Jilin Huakang Pharmaceutical Co. Ltd.

长春高新技术产业（集团）股份有限公司（简称“长春高新”，股票代码000661）从地方基建开发商成功转型为中国生物制药龙头，其历程可概括为三大阶段： 第一阶段：初创与基建时期（1993-1997年） 公司于1993年6月由长春高新技术产业发展总公司发起设立，1996年12月18日在深圳证券交易所上市，成为东北地区最早的上市公司之一。 上市初期，公司主要业务是长春高新区的基础设施建设和房地产开发，与如今的医药巨头形象相去甚远。 第二阶段：聚焦生物制药的黄金发展期（1997-2019年） 这是公司确立核心竞争力的关键时期，通过内部孵化和外部并购，构建了坚实的医药产业版图。 1997年与留美归来的金磊博士以技术入股形式共同创建长春金赛药业，正式进军生物医药领域。 1998年金赛药业推出中国第一支基因重组人生长激素粉剂“赛增”，打破进口垄断。 2005年推出亚洲第一支重组人生长激素水针剂，开始了长达14年的国内独家垄断期。 2014年推出全球首支长效生长激素“金赛增”，进一步巩固技术领导地位。 并购与拓展方面: 2001年，全资收购长春晨光药业，拓展中成药领域。 2004年，成立百克生物，进军疫苗业务，其水痘疫苗于2008年上市。 2018年，成立华康药业，完善中成药产品线。 2019年：以56.37亿元收购金赛药业29.5%的少数股权，持股比例提升至99.5%，彻底理顺核心资产治理结构。 第三阶段：创新转型与平台化时期（2020年至今） 公司在巩固生长激素龙头地位的同时，加速向多元化创新药平台转型。 2021年，子公司百克生物在科创板上市，成为旗下第二家上市公司。2025年9月，公司向港交所提交上市申请，拟实现“A+H”上市。 研发方面持续高研发投入（2025年上半年达13.35亿元，同比增长17.32%），布局ADC、双抗、小分子创新药等前沿领域。多款产品（如亮丙瑞林注射乳剂、金纳单抗等）已进入III期临床或上市申报阶段。 2025年9月，与丹麦ALK公司达成变应原免疫治疗产品合作，获得3款产品在中国大陆的商业化权益。 基于2025年数据，当前公司已形成“生物制药为主、房地产为辅”的清晰产业格局。 制药业务（基因工程药、生物疫苗、现代中药）是绝对核心，占总营收的92%以上；其中，仅基因工程/生物类药品（主要由金赛药业的生长激素贡献）占比就超过87%。房地产业务占比约6.8%。 核心子公司“四驾马车”： 金赛药业：生长激素龙头，2023年营收110.84亿元，占公司总营收76.1%。 百克生物：疫苗平台（水痘、带状疱疹疫苗等），2023年营收18.25亿元，占比12.53%。 华康药业：现代中药平台。 高新地产：特色房地产开发与经营。 2025年，公司旗下多款新药获批上市或临床试验，同时积极拓展海外市场与国际多中心临床试验。 长春高新通过把握生物医药的历史性机遇，尤其是押注生长激素赛道并成功孵化金赛药业，蜕变为一家以创新驱动、拥有完整医药产业平台的国内生物制药领军企业。其当前战略重心在于深化创新药布局和推进国际化，以寻找继生长激素之后的第二增长曲线。

