Stemirna Therapeutics Co., Ltd.

本文涉及大量转载内容，版权归属原作者，如涉侵权，请联系删除。    兆维    事业发展部     ——    Hongene    Biotech B&D INDUSTRY NEWS 核酸产业要闻周报   01 国内药物研发进展 < 圣诺生物子公司圣诺制药被 FDA 列入第 66-40 号进口禁令名单：8 项 483 观察项未获 OAI 结论，多肽原料药对美销售全面暂停 9 月 22 日午间，科创板上市公司圣诺生物（688117.SH）发布《关于子公司被 FDA 纳入 66-40 名单说明的公告》，披露其全资子公司成都圣诺生物制药有限公司（圣诺制药）已于 2026 年 9 月 19 日被美国 FDA 列入第 66-40 号进口禁令名单。圣诺制药于 2026 年 8 月 20 日至 22 日、8 月 24 日及 8 月 27 日接受 FDA 检查组现场检查，8 月 27 日收到依据《联邦食品、药品和化妆品法》第 704(b) 条签发的 Form FDA 483 观察表，载明 8 项观察项，集中于同一组产品、同一段生产与包装过程，涉及关键质量属性识别、污染控制能力、检出与结果采信能力及质量体系治理等层面。公司已于 9 月 17 日以电子邮件方式向 FDA 药品评价与研究中心（CDER）生产质量办公室（OMQ）提交 483 初始回复及整改措施，但两天后仍被列入进口警示名单。 公告明确，截至披露日公司尚未收到 FDA 出具的官方行动指示（OAI）结论，亦未收到 FDA 警告信；按照 FDA 规定，被纳入进口警示的厂区需完成整改并获 FDA 确认，或通过 FDA 重新现场检查后方可解除。公司承诺，在子公司圣诺制药解除 FDA 相关警示前，全面停止所有多肽原料药对美国市场的销售与发运。 该基地是公司最早、最核心的生产基地，主要生产多肽原料药，拥有 14 条生产线、多肽原料药年产能可达 1,000 千克，大部分产线处于满产状态，公司亦为司美格鲁肽、替尔泊肽等 GLP-1 类药物的原料药供应商。2025 年全年公司对美销售收入 1.53 亿元、占当期营收 20.19%；2026 年上半年对美销售收入已达 1.67 亿元、占比升至 32.83%，美国为其最重要的海外收入来源。9 月 22 日公司股价收跌 18.61% 至 19.99 元，创近一年新低，总市值 44.05 亿元。 需注意，本次进口警示属 cGMP 合规事件，与公司核酸药物管线无直接关联；其行业含义在于寡核苷酸/多肽类原料药的海外供应合规风险已成为国产核酸产业链出海的现实约束，生产质量体系治理能力正被监管前置检验。 参考链接： https://m.nbd.com.cn/articles/2026-09-22/4589149.html 阳光诺和披露小核酸平台进展：ABA001（AGT siRNA）I 期在研、万高药业 5,000 万元合作开发，拟募 2.4 亿元建核酸药物发现与中试平台 9 月 22 日，阳光诺和（688621.SH）披露投资者关系活动记录表，介绍其小核酸药物开发平台进展。全资子公司阿尔纳研发的 ABA001 注射液是一款靶向血管紧张素原（AGT）mRNA 的小干扰核苷酸药物，偶联 N-乙酰半乳糖胺（GalNAc）递送系统精准递送至肝脏细胞，通过 siRNA 干扰沉默机制从源头阻断 AGT 蛋白合成，抑制肾素-血管紧张素-醛固酮系统（RAAS）升压作用，用于高血压治疗；该品种已于 2026 年 1 月完成全部临床前研究申报临床（受理号 CXHL2600091），2026 年 4 月取得国家药监局药物临床试验批准通知书，截至 2026 年半年度报告出具日处于 I 期临床试验阶段。 公司与万高药业签署《ABA001 项目合作开发协议》，万高药业本期投资人民币 5,000 万元，全部款项仅用于协议产品境内临床试验、研发优化、注册申报、合规运维及项目直接相关支出，分两期按研发节点支付：第 I 期于协议生效后 10 个工作日内支付，第 II 期于项目启动 I 期临床试验后 10 个工作日内支付。 在小核酸药物开发领域，公司已建立肝内及肝外小核酸药物开发平台，专注递送系统研究，致力于解决小核酸药物体内稳定性、靶向性及生物利用度方面的挑战；目前在研小核酸药物已有 10 余条。公司于 2026 年 7 月 3 日披露预案，拟以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超过 2.4 亿元，用于核酸药物发现与中试实验平台研发建设项目及补充流动资金，推动公司从持有优质项目资产升级为具备承载与转化资产能力的平台。 参考链接： https://data.eastmoney.com/notices/detail/688621/AN202609221829758137.html 瑞博生物自动化智能药物筛选中心落成：机器人集群 + AI 数据分析底座，贯通 siRNA 干湿实验闭环 9 月 22 日，瑞博生物（06938.HK）宣布旗下全资子公司瑞博泰克（山东）生物医药科技有限公司的自动化智能药物筛选中心正式落成。该中心依托自动化机器人集群与智能化数据分析底座，搭建适配小核酸早期药物发现与临床前研究的标准化技术平台，将显著提升早期 siRNA 药物发现与探索性研究的实验通量、标准化水平与数据质量，并与公司现有 AI 辅助研发体系深度打通，实现算法模型与高通量湿实验的数据互通与实时迭代。 瑞博生物此前依托自研序列设计和筛选软件平台，叠加计算机辅助药物设计（CADD）、AI 驱动药物发现（AIDD）、基于模型引导的药物开发（MIDD）能力，已建成软硬件一体化研发基础设施矩阵；公司与英硅智能、Pherion、智慧芽、深势科技等 AI for Science 生态伙伴协同攻关，搭建覆盖靶点评估、分子设计、递送技术、临床开发的 AI 赋能研发体系。公司披露目前拥有 7 款临床阶段资产、20 余项临床前资产及 45 个以上早期研发项目，管线覆盖心血管、代谢、肾病、肝病等重大未被满足临床需求领域；自研肝靶向技术持续成熟，肝外递送技术已获重要突破。 公司董事长兼 CEO 梁子才表示，小核酸药物具备数字化设计的天然属性，AI 与自动化实验平台的深度融合是突破行业研发瓶颈、提升创新成功率的核心路径，该中心是公司“AI+siRNA”战略落地的关键一步。此外，公司 2026 年中期报告显示，报告期内实现收入 41.97 亿元、同比增长 304.3%，主要得益于与 Madrigal 和勃林格殷格翰的合作授权收入确认；期内利润 2.34 亿元，现金及现金等价物增至 22.42 亿元。 参考链接： https://www.ribolia.com/media-center/ribo-newsroom/178 诺和诺德 CDR132L（miR-132 反义寡核苷酸）获 CDE 临床批准：小核酸切入心力衰竭疾病修饰治疗 9 月 22 日前后，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示显示，诺和诺德（Novo Nordisk）申报的 1 类新药 CDR132L 注射液获批临床，拟开发用于治疗成人心力衰竭（HF）。公开资料显示，CDR132L 是一款靶向 microRNA 分子 miR-132 的合成反义寡核苷酸（ASO）疗法，目前在全球范围内处于 II 期临床研究阶段（德国 Cardior Pharmaceuticals 原研，诺和诺德于 2024 年完成收购）。 微小 RNA（microRNA）通过调控病理基因和通路在心力衰竭进展中发挥重要作用，miR-132 已被证明在心脏重塑和心力衰竭中表达上调。CDR132L 旨在通过选择性降低 miR-132 表达水平，中止并部分逆转细胞病理、恢复心肌细胞正常功能，改善心力衰竭患者的心脏收缩与舒张功能，从而可能带来心脏功能的长期改善。在此前公布的 Ib 期临床试验中，CDR132L 的安全性和耐受性良好，与安慰剂相比，心力衰竭患者的心脏功能有所改善。 该品种的中国临床批准意义在于，国内心衰治疗以神经内分泌抑制剂与器械为主，尚缺乏直接针对心肌重构分子机制的疾病修饰疗法；CDR132L 以 miRNA 为靶点、通过 ASO 机制实现上游干预，是继 PCSK9、Lp(a)、AGT 等代谢/心血管靶点后，小核酸向心衰这一大适应症延伸的代表性动作。需注意，其全球临床仍处 II 期，心血管结局获益尚待验证。 参考链接： https://www.toutiao.com/article/7686765361760436778/ 恒瑞医药十款药物获国家药监局临床试验批准，含 HRS-7172 片与多款生物药注射液 9 月 23 日，恒瑞医药（600276.SH）公告，公司及子公司收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，涉及 HRS-7172 片、阿得贝利单抗注射液、SHR-4610 注射液、SHR-8068 注射液、注射用 SHR-9839（sc）、注射用 SHR-1826、贝伐珠单抗注射液、HRS-4642 注射液、HRS-6093 片、HRS-7058 胶囊共十款药物，将于近期开展临床试验，其中 HRS-7172 片为自主研发的新型抗肿瘤小分子抑制剂。 该批批件整体以肿瘤领域小分子与生物药为主，其中 SHR-4610、SHR-8068、SHR-9839 等为公司肿瘤管线持续扩容项目；本次披露的十款药物中未包含核酸类药物，但恒瑞通过参股瑞宏迪医药切入 mRNA 肿瘤疫苗赛道——瑞宏迪的 RGL-270 是国内首个拿到 NMPA 临床批件的个性化新抗原 mRNA 肿瘤疫苗，适应症为实体瘤术后防复发。 恒瑞在核酸领域的布局为间接参与：主体为参股而非自研，管线推进节奏由瑞宏迪主导，恒瑞提供肿瘤临床资源、患者资源与商业化团队支持。 