Disitamab Vedotin

2025年A股市场呈现鲜明的“稀缺为王”特征，超5000家上市公司中，36家具备“独一份”属性的企业成为资金追捧的核心。中央汇金、北向资金等聪明资金三季度密集加仓，相关板块11月单月资金净流入超420亿元，背后是政策红利、技术壁垒与业绩增长的三重共振。这些公司要么垄断核心资源，要么手握独家技术，要么占据特许赛道，构建了“别人替代不了”的竞争优势。今天用大白话拆解这36家稀缺标的，带你看清资金扎堆的底层逻辑，获取可落地的投资参考。 一、资源垄断型：老天爷赏饭吃的“现金奶牛” 资源类稀缺企业的核心优势是“有钱也造不出”，依托不可再生资源或政策特许经营权，业绩稳定性拉满，成为A股抗风险的“压舱石”。 北方稀土作为全球轻稀土霸主，掌控超90%轻稀土储量，2025年前三季度净利润同比暴增272.54%-287.34%，稀土金属销量同比增长23.5%，核心产品价格稳步上涨带动业绩爆发。在新能源汽车、风电等领域需求激增背景下，其定价权优势持续凸显，成为产业链不可或缺的核心供应商。盐湖股份垄断国内60%以上钾肥供应，作为农业刚需物资，即便在市场波动期，仍保持8%的稳健营收增长，是保障国家粮食安全的关键标的。 中国广核占据国内54%核电运营份额，2025年第三季度发电量同比增长7.3%，在“双碳”政策推动下，清洁能源需求持续释放，其独家运营优势愈发明显。长江电力手握长江流域梯级水电站永久运营权，2025年上半年分红率高达65%，远超市场平均水平，堪称“躺赚”的现金奶牛。海南橡胶则是国内唯一覆盖全产业链的天然橡胶企业，占据30%以上国内市场份额，随着高端制造业需求提升，产业链优势持续放大。 这类企业的稀缺性源于自然禀赋或政策保护，就像拥有“独家矿脉”，在行业周期中始终掌握主动权，成为长期资金配置的核心选择。 二、军工高端制造：国之重器的“硬核稀缺” 军工与高端制造领域的“唯一性”直接关联国家安全，这些企业凭借独家技术和特许资质，成为国产替代的“脊梁”，政策红利与业绩增长确定性极强。 2025年国防预算突破1.8万亿元，装备采购占比提升至42%，中航沈飞作为国内唯一上市的战斗机整机制造商，尤其舰载机独家供应地位，2025年歼-35产能加速爬坡，预计全年交付20架，前三季度营收同比增长18%，军贸订单成为重要增量。航发动力是国内唯一覆盖全谱系军用航空发动机的总装龙头，歼-20等主力战机发动机均由其提供，技术壁垒无法逾越，前三季度研发支出增速超26%。 中国船舶垄断90%以上军用舰船建造份额，同时稳居全球民用造船前三，2025年手持订单超5000亿元，排期已到2028年，订单饱满度创历史新高。科德数控作为国产五轴联动数控机床龙头，打破德日垄断，军工订单占比超40%，成为制造业升级的核心支撑。此外，内蒙一机的主战坦克、国睿科技的防空预警装备、高德红外的全产业链红外系统，均在细分领域形成独家供应格局，2025年前三季度相关企业净利润平均增速超22%。 这类企业的稀缺性不仅体现在技术上，更在于其战略价值，随着“军工强链”专项行动推进，2027年前关键零部件国产化率需达70%，成长空间进一步打开。 三、科技创新：国产替代的“破局先锋” 科技领域的“唯一性”集中在“卡脖子”赛道，这些企业的技术突破直接关系产业链安全，成为2025年资金加仓的核心方向，大基金三期3000亿元资金重点倾斜于此。 科大讯飞承建国内唯一的认知智能全国重点实验室，星火4.0 Turbo大模型在中文领域七项核心能力超越GPT-4 Turbo，语音同传时延控制在5秒内。2025年前三季度营收169.89亿元，同比增长14.41%，智医助理覆盖全国680多个区县，累计提供9.3亿次AI辅诊建议，技术落地能力行业独树一帜。中微公司是国内唯一能生产5nm刻蚀设备的企业，产品在中芯国际等头部晶圆厂渗透率提升至15%，前三季度营收同比增长31%，打破国外垄断。 