Gamgertamig

同写意是中国创新药领域最具影响力的"策源地、风向标与顶级生态圈"之一。在上海虹桥国际中央商务区管委会等机构支持下，同写意主办的首届"大国新药"全球会议将于2026年7月22日-24日在国家会展中心（上海）举办。会议对标J.P.摩根大会，构建"中国创新—全球转化—上海交易"模式，彰显中国新药大国地位，推动中国创新引领全球健康产业发展。会议详情将陆续发布，敬请关注！ 并购中国创新药资产的浪潮，眼看要再度涌起。 3月24日，《金融时报》报道，制药巨头默沙东正接近以约60亿美元的全现金价格，收购拓臻生物（Terns Pharma）。 而就在一天前，吉利德科学刚刚宣布，以21.75亿美元收购NewCo公司Ouro Medicines，这家公司的核心资产——一款BCMA/CD3双特异性TCE抗体，正来自中国药企康诺亚。 前后脚两笔交易，金额总计超过80亿美元。这并非巧合。 专利悬崖冲击将是MNC接下来要面临的核心压力。未来几年，全球将有近200种药物失去专利保护，其中包括至少69种年销售额超过10亿美元的重磅药物，累计损失销售额或将超过3000亿美元。 交易无疑是逃离专利悬崖的快捷通道。而在这条通道的另一端，中国创新药资产正以从未有过的方式，被全球资本重新定价。 TONACEA 01 “药王”黄昏 如果把视线拉回到2026年2月初，默沙东发布2025年财报的那一天，或许更能理解这家巨头的焦虑。 财报显示，曾经的增长引擎HPV疫苗Gardasil因中国和日本市场需求疲软，销售额暴跌35%。而撑起默沙东半壁江山的“药王”Keytruda，尽管2025年仍贡献317亿美元的收入，但其核心专利将在2028年到期。这意味着，留给默沙东的时间，只有不到两年。 华尔街的耐心从来有限。财报电话会上，分析师质疑：默沙东难道是一家在经济形势好的时候增长缓慢，而在经济形势不好的时候则面临巨大压力的公司？ 默沙东CEO Robert Davis的回答是，公司正处于“多年来最广泛、最多样化的产品管线周期中”。 作为证明，默沙东展开了一连串的收购行动——从去年以100亿美元收购Verona Pharma、92亿美元收购Cidara Therapeutics，到如今计划60亿美元拿下拓臻生物。 拓臻生物由钟伟东等科学家于2016年创立，总部位于加州和上海，专注开发的是一种针对慢性髓性白血病（CML）的早期阶段疗法。 CML是一种罕见的血液和骨髓癌症，由基因突变引起。在美国，每年大约有9560例新发病例。看起来，这是一个并不算大的市场。但默沙东显然看到了更深层的价值。 拓臻生物的核心资产，瞄准的是诺华旗下明星药物Scemblix的市场。诺华去年将Scemblix的峰值年销售预期上调至40亿美元。这意味着，如果拓臻生物的药物能够成功上市，它将成为一款潜在的“重磅炸弹”级别的产品。更重要的是，这笔收购可以看作是默沙东抗肿瘤业务版图重组中的关键一子。 就在不久前的2月，默沙东刚完成一次组织架构的大调整。公司将核心的人类健康业务拆分为两个独立的事业部：肿瘤事业部，以及特药、普药与传染病事业部。外界普遍解读，这是默沙东为应对Keytruda专利悬崖而采取的主动防御。但在Robert Davis看来，这或许是一个新帝国的奠基仪式。 从免疫调节、组织靶向到肿瘤内在机制，默沙东的抗肿瘤业务版图从未像今天这样复杂而充满张力。 2022年，默沙东与科伦博泰达成合作协议，以近14亿美元的总交易额获得TROP2 ADC药物芦康沙妥珠单抗在大中华区以外所有地区的独家权利。2023年，一笔更大的交易问世：默沙东以220亿美元总价，打包引进第一三共的三款ADC管线。 除了此次的拓臻生物，2026年初，默沙东还在洽谈收购Revolution Medicines，后者的核心资产Daraxonrasib针对的是KRAS G12D突变，在胰腺癌中占比高达40%。虽然谈判最终告吹，但默沙东在RAS领域的布局意图已昭然若揭。 多元化的转型能否顺利，将决定这家销售额一度蝉联MNC抗肿瘤业务榜首的巨头，在接下来的十年，究竟是“旧王迟暮”，还是“新朝再起”。 TONACEA 02 并购潮又起？ 相对于默沙东60亿收购案的“药王自救”叙事主线，3月23日吉利德对Ouro Medicines的收购，则是中国创新药资产走向全球舞台中央的侧写。 2024年11月，康诺亚将自主研发的BCMA/CD3双特异性TCE抗体CM336的全球（不含中国内地、港澳台地区）研发、生产及商业化权利，授予给一家名为Ouro Medicines的NewCo公司 。所谓NewCo，是指将核心产品的海外权利授权给海外成立的新公司，中国Biotech通常持有新公司的部分股权。 这种交易模式在中国创新药圈里一度风行，寻常如过江之鲫。但谁也没有想到，成立仅一年多的Ouro，会被吉利德以16.75亿美元首付款加最高5亿美元里程碑付款的价格全资收购。 作为Ouro的股东，康诺亚持有约15%的股份，将分得约2.5亿美元首付款，以及最高约7000万美元的里程碑付款 。 