Shanghai Fudan Zhangjiang Bio Pharmaceutical Co., Ltd.

复旦张江（688505）财报分析报告 报告日期：2026-04-011. 公司与业务一句话定位 上海复旦张江生物医药股份有限公司是一家以光动力技术为核心优势的创新医药企业，依靠两款光动力首创药（艾拉®、复美达®）和一款纳米仿制药（里葆多®）支撑当期收入，同时在ADC药物方向持续高强度投入，处于”以现有产品现金流养研发管线”的结构性过渡期。主营业务构成 根据2025年年报（营业收入6.86亿元），产品结构如下： 产品类别 营业收入（亿元） 占比 毛利率 同比变化 皮肤科产品（艾拉®为主，含复美达®） 4.84 70.6% 92.78% -3.48% 抗肿瘤产品（里葆多®） 1.94 28.3% 83.04% -5.60% 其他 0.07 1.0% — — 注：三大产品（艾拉®、里葆多®、复美达®）合计贡献主营收入98.98%，产品集中度极高。2024年数据：皮肤科产品5.02亿元（占比70.8%，毛利率92.75%）；抗肿瘤产品2.06亿元（占比29.0%，毛利率88.24%）。产品/服务详解 艾拉®（盐酸氨酮戊酸外用散）：2007年上市，全球首个光动力治疗尖锐湿疣药物，属于化学药品2.4类。通过光敏剂在病灶细胞选择性富集后，结合特定波长光照选择性杀灭病变细胞，对尿道口、肛管等传统疗法难以触及的特殊部位具有独特优势。被多个国内权威临床指南收录为推荐方案。2025年销售631,920支（同比基本持平）。皮肤科产品不在国家医保目录，艾拉®亦不在国家基药目录。 复美达®（注射用海姆泊芬）：2017年上市，全球首个针对鲜红斑痣的光动力药物，属ICH监管机构范围内唯一获批的同适应症药物。鲜红斑痣属先天性血管畸形，此前无有效治疗手段。2025年销售26,514瓶（同比-19.87%，主因销量下滑后主动调减生产）。海姆泊芬的发明专利保护期至2026年8月18日（已届临界）。 里葆多®（长循环盐酸多柔比星脂质体注射液）：2009年上市，国内首仿，蒽环类抗肿瘤纳米制剂，适应症覆盖乳腺癌、卵巢癌、淋巴瘤等。2024年被纳入第十批国家集采，里葆多®未获中选，自2025年5月起按各省规则梯度降价。2025年销售92,848瓶（同比+26.49%），销售量增长但营收下降，系降价换量。 昂内达®：术后镇痛产品，2021年上市，贡献极少（2025年营收441,480元，同比下降）。商业模式 公司通过经销模式销售药品（2025年经销占比98.4%），光动力产品艾拉®和复美达®由自有销售团队进行学术推广，里葆多®委托专业CSO团队推广（2024年与原推广商辉正终止合作，重新遴选CSO）。 盈利路径：以临床价值为核心进行学术推广 → 建立医生使用习惯 → 凭借临床首选地位维持较高产品单价（皮肤科产品毛利率约93%） → 用产品销售利润支持研发管线投入。 账期特征：应收账款规模在2021-2023年约4-5.5亿元，2025年已降至2.01亿元，显示回款质量改善；应收账款大幅下降部分原因是营收规模萎缩。现金流端2025年经营活动净流入1.41亿元，是同期净亏损1.57亿元（因研发费用高企）的对照——公司实际产品经营仍有正现金流。客户与供应商 根据2025年年报： - 前五大客户合计销售额4.75亿元，占年度销售总额69.31%；最大客户占比37.14%（非关联方）；第二大客户占12.70%（关联方，疑为上海医药系）。客户集中度较高，但并无单一客户超过50%。 - 前五大供应商采购额合计914万元，占年度采购总额24.87%；供应商分散，最大供应商占比仅7.83%。原材料采购高度分散，不存在明显供应商依赖。 2024年前五大客户合计54.95%，最大客户31.78%，较2025年分散——2025年客户集中度提升（前五合计69.31%），可能与里葆多®换CSO后客户结构重构有关。业务演进与战略方向 2021年峰值后的持续收缩（2021-2025）：营业收入从11.40亿元降至6.86亿元，四年间下降39.8%，核心驱动是里葆多®销售先因CSO更换受挫（2024年同比-28%），后因集采未中选被迫降价（2025年起）。艾拉®收入也温和下滑（2021年约6亿+ → 2025年约4.84亿元区间），复美达®维持相对稳定但量价双弱。 研发管线加速投入：研发费用从2021年2.24亿元（研发费用率19.68%）上升至2025年3.58亿元（52.19%），ADC药物相关研究占比29.08%（最大单项）。研发战略向两个方向聚焦：光动力技术的适应症扩展（ALA系列新适应症、新型光敏剂FZ-P001钠）和ADC药物（抗Trop2/Her2/DLL3三条管线）。 核心战略转型信号：2025年年报中，管理层将”战略性聚焦光动力技术领域”和”快速推进ADC研发及产业化”并列为核心方向，同时提出探索光动力与ADC技术融合的新方向APC（抗体偶联光敏剂）。公司试图以光动力技术差异化优势（全球领导地位）为锚点，同时在ADC赛道进入竞争，是”保护现有优势 + 押注增量赛道”的双轨战略。2. 行业分析行业概况 复旦张江处于中国创新医药行业，细分赛道横跨两个相对独立的领域： 光动力药物：现代光动力疗法兴起于20世纪初，1993年首个光敏药物获批上市。目前国内已上市的光动力药物仅4个品种（血卟啉、盐酸氨酮戊酸、维替泊芬、海姆泊芬），全球光动力市场规模相对较小，属高度专业化细分赛道，进入壁垒高但市场容量受限。中国是全球光动力药物研发最活跃的地区之一，公司自称”全球光动力产品销售额最高、产品线最多”的企业。 仿制药/创新药主流市场：里葆多®所在的蒽环类抗肿瘤药物市场（中国城市公立医疗机构多柔比星脂质体2023年销售额超36亿元）是常规化疗基础品类，受带量采购政策影响持续承压。ADC药物赛道则是当下全球肿瘤新药最热门的细分领域，国内外在研品种数量已超400个，竞争极度激烈。 皮肤病药物市场：2019-2023年约20.76-25.75亿元规模，年复合增长5.54%，预计2024-2028年增速6.32%，属温和增长。艾拉®主攻的尖锐湿疣光动力治疗和复美达®主攻的鲜红斑痣治疗均属专科细分市场，非大众消费市场。行业驱动因素 需求端：人口老龄化（中国65岁+人口2025年约2.2亿）推动肿瘤患者基数扩大；皮肤病发病率持续升高（WHO估计中国皮肤病患者约1.5亿）；居民健康意识提升和医疗支付能力改善提供需求支撑。 