Hangzhou Sciwind Biosciences Co., Ltd.

谁能上市、谁先上市、上市后谁的表现更好，终究要回到同一个问题上：企业本身的质地 文 | 丁宁 编 | 王小  图源/视觉中国 夏日的艳阳普照大江南北，港市生物医药板块虽然寒意未消，IPO（首次公开募股）却已进入火热光景。 万得（Wind）数据显示，截至2026年6月17日，医疗保健行业排队IPO的企业达91家，其中44家为年内首次递表。细分来看，医药生物公司占65家，医疗设备与服务公司占26家。 “能明显感觉到工作强度上来了。”一位长期从事港股投行工作人员告诉《财经》，2025年以来，他接手的项目明显增多，工作量趋于饱和。 这种忙碌有迹可循。Wind数据显示，2025年，港交所IPO融资规模暴涨，全年总募资额2869.1亿港元，重返全球第一。2026年势头不减，截至6月，总募资额已达1782.65亿港元，其中医疗保健行业贡献132.02亿港元，而2023年与2024年两年募资之和才150亿港元。 然而，递表队伍的快速扩容，也带来了另一个问题。 2026年以来，医疗保健行业11只个股登陆港交所，按此节奏推算，存量排队企业尚需三年至四年方能完全消化。 发行的快慢，并不取决于递表的早晚。近日通过港交所聆讯的真健康医疗，首次递表时间为5月31日，这家在经皮穿刺手术及消融手术机器人领域市占率第一的企业，仅用了半个月便拿到入场券。而爱科百发、真实生物科技等企业，已在港交所门外徘徊多年。 多位业内人士认为，医药行业这一波IPO浪潮不会很快退去。但他们也一致认为，谁能上市、谁先上市、上市后谁的表现更好，终究要回到同一个问题上：企业本身的质地。 No.1 谁在排队 目前，已有五家医药企业通过港交所聆讯，华健未来、麦科医药有望在6月23日、24日率先敲钟。 生物制药是这轮IPO热潮的绝对主力。《财经》统计发现，医疗保健行业排队企业中，生物制药公司占比过半，赛道覆盖肿瘤药、细胞基因治疗、核药、多肽等几乎所有前沿方向，代表企业包括益方生物、礼邦医药、麓鹏制药、先声再明、先为达等。 先为达的核心产品埃诺格鲁肽在刚刚结束的第86届美国糖尿病协会年会上成为焦点。辉瑞发布的一项Ⅱ期临床研究数据显示，在两组均使用2.4毫克剂量持续治疗20周后，埃诺格鲁肽在多个减重指标上优于诺和诺德的司美格鲁肽。对此，诺和诺德方面回应称，该结果仍需更大样本和更长期研究验证。 但这没有影响到埃诺格鲁肽的关注度攀升。先为达董事长助理鲍恺军向《财经》回应称，完整48周终期数据，将严格按照研究方案按期披露。同时，鲍恺军解释了公司选择港股上市的原因，“港交所18A机制为未盈利生物科技企业提供了成熟的国际化融资平台，与公司当前‘临床拓展+商业化落地’并行的阶段高度匹配”。 一家已递表创新药企的负责人感受相似，“作为未盈利企业，公司与港交所的适配性更高。同时，港股的国际化属性对创新药企尤为关键，便于引入海外投资者，也利于产品走向全球市场。” 不可否认，港股已成为国内Biotech的首选上市地。自2018年4月，港交所推出第18A章《生物科技公司》，允许未有收入、未有利润的生物科技公司赴港上市。目前正在排队的91家医疗企业中，18A企业有43家，占比接近一半。 对于生物初创企业而言，现金流是生命线。Wind数据显示，上述91家排队企业中，逾50家最新一期企业经营活动产生的现金流量净额为负。 鲍恺军认为，生物医药企业集中申报港股，本质是产业发展的自然结果。一方面，创新药企在临床推进阶段有刚性的研发资金需求，18A制度提供了适配的公开融资渠道；另一方面，国内创新药产业经过多年积累，大批项目已推进至临床后期与商业化前夕，融资需求集中释放。 何况，早期投资人也需要退出路径。如果不进行上市，投资人可能要求公司回购，导致公司承担更大的压力。 医疗器械领域同样热闹，排队企业接近20家，涵盖真健康医疗、睿触机器人、诺令生物等，分布在手术机器人、高值耗材、IVD、影像设备等多个细分赛道。其中真健康医疗、睿触机器人在中国经皮穿刺手术机器人市场排名分列第一、第二。 