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注：本文不构成任何投资意见和建议，以官方/公司公告为准；本文仅作医疗健康相关药物介绍，非治疗方案推荐（若涉及），不代表平台立场。任何文章转载需要得到授权。2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）将于5月30日至6月3日在美国芝加哥正式召开。当地时间5月23日，ASCO官网陆续公布了本次大会的部分摘要。国产ADC领域：占据全球ADC半壁江山2025年ASCO大会，184项入选ADC（代指偶联药物）相关报告中，来自中国的报道数达89项，占大会ADC整体报告数的48.4%。下面介绍重点的几个产品：1. 芦康沙妥珠单抗研发企业为科伦博泰，TROP2 ADC， 用于三阴性乳腺癌适应症已于2024年11月在国内获批上市治疗晚期 EGFR 突变 NSCLC 的 II 期临床数据如下：与多西他赛相比，芦康沙妥珠单抗在疗效方面取得了显著统计学意义和临床意义的成果：BIRC评估的确认客观缓解率（cORR）为45.1%vs15.6%（单侧 p=0.0004）；BIRC评估的中位无进展生存期（mPFS）为6.9个月vs2.8个月（HR=0.30, 单侧 p<0.0001）,研究者评估的 mPFS 为7.9个月vs2.8个月（HR=0.23）。2. 瑞康曲妥珠单抗研发企业为恒瑞医药，HER2 ADC，针对HER2突变的晚期非小细胞肺癌适应症上市申请于2024年9月被CDE纳入优先审评。治疗唾液腺癌 II 期临床数据如下：共入组33例受试者。第1组（21例可评估患者）的ORR为 85.7%，DCR为 100%。第4组（10 例可评估患者）的ORR为 30.0%，DCR为100%。第1组经中位随访期9.9个月和第4组经中位随访期6.0个月后，均未达到中位OS和 PFS。第4组中仅有 1 例患者出现疾病进展。另外还有维迪西妥单抗（荣昌生物，HER2 ADC，针对胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌三大适应症已在国内获批上市）一线治疗胃癌 II 期临床数据，以及维贝柯妥单抗（乐普生物、EGFR ADC、鼻咽癌申报上市阶段）治疗鼻咽癌 IIb 期临床数据、百利天恒的靶向EGFR/HER3双抗ADC药物BL-B01D1在非小细胞肺癌（NSCLC）和小细胞肺癌（SCLC）领域的两项I期临床研究数据成功入选口头报告。双抗、三抗、多抗领域：国产崛起，跑步入场泽璟制药 ZG006（CD3×DLL3×DLL3三抗）治疗三线及以上小细胞肺癌数据：截至2024年12月31日，40例患者入组，其中27例可评估疗效。结果显示，18例患者实现PR（其中5例已确认，其余待确认），总体ORR为66.7%（18/27），DCR为92.6%。10mg剂量组和30mg剂量组ORR分别为53.8%（7/13）和78.6%（11/14），DCR分别为84.6%（11/13）和100.0%（14/14）。DoR和PFS数据尚未成熟，需进一步随访更新。此外，在21例（77.8%）DLL3低表达（17例）或DLL3中表达（4例）患者中，ZG006抗肿瘤疗效显著，15例患者达到PR，ORR为71.4%。三生制药 SSGJ-707（PD-1/VEGF）单药治疗 NSCLC 的单臂 II 期数据：SSGJ-707 10 mg/kg Q3W 在初治晚期非小细胞肺癌中显示出良好的疗效。在该剂量下，非鳞状细胞癌和鳞状细胞癌患者的ORR分别为 54.5%(12/22) 和 75% (9/12)；PD-L1 TPS 1%-49% 和≥ 50% 患者的ORR分别为 57%(12/21) 和 69%(9/13)。