供给端：国家政策明确支持创新药（2024年《全链条支持创新药发展实施方案》，2025年《支持创新药高质量发展若干措施》），审评审批提速（创新药临床申请审批时限拟从60工作日缩至30工作日），有利于创新药企；但带量采购常态化推进，仿制药价格持续下行，直接打击里葆多®等仿制药产品线。 技术演进：ADC药物代际更新加速（第三代ADC大量进入临床），光动力治疗从皮肤表面延伸至手术导航（IMI技术），均为公司技术路线提供外部验证。 政策：集采政策是短期最大负面因素——2024年第十批集采直接触发里葆多®降价周期，执行期至2027年底。创新药目录制度和医保谈判常态化有利于公司未来ADC产品商业化。竞争格局 光动力赛道：国内竞争对手极少（仅4个上市品种），公司产品与其他品种无直接竞争（适应症不重叠）。但市场容量天花板明显，且海外进入壁垒低（如欧美已批准ALA用于光角化病和脑胶质瘤，公司在国内属于引进-创新路径）。 多柔比星脂质体：市场已进入仿制药多家竞争阶段，石药集团等大型药企均有类似产品，第十批集采未中选证明里葆多®价格竞争力不足。 ADC赛道：竞争极度激烈。抗Trop2 ADC国内已有多家进入III期（荣昌生物、恒瑞等更早布局），抗HER2 ADC第一三共/阿斯利康的DS-8201（T-DXd）已全球上市并对标适应症形成强大竞争压力。公司ADC管线整体处于追赶位置，差异化空间有限。行业趋势 • 仿制药集采常态化，里葆多®类资产价值持续稀释，2025-2027年集采执行期营收仍承压 • 创新药政策友好度提升，若ADC或光动力新适应症成功商业化，政策红利可能显著 • ADC技术持续迭代（linker-payload优化、靶点差异化），公司BB05平台是否具备差异化仍需临床数据验证 • 光动力技术从治疗向诊断延伸（IMI/PDD方向），公司ALA-脑胶质瘤手术导航项目若获批将开辟新场景 本行业分析框架 基于以上行业特性，后续章节应重点关注： • 核心竞争力：本行业中，公司成败的关键能力在于研发管线的质量与商业化时序——光动力赛道的首创壁垒已建立，关键问题是能否在ADC赛道实现差异化突围；以及现有产品在集采/竞争压力下的持续盈利能力，决定公司能否支撑研发管线走向商业化之前的资金消耗期。 • 财务关键指标：（1）研发费用率与造血能力的匹配度——研发费用率52%而经营现金流仅1.41亿，这个剪刀差是核心财务矛盾；（2）产品收入结构变化——里葆多®降价冲击能否被艾拉®和复美达®的稳定性对冲；（3）应收账款质量——高毛利业务下应收账款变化反映销售质量。 • 重点风险类型：（1）技术路线风险：ADC赛道竞争格局已被国际大厂占据领先位置，公司进入时间较晚；（2）产品集中度风险：三款产品合计98.98%的收入，任何一款的重大冲击均可致命；（3）政策/集采风险：里葆多®已经历，未来艾拉®或复美达®亦可能面临；（4）现金消耗风险：连续亏损（2025年净亏损1.57亿）与高研发费用的持续性问题。 3. 核心竞争力光动力技术垄断地位 这是公司最真实的护城河。国内仅4个光动力品种上市，公司产品覆盖其中2个（盐酸氨酮戊酸、海姆泊芬），且与其他2个品种无直接竞争（适应症不重叠）。公司是全球光动力药物产品线最多、销售额最高的企业，这一自述在国内范围内有合理性——毕竟可比对手极少。 壁垒构成： • 首发优势：艾拉®和复美达®均为”首创药物”，临床首选地位已通过10-18年的市场培育固化，写入多个临床治疗指南，医生处方习惯形成后切换成本高。 • 适应症空白壁垒：复美达®是ICH成员国范围内唯一已批准用于鲜红斑痣的药物，这个壁垒在海姆泊芬专利到期（2026年8月）前是强保护，专利到期后需观察仿制药竞争动态。 • 研发积累：1999年布局光动力平台，经过25年的适应症探索、临床数据积累，形成了ALA多适应症扩展的系统性知识库（宫颈癌前病变、痤疮、光化性角化病、脑胶质瘤、膀胱癌手术导航等），新进入者复制这一研发历程所需时间极长。 薄弱点：光动力市场天花板有限，艾拉®主要适应症（尖锐湿疣）属皮肤科较窄领域；复美达®鲜红斑痣市场规模更小（每年新生儿发病率约3-4‰）。商业化扩张路径依赖适应症扩展，而每个新适应症都需要单独的临床研究，周期长、不确定性高。研发管线的宽度与深度 截至2025年末，公司处于不同阶段的在研项目共约14-15个，分布于光动力（治疗/诊断）和ADC两个方向。2025年研发费用3.58亿元，主要在研项目累计投入已超16.84亿元。 研发人员150人（2025年，较上年减少25人），硕士及以上占比42.7%（博士5人），中青年为主（30-40岁占55.3%）。研发人员绝对数量从2023年180人降至150人，而薪酬水平提升（人均约51万元），结构优化趋势。 ADC管线是公司最大的不确定押注：累计研发投入7.09亿元（ADC相关），2025年单年研发投入1.99亿元（占总研发费用55.7%）。主力项目抗Trop2 ADC（F0024，SN38载药）三阴乳腺癌III期临床已入组超350例，数据随访中，将尽快递交上市申请。这是公司最接近商业化的新产品，但面临荣昌生物（RC-48）、恒瑞等国内竞争者以及第一三共/阿斯利康的T-DXd全球竞争，进入时间晚于竞争对手。 光动力诊断（IMI方向）是最接近突破的新增长点：ALA-脑胶质瘤手术导航（F0009）2026年1月已获上市申请受理，是2017年复美达®上市后第一个接近商业化的新产品。欧洲市场上类似产品（Gliolan，同为ALA用于脑胶质瘤手术）已上市，公司具有先例可循。若获批，将在脑胶质瘤手术辅助这一细分市场建立先发优势。竞争力评估 壁垒高且持久的部分：艾拉®在尖锐湿疣适应症上的临床首选地位、光动力领域的全球研发积累。这部分是稳定收益来源，竞争格局在近5年内不太可能发生剧变。 壁垒中等的部分：复美达®的鲜红斑痣市场地位——专利2026年8月到期后，仿制药进入风险上升，需持续关注国内是否有仿制药申报动态。 薄弱环节：ADC赛道竞争力不确定——公司进入时间晚于国内外多家竞争对手，且第一代ADC（抗Trop2-SN38）靶点与已有品种重叠，差异化有限。里葆多®在集采格局下已失去价格竞争力，长期价值持续稀释。4. 