这不仅是康诺亚的胜利，更是一个标志性事件：这是国内参与设立的NewCo公司首次被跨国药企全资收购 。 实际上，类似的叙事在过去几年里反复上演。2023年底至2024年初，中国Biotech迎来了一波罕见的跨境收购潮：亘喜生物、信瑞诺、葆元医药、普方生物、普米斯生物——五家Biotech先后被海外药企收入囊中。 BioNTech的操作堪称教科书级别。2023年，它以5500万美元首付款引进普米斯的PD-L1/VEGF双抗海外权益。一年后，它斥资8亿美元整体收购普米斯。又过了半年后，BioNTech将这款双抗的部分权益以15亿美元高价转手给BMS，不仅收回了成本，还保留了未来的里程碑付款和销售分成权利。 当然，并非所有被收购的管线都能迎来圆满结局。普方生物被Genmab收购后，旗下四款ADC中有三款先后被终止开发，仅剩的Rina-S还陷入艾伯维的诉讼风波。普米斯被收购时拥有8个临床产品，最终只有两款核心资产被整合进BioNTech的管线。 “在美国，买家收购后不要的管线，如果还有价值，通常会单独剥离出去重新做个NewCo，没有价值的话大家也就放弃了。”璞源创新创始及管理合伙人包骏在接受采访时解释。 包骏认为，中国创新药资产正在被全球重视，但制药巨头的管线布局本身就是动态调整的，留下的资产必然与其整体战略高度契合。 TONACEA 03 重估中国资产 把默沙东的60亿收购和吉利德的21.75亿收购放在一起看，就得到一个越发清晰的趋势：中国创新药资产，正经历一场从“低垂果实”到“硬通货”的估值重构。 2025年，中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，远超2024年全年的519亿美元和94笔。进入2026年，这一势头非但没有放缓，反而在加速。 据不完全统计，2026年以来国产创新药已达成出海BD已达45项，同比增长73%，披露总金额575亿美元，同比增长135%。 “收购本身就是一个比较少的现象。”包骏指出，被跨境收购的中国Biotech，大多与公司的海外资本架构有关，注册地在美国、在美国上市或者开曼的结构，从收购上有很多便利之处。但在他看来，中国资产接下来还是有可能发生收购，尤其是当一家公司拥有一个非常重要的资产时。 在研发客的报道中，摩根大通大中华区医疗健康行业研究主管黄旸判断：“当前，大型跨国药企的现金流仍十分充裕，加之创新药的前期开发不确定性高，大型跨国药企通过‘外购’方式补充产品管线或是一个长期的过程。” 当然，挑战同样存在。 雅法资本合伙人张艺林坦言，之所以2025年之后很少有中国Biotech被跨境收购，核心原因在于“低垂果实”大多被采完了，剩下的资产估值很高。尤其2025年18A板块疯涨，二级市场的暴涨带着一级市场也跟着涨，这导致中国一级市场的资产整体估值都很高。 另一个原因是地缘政治问题，随着特朗普上台，海外公司不知道花大价钱买中国资产是否会面临风险。 但张艺林同时预测，2026年可能会出现核药的收购。他认为，核药领域license的记录很少，核药的靶向递送高度依赖肽配体，而靠谱的肽配体很难找到，所以能拿出来做license的成熟资产本身就少。即便license之后，也没有辐射安全许可证和核素的合成方式，需要彻底买过来，才能确保全球供应链没问题。 回到文章开头的那两笔交易。 默沙东60亿美元收购拓臻生物，看中的是一款治疗罕见血癌的早期药物。吉利德21.75亿美元收购Ouro Medicines，瞄准的是康诺亚自主研发的TCE双抗。 两笔交易，两个赛道，但指向的是同一个事实：全球制药巨头正在用前所未有的速度，抢夺那些能够填补其管线空白的优质资产。 而在这场争夺战中，中国创新药资产正在从过去的“低垂果实”，变成真正的“硬通货”。从科伦博泰到康诺亚，从普米斯到亘喜，中国Biotech的研发能力正在被全球市场重新定价。 对于默沙东来说，60亿美金是一场赌注——赌的是在Keytruda专利到期之前，能否构建起足够多元化的肿瘤业务版图。对于中国创新药产业来说，这波收购潮则意味着一场深刻的价值重构——当全球资本争相涌入，那些真正具备创新能力的中国Biotech，终将迎来属于自己的高光时刻。 正如康诺亚在公告中所写，此次并购交易将加速推进CM336/OM336作为潜在best-in-class TCE在全球的开发。这句话翻译过来就是：中国创新药，正在走向世界舞台的中央。 参考资料： Merck nears $6bn biotech deal to boost cancer drug pipeline；The Financial Times 默沙东自救；同写意 超21亿美元！康诺亚NewCo公司被吉利德收购；研发客 被收购的中国Biotech，管线大“洗牌”？；研发客 《大国新药》栏目介绍 《大国新药》专题栏目由同写意出品，聚焦中国新药崛起的核心逻辑，研讨创新药全球化战略，致力于构建可持续发展的中国创新药生态。栏目记录全球化浪潮中的中国故事，见证从跟跑到领跑的关键突破，解读国家战略，追踪前瞻技术，在标杆事件与案例复盘中，彰显中国医药的大国担当。