10 mg/kg Q3W 剂量方案治疗中，25例患者至少完成两次疗效评估，ORR为72%(18/25)，DCR为100%(25/25)。正大天晴HER2双抗TQB2930 与化疗联合治疗接受过 ≥2 线治疗的HER2阳性乳腺癌患者的 Ib/II 期结果：纳入了55例至少接受过两种系统治疗的复发或转移性HER2阳性乳腺癌患者。结果显示，中位随访4.14个月时，在52例可评估疗效的患者中，ORR为48.1%（25/52），88.5%（46/52）患者的目标病灶体积减小，PFS和OS尚未达到，6个月PFS率估计为71%。在接受过恩美曲妥珠单抗治疗的亚组中，ORR为36.8%（7/19）；在其他HER2 ADC（德曲妥珠单抗、维迪西妥单抗等）治疗失败的亚组中，ORR为50.0%（8/16）。康方生物的靶向PD-1/CTLA-4的双抗卡度尼利单抗将公布联合疗法在肾癌和宫颈癌中的新数据。附表：2025年ASCO上的双抗、三抗、多抗、双抗ADC等创新型药物一览表END本文为原创文章，转载请留言获取授权近期热门资源获取数据透视：中药创新药、经典验方、改良型新药、同名同方的申报、获批、销售情况-2025042023H2-2024H1中国药品分析报告-2025042024年中国1类新药靶点白皮书-202503中国AI医疗健康企业创新发展百强榜单-202502解码护肤抗衰：消费偏好洞察与市场格局分析-2025022024年FDA批准上市的新药分析报告-2025012024年NMPA批准上市的新药分析报告-2025012024年医保谈判及市场分析报告-2025.012024年中国医疗健康投融资全景洞察报告-202501小分子化药白皮书（上）-2025012024医美注射材料市场发展分析报告-202412中国放射性药物产业白皮书-202410近期更多摩熵咨询热门报告，识别下方二维码领取联系我们，体验摩熵医药更多专业服务会议合作园区服务数据库咨询定制服务媒体合作点击上方图片，即可开启摩熵化学数据查询点击阅读原文，申请摩熵医药企业版免费试用！

5月22日，荣昌生物发布公告将向不少于6名承配人配售1900万股新H股，净募资额约7.96亿港元，所得款用于核心产品泰它西普（RC18）的核心适应症拓展，如重症肌无力、膜性肾病及其他一般企业用途。年初以来，荣昌生物港股累计涨幅接近230%，而在如此强烈的价值修复后，依旧有投资者愿意以这样的价格投资公司，显然看到了荣昌生物未来向好的远景。另外，可以看到本次配售发行H股比例占发行前公司总股本比例约3.49%，这样的比例能够给公司补充一定流动性现金的同时，又兼顾了融资额度和保护投资者利益的平衡对荣昌生物本身而言，这一次配售的意义是重大的，它很好的解决了公司中短期存在的现金流问题，有力地击碎了市场过去的质疑。从今日荣昌生物的市场表现来看，A股、H股在经历低开后迅速收复失地，当日收盘涨幅分别为2.44%、5.44%，足见市场对这笔配售融资有着极为正向的认可和理解。（5月22日荣昌生物A股、H股股价走势）01整体资产结构获得改善显然，这一笔配售无疑是一支强心针，进一步加强了荣昌生物快速走向盈利的确定性。荣昌生物2025年来经营趋势持续走好，2025Q1公司实现营收5.26亿元，同比增长59.17%，而营业总成本只同比提升了14.85%，证明大部分多增长的营收额在持续为公司提供正向的现金流/收窄亏损。环比方面，2025Q1荣昌生物营收在环比增长3.54%背景下，不仅营业成本环比下降4.75%，并且销售费用和研发费用环比分别下降23.11%、14.88%，展现出极强的控制成本能力和高强度的经营势能。