财务分析行业关键指标（近5年趋势） 研发费用率与造血能力匹配度（本行业核心矛盾指标）： 年度 营业收入（亿元） 研发费用（亿元） 研发费用率（%） 2021 11.40 2.24 19.68 2022 10.31 2.27 22.00 2023 8.51 2.44 28.65 2024 7.09 3.14 44.29 2025 6.86 3.58 52.19 年度 经营现金流净额（亿元） 归母净利润（亿元） 2021 2.69 2.13 2022 1.65 1.38 2023 0.71 1.09 2024 -0.17 0.40 2025 1.41 -1.57 关键观察：2021-2025年，研发费用绝对额从2.24亿元增至3.58亿元（+60%），而营业收入从11.40亿元降至6.86亿元（-40%），剪刀差持续扩大。2024年净利润0.40亿元因递延所得税资产确认（所得税费用-0.34亿元）而虚高，扣非净利润仅0.05亿元。2025年归母净利润亏损1.57亿元，扣非亏损1.84亿元，正式进入亏损阶段。2025年经营现金流回正至1.41亿元，主要因历史应收账款大量收回（销售商品收款9.36亿元 vs 营收6.86亿元），并非经营质量改善所致。 毛利率趋势（产品竞争力核心指标）： 年度 综合毛利率（%） 皮肤科产品毛利率（%） 抗肿瘤产品毛利率（%） 2021 92.90 — — 2022 91.85 — — 2023 91.70 — — 2024 91.37 92.75 88.24 2025 89.89 92.78 83.04 毛利率高度稳定（光动力产品线）是公司财务结构的核心优势。2025年综合毛利率下降至89.89%，主要因抗肿瘤产品毛利率从88.24%降至83.04%——降价换量的直接体现。皮肤科产品毛利率92.78%几乎不变，说明艾拉®和复美达®的定价权尚完好。成长性与盈利能力 营收趋势：2021-2025年连续4年下降，CAGR约-11.9%，主要由里葆多®拖累（从2021年约4.6亿元+水平萎缩至2025年约1.94亿元）。皮肤科产品从2021年约6亿元+缓降至2025年4.84亿元，下滑较温和。 费用率结构： 年度 销售费用率（%） 管理费用率（%） 研发费用率（%） 2021 52.59 5.31 19.68 2022 53.79 4.35 22.00 2023 45.09 5.04 28.65 2024 42.20 5.88 44.29 2025 57.61 5.90 52.19 年度 财务费用率（%） 四项费用合计（%） 2021 -0.36 77.22 2022 -0.85 79.29 2023 -0.44 78.35 2024 -0.71 91.65 2025 -0.32 115.38 2025年四项费用率合计115.38%，超过营业收入，亏损在结构上已成必然。销售费用率2025年骤升至57.61%（2024年为42.20%），主因里葆多®降价后加大学术推广力度（市场及学术推广费2.30亿元，占销售费用58.25%）。财务费用率持续为负（利息收入>利息支出），公司无有息负债，持有大量货币资金（2025年末11.47亿元）是这一特征的来源。 ROE趋势：2021年净利率18.62%，ROE估算约10%+；2025年净利率-23%，ROE已为负。未分配利润从2023年9.18亿元持续消耗至2025年6.76亿元，账面价值在缩减。财务健康度 资产质量：总资产2025年末23.91亿元，自2022年峰值29.76亿元持续萎缩。货币资金11.47亿元（占总资产47.97%），无有息负债（短期借款0），流动比率6.05，速动比率5.89。公司无杠杆、现金充裕，短期财务状况非常健康，这是研发持续投入的重要底气。 应收账款变化：2021年5.54亿元→2023年4.46亿元→2025年2.01亿元，大幅下降。2025年末应收账款/营收比约29.3%（2023年约52.4%），回款质量显著改善，但也部分反映营业规模收缩。 固定资产与在建工程：泰州ADC生产基地于2024年底竣工，固定资产从2023年2.28亿元增至2024年4.77亿元，2025年末4.63亿元（正常折旧），在建工程降至微量（0），说明ADC产业化基础设施投入基本完成，后续资本开支压力降低。 重大科目异常：2022年其他应付款高达5.19亿元，后持续降至2025年1.96亿元，已基本正常化（与里葆多®推广商更换及应付推广款的清偿有关）。5. 风险因素管理层披露的主要风险 1. 里葆多®集采冲击（业绩大幅下滑风险） 第十批集采未中选，执行期至2027年底，公司自2025年5月起梯度降价。这不是远期风险——2025年年报已将其作为”已发生的重大负面变化”披露。里葆多®营收从2021年估算约4.6亿元水平萎缩至2025年1.94亿元，集采执行期内预计仍将继续下滑。实质性在于：里葆多®曾是公司主要利润来源，其持续萎缩意味着公司完全依赖艾拉®和复美达®维持经营，而ADC新产品商业化尚需数年。 2. 新药研发失败风险 2025年已有实例：奥贝胆酸片（肝胆疾病）注册申请未获批准，前期累计投入消耗。ADC管线竞争极其激烈，抗Trop2 ADC若III期临床未达终点，或获批后面对成熟竞品的定价压力，7亿元+的累计投入可能难以回收。认为此风险实质性：公司2025年研发费用率已超营收一半，继续投入而无商业化产品落地的情况下，账面亏损将持续扩大。 3. 产品高度集中风险 三款产品合计贡献98.98%营收，任何一款受到重大冲击，公司财务即面临严重压力。当前里葆多®已在下行通道，若艾拉®或复美达®再受到集采、仿制药竞争（复美达®专利2026年8月到期）或学术推广效率下降的冲击，公司营收基础将进一步塌陷。认为此风险实质性：当前仅靠两款光动力产品维系正毛利，容错空间极窄。 4. 核心技术人员流失风险 研发人员数量从2023年180人降至2025年150人，减少30人（-16.7%）。虽然管理层解释为结构优化，但在ADC管线加速推进的关键节点，核心科学家的流失可能对临床进度产生不可逆影响，尤其是ADC领域技术人才竞争激烈。风险变化 对比历年年报，以下风险变化值得注意： • 集采风险从预期转为现实（2024年第十批集采落地，里葆多®降价通道开启） • 新增管线失败先例（奥贝胆酸片2025年未获批，提示管线成功率存在不确定性） • ADC竞争格局升级（2025年国际大厂已完成商业化并建立竞争优势，追赶难度加大） • FZJ-003管线静默：2023年年报中尚在推进的FZJ-003（特应性皮炎、溃疡性结肠炎小分子靶向）在2024、2025年报中已不再出现，疑似暂缓或终止，管线有隐性收缩 • 复美达®专利到期在即：2026年8月海姆泊芬发明专利到期，这一风险的紧迫性显著升级 隐含风险 1. 