参考链接： https://info.datadowell.com/hycy/0-1790216124133.html 诺唯赞拟出资 665 万元参股设立南京羽生医药：注册资本 3,500 万元，切入核酸药物递送技术与创新工艺开发 9 月 23 日，诺唯赞（688105.SH）公告，公司拟与副总经理徐晓昱及实际控制人、董事长兼总经理曹林共同出资设立南京羽生医药科技有限公司，注册资本 3,500 万元。其中公司以现金出资 665 万元、持股 19%；徐晓昱出资 2,660 万元、持股 76%；曹林出资 175 万元、持股 5%，各方均以现金方式出资，定价依据为 1 元/注册资本。设立完成后，南京羽生为公司参股公司，不纳入合并报表范围，本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。 标的公司南京羽生医药科技有限公司定位为核酸药物技术开发与应用，专注于递送技术及创新工艺开发等领域。公司表示，本次投资旨在优化产业结构，提高综合抗风险能力与整体竞争力。 诺唯赞主营分子诊断酶、蛋白与抗体等生物试剂，是 mRNA 疫苗与核酸药物上游原料（如 T7 RNA 聚合酶、加帽酶、核苷酸修饰原料）的国产供应商。本次参股设立聚焦核酸递送与工艺的实体，意味着其从“上游原料供应”向“递送技术 + 工艺开发”延伸，向核酸药物产业链更高附加值环节靠拢。需注意其持股比例仅 19%、且为关联方主导（副总经理徐晓昱持股 76%），短期内对公司报表影响有限，战略意义大于财务贡献。 参考链接： https://finance.sina.cn/2026-09-23/detail-inisvqcz1110101.d.html 国产小核酸药物上游窗口已开：CDMO 产能进入吨级、上游原料国产替代提速，商业化窗口仍待大适应症批文 9 月 26 日，9 月下旬，业内综述梳理国产小核酸药物的产业窗口进展，指出上游原料与 CDMO 产能的国产替代“前窗”已经打开，而真正意义上的全面国产替代仍取决于国产自研小核酸药物能否在慢病大适应症上拿到批文、进医保、放量销售。 上游层面，2026 年上半年诺泰生物连云港工厂寡核苷酸原料药车间正式投产，产能从公斤级跳至吨级，单次合成最大规模从 100 毫摩尔提升至 1,800 毫摩尔，“固相加液相”合成技术把生产成本较传统工艺压低约 22%；凯莱英 2025 年上半年小核酸相关 CDMO 业务收入同比增速超 130%，小核酸产能由 2025 年末的 120 mol 扩充至 2026 年的 180 mol；汉邦科技同期寡核苷酸新签订单从零增至 2,000 余万元。药明康德 TIDES 平台 2025 年（多肽与寡核苷酸）收入达 113.70 亿元、同比增长 96%。 支付与政策端形成闭环：2026 年 1 月英克司兰钠正式纳入国家医保目录，单价从 9,988 元降至 2,790 元；同期《全民医疗保障“十五五”规划》明确把核酸药物列为重点支持的前沿创新药领域。但截至当时国内获批上市的 6 款小核酸药物全部为国外研发，国产管线大头仍集中在 I/II 期临床，行业普遍判断距离获批上市仍有 3-5 年以上周期；乙肝领域传统核苷类药物年治疗费用已集采至数百元，而小核酸新药完整疗程自费预估 30 万至 40 万元，医保谈判结果将直接决定渗透率。 此外，文章提示赛道出清信号：2025 年 9 月上海金中锘美生物进入破产清算、2025 年 5 月斯微生物因无力偿还债务被裁定破产清算、2026 年 8 月思合基因旗下小核酸相关昆明子公司完成工商注销；但公开渠道尚未出现国内头部核心小核酸企业大规模主动裁员或核心管线整体终止的动作。 参考链接： https://www.toutiao.com/article/7682974291252298250   02 国内投融资及合作信息 < 沃森生物披露 2026 年度向特定对象发行股票募集说明书（申报稿）：拟募不超 22.03 亿元补流，控股股东将变更为腾云新沃 9 月 24 日，沃森生物（300142.SZ）披露《2026 年度向特定对象发行股票募集说明书（申报稿）》。公告显示，公司拟向特定对象北京腾云新沃发行不超过 207,983,751 股 A 股股票，募集资金总额不超过 220,317.19 万元（约 22.03 亿元），用于补充流动资金；发行价格为定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%，发行对象以现金方式认购，限售期 36 个月。本次发行完成后，公司控股股东将变更为腾云新沃，实际控制人变更为黄涛。该事项尚需深交所审核通过及中国证监会同意注册。 本次发行源于 2026 年 8 月 27 日深交所受理公司向特定对象发行股票申请文件，8 月 29 日公司收到深交所审核问询函，公司会同中介机构逐项落实回复，并因《2026 年半年度报告》已披露而同步更新募集说明书等申请文件。9 月 24 日公司股价收跌 3.55% 至 13.58 元，总市值 217.19 亿元。 在核酸业务层面，沃森生物为老牌疫苗龙头，自建 mRNA 技术平台，其第三代新冠 mRNA 疫苗已于 2026 年 9 月 10 日获得《药品注册证书》（Omicron JN.1 株），是国内 mRNA 路线的重要正式批件；公司同时布局 RSV 与冻干带状疱疹 mRNA 疫苗，两款产品已获临床许可。 参考链接： https://wap.stockstar.com/detail/RB2026092400030276   03 国外药物研发进展 < TransCode Therapeutics 获澳大利亚专利受理与日本专利授权：RNA 免疫肿瘤平台知识产权版图扩展 9 月 22 日，TransCode Therapeutics（NASDAQ: RNAZ）宣布其全球知识产权组合取得重要进展，包括澳大利亚专利申请获受理、日本专利局（JPO）签发授权通知两项。澳大利亚知识产权局（IP Australia）就专利申请号 2019349817（题为“用于免疫检查点抑制的组合物与方法”）签发受理通知，该申请覆盖设计用于递送小干扰 RNA（siRNA）分子的治疗性纳米颗粒组合物，授权权利要求涵盖包含氧化铁核心、葡聚糖聚合物涂层及共价连接 siRNA 的纳米颗粒，以及用于结肠癌、肺癌、乳腺癌、胰腺癌和卵巢癌等多种癌症的药物组合物与使用方法，预计 2039 年 9 月 6 日到期。 在日本，JPO 就专利申请号 2023-540752（题为“用于癌症治疗的模板导向免疫调节”）签发授权通知并授予日本专利第 7886877 号，该申请指向新型 RNA 免疫调节组合物，包括设计用于选择性激活肿瘤及肿瘤微环境中 RIG-I 等先天免疫通路的单链 5′ 三磷酸修饰 RNA 寡核苷酸；授权权利要求涉及靶向表达 miR-21 癌症的组合物，以及包含磁性或聚合物涂层系统的纳米颗粒递送方法。 公司董事长兼 CEO Philippe P. Calais 表示，上述里程碑反映公司知识产权组合在战略重要市场的持续扩展；联合创始人兼 CSO Zdravka Medarova 指出，通过将精确 RNA 设计与靶向递送技术整合，公司正推进一类设计用于沉默致癌驱动因子并直接在肿瘤内激活先天免疫通路的新型疗法。公司先导候选药物 TTX-MC138 靶向过表达 microRNA-10b 的转移性肿瘤。 参考链接： https://www.stocktitan.net/news/RNAZ/trans-code-therapeutics-announces-patent-advancements-in-australia-gf6bd3lnud50.html Wave Life Sciences 启动 WVE-007（INHBE GalNAc-siRNA）联合替尔泊肽 IIa 期肥胖症试验：瞄准“减脂保肌”与每年 1-2 次给药 9 月 23 日，Wave Life Sciences（Nasdaq: WVE）宣布启动 IIa 期临床试验，评估其在研 GalNAc-siRNA 药物 WVE-007 联合礼来替尔泊肽（tirzepatide）治疗成人肥胖症。该研究为 INLIGHT™ 临床项目组成部分，采用安慰剂对照、3:1 随机设计，在身体质量指数（BMI）35-50 kg/m² 且合并 2 型糖尿病的肥胖人群中评估 240 mg 与 400 mg 两个剂量的 WVE-007 联合每周注射替尔泊肽的疗效与安全性，主要终点组合为期 12 个月，覆盖体重、腰围、MRI 与 DEXA 体成分、MRI-PDFF 肝脏脂肪、HbA1c 及血脂指标——即同时对肥胖、MASH 与 2 型糖尿病进行概念验证，而非仅限肥胖单一读出。 WVE-007 是一款 GalNAc 偶联小干扰 RNA，通过沉默 INHBE 基因作用于肝脏脂质代谢通路，与作用于食欲激素的肠促胰岛素类药物机制不同。公司此前公布的临床前数据显示，该组合相较单用 GLP-1 可使减重幅度倍增，且在减脂过程中保留瘦体重；临床数据支持每年 1-2 次给药频率。首席医学官 Christopher Wright 表示，该联合试验是推动 WVE-007 覆盖三种不同肥胖治疗场景（单药、联合治疗、肠促胰岛素治疗后的维持疗法）的重要里程碑。 INLIGHT™ 项目还包括正在进行的 IIa 期单药试验（含 12 个月内多项评估），结果将指导 WVE-007 在肥胖、MASH、2 型糖尿病及心血管疾病中的后续开发。公司另计划于 2026 年下半年启动 WVE-007 作为维持疗法的临床试验，评估其在停用肠促胰岛素后维持减重的能力——该场景目前尚无获批产品。公司披露现金 4.906 亿美元，可支撑至 2028 年第三季度。 