更重要的是，2025Q1荣昌生物的单季度净亏损收窄至2.54亿，较2024Q4大幅收窄了35.97%，按照如此经营趋势，预计荣昌生物将在2026年取得盈亏平衡甚至盈利打下坚实的基础。毫无疑问，这笔融资配售将大幅改善荣昌生物的资产负债和现金压力情况。截至2025年3月31日荣昌生物的在手现金及等价物，与2024年底基本相当，但2025Q1的财务费用有较大幅度增长，而此次融资现金的补充，能够降低公司未来财务费用的支出，显著帮助公司更好的控制费用并提升资金利用效率。其次，本次募资的主要用途在用于研发投入，从荣昌生物2024年财报来看研发费用是目前公司的最大支出（2024年占到公司营业总成本近50%），尽管公司在投资者交流会上透露2025年将进一步控制研发费用,但仍保持着一个较高的投入水平，而本次募资的7.96亿港元将大幅降低对公司原有现金的消耗，加速公司核心管线的临床推进，进一步为公司未来的盈亏平衡提供了充足的弹药支持。02现金流问题出清：价值全面回归过去，市场无时无刻不在担心荣昌生物中短期的现金流情况，这一压制公司估值的因素随着这一笔融资的注入将烟消云散，公司现金链愈发夯实。值得注意的是，相对于A股而言，港股一方面融资配售机制更加灵活，不排除未来公司会善用这一便利在需要之时补充现金流为公司经营提供保障；另一方面，港股面向的机构类型更加广泛且更加国际化，这一定程度代表国内外投资机构对公司基本面改善的逐步认可，更多外资国际化大机构留意到公司的内核价值。荣昌生物今年以来几大商业化产品的里程碑频传，叠加经营趋势向好带来的基本面扭转，市场和投资者们看在眼里，包括：泰它西普在2025 ANN大会口头报告释放国内重症肌无力（MG）的潜在同类最佳三期临床数据、维迪西妥单抗一线治疗尿路上皮癌（UC）国内三期兑现强阳性结果，以及维迪西妥单抗单药治疗肝转移乳腺癌国内获批等。2025年荣昌生物更多的里程碑和催化剂，还在路上，这些都伴随着公司国内商业化产品放量加速和全新增长点的到来。泰它西普新的大适应症重症肌无力（MG）将有望在2025年内获批，据数据显示目前中国MG治疗市场规模在50亿人民币左右，预计在未来几年将突破百亿人民币市场规模，而同类竞品艾加莫德则是上市首年度就完成了6-7亿元的销售额，可见MG临床未满足需求和市场潜力，预计泰它西普MG适应症获批后能带来十足的销售增量。另外，泰它西普的干燥综合征（pSS）和IgA肾病两大适应症正处于临床三期，预计有望在2025年内报产。这两个适应症并不是小病种，流行病学调查pSS中国患者潜在数量可能在400万至1000万人，缺乏有效治疗手段，而泰它西普在未获批的情况下，便获得《B细胞靶向药物治疗风湿免疫病中国专家共识（2024版）》首次明确推荐泰它西普用于一线pSS治疗；而IgA肾病治疗市场潜力更令市场关注，国内首个IgA肾病创新药物Nefecon则在2024年上市半年左右就卖出了3.53亿元。维迪西妥单抗的适应症扩展也非常迅猛，目前维迪西妥单抗获批了二线后HER2阳性胃癌、二线HER2阳性尿路上皮癌两个适应症，近日获批的肝转移乳腺癌同样不可小觑（肝转移是HER2阳性乳腺癌最常见的转移方式，数据显示占HER2阳性乳腺癌32.7%-46.5%）。而在2025年，维迪西妥单抗联合PD-1一线治疗尿路上皮癌也有望在年内提交BLA，这意味着维迪西妥单抗正式进军实体瘤一线治疗市场，潜在市场有望数倍拓宽。在全新的眼科治疗领域，荣昌生物的重磅新药RC28治疗糖尿病性黄斑水肿（DME）有望在年内报产，这是一款全球首创VEGF/FGF双靶点融合蛋白药物，相比VEGF单靶点药物而言，RC28有望在减少注射频率的同时保持或提升疗效，针对目前VEGF单靶点药物的国内销售情况，未来可能为公司带来可观的商业化增量。