艾拉®真实需求基础不透明 2025年皮肤科产品营收同比-3.48%，管理层归因于”市场竞争环境改变”，但未解释具体机制。尖锐湿疣就诊率是否受到HPV疫苗接种率提升的长期压制？痤疮等其他光动力潜在适应症的渗透率能否补偿？这个问题直接决定艾拉®营收的长期走势，而年报对此的分析不够充分。 2. 销售费用骤升的可持续性存疑 2025年销售费用从2.99亿元骤升至3.95亿元（+31.99%），而营业收入同比-3.33%。管理层解释为里葆多®加大学术推广，但在集采格局下”加大推广换销量”的逻辑是否可持续、产品盈利空间能否覆盖推广投入，是一个未被回答的问题。 3. 应收账款大幅下降背后的现金流含义 2025年应收账款从3.49亿元降至2.01亿元（-42.4%），同期销售商品收到现金9.36亿元（远超营收6.86亿元）。2.5亿元的差值来自历史欠款收回而非当期新增销售，意味着2026年销售商品现金流面临正常化（减少）的压力，若经营现金流收缩，公司净现金消耗速度将加快。 4. 海姆泊芬专利到期应对缺失 复美达®核心专利2026年8月到期，年报中未见实质性应对措施描述（仅通用免责表述）。复美达®建立在垄断地位上的高毛利（约92%+），一旦仿制药进入，将同时面临量价双杀。公司在专利到期前的应对策略完全未披露，这是一个重要信息空白。后续跟踪重点 基于本次分析，持续跟踪应优先关注： 1. ALA-脑胶质瘤（F0009）上市申请审批结果 → 验证信号：国家药监局审评进度公告；若获批，关注首年销售规模和医院准入速度，判断能否成为新的收入支柱（参照欧洲市场Gliolan销售规模估算中国市场空间） 2. 抗Trop2 ADC（F0024）三阴乳腺癌临床数据与上市申请进展 → 验证信号：学术会议数据披露（可能通过ASCO、ESMO等公开）、NDA递交公告；关注与荣昌生物RC-48的竞争位置及潜在差异化定价空间 3. 复美达®专利到期（2026年8月）后的竞争格局 → 验证信号：NMPA公示的同类药品受理情况；若仿制药进入，复美达®毛利率和销量变化将是关键指标；管理层在2026年半年报/年报中是否给出应对方案 4. 里葆多®降价周期下的营收底部判断 → 验证信号：2026年半年报里葆多®单产品营收；集采执行期内（至2027年底）是否出现进一步降价；皮肤科产品收入稳定性是否足以对冲里葆多®下滑 5. 研发投入节奏与现金消耗速度 → 信息来源建议：关注2026年一季报货币资金变化、筹资活动（是否出现外部融资需求）；以2025年末货币资金11.47亿元为基准，估算在不同营收假设下的资金安全边际 免责声明：本报告由 Insight 分析系统生成，仅供个人学习和研究参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开披露信息整理，不保证准确性和完整性。作者可能持有报告中提及的证券。投资有风险，决策需谨慎。

一、医药行业的皇冠，创新药迎来国产替代的黄金窗口 如果把医药行业比作一座金字塔，那创新药就是这座金字塔最顶端的明珠。它不仅是解决未被满足的临床需求、守护国民健康的核心武器，更是中国医药产业从“仿制药大国”向“创新药强国”转型的核心战场。 过去十年，药审改革持续深化、医保谈判常态化、创新药出海加速，再加上AI技术彻底重构新药研发逻辑，中国创新药产业已经走过了从0到1的摸索期，进入了从1到10的爆发期。从本土创新药在全球市场斩获大额授权，到国产PD-1、ADC药物在国际舞台崭露头角，再到CRO/CDMO企业成为全球医药研发的核心供应链，创新药全产业链都迎来了前所未有的发展机遇。 二、为什么创新药成了医药板块的确定性主线？ 2.1 政策持续赋能，创新药审批与商业化全面提速 药监局持续深化药品审评审批制度改革，对临床急需的创新药开通优先审评、突破性治疗通道，大幅缩短了创新药的上市周期。同时，医保谈判常态化实现了“以价换量”，让优质创新药快速进入医保目录，实现了商业化放量，彻底打通了创新药“研发-上市-盈利”的闭环。 2.2 全球产业链重构，中国企业成为核心玩家 全球医药研发外包持续向中国转移，国内CRO/CDMO企业凭借成本优势、技术能力和工程师红利，已经成为全球医药研发供应链的核心环节。同时，本土创新药企业的license-out（海外授权）交易持续爆发，国产创新药从“引进来”走向“走出去”，打开了全球市场的成长天花板。 2.3 AI技术重构研发逻辑，打破创新药“双十魔咒” 传统创新药研发有着“十年十亿美金”的双十魔咒，研发周期长、失败率高。而AI技术的应用，能大幅缩短药物发现、临床试验的周期，降低研发成本，提升新药研发的成功率，给创新药产业带来了颠覆性的变革，也让具备AI研发能力的企业迎来了弯道超车的机遇。 三、产业链拆解：四大核心环节，谁是创新药赛道的领跑者？ 3.1 医药研发：创新药产业的“原创发动机” 医药研发是创新药产业链的核心，是决定企业天花板的关键环节，分为化学药和生物药两大方向，前者是创新药的传统主战场，后者是全球创新药研发的前沿方向。 化学创新药：本土创新的基本盘 化学药是国内创新药企业布局最成熟的领域，也是实现国产替代的核心赛道，头部企业已经实现了从me-too到first-in-class（全球首创）的跨越。 - 恒瑞医药：国内创新药行业的绝对龙头，被称为“医药一哥”，是国内研发投入最高、创新药管线最丰富的企业，在肿瘤、麻醉、造影剂等多个领域实现了创新药的全面布局，多款创新药实现了海外授权，是本土创新药企业的标杆。 - 复星医药：医药行业的全产业链龙头，创新药布局覆盖肿瘤、自身免疫、抗感染等多个领域，同时通过合作研发、海外引进的方式，打造了丰富的创新药管线，在生物类似药、小分子创新药领域均有重磅产品落地。 - 科伦药业：大输液行业龙头，同时在创新药领域实现了弯道超车，在肿瘤、抗感染领域布局了多款重磅创新药，研发效率行业领先，是传统药企转型创新药的标杆企业。 - 长春高新：国内生长激素领域的绝对龙头，同时持续布局创新药研发，在儿科、内分泌、肿瘤等领域打造了丰富的管线，是细分领域创新药的领军企业。 - 华东医药：深耕慢病、医美领域，同时在创新药领域全面布局，在肿瘤、自身免疫、肾病等领域拥有多款创新药产品，形成了“医药+医美”双轮驱动的创新格局。 - 华海药业、奥赛康、上海谊众、健康元：均为国内化学创新药领域的核心玩家，华海药业在抗高血压、抗病毒领域创新药布局深厚，奥赛康是国内质子泵抑制剂领域的龙头，上海谊众凭借独家创新药实现了商业化突破，健康元在呼吸、抗感染领域的创新药管线丰富。 生物创新药：全球研发的前沿赛道 生物药包括单克隆抗体、双抗、ADC、融合蛋白、基因细胞治疗等，是全球创新药研发的最热赛道，也是国内企业实现弯道超车的核心方向。 - 百济神州：国内创新药出海的标杆企业，在全球市场实现了商业化布局，核心产品PD-1抑制剂成功在美国、欧盟获批上市，在肿瘤领域打造了全球领先的创新药管线，研发投入和国际化程度稳居行业前列。 - 君实生物：国内创新药企业的国际化先锋，核心产品PD-1抑制剂是首个在海外获批上市的国产PD-1，在抗病毒、肿瘤、自身免疫领域布局了多款first-in-class创新药，是本土生物创新药的领军企业。 - 荣昌生物：国内ADC药物（抗体偶联药物）的龙头企业，研发的维迪西妥单抗是国内首个获批上市的国产ADC药物，打破了海外企业的垄断，在自身免疫、眼科领域也有重磅创新药落地，是国内生物药创新的标杆。 - 神州细胞、贝达药业、诺诚健华、泽璟制药：均为细分领域的生物创新药龙头，神州细胞在重组蛋白、单抗领域技术领先，贝达药业是国内小分子靶向药的先行者，诺诚健华在血液肿瘤、自身免疫领域创新药管线丰富，泽璟制药是国内氘代药物领域的领军企业。 - 复旦张江、微芯生物、海特生物：聚焦细分赛道的生物创新药企业，复旦张江在光动力药物领域国内领先，微芯生物是国内首个获批原创新药的科创板企业，海特生物在神经生长因子、肿瘤创新药领域布局深厚。 3.2 CRO/CDMO：创新药赛道的“卖水人” 创新药研发流程长、环节多，药企会把大量非核心环节外包给专业企业，这就诞生了CRO（医药研发合同外包）和CDMO（医药生产合同外包）行业。不管新药研发最终是否成功，这些“卖水人”都能稳定获得收益，是创新药行业爆发最直接的受益者。 CDMO：创新药的“生产工厂” CDMO企业为药企提供创新药从实验室到商业化生产的全流程服务，是创新药实现商业化的核心环节，分为化学药CDMO和生物药CDMO两大方向。 - 化学药CDMO：药明康德、凯莱英是国内CDMO行业的双龙头，药明康德是全球唯一的全产业链CDMO企业，凯莱英是全球创新药CDMO的核心供应商，深度绑定海外头部药企。九洲药业、博腾股份、康龙化成、药石科技、金凯生科、诚达药业均为国内化学药CDMO的核心玩家，在抗病毒、肿瘤、小分子创新药领域各有专长，深度参与全球创新药供应链。 - 生物药CDMO：药明康德同样是国内生物药CDMO的绝对龙头，海普瑞、和元生物、奥浦迈、未名医药则在细分领域实现了突破，和元生物聚焦基因细胞治疗CDMO，奥浦迈是国内细胞培养基龙头，为生物药CDMO提供核心原材料。 CRO：创新药的“研发管家” CRO企业覆盖了创新药从药物发现到临床试验的全流程研发服务，是药企提升研发效率、降低研发成本的核心合作伙伴。 - 药物发现：创新药研发的最前端，也是技术壁垒最高的环节，药明康德、康龙化成是国内药物发现CRO的双龙头，睿智医药、美迪西、成都先导、百诚医药、阳光诺和、太龙药业、泓博医药、百花医药、毕得医药均为该领域的核心玩家，在AI药物发现、合成化学等领域各有优势。 - 药物评估：聚焦药物的安全性评价，是新药进入临床试验前的必经环节，昭衍新药是国内药物安评CRO的绝对龙头，药明康德、康龙化成、益诺思同样是该领域的核心参与者，行业壁垒极高。 - 临床试验：创新药上市前的关键环节，泰格医药是国内临床CRO的绝对龙头，深度覆盖国内临床试验全流程，康龙化成、诺思格、博济医药、阳光诺和、万邦医药、百花医药均为该领域的核心企业，是创新药实现上市的核心推手。 3.3 分子靶向药：精准医疗的“生物导弹” 分子靶向药是创新药的核心细分赛道，能精准瞄准肿瘤细胞的特定靶点，实现“精准打击”，副作用远小于传统化疗，是肿瘤治疗的核心方向，也是全球创新药研发的竞争焦点。 - PD-1/PD-L1：肿瘤免疫治疗的基石药物，也是国内创新药企业布局最成熟的赛道，百济神州、恒瑞医药、君实生物是该领域的第一梯队，产品实现了海外获批和商业化放量，誉衡药业、迪哲医药也在该领域有创新药管线布局。 - 白细胞介素：自身免疫疾病、肿瘤治疗的核心靶点，百奥泰是该领域的领军企业，多款白细胞介素相关生物药实现了上市和临床推进。 - ALK：非小细胞肺癌治疗的核心靶点，首药控股是国内ALK靶向药的核心企业，多款创新药进入临床试验阶段，实现了对进口药物的国产替代。 3.4 中药创新药：传统医药的“新生力量” 中药创新药是创新药赛道的特色分支，依托传统中医药理论，结合现代制药技术，实现了中药的现代化、标准化，在慢病、呼吸、妇科、心脑血管等领域具备独特优势，同时持续受益于国家对中医药的政策支持。 - 康缘药业：国内中药创新药的绝对龙头，获批的中药创新药数量稳居行业第一，在呼吸、妇科、心脑血管领域拥有多款重磅产品，研发投入和管线丰富度行业领先。 - 以岭药业：中药创新药的标杆企业，在心脑血管、呼吸领域的创新药实现了全国范围的商业化，同时持续布局中药创新药研发，是中药现代化的领军企业。 - 天士力、新天药业、珍宝岛、上海医药、佐力药业、嘉应制药、维康药业、多瑞医药：均为中药创新药领域的核心玩家，天士力在心血管领域中药创新药布局深厚，新天药业在妇科、泌尿领域的中药创新管线丰富，上海医药是中药全产业链龙头，其余企业也在各自细分赛道实现了中药创新药的研发和商业化突破。 四、短期潜力标的：这5家最有望领跑行情 短期来看，管线丰富度高、商业化落地明确、技术壁垒深厚、全球化布局领先的企业，最容易在创新药行情中脱颖而出： 1. 恒瑞医药：国内创新药绝对龙头，管线储备行业第一，多款创新药进入医保后实现放量，同时海外授权持续突破，是创新药板块的情绪与业绩双龙头。 2. 药明康德：全球创新药全产业链CRO/CDMO龙头，深度绑定全球头部药企，AI赋能新药研发持续落地，行业地位无可替代，业绩增长确定性极强。 3. 泰格医药：国内临床CRO绝对龙头，直接受益于国内创新药临床试验数量的爆发，同时全球化布局持续推进，是创新药研发外包赛道的核心标的。 4. 百济神州：创新药出海标杆，核心产品实现全球商业化，管线丰富度行业领先，是本土创新药企业国际化的领军者，成长空间广阔。 5. 康缘药业：中药创新药龙头，获批创新药数量行业第一，持续受益于中医药政策支持，商业化放量确定性强，是中药创新赛道的核心标的。 免责声明 本文基于公开信息及行业逻辑分析撰写，不构成任何投资建议。文中涉及的上市公司业务布局、研发进展、产品管线等信息均来自公司公告、公开报道，不保证其准确性与完整性。创新药行业及相关企业发展受药品审批、医保政策、研发失败风险、市场竞争等多重因素影响，存在较大不确定性。投资者应结合自身风险承受能力，通过正规渠道获取专业投资建议后再做决策。市场有风险，投资需谨慎。

