末结束的影响。总体而言，业务EPS增长了19.6%，本季度再次实现了盈利增长。转到第17页的业务动态。正如Belen所强调的，我们预计2026年疫苗销售增长将下降低个位数百分比。我们还预计第四季度其他营业收入和费用将较上年同期增加，这由两个相反因素的净影响推动。一方面，Regeneron利润分成稳步增加，反映了Dupixent的强劲增长。此外，Regeneron开发余额的报销已在第二季度结束，导致2026年下半年BOI逆风约5亿欧元，在第三季度和第四季度之间均匀分布。另一方面，2026年全年资本收益现在预计将低于今年，约为2.5亿欧元，其中大部分已入账至今。Regeneron研发报销的结束将被2026年全年Amvuttra特许权使用费的增加完全抵消。我们正在上调2026年指引，以反映迄今为止强劲的业务势头。我们现在预计销售额将增长低十位数百分比，通常意味着13%至15%的区间，我们预计EPS——业务EPS将增长中十位数百分比，通常意味着15%至17%之间。现在简要谈谈2027年。虽然我今天不打算提供正式指引，现在还为时过早，但我想指出几个需要早期考虑的项目。在过去的几年里，我们的销售增长由需求驱动，价格因素略有负面影响。今年，销售增长也主要由需求驱动。但如前所述，我们也经历了几个积极的价格效应。其中一些正在创造新的价格基准，而另一些则是一次性的。虽然我们预计明年增长将再次由需求驱动，但我们也预计2027年定价将回归其历史模式，这意味着对我们全球销售增长的价格贡献将略有负面影响。正如今年早些时候宣布的那样，我们正在继续积极管理我们的成熟产品组合，Cheplapharm的一些业务贡献和资产贡献以及巴西仿制药业务Medley的出售就是证明。这两笔交易将使我们在明年的销售额减少约13亿欧元，但它们使我们能够专注于科学并退出利润率稀释型业务。转到第18页，这与Belen先前概述的战略优先事项相呼应。我们拥有非常强劲的现金流生成能力，这使我们能够进行资本——有纪律的资本配置，包括业务拓展和并购。我们预计到2030年将实现行业领先的增长，这得益于Dupixent的持续势头、新品上市和疫苗以及我们有韧性的基础业务。我们正在加速盈利增长，毛利率稳步扩大，同时持续追求运营卓越和严格的成本纪律。最后，我们强劲的资产负债表和低杠杆使我们能够获得外部融资用于业务拓展和并购，同时保持强劲的投资级信用评级。我们确认对股息政策的承诺，体现在连续31年以欧元绝对值计算的股息增长。现在我将把时间交给我们的新任研发负责人Paulo，他将分享我们管线的最新开发进展。Paulo Fontoura执行副总裁、全球研发负责人（制药）谢谢Francois，大家好。我很高兴在这个关键时刻加入赛诺菲，我们正在应对全行业维持研发生产力的挑战。解决这个问题需要处理多个相互关联的因素，有点像治疗一种复杂的慢性疾病。研发其实也没什么不同。没有单一的简单解决方案。成功不仅取决于强大的科学和个体能力，还取决于我们如何将它们连接起来、做出合理决策并围绕共同目标保持一致。我们正在巩固我们的优势，深化协作。我们可以创建一个更加整合、敏捷的研发组织，将科学创新转化为对患者有意义的获益。在第20页，让我分享我前8周的一些初步思考。在研究方面，我们打算更好地利用我们的平台，加速AI在药物发现中的整合，并扩大对外部创新的获取。在开发方面，我们将把数据和科学的严格评估放在首位，继续扩大适应性研究设计的使用，并建立一个平衡的风险管线，在可管理的整体风险特征下拥有少量高风险、高回报的机会，并有纪律地执行。在整个研发领域，全球范围内，我们打算围绕核心领域锐化我们的管线焦点，同时追求选择性的“登月”项目，通过技术审查进一步加强治理，并整体提升人才密度。最重要的是，我们将果断采取行动，建立可持续的管线。现在看第21页，转到我们的管线状态和关键重点领域。我们的管线包括制药和疫苗领域的61个开发项目，其中包括36个新分子。虽然我们在这方面落后于同行，但我们有具体行动来缩小这一差距。AI将成为整个研发生态链的关键杠杆。我们将利用它通过靶点识别加速发现，筛选组合和AI设计候选药物，同时实现更快的数据驱动决策和更高的临床成功率，最终缩短开发周期。我们的目标是在全公司部署集成AI代理，并扩大该领域的战略合作伙伴关系。中国是另一个重要的创新来源，其生态系统更快地实现转化效率。我们打算利用这些能力来缩短临床时间线、降低成本并加速患者获得创新治疗。我们将继续与当地生物技术环境建立牢固的关系。在附录幻灯片中，我们重点介绍了我们的一些中国交易，包括Redemplo、Myqorzo的商业协议以及与Anxu的临床开发合作。在第22页，让我介绍一些第三季度亮点。我们获得了Ayvakit 50毫克美国标签扩展用于惰性系统性肥大细胞增多症，以及MenQuadfi在欧盟用于6周龄起的脑膜炎球菌疾病。Teizeild被欧盟接受审查用于1至7岁儿童2型糖尿病的治疗。我们还获得了两项监管指定：Beyfortus在中国第二个RSV季节的优先审评，以及SP0289欧盟PRIME指定用于大流行H5流感。在第23页，在Belen发言的基础上，我们扩大了与Regeneron的联盟，从VelocImmune平台引入4个靶向2型炎症的下一代长效单克隆抗体。