Laboratory Corporation of America Holdings

2025年前三季度全球医药交易市场中国内药企资产成为绝对主角，TOP10交易中国产项目数量贡献率超80%，超八成交易由跨国药企（MNC）接手。 TOP 10 | 和铂医药 × 阿斯利康 🔹 转让方：和铂医药 🔹 受让方：AstraZeneca阿斯利康 🔹 适用领域：免疫相关疾病 🔹 交易项目：多特异性抗体 🔹 交易金额：46.8亿美元 TOP 9 | Zealand Pharma × 罗氏 🔹 转让方：Zealand Pharma（丹麦） 🔹 受让方：Roche罗氏 🔹 交易金额：53亿美元（首付款14亿美元） 🔹 交易项目：petrelintide  🔹 适用领域：肥胖 TOP 8 | 石药集团 × 阿斯利康 🔹 转让方：石药集团 🔹 受让方：AstraZeneca阿斯利康 🔹 适用领域：自身免疫性疾病 🔹 交易金额：53.3亿美元（首付款1.1亿美元） 🔹 交易项目：AI 引擎双驱动的高效药物发现平台+口服小分子候选药物 TOP 7 | 舶望制药 × 诺华 🔹 转让方：舶望制药 🔹 受让方：Novartis诺华 🔹 适用领域：心血管疾病、高血脂/高胆固醇血症 🔹 交易金额：52亿美元（首付款1.6亿美元） 🔹 交易项目：BW-00112（ANGPTL3靶点）+ 专属siRNA候选药物 + 两款早期阶段分子 TOP 6 | Monte Rosa × 诺华 🔹 转让方：Monte Rosa Therapeutics（美国） 🔹 受让方：Novartis诺华 🔹 交易项目：两款临床前免疫肿瘤候选药+免疫疾病降解剂 🔹 交易金额：57亿美元（首付款1.2亿美元） 🔹 适用领域：免疫相关疾病 TOP 5 | 晶泰科技 × DoveTree 🔹 转让方：晶泰科技 🔹 受让方：DoveTree Capital（投资机构） 🔹 适用领域：肿瘤、自身免疫、神经系统疾病 🔹 交易金额：59.9亿美元（首付款5.1亿美元） 🔹 交易项目：小分子及抗体候选药物+AI机器人药物发现平台 TOP 4 | 三生国健/三生制药 × 辉瑞 🔹 转让方：三生国健、三生制药 🔹 受让方：Pfizer辉瑞 🔹 适用领域：肿瘤 🔹 交易金额：61.5亿美元（首付款22.5亿美元） 🔹 交易项目：SSGJ-707 抗PD-1/VEGF双特异性抗体 TOP 3 | BioNTech × BMS 🔹 转让方：BioNTech（德国） 🔹 受让方：BMS百时美施贵宝 🔹 交易项目：PM8002 抗PD-L1/VEGF-A双特异性抗体 🔹 适用领域：肿瘤 🔹 交易金额：111亿美元（首付款15亿美元） TOP 2 | 恒瑞医药 × GSK 🔹 转让方：恒瑞医药 🔹 受让方：GSK葛兰素史克 🔹 交易项目：HRS-9821（PDE3/4双重抑制剂）+ 11个多领域早研项目（含选择权） 🔹 适用领域：慢性阻塞性肺病及肿瘤、自免等多领域 🔹 交易金额：125亿美元（首付款5亿美元） TOP 1 | 启德医药 × Biohaven 🔹 转让方：启德医药 🔹 受让方：Biohaven & AimedBio 🔹 交易项目：GR1017（FGFR3抗体偶联药物）+ADC药物创新平台 🔹 适用领域：肿瘤 🔹 交易金额：130亿美元（全球医药出海单项目金额榜首） 免责声明：本文内容基于公开信息整理和行业分析，旨在提供相关行业动态和趋势分析。文中所涉及的数据和信息均来源于公开渠道或行业推测，虽经尽力核实，但不排除存在部分数据更新不及时或与实际情况存在细微差异的情况。本文观点仅代表个人见解，不构成任何投资建议或专业指导。对于因使用本文内容而导致的任何损失或后果，作者及相关机构不承担任何责任。 推荐阅读： 2025中国AI制药Top 10里程碑事件 8天3款重磅新药落地！中国患者的少遭罪时代来了 #2025生物科技 #2025生物医药 #中国生物科技 #生物医药产业

