Veligrotug

Ethyreal will share more information on its asset at the Endocrine Society’s 2026 Annual Meeting. \n Ethyreal Bio has exited stealth with $101 million in funding, joining the queue of companies preparing to challenge Amgen’s Tepezza.Backed by series A and B round investors, including Atlas Venture and Medicxi Ventures, the Massachusetts-based biotech has quietly advanced an anti-TSHR antibody to the cusp of clinical development. A first-in-human trial of the asset, dubbed ETHY-001, is scheduled to start this year. Ethyreal is developing the drug candidate for thyroid eye disease (TED) and Graves’ disease (GD).“These two conditions frequently coexist in the same individual, yet current treatments for GD do not treat or prevent TED, and conversely, TED treatments do not address the hyperthyroidism characteristic of GD,” Ethyreal CEO Niranjan Kameswaran, Ph.D., said in a statement.Amgen markets Tepezza in TED. With an FDA approval decision due this month, Viridian Therapeutics is at the front of a pack of companies aiming to compete with Amgen’s blockbuster. Tepezza and Viridian’s veligrotug both target IGF-1R. The GD pipeline includes argenx’s efgartigimod, Biohaven Therapeutics’ BHV-1300, Immunovant Sciences’ IMVT-1402 and Sanofi’s rilzabrutinib. Ethyreal has identified TSHR blockade as a way to treat TED and GD. By stopping autoantibodies from activating the receptor, the biotech aims to treat TED symptoms in the eye while tackling GD by reducing excess thyroid hormone production in thyroid cells.Other companies are pursuing similar approaches. Changchun GeneScience Pharmaceutical advanced an anti-TSHR antibody into the clinic and sold ex-China rights to the candidate to Yarrow Bioscience for $70 million upfront. Ollin Biosciences also entered the space by partnering with a Chinese biotech, agreeing to a financial package worth up to $440 million for rights to VelaVigo Bio’s TSHRxIGF-1R bispecific.  