参考链接： https://ir.wavelifesciences.com/news-releases/news-release-details/wave-life-sciences-initiates-phase-2a-combination-trial-wve-007 Ionis 与罗氏公布 sefaxersen 治疗 IgA 肾病 III 期 IMAgINATION 积极期中结果：37 周蛋白尿较安慰剂显著下降，为全球首款靶向补体因子 B 的 ASO 9 月 23 日，Ionis Pharmaceuticals（Nasdaq: IONS）与合作伙伴罗氏（Roche）公布正在进行的 III 期 IMAgINATION 研究的预设期中结果。该研究评估在研药物 sefaxersen 用于成人原发性 IgA 肾病（IgAN），达到主要终点：在 37 周时，sefaxersen 组 24 小时尿蛋白/肌酐比值（UPCR）较安慰剂实现统计学显著且具临床意义的改善。蛋白尿是肾脏损伤的关键指标，UPCR 下降与长期肾功能保护高度相关。sefaxersen 为每月一次皮下注射，设计上支持患者自我给药；安全性与耐受性特征与既往报告数据一致，未发现新的安全信号。 IMAgINATION（NCT05797610）是一项 III 期、多中心、随机、双盲、安慰剂对照研究，入组 459 例高进展风险的原发性 IgA 肾病患者，1:1 随机接受 sefaxersen 或安慰剂治疗 105 周。研究将继续以盲态评估两年期肾功能变化（第 105 周 eGFR），期中分析数据将在即将举行的医学会议上公布并与监管机构分享。罗氏首席医学官 Levi Garraway 表示，这些结果显示了 sefaxersen 改变 IgA 肾病关键替代终点（肾功能指标）的临床潜力，可能有助于减缓疾病进展、降低长期透析或肾移植需求。 sefaxersen 是一款肝脏导向的高特异性反义寡核苷酸，通过抑制补体因子 B（CFB）生成发挥作用，是全球目前唯一处于临床阶段、靶向 CFB 的 ASO 药物，也是首款针对 IgA 肾病的 RNA 靶向疗法。IgA 肾病又称 Berger 病，是一种慢性进展性自身免疫性肾病，全球每年每百万成人中至少 25 例新发，通常在 40 岁前确诊，多达 50% 患者在确诊后 20 年内进展至终末期肾病。罗氏自 Ionis 获得该药用于补体介导疾病的授权，Ionis 已获得首付款、许可费与开发里程碑款，并有资格获得监管与销售里程碑款项及分级特许权使用费。需注意，本次公布未披露 UPCR 下降的具体幅度、安慰剂校正差异与 p 值，第 105 周 eGFR 数据仍处盲态，为该品种后续走向关键。 参考链接： https://ir.ionis.com/node/35121 Arcturus 公布 ARCT-810 治疗 OTC 缺乏症 II 期期中数据并推出 LUNAR 2.0 递送平台：非人灵长类蛋白表达提升 38-40 倍，同步协议收购 AI 公司 myNEO 9 月 23 日，Arcturus Therapeutics（Nasdaq: ARCT）公布 ARCT-810 治疗鸟氨酸氨甲酰转移酶（OTC）缺乏症的 II 期期中结果，并推出下一代 mRNA 递送平台 LUNAR 2.0™。ARCT-810 在 8 例确诊 OTC 缺乏症的青少年与成人患者中总体安全且耐受良好：4 例接受 0.3 mg/kg、4 例接受 0.5 mg/kg，每两周静脉输注一次共 5 次、随后观察 4 周；无严重不良事件、无特别关注不良事件、无高氨血症事件；所有患者给药后晨起空腹血氨维持在正常范围（包括蛋白摄入增加期间），谷氨酰胺降低，0.5 mg/kg 组平均谷氨酰胺达正常范围。最常见治疗中出现的不良事件为头痛、转氨酶升高与输注相关反应（各 2/8），2 例 3 级无症状转氨酶升高在停药后无需干预即缓解，1 例因静脉外渗与注射部位反应退出（公司判断为操作相关事件而非全身性药物效应）。 LUNAR 2.0™ 采用改良脂质与针对该脂质优化的制剂工艺，旨在提升 mRNA 进入肝细胞后的内体逃逸效率。非人灵长类研究中，LUNAR 2.0 在表达人促红细胞生成素（hEPO）方面较第一代 LUNAR 提升约 40 倍；在另一项非人灵长类研究中，其在表达人 OTC 方面的效力比 ARCT-810 所用关键脂质 ATX-95 高 38 倍。公司称该平台可开启既往难以触及的治疗机会，包括苯丙酮尿症（PKU）与痛风。 公司计划将应用 LUNAR 2.0 的下一代 OTC 缺乏症候选药物 ARCT-2601 于 2026 年底前整合进正在进行的 II 期研究，受试者年龄放宽至 12 岁及以上；此前已与 FDA 完成 Type C 会议并获得有利反馈。同时，公司宣布已签署最终协议收购比利时 AI 药物发现公司 myNEO（交易金额未披露，预计 2026 年 10 月交割），双方自 2024 年起合作，收购旨在提升 mRNA 设计质量、加速创新并增强靶点识别能力。需注意，LUNAR 2.0 的 38-40 倍提升数据来自非人灵长类（临床前），向人体临床获益的转化尚待验证。 参考链接： https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1768224/000119380526001277/e665798_ex99-2.htm ProQR 任命 Chris Hart 为首席数据与 AI 官、Hugging Face 联合创始人 Thomas Wolf 任董事会战略 AI 顾问：加速 Axiomer RNA 编辑平台 9 月 23 日，ProQR Therapeutics（Nasdaq: PRQR）宣布任命 Chris Hart 博士为首席数据与 AI 官（Chief Data and AI Officer），并任命 Hugging Face 联合创始人兼首席科学官 Thomas Wolf 博士加入董事会担任战略 AI 顾问。Hart 此前任礼来（Eli Lilly）遗传药物团队数据科学与 AI/ML 副总裁，拥有逾 20 年计算生物学、基因组学与寡核苷酸药物开发经验，其中超 15 年专注 AI/ML 驱动的寡核苷酸治疗药物优化；曾任 Creyon Bio 创始 CEO，并在 Ionis Pharmaceuticals 工作七年、组建并领导其功能基因组学团队。 公司表示，两项任命旨在将 AI 更深入地整合进药物发现与开发流程，服务于其专有 ADAR 介导的 Axiomer™ RNA 编辑技术平台。AX-0811 是通过公司 AI 赋能发现引擎进入临床的首个在研项目，其 RNA 编辑效率显著高于此前候选分子，目标结合数据预计于 2027 年 1 月初读出；第二个项目 AX-2911 预计于未来数月跟进。公司预计未来 12 个月内将在 4 个开发项目上迎来最多 5 项临床数据读出，并通过与 Ginkgo Bioworks 等合作缩短发现周期、构建从实验室到临床的持续学习闭环。 ProQR 为 RNA 编辑（ADAR 招募）赛道的代表性公司，其 AI 与寡核苷酸工程结合的组织投入，反映 RNA 编辑药物发现环节的工业化竞赛。 参考链接： https://www.tipranks.com/news/company-announcements/proqr-taps-ai-leaders-chris-hart-and-thomas-wolf-to-accelerate-axiomer-rna-editing-pipeline CRISPR 医学周报（9 月 25 日）：Intellia lonvo-z 获 FDA 优先审评、CRISPR Therapeutics CTX310 一年降脂数据、SNIPR001 进入 II 期、Prime Medicine PM647 获 FDA 临床许可 9 月 25 日，CRISPR Medicine News 发布周报，汇总基因编辑领域本周关键进展，共四项与核酸药物直接相关。其一，美国 FDA 已受理 Intellia Therapeutics 的 lonvoguran ziclumeran（lonvo-z，原 NTLA-2002）申请并授予优先审评，该体内 CRISPR-Cas 疗法在 III 期试验中单次给药使遗传性血管性水肿（HAE）发作较安慰剂减少 87%。其二，CRISPR Therapeutics 的 CRISPR-Cas9 疗法 CTX310 在 15 例未控制血脂异常患者的 Ia 期剂量递增研究中，单次静脉输注后实现持续一年的降脂效果：0.8 mg/kg 剂量组平均 ANGPTL3 降低 79%、甘油三酯降低 48%、LDL 降低 53%；延长随访期间未出现新的治疗相关安全性事件，更大规模的 Ib 期研究正在进行。 其三，SNIPR Biome 已为其 CRISPR-Cas 武装噬菌体疗法 SNIPR001 完成首例患者给药，启动 Ib/IIa 期试验的 II 期部分，评估其在造血干细胞移植受者中预防大肠杆菌血流感染的效果，将新增 42 例受试者使总入组扩大至 66 例、覆盖十个研究中心，疗效结果预计 2027 年下半年读出。其四，Prime Medicine 已获 FDA 许可启动 PM647 的 I/II 期试验，该药为 LNP 递送的体内先导编辑器（prime editor），设计用于校正 α-1 抗胰蛋白酶缺乏症（AATD）的 SERPINA1 PiZ 突变；首次人体单臂剂量递增研究初期入组伴肺部疾病的成人，耐受性确立后扩展至伴肝脏受累患者，小鼠研究显示可恢复正常范围 M-AAT。 