声明：文中图表由作者开发的程序生成，文字由AI根据图表数据生成后，经作者修改。 本文数据链接：申万行业基本面数据目录，欢迎加入星球👉开源价值观 本文首先简单介绍药明康德的基本情况、业务结构、发展历程、市场竞争，然后通过将其历年业绩表现与同行对比，分析它的长期盈利能力和盈利模式，最后根据其最新年报披露信息，总结梳理它的发展战略。 01 基本情况 药明康德(603259.SH)在申万行业分类中属于“医药生物”行业下“医疗服务”二级子行业。截至2024年末，该行业一共有51家A股公司，其中营收规模最大的是药明康德(603259.SH)，2024年实现营收392.41亿元；截至2025年8月12日，市值规模最大的也是药明康德，当日收盘总市值为2698.54亿元，对应PE(TTM)为19.60X。 药明康德公司位于江苏无锡市，成立于2000年，2018年在上交所上市。截至2025年8月，公司第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司，持股比例为13.14%；实控人为Ge Li(李革)、刘晓钟、张朝晖，组织形式为中外合资企业。 02 业务结构 从业务结构看，2024年药明康德实现营收392.41亿元，其主营业务按产品分类，前三项收入和利润结构如下。 数据解读 业务集中度高：化学业务(WuXiChemistry)是公司的核心业务，贡献了74.04%的收入和82.81%的利润，显示出公司在化学药物研发服务领域的绝对优势地位。 盈利能力差异明显：化学业务不仅收入占比最高，其利润占比(82.81%)也远超收入占比(74.04%)，表明该业务具有较强的盈利能力。测试业务和生物学业务的利润占比均略低于其收入占比，说明这两项业务的盈利效率相对较低。 毛利率表现：化学业务毛利率为46.39%，在三项主要业务中最高，体现了该业务的技术壁垒和议价能力。生物学业务毛利率(37.7%)高于测试业务(32.73%)，说明生物学业务的技术含量和附加值相对更高。 03 发展历程 药明康德的发展历程可简要梳理如下。 2000年：药明康德在江苏无锡成立，创始人李革博士归国创业，从小分子化学服务起步。 2007年：药明康德在美国纽约证券交易所成功上市，成为中国较早登陆美股的医药研发外包企业。 2008-2014年：公司通过收购美国AppTec实验室、津石杰诚、辉源生物等企业，拓展业务至大分子、临床研究和细胞基因治疗等领域。 2015年：药明康德完成美股私有化退市，并启动“一拆三”战略，分拆合全药业挂牌新三板，药明生物独立运营。 2017年：药明生物在香港联交所成功上市，专注于大分子生物药研发生产服务。 2018年：药明康德先后在上海证券交易所（5月）和香港联交所（12月）上市，正式形成“A+H”双资本平台。 2020-2021年：药明系企业药明巨诺在香港上市，公司业绩持续增长，2021年前三季度营收突破165亿元，活跃客户超5600家。 2024年：公司营收达392.41亿元，化学业务贡献超74%营收；同期应对美国《生物安全法案》影响，并出售细胞基因疗法部门WuXi ATU欧美业务。 2025年：药明康德完成H股配售募资76.47亿港元，上半年净利润同比增长101.92%；公司入选《财富》最受赞赏的中国公司榜单。 04 市场竞争 药明康德在全球医药研发外包（CRO）与生产外包（CMO/CDMO）领域面临着多元化的竞争对手。在核心的小分子药物化学业务领域，其主要国际竞争对手包括实验室服务巨头徕博科（Labcorp）旗下的Covance和IQVIA，以及在合同研发生产一体化（CDMO）方面具有强大实力的龙沙（Lonza）和康泰伦特（Catalent）。国内方面，康龙化成在化学服务上与药明康德业务结构相似，构成直接竞争。