原标题:复旦张江:复旦张江2026年度“提质增效重回报”行动方案 上海复旦张江生物医药股份有限公司 2026年度“提质增效重回报”行动方案 为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护上海复旦张江生物医药股份有限公司（以下简称“公司”或“复旦张江”）全体股东利益，增强投资者信心，公司于2025年3月28日发布了《2025年度“提质增效重回报”行动方案》（以下简称“行动方案”），自行动方案发布以来，公司积极开展并落实2025年度行动方案的有关内容。为继续发挥专业领域优势、持续提升公司核心竞争力、提升公司治理水平，特制定《2026年度“提质增效重回报”行动方案》，同时对2025年度（以下简称“报告期内”）行动方案进行总结。具体内容如下：一、战略聚焦优势领域、提升核心竞争力 2025年度，公司基于技术积累、人才优势、竞争态势、规模实力等因素，战略性聚焦于优势领域的研究开发及产业化。 （一）战略性聚焦光动力技术领域 本公司光动力技术处于世界领先水平，光动力药物是本公司的重要产品群之一。战略性聚焦于这个方向，公司有基础也有明显竞争优势。公司将持续充分利用多年来积累的技术优势、市场资源、临床口碑等有利条件不断加强光动力药物的研发及产业化。全方位地在光动力领域发展，从特殊器械到创新药物，均会集中资源加大投入，快速推进研发、注册及产业化，形成光动力技术领域全面发展态势，以期取得该领域全方位的长期的绝对的优势地位及领导地位。 （二）快速推进抗体偶联药物（ADC）的研发及产业化 目前虽然ADC药物研发领域竞争非常激烈，但仍不乏有竞争力的项目和药物诞生。本集团的部分ADC药物研发项目在细分领域仍具有一定的竞争优势，我们将快速推进其研发及产业化，积极参与市场竞争，将本集团的产业规模做大、产业能力做强。同时也期待在不断积累中、在多种形式的合作中，快速达到新的高度，取得领域内稳定地位。 （三）探索发展抗体偶联光敏剂（AntibodyPhotoabsorberConjugates，APC）新方向 基于光动力与抗体偶联药物的技术积累，本集团将探索发展抗体偶联光敏剂（AntibodyPhotoabsorberConjugates,APC），通过抗体在分子层面的“精准导航”和光在物理层面的“定点激活”，实现“双重靶向”，以期在实体瘤治疗方向上开发出有价值的产品。本集团期望通过整合集团内部在免疫、肿瘤与光动力等领域的研发资源，基于差异化的靶点选择、高活性光敏剂与功能性连接子的构建，以及引入免疫增强等策略，发展独特的APC产品管线。APC技术的目标是以靶向光动力技术直接杀死肿瘤细胞的同时，快速诱导肿瘤细胞的免疫原性细胞死亡，进而启动机体的适应性免疫反应。该技术旨在提高肿瘤患者对免疫治疗的响应率。 “ ” APC 由于双重靶向的存在， 技术有望在病灶局部实现免疫增强等调节手段，从而具有更大的治疗窗。 该方向是本集团光动力技术在原有光动力治疗（PhotodynamicTherapy,PDT）和光动力诊断（PhotodynamicDiagnosis,PDD）之外拓展的新领域，也是本集团抗体偶联技术新方向上的运用，是本集团这两大优势技术融合发展的新方向，希望凭借本集团多年的技术积累，未来在该方向上可以有所作为。 2026年，本集团仍将持续通过加大研发投入力度、加速研发项目进展、坚持技术创新构建核心壁垒、不断提升产品的市场竞争力和技术领先地位。与此同时亦将密切关注并谨慎发展新的生长点，兼顾创新与产业化的平衡，兼顾研究开发与市场营销的平衡，使公司行稳致远。 二、专注现有研发领域，夯实领先地位 （一）光动力药物研发领域相关研发项目进展 本集团是国际光动力药物开发的领先者，已开发和正在研发的药物适应症涉及尖锐湿疣、鲜红斑痣、中重度痤疮、光化性角化病、宫颈癌前病变的治疗及脑胶质瘤和膀胱癌手术的术中指引等。光动力药物是本集团发现疾病规律并制定治疗规则的具有代表性的独特产品群。我们将继续发挥光动力药物已体现出的一药多适应症及临床治疗新“手术刀”特点，针对目前无法治疗或干预的一些疾病设计出独特的治疗方案。本集团目前的光动力研发管线主要布局于PDT和PDD两个方向。 光动力药物在研项目主要为各类盐酸氨酮戊酸适应症扩展项目和海姆泊芬美国II期临床试验项目等，相关研发进展如下： - 局部用盐酸氨酮戊酸散用于治疗HPV感染的宫颈癌前病变（“CIN”即“宫颈癌前病变”）项目已完成II期临床试验。该项目II期临床研究结果已于中华医学会第十八次妇科肿瘤学学术会议发表。宫颈癌前病变尤其是宫颈高级别鳞状上皮内病变（CIN3）是治疗上的难点，坚持该项目的临床研究和开发，将造福于广大妇女患者，我们将争取早日获得新适应症注册。盐酸氨酮戊酸光动力治疗方案已被收入于《氨基酮戊酸光动力疗法在女性下生殖道疾病的临床应用专家共识（2022）》和2024年5月出版的《光动力疗法妇科应用手册》中。 - 盐酸氨酮戊酸外用散用于治疗中重度痤疮项目已完成II期临床试验，该项目II期临床研究结果已于第五十三届欧洲皮肤研究协会年会（EuropeanSocietyforDermatologicalResearch,ESDR）发表。盐酸氨酮戊酸光动力治疗方案已被收入于中国医师协会发布的《中国痤疮治疗指南（2019）》和《氨基酮戊酸光动力疗法治疗寻常痤疮的临床应用专家共识（2022）》中。 - 盐酸氨酮戊酸外用散用于治疗光角化病（“AK”又称光线性角化病，日光性角化病、老年性角化病）项目已完成II期临床试验。