第一个是抗IL-13，已进入特应性皮炎的一期临床，潜在给药间隔为每3至6个月。注册性研究预计将于2027年底或2028年初开始，使其最早在下一个十年初成为Dupixent的潜在后续产品。其他3个将于2027年进入一期研究。我们有一个抗IL-4受体α抗体，具有更高亲和力和更长半衰期的改进特性，有潜力接替Dupixent；一个用于联合使用的抗IL-4抗体；以及一个双特异性IL-4/IL-13抗体，在单一分子中阻断两条通路。另外，赛诺菲将完成正在进行的lunsekimig COPD项目，预计2029年读出数据。在两项三期研究完成后，Regeneron将有权选择将该Nanobody纳入联盟组合。在第24页，让我谈谈我们的研究平台，我们正在加倍投入补充内部创新。我们在制药和疫苗研究领域拥有约2，000名同事，主要站点位于法国、德国、美国和中国，中国的角色将继续增长。我们的能力目前涵盖生物制剂、合成药物和基因组学，我们的优先事项是在重点领域建立可持续、高质量的管线，同时选择性地探索新兴科学领域的空白和“登月”项目。我们的目标是建立一个平衡的低风险管线，内部/外部来源比例为50-50，增加中国的贡献，并实现上四分位的速度和成本表现。如图表所示，我们正在加大制药和疫苗领域的产出，目标是每年启动12至15项首次人体研究，同时保持最高质量标准。转到第25页。我们在开发方面的方法以稳健的数据驱动决策为指导。当证据支持推进一个项目时，我们进行投资。当不支持时，我们重新分配资源。经过全面且持续的获益-风险评估，我们决定不寻求amlitelimab在特应性皮炎方面的全球监管申报。我们还终止了itepekimab在COPD和慢性鼻窦炎中的开发，反映了这些领域的现有数据和竞争格局。Lunsekimig继续推进COPD三期研究和高危哮喘二期研究。中重度哮喘的二期结果令人鼓舞，但差异化仍有待确定。对于duvakitug，我们正在探索潜在的额外适应症，同时专注于执行、差异化并总体扩大IBD患者的选择。在神经学方面，frexalimab多发性硬化症三期项目正在进行中，研究调整了更长的观察期以捕获足够的事件并增强统计效力。最后，Cenrifki已在德国以严格的风险管理计划下有限上市，初步反馈令人鼓舞，但我们不计划扩大该开发项目。在第26页，让我分享我们关键的中后期开发管线。虽然我们管线的战略评估仍在进行中，但我们继续推进一系列重要的药物和疫苗惠及患者，预计未来几个月将有多个关键数据读出，我将在下一张幻灯片中重点介绍。现在让我转到第27页和我们预期的新闻流。明年，我们预计lunsekimig在高危哮喘和brivekimig在化脓性汗腺炎方面的二期数据，随后是多个三期数据读出，包括riliprubart在CIDP中与IVIg的对比以及我们的肺炎球菌和黄热病疫苗。2028年，我们预计duvakitug在溃疡性结肠炎、风险生命周期适应症以及frexalimab在多发性硬化症方面的三期数据读出。除了这些临床里程碑之外，我们还预计已在其审评中的药物和疫苗将有多个监管申报和决定。在我结束之前，我想感谢赛诺菲研发部门的所有同事，感谢他们在这个变革时期的持续承诺，以及他们对将新药和疫苗带给患者的不懈专注。Thomas Larsen投资者关系与普药负责人我们现在开放提问环节。问答环节Thomas Larsen投资者关系与普药负责人[操作员指示]。操作员第一个问题来自瑞银的Matthew Weston。Matthew Weston瑞银投资银行研究部请提两个问题。第一个问题，我想可能是给Manuela的。展望2027年，你们的Dupixent竞争对手在Ebglyss上变得越来越高调，并加大了直接面向消费者（DTC）的推广力度。鉴于我们正处于PBM谈判季，您能否告诉我们，您认为明年是否有重大处方集变化或净价格变动的风险？还是说支付方准备像今年一样支持所有产品？另外，快速跟进一下关于2027年Dupi更正常趋势的评论。我们是否应该预期第一季度总到净价格会出现传统的季节性下降？然后第二个简短的问题给Paulo。您对长效IL-13使用了“注册性支持研究”这个术语。那是三期吗？我这么问是因为它会触发里程碑付款？Manuela Buxo执行副总裁兼专科护理负责人好的。谢谢Matthew。首先，关于您提出的Ebglyss DTC问题。我想我要说的第一点是，在所有适应症中，特应性皮炎也是如此，我们对Dupixent第三季度的表现非常满意，全年也是如此，绝大部分表现是由需求驱动的，特应性皮炎也是如此。您会记得，特应性皮炎和几乎所有其他适应症中先进疗法的渗透率仍然非常低。我们说的是AD中先进疗法渗透率约20%。通过Ebglyss和其他竞争对手，以及我们自己，通过DTC和其他方式教育患者，实际上有助于为这个领域的所有产品创造更多认知，这正是我们需要的。我们需要更多患者进入先进疗法，包括Dupixent。由于我们在这个领域拥有大部分市场份额，我们也将获得大部分收益。但再次强调，这个领域有更多参与者将有助于创造更多认知、更多市场增长，这最终是我们希望看到的——为患者带来更多获益。关于您2027年的第二个问题，今年我们表现出色。我们显然为明年的比较创造了一个更大的基数。