The TSHR race includes oral antagonists. Crinetics Pharmaceuticals and Septerna have shared preclinical data on “nonpeptide” and small molecule TSHR antagonists, respectively, in recent years, although both biotechs are focused on other programs.Ethyreal will share more information on its contender next week at the Endocrine Society’s 2026 Annual Meeting. The presentation will cover preclinical data on an anti-TSHR antibody with half-life extension technology that is designed for subcutaneous administration using an autoinjector. Ethyreal has taken the asset toward the clinic using the proceeds of previously undisclosed series A and B rounds.

一、盘面速览：全线飘绿，磨底何时是尽头？ 2026年6月3日，创新药板块延续了5月中旬以来的疲弱走势，A股与港股双双收跌，场内资金情绪陷入“冰火两重天”的尴尬局面。 A股市场方面，同花顺创新药指数（886015）收盘报1196.71点，下跌1.31%，成交额333.96亿元，板块内仅40只成分股收红，多达230只下跌，涨跌家数比严重失衡。科创创新药ETF国泰（589720）开盘跌0.25%，其重仓股百济神州跌0.83%，荣昌生物跌1.83%，君实生物跌0.59%，泽璟制药亦有不同程度下行。作为板块权重风向标的百利天恒当日更是大跌逾11%，对整体情绪形成了明显拖累。 港股市场方面，表现更为惨烈。恒生港股通创新药指数6月3日收报2687.43点，单日大跌3.16%，盘中最低触及2675.27点，较上日2775.19点收盘位蒸发近88个点。港股通创新药ETF华宝（520880）盘中一度下跌2.85%，最新价报0.409元，换手率5.24%。权重股方面，康方生物挫逾3%、信达生物跌超2%、石药集团同步下滑超3%，再鼎医药跌3.24%、荣昌生物跌2.95%，几乎全军覆没。港股创新药ETF银华基金（159567）近一周净值已下跌4.91%，近一个月累计回撤幅度更达15.09%。 放眼望去，创新药板块自4月中旬阶段性高点以来累计调整已一个半月，A股方面回撤超12%，港股方向更是深跌逾20%。投资者心中都有一个共同的困惑：明明产业利好不断，为何股价却跌跌不休？ 二、技术面：均线全面破位，走势与“白酒式阴跌”如出一辙 从技术形态审视，当前创新药板块走势令人忧心。恒生港股通创新药指数已跌破5日、10日、20日等多条短期均线，盘中不断刷新调整新低，60日均线早已失守多日，且迟迟未见收复迹象。有市场分析指出，当前创新药板块的走势与低位白酒板块有极高的相似性，均呈现出基本面虽有支撑、但资金情绪化砸盘的“阴跌”特征。 从量能角度来看，A股创新药板块6月3日成交额333.96亿元，较前期有所萎缩，显示场外观望情绪浓厚，场内缺乏主动买盘承接。指数日线已连续多个交易日运行在布林带下轨附近，RSI指标逼近超卖区域，但迟迟未能形成有效反弹。技术层面的核心症结在于：缺乏一个有力的放量阳线来确认止跌信号。 正如技术分析人士普遍认同的，要想彻底扭转当前下跌趋势，指数至少需要站稳60日线并连续三日收红，而在此之前，任何反弹都只能被视作短线超跌反弹，难以构成趋势反转的确定性信号。 三、消息面：利好扎堆却无人喝彩，ASCO高潮反成“利多出尽” 从产业消息来看，创新药板块近期可谓重磅利好不断，然而市场反应却极为冷淡，这恰恰是当前行情最令人匪夷所思之处。 （一）FDA政策松绑，出海窗口加速打开 今年6月，美国FDA预计将对三款创新药物是否获批做出监管决定，涵盖治疗复杂性尿路感染的tebipenem HBr、治疗未控制痛风的NASP以及治疗甲状腺相关眼病的veligrotug。更值得关注的是，FDA近期重磅评审政策改革正式落地，海外业务占比较高的创新药企有望借此缩短研发周期、降低研发成本，加速海外上市的进程。这标志着中国创新药企的出海通道正在持续拓宽。 （二）ASCO临床数据炸裂，康方生物交出“历史级答卷” 5月31日，康方生物于ASCO年会发布了PD-1/VEGF双抗依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的III期HARMONi-6研究OS数据，交出了一份堪称惊艳的答卷：依沃西联合化疗显著降低患者死亡风险达34%，治疗组mOS为27.9个月，较对照组的23.7个月延长了4.2个月。招商证券对此直言，此次OS获益有望映射到全球市场，并在肺癌这一免疫治疗的兵家必争之地率先取得成功。然而，如此重磅的临床利好，在二级市场仅激起了一个短促的脉冲——6月1日港股创新药板块一度涨超3%，随即迅速回落，利好兑现即“见光死”的特征暴露无遗。 （三）政策面持续加码，行业顶层规划接连落地 国务院办公厅近日发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，从四个方面提出14条举措，优化创新药首发价格机制。2026年政府工作报告及国家相关规划亦已将生物医药列为新兴支柱产业，叠加国家医保目录调整方案首次设立预申报机制，高临床价值创新药的定价与支付空间得到明显改善。 消息面为何失效？ 市场对此早有解读：资本市场从3月底就开始围绕ASCO提前布局抢跑，当所有人都预期到利好时会一致押注，反而失去了继续推高的动力；加上2026年市场关注点已从海外订单签约量转向更难以量化的海外临床进展、注册审批进度和全球商业化能力，旧有利好边际效应递减。此外，5月份七部门联合发布的《医药代表管理办法》及市场关于《禁止出口限制出口技术目录》拟增列生物医药技术平台的传言，也对板块情绪形成了阶段性的冲击压制。尽管这些冲击更多是情绪层面的过度反应，但在板块缺乏明确向上催化剂的当下，其负面影响被无形放大。 四、基本面：逻辑坚如磐石，为何市场视而不见？ 如果说技术面和资金面的压力是表象，那么基本面的坚实程度则是这轮下跌最令人费解的矛盾所在。 （一）出海交易大爆发，单季交易额614亿美元刷爆纪录 据医药魔方《2026Q1医药交易趋势报告》，今年一季度中国创新药交易达98笔，交易总额高达614亿美元，占全球交易规模880亿美元的近七成，单季成交额已超过2024年全年总和。首付款方面，一季度累计达36亿美元，占全球首付款总额的45%。不同于早年依靠性价比实现的零星出海，本轮交易热潮是跨国药企从“买单个分子”转向“买技术平台、买研发体系、买全链条能力”的集中体现，标志着中国创新药的全球话语权迎来质变拐点。 具体来看，信达生物牵手辉瑞达成百亿级深度合作，恒瑞与BMS敲定大额全球授权大单，国产新药频频斩获FDA突破性疗法资格。面对如此高增速的产业交易数据，方正证券在最新报告中鲜明指出：“BD带来常态化收入，多家公司进入商业化爆发阶段，2025年是创新药公司扭亏的一年，今年开始加速兑现利润，创新药已正式开启自己造血的商业模式。” （二）全球竞争力持续攀升，产业逻辑从未如此坚实 今年ASCO年会上，中国企业口头报告数量创下历史新高，ADC、双抗、GLP-1等前沿技术领域的全球竞争力不断增强。华泰证券医药团队也指出，国内创新药企研发投入强度维持在25%以上，2026年预计有超30款1类新药进入III期临床或提交NDA，研发转化效率持续改善。可以说，创新药板块的产业逻辑不仅没有熄火，反而比过去几年任何时候都更为强劲。 那么问题来了——基本面越好，股价越跌，这个反常现象究竟如何理解？答案或许藏在一个市场广为流传的段子里：“一级市场还在抢着投，二级市场已经开始抢着跑了。”当产业认知与市场定价出现阶段性割裂时，率先承压的往往是二级市场的散户投资者。 五、资金面：主力和散户双双“倒戈”，聪明钱却在逆势加仓？ 资金面是理解当前创新药板块走势的关键变量。 （一）主力资金大幅净流出，散户“抛弃”创新药 今日A股创新药板块主力资金净流出高达26.46亿元，在390个板块中涨幅排名倒数第356位，资金外逃态势一目了然。更大范围的冲击来自公募基金层面的调仓行为。当前市场主线聚焦光模块、半导体等硬科技赛道，科技主题基金的赚钱效应形成了极强的资金虹吸效应。2025年前8个月大量非医药基金增配医药股，为板块带来了旺盛的增量资金；而今年市场风格全面转向硬科技后，这批本就带有短期策略性质的资金集中离场，对创新药板块形成了明显的抛售压力。 明星基金经理黄兴亮的动向颇具代表性——其管理的非医药基金万家经济新动能在2025年时一度将百济神州、诺诚健华、荣昌生物等医药股的仓位推至约30%，但进入2026年一季度后已大幅减持，核心仓位全面转向硬科技。与此同时，普通基民也加入赎回队伍，医药行业基金的规模和份额双双缩水，主动管理型医药基金规模在2026年一季度环比减少65亿元，份额减少24亿份。 （二）但逆势加仓的资金同样不容忽视 然而，就在主力资金和散户双双撤离的同时，一些敏锐的“聪明钱”却开始逆势布局。6月2日，科创创新药ETF国泰（589720）在收跌3.41%的背景下，获融资买入2597.77万元，融资净买入1616.56万元，居可比基金首位，近两日合计杠杆资金流入1620.69万元。港股通创新药ETF华宝（520880）在前一交易日获资金净流入4294.75万元，主力资金净流入1324.14万元。港股创新药ETF银华（159567）在6月2日收跌2.60%之际，融资净买入达3977万元，同样位居同类基金首位。 创新药ETF国泰（517110）已连续4日迎来资金净流入，在全市场医药主题ETF普遍面临赎回压力的环境下，该产品展现出较强的资金吸附力。这组看似矛盾的信号，揭示了当前创新药板块资金博弈格局的复杂性：散户资金在加速逃离，而有组织的机构资金和两融杠杆资金却在板块下跌过程中持续逆向加仓。 