盐酸氨酮戊酸光动力治疗方案已被收入于中华医学会发布的《光动力疗法皮肤科临床应用指南（2021）》和《中国光线性角化病临床诊疗专家共识（2021）》中。 - 盐酸氨酮戊酸口服溶液用粉末用于高级别脑胶质瘤术中可视化项目的验证性临床试验于报告期内入组结束，该项目于2026年1月获得药物上市申请受理通知书。 - 盐酸氨酮戊酸颗粒剂用于非肌层浸润性膀胱癌项目的验证性临床试验于报告期内稳步推进。 - 注射用FZ-P001钠用于卵巢癌术中恶性病变可视化项目于报告期内获得I 期临床试验批准受理通知书；并于报告期内申请用于已知或疑似肺癌患者术中恶性病变可视化项目的II期临床试验，于2026年3月获得II期临床试验批准通知书。 - 海姆泊芬作为505(b)(1)类药物正在美国开展II期临床研究。 2026年，本集团对于新光敏剂的探索与筛选工作亦在持续进行，为集团的光动力药物储备提前布局。未来，本集团将继续致力于光动力治疗方案的进一步发掘和优化，从临床实际需求出发，最大化利用光动力药物治疗区别于传统治疗方法的独特优势，开发新的光动力药物或新的光动力药械联合治疗方案。 （二）抗体偶联药物（ADC）领域相关项目研发进展 抗体偶联药物（ADC）是本公司基因工程技术平台的重要研发方向和商业化目标选择，ADC药物因兼具小分子药物的强大杀伤力和单克隆抗体的靶向性，在过去十年间一跃成为肿瘤靶向治疗的研究和开发热点。 报告期内，本集团治疗三阴乳腺癌的抗Trop2抗体偶联药物（“抗Trop2抗体偶联SN38”，又称“注射用FDA018抗体偶联剂”项目）III期临床试验入组工作较原计划提前完成，累计入组人数超350例，目前该药物数据结果正在持续随访收集统计中，将尽快递交上市申请；同时，截至报告期末，该药物针对其他肿瘤适应症探索的I期临床研究入组结束，数据结果持续随访收集统计中。 近年来，我们在小分子端构建了全新的linker-drug平台（“BB05平台”），这为集团后续开发Me-better或创新ADC药物奠定了基础。基于此项技术，本集团目前基于BB05平台正在研发的ADC项目及相关项目研发进展如下： - 治疗乳腺癌和胃癌等多种实体肿瘤的抗Her2抗体偶联药物（“抗Her2抗体偶联BB05”，又称“注射用FDA022抗体偶联剂”项目）正在开展I期/II期临床研究。报告期内，该药物针对人表皮生长因子受体2（HER2）低表达乳腺癌适应症队列的II期临床研究已经完成，并与监管方召开了临床学科沟通会（EOP2会议）；同时，该药物针对其他适应症的临床研究入组亦进展顺利。该药物基于HER2高表达乳腺癌患者治疗的I期临床研究数据结果已于2024年欧洲肿瘤内科学会亚洲年会(EuropeanSocietyforMedicalOncologyAsia,ESMOAsia)发表；该药物针对低表达乳腺癌的II期临床研究初步疗效及安全性研究结果已于2025年欧洲肿瘤内科学会亚洲年会发表。 - 治疗肺癌和乳腺癌等实体肿瘤的抗Trop2抗体偶联药物（“抗Trop2抗体偶联BB05”，又称“注射用FZ-AD004抗体偶联剂”项目）正在开展剂量拓展和适应症探索的I期临床研究。 - 治疗小细胞肺癌等实体肿瘤的抗DLL3抗体偶联药物（“抗DLL3抗体偶联BB05”，又称“注射用FZ-AD005抗体偶联剂”项目）正在开展I期临床研究。该项目临床进展顺利，本公司已在潜在推荐剂量上，展开了剂量扩展及后续适应症探索研究。该药物临床前研究论文已于美国癌症研究协会（AACR）旗下期刊发表，研究结果显示该药物在小鼠肿瘤模型中展现了强效的抗肿瘤活性，起效剂量低于1.5mg/kg，并且体内血液循环稳定，同时在食蟹猴重复给药毒性研究中未观察到间质性肺炎，最高非严重毒性剂量高达30mg/kg，安全性良好。 （三）抗体偶联光敏剂（APC） 基于光动力与抗体偶联药物的技术积累，探索发展抗体偶联光敏剂新方向。 作为本集团光动力技术与ADC技术深度融合、协同创新的核心布局，未来我们将稳步推进APC技术的研发落地，逐步构建独特的APC产品管线，推动技术成果向临床转化，以期进一步丰富本集团的研发矩阵，持续巩固并提升在创新药领域的核心竞争力。 同时，我们亦将密切关注、谨慎发展新的探索方向和增长点，兼顾创新与产业化的平衡，兼顾研究开发与市场营销的平衡，使公司行稳致远。 三、拓宽产品管线，加速产业化进程 作为本集团重要的生产基地，本公司之附属公司泰州复旦张江药业有限公司（以下简称“泰州复旦张江”）已建成多条生产线，分别用于海姆泊芬原料药、注射剂的生产以及为固体制剂及一系列抗体偶联药物项目做产业化准备。报告期内泰州复旦张江持续为本集团抗体偶联药物（ADC）项目的产业化提供支持，先后开展商业化规模的生产技术转移、生产工艺验证及后期试验样品生产等工作。 其中：泰州复旦张江新建的抗体偶联药物车间已有能力完成本集团抗Trop2抗体偶联SN38项目的商业化规模大批量生产，相应产品已用于本集团针对三阴乳腺癌适应症的III期临床试验；本集团抗Her2抗体偶联BB05项目亦于报告期内完成了商业化规模的生产技术转移及拟III期临床试验样品生产，可用于支持后续临床开发。泰州复旦张江生产基地的布局为本集团后续研发项目产业化提供了保障，其抗体偶联药物车间的建成及运行亦为本集团抗体偶联药物发展战略稳步推进奠定了坚实的基础。 四、报告期内现金分红情况 公司始终重视对投资者的投资回报，自2014年归属上市公司未分配利润扭亏为盈后首次分红起至2024年度，公司已连续十一年（2014年至2024年）实施现金分红，累计派发股息红利人民币5.98亿元。自科创板上市以来，持续完善更新股东分红回报相关安排，于2026年3月30日召开第八届董事会第十五次会议审议通过《未来三年（2026年-2028年）股东分红回报规划》。自2020年6月科创板上市即2020年度至2024年度连续五年累计派发现金分红人民币3.21亿元，五年平均现金分红比例为48.34%。公司2020年度至2024年度现金分红金额占当年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例逐年提高。 报告期内公司分红情况：经公司2025年6月26日召开的2024年度股东周年大会审议批准，公司2024年度利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本1,036,572,100股为基数分配利润，每股派发现金红利0.03元（含税），共计派发现金红利人民币31,097,163元（含税）（其中A股股本为710,572,100股，共计派发现金红利人民币21,317,163元；H股股本为326,000,000股，共计派发现金红利人民币9,780,000元）。