超12亿美元！赛诺菲囊获三特异性T细胞衔接器 Kali Therapeutics近日宣布，已与赛诺菲（Sanofi）就其一款三特异性T细胞衔接器（T-cell engager）达成合作许可协议。赛诺菲将获得候选药物KT501在全球范围内的独家开发与商业化权利。该分子基于Kali Therapeutics自主研发平台开发，当前正开展首次人体临床研究，评估其在类风湿性关节炎患者中的安全性、耐受性及药代/药效特征。此次交易中，Kali Therapeutics将获得总计1.8亿美元的首付款及近期付款，并有资格获得最高达10.5亿美元的研发及商业里程碑付款。 KT501是一款新型IgG样三特异性抗体，能够以高亲和力同时结合CD3、CD19和BCMA，从而靶向广泛的B细胞群体。该分子通过创新的结构设计，在提升杀伤效力的同时，借助独特的CD3掩蔽技术降低细胞因子释放风险。在非人灵长类动物研究中，KT501已显示出在外周及组织中高效清除B细胞的能力，并显著降低细胞因子产生。这些特性使其具备成为广谱B细胞介导自身免疫性疾病潜在治疗方案的前景。 吉利德超20亿美元收购免疫疗法新锐 吉利德科学（Gilead Sciences）近日宣布，已达成一项最终协议，将收购专注于开发自身免疫性疾病T细胞衔接器疗法的生物技术公司Ouro Medicines。此次收购将为吉利德不断扩展的炎症与免疫领域管线增添一款临床阶段候选药物gamgertamig（OM336）。该分子是一种靶向BCMA和CD3的T细胞衔接器，旨在通过有限疗程的皮下注射，实现对B细胞的快速且深度清除。根据正在进行的1/2期临床研究数据，OM336在自身免疫性溶血性贫血（AIHA）和免疫性血小板减少症（ITP）等严重抗体介导的罕见疾病中，单个治疗周期即可展现出显著的疗效，并具备差异化的安全性特征。目前，gamgertamig已获得美国FDA授予的快速通道和孤儿药资格认定，预计将于2027年进入注册性临床研究阶段。 从机制上看，靶向BCMA的T细胞衔接器正被探索为治疗严重炎症性及自身免疫性疾病的一种精准策略。该类疗法通过引导患者自身T细胞靶向表达BCMA的B细胞，从而清除致病性B细胞及浆细胞群体。临床研究提示，这一机制有望降低炎症反应、改善器官层面的疾病表现，并在部分患者中实现免疫系统“重置”，从而达到无需长期免疫抑制治疗的持久缓解效果。作为一种新兴治疗模式，T细胞衔接器有望与吉利德现有的CAR-T产品组合形成互补，为患者提供更多治疗选择。根据交易条款，吉利德将以16.75亿美元的预付款收购Ouro Medicines全部股权，并根据后续开发与商业化进展，支付最高达5亿美元的里程碑付款。 参考资料： [1] Kali Therapeutics Announces Worldwide Exclusive License Agreement with Sanofi for Next-Generation Tri-Specific T-Cell Engager for Autoimmune Diseases. Retrieved March 24, 2026 from https://www.prnewswire.com/news-releases/kali-therapeutics-announces-worldwide-exclusive-license-agreement-with-sanofi-for-next-generation-tri-specific-t-cell-engager-for-autoimmune-diseases-302719567.html [2] Gilead Sciences to Acquire Ouro Medicines to Advance First in Class T Cell Engager Program for Autoimmune Diseases. Retrieved March 24, 2026 from https://www.businesswire.com/news/home/20260323998270/en/Gilead-Sciences-to-Acquire-Ouro-Medicines-to-Advance-First-in-Class-T-Cell-Engager-Program-for-Autoimmune-Diseases 免责声明：本文仅作信息交流之目的，文中观点不代表药明康德立场，亦不代表药明康德支持或反对文中观点。本文也不是治疗方案推荐。如需获得治疗方案指导，请前往正规医院就诊。 版权说明：欢迎个人转发至朋友圈，谢绝媒体或机构未经授权以任何形式转载至其他平台。转载授权请在「药明康德」微信公众号回复“转载”，获取转载须知。 分享，点赞，在看，聚焦全球生物医药健康创新