因此我们预计同比增长将放缓，但我们也预计需求增长将继续。您可能会看到与美国每年一样的Q1调整。但再次强调，2027年需求增长也将继续保持强劲。Paulo Fontoura执行副总裁、全球研发负责人（制药）谢谢Matt。澄清一下，目前的状态是我们在今年第二季度启动了一期研究，研究目前正在进行中。我们期待看到完整的一期数据，包括药代动力学和安全性。到目前为止，数据看起来不错。当然，如果这些数据继续积极，我们将加速推进三期研究。操作员下一个问题来自贝伦贝格的Luisa Hector。Luisa Hector约翰·贝伦贝格银行研究部请提两个问题。也许请提醒我们关于并购、业务拓展的能力，既然你们已经完成了与Regeneron的交易并涉及相关付款。那么交易能力如何，也许再多谈谈这与之前有什么不同，因为并购之前也是一种战略。那么你们现在对并购的思考方式有何不同？然后关于评论——提到frexalimab和那些三期试验优化的幻灯片，您能解释一下优化是什么吗？还有其他试验也进行了类似的优化吗？比如lunsekimig、COPD，也许还有一些HS试验。所以很想从Paulo那里了解更多。Belen Garijo Lopez首席执行官兼董事谢谢Luisa。让我先谈谈与之前有什么不同，然后我会请Francois谈谈交易能力。正如我提到的，我们正全力以赴确保Dupixent专利到期后的增长，确保减轻对我们BOI的影响。我们知道管线和研发重置需要一段时间才能实现和产生成果。因此我们转向后期商业化资产的原因将使我们能够在科学和临床上降低风险，同时更好地利用我们的商业能力。首先，我必须再次强调，我们将保持极度自律，确保任何交易无论规模大小，都符合我们的战略、科学和财务标准。那么，Francois，也许你可以谈谈交易能力。François-Xavier Roger执行副总裁兼首席财务官谢谢Belen，下午好Luisa。我知道每个人都在关注一个金额。我无法给您一个金额，我希望我可以，首先是因为我们正在考虑业务拓展和并购方面的不同选项组合。不一定是一个资产。可能是一个资产，也可能是不同的交易和多笔交易。这不太关乎价值。正如Belen刚才所说，首先关乎战略意图和科学相关性。然后显然从财务角度，首先，我们是保守的人。所以我们有保守的财务政策。所以它是由回报驱动的，显然，也是由结果驱动的。所谓结果，我的意思是我们无论如何要保持强劲的评级。所以这在一定程度上限制了我们能做什么，因为我们确实打算保持强劲的评级。正如你们听到我之前说的，我们也完全致力于我们的股息实践，我们已经连续31年增加股息。Paulo Fontoura执行副总裁、全球研发负责人（制药）现在回答您的问题，Luisa。首先，谢谢。我想说这非常是我在这里前8周的关注领域之一，并将继续下去。我们已经并正在梳理整个管线，与团队交流，审视正在进行的研究以及我们还能做什么或应该做什么来提高成功概率。所以具体到frexalimab项目，这是一个三期项目，如您所知，正在复发型和继发进展型多发性硬化症患者中进行研究。试验目前已经完全入组。这些是优效性研究，主要终点是年化复发率和6个月确认的残疾恶化。试验被设计为事件驱动试验。所以作为我加入以来开始的工作的一部分，即对所有研究进行非常彻底的技术审查流程，我们持续监测试验的表现。在这种情况下，我们认为延长这些研究的观察期实际上使我们能够收集足够的事件，为预期的统计分析计划提供充分的统计效力。我想说这是短期内更具影响力的决策之一，但这当然是一个持续的过程。操作员下一个问题来自美国银行的Sachin Jain。Sachin Jain美国银行证券研究部Sachin Jain，美国银行。请提两个问题。首先给Belen，我想在您的开场评论中，您提到了年底前可能举行战略活动的可能性。您之前表示当有足够多要说的时您会这样做。那么我们应该对年底前有并购抱有希望吗？或者您认为除了今天谈论的内容之外，您还能讨论什么？第二个问题给Francois关于利润率。显然，本季度表现出非常强的成本控制。所以也许您可以更新一下您对2027年利润率发展的看法。之前的评论我认为是持平的。那么您现在怎么看？如果我可以补充一点，我知道您使用Amvuttra的共识，但昨晚Alnylam电话会议上关于我们2027年Amvuttra展望有大量讨论。所以任何想法。Belen Garijo Lopez首席执行官兼董事谢谢Sachin。看，我们的战略活动旨在为您和您的投资者以及我们的投资者带来更多清晰度，关于我们打算在哪些疾病领域参与和不参与，我们如何减轻Dupixent专利到期的影响以及长期雄心，包括我们如何应对研发转型。Paulo分享了一些印象，但我认为这值得更多阐述，以便您理解我们在未来几个月将做什么。当然，还要向您展示我们的资本配置战略和框架，包括业务拓展和并购在我们长期轨迹中的作用。当然，这独立于任何可能在年底前任何时候公布的潜在事件。我想这回答了您的问题。François-Xavier Roger执行副总裁兼首席财务官关于成本控制的问题。Sachin，关于成本控制，确实，我们对第四季度——第三季度所看到的情况非常满意，第四季度您将看到同样的趋势，即强劲增长加上基本持平的运营费用，这意味着我们获得了对底线的传导，我们获得了增长杠杆的收益。