在测试业务领域，查尔斯河实验室（Charles River Laboratories）是国际领先的参照系，而昭衍新药则在国内药物安全性评价细分市场占据重要地位。在生物学业务上，药明康德需与上述部分综合型CRO公司以及一些专注于早期药物发现的生物技术公司竞争。 面对这些竞争对手，药明康德的竞争优势首先体现在其独特的“一体化、端到端”的综合服务平台。公司从药物发现阶段的化学、生物学研究，到临床前及临床阶段的测试，再到商业化阶段的生产，能够提供全产业链的服务。这种模式极大地提升了客户粘性，因为客户可以在一个平台内完成大部分研发流程，降低了沟通成本和时间成本，形成了强大的协同效应。其次，公司的“长尾战略”成效显著，通过服务大量中小型生物技术公司，提前锁定了一批具有潜力的未来客户，这些客户中一旦有项目成功推进至后期或上市，将为公司带来持续且可观的收入。再者，药明康德凭借其规模优势，在全球范围内布局了庞大的研发和生产设施，拥有经验丰富的科研人才团队，使其在成本、效率和产能方面具备了国际竞争力。 然而，公司也面临着不容忽视的挑战。首要的挑战来自于地缘政治风险，特别是美国推出的《生物安全法案》所带来的不确定性。该法案旨在限制美国联邦政府与包括药明康德在内的某些中国生物技术公司开展业务，尽管其具体影响范围和程度尚待明确，但已对公司的国际市场声誉和部分业务构成了潜在威胁，增加了运营的复杂性和合规成本。其次，随着国内CRO行业的快速发展，市场竞争日趋激烈，人力成本持续上升，这可能对公司的利润率造成一定压力。此外，如何在全球业务扩张中持续保持高效的管理和运营质量，以及如何在新兴技术领域（如AI制药、基因治疗等）持续保持领先的创新能力，都是公司需要长期应对的课题。 总体而言，药明康德凭借其全面的平台、规模优势和前瞻性的客户战略，在全球CRO/CDMO行业中建立了领先地位。但未来的发展路径将在很大程度上取决于其能否有效管理地缘政治风险，并在日益复杂的竞争环境中持续巩固其核心优势。 05 业绩表现 为更准确衡量公司的长期盈利能力，辨别盈利模式特征，需要将其业绩与行业整体表现进行多期比较，一期比较存在偶然性，也看不出趋势和周期。下面选取公司营收（体现盈利基础）、ROE、销售净利率、总资产周转率、权益乘数和收现比（反映盈利质量）等核心指标与行业七十五分位数（以下简称“基准”）进行对比。 （1）营业总收入 趋势与波动：药明康德营业总收入在过去十年呈现持续高速增长趋势，从2015年的48.83亿元增长至2024年的392.41亿元，年均复合增长率达到26.3%。成长性表现突出，仅在2024年出现小幅回落。最近三年，公司营收从2022年的393.55亿元高点略有波动，但整体维持在400亿元左右的高位。从波动性看，公司营收增长轨迹相对平稳，未出现大幅震荡。 与基准对比：过去十年，公司营业总收入始终显著高于行业七十五分位数水平，且领先优势不断扩大。最近一年，公司营收规模为392.41亿元，远超行业七十五分位数的34.05亿元，显示出公司在行业内的绝对规模优势。 （2）净资产收益率(ROE) 趋势与波动：药明康德ROE指标在过去十年间呈现波动特征，2016年达到29.1%的高点后有所回落，近年来维持在15%-20%的区间。最近三年，ROE从2022年的20.62%逐步下降至2024年的16.78%，显示出一定的回落趋势。整体波动性适中，未出现极端变化。 与基准对比：过去十年间，公司ROE与行业七十五分位数的对比关系经历明显转变。前期公司ROE多低于基准，但自2020年起开始反超并持续高于基准水平。最近一年，公司16.78%的ROE显著高于行业七十五分位数的7.46%，盈利能力相对突出。 （3）销售净利率