传统业务的利润已难以 长春高新： 长春高新是一家以生物制药为核心、房地产开发为辅的综合性企业集团。 主营业务 公司主营业务以生物制药为主，房地产开发为辅，具体构成如下： 生物制药（核心业务，占比约92%） 基因工程药物：核心产品为重组人生长激素（由金赛药业生产），在亚太市场处于领先地位，还布局了辅助生殖、烧烫伤治疗等领域。 生物疫苗：通过子公司百克生物，拥有水痘疫苗、狂犬病疫苗、鼻喷流感疫苗等产品，2025年7月注射用伏欣奇拜单抗获批上市。 抗体药物与创新药：在研管线包括GenSci098注射液（抗TSHR单抗）、GenSci122片（KIF18A抑制剂）等，覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等适应症。 中成药与化药：通过吉林华康药业等平台构建中药全产业链，黄体酮注射液已纳入国家医保目录。 房地产开发：次要业务，占比约7% 长春高新2025年前三个季度的营收、净利润和毛利率同比数据如下： 营业收入：98.07亿元，同比下降5.60%。 归属于上市公司股东的净利润：11.65亿元，同比下降58.23%。 毛利率：83.95%，同比下降1.65个百分点。 其它财务指标： 市盈率：40.79 市净率：1.7 市值：391.21亿 ROE：4.68% 市销率：3.04 负债率：17.55% 现金流：7.22亿 毛利率：83.95% 每股收益：2.9元 派息率：40.14% 核心优势： 生长激素领域的绝对领先地位：公司控股子公司金赛药业长期是核心利润来源，凭借深厚技术积累和市场优势，在生长激素领域占据主导地位。 其长效生长激素产品“金赛增”曾在国内市场占据100%的市场份额，短效产品也拥有超68%的市场占有率，形成强大竞争壁垒。 强大的研发创新体系：公司高度重视研发投入，2025年前三季度研发投入达17.33亿元，同比增长22.96%，占营收比重提升至17.68%。已搭建蛋白长效控释、ADC及核酸药物等核心技术平台， 在研管线超40条，覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病及罕见病等多个高潜力治疗领域，形成“研发 - 临床 - 产业化”的全链条创新闭环。 核心劣势： 传统核心业务增长乏力，利润贡献大幅下降：公司长期高度依赖子公司金赛药业的生长激素业务，该业务过去贡献了公司绝大部分净利润。 然而，随着长效生长激素等核心产品被纳入国家医保目录，公司为适应医保控费要求调整了销售政策和定价，导致核心业务收入和利润在2025年出现断崖式下滑。 2025年预告净利润同比降幅超九成，核心业务“一家独大”格局难以为继，且其定价权和毛利率正面临长期下行压力。 传统业务的利润已难以覆盖创新药研发和销售的高昂投入，公司整体造血功能减弱。尽管已启动H股上市以补充资金，但市场对转型路径的不确定性仍存担忧，认为其正陷入“老业务失血、新业务输血”的恶性循环，转型阵痛期远超市场预期。 综合评价：当前财务状况良好，毛利率高，但主要财务指标持续下滑，处于业务转型期，市场关注度不高。纯属个人看法，不推荐任何股票。 2025年至今最低股价：83元/股 最高股价：141.77元/股 当前股价：95.90元/股

长春高新： 长春高新是一家以生物制药为核心、房地产开发为辅的综合性企业集团。 主营业务 公司主营业务以生物制药为主，房地产开发为辅，具体构成如下： 生物制药（核心业务，占比约92%） 基因工程药物：核心产品为重组人生长激素（由金赛药业生产），在亚太市场处于领先地位，还布局了辅助生殖、烧烫伤治疗等领域。 生物疫苗：通过子公司百克生物，拥有水痘疫苗、狂犬病疫苗、鼻喷流感疫苗等产品，2025年7月注射用伏欣奇拜单抗获批上市。 抗体药物与创新药：在研管线包括GenSci098注射液（抗TSHR单抗）、GenSci122片（KIF18A抑制剂）等，覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等适应症。 中成药与化药：通过吉林华康药业等平台构建中药全产业链，黄体酮注射液已纳入国家医保目录。 房地产开发：次要业务，占比约7% 长春高新2025年前三个季度的营收、净利润和毛利率同比数据如下： 营业收入：98.07亿元，同比下降5.60%。 归属于上市公司股东的净利润：11.65亿元，同比下降58.23%。 毛利率：83.95%，同比下降1.65个百分点。 其它财务指标： 市盈率：40.79 市净率：1.7 市值：391.21亿 ROE：4.68% 市销率：3.04 负债率：17.55% 现金流：7.22亿 毛利率：83.95% 每股收益：2.9元 派息率：40.14% 核心优势： 生长激素领域的绝对领先地位：公司控股子公司金赛药业长期是核心利润来源，凭借深厚技术积累和市场优势，在生长激素领域占据主导地位。 其长效生长激素产品“金赛增”曾在国内市场占据100%的市场份额，短效产品也拥有超68%的市场占有率，形成强大竞争壁垒。 强大的研发创新体系：公司高度重视研发投入，2025年前三季度研发投入达17.33亿元，同比增长22.96%，占营收比重提升至17.68%。已搭建蛋白长效控释、ADC及核酸药物等核心技术平台， 在研管线超40条，覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病及罕见病等多个高潜力治疗领域，形成“研发 - 临床 - 产业化”的全链条创新闭环。 核心劣势： 传统核心业务增长乏力，利润贡献大幅下降：公司长期高度依赖子公司金赛药业的生长激素业务，该业务过去贡献了公司绝大部分净利润。 然而，随着长效生长激素等核心产品被纳入国家医保目录，公司为适应医保控费要求调整了销售政策和定价，导致核心业务收入和利润在2025年出现断崖式下滑。 2025年预告净利润同比降幅超九成，核心业务“一家独大”格局难以为继，且其定价权和毛利率正面临长期下行压力。 传统业务的利润已难以覆盖创新药研发和销售的高昂投入，公司整体造血功能减弱。尽管已启动H股上市以补充资金，但市场对转型路径的不确定性仍存担忧，认为其正陷入“老业务失血、新业务输血”的恶性循环，转型阵痛期远超市场预期。 综合评价：当前财务状况良好，毛利率高，但主要财务指标持续下滑，处于业务转型期，市场关注度不高。纯属个人看法，不推荐任何股票。 2025年至今最低股价：83元/股 最高股价：141.77元/股 当前股价：95.90元/股