现在给出2027年的指引还为时过早，现在也不是合适的时候。但话虽如此，我们确实预计可能会有类似的情况，即盈利增长，这意味着我们将有一定水平的增长，我不想在这个阶段评论，但我们的成本基础将以低于销售额的水平增长。所以我们确实确认我们一段时间以来已经确认的内容，即我们明年将增加BOI的绝对值和BOI利润率。顺便说一下，不仅是对2027年，我们预计从现在到2030年每年都这样做。所以每年都实现盈利增长。尽管有两件事，尽管2027年上半年有研发报销结束的影响，因为我们在2026年下半年受到影响，但2027年上半年我们也会受到影响。尽管如此，我们预计BOI绝对值和BOI利润率都将增长。关于Amvuttra，我们注意到了他们昨天宣布的内容。我们认为对2026年没有影响。我们已经进展得很好。无论如何您可以看到，我们今年2026年将从Amvuttra获得约10亿欧元的特许权使用费。我不认为我们的计划会有任何变化。关于2027年及以后几年，我需要一点时间来更新我们的模型，因为我们不推测未来的特许权使用费水平。我们采用市场的共识，从分析师提供的销售中提取。所以我等几天看看这对中期意味着什么。从2027年到2030年，这可能对我们产生一些适度的影响，但现在评论还为时过早。我不一定担心。我不认为这对我们来说会那么重大。操作员下一个问题来自杰富瑞的Michael Leuchten。Michael Leuchten杰富瑞有限责任公司研究部请提两个问题。第一个，Francois，回到您刚才的评论，当您谈到2027年和2028年运营费用增长低于销售额时，这纯粹是有机的吗？还是您已经为可能进入方程的并购、业务拓展留了一些余地？所以如果您做了涉及研发的事情，那能纳入您的展望吗？还是那将是对您刚才所说的增量？然后给Paulo一个问题。我的理解是您加入时的一个职责是更多地关注研究而非开发，我想这就是您的幻灯片所关于的。现在管理执行速度，这很好。但您能谈谈您将如何考虑将资产引入组织以使您能够快速推进？还是已经有足够的资产可供您推进？比如获得可以研究的东西，然后您可以加速并部署您概述的员工？您怎么考虑这个问题？François-Xavier Roger执行副总裁兼首席财务官Michael，我想说很难回答您的问题。我的评论，显然，对2027年是基于明年的有机增长，加上我们总是计入一些补强型收购。之后，只要我们没有宣布或做任何业务拓展和并购方面的事情，如果有任何比补强型更大的事情，我很难反映和评论，因为我们没有宣布任何事情。所以让我们看看未来会怎样。但再次强调，这是基于有机增长加上我们过去几年传统的补强型收购。Paulo Fontoura执行副总裁、全球研发负责人（制药）是的。谢谢Michael。也许在完整回答之前说一点，我的关注不仅是研究。我的关注是整个研发生态链。研究肯定是其中很重要的一部分。但我们目前也在深入研究开发。即使现在，您看到了我关于审查管线和提高我们正在进行研究的成功概率的评论。所以再次强调，关注是非常非常端到端的。关于您的具体问题，我们确实有一些非常好的内部资产，无论是在研究还是开发方面。我们将最大限度地利用它们。我们对所有资产进行持续审查。但再次强调，如果有机会提高它们的PTS、提高速度、扩大其在更多适应症扩展中的使用等，我们目前正在研究所有这些事情。在内部，我们有一些我特别兴奋的合作伙伴关系。我——不需要深入所有细节。但从我的评论中也可以清楚地看出，这对我们来说是不够的。所以我们在做——在审查正在进行的内部管线时，我们正在寻找许多机会来建立合作，Belen和Francois已经提到了业务拓展和并购的机会。显然，扩大与Regeneron的联盟是我非常兴奋的事情。这是一家伟大的公司，拥有出色的科学家，我们从这个合作中获得的资产对我们来说在我们核心优势领域之一将非常关键。然后最后我想确保的是，我们不仅在传统生物制药领域扩张。我们还将AI技术大量融入研究，但贯穿研发，有两个不同的意图。在研究方面，增加研究漏斗，拥有更多靶点、更多药物、更多化学空间多样性。在开发方面，专注于速度、效率和交付。但我想说这目前是一个非常全面的端到端战略。操作员下一个问题来自摩根大通的Richard Vosser。Richard Vosser摩根大通研究部请提两个问题。就Paulo的评论，我们应该如何考虑未来的研发支出？目前后期开发不多。那么我们应该预期2027年支出略有下降然后再增加，还是预算持平？请谈谈想法。然后第二个，回到Dupixent。从评论中听起来我们应该预期明年销量增长伴随轻微价格下降。我的意思是这几乎推动明年接近250亿欧元的水平。所以想听听您对这种想法的看法。Paulo Fontoura执行副总裁、全球研发负责人（制药）也许我来回答第一部分。这是个好问题。赛诺菲已经在研发上投入了大量资金。我们预计明年不会有太大变化。但重点会改变，因为正如您所说，当然，后期管线现在更短了。我们正在研究现有分子，看看还能用它们做什么。所以您可能会看到一些额外的试验、适应症等。但我们实际转向的是更早期的研究阶段。所以我们将肯定增加在那里的投资，包括AI，正如我提到的。