镁信健康、圆心科技这两家时常被拿来作比较的TPA（医疗保险第三方管理公司），也在同步排队竞速上市。圆心科技并非首次递表，其最早于2021年就曾谋求港股上市，在2024年曾通过聆讯，但未能成功挂牌。 “A+H”是此轮IPO热潮中一个鲜明的特征。91家排队企业中，15家已在A股上市，包括迈瑞医疗、科兴制药、爱尔眼科、迪哲医药、泽璟制药、信立泰等。 一位正在冲刺“A+H”的药企负责人向《财经》表示，港股IPO是公司国际化布局的关键一步，希望把产品带到全球市场，惠及更多患者。 A股公司赴港上市，既有进入更国际化市场的战略考量，也有融资的现实需求。 前述药企负责人分析，“真正做源头创新，一定需要钱。只是大家选择的道路不同，有的靠BD（商务拓展），有的靠融资，有的已经走通商业化。最终取决于你认定的是哪条路、你的优势在哪里。这其实也回答了为什么要BD，为什么要IPO。” No.2 会堵车吗？ IPO数量的井喷，正在让参与其中的中介机构承压，人手告急。 上述投行工作人员回忆，前几年行情惨淡时，不少公司裁员收缩；如今局面反转，扩招成了普遍选择。 但一个现实问题是，有经验的熟手并不好找。除了已递表的企业，不少公司已将未来一两年赴港上市提上日程，投行的项目储备池正在肉眼可见地变满。 一位刚踏入港股IPO领域的律师感受到，这一方向的求职机会在增多。然而，行业并未给她留下太多缓冲期，递表前的冲刺阶段，她的作息在很长一段时间里维持在每日工作十五六个小时。 人手紧张的压力之下，部分保荐机构的文件质量出现下滑。香港证监会与港交所于2025年年底联名致函IPO保荐人，旨在表达监管层对近期所递交的新上市申请中所观察到的质量下滑，以及某些不合规行为的监管关切。 一位正在排队的药企负责人坦言，公司审核已近尾声，目前在等待境内监管部门的备案批复，说不焦虑是假的。 前述医药分析师认为，港交所本身不调控发行节奏，关键在市场有没有承接力。目前来看，发行速度主要取决于中国证监会备案的进度。 《财经》根据证监会最新披露的境内企业境外发行证券和上市备案情况不完全统计，截至6月12日，证监会已接收近50家医疗健康企业的备案申请，其中36家企业备案状态为“征求意见”，七家企业备案状态为“已接收”，六家企业备案状态为“补充材料”。 “一定会堵，但要看堵的是谁。”庚辛资本创始人张家康向《财经》表示，港股的放行逻辑不是先到先得，而是质量优先。堵车堵的是同质化、靠概念递表的公司；真正有收入确定性、概念稀缺的标的，反而走得快。 投行的材料质量和沟通效率也很关键。前述药企负责人提到，申报之前，公司就核心产品认定、是否适用18A规则等问题，与港交所进行了长达半年的前置沟通，因此实际申报流程相对顺畅。 保荐机构在项目选择上有清晰的优先级。上述投行工作人员告诉《财经》，确定性高的项目会被优先推进。在医药板块，“A+H”类项目确定性最高。此外，管线储备丰富、研发实力强、有知名投资机构背书的企业，也更容易走在前面。 最新递表的君赛生物、鼎泰药物、凌科药业、蓝纳成等，均已经历了一轮招股书失效。 No.3 浪里淘金 林阳（化名）在递表后加入一家拟IPO药企负责市场工作，为此开启了异地生活。入职时，老板承诺，上市后会把她所在的部门整体迁至其家庭所在的一线城市。而眼下，公司的招股书即将失效，上市之日仍遥遥无期。她带着焦虑，等待着那一天的到来。 相比之下，前述药企负责人显得挺平静，“如果是根本性的卡点，怎么递表也过不了；如果只是因为排队人多、人手不够而延长周期，早上晚上差别不大。做好我们该做的，剩下的交给时间”。 对于那些进展缓慢的排队企业而言，一部分担忧来源于，市场行情还会不会更糟？ 2025年，港股医药股迎来高光时刻。东方财富数据显示，药品及生物科技指数全年涨幅达80.66%，超50只个股年内涨幅翻倍。 进入2026年，形势急转直下。4月中旬以来，上述指数跌幅已超20%。与年初相比，23只个股股价遭遇“腰斩”，派格生物医药股价跌幅更超过九成。 “市场情绪转换得太快了，资本正在加速涌向安全区和确定性。”前述药企公司负责人感叹，港股是一个由机构主导的市场，信心往往比黄金更稀缺。 在此背景下，二级市场的寒意，是否会传导至一级市场？