在完成配售搬开现金流问题这座“大山”之后，市场或许能够通过公司三大商业化/临床后期产品的未来里程碑和催化，更清晰的审视荣昌生物应有的内在价值。03BD谈判将更加从容对于荣昌生物这种手握几大商业化重磅产品和拥有一个庞大的潜力管线梯队的创新药企而言，配售带来的资金支持只是表观“好处”，意义更为重大的是“软实力”的夯实。众所周知，在MNC及海外资本与Biotech谈管线授权又或是M&A交易进程中，Biotech作为卖方总是会处于一个议价权不高的“弱势地位”，因为买方总是会想尽办法压低交易价格，大部分Biotech因为需要持续融资维持运营从而落于谈判下风，现金流不足成为谈判突破口。荣昌生物不同于大部分缺乏造血能力的Biotech，公司目前的造血能力正在随着泰它西普、维迪西妥单抗放量而不断增强，而这笔融资则是让公司渡过盈亏平衡前的过渡期，未来荣昌生物将能够通过产品商业化自我造血盈利，这使得公司在自家产品BD谈判中不受议价权掣肘，最大程度释放自身管线最大长线价值。经此融资，市场或许将可以对公司未来的潜在的BD交易价值高看一线。未来，荣昌生物有潜力落成大价值BD的管线并不在少数，其范围覆盖融合蛋白、双抗和ADC等，也能够进一步让投资者看到公司的创新研发能力，我们也可以从公司目前几大热门产品窥探相应的出海价值。泰它西普作为自免领域的“多面手”，其适应症可覆盖系统性红斑狼疮、重症肌无力、类风湿性关节炎、IgA肾病等多个病种，有机构预计全球销售峰值可达数十亿美元，而泰它西普在重症肌无力国内三期的优异数据加持下，无疑将吸引更多潜在海外买家的兴趣。从过往交易可以看到，Alpine的BAFF/APRIL拮抗剂仅凭借在肾病领域的疗效潜力便获得福泰制药49亿美元现金收购；而Argenx则凭借大单品艾加莫德在自免领域的商业化快速放量，其市值高达360亿美元。PD-1/VEGF双抗已经成为下一代IO免疫疗法的Backbone共识，继而诞生了众多重磅的交易，包括康方生物与Summit、三生制药与辉瑞交易等，市场预计更多的同类交易正在路上；荣昌生物RC148同样是一款PD-1/VEGF双抗，其通过独有Hibody双抗技术平台差异化设计将第二结合结构域被融合到铰链区，同时通过调节对PD-1、VEGF亲和力（优先阻断PD-1信号并保留适当抗血管生成作用）提升分子安全性，RC148作为少数国内进展到I/II期临床且未对外授权的PD-1/VEGF双抗，未来进一步临床数据值得期待。RC28作为全球首个进入III期的VEGF/FGF双靶点眼科药物，适应症覆盖wAMD、DME、DR三大未满足临床需求领域，且在非劣临床中展现出较VEGF单靶点药物潜在更优的安全性和不输的有效性，显然市场潜力巨大。过去雷珠单抗创造了40亿美元的全球销售峰值，康柏西普在国内近年销售额稳定在近20亿人民币，足见这个领域广阔的销售潜力，相信RC28同样不缺全球买家的青睐。能够看到，荣昌生物仍有大量的优质潜在FIC、BIC的重磅品种待嫁闺中，而融资解决了公司在买家眼中的“弱点”，为荣昌生物日后的BD谈判带去从容。结语：过去市场所认为荣昌生物最急迫的事项便是“补充现金流”，如今公司利用又快、又好的方式来解决了这一问题，同时市场也可以敏锐的察觉到，公司历经过去的锤炼，目前在经营质量和效率上正在不断的优化，收获了一个又一个重磅的里程碑，并走在快速发展的道路上。2025年，必将是荣昌生物的转折之年，不妨拭目以待。识别微信二维码，添加抗体圈小编，符合条件者即可加入抗体圈微信群！请注明：姓名+研究方向！本公众号所有转载文章系出于传递更多信息之目的，且明确注明来源和作者，不希望被转载的媒体或个人可与我们联系(cbplib@163.com)，我们将立即进行删除处理。所有文章仅代表作者观点，不代表本站立场。