周报另汇总三项本窗口前后进展：YolTech 腺嘌呤碱基编辑器 YOLT-202 在 4 例重度 AATD 患者的开放标签 I 期试验中校正 PiZ 突变，单次 45 mg 剂量使平均血清 AAT 从约 5 μM 升至 20 μM、六个月内维持保护阈值以上，活检显示靶位点编辑最高达 57% 且未检出脱靶/旁观编辑；Beam Therapeutics 的 LNP 递送腺嘌呤碱基编辑器 BEAM-302 在 29 例单次给药 AATD 患者中，60 mg 剂量持久将总 AAT 提升至保护阈值以上、突变型 Z-AAT 降低 84%、校正型 M-AAT 占循环 AAT 的 93%（41% 出现输注反应，1 例出现短暂 3 级转氨酶升高）；nChroma Bio 表观遗传沉默剂 CRMA-1001 在临床前小鼠模型中使乙肝病毒标志物下降超 3 个 log10，三剂 dCas9 基础的 CRMA-1001 使至多 90% 动物在六个月时检测不到表面抗原与 HBV DNA。 参考链接： https://crisprmedicinenews.com/news/cmn-weekly-25-september-2026-your-weekly-crispr-medicine-news Moderna 个体化 mRNA 新抗原疗法公布三项 ESMO 摘要获接收：intismeran autogene 黑色素瘤 III 期数据将于 10 月马德里公布 9 月下旬，Moderna 公告其与默沙东（MSD）联合开发的个体化 mRNA 新抗原疗法 intismeran autogene（V940/mRNA-4157）的三项研究摘要已获接收，将于 2026 年 10 月 23 日至 27 日在西班牙马德里举行的 2026 年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会上展示。市场解读为，继该品种 III 期 INTerpath-001 研究取得积极顶线结果后，完整数据即将正式公开，mRNA 肿瘤疫苗正朝商业化阶段迈进。 INTerpath-001（NCT05933577）是一项全球多中心、随机、双盲、安慰剂与活性对照 III 期试验，共入组 1,137 例完全切除术后仍有高复发风险的 IIB-IV 期皮肤黑色素瘤患者，按 2:1 随机接受 intismeran（1 mg，每 3 周一次，最多 9 剂）联合帕博利珠单抗约一年，或帕博利珠单抗单药。预设期中分析显示联合方案在无复发生存期（RFS）主要终点与无远处转移生存期（DMFS）关键次要终点上均取得统计学显著且具临床意义的改善，安全性与既往研究一致；总生存期（OS）数据尚未成熟。intismeran 的制备流程为：先对患者肿瘤与血液样本测序，由算法从肿瘤突变中筛选最多 34 个最可能激活免疫系统的新抗原，再据此定制编码这些新抗原的合成 mRNA 并制成脂质纳米颗粒制剂。 参考链接： https://dy.163.com/article/L7GMIJ0M0534A4SC.html Stoke Therapeutics 任命 Bo Cumbo 进入董事会：为 zorevunersen（Dravet 综合征 ASO）潜在 2028 年初获批与商业化储备能力 9 月 23 日至 24 日，Stoke Therapeutics（Nasdaq: STOK）宣布任命 Alexander（Bo）Cumbo 为公司董事会 Class III 董事，接替于 9 月 23 日生效退任的 Edward Kaye 医学博士；Kaye 自 2017 年起担任公司董事、并于 2017 年至 2025 年 3 月出任 CEO，退任后将继续在过渡期内为董事会提供咨询。Cumbo 拥有逾 30 年生物制药经验，自 2022 年起任 Solid Biosciences 总裁、CEO 兼董事，此前为 AavantiBio 创始 CEO，2013 至 2020 年在 Sarepta Therapeutics 历任多个商业化领导职务、最终担任首席商务官，参与将首批获 FDA 批准的杜氏肌营养不良症疗法推向患者；其现任 Vor Bio 与 Climb Bio 董事。 公司 CEO Ian F. Smith 表示，Cumbo 在罕见儿科疾病药物商业化方面的业绩，将在公司为 zorevunersen 潜在获批后上市做准备的过程中强化董事会能力。zorevunersen 是 Stoke 与 Biogen 合作开发、用于治疗 Dravet 综合征的先导 RNA 药物（ASO，靶向 SCN1A 单倍剂量不足机制，通过上调 NaV1.1 蛋白表达发挥作用），Stoke 保留美国、加拿大与墨西哥权益。 该品种全球关键性 III 期 EMPEROR 研究正在进行，计划主要分析人群入组已完成（美国、英国、日本共 162 例，欧洲另有 34 例完成入组），III 期数据读出预计于 2027 年第三季度，以完成向 FDA 滚动提交新药上市申请（NDA），公司目标潜在获批时间为 2028 年初。本次董事会调整为治理与商业化准备类动作，反映罕见病 ASO 品种进入上市筹备阶段。 参考链接： https://finance.yahoo.com/healthcare/articles/stoke-therapeutics-appoints-bo-cumbo-200100305.html   04 国外投融资及合作信息 < Mirai Bio 与新加坡 A*STAR 分子与细胞生物学研究院达成研究合作：推进核酸药物向肺细胞递送 9 月 22 日，Mirai Bio（Flagship Pioneering 旗下核酸药物创新递送合作方）与新加坡科技研究局（A*STAR）分子与细胞生物学研究院（A*STAR IMCB）宣布达成研究合作，共同推进核酸药物向肺部细胞的递送。合作将 Mirai 的整合递送引擎（结合专有体内数据、机器学习、模块化脂质纳米颗粒设计与开发能力）与 A*STAR IMCB 在配体发现与内皮生物学方面的研究专长相结合。 双方表示，核酸药物已在多个应用场景显示潜力，但将其高效递送至肝脏以外的特定细胞与组织仍是活跃研究领域；肺部因生物屏障复杂、细胞群体多样而尤具挑战。研究团队将探索抵达肺上皮细胞与内皮细胞的途径，以推进对肺部靶向核酸递送的理解。Mirai Bio CEO 兼总裁、Flagship Pioneering CEO 合伙人 Kate Torchilin 表示，抵达肝脏以外特定细胞需要对生物学、靶向配体、脂质化学、制剂与体内性能的整合理解，A*STAR IMCB 的专业能力与 Mirai 平台互补。 参考链接： https://finance.yahoo.com/healthcare/articles/star-mirai-bio-jointly-advance-120000865.html ExploRNA 与波兰 Łukasiewicz 工业化学研究所达成战略合作：推进下一代 mRNA 加帽类似物的 GMP 级生产 9 月 22 日，专注于新型 mRNA 加帽技术的波兰生物技术公司 ExploRNA Therapeutics 与 Łukasiewicz 研究网络–工业化学研究所（Łukasiewicz–IChP）宣布达成战略合作，聚焦以 GMP 质量交付 ExploRNA 的专有加帽类似物（包括其高效 AvantCap Q1 技术），为临床阶段 mRNA 疗法与疫苗锁定关键原材料供应。 共转录加帽是 mRNA 生产的关键步骤，直接影响最终药品的产量、质量与翻译效率。通过与擅长化学合成与生产放大的 Łukasiewicz–IChP 合作，ExploRNA 可确保其行业合作方获得推进临床项目与商业化管线所需的高级别加帽类似物。ExploRNA CEO Jacek Jemielity 教授表示，与 Łukasiewicz–IChP 的合作是公司成长轨迹上的关键里程碑，锁定可靠、高质量的 GMP 生产伙伴是重要的发展步骤；该合作既验证了其合成工艺的可放大性，也确保专有创新能从实验室无缝过渡至临床与商业应用。 参考链接： https://explorna.com/news/explorna-therapeutics-and-lukasiewicz-ichp-announce-strategic-partnership-to-advance-gmp-manufacturing-of-next-generation-mrna-cap-analogs/ ADARx Pharmaceuticals 上调规模完成 4.463 亿美元 IPO 定价：每股 17 美元、艾伯维同步私募认购约 4.9% 股权，合计募资约 5.352 亿美元 9 月 24 日，ADARx Pharmaceuticals（Nasdaq: ADRX）宣布其上调规模的首次公开发行定价：以每股 17.00 美元的公开发行价发行 2,625 万股普通股，全部由公司发售，未扣除承销折扣、佣金及发行费用前的募集资金总额预计约 4.463 亿美元；承销商另获 30 天超额配售选择权，可按公开发行价额外购买至多 393.75 万股。股票于 2026 年 9 月 25 日在纳斯达克全球精选市场以“ADRX”为代码开始交易，发行预计于 9 月 28 日交割。 与 IPO 同步，艾伯维（AbbVie）已同意以每股 17.00 美元的价格通过豁免注册的同步私募配售认购 ADARx 普通股，使其在 IPO 与同步私募配售交割后持有 ADARx 约 4.9% 的已发行股份，认购金额上限 1 亿美元。IPO 与同步私募配售的募集资金总额合计（未扣除相关费用）预计约 5.352 亿美元。摩根大通、摩根士丹利、TD Cowen 与瑞银投资银行担任联席账簿管理人，LifeSci Capital 担任账簿管理人；此次发行较原招股书披露的 2,187.5 万股上调 20%，并定价于 15 至 17 美元区间的最高端。 ADARx 是一家后期临床阶段生物技术公司，专注开发下一代小干扰 RNA（siRNA）疗法，管线覆盖补体介导疾病（含肾脏疾病与阵发性睡眠性血红蛋白尿症）、预防继发性卒中及遗传性血管性水肿（HAE）等；先导候选药物 onvuzosiran 正在开展针对 HAE 的 III 期 STOP-HAE 试验（靶向前激肽释放酶 PKK，2026 年 8 月获 FDA 快速通道资格，预计 2027 年底读出数据、2028 年提交 NDA），agazisiran 为补体因子 B（CFB）项目、正开展三项 II 期试验。