对于那些即将挂牌的企业，上市后的表现又将如何？ 前述分析师仍持乐观态度。在他看来，一二级市场背后的资金属性并不相同，逻辑也有差异，即便存在关联也并不紧密。眼下二级市场的波动，未必会迅速传导到一级市场。 过去两年行业寒冬中，不少企业资金链紧绷，愿意以较低估值出手。资金方和产业资本借机抄底，项目方的预期也趋于务实，买卖双方更容易达成共识，一级市场因此维持了不错的活跃度。 一位一级市场投资人向《财经》表示，对于生物医药企业来说，刚刚扭亏为盈或现金流转正、全球化能力被真实交易验证过、在产业链里有定价权的企业，比纯管线故事的公司更值得关注。 伴随递表企业增多，市场分化也会持续加剧。资金与资源将逐步向具备源头创新能力、临床数据扎实、商业化路径清晰的企业集中。 对于医药企业而言，除了管线的创新性、临床价值、商业前景等基本面因素，发行阶段的机构认可度，也会在很大程度上影响上市后的二级市场表现。 前述分析师表示，基石投资者的认购热情和超额认购倍数，是衡量机构信心的关键信号。如果长线基金和知名机构积极参与、国际配售需求旺盛，发行人通常会倾向于将更多筹码留在机构手中。机构持股比例高、锁定期长，筹码结构就更稳定，首日表现和后续走势往往也更扎实。 不过他也补充，二级市场的长期走势终究要回到业绩兑现和管线进展上，发行端的认可度只是提供一个“好的开始”。 往期 · 推荐 别错过优质内容，记得设置星标或在看哟

邀请函 当我们走过四届MAH合作与创新大会，见证了中国医药从“持有人时代”迈向“新质生产力重塑”的关键跃迁。2026年，我们正式将大会升级为第五届生物医药产业链发展大会——这不仅是一次更名，更是我们对行业底层逻辑变迁的深刻回应。 始终不变的是，我们坚守国内最具监管特色的办会基因。 过去四届，我们连续邀请国家、省药监局 30 余位权威专家深度解读政策走向，被业界誉为“最懂监管、最接地气”的行业盛会。本届大会将继续邀请监管专家与审评专家，围绕药品监管科学、MAH制度深化、检查与合规、创新药审评新标准等话题，带来前沿权威声音。 当前，医药行业正经历“冰与火”的淬炼：一端是AI制药从概念验证走向深度落地，数据与算法正重新定义研发效率；另一端是创新药“最后一公里”的支付与入院难题，呼唤更成熟的产业生态。同质化“内卷”已无出路，全产业链协同与出海能力建设才是破局关键。 本届大会内容全面扩容：从监管政策的前沿洞察，到AI制药的算力突围；从中药创新、复杂药物制剂、CGT、多肽与小核酸的技术攻坚，到CDMO的柔性智造。我们致力于打破壁垒，让“实验室”与“生产线”、“研发端”与“支付端”深度对话，更让监管、产业、资本、临床在同一张桌子上形成共识。 这是一场属于“生态共建者”的聚会，更是一场以监管科学为锚、以产业升维为帆的高质量对话。诚邀您莅临大会，在这里洞察趋势、精准链接，与中国医药并肩走过阵痛，迈向高质量发展的新周期。 往届规模 /PREVIOUS SCALE 前四届MAH大会平均每届参会人员达1500人+ 汇集行业专家近100人，参与企业1000+家 超过60家媒体全程报道，影响行业人群（从业者）400万 #1 大会信息 CONVENTION INFORMATION 会议时间 | 8月20-21日（周四、周五） 会议地点 | 杭州和达希尔顿逸林酒店（杭州市钱塘区金沙大道600号） 指导单位 | 清华大学药品监管科学研究院、中华全国工商业联合会医药业商会、中国人体健康科技促进会、中国医药企业管理协会、中国医药物资协会、杭州市经济和信息化局、杭州市钱塘区人民政府 主办单位 | 浙江省药学会、浙江省医药行业协会、浙江省药品MAH转化平台 承办单位 | 中国药科大学（杭州）创新药物研究院、辉瑞中国、钱塘MAH研究院 协办单位 | 中国药科大学浙江校友会、浙江省医药行业协会生物医药分会 特约媒体 | 药闻天下、医药魔方、药渡 合作媒体 | 柏思荟bioSeedin  扫描下方二维码免费报名     #2 大会议程 CONVENTION AGENDA 大会主论坛          时间：8月20日上午             09:00-09:30 