分析师：赵海春（SAC:S1130514100001） 要点速读 产业前沿 前沿动向：CRISPR-GPT，当AI遇到基因剪刀，神功顿悟 监管动态：美国第二轮“国谈”，15款处方药降价38%-85% 产业链：关税威压，全球大药企承诺未来5年在美投建3700亿美元 资本风向 核酸惊艳：REDEMPLO获批，CNS领域突破，Arrowhead如箭在弦 格局重塑：AI生物技术公司，近5年估值为同行2倍 专利悬崖：千亿美元重磅药跳崖在即，肿瘤、代谢、CNS交易频发 本周观点 科技交叉，催化创新飙速；专利悬崖密集，推升BD持续 产业链数据更新 甘李、引正等降脂减重交易持续；诺华BTK新药CSU中国获批 正文 一、产业前沿 前沿动向 CRISPR-GPT，当AI遇到基因剪刀，神功顿悟 根据2025年11月《药物发现新闻》报道，一位在基因编辑方面经验非常有限的清华大学本科生在访问斯坦福大学时，借助一种名为Crispr-GPT（成簇规律间隔短回文重复序列-生成式预训练变换器）的新型AI工具，首次尝试就成功关闭了肺癌细胞中的目标基因。而这对于新手研究人员来说，是一个难以企及的实验里程碑。CRISPR-GPT代表了人工智能与基因编辑交叉领域的一个新兴趋势。我们相信，跨界科技的交叉应用，将会使得生物医药的创新以超越历史的速度推进。 CRISPR，于2012年首次引起广泛关注，当时研究人员证明Cas9酶可用于对DNA进行靶向切割。该系统能够实现精准的基因组编辑。它借鉴了细菌的免疫机制，利用 CRISPR 序列和 Cas 酶识别并摧毁入侵的病毒 DNA。在实验室中，这种分子工具就像一把剪刀，在特定位置切割 DNA，使研究人员能够删除或插入他们选择的遗传物质。 CRISPR技术已在基础研究和临床转化中得到应用，可用于通过全基因组编辑纠正单核苷酸突变，例如镰状细胞贫血症；甚至可以用于构建更有效的嵌合抗原受体（CAR）T细胞免疫疗法。 但CRISPR技术本身也存在一系列问题。CRISPR所使用的Cas酶以及靶细胞固有的基因修复机制都可能具有不可预测性，导致基因编辑在某些细胞中有效，而在另一些细胞中则无效。此外，基因编辑还可能引入错误和脱靶效应。 基于以上局限性，斯坦福大学基因编辑研究员Le Cong带领一个研究团队设计了CRISPR-GPT。Cong将一个基于十多年来发表的论文和论坛数据训练的大型语言模型与现有的基因编辑生物信息学工具相结合，为CRISPR实验创建了一种“虚拟实验室伙伴”。 1 CRISPR-GPT可以生成用于特定编辑的引导 RNA，规划和优化实验方案，分析结果，并帮助解决诸如细胞培养失败或 CRISPR 蛋白递送错误等问题。与 ChatGPT 一样，它也配备了记忆系统，可以存储正在进行的实验信息，从而确保跨会话的连续性。 2 此外，Profluent公司针对天然CRISPR系统是为细菌而非人类细胞进化而来，对此问题提出的解决方案称为OpenCRISPR-1。该人工智能基于从微生物基因组中挖掘的大规模 CRISPR-Cas 及相关蛋白数据集进行训练。在公司检测中，Profluent 报告称在人类细胞系实验中，与传统 CRISPR 酶相比，脱靶编辑减少了95%。 3 目前，虽然业内对AI辅助CRISPR基因编辑等怀疑与支持态度不一，但CRISPR-GPT这样的AI工具的作用正在迅速扩展。例如，纽约基因组中心和纽约大学的基因组工程师内维尔·桑贾纳（Neville Sanjana）就利用人工智能预测了CRISPR系统中的脱靶活性。此项研究成果与2023年7月发表于Nature杂志的生物工程期刊上。 4 下图为2025年7月Nature杂志的实验与分子医学期刊所发表的利用AI提效的基因编辑工具的示意图。该图展示了基于CRISPR的基因组编辑工具包括CRISPR核酸酶、碱基编辑器和先导编辑器。Cas核酸酶由Cas9蛋白和单向导RNA （sgRNA）组成，可诱导双链断裂（DSB）。CRISPR核酸酶可用于插入、缺失和点突变，以及染色体易位。碱基编辑器由催化活性受损的 Cas9、sgRNA 和脱氨酶组成。碱基编辑器主要介导C到T或A到G的碱基转换，而不会产生DSB。