公司 2025 年 5 月与艾伯维达成合作与许可选择权协议，获得 3.35 亿美元首付款，并有资格获得最高 74.5 亿美元额外或有里程碑付款及分级特许权使用费。 上市首日股价开盘 22.10 美元、收盘 19.35 美元，较 17 美元发行价上涨 13.82%；按发行价计算市值约 18.1 亿美元。需注意，该 IPO 以 siRNA 为核心资产，是继瑞博生物（港股）、剂泰医药后小核酸赛道又一重要资本市场事件，其定价与首日表现可作为赛道估值情绪的参考。 参考链接： https://www.iposcoop.com/the-ipo-buzz-adarx-pharmaceuticals-upsizes-ipo-prices-it-at-17-high-end/ ToolGen 完成 194.6 亿韩元增资：约 72% 资金用于美国干涉程序与欧美专利侵权诉讼，其余投入研发 9 月 24 日，据 TipRanks 报道，韩国 CRISPR 企业 ToolGen（KOSDAQ: 199800）完成 194.6 亿韩元（约 KRW 19.46 billion）的实缴增资，通过向现有股东配股及公开发售未认购股份的方式发行 77.7 万股新股，计划于 2026 年 10 月 12 日开始交易。主要股东 Genexine 与创始人 Jin-Soo Kim 的合计持股比例因总股本增至 9,774,629 股而从 19.04% 摊薄至 18.12%。 公司计划将几乎全部募集资金投入 2026-2028 年的营运资金，其中约 140.5 亿韩元优先用于美国干涉程序（interference proceedings）以及欧洲和美国的专利侵权诉讼相关法律费用，约 54.1 亿韩元用于其种子业务、治疗业务与质量控制部门的研发。管理层认为，维护并扩展其 CRISPR 专利组合是获取丰厚许可收入、维持长期研发的前提条件；但同时警告，若诉讼结果不利或拖延，可能被迫削减研究、触发额外融资、摊薄股东权益并加剧财务波动。ToolGen 为 KOSDAQ 上市的中小型制药企业，专注基于 CRISPR 的基因组编辑技术（治疗与种子业务），通过在主要司法管辖区许可其核心 CRISPR 平台与 RNP 专利实现知识产权变现。 从行业看点看，CRISPR 基础专利争夺战仍在持续消耗企业现金流，专利护城河仍是基因编辑赛道估值与商业化的核心变量。 参考链接： https://blog.tipranks.com/toolgen-raises-krw-19-5-billion-to-fund-crispr-patent-battles-and-rd Moderna 与阿联酋进行高层投资洽谈曝光，叠加 III 期肿瘤疫苗催化剂推动股价创 52 周新高 9 月 25 日，Moderna（Nasdaq: MRNA）股价收于 198.88 美元、上涨 2.08%，创 52 周新高；消息面显示公司正与阿拉伯联合酋长国进行高层投资洽谈，市场推测可能涉及战略投资或合作。叠加此前个体化 mRNA 新抗原疗法 intismeran autogene 的 III 期 INTerpath-001 积极结果，以及 FDA 批准其更新版 2026-2027 新冠疫苗、mFLUSIVA 成为首个获 FDA 批准的 mRNA 流感疫苗等催化剂，投资者正将 Moderna 从“新冠疫苗公司”重估为更广义的 mRNA 平台企业。 机构层面，Argus 在 III 期数据后将其上调至买入、目标价 180 美元；美国银行亦上调评级并提高目标价；Rothschild & Co. Redburn 则于 9 月初以估值过高为由下调至卖出，Evercore ISI 维持持有。公司 2025 年全年营收 19.44 亿美元、净亏损 28.22 亿美元，现金及投资仍达 69 亿美元；研发费用连续三年下降，2026 年指引约 29 亿美元，并通过裁员与成本削减释放效率信号。研报指出，公司官网列有 37 项在研项目、其中 6 项进入 III 期，核心资产 intismeran（V940）在黑色素瘤 III 期达成 RFS 主要终点，非小细胞肺癌三项 III 期合计入组 2,424 例。 参考链接： https://www.marketbeat.com/stocks/NASDAQ/MRNA/news/ 作者：Levi 排版/校对：Levi 审核：Shirley & Vivian

2027年5月9日，CPIC焕新升级，以更大规模、更强阵容，在上海“四叶草”金色大厅盛大启幕，向世界发出中国医药创新的最强音。 8月19日，默沙东和Moderna宣布，个体化新抗原疗法intismeran autogene联合K药，在1137名已完成切除的高危黑色素瘤患者中，达到III期研究INTerpath-001的无复发生存期主要终点，无远处转移生存期这个关键次要终点也成立。这是个体化新抗原疗法第一次拿到阳性III期结果，Moderna股价当天一度涨超过177%。 紧接着是这个赛道的另一面。8月28日，BioNTech宣布终止BNT122在结直肠癌术后辅助治疗中的研究，独立数据监查委员会看到两组总生存数值不平衡，判断继续做下去也改不了结论。9月21日，Moderna又宣布INTerpath-001的III期数据入选ESMO大会主席研讨会，完整数据将于10月24日在马德里公布；消息当天股价再涨12.3%，收在172.94美元。 十天里一条好消息一条坏消息，一个月后又来一条好消息，肿瘤新抗原疫苗（行业里常写作PCV）的讨论一下子多了起来，但多数讨论停在“三期成功了”这一层。真正该掰开的是四个问题：递送系统怎么做才有效，新抗原预测各家算法差在哪，DC疫苗到底算细胞还是算疫苗，国内这几家的特色分别是什么。 TONACEA 01 LNP的精髓不在“包住” 今天最主流的个体化疫苗都用脂质纳米颗粒，也就是LNP。很多人把它理解成一颗包裹mRNA的小胶囊，这个理解只对了一半。 LNP通常由四种脂质组成，真正决定成败的是可电离脂质。它的pKa通常设计在6.3上下：血液的中性环境里它基本不带电，毒性低、在体内待得住；进了内体的酸性环境，它立刻质子化带正电，跟内体膜上的阴离子磷脂作用，把膜搅乱，mRNA才有机会逃进细胞质翻译出抗原。内体逃逸效率不够高是这个行业最普遍的天花板，mRNA出不来就等于没递送。另外三种各有分工，辅助磷脂撑双层结构，胆固醇管稳定性和流动性，PEG脂质控制粒径、防止团聚，代价是拖累内体逃逸，还可能因为诱导抗体影响重复给药。 四组分真正的学问在“到了哪”。同样的LNP，肌注和静脉输注的去向是两回事。肌注之后暴露最高的是注射部位、引流淋巴结和脾，抗原随淋巴引流去淋巴结做交叉呈递，对疫苗来说正好是要的结果；静脉注射会被血浆里的载脂蛋白E吸附，经肝细胞上的LDL受体大量摄取、富集到肝脏，对肝靶向的罕见病药物是优点，对肿瘤疫苗就是跑偏。这也解释了两家为什么走不同的路：Moderna用LNP肌注，每3周一次、最多9剂，单条mRNA编码最多34个新抗原；BioNTech的BNT122用RNA-LPX静脉输注，粒径200到400纳米，本来就设计成优先靶向脾脏和淋巴器官里的树突状细胞。两家剂量差了大约40倍，1毫克对25微克（BioNTech 侧这是1a/1b期剂量区间的下限），这个数字不能当递送效率的标尺，因为瘤种、分子设计和给药途径都不一样。 定价权也在这里。LNP的价值说白了就是几个数字加上结构专利，Arbutus手里是一组LNP组合物专利族——被称为摩尔比专利的US 8,492,359、9,364,435、11,141,378主张四种脂质组分的百分比区间，另一件US 9,504,651主张配方方法，四件正是今年和解案里被主张的专利。 这堵墙也不是纹丝不动：US 9,404,127的22项权项经无效程序已被全部撤销，US 9,364,435的部分权项同样被撤销，其余核心权项经受住了挑战，壁垒强度随司法结果起伏。今年3月3日，Genevant和Arbutus与Moderna达成22.5亿美元的全球和解，7月支付9.5亿美元首付款，另有13亿美元取决于上诉结果，而Moderna拿到的只是一张非独家许可，且许可范围限于含SM-102的传染病疫苗，不覆盖肿瘤适应症，后来者要过的还是同一道墙。 国内的动作集中在两处。做脂质设计AI的剂泰科技，用NanoForge平台攒出千万级可电离脂质库和脂质语言模型，公司称已实现在人体8个关键器官和组织的靶向递送，2026年5月在港交所挂牌；做产品的，云顶新耀自研可电离脂质，公司口径是与SM-102相比免疫原性更高、在血液和肝脏中清除更快，康希诺与键凯科技也共同申请了用于核酸递送的可电离脂质。海外头部产品的具体脂质组成并没有公开，谁也不能断言某款肿瘤疫苗的LNP和某款新冠疫苗同款。 TONACEA 02 算法之争，最后差在数据闭环 新抗原预测难在它是一条层层收窄的漏斗：测序找突变，判断突变是否表达，判断肽段会不会被加工和转运，判断能不能结合患者的HLA分子，判断能不能真的呈递到细胞表面，最后还要判断T细胞认不认它。前面几步靠公开数据库和成熟模型就能跑，越往后数据越少，到“T细胞识别”这一层，能用的公开训练数据极少。ESMO精准医学工作组的共识里有句话说得很直白：HLA呈递不等于T细胞识别，光靠计算推断出来的新抗原，必须用T细胞反应实验去验证或者补充。 各家的差别，先看覆盖到漏斗的哪一层。NEC的NEC Immune Profiler主打“真正被天然加工并呈递到肿瘤细胞表面的抗原”这个精度，验证对象是临床上确认过的新抗原，他们还用AVIB模型去预测T细胞受体认不认这个新抗原（公司自己的定位是迈向这层预测的第一步，仍未进入商业预测管线），而这一层的数据稀缺是整个领域的共同瓶颈。多数公司目前停在结合亲和力和加工呈递这一层，把后两步交给湿实验去筛。 