当然，随着我们引入这些新分子，包括Regeneron的分子，我们可能会增加在那里的投资。但总体而言，我们对研发投资的承诺与之前相同。Manuela Buxo执行副总裁兼专科护理负责人关于Dupixent的问题，Richard，正如我之前所说，我们肯定预期强劲的需求增长将继续。但当您在可比基础上看时，基数当然在增加，因此增长将放缓。但话虽如此，当我们看250亿欧元时，那是我们以固定汇率给出的数字，我们非常有信心我们能够——我们可以在2030年确认这一目标。目前，我们还不准备谈论加速。但肯定是强劲增长。我们对增长非常满意，我们肯定有信心我们会达到那里。操作员下一个问题来自法国巴黎银行Exane的Peter Verdult。Peter Verdult法国巴黎银行研究部Peter来自法国巴黎银行。请提两个关于研发和Dupixent的问题。Paulo，我意识到这对我两个月来说不公平，但请再多谈谈您如何在赛诺菲改善研发文化和科学严谨性，除了您在准备发言中已经阐述的内容之外。我这么问是因为我认为您60%或超过60%的员工在欧洲。那么这是关于提升人才？是将临床试验运营更多地内部化？是否有一个重大的研发审查即将到来？鉴于重点明显将转向罕见疾病和免疫学，您如何保持神经学和肿瘤学科学家的积极性？然后给Belen和/或Francois、Manuela，如果我可以接着上一个关于Dupixent的问题。我的意思是你们还有5年的增长空间，至少5年的增长空间。年化250亿欧元。是什么阻止这个业务在峰值时达到300亿、350亿欧元？短期来看，关于340B诉讼有什么消息。行业和赛诺菲是一个例子，但整个行业，我们看到对这些340B折扣的监管在改善，但各州开始通过诉讼推动。只是想确认一下...Belen Garijo Lopez首席执行官兼董事Peter，您的线路断了。让我——您能重复一下问题吗？所以确认一下，研发文化和科学严谨性、地理位置。第二个是什么阻止Dupi达到300亿至350亿欧元以及340B。Paulo Fontoura执行副总裁、全球研发负责人（制药）好的，Peter。我来回答第一个。所以我说改变研发文化以实现更多科学严谨性，部分显然是无形的。它与进行正确的对话、寻求行为、推动数据、审查这些项目有关。部分实际上是现在巩固我们的新治理。我们现在已经建立了一个彻底的科学审查流程，一个技术审查治理，将与所有管线的正常治理并行运作。这从临床前阶段开始，贯穿开发全过程，是一个持续的对话。所以这显然是我们之前没有真正拥有或没有制度化的变化，现在它非常是我们新工作方式的核心。关于组织，我认为现在还有点早。有一点是明确的，我们希望有更多端到端的整合治疗领域焦点，以便能够在我们工作的领域深耕，吸引合适的人才，并确保对管线的正确所有权。所以这已经在进行中。关于地点等，我认为我们很幸运在德国、法国、美国、中国都有优秀的人才。我们并不真正设想——或者我不用地缘政治的视角看待人才。我知道我们有强大的能力。我想确保我们创造一个系统，让这些人能够茁壮成长并做到最好。然后也许最后，关于一个我一直在提的方面，那就是新类型人才的整合，包括如果我们想成为AI领域的参与者，我们必须对新类型的人才及其所在地持开放态度。这是一个竞争非常激烈的领域，我们也想成为领导者。François-Xavier Roger执行副总裁兼首席财务官Peter，关于Dupixent，我们刚刚将指引上调至250亿欧元。正如Manuela刚才所说，我们对此非常有信心，特别是外汇的最新消息似乎无论如何都支持250亿欧元。请放心，如果我们能超过那个数字，我的意思是，我们每天都在为此努力。但我不认为现在是时候。正如我之前所说，我们是保守的。当我们给出指引时，我们的想法是达到或超过这个指引。目前，我们坚持250亿欧元，但请放心，我们正在努力——我的意思是，甚至争取更多如果我们能的话。但现在不是合适的时候。无论如何，我们每3个月谈一次。所以让我们看看接下来几个季度会怎样。Manuela Buxo执行副总裁兼专科护理负责人Peter，关于您340B诉讼的问题，我希望我们有一个水晶球来预测340B中正在进行的州和联邦诉讼会发生什么。我认为您看到的是，鉴于涉及的资金，它非常动态。它继续如此。我想我们最多能说的是，我们继续拥有一个非常强大的计划。正如Francois在开场评论中所说，旨在确保340B的适当利用。除此之外，我们无法推测诉讼的结果。操作员下一个问题来自Leerink的David Risinger。David RisingerLeerink Partners LLC研究部祝贺出色的业绩。我有两个问题。首先，关于Dupixent 2027年在美国的情况，您能谈谈销量增长的推动和拖累因素吗？其次，关于340B清理活动，您能谈谈2026年迄今为止取得了什么成果，以及未来几个季度是否有额外的清理收益机会？Manuela Buxo执行副总裁兼专科护理负责人谢谢David。我来回答这两个问题。关于第一个，销量的推动和拖累因素。正如我之前所说，Dupixent在Belen早先演讲中概述的所有专科领域都是领导者，我们确实对持续的销量增长非常有信心。当然，当您考虑我们现在拥有的基数，超过150万患者在接受治疗，增长占该基数的百分比将略有放缓。