先导编辑器由Cas9切口酶、工程化的逆转录酶和pegRNA 组成，其中pegRNA 包含PBS和编码所需编辑序列的逆转录（RT）模板。先导编辑器能够进行小片段的插入和缺失，并可促进所有类型的点突变。每种工具的编辑效率都可以通过人工智能驱动的方法得到提高。 监管动态 美国第二轮“国谈”，15款处方药降价38%-85% 根据权威生物技术网站Fierce Pharma在2025年11月26日的报道，美国公布了第二轮处方药降价方案，该方案由联邦医疗保险和医疗补助服务中心 （CMS） 根据《通货膨胀削减法案》（IRA） 协商达成。 在2027年即将降价的15种药物中，诺和诺德公司的司美格鲁肽产品、Ozempic 和 Wegovy 位列其中。根据CMS的文件，Ozempic的协商价格为每月274美元，而目前的标价为959美元。同时，Wegovy高剂量药物的新价格将为每月385美元。这些调整后的价格是联邦医疗保险（Medicare）将向药品生产商支付的药品费用。 据美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）称，清单上的药品价格已下调38%至85%。该机构表示，这些折扣将使联邦医疗保险（Medicare）在15种药品上的支出减少44%，每年可为纳税人节省约120亿美元。 明年将选出另外 15 种药品进行降价，降价措施将于 2028 年生效。之后还将选出 20 种药品进行降价，降价措施将于 2029 年生效。 此次降价的名单中，还有诸多跨国药企的产品。其中，艾伯维有两款：抗精神病药物Vraylar的标价从每月1376美元降至770美元，而治疗肠易激综合征的药物Lynzess的标价则从每月539美元调整至136美元。百时美施贵宝用于治疗多发性骨髓瘤的药物Pomalyst，每月费用将从21,744美元降至8,650美元。辉瑞的乳腺癌药物Ibrance的价格将从每月15,741美元降至7,871美元。 产业链 关税施压，全球大药企承诺未来5年在美投建3700亿美元 根据Fierce Pharma 2025年12月2日报道，加州建筑承包商和施工管理公司DPR Construction最新发布的第四季度市场趋势报告指出，到2025年，主要制药商已宣布未来五年将在美国投资超过3700亿美元用于相关项目。DPR 的统计数据是基于生物制药公司的公告，而这些公告大多被视为对特朗普政府关税政策的回应。 虽然DPR主要将这些投资归类为生产制造，但许多承诺的支出涵盖的范围远不止生产本身。报告指出：尽管成本上升、进度紧迫、市场状况难以预测，美国生物制药公司仍在继续对生产进行大量投资。 2025年9月下旬，美国总统通过社交媒体宣布 ，从10月1日起，美国将对任何进入该国的“品牌或专利”药品征收100%的关税，除非该药品的制造商正在积极建设本地生产工厂。 除了这些药品定价谈判（这些谈判已为多家制药商争取到暂时免受美国对其药品进口征收关税的优惠）之外，特朗普政府还签署了针对特定国家和地区的贸易协议，对日本、瑞士、欧盟和英国等地的药品关税进行限制或取消。 1 据DPR报告显示，在引领美国投资热潮的公司中，强生公司以550亿美元的投资承诺位居榜首。罗氏、阿斯利康、百时美施贵宝、吉利德科学、武田制药、礼来、诺华和赛诺菲紧随其后，投资承诺金额从最高的500亿美元到最低的200亿美元不等。这些承诺的投资通常用于研发、并购与合作以及生产扩张。 2 同时，许多规模较小的制药企业、生物类似药专家和制造商今年也采取措施加强其在美国的生产基础设施。最近，Moderna公司表示将投资1.4亿美元在美国建立端到端的mRNA生产体系。2025年11月，Regeneron公司宣布将投资70亿美元中的20亿美元，用于在纽约州萨拉托加泉市将一座旧杂志厂改建为药品生产厂。 