华大九天作为国产EDA工具“独苗”，市占率超50%，而EDA是芯片设计的“灵魂软件”，2025年研发投入占比高达38%，持续巩固技术优势。景嘉微是国产GPU芯片唯一量产企业，2025年民用市场收入占比首次突破30%，同比增长45%，彻底摆脱对国外产品的依赖。澜起科技则是DDR5芯片全球市占率46%的唯一中国企业，在全球半导体产业链中占据关键位置。 2025年前三季度A股半导体板块归母净利润同比增长59.91%，模拟芯片领域增幅更是高达1422.73%，国产设备招标份额首次突破40%，科技稀缺标的正从“能用”迈向“好用”的质变。 四、生物医药：细分赛道的“独家 healers” 生物医药领域的稀缺性源于独家专利、特殊牌照或技术壁垒，这些企业在特定疾病治疗领域形成垄断，业绩确定性与社会价值兼备，2025年全球生物药市场规模预计达5000亿美元，中国市场占比升至15%。 长春高新是全球唯一拥有全剂型生长激素的企业，覆盖注射剂、口服制剂等全品类，在儿童生长发育领域市占率超80%，2025年前三季度营收同比增长11%，即便在行业调整期仍保持稳健增长。片仔癀拥有唯一的传统制作技艺国家绝密配方，2025年品牌价值突破1200亿元，产品常年供不应求，前三季度净利润同比增长15%，兼具药品与保健品属性，需求刚性极强。 我武生物是国内唯一生产标准化舌下脱敏药物的企业，专注过敏性鼻炎、哮喘治疗，2025年上半年营收同比增长28%，随着过敏人群增多和消费升级，市场空间持续扩大。欧普康视作为国内角膜塑形镜领域唯一龙头，2025年前三季度门店突破1200家，营收增长32%，深度契合青少年近视防控刚需。荣昌生物的维迪西妥单抗作为国内首个自主研发ADC药物，2025年上半年销售额同比增长35%，在ADC这个全球增长最快的生物药赛道占据一席之地。 这类企业的稀缺性在于技术研发的高门槛和长周期，一旦形成优势难以被超越，同时受益于老龄化加剧和健康需求升级，成长确定性极强。 五、消费服务：穿越周期的“国民名片” 消费领域的稀缺性来自长期积累的品牌优势、渠道垄断或细分赛道独占，这些企业与国民生活深度绑定，具备穿越牛熊的能力，成为机构长期配置的“压舱石”。 贵州茅台品牌价值高达4687.18亿元（2025年），独特的酿造工艺、地理环境和品牌文化构成无法复制的优势。2025年前三季度营收同比增长6.32%，即便在消费市场波动期，仍保持极强的盈利能力和分红稳定性，是A股公认的价值标杆。中国中免作为国内唯一拥有免税全牌照的运营商，垄断核心机场、口岸免税业务，2025年随着出入境旅游复苏，前三季度营收同比增长47%，核心产品毛利率保持在60%以上。 海天味业凭借覆盖超90%县级市场的渠道优势，成为调味品领域“独家玩家”，2025年上半年营收增长8%，在家庭消费和餐饮市场均占据主导地位。安琪酵母是A股酵母行业唯一上市公司，全球市场份额领先，应用于烘焙、调味及医药发酵等多个领域，2025年前三季度产销量同比增长超20%，受益于全球食品工业升级。华熙生物作为透明质酸原料产能全球第一的企业，2025年在医美、食品等领域持续拓展，成为消费升级的核心受益标的。 这类企业的稀缺性源于长期沉淀的品牌认知和渠道壁垒，用户粘性极强，即便在经济周期波动中，仍能保持稳定的业绩增长。 六、稀缺资产的核心投资逻辑（避坑指南） 2025年资金扎堆这些“独一份”企业，核心逻辑并非短期炒作，而是长期确定性，但普通投资者需把握三个关键： 一是区分真稀缺与伪稀缺：真稀缺需具备技术壁垒、资源垄断或政策特许，如中微公司的5nm设备、北方稀土的稀土储量；而单纯靠概念炒作的“唯一”，缺乏业绩支撑，需果断规避。二是关注估值与业绩匹配度：部分稀缺标的因资金追捧估值偏高，需结合市盈率、市净率等指标，选择业绩增速能覆盖估值的企业，如半导体板块中业绩同比增长超50%的龙头。