Toripalimab

12月19日打开行情软件，创新药板块一下跳涨5.2%，不少人盯着K线念叨“太突然了”——毕竟这板块之前跌了快半年，怎么冷不丁就起来了？你要是只看股价波动，会觉得是资金临时“炒一把”，但真扒开最近半个月的企业公告、政策文件，会发现这“突然”根本不突然：医保谈判的红利刚落地，海外订单直接砸到企业账上，政策又给了新支持，是好几件实在事凑到了同一天，才让这涨势看起来“猝不及防”。 先说说让板块“动起来”的第一个底气：医保谈判的规则，这次真给企业留了利润空间。 2025年医保谈判12月15日刚收尾，最关键的变化是“续约降幅松绑”——之前创新药进医保后，第二年续约至少得降15%，比如2024年某款PD-1续约直接砍了20%，企业营收一下被压薄。但今年不一样，医保局把续约降幅上限调到了8%，而且只要企业销量同比涨30%以上，还能少降甚至不降价。 拿恒瑞医药的吡咯替尼举例，这药2024年销量涨了45%，这次续约只降了7%，比去年少降13个点。别小看这几个点的降幅：吡咯替尼去年销售额18亿，今年降7%的话，营收只少1.26亿，但要是销量再涨30%，就能补回缺口还多赚2亿，利润直接厚了一层。百济神州的泽布替尼更狠，销量涨了52%，续约降幅只有5%，按它去年22亿的销售额算，今年光这一项就能多留1.1亿利润。 这不是“口头让利”，是真金白银的利润预期——12月18日恒瑞刚发公告，吡咯替尼的四季度订单已经排到了2026年1月，经销商备货量比去年同期涨了60%。资金不傻，看到企业利润能稳住，自然会往这板块凑。 再看第二个实在事：海外订单不是“画饼”，是真打到企业账户里了。 创新药早就不是“靠国内医保吃饭”，海外市场最近的订单集中落地，直接给板块托了底。信达生物的PD-1抑制剂12月刚在欧洲拿到“二线非小细胞肺癌”的适应症，当天就和欧洲经销商签了1.2亿欧元的订单，而且30%的预付款已经打到了公司账户，四季度就能确认收入；百济神州的BTK抑制剂在美国三季度销售额2.3亿美元，比二季度涨了40%，核心是进了美国商业保险，处方量一下翻了倍，12月又拿到了英国NHS的采购合同，年订单量定了1.5亿美元；连中小药企君实生物，它的特瑞普利单抗在东南亚三个国家刚获批，泰国的5000万美元订单12月17日刚签完，货已经在发往曼谷的港口了。 这些订单不是“意向书”，是能立刻转化为营收的真订单。比如信达生物三季度的现金流里，已经躺着欧洲订单的3600万欧元预付款；百济神州的美国子公司，12月的银行流水里，光BTK抑制剂的回款就占了当月营收的70%。企业有了真收入，股价哪里是“突然涨”，是该涨。 更扎实的是，创新药企业的“药篮子”里，真的有快能卖钱的新产品了。 创新药的核心是“有药可卖”，最近不少企业的新药到了“临门一脚”的阶段。恒瑞医药前三季度砸了42亿研发费，比去年涨22%，现在有3个新药在NDA（新药上市申请）阶段——其中治疗糖尿病的SGLT-2抑制剂，三期临床数据比进口药还好：降糖效果提升15%，低血糖发生率还低了20%，预计明年一季度就能获批；百济神州的BCL-2抑制剂更狠，在复发难治性淋巴瘤的三期临床里，完全缓解率达到68%，比现有疗法高30个点，12月17日刚提交了NDA，专家评审会已经排到了明年2月；连苏州的贝达药业，它的EGFR-TKI新药在晚期肺癌一线治疗里，无进展生存期达到18.2个月，比进口药的12.3个月长了近6个月，12月16日刚过了药监局的审评会，上市只是时间问题。 这些新药不是“实验室里的样品”，是快能进药店、进医院的产品。比如恒瑞的SGLT-2抑制剂，已经和全国2000家药店签了铺货协议，获批当天就能上架；贝达的EGFR-TKI，已经拿到了30家三甲医院的“用药预备函”，上市后直接能进临床。企业的管线里有了“能变现的东西”，股价的上涨自然不是“空中楼阁”。 