再看数据从哪里来。Moderna的算法是从患者肿瘤突变里挑出最多34个新抗原放进一条mRNA，底气来自自家的临床免疫组学数据；BioNTech在2023年1月宣布收购AI公司InstaDeep，前期对价约3.62亿英镑、含里程碑最高约5.62亿英镑，把算法变成内生能力，iNeST路线的分子编码最多20个表位，还做了骨架优化、给抗原偶联上MHC-I的转运信号。 国内几家把闭环讲得更清楚：新合生物整合肿瘤基因组学、转录组学和蛋白质组学数据，用干湿实验结合的方式迭代NeoCura AI ALPINE，公司称预测准确率已提升到75%以上。 云顶新耀的“妙算”系统在独立验证中与MSKCC开发的新抗原识别算法对比，公司称捕获能力占优，并披露在AACR公布的首次人体数据里，9例患者中有8例诱导出新抗原特异性T细胞应答、1例确认部分缓解；纽安津从2017年开始做研究者发起的临床研究，公司称已建成国内最大的新生抗原疫苗临床数据库。沙砾生物则是拿TIL研发里积累的自有数据去训练模型，公司称预测准确率提升了一个数量级，这些走过患者身上的数据，回头都在喂算法。 算法还有另一种兑现方式：平台本身被当成可交易的资产。瑞宏迪医药（上海瑞宏迪医药）是恒瑞医药持股47%的子公司——它的新抗原筛选靠一套自有的生物信息预测系统，早年以HRXG-K-1939这个代号推进的项目就是用它从患者测序数据里选抗原，一路迭代到今天进到II期的RGL-270——RGL-270在2025年4月24日拿到IND默示许可，是国内首款明确针对恶性实体瘤术后预防复发的个性化新抗原mRNA疫苗，由瑞宏迪与全资子公司广州瑞领医药共同自主研发，联合用药的PD-L1正是恒瑞的阿得贝利单抗。另一类玩家干脆把算法当唯一的产品：德普世生物（deepGeneAI）的定位就是AI主导的肿瘤新抗原发现与设计，自己不做疫苗，把平台交给有产能的一方（见后文康希诺那笔合作）——算法不必等到产品上市才值钱，它可以先卖出去。 第三是人群。公开的新抗原预测模型，训练数据大量来自白种人常见HLA等位基因，遇到稀有等位基因或者东亚人群高频的分型，准确率会往下掉，已经有综述把这个泛化性问题单独拎出来讨论。对国内公司来说，这是少数不需要追赶、反而有主场优势的地方。 最后是算法怎么变现。NEC两条腿走路，卖算法的同时自己做产品，它的NECVAX-NEO1是口服细菌载体DNA疫苗，把新抗原选择和给药方式一起做差异化，2024年12月公布I期中期结果，2025年12月又在ESMO免疫肿瘤大会上报告I期数据，另外还和Transgene合作TG4050。云顶、新合、立康把算法留在自己管线里，剂泰做的是递送层面的AI，谁都能用，属于卖水的角色。 这条线上也有归零的例子。Gritstone bio当年用EDGE模型做新抗原预测，一度是这一层算法最响的名字，2024年10月申请破产保护，2025年4月重整计划生效，核心资产以2125万美元卖出，算法讲得再好，临床数据兜不住一样归零。新的前沿又往前挪了一步：韩国KAIST团队2025年12月把模型发在Science Advances上，把预测对象从T细胞扩到B细胞对新生抗原的反应，团队称正在准备递交FDA的IND，目标是2027年进入临床试验。 TONACEA 03 DC算不算PCV，先看科学，再看监管 先说结论：算，而且不是勉强归进去，从免疫学机制上看它比很多人想的更正统。 疫苗的本质是主动免疫，把抗原信息交给机体，让机体自己去产生抗原特异性的效应细胞和记忆，区别于直接把抗体或者效应细胞输进去的被动免疫。 落到肿瘤治疗性疫苗上，判据有三条：有明确的抗原靶点，宿主自身产生抗原特异性T细胞应答而不是输入现成的杀伤元件，能建立免疫记忆。自体DC疫苗这三条全占：加载抗原后的DC回输体内，迁移到引流淋巴结，完成加工、MHC-I和MHC-II两套呈递和共刺激，把CD8效应与记忆细胞、以及CD4辅助细胞一起启动，走的就是交叉呈递这条路。sipuleucel-T的III期研究发在NEJM时，作者对它的定义写得很直接，“an active cellular immunotherapy, a type of therapeutic cancer vaccine”；美国国家癌症研究所的术语词典里，它既是“自体细胞免疫治疗”，也是“一种树突状细胞疫苗”。顶刊和权威词典都把它放进治疗性癌症疫苗这一类，这不是产业口径，是免疫学口径。 再看“个体化”在科学上是什么意思。肿瘤的个体化抗原只有两条来源，一条是新抗原，来自肿瘤的体细胞突变，一条是自体肿瘤材料，肿瘤裂解物、自体肿瘤mRNA、患者自己的抗原表达谱都算。两者的免疫学功能一样：覆盖这位患者肿瘤里有、正常组织里没有或者极少的抗原谱，绕开胸腺对自身抗原建立的耐受，同时覆盖肿瘤内部异质性。 DC疫苗完全可以建立在这条线上，DCVax-L用的是自体肿瘤裂解物，LK101用算法预测的新抗原mRNA转导自体DC，康德赛的CUD002用mRNA编辑DC。美国国家癌症研究所给“新抗原负载的自体树突状细胞疫苗”下的定义，第一句是“A personalized, peptide-based therapeutic dendritic cell vaccine”，个体化和DC疫苗在权威口径里就写在同一个名词短语里。 两层放一起，mRNA-LNP路线和DC路线的差别只剩抗原信息在哪里被装载和呈递：前者把这件事交给体内的抗原呈递细胞，让它们自己翻译、加工、呈递；后者把同一过程搬到体外，由自体DC做完再回输。终点事件是同一个，交叉呈递加上新抗原特异性CD8的扩增和记忆。所以DC加个体化抗原不是“像PCV”，它就是PCV的一个子集，细胞型的那一支。 这一点还能反过来验。如果两者只是沾亲带故，临床上应该表现出两套不一样的格局，可DC路线和mRNA路线放在一起看，适应症同构，都是术后辅助防复发；终点同构，都是无复发生存加总生存；联用同构，都靠PD-1或PD-L1解刹车；免疫监测指标同构，都盯新抗原特异性T细胞应答和表位扩展；连失败模式都同构，单药打免疫冷肿瘤不灵，制造复杂度拖慢进度。DCVax-L在胶质母细胞瘤做辅助，LK101先从肝癌术后切入，intismeran和RGL-270都在黑色素瘤、胰腺癌、非小细胞肺癌的术后辅助场景，这不是巧合，是同一种治疗范式的两条工程实现路径。 《生物医学新技术临床研究备案指导清单》里也摆着这条线的两头。一头是“（五）抗原特异性免疫细胞激活新技术”，定义是把不同类型的抗原或抗原载体注射到人体、经抗原递呈细胞识别加工、诱导抗原特异性免疫应答并建立持久免疫记忆；另一头是“（三）体细胞治疗新技术”，定义里把“负载”和分离、纯化、激活、扩增培养、遗传修饰并列，然后作为干预措施回输或植入人体。体外负载抗原再回输的DC产品，机制上落在前一类，产品属性上命中后一类。具体按哪个方向备案，按《生物医学新技术与药品、医疗器械界定指导原则（暂行）》，由临床研究发起机构参照清单自主界定。 备案实践里已经出现先例。生物医学新技术临床研究备案完成项目清单第3批有一条“评价肿瘤新抗原致敏自体树突状细胞注射液（YS247）在HRD阴性上皮性卵巢癌受试者中的安全性、耐受性和初步疗效的单中心、剂量递增的临床研究”，备案号 MR-N-11-2026-000043，发起机构是北京艺升医学科技有限公司，临床研究机构是北京大学第三医院；第6批还有一条靶向高危型HPV E6/E7的自体树突状细胞免疫技术，临床研究机构是深圳市人民医院。前者用个体化新抗原，后者用固定抗原，两条都在818这套体系里走通了备案。 但有一个词要拆开：“自体”不等于“个体化”。Provenge用的确实是患者自体的细胞，美国国家癌症研究所也确实把它算作一种DC疫苗，可它的抗原是固定的PAP-GM-CSF融合蛋白，每位患者打的都是同一段抗原，所以它是自体细胞免疫治疗，不是个体化疫苗。判断门槛在“抗原谱是不是为这位患者定的”，既不是“产品是不是细胞”，也不是“细胞是不是自体的”。 科学上还有几类DC产品不该往PCV里放：抗原共享的异体型或者现货型DC产品；拿DC当载体去送核酸酶、溶瘤病毒这类别的活性成分的；以及主要作用不是诱导抗原特异性免疫应答的。前两类在监管上也不会走疫苗这条路。 官方文件也把 DC 和核酸类疫苗放在同一格里。卫健委 2026 年 4 月发布的《抗原特异性免疫细胞激活新技术临床研究备案指引（第1版）》，在制剂制备一节（5.4.1）列出一串制剂形式：全细胞灭活、重组蛋白、多肽、病毒载体、mRNA、质粒DNA、线粒体、环状RNA，后面跟着一句“以及上述抗原或抗原载体体外负载自体来源的抗原提呈细胞制剂（如树突状细胞等）”；紧接着又写“自体来源的抗原提呈细胞制备部分可参照《体细胞治疗新技术临床研究备案指引》所述原则进行”，质控借体细胞的规矩，方向仍留在抗原特异性免疫激活。同一份指引的总体考虑里还有一句话专门为这类产品写：“体现个体化制剂与通用制剂在质量控制上的差异化重点：对于个体化制剂，应强化抗原筛选、个体应答差异分析及全流程可追溯管理”。个体化在这一层是被当作一类独立技术形态来管的。 科学说完，监管这一层要单独看，因为它管的是另一件事。CDE今年7月发布的《细胞治疗药品范围和归类指导原则》写得很清楚，新生抗原类药品的活性成分形式多样，“对于活性成分涉及细胞负载新生抗原肽的药品，考虑到其最终通过细胞组分发挥主要作用且主要通过特异性调控细胞的免疫特性发挥功能，建议纳入非基因修饰CTMPs”；同一份文件里，以in vivo CAR-T为代表、通过递送载体直接递送核酸去改变人体体细胞的一类药品，不纳入细胞治疗药品。 前面说到的那份指引已经把逻辑写清楚了：抗原或抗原载体给进人体、由身体自己完成识别和呈递，DC 制剂是这条路上的一个制剂形式。2010年FDA批准Provenge的说明书第一句写的是“autologous cellular immunotherapy”，自体细胞免疫治疗，监管给的是产品身份，不是学术分类。 