二、资本风向 核酸惊艳  REDEMPLO获批，CNS领域突破，Arrowhead如箭在弦 上周，我们跟踪的全球1133只医药医疗股中，涨幅Top 30的个股中，市值增长第一的是小核酸领域领军公司Arrowhead制药，一周市值上涨16.6亿美元。2025年11月18日，公司的第一款小核酸产品Plozasiran（商品名，REDEMPLO）获FDA（美国食药监局）批准上市，这标志着公司步入商业化兑现的历史新阶段。11月25日，公司公布了2025 财年的财务业绩及各在研管线的临床进展。 商业化兑现：Plozasiran是一种首创的RNA干扰（RNAi）疗法，旨在减少载脂蛋白C-III （ApoC-III）的生成。ApoC-III是富含甘油三酯的脂蛋白（TRL）的组成成分，也是甘油三酯代谢的关键调节因子。ApoC-III通过抑制脂蛋白脂肪酶对 TRL的分解以及肝脏受体对 TRL残渣的摄取，从而升高血液中的甘油三酯水平。Plozasiran的治疗目标是降低apoC-III的水平，从而降低甘油三酯，使血脂恢复到更正常的水平。 数据惊艳：FDA的批准基于PALISADE III期临床研究的数据。PALISADE是一项随机、双盲、安慰剂对照试验，受试者为临床诊断或基因确诊的家族性乳糜泻（FCS）成人患者。PALISADE研究达到了其主要终点和所有多重性控制的关键次要终点，包括显著降低甘油三酯和APOC3水平。在PALISADE研究中，25 mg REDEMPLO可显著且持久地降低甘油三酯水平，与安慰剂组相比，甘油三酯中位值较基线下降了80%，而安慰剂组仅为17%。此外，与安慰剂组相比，25 mg REDEMPLO组的急性胰腺炎发生率也更低。 慢病扩展：该疗法除了以商品名REDEMPLO已获得FDA批准，作为饮食辅助疗法，用于降低家族性乳糜微粒血症成人患者的甘油三酯水平外，Plozasiran也已提交给其他全球监管机构进行审查和上市许可申请。此外，Plozasiran还在SHASTA-3、SHASTA-4和SHASTA-5三项针对重度高甘油三酯血症患者的3期临床试验以及MUIR三项针对混合型高脂血症患者的3期临床试验中进行研究。 2025年12月2日，Arrowhead官网宣布，FDA已授予Plozasiran突破性疗法认定，该药物可作为饮食疗法的辅助手段，用于降低重度高甘油三酯血症 (SHTG) 成人患者（甘油三酯水平≥500 mg/dL）的甘油三酯 (TG) 水平。目前，全球数百万 SHTG 患者的治疗选择有限且不足。突破性疗法认定是一个旨在加快药物开发和审查的过程，这些药物旨在治疗严重的疾病，并且初步临床证据表明，该药物在具有临床意义的终点方面可能比现有疗法有显著的改善。Arrowhead 计划于 2026 年年中完成 plozasiran 的 SHASTA-3、SHASTA-4 和 MUIR-3 三期临床研究，并打算在 2026 年底前向 FDA 提交补充新药申请 (sNDA)。Arrowhead 还计划在此之后寻求其他全球监管机构的批准。 CNS(中枢神经系统)突破：在2025年11月18日2025财年业绩发布会上，公司宣布4季度其进一步拓展了中枢神经系统（CNS）的临床研发管线。公司已提交临床试验申请（CTA），启动ARO-MAPT的I/II期临床试验，该药物有望用于治疗包括阿尔茨海默病在内的tau蛋白病。 1 ARO-MAPT是Arrowhead公司首个采用全新专有递送系统的疗法。在临床前研究中，该系统已成功实现血脑屏障穿透，并在皮下注射后，在中枢神经系统（包括深部脑区）内深度敲低靶基因。 2 在猴子身上进行的皮下注射ARO-MAPT的非临床评估显示，采用临床转化剂量后，组织水平MAPT mRNA（tau蛋白编码基因信使核糖核酸）的敲低率超过75%。重要的是，猴子组织水平的敲低已转化为脑脊液tau蛋白的减少，且疗效持续时间支持每月或每季度皮下注射给药方案。 