这就是我们所强调的。当然，当有更多参与者进入这个领域当然。以下是该财报电话会议问答环节的剩余内容翻译：当然，当有更多参与者进入这个领域时，这也会影响增长，尽管仍有很大的市场增长机会。我们不要忘记这一点。所以我认为这些是主要因素。我们确实从跨适应症的角度看待增长。我们目前在所有9个适应症、所有地区都在增长，这也是我们未来继续关注的重点。关于340B清理，正如您所说，我们进行了运营改善，340B就是其中一个例子。但一旦完成了这些工作——我们将继续努力研究如何优化总到净——这是运营卓越的一部分。但最终，您会到达一个不再在那个基数上增长的点，对吧？所以我认为这需要成为预期。我们将继续在运营改善和总到净管理方面做得出色，但不要期望那会持续增长，这是我的观点。操作员下一个问题来自高盛的James Quigley。James Quigley高盛集团研究部请提两个问题，都是给Paulo的。首先，您提到赛诺菲在管线规模以及可能的生产力方面落后于竞争对手。那么今天您强调的最重要因素——或者帮助您缩小差距的因素是什么？您之前提到AI是重要因素之一。但为什么赛诺菲在将AI整合到研发流程方面会比其他人更好或可能更成功？其次，关于中国和创新扩张。正如您之前所说，中国只占约1%的研发同事。鉴于该地区有大量需求和活动——我想有7，000家生物技术公司——在中国招聘有多容易？你们刚刚在那里开设了一个新的研发基地。但您如何考虑这个设施的建设速度？您计划在中国做什么，可能是在美国或欧洲无法更快做到或做不到的事情？这又如何融入您的研发生产力目标？Paulo Fontoura执行副总裁、全球研发负责人（制药）谢谢。这是个相当复杂的问题。从生产力开始。正如我提到的，这里有很多很多因素。数量显然是我们需要增加的东西。我们现在没有庞大的管线。当然，我们需要更多选择，好吗？正如我所说，我对我们内部拥有的管线感到满意。有好的分子。我们需要更多好的分子。我们将更加聚焦于某些关键领域，这使我们能够在这些领域更深入、更广泛地发展，而不是将精力分散得更广，好吗？第二点确实是决策速度和执行速度。决策方面，正如我提到的，我们已经全面改革了治理机制。我们有非常强大的技术审查，使我们能够更快地行动。我们正在使用AI辅助工具帮助我们基于数据做出更强有力的决策。我们将扩展并继续这样做。在执行方面，我认为我们已经展示了我们拥有全球执行能力。我们将继续努力改进这些能力，以更低的成本更快地交付。每个人都从这些措施中受益。关于AI的问题，为什么我们会更好？我认为不同的公司有不同的做法。赛诺菲实际上是采用大量AI技术的先驱。我来这里时 pleasantly surprised 地发现我们已经做了多少，以及我们的开放性、做更多的意愿。正如我所说，不同公司有不同的战略。我们正在制定我们的战略。有一点对我来说是明确的，这是一个非常快速发展的领域，有很多外部合作伙伴我们可以合作，他们也愿意与我们合作。我们已经与Recursion、Owkin建立了牢固的合作伙伴关系。我们将继续做更多这样的合作。关于中国，现在还为时过早。我们目前的意图是接触当地生态系统。我们之前已经与Tigermed和Intrepid有一些早期的合作。我认为我们将在此基础上发展。我们确实觉得我们需要在当地有强大的存在才能接触到那个环境。但再次强调，现在给出更多细节还为时过早。François-Xavier Roger执行副总裁兼首席财务官也许补充一下中国的情况。非常有趣的是——当然，中国仍将是一个竞争激烈的招聘地点，这是您问题的核心。但值得强调的是，我们今天在中国拥有强大的商业存在，销售额超过25亿欧元。我们也有强大的制造存在。如您所知，我们正在中国建设一个胰岛素设施。此外，正如Paulo刚才所阐述的，我们正在扩大研发方面的能力。当然，扩大研发能力有多种方式，可以自己做，也可以通过合作，我们正在全面考虑所有这些机会。操作员下一个问题来自ODDO的Florent Cespedes。Florent CespedesODDO BHF企业与市场研究部Florent Cespedes来自ODDO BHF。请提两个简短的问题。首先给Belen，关于与Regeneron的合作。您宣布可能收购后期产品或最终已上市的产品。那么您是否可能在某個时候收购一家已有炎症产品上市的公司，然后问Regeneron是否有兴趣将该产品加入合资企业？这是我的第一个问题。我有一个非常简短的后续问题给Paulo，关于中国生态系统。也许，Paulo，您能分享一下您是否看到中国某些领域当地公司更强，比如说做得更好，以及您可能感兴趣的是哪些领域？Belen Garijo Lopez首席执行官兼董事Florent，关于Regeneron合作，首先，让我告诉您，正如我已经提到的，这对我们来说是一个非常非常重要的联盟。目前，我们有4个化合物在里面，Regeneron对lunsekimig有选择权。那么是的，我们有充分的灵活性来做——在联盟内外追求后期交易、早期交易，我们可以自己做，这给了双方合作伙伴极大的灵活性，或者如果双方都感兴趣，我们可以一起做。所以目前的方法，正如我提到的，是一个双赢，给了Regeneron或赛诺菲极大的灵活性，可以选择加入联盟，或者如果认为对各自合作伙伴更好，可以独立行动。