大会开幕式 09:30-10:00 报告：医药审评审批政策趋势解读 专家：重磅监管专家 10:00-10:30 报告：院士报告 10:30-10:40 茶歇 10:40-11:00 报告：商业健康保险促进创新药高质量发展专家：浙江省医疗保障研究会副会长 王平洋 11:00-11:20 报告：价值共创：跨国药企与本土创新的合作模式演进 专家：辉瑞中国相关领导 11:20-11:40 报告：AI让专业医疗健康服务更普惠拟邀：国内头部AI企业专家 11:40-12:10 圆桌讨论 论坛1   药品监管与创新论坛                       时间：8月20日下午             主持人：浙江省药品监督管理与产业发展研究会执行会长，浙江省药监局原副局长 陈魁 13:30-14:10 监管报告 重磅监管专家 14:10-14:50 报告专家：上海市药监局原副局长 张清 14:50-15:30 报告专家：天津市药监局原药品安全总监 刘雪莹 15:30-15:45 茶歇 15:45-16:25 报告：MAH制度下的全链条风险防控与上市后监管 专家：河北省药品监管学会常务副会长，河北省市场监督管理局原一级巡视员、主任药师 王金龙 16:25-17:05 报告专家：江苏省药监局核查中心原副主任  王立新 本论坛报告主题 1.药物临床试验质量控制 2. 药品委托生产的政策新规与典型监管案例解析 3. 从研发到上市后：创新药全生命周期的省级监管实践 4. 生物制品分段生产——政策解读、试点经验与企业申报策略 5. MAH制度下的全链条风险防控与上市后监管 6. 药品生产现场检查的关键环节与企业常见问题分析 7. 创新药临床试验核查新趋势：药企如何适应更严格的监管要求 8. 临床试验数据核查常见问题分析与预防对策——基于省级核查实践 论坛2   中药传承与创新发展论坛                 时间：8月20日下午          主办单位：浙江省药学会中药与天然药物专委会；论坛主席：浙江大学药学院常务副院长 王毅；主持人：浙江省药学会秘书长 王志安 13:30-14:00 报告主题待定 专家：湖南中医药大学药学院学术院长 阳长明 14:00-14:30 报告主题待定 专家：浙江大学药学院常务副院长 王毅 14:30-15:00 报告主题待定 专家：清华大学药学院研究员、国家药品监督管理局创新药物研究与评价重点实验室主任  杨悦 15:00-15:15 茶歇 15:15-15:45 报告：中药注册“三结合”审评体系的落地实践与转化路径 专家：北京盈科瑞创新医药股份有限公司科研总裁  李艳英 15:45-16:15   报告主题待定  专家：浙江省食品药品检验研究院副院长、主任中药师  陈碧莲 16:15-16:45 报告主题待定 专家：华润三九医药股份有限公司深蓝（智能制造）实验室执行主任    包彦宇 16:45-17:15 报告主题待定 专家：浙江六和律师事务所医疗医药与生命科学法律业务部主任 牛宇龙 论坛3 CDMO高质量发展论坛       8月21日 上午 09:00-09:30 报告：构建与国际标准接轨的MAH质量体系：实践与案例分析专家：赛诺菲原质量受权人 毕瑞凤 09:30-10:00 报告：基于风险的企业自查与内审 专家：GSK 质量负责人 10:00-10:30 主题报告招募中 10:30-10:40 茶歇 10:40-11:10 报告：委托生产中的技术转移与工艺验证：挑战与解决方案专家：强生专家 11:10-11:40 报告主题待定 专家：中肽生化高级副总裁 颜喜亚 论坛4 药物制剂论坛       8月21日 全天 09:00-09:30 报告：以复杂注射剂谈改良型新药研发关键技术与实例分析 专家：沈阳药科大学药学院教授，辽宁省药物制剂工程技术研究中心主任   何仲贵 09:30-10:00 报告：无菌保障与连续制造：复杂注射剂GMP生产的挑战与对策专家：百克生物副总经理   刘大维 10:00-10:30 报告：复杂注射剂临床试验的适应性设计 