格局重塑 AI生物技术公司，近5年估值为同行2倍 根据权威生物技术网站Fierce Biotech 2025年11月26日报道，人工智能正在生物制药领域蓬勃发展，旨在解决该行业面临的最大挑战：重大失败风险、高成本和漫长的研发周期。并且，这种做法已经获得了回报。据新兴科技研究机构PitchBook的报告显示，从一开始就采用人工智能技术的生物科技公司，其估值溢价接近100%，几乎是未采用人工智能技术的同行的两倍。 2024 年，人工智能原生生物技术公司筹集的资金估值中位数为 7800 万美元，而整个生物制药行业的估值中位数为 4000 万美元。 从生物制药风险投资交易额的中位数来看，过去五年中，人工智能原生生物技术公司的平均交易额为 2180 万美元，而所有生物制药风险投资交易额的中位数为 1370 万美元。 仅在过去12个月里，风险投资机构就投入了32亿美元，用于135项人工智能驱动的药物研发交易。其中超过一半（62.5%）的交易与人工智能赋能的制药工具和服务相关。这些初创公司之所以吸引人，是因为它们有望更快地实现盈利，并且其商业模式不像传统公司那样依赖大量资产。 截至2025年前三个季度，人工智能药物研发领域的风险投资总额达27亿美元。新兴的AI原生药物开发商利用突破性模型和计算工具驱动药物发现和开发，吸引了大部分资金，并迅速成为生物制药领域资金最雄厚的初创公司之一。Xaira Therapeutics、Isomorphic Labs等均在前两轮机构融资后跻身独角兽行列。此外，更多轻资产的AI工具和服务提供商也在迅速涌现，Lila Sciences、BenchSci和Profluent等初创公司正在开创AI赋能的药物发现平台。 专利悬崖 千亿美元重磅药跳崖在即，肿瘤、代谢、CNS交易频发 根据硅谷公司Intuitionlabs 2025年12月3日最新更新，2026年将迎来一波大规模的药品专利到期潮，届时众多重磅药物——涵盖糖尿病、免疫学、心血管疾病、肿瘤学及其他治疗领域——将面临失去市场独占权的风险。根据生物技术专业网站GEN 2025年11月报道，价值超过十亿美元的“重磅炸弹”药物的关键专利即将到期，这些药物从2025年到 2030 年每年产生的销售额约为 2300 亿美元。 其中，默克公司的糖尿病药物捷诺维（Januvia）和捷诺达（Janumet）、辉瑞公司的免疫学药物托法替尼（Xeljanz）、诺和诺德公司的GLP-1受体激动剂Ozempic以及葛兰素史克公司的常用非甾体抗炎药扶他林等都将是典型的例子。到2030年，数十种专利到期药物的年销售额将达到约2000亿至2360亿美元，并可能面临仿制药或生物类似药的竞争。 许多公司已经开始为应对“专利悬崖”做准备，他们通过整合产品线、加速研发和进行收购来应对。例如，强生（146亿美元收购 Intra-Cellular）、默克（以100亿美元收购 Verona Pharma）和赛诺菲（以95亿美元收购 Blueprint Medicines）等，最近数十亿美元的并购交易，其明确动机就是出于对即将到来的专利到期的担忧。 肿瘤学和罕见病：多种癌症药物的专利将于2026年到期。用于治疗黑色素瘤的Zelboraf（维莫非尼）的专利将于2026年中期到期。用于治疗肺癌的Gilotrif （阿法替尼）的专利将于2026年7月到期。用于治疗白血病的Sprycel（达沙替尼）的美国专利将于2026年9月到期。这些小分子靶向疗法在国际市场上销售额可观；仿制药已在一些市场（尤其是印度和亚洲部分地区）上市，并将很快进入美国市场。在罕见病领域，专利到期的药物包括类似Trikafta的疗法：例如，Vertex公司较早研发的一种联合疗法（lumacaftor/ivacaftor，Orkambi）的专利将于2026年底到期，届时将出现用于治疗囊性纤维化的仿制药（尽管许多患者已经转而使用Vertex公司的新型药物）。 心血管和血栓形成药物：抗凝血药物市场竞争激烈。