三是紧盯政策与行业趋势：国产替代、“双碳”、国防安全等政策方向是稀缺资产的核心催化剂，2025年大基金三期、军工装备升级、生物药创新等政策持续发力，相关赛道值得重点关注。 这些“独一份”的稀缺企业，本质上是中国产业升级的核心载体，它们的成长不仅是企业自身的发展，更关乎产业链安全与国家战略落地。对于投资者而言，看懂稀缺性背后的核心价值，才能在结构性行情中把握稳稳的确定性，而非盲目追逐热点。 声明：本文数据均来自公司公告、权威财经媒体及公开行业报告，仅为市场观察分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

当二级市场的调整遇上37%的出海增长曲线，中国创新药行业正在上演一场“墙内开花墙外香”的逆袭大戏。 “创新药板块又跌了！”——最近这样的市场声音不绝于耳。二级市场的波动让不少投资者心生疑虑：创新药的故事还能讲下去吗？ 然而，另一组数据却描绘出完全不同的景象：2023年中国创新药license-out（对外授权）交易总金额突破400亿美元大关，同比增长37%。百济神州的泽布替尼在美国市场年销售额突破10亿美元，成为首个跻身“十亿美元俱乐部”的中国原研药。 一边是股价调整，一边是出海爆发，这矛盾的现象背后，隐藏着中国创新药行业怎样的真实脉络？ --- 01 调整真相：不是终点，而是洗牌 创新药板块近期的调整，需要理性看待其背后的多重因素。 第一，这是估值回归的正常过程。 2021年前后，创新药赛道曾经历一轮估值泡沫。在资本狂热下，部分尚未有产品上市、甚至临床数据并不突出的公司也被推上高估值神坛。当前的调整，本质上是对过度乐观预期的修正，是市场在区分“真创新”与“伪概念”。 第二，国内医保谈判压力常态化。 医保目录“一年一调”的机制，虽然加速了创新药的可及性，但也给企业带来了价格压力。市场逐渐认识到，单靠国内市场很难支撑创新药的高研发投入回报，这反而倒逼企业必须看向全球市场。 第三，美联储加息周期的滞后影响。 生物科技股的估值与全球流动性环境高度相关。前期美联储的激进加息，压制了全球生物科技板块的估值。但随着加息周期进入尾声，这一压制因素正在逐渐消退。 关键在于：这次调整淘汰的是竞争力不足的“讲故事者”，而真正拥有核心技术、差异化和全球化能力的公司，正在利用这个时期夯实基础、蓄势待发。调整期往往是长期投资者筛选“真金”的最佳窗口。 --- 02 37%出海增长背后：中国药企的全球竞争力从何而来？ 37%的增长不是偶然，而是中国创新药企十年磨一剑的结果。支撑这一爆发性增长的有三大支柱： 第一支柱：研发实力的“质变” 中国药企的研发已从早期的“快速跟进”（fast-follow）转向“源头创新”。在ADC（抗体药物偶联物）、双特异性抗体、细胞治疗等前沿领域，中国公司的研发管线丰富度和临床进度已跻身全球第二梯队，部分靶点甚至处于领先位置。 以荣昌生物的维迪西妥单抗为例，该ADC药物以26亿美元授权给西雅图基因，创造了当时中国单药出海交易金额的最高纪录，核心原因正是其针对HER2低表达乳腺癌的突破性疗效数据。 第二支柱：临床开发的“中国速度”与“全球标准” 中国拥有全球最大之一的患者群体、高效的临床研究中心和相对可控的研发成本。药企能够在中国快速完成早期临床概念验证（POC），再带着扎实的数据去进行全球开发和合作。 更重要的是，中国头部药企已全面接轨ICH（国际人用药品注册技术协调会）标准，从临床设计到数据质量都符合美欧监管要求，这是获得国际认可的“通行证”。 第三支柱：license-out模式的成熟 中国药企出海的路径已从最初的“产品出海”（自主在海外开展临床试验和申报）扩展到更灵活多样的“借船出海”（对外授权）。 license-out模式让中国药企可以： · 提前兑现研发价值：在临床早期或中期就将部分权益授权给跨国药企，获得首付款和里程碑收入，缓解资金压力。 · 降低自身风险：将高昂的全球临床开发和商业化投入转嫁给更有经验的合作伙伴。 · 保留部分权益：分享药物在全球市场的销售分成，实现长期价值最大化。 这种模式已成为中国创新药企实现全球价值的主流选择。 --- 03 出海主航道：哪些赛道最受国际买家青睐？ 并非所有创新药都能顺利出海。当前，国际交易主要集中在几个具有明确临床优势和商业潜力的赛道： 赛道一：ADC药物（抗体药物偶联物） 这是当前最热门的出海领域，被誉为“生物导弹”。中国在ADC技术平台、linker（连接子）和payload（载荷）创新上积累了独特优势。除荣昌生物外，科伦博泰将多项ADC资产授权给默沙东，总交易额近百亿美元，彰显了国际巨头对中国ADC研发实力的认可。 赛道二：细胞治疗 尽管CAR-T疗法在中国已有多款产品上市，但出海的重点已转向下一代技术，如异体CAR-T（通用型）、CAR-NK等，以解决现有自体CAR-T成本高、制备复杂的痛点。中国公司在这些前沿布局上与国际几乎同步。 赛道三：双/多特异性抗体 这类药物能同时靶向多个靶点，有望实现更好的疗效或安全性。康方生物将PD-1/VEGF双抗的海外权益授权给Summit，交易总额高达50亿美元，成为该领域的标杆交易。 赛道四：具有差异化优势的小分子药物 在传统的化学药领域，中国药企通过新颖的药物设计，开发出具有“best-in-class”（同类最优）潜力的分子。如百济神州的泽布替尼，凭借更优的疗效和安全性数据，在强手如林的BTK抑制剂市场中后来居上。 --- 04 投资视角：如何在调整期发现价值？ 对于投资者而言，行业的调整期恰是静心研究、甄别优劣的好时机。可以重点关注以下几类公司： 第一类：已有产品成功出海并产生稳定现金流的公司 如百济神州、传奇生物（CAR-T产品西达基奥仑赛在美国上市并放量）。它们证明了自身的全球化能力，现金流为后续研发提供了保障，抗风险能力最强。 第二类：拥有强大技术平台且已获国际验证的公司 如荣昌生物、科伦博泰（ADC平台），其技术平台已通过巨额授权交易获得国际巨头“背书”。平台价值意味着可以持续产出管线，而非单一产品。 第三类：在某一细分领域具备全球竞争力的“隐形冠军” 可能公司规模不大，但在某个特殊靶点、特定技术路径上做到了全球领先，拥有极高的技术壁垒。 需要警惕的信号： · 核心管线临床数据不及预期或失败 · 现金流紧张，融资能力在当下市场环境中承压 · license-out交易金额注水严重（首付款极低，全靠未来不确定的里程碑付款撑起总金额） --- 05 未来展望：从“出海”到“全球化”的升级 中国创新药的全球化不会止步于license-out。下一阶段将呈现三大趋势： 趋势一：从“授权方”到“合作方”的转变 中国药企将不再满足于一次性收取授权费，而是寻求更深度的合作，如共同开发、共享全球权益，甚至反向收购海外资产，真正成为全球研发的驱动者。 趋势二：自主全球化能力的建设 越来越多的中国药企开始自建海外临床、注册和商业化团队。虽然挑战巨大，但这是成为全球性药企的必由之路。 趋势三：新兴市场成为新蓝海 在聚焦美欧日等主流市场的同时，东南亚、中东、拉美等新兴市场因其更快的准入速度、不同的支付体系，为中国创新药提供了差异化的机会。 --- 06 结语：在周期的低谷，看见成长的本质 创新药行业本质上是“高投入、高风险、长周期、高回报”的行业。股价的短期波动，无法掩盖中国创新药研发实力崛起和全球化步伐加速的长期趋势。 37%的出海增长，不是一个冰冷的数字，而是中国科学家数十年埋头研发、中国药企勇敢走向世界的生动注脚。市场的调整，挤掉的是泡沫，留下的是那些真正专注于解决未满足临床需求、有勇气和能力参与全球竞争的企业。 对于投资者而言，此刻需要的是产业洞察力而非市场情绪，是耐心而非焦虑。历史一再证明，每一轮深度调整之后，能走出来的往往是那些基本面最扎实、最具长期竞争力的公司。 当潮水退去，方知谁在真正创新；当出海成潮，才见中国制药的真正力量。创新药的黄金十年，或许才刚刚拉开序幕。