专家：杭州市第一人民医院临床研究部主任   王莹 10:30-10:40 茶歇 10:40-11:10 报告：复杂注射剂注册法规的深度解析与实战 专家：和泽医药副总经理   徐兵勇 11:10-11:50 报告：改良型新药的医保准入与支付标准 上海交通大学医学院附属胸科医院药剂科主任兼GCP机构副主任  吴斌 11:50-13:30 午餐 13:30-14:00 报告：聚焦微纳制剂转化与临床应用探讨创新制剂发展路径 专家：浙江大学药学院教授  胡富强 14:00-14:30 报告：纳米制剂发展现状与新型纳米技术应用探索 专家：中国药科大学教授  姚静 14:30-15:00 报告：3D打印技术实现复杂剂型定制与释放曲线精确调控专家：南京三迭纪医药高级副总裁  邓飞黄 15:00-15:15 茶歇 15:15-15:45 报告：注射凝胶在组织修复与药物递送中的创新应用 专家：中国药科大学副教授   祁小乐 15:45-16:15 报告：热熔挤出关键技术 专家：苏州璞佩珊科技有限公司总经理   杨高品 论坛5  创新药BD与出海论坛                  8月21日下午 13:30-14:00 报告：中国创新药BD交易格局演变与国际化征程 专家：医药魔方研究院 高级研究员  胡红喜  14:00-14:30 主题报告 14:30-17:30 优质BD项目路演（8-10个） 论坛6  多肽/小核酸药物创新开发与监管论坛                  8月21日全天 论坛主席:清华大学药品监管科学研究院院长，国家药品监督管理局药品审评中心原主任 孔繁圃 09:00-09:30 报告：多肽与小核酸药物竞争格局与研发进展 专家：医药魔方研究院 高级研究员  袁硕娜  09:30-10:00 报告：创新多肽药物的药学评价与审评考量（拟） 专家：郑州大学药学院教授，国家药品监督管理局药品审评中心化药审评一部原高级审评专家 陈震 10:00-10:30 报告：GLP-1类药物临床开发策略与价值重塑（拟） 专家：礼来全球副总裁、礼来中国药物开发及医学事务中心首席医学官  迟海东 10:30-10:40 茶歇 10:40-11:10 报告：Tag 辅助多肽合成技术的应用研究（拟） 专家：九洲药业TIDES事业部中国区负责人   徐峰 11:10-12:00 圆桌讨论：GLP-1与多肽药物的技术跃迁与产业重塑 主持：中肽生化董事长 李湘 嘉宾： 信达生物制药集团‌高级副总裁兼首席研发官  ‌钱镭 先为达生物董事长     潘海 浙江道尔生物有限公司创始人   黄岩山 德睿智药CEO      牛张明 更多重磅嘉宾在邀请中…… 11:50-13:30 午餐 13:30-14:00 报告：小核酸药物药学评价与审评考量 专家：国家药品监督管理局药品审评中心原高级审评专家 14:00-14:30 报告：小核酸药物非临床研究策略 专家：国家药品监督管理局药品审评中心原高级审评员 胡晓敏 14:30-15:00 报告：小核酸药物临床乙肝功能性治愈适应症开发 专家：浩博医药创始人 程国锋 15:00-15:15 茶歇 15:15-15:45 报告：抗肿瘤寡核苷酸药物HC016 专家：海昶生物首席科学家 李剑光 15:45-16:15 报告：解读FDA对核酸药物的审评考量与最新实践（拟） 专家：擎科生物的首席科学顾问，原FDA定量药理学审评部部长 王亚宁 16:15-17:00 圆桌讨论：小核酸药物的开发创新与产业化挑战 主持人：海昶生物创始人 赵孝斌 拟邀嘉宾： 瑞博生物董事长兼CEO   梁子才 圣诺医药(苏州）总经理     田伟伟 靖因药业CEO   冀群升 浩博医药创始人    程国锋 悦康医药药物研究院院长  宋更申 中国科学院杭州医学研究所专家 论坛7  细胞基因治疗药物开发与监管论坛                       8月21日全天 协办单位：中国细胞生物学学会细胞与基因治疗分会；论坛主席：霍德生物创始人 范靖 9:00-9:30 报告主题：818号令下CGT疗法的发展趋势与IIT路径 