连产业链上的CXO企业，也在给创新药“托底”——这是行业景气度的“先行指标”。 CXO（医药研发生产外包）是创新药的“幕后帮手”，它们的订单量，直接反映行业的真实需求。药明康德三季度的海外订单涨了35%，主要是美国Biotech公司的研发投入回升了：美国2025年生物医药VC融资涨了28%，这些钱都用来做临床，自然流到了药明康德手里；凯莱英的CDMO（定制化生产）业务三季度营收涨了40%，其中创新药商业化生产订单占了60%——比如给某美国药企做的ADC药物（抗体偶联药），年产能从100公斤扩到500公斤，订单直接排到了2027年；甚至连做临床CRO的泰格医药，三季度的国际临床订单量也涨了27%，主要是欧洲的创新药企业，把三期临床的外包业务都放在了中国。 CXO的订单不是“短期脉冲”，是长期需求——药明康德刚在无锡开了新的小分子研发中心，能同时接50个创新药的临床前项目；凯莱英在爱尔兰的工厂12月刚投产，专门给欧洲供创新药原料药。这些产能扩张，都是赌创新药行业的长期景气，资金看到产业链都动起来了，怎么会不跟进？ 更不用提最近的政策，不是“喊口号”，是真给企业省钱、提速。 10月国家药监局出了《创新药加快上市注册工作办法》，把新药审评时间从12个月缩到8个月——比如君实生物的特瑞普利单抗，之前审评用了11个月，现在按新办法，8个月就能批下来，早上市3个月就能多赚几千万；12月医保局又扩围了“双通道”政策，创新药进医保后，不光能在医院卖，还能在定点药店卖，销售渠道铺得快了30%：恒瑞的吡咯替尼之前进医院得半年，现在走双通道，2个月就铺到了2000家药店；百济神州的泽布替尼，12月刚进双通道，北京、上海的连锁药店已经能直接刷医保买。 地方政策更实在：江苏12月刚出的《生物医药产业扶持办法》，把创新药企业的临床费用补贴从30%提到50%，最高补5000万——比如苏州一家创新药企业，做一个三期临床花了1亿，现在能补5000万，直接砍了一半研发成本；浙江更狠，给海外授权金额超1亿美元的创新药，一次性奖1000万，信达生物的欧洲订单刚够门槛，已经在准备申报材料了。 这些政策不是“临时补贴”，是给创新药企业“减负”的长期红利——企业研发成本低了、上市速度快了、卖药渠道宽了，赚钱的概率自然高了。 其实这次创新药“突然”涨，是行业真的在从“烧钱”转向“赚钱”。 之前创新药跌，是因为三个坎：医保谈判砍价太狠、海外订单不及预期、研发失败率高。但现在这三个坎都在松动：医保谈判更温和了，海外市场打开了，研发成功率也因为AI辅助提高了——药明康德用AI筛选靶点，研发周期从5年缩到3年，失败率降了20%；恒瑞用AI做临床试验设计，受试者招募时间从6个月缩到3个月，成本降了15%。 2025年前三季度，A股创新药企业的平均净利润增速是18%，比去年的-5%翻了过来；海外授权金额89亿美元，比去年全年多23亿；医保谈判纳入38个创新药，比去年多8个，平均降幅12%，比去年的18%少了6个点。这些都是实实在在的业绩改善，不是资金“炒出来的泡沫”。 最后得提一句刚出的政策——12月《“十四五”医药工业发展规划》中期调整，把创新药研发投入占比目标从15%提到20%，还说“到2027年，国内创新药全球市占率从8%提到15%”；国家卫健委也说，2026年要在全国500家三甲医院建“创新药临床使用示范中心”，加快创新药进临床。这些政策不是“画饼”，是给创新药行业铺的长期路。 可能有人会问“现在能不能追创新药？”其实不用急着抢，这板块波动还是大，但可以试试定投——比如每月投点创新药ETF，把短期波动摊平，盯着企业的新药获批、订单落地就行，只要这些实在事在推进，长期肯定有收益。 你觉得这次创新药的“突然”上涨，是短期反弹还是长期反转？要是你身边有在创新药企业上班的朋友，他们最近的订单、研发进度是不是真的变好了？可以在评论区聊聊你的观察。