这套监管分法不是文字游戏。细胞路线要采血、体外分化、抗原加载、批次放行、再回输，成本结构和放行周期跟核酸疫苗完全不同，一个拼的是细胞制备平台的产能和自动化，一个拼的是mRNA加LNP的产能和成本。谈注册策略、谈CMC、谈成本模型的时候，谁也不会把两者混在一起算。 有一种说法是把PCV收窄到非细胞类，这个说法不成立。科学上PCV的判据是“个体化抗原加主动免疫机制”，DC疫苗两条都满足；监管文件里DC与mRNA同属一个技术方向，备案清单里也有DC型个体化新抗原产品走通在先，这两条把归属钉住了。它是PCV里的细胞分支；细胞和非细胞是产品和监管层面的分类，它不是进PCV的门槛。正确的用法是按层说话：谈机制、谈市场规模、谈竞品地图、谈估值，应该全算进来，不然会系统性低估这个赛道的体量和竞争强度；谈注册路径、谈CMC和成本，就必须分开算，还要进一步问清楚是哪种个体化，是算法筛出来的新抗原，还是用患者肿瘤本身当抗原源。 还有一种形态要单独说。沙砾生物的GT601不采患者细胞，而是用靶向抗原呈递细胞的LNP把mRNA送进去，让体内的树突状细胞干活，减少在肝细胞的滞留。这说明“DC的逻辑”和“细胞产品”是两件事：前者可以靠递送技术在不碰细胞的前提下实现，后者必须体外做。中间那条线其实一直在移动，这也是为什么用一个词去卡分类很容易卡死。 GT601的递送系统叫ViLNP® Dakini，是沙砾与上海天泽云泰联合开发的APC靶向脂质纳米颗粒，跟Moderna和BioNTech用的LNP走的不是一条思路：后两者的目标是让mRNA在体内表达抗原，APC靶向要的是让mRNA尽量只在抗原呈递细胞里表达，肝实质细胞几乎不检出，而这恰好是肿瘤疫苗最怕踩的坑——打进去的mRNA被肝脏大量摄取，既浪费剂量又抬高肝毒性风险；按公司披露的临床前数据，诱导同等强度的抗原特异性T细胞应答，所需剂量只有BioNTech那套LPX系统的十分之一。给药方式上还有一个被低估的变量：现在这条线的产品大多走肌注或静脉输注，如果递送系统能做到皮下注射，mRNA会优先被注射部位和引流淋巴结里的局部抗原呈递细胞摄取，正好落在APC靶向的设计意图上，患者不必反复去输注中心，基层医疗机构也能用——这条线能不能从“医院项目”变成“门诊处方”，很大程度就卡在这一步。 TONACEA 04 国内几家，各走一条路 把上面三条线拼起来，国内玩家的特色就清楚了。 云顶新耀走的是“算法加平台全自研”这条最重的路。妙算EVER-NEO-1负责选新抗原，序列设计算法迭代到第三代、做了UTR和CDS的联合优化，递送用自研可电离脂质的LNP，产业化自己建。产品上两条腿走路，个性化EVM16在2025年3月完成首例给药，今年4月AACR公布的首次人体数据显示9例患者中8例诱导出新抗原特异性T细胞应答、1例确认部分缓解、无剂量限制性毒性；现货型EVM14靶向5种肿瘤相关抗原，2025年拿到FDA的IND并在美国完成I期首例入组，做的是鳞状非小细胞肺癌和头颈鳞癌。 新合生物的特色在数据，多组学平台加干湿实验闭环，把算法当核心竞争力，XH001在2025年3月获CDE受理、6月获批临床、10月启动I期，适应症放在复发高危实体瘤的术后辅助，胰腺导管腺癌、胆道恶性肿瘤、肝细胞癌、胃腺癌这些中国高发又难治的瘤种。 立康生命走的是mRNA-DC路线加最快的落地节奏。2018年就与解放军总医院合作做肝癌术后的研究者发起研究，2022年12月递交IND、2023年3月拿到默示许可，是中国首个进入临床阶段的个性化肿瘤新生抗原疫苗；2025年2月拿到FDA的IND，成为中国首个在FDA获批临床的肿瘤新生抗原mRNA疫苗产品；同年4月27日，海南博鳌乐城先行区的四川大学华西乐城医院完成首例患者给药，公司称AI靶点预测可在一天内完成。位于北京亦庄、总投资约1.1亿元的产线今年6月开工，计划10月竣工投产。 瑞宏迪医药这家公司起步不晚。早年以HRXG-K-1939这个代号推进的个性化新抗原mRNA疫苗，2023年11月由解放军总医院刘荣团队牵头的IIT完成了国内首例胰腺癌患者给药；现在推进更快的RGL-270已经走进临床，在复旦大学附属肿瘤医院的一项IIT里，16例可切除胰腺导管腺癌患者接受RGL-270联合阿得贝利单抗治疗，18个月无复发率和疫苗特异性免疫应答率都是100%，中位随访18个月，样本量小、也非对照设计，结论还需要更大规模研究确认。 RGL-270联合阿得贝利单抗用于非小细胞肺癌根治术后高复发风险患者辅助治疗的研究，也已经进入II期。产品线上它是两条腿走路：个性化的RGL-270已经进到II期，通用型现货疫苗RGL-232在I期，国内同时压这两条路的公司不多。它的特色是平台宽度，同一套mRNA加LNP的能力，一头做个体化肿瘤疫苗，一头做蛋白替代，RGL-2102编码肝细胞生长因子用于下肢缺血性疾病，2024年4月获批临床，II期研究在推进中；公司管线里还并行着AAV基因治疗和细胞治疗。它不是把全部筹码压在一款个体化疫苗上的单产品公司，疫苗在它这里更像平台的一个出口。 沙砾生物是从细胞治疗反着打过来的一家。它的基本盘是TIL，GT101是国内首个获批注册临床的TIL药物，宫颈癌关键II期，GT201是全球首款膜结合IL-15编辑型TIL，已经中美双报；做PCV的抓手是GT601，新抗原发现用NEOvigator平台，递送用靶向抗原呈递细胞的LNP，靠TIL研发中攒下的自有数据训练算法，今年5月又和剂泰科技签了免疫靶向LNP的合作。一家TIL公司来做新抗原mRNA疫苗，逻辑是细胞的杀伤加上疫苗的记忆，两头都能接上。 GT601现在的进度是：在上海交通大学医学院附属仁济医院做研究者发起的临床研究，已入组多例晚期实体瘤患者，配套做新抗原特异性TCR的鉴定与追踪，定位是实体瘤的术后辅助、预防或延缓复发；再往下走，最顺的一步是肝细胞癌——中国高发、术后复发率高、肿瘤组织容易取得，新抗原预测需要的测序输入也最容易凑齐，国内肝癌术后的个体化疫苗已经有LK101这样的先行者。 纽安津的标签是最早和最全。公司2016年成立，2017年起做研究者发起的临床研究，多肽和mRNA两条管线并行，注射用P01报过中美IND，mRNA的iNeo-Vac-R01已完成首例给药；2026年1月，它的多肽疫苗注射用P01在浙江大学医学院附属第二医院通过II期伦理审查，公司口径这是中国首款挺进II期的非细胞类个体化定制药物；2月11日，mRNA的R01注射液拿到国家药监局的临床试验默示许可。 康德赛的CUD002是细胞路线的代表，mRNA编辑DC做难治性、耐药复发性卵巢癌，I期在四川大学华西第二医院开展；启辰生的mRNA-DC疫苗做的是原发性脑胶质母细胞瘤。今年8月国内还多了一种打法：8月25日康希诺上海与德普世生物（deepGeneAI）签署《mRNA个性化治疗型肿瘤疫苗共同开发战略合作框架协议》，一方出mRNA递送系统、制剂和研发生产能力，另一方出AI主导的新抗原发现与设计平台，面向全球、聚焦消化道实体瘤和罕见肿瘤，从早期研发排到临床转化、注册申报和商业化；8月21日威斯克生物与剂泰科技围绕下一代个性化mRNA肿瘤疫苗合作，把疫苗产业化平台和AI纳米递送接在一起。 还有一类差异在抗原本身，石药集团的SYS6026是LNP递送的治疗性mRNA疫苗，靶向HPV16/18的E6和E7，做HPV相关宫颈高级别病变，走的是标准化病毒抗原而不是患者特异性新抗原，II期用的是多中心随机双盲安慰剂对照，7月已经启动；威斯津的WGc-043做EBV相关肿瘤，鼻咽癌和NK-T细胞淋巴瘤这类病毒驱动型肿瘤，中美双IND；艾博生物、嘉晨西海走编码IL-12等免疫调节分子的路线；康方生物的AK154是个性化新抗原mRNA疫苗，胰腺癌术后辅助的I期在2025年11月完成首例给药，设计成单药或联合自家的卡度尼利、依沃西两个双抗。 整体看，差距不在“有没有算法”，而在三处：临床阶段普遍还在IIT和I期，瑞宏迪的辅助治疗II期是进度最靠前的一档，但没有一家走进III期；个体化产品的交付周期和成本还没跑通，国际上从取样到接种仍要6到9周；细胞路线和核酸路线要建的是两套完全不同的产能。这个赛道也不是没有淘汰，曾经的明星公司斯微生物，个性化肿瘤疫苗SWP1001一度推进到I期，2024年9月20日法院裁定受理破产清算，到2026年9月，它的专利和机器设备已经被打包上架拍卖，起拍价约140万元，多轮流拍。 TONACEA 05 接下来看什么 三期成功证明的是一件挺具体的事，个体化新抗原路线在术后辅助防复发这个场景里成立，跟K药联用能把复发风险再往下压，它证明不了“癌症疫苗能治各种癌”。紧接着BNT122在结直肠癌辅助治疗上的终止就是提醒，单药、高危人群、免疫冷肿瘤，三个条件叠在一起，模型再准也不够。 接下来三个月有三个能查的信号。10月24日ESMO大会上INTerpath-001的完整数据，包括风险比、亚组和安全性细节，这是判断平台能走多远的第一手材料；国内几家的I期免疫原性数据，尤其是新抗原预测命中和T细胞应答的对应关系，瑞宏迪那16例100%的免疫应答率能不能在大样本里站住，这是算法成色的试金石；产线投产之后的成本口径，看能不能把单例的生产成本从10万美元以上这个量级往下拉（分析师对这类产品的终端价假设在40万到47.5万美元一个疗程，目前还没有监管定价）。 这个赛道最后拼的不是谁的算法论文更漂亮，而是谁能把一人一药做成可交付的工业品。递送、算法、产线、监管路径，一环不成立，产品就出不来。 #新抗原疫苗 #mRNA肿瘤疫苗 #LNP递送 #个体化肿瘤疫苗 #PCV #刘肖说CGT 作者介绍 肖生客本名刘肖，行诚生物商务副总裁，同写意首席品牌官，CSGCT（民非组织）秘书长