专家：昌平国家实验室首席科学家、国家药监局药品审评中心生物制品部原部长  高晨燕 9:30-10:00 报告主题：新形势下的细胞基因治疗产业 专家：中国医药生物技术协会副理事长 吴朝晖 10:00-10:20 茶歇 10:20-10:50 报告主题：干细胞治疗的基础与转化研究 专家：同济大学附属东方医院再生医学研究所执行所长，上海干细胞转化医学工程技术研究中心主任 何志颖 10:50-11:20 国际动态变化环境下的细胞治疗产品开发策略 专家：俄罗斯工程院外籍院士，江苏谱新生物联席董事长&联合创始人，协和创新港首席科学家  张丹 11:20-11:50 主题报告：CGT产品从早期临床到BLA的CMC策略设计 专家：埃格林医药CEO，前FDA 审评员  杜新 11:50-13:30 午餐 13:30-14:00 主题报告：干细胞技术的临床转化路径专家：北京协和医院/中国医学科学院临床医学研究所干细胞平台主任 吴志宏 14:00-14:30 主题报告：In Vivo CAR-T 专家：美纳智信生物（Mina Biotech）董事长兼CEO  苏彦景 14:30-15:00 主题报告：人iPSC衍生细胞治疗产品在神经疾病治疗上的进展与挑战 专家：霍德生物创始人 范靖 15:00-15:15 茶歇 15:15-15:45 主题报告：基因治疗产品商业化生产瓶颈及解决方案 专家：行诚生物董事长 王立军 15:45-16:15 主题报告：Post-approval Change of Gene Modified Cell Therapy and Innovative Consideration 专家：复星凯瑞技术运营高级副总裁 王文石 16:15-17:15 主圆桌讨论 圆桌讨论：818号令下的“洗牌”与新生——CGT产业生态重塑与中小企业生存之道 主持人：霍德生物创始人 范靖 嘉宾： 北京大学人民医院I 期临床试验研究室主任 方翼 康霖生物首席技术官 刘伯宁 北京兴德通总经理   梁潇复星凯瑞技术运营高级副总裁 王文石 ……（更多专家在邀约中） #3 往届会议现场 Previous conference sites 每届大会，千人会场总是座无虚席，药监专场成为大会最大特色，监管机构的主题报告被誉为国内生物医药监管的风向标。 大会同时为几百家展商提供了业务交流的平台，促进成交，展示品牌，是生物医药产业链企业必参加的大会。 会议现场  扫描下方二维码免费报名 #4 大会合作 Business cooperation 参会参展，协办等大会合作洽谈，欢迎咨询： 展位/路演合作： 郝女士：18657193430（微信同号） 陈女士：18767102132（微信同号） 会议咨询： 陈女士：18767102132（微信同号） 媒体合作： 陈女士：18767102132（微信同号）

最近医药板块有点"邪门"。 一边是股价跌跌不休，恒生医疗保健指数近一年跌了超14%，创新药龙头康方生物从高点下来腰斩，药明康德、百利天恒年内跌幅都超过20%。 另一边呢？药企老板们却在疯狂"抄底"自家股票，而且不是嘴上说说，是真金白银往里砸。 这反差，太大了。 一、产业资本集体"抄底"，钱从哪来？ 先上数据，这阵仗我见过，但没见过这么齐心的。 东吴证券统计，2026年4月1日到6月12日，短短两个多月：A股医药板块63家公司确认回购，港股25家；A股28家公司发布增持公告，港股更是有68家公司、147次增持动作。 中国生物制药直接甩出20亿港元回购计划，这是今年以来创新药企业最大手笔。董事会放话："公司价值目前被严重低估。" 药明康德更狠，5月26日以来连续14天回购，累计砸了22.82亿港元。6月11日一天就回购10亿元A股。 康方生物董事会批准最多2亿港元回购，总裁夏瑜等高管还要自掏腰包增持5000万港元。注意，是高管个人出钱，不是公司。 百利天恒也宣布回购1到2亿元。 这么多老板同时掏钱，说明啥？ 说明在他们眼里，现在的股价已经离谱到"不买就是亏"的程度。国联民生证券说得直白：基本面没变化，股价却明显回调，跟内在价值偏离了。 