这种“你走我来”的资金格局，正是底部区域最典型的特征之一。 六、业绩面：盈利拐点已至，历史性突破正在发生 与其他分析维度相比，业绩面或许是当前最不该被忽视的积极信号。 根据浙商证券研报，2025年全年A股和港股创新药板块均实现了历史性的首次盈利，结束了此前多年的持续亏损状态。中泰证券也在一季报分析中指出，2026年一季度创新药板块收入与利润已重回正增长轨道，创新药商业化收入实现快速增长，同时出海BD授权首付款持续攀升，驱动板块业绩表现持续向好。 方正证券最新报告用更直接的笔触勾勒了创新药的业绩前景：“2025年是创新药公司扭亏的一年，今年开始加速兑现利润，创新药已经正式开启自己造血的商业模式，未来期望BD与商业化双轮驱动带动创新药继续发展。”中信证券在最新策略报告中亦强调，2026年Q1国产创新药海外授权金额环比提升42%，出海动能正在实质性增强。 从个别公司层面观察，信达生物、百济神州、康方生物等头部企业的营收和利润增速均有明显改善，部分标的已进入产品放量的高速增长周期。随着更多创新药通过商业化实现自我造血，板块的净利润率有望持续爬坡。 七、为什么不涨？五大根本症结解析 综合上述多维分析，创新药板块“不涨反跌”的根本原因可以归结为五大核心逻辑： 一是主线错位，科技股虹吸效应致命。 当前市场最为火热的方向是AI、半导体、光模块等硬科技赛道，创新药作为同样具备高风险偏好属性的成长资产，在资金分流中处于劣势。大量资金从创新药流向科技板块，使得板块在缺乏内生驱动力的背景下不得不被动承压。 二是利好钝化，预期交易透支严重。 从ASCO到BD出海，市场对利好早已提前抢跑。当所有人都知道ASCO会很好时，ASCO本身就不再是利好——这是一种典型的“一致预期陷阱”。5月31日康方生物的惊艳临床数据发布后，板块仅短暂冲高便迅速回落，就是最好的佐证。 三是短期冲击扰动情绪，不确定性压制估值。 5月初的《医药代表管理办法》和5月底的生物医药技术平台出口管制传闻，都在短期内对市场情绪形成了明显冲击。虽然这些因素更多是情绪层面的过度反应，但在板块缺乏明确催化剂的背景下，管理层对不确定性风险的本能规避进一步加剧了板块的抛压。 四是存量资金博弈激烈，增量资金迟迟未到。 当前创新药板块面临的是典型的“存量博弈”格局——而非医药基金的集中换仓和普通基民的赎回离场所带来的抛压源源不断，而能够承接这些抛压的增量资金短期内并未大规模进场。头部公募今年初密集发行的创新药主题基金多数已陷入亏损，进一步抑制了基金发行的热情。 五是估值分层撕裂，A股标的并不便宜。 值得注意的是，虽然港股创新药指数市盈率处于近5年的极低分位水平——中证港股通创新药指数最新PE-TTM为32.73倍，位于近5年仅17.22%的分位——但A股国证创新药指数却处于90.83%的历史高分位。这种A股与港股之间的估值剪刀差，使得A股创新药标的并不具备估值安全垫，在高估值区间内对负面消息的反馈更为敏感。 八、下一个交易日走势预测：短期内或延续震荡磨底，但反弹随时可能触发 展望下一个交易日乃至未来一周的走势，笔者倾向于认为： 短线（1—3个交易日）： 鉴于资金面尚未出现明确的反转信号，科技板块热度的短期延续仍将对创新药板块形成压制。下一个交易日大概率延续低位震荡格局，A股创新药指数或围绕1190—1200点区间小幅波动，若无重大催化剂出现，下探1180点支撑位的可能性不能排除。港股方面，恒生港股通创新药指数若再次失守2675点，则将直接考验2600点整数关口支撑。 但需要注意两个潜在的反弹触发因素： 其一，中证医药指数已创下近十年新低，从情绪修复的角度看，空方力量已在大幅释放，一旦科技板块出现阶段性获利回吐，资金的高低切换将为创新药板块带来第一波主动买盘。其二，正如中泰证券在6月月报中所判断的，“随着过热行情逐步回到合理估值，板块高低切换，医药板块中业绩稳健或高确定性弹性创新板块将率先迎来修复”。若指数能实现放量站稳5日线的走势，短线超跌反弹的窗口随时可能被触发。 中期（1—4周）： 中信证券此前已明确指出，2026年二季度有望成为港股创新药板块估值与业绩共振的关键窗口。随着ASCO数据的完全消化、6月FDA对三款创新药的审批决定逐一落地，以及新一轮医保谈判窗口期的逐步临近，创新药板块的催化剂正在重新酝酿。一旦市场对“科技行情”的热情出现阶段性降温，估值处于历史极低区间的港股创新药板块，将是资金高低切换的首选方向之一。 真正意义上的趋势性反转，仍需等待板块出现连续放量上涨且站稳60日均线的技术信号。然而，在产业基本面持续向好的大背景下，当前的低位区间对于能够承受波动的长期配置资金而言，或已具备一定的赔率优势。市场终将回归价值，只是在此之前，它可能需要你付出比预期更久的耐心。 风险提示： 本文内容基于公开信息及客观数据分析，仅供参考，不构成任何投资建议。创新药板块整体波动较大，短期内受市场情绪、资金面以及政策预期等多项因素影响，存在进一步调整的可能。投资者应结合自身风险承受能力，审慎决策，独立判断。