结合公司2024年中期已完成的利润分配方案，公司2024年度全年每股累计派发现金红利人民币0.05元（含税），即全年合计派发现金红利人民币51,828,605元，占本集团2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的130.44%。 2026 年公司将继续按照法律法规以及《公司章程》等关于现金分红的规定，在符合分红条件的前提下，积极实施现金分红政策，提升股东回报水平，努力维护广大投资者的合法权益，增强投资者对公司发展的信心。 五、规范运作，持续完善公司治理，提升治理水平 公司构建了由股东会、董事会及其专门委员会和高级管理人员组成的治理架构，不断完善治理制度，提升管理水平，形成了权责明确、富有效率的治理体系。 公司高度重视治理结构的健全和内部控制体系的有效性，持续完善公司治理和内部控制制度，防范外部风险，提高公司运营的规范性和决策的科学性，保障股东权益。 （一）完善内控建设，加强内部审计和风险控制 不断完善风险预警和应对机制，定期开展内部审计和风险评估，确保公司稳健运营和合规经营。与此同时，为持续提升公司的内部控制管理体系和管理创新，自2024年4月起，公司风险管理与内审内控部及法务部联合主办公司《风控法务内刊》，从风险管理、内部控制等角度，加强各层级员工对内部控制和风险防范的意识，宣传合规稳健运营的管理理念，促进本集团健康可持续发展。 （二）深化公司治理 为全面贯彻落实最新法律法规及规范性文件要求，进一步提升公司治理水平，根据《关于新配套制度规则实施相关过渡期安排》《上市公司章程指引》《上市公司股东会规则》以及《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关法律、法规、规范性文件的规定，公司不再设置监事会，由董事会审核委员会行使《公司法》规定的监事会的职权，同时公司《监事会议事规则》相应废止，公司各项规章制度中涉及监事会、监事的规定不再适用。 根据上述规则要求等法律、法规、规范性文件的相关规定，公司于2025年11月对《公司章程》及二十余项规则制度进行了修订，同时制定《董事、高级管理人员离职管理制度》，废止《利益冲突管理制度》，持续优化内部制度，提高公司规范运作及治理水平。 （三）安排董事、高级管理人员培训，强化“关键少数”责任 公司长期与大股东、董事、高级管理人员（以下亦称“高管”）等“关键少数”保持密切沟通。根据相关要求，报告期内组织部分董监高参加上海证券交易所举办的“董事、监事和高管合规履职培训课程”及“独立董事后续培训”。持续向独立董事传递《科创板监管直通车》《并购重组专刊》等法规速递和监管动态，助力独立董事全面掌握最新监管要求；于2025年6月及2025年9月分别向公司第一大股东发送上海证券交易所发布的“上市公司控股股东与实际控制人监管提醒（第3期及第4期）”，提醒股东关于事实董事、重组业绩承诺、并购重组等需重点关注的事项。公司通过及时向“关键少数”传达最新监管精神、市场动态，加强“关键少数”对资本市场相关法律法规、专业知识的学习，强化大股东、董事及高级管理人员等“关键少数”合规意识，切实推动公司高质量发展。 2026年度，公司将继续完善内控建设、深化公司治理。根据《上市公司治理准则》《公司章程》等相关要求，公司拟于2026年上半年制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，完善公司董事、高级管理人员薪酬管理体系，建立科学有效的激励与约束机制。此外，继续组织董事、高管等关键少数人员积极参与上交所、证监局等监管机构举办的相关培训，安排董事、高管参加专业机构或公司内部相关培训，推动公司董事、高管在尽职履责的同时，持续学习掌握证券市场相关法律法规、熟悉证券市场知识、理解监管动态，不断强化自律和合规意识，推动公司持续规范运作。 六、提升信披质量，加强与投资者沟通，传递公司价值 公司严格依据法律法规、中国证监会及上海证券交易所相关要求履行信息披露义务，始终秉持真实、准确、完整、及时、公平，简明清晰、通俗易懂的原则开展信息披露工作，帮助投资者更好了解行业及公司的价值。公司持续践行以“投资者为本”的上市公司发展理念，持续搭建多元化、常态化的投资者沟通机制。 报告期内通过“上证e互动”网络平台、业绩说明会、投资者邮箱及专线等形式加强同投资者的沟通与交流，更好地传达公司价值，加深投资者对公司业务、财务各方面情况的了解；参加光大证券组织的“我是股东”主题活动，安排投资者实地参观本集团泰州复旦张江医药生产基地并与管理层座谈交流，使投资者可以更加直观、全面、深入地了解公司情况。 此外，为进一步提升信息披露内容的可读性和有效性，报告期内公司通过微信公众号平台以“一图读懂”的方式向广大投资者展示公司2024年度经营情况、2025 2024 研发情况、产品情况等。公司于 年度共计召开五次业绩说明会，分别为年度业绩说明会、2024年度科创板创新药行业集体业绩说明会、2025年半年度业绩说明会、2025年半年度科创板创新药行业集体业绩说明会、2025年第三季度业绩说明会，持续加强与投资者的深度沟通交流。 公司计划在2026年召开不少于3次业绩说明会，积极传达公司的投资价值，增强投资者对公司的认同感。同时，公司将进一步依托公司官网（www.fd-zj.com）以及公众号（“复旦张江官方公众号”）等多元化信息平台，让投资者通过多种渠道，更便捷、及时地获取公司相关信息，不断完善投资者沟通机制，搭建高效透明的沟通平台。 七、其他事宜 公司积极执行此前制定的行动方案，并取得了一定进展。后续公司将持续评估行动方案的具体举措，及时履行信息披露义务。同时公司将继续专注主业，聚焦优势领域，不断提升公司核心竞争力、盈利能力和风险管理能力，努力通过良好的业绩表现、规范的公司治理积极回报投资者，切实履行上市公司的责任和义务。 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 上海复旦张江生物医药股份有限公司 董事会 二〇二六年三月三十日 中财网