字数：约3800字 | 阅读时长：12分钟 2026年上半年，中国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，已达2025年全年1356亿美元的80%。全球前十大交易中，中国药企独占八席。 与此同时，中国创新药一级市场融资金额从2021年峰值985亿元跌至2024年的277亿元，2025年至少25家Biotech关停或进入清算。曾经的mRNA疫苗独角兽斯微生物累计融资约18亿元，最终34项专利以40.15万元被拍卖。 一面是千亿级交易纷至沓来，一面是大批中小企业生死挣扎。这不是矛盾，而是一场深层的产业结构重组。▪一、阿斯利康的"逆周期加码"：从在华销售到在华并购整合 理解这轮并购潮，阿斯利康是最佳切入口。 2023年12月，阿斯利康以约12亿美元全资收购亘喜生物，创下跨国药企完整收购中国Biotech的首个案例。亘喜生物的BCMA/CD19双靶点CAR-T疗法在被收购后临床数据持续报喜——2025年ASH年会上公布的Ib期结果显示，治疗复发/难治性多发性骨髓瘤的客观缓解率达100%。这笔交易的价值正在被快速兑现。 此后，阿斯利康在华交易进入密集落地期。2026年1月，与石药集团达成185亿美元战略合作（首付12亿美元），覆盖GLP-1等代谢药物。同期以最高6.3亿美元收购西比曼GPC3 CAR-T权益。7月又连续落地三笔：迪哲医药15亿美元肺癌药物全球授权、正大天晴19亿美元COPD吸入药物独家许可、石药集团17.7亿美元小核酸平台合作。 截至2026年8月，阿斯利康自2023年以来已与17家中国创新药企达成20项合作，在华BD交易潜在总额突破230亿美元。同时宣布2030年前在华投资超1000亿元人民币。 一个值得注意的矛盾现象是：2026年上半年阿斯利康中国区收入35.1亿美元，同比下滑5%，系近年首次半年度负增长。达格列净集采丢标、泰瑞沙面临本土竞争是主要拖累。 但恰恰在这个背景下，阿斯利康选择了逆周期加码。CEO苏博科的逻辑很清晰："中国不仅有大量患者亟需创新药物，中国本身已发展成为全球医药创新的重要策源地。" 业绩下滑没有导致收缩，反而加速了并购整合。这标志着阿斯利康的中国定位已发生根本性转变：从"在中国卖药"到"在中国买创新、为世界造药品"。▪二、MNC的"系统性扫货"：不是零星采购，是产业重构 阿斯利康不是孤例。2025-2026年，一场跨国药企在华"系统性扫货"正在上演。 2026年上半年，营收最高的15家跨国药企与中国药企完成23笔交易，潜在总额约800亿美元。除了阿斯利康，还有几个标志性交易：恒瑞医药与BMS达成152亿美元战略合作，共同推进13款肿瘤及免疫项目；信达生物与辉瑞105亿美元合作，覆盖12个肿瘤创新药项目；信达生物与礼来85亿美元肿瘤及免疫领域合作；荣昌生物与艾伯维56亿美元PD-1/VEGF双抗海外权益交易。 2026年一季度，全球生物技术并购交易总额达840亿美元，较上年同期的444亿美元近乎翻倍。全年生物制药并购总价值有望突破2500亿美元。 并购的热门领域高度集中在四个方向：ADC（抗体偶联药物）、双特异性抗体、GLP-1等代谢药物、细胞治疗。这些赛道有一个共同特征——中国没有传统小分子时代的资产包袱，直接切入前沿技术，形成了世界级竞争力。全球进入临床的ADC在研项目超过300款，超过50%来自中国。 与此同时，跨国药企也在系统性剥离在华非核心业务。BMS剥离中国合资业务、拜耳出让抗生素资产、诺华将两款眼科药物中国区权益转让给康哲药业。逻辑一致：成熟药受集采冲击失去利润优势，留下来不划算。 一个"买新弃旧"的双向重组正在形成。▪三、本土Biotech的冰火两重天 行业的另一面，是大量本土Biotech仍在生死线上挣扎。 中国创新药一级市场融资金额经历了断崖式下跌：从2021年峰值985亿元，一路降至2024年的277亿元，降幅超70%。2025年略有回暖，2026年上半年进一步加速，但回暖主要集中在头部企业和有明确BD预期的项目，广大中小Biotech依然融资艰难。 2025年至少25家生物技术公司关停或进入清算程序。斯微生物的遭遇不是个案——曾经的mRNA疫苗独角兽，累计融资约18亿元，因新冠疫苗窗口错失、资金链断裂进入破产清算。璎黎药业——恒瑞曾入股背书的PI3K创新药企，2026年初大门被封、创始人被限高、唯一上市产品被移出医保目录。 经济观察报调查显示：60%的Biotech认为一级市场已走出谷底但仍不够理想，33%认为仍在寒冬；89%的Biotech正在融资，63%进展不顺利或很困难；67%认为主要障碍是"投资人不理解创新药逻辑"，52%认为"融资条件苛刻"。 行业最尴尬的群体是"70分管线"——分子质量尚可但差异化不足，同一个靶点有二三十家挤在相近阶段。投资机构不敢出手，BD交易一拖再拖，现金流一天天消耗。 分化是关键词。头部企业通过BD出海实现业绩爆发——百济神州2025年营收382亿元，信达生物扭亏盈利8.14亿元。而大量中小Biotech面临的是管线暂停、裁员甚至关停。 这种两极分化的本质是：资本市场不再为"可能性"买单，只为"确定性"付费。所谓确定性，就是临床数据够硬、商业化路径够清晰、团队执行力够强。在这个标准下，行业前10%和后50%之间的差距，已经不是一个量级。▪四、License out：从"卖青苗"到"全球合伙人" License out（对外授权）已成为中国创新药最重要的价值实现路径。 从数据看趋势：2024年94笔、总金额519亿美元；2025年157笔、总金额1356.55亿美元；2026年上半年81笔、约1100亿美元。两年间交易金额翻了近6倍。2025年中国BD交易总额占全球49%，首次超越美国。 更深层的变化是交易模式的迭代。早期License out被业内称为"卖青苗"——一次性出让海外权益换取首付款，规避了临床风险，但也放弃了全球市场的上行空间。2026年以来，三种新模式快速崛起。 多管线打包交易。 石药与阿斯利康185亿美元交易包含8个项目，恒瑞与BMS 152亿美元交易覆盖13个项目，信达与辉瑞105亿美元涵盖12个项目——MNC从"淘金式购买单个资产"转向了"平台型合作"。 Co-Co模式。 信达与辉瑞105亿美元交易中4个项目嵌入共同开发、共同商业化安排，双方共担成本、共享利润，信达同时保留大中华区权益。 "授权+股权"复合模式。 恒瑞将GLP-1产品授权给NewCo Kailera，同时持有该公司19.9%股权；和铂医药获得现金对价外加合作方股权。 这意味着中国创新药企正从"原料供应商"升级为与跨国药企平等对话、利益共享的"全球合伙人"。▪五、并购潮的三重逻辑 这轮并购潮不是偶然现象，而是三重结构性力量叠加的必然结果。 第一重：MNC的专利悬崖焦虑。 2025-2030年，全球药企面临合计超2360亿美元营收流失风险，近70款重磅药物陆续失去专利壁垒。默沙东K药年销250亿美元，专利保护窗口正在收窄。内部自研一款新药平均耗时十年、投入近20亿美元、临床失败率极高——相比之下，引进经过早期临床验证的中国创新药，是"用资本换时间"的最高效路径。 第二重：中国创新供给端的结构性跃迁。 2026年上半年，中国批准了38个1类创新药，其中11个为全新靶点/新机制药物，全部为国产自主研发，包括全球首个双特异性抗体ADC、全球首个实体瘤CAR-T。中国在ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域已不是"跟跑"，而是在部分方向"领跑"。 第三重：本土Biotech的融资困境催生了出售动力。 一级市场融资大幅萎缩，二级市场估值持续低迷，大量Biotech需要变现通道。并购或BD交易成为最现实的出路。 并购与License out的关系是互补而非替代。并购是"连人带技术带平台"全部买下，适合需要获取完整技术体系和团队的领域；License out是"卖权益不卖公司"，适合单一管线的全球商业化。两者都在加速。 从趋势看，MNC正在从单纯的"管线授权"转向"全资控股"，深度锁定中国成熟资产与前沿技术平台。这对中国创新药行业而言，既是机遇也是挑战——机遇在于中国创新资产获得了全球定价权，挑战在于如果大量优质资产被外资整合，本土产业的自主可控能力可能受到侵蚀。▪六、管理洞察 投资逻辑已经变了。 "讲故事"的时代结束了。2025年下半年起，市场不再无条件为BD公告买单——荣昌生物发布大额海外授权公告后股价曾单日暴跌超25%。投资人关注的核心指标已从"管线数量"转向"临床数据质量+BD首付款到账+商业化造血能力"。BD本质上是研发资产的阶段性变现，是"输血"手段而非可持续的"造血"。最终，企业估值锚点必须落在"药能卖出去、收入能持续、现金流能滚动"这三个指标上。 本土药企的三条出路。 第一，成为"创新节点型"企业，被MNC并购或深度绑定，专注某一技术平台做到极致——亘喜生物被收购后300多人团队几乎全部保留，成为阿斯利康细胞疗法的核心研发力量。第二，走"自主造血+全球化"路线，如百济神州、信达生物，依靠产品全球销售实现内生增长。第三，"1+N+X"管线组合策略——一款成熟品种稳定现金流，搭配多条高潜力管线，现金流优先，适时通过BD变现回血。 产业政策的边际转向。 2026年4月，国务院办公厅明确对高水平创新药"上市初期可制定与高投入、高风险相适应的价格"，"创新不集采、集采非创新"的政策边界逐步清晰。医保目录与商保目录"双目录"同步调整正式启动，为高价值创新药打开第二支付通道。 创新药行业正在经历的，不是简单的"繁荣"或"寒冬"，而是一次深层的产业分工重构——全球MNC负责商业化网络与资金，中国创新药企负责源头研发与早期临床，双方在专利悬崖压力与中国创新崛起的交汇点上形成了新的共生关系。 这轮整合的终局，是行业集中度大幅提升、创新分层加剧。对于仍在这个赛道中的参与者而言，关键问题已不是"要不要出海"，而是"以什么身份、什么条件坐上牌桌"。 而对于更广泛的产业观察者而言，创新药行业的这轮整合提供了一个清晰的范本：当资本市场退潮、行业进入存量博弈，真正有核心竞争力的资产会被重新定价和整合，而没有差异化能力的参与者将被出清。这个逻辑，不只适用于创新药。 END