二、中国创新药，正在"统治"全球舞台 股价跌成这样，但你要是看中国创新药的"出海"成绩，会怀疑人生。 2025年全年，中国创新药对外授权（BD）交易总额1357亿美元，占全球49%。2026年一季度还没过完，交易金额已经达到614亿美元，占全球近70%。 啥概念？全球每10块钱的创新药交易，7块是中国企业赚的。 刚结束的2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会，中国药企贡献了94项口头报告及快速口头报告，12项最新突破性摘要（LBA），创历史新高。 更牛的是，康方生物的依沃西双抗，直接入选ASCO全体大会发言（Plenary Session）。这是全球肿瘤学会议的最高级别，往年基本都是跨国药企的专场。 依沃西的数据也确实硬核：联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌，死亡风险比PD-1联合化疗下降34%。中信证券评价"超市场预期"，兴业证券更是认为有望成"新一代全球药王"。 但诡异的是，这么好的消息，股价不涨反跌。 康方生物6月以来连跌8个交易日，周跌幅超20%。 三、估值与基本面的"剪刀差"，越拉越大 这就形成了一个"怪象"：中国创新药的实力在飙升，估值却在地板上摩擦。 港股恒生医疗保健指数近一年跌超14%，但BD交易占比从全球三分之一涨到近七成。这种背离，在A股历史上也不多见。 为啥会这样？ 短期看，是资金偏好的问题。 市场热点在AI、机器人、新能源，医药这种"慢功夫"不受待见。康方生物ASCO数据发布后，盘初涨12%后迅速回落，当天收跌。说明不是没资金关注，是有资金在"借利好出货"。 中期看，是BD预期波动。 康方生物的海外合作伙伴Summit，其中期分析结果没达到预设统计学显著性，虽然研究还在继续，但市场先慌了。 长期看，这是"黄金坑"。 东吴证券研报明确说：创新药短期情绪低迷，中长期仍看好。 四、GLP-1减重药：下一个"爆点"已在路上 除了创新药出海，另一个值得盯紧的是GLP-1减重药。 这个赛道，2026年可能要"神仙打架"。信达生物的玛仕度肽已经获批减重适应症，是国内首个GLP-1双靶点药物。恒瑞医药的HRS9531减重适应症NDA已受理，有望年内获批。先为达的埃诺格鲁肽3月获批减重，还跟辉瑞达成了最高4.95亿美元的合作。翰森制药的奥莱泊肽6月刚提交上市申请。 诺和诺德的司美格鲁肽在全球卖疯了，但价格贵、产能紧。国产药一旦集中上市，价格打下来，市场会快速放量。浦银国际预测，国内GLP-1市场2026年将迎来爆发式增长。 五、政策"大礼包"正在路上 5月19日，国家医保局放出消息：2026年医保目录调整启动，首次允许纳入2025年商保创新药目录的药品申报国家医保目录。 这意味着啥？以前很多高价创新药进不了医保，现在可以通过"医保+商保"双轨制，先上商保目录，再冲医保。支付端打开了，药企的收入天花板就高了。 另外，脑机接口被"十五五"规划列为六大未来产业之一，浙江、湖北等地已纳入地方医保。2026年1月，马斯克宣布Neuralink启动大规模生产，A股脑机接口概念连掀涨停潮。 六、南向资金在"偷偷"布局 还有一个信号值得关注：南向资金（内地资金买港股）今年持续净流入医药板块。 虽然6月上旬有所放缓，但整体趋势向上。机构研报普遍认为，港股生物科技估值处于历史偏低区间，南向资金持续增配叠加美元走弱预期，板块具备估值修复动能。 写在最后 医药板块现在的状态，可以用一句话概括： 基本面在天上，股价在地上，中间隔着一层"情绪雾霾"。 但雾霾总会散。产业资本是最聪明的，他们敢拿真金白银往里砸，说明看到了我们散户看不到的东西。 不是让大家现在就去冲。但如果你是长线投资者，现在的医药板块，值得放进"观察名单"了。毕竟，当中国创新药已经能跟全球巨头掰手腕的时候，市场的"偏见"终究会被纠正。 记住一句话：股价是投票器，价值是称重机。票投错了，秤不会撒谎。 本文仅为个人股市经验、财经市场客观分析分享，不构成任何投资建议、个股推荐、理财指导、收益承诺，股市有风险、投资需谨慎，个人请根据自身风险承受能力理性决策。