Paulo Fontoura执行副总裁、全球研发负责人（制药）谢谢。就您关于中国的问题跟进一下。我去中国已经超过十年了，我认为他们在两个领域取得了巨大进步。一个是获取药物发现和 essentially 化学物质创造的不同技术。现在，他们生成新结合物、新分子的速度，无论您想要什么技术，都比我们在许多其他领域能做到的快得多。这显然给了我们很多选择权。所以我们对此非常感兴趣。第二个是转化速度。他们能够快速在我们要的相关疾病状态中生成概念验证数据的速度。所以如果您想把这两件事结合起来，对像我们这样的公司来说实际上非常有趣，因为我们有更多化学物质、更多射门机会、更快发现它们是否有效。所以我非常感兴趣利用这一点。操作员下一个问题来自花旗的Graham Parry。Graham Glyn Parry花旗集团研究部回到Dupixent，您能按欧元量化一下您在Dupixent、Lantus、TJ以及集团层面看到的总到净收益吗？然后——如果您看Dupixent同比增长40%，那比处方增长高出23个百分点。那么这其中有多少是总到净调整的一次性收益， versus 将持续到2027年的总到净持续生产力改善？所以本质上，进入明年，Dupixent基数中有多少是一次性总到净的逆风？然后关于第5页，Belen，您说还有其他重点领域正在审查中。想知道您能否详细说明，因为大部分焦点都在核心治疗领域。当您考虑并购时，目前罕见疾病、免疫学或疫苗之间是否有偏好？当您考虑免疫学交易时，听起来Regeneron对将任何新作用机制放入特应性皮炎联盟不太感兴趣。所以如果您在这个领域寻找不同的作用机制，是否可以说那将是您自己做的，并且需要随着时间的推移谈判销售队伍分配？François-Xavier Roger执行副总裁兼首席财务官Graham，让我也许回答第一个问题。我不会具体回答Dupixent，但请注意我们第三季度增长了14%。如果排除一次性项目，基本增长是12%，这意味着我们85%到90%的增长是经常性的、需求驱动的、可持续的增长，与一次性项目无关。所以一次性项目的影响相对较小。但我们只是想提一下。所以Dupixent也是同样的结论，胰岛素也是如此。但再次强调，我们超过85%的增长是可持续的、需求驱动的，只有一小部分与本季度的特殊项目有关。Manuela Buxo执行副总裁兼专科护理负责人接着您问题的第二部分，Graham，关于净销售增长与处方数据增长的对比。请记住，处方数据并不总是反映总需求，因为您还必须考虑患者结构。所以这是需要记住的一点。然后正如我之前所说，我们还在各种项目中继续进行运营改善。Jamie提到确保患者获益到达预期接受者，这也对同比总到净改善有所贡献。所以正如Francois所说，一次性项目的部分在这个方程中是较小的部分。关于您的问题，例如特应性皮炎的其他作用机制，我们在联盟之外有灵活性吗？是的。首先，正如我们一直做的，Belen之前也重申过，我们总是看它是否有科学意义？是否有战略吸引力？然后是否进入联盟是一个后续问题。我们在AD和其他适应症方面确实有灵活性。I&I是一个广阔的空间，可以自己做事情。联盟之外的免疫学仍然是我们的战略支柱。Belen Garijo Lopez首席执行官兼董事所以Graham，您第三点的一部分已经由Manuela回答了。回到并购的治疗领域焦点，正如我提到的，我们的3个支柱——免疫学、罕见疾病和疫苗——是焦点，对吧？我们正在考虑其中的不同选项。但请记住，在这些治疗领域内，有几个疾病领域。例如，如果我看免疫学，我们在皮肤病学方面拥有无可争议的领导地位。我们在呼吸领域拥有领先地位，我们正在胃肠领域崛起，例如，对吧？所以这是我们需要做出的区分，因为当您看治疗领域内的内容时，选择更广泛，对吧？罕见疾病也是如此。目前，我们主要在血液学和遗传疾病方面布局。还有其他多种罕见疾病，如果这带来机会、科学稳健性并符合我们的财务护栏，我们可能会考虑。所以这正是我想带给您的清晰度——我们希望在12月中旬带给您，以便您理解我们将在广泛治疗领域（例如免疫学或疫苗）之外放置的焦点。操作员[操作员指示]下一个问题来自摩根士丹利的Thibault Boutherin。Thibault Boutherin摩根士丹利研究部我只想谈谈您幻灯片中关于Dupixent专利到期对销售额影响适度的评论。只是想了解是什么给了您信心？是业务向新资产和与Regeneron合作的过渡？还是管线、业务拓展、并购的执行以某种方式补偿收入，所以基本上是让您有信心顶线只会受到适度影响的基本构建块。Belen Garijo Lopez首席执行官兼董事再次强调，我们的优先事项是在2031年后实现收入增长。我们预计集团层面的总收入将受到Dupixent专利到期的适度影响。我想说的是，我们目前的焦点将是真正保持盈利。由于与Regeneron的联盟和利润分成，您可以想象对盈利的影响低于对收入的影响。当然，最重要的是，我们将保持——我们的目标是保持我们的现金流。一旦我们达到那里，我们也将专注于加速盈利增长。再次强调，我想指向12月的时间框架，为您提供路线图的更多细节。操作员下一个问题来自巴克莱的James Gordon。