百时美施贵宝/辉瑞的艾乐妥（阿哌沙班）的原始专利已延期至2026年11月21日，这意味着仿制药可能很快就会上市。（事实上，一些药店已经开始准备仿制阿哌沙班产品，等待FDA批准。）安进的可乐诺（伊伐布雷定）将于2026年失去美国专利，这将使庞大的心力衰竭市场面临竞争。相比之下，勃林格殷格翰的普拉达沙（达比加群酯）的专利将于2026年3月7日到期，仿制药已在酝酿之中。欧洲已经转向替代疗法；在美国，普拉达沙的市场份额很小。 糖尿病与代谢药物：糖尿病产品在2026年即将失去专利保护的药物名单中占据主导地位。 1 默克公司的捷诺维（西格列汀）和捷诺达（西格列汀+二甲双胍）是销量最高的即将失去专利保护的药物之一。2023年，这两款药物在美国的合计销售额超过36亿美元。如前所述，专利诉讼和和解将使仿制药在2026年春季上市。由于西格列汀/二甲双胍的仿制药可以大幅折扣销售，默克公司到2026年底将损失大部分专利收入。 2 诺和诺德的GLP-1受体激动剂属于另一类。百泌达（艾塞那肽）的专利将于2026年4月到期；预计仿制药将于2026年底上市。奥泽普（索玛鲁肽注射液）的情况更为重要：其一项关键专利将于2026年3月到期。然而，诺和诺德拥有涵盖给药装置和制剂的后续专利，有效期至2031年，此外，该公司还拥有该分子实体12年的生物制剂独占权。因此，尽管奥泽普的专利到期日为2026年，但预计其美国仿制药（或生物类似药）要到2032年才会上市。 神经病学和精神病学：多种中枢神经系统药物的专利将于2026年到期。扶他林（双氯芬酸）常用于治疗偏头痛或关节疼痛；其美国专利将于2026年6月16日到期，但低剂量和非处方药形式的影响较小。在精神科药物方面，瑞舒达（布瑞哌唑）的专利将于2026年4月到期，特林特利克斯（伏硫西汀）的专利也将于2026年6月到期。用于治疗精神分裂症的沙菲瑞斯（阿塞那平）的专利保护期将于2026年10月结束。虽然这些药物不像几十年前的抗抑郁药那样畅销，但它们代表着小众市场，仿制药将会蚕食品牌药的利润。例如，拉图达（鲁拉西酮）——一种类似的非典型抗精神病药物——的专利保护期于2023年结束，仿制药迅速占据了几乎所有的市场份额。 三、本周观点 产业观点 科技交叉，催化创新飙速；专利悬崖密集，推升BD持续 综上全球产业动态与资本市场表现，我们认为，未来5-10年，全球生物医药将由于AI等科技的进步、在此基础上生物数据的爆发增长以及交叉学科的研究与药物转化飞速进步而创新涌现。从适应症的角度，继肿瘤领域之后，心脑血管以及代谢类慢病和CNS中枢神经系统疾病，是药企与资本值得参与的即将迎来收获的领域。细胞基因疗法、AI制药以及小核酸领域，可能是明年新热点之地。 四、产业链数据更新 BD与新药获批 甘李、引正等降脂减重交易持续；诺华BTK新药CSU中国获批 2025/10/01-2025/11/28，共计12款新药获CDE批准上市，其中5款为国产药物，7款进口药物；共14款创新药申报NDA，其中9款为国产药物，5款为进口药物。 根据Insight数据库统计，上周发生的BD（Business Development）授权交易中，引正基因与甘李药业分别于2025年11月24和25日对外授权了一款Lp（a）抑制剂和Glp-1激动剂。 2025年11月25日，诺华宣布其BTK（酪氨酸激酶）抑制剂瑞米布替尼片（Remibrutinib，商品名Rhapsido）在中国获批上市，适用于 H1 抗组胺药治疗后仍有症状的成人慢性自发性荨麻疹（CSU）患者。 Rhapsido为口服片剂，每日服用两次，无需注射或实验室监测。它是首个获得FDA批准用于治疗CSU的布鲁顿酪氨酸激酶抑制剂（BTKi）。Rhapsido通过靶向BTK抑制组胺和其他促炎介质的释放，为CSU的治疗提供了一种独特的方法。 风险提示：汇兑风险；国内外政策风险；投融资周期波动风险；并购整合不及预期的风险。 国金产业研究中心 为企业客户提供全方位的“产业+金融”研究服务