James Gordon巴克莱银行研究部James Gordon来自巴克莱。一个问题是给Paulo的，关于现有管线的想法。看第25页，lunsekimig差异化不明确，第26页的riliprubart和Inhibrx，那里没有太多提及。那么除了最近合作的Regeneron资产之外，有没有您更兴奋的资产，因为您谈到了好的分子。那么什么让您兴奋，即使是一些更早期的，也许是statins或其他市场忽视的更有趣的东西？如果我可以再挤进一个澄清问题。有人谈到治疗焦点如I&I、罕见疾病和疫苗。但这对其他领域意味着什么？您只是在谈论并购焦点，您在那里买更多？还是您考虑更多的基地业务剥离，像Chepla交易那样？我们是否可能看到您成为一个更加聚焦的公司，因为您将进行重大剥离？Paulo Fontoura执行副总裁、全球研发负责人（制药）您想让我先开始第一个吗？Belen Garijo Lopez首席执行官兼董事是的，请。Paulo Fontoura执行副总裁、全球研发负责人（制药）谢谢。这类问题会让我陷入麻烦，因为所有团队都在看我喜欢或不喜欢哪些分子。所以我将限制我的评论到2个，也许是那些最显眼的或最近有新闻流的。Efdoralprin alfa是我们今天没有真正提到的。这是一个非常令人兴奋的项目。它解决了人群中真正的医疗需求，迄今为止标准治疗非常差，它可能在便利性方面是同类最佳，也在疗效方面。实际上，在我们与卫生当局正在进行的对话中，很明显他们也有同样的兴奋，但也帮助我们满足数据标准，这就是为什么我们确保花足够的时间收集所有数据以支持良好的申请。Frexalimab，我们谈过这个。我的意思是，这是MS的一个非常令人兴奋的新作用机制，我在这个领域工作了 many many years。我们还在1型糖尿病、移植中探索它。所以再次强调，这是那些广泛的免疫学机制之一，可以在多种疾病中做很多好事，我们也在采取这种探索性方法。关于lunsekimig，我想澄清一下，这显然是一个在中重度哮喘中有效的药物。问题在于差异化。这是一个竞争非常激烈的领域，Dupixent certainly 是一个非常好的药物。还有其他非常好的药物。我们正在看这种双重作用机制在特定人群中的优势是什么。但我个人对这款药物在COPD方面的潜力非常兴奋。所以我们专注于在那方面的执行。再次强调，在这个合作范围内，我们有机会带着好数据回来并进行对话。当然，我们可以在这里花很多时间。我也许以duvakitug结束。这是IBD的一个非常令人兴奋的新作用机制。我们早期的二期数据实际上显示了非常强的疗效，无论是在诱导方面还是在维持方面的潜力。所以这实际上可能是一个同类最佳药物，包括有皮下开发，这意味着它实际上将是唯一从一开始就皮下注射上市的这类药物。所以再次强调，我对我们拥有的真的非常兴奋。我只是认为我们需要更多，这就是现在的焦点，即审查正在进行的项目以最大化它们的机会，并通过内部和业务拓展以及并购增加我们管线的规模。Belen Garijo Lopez首席执行官兼董事现在让我回答关于您治疗领域焦点的最后一个问题。我将从这对重点治疗领域意味着什么开始，对吧？所以这意味着我们的大部分资本，包括研发和外部创新，将分配到那些重点治疗领域。例如，我们过去几年的研发支出极其分散，专注于许多疾病领域。当然，当您这样做时，风险呈指数级增加。所以将疾病领域战略和资本配置联系起来很重要。这对不会成为焦点的领域意味着什么？我们将——这取决于情况。我们将不得不寻找战略选项。它可能——最终可能是对外授权。可能是我们决定合作或最终关闭，取决于贡献是什么。但公司的大部分资本和资源将投向我们将重点关注的治理领域和疾病领域。操作员最后但同样重要的是，Redburn的Simon Baker。Simon Baker罗斯柴尔德公司Redburn研究部我把研发问题留到[周一]，一个给Francois。我想知道您能否给我们更多关于您引入的数据驱动总到净管理的细节。我们是否实际上已经看到了主要影响？未来，影响将只是销量和销售额之间更小的差距？还是还有更多？所以任何见解都会非常有帮助。François-Xavier Roger执行副总裁兼首席财务官Simon，这是个好问题。除了Manuela之前提到的之外，我不预期会有更多。传统上，在第一季度，也许第二季度有一点，我们会有一些准备金的逆转。我的意思是，在我们结束年度后的几周或几个月。所以这无论如何会传统地到来。今年我们有一点更多，因为确实，我们取得了一些良好进展，是数据驱动的，部分也与AI相关，我们对总到净有了更好的控制，如您所知，这在行业中是一个超级复杂的问题。但在数据管理和AI可以帮助。所以有了这些工具，我们极大地提高了我们的知识，这使我们能够改进我们对总到净的应计水平和准备金水平。因此，我们在第三季度有一些我们之前谈到的一次性特殊项目。我不预期那会重复。所以不会达到我们在第三季度看到的程度。所以这就是为什么我们更多地将那视为一次性项目，这解释了我们在第三季度2个百分点的特殊增长。我不预期那会再次很大并在其他季度发生。Thomas Larsen投资者关系与普药负责人非常好。感谢这最后一个问题。至此，我想感谢您对赛诺菲的关注。我现在将结束会议。