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#创新药# 医药行业正经历从“仿制驱动”到“创新驱动”的深刻变革。在政策鼓励、资本推动与技术突破的多重共振下，一批具备核心研发能力和战略定力的创新药企业正脱颖而出，成为产业转型的中坚力量。 它们或依托全球化平台整合全球资源，或在细分技术赛道构建深厚壁垒，或以“小巨人”的姿态在差异化领域精耕细作。 本文从创新药关联、核心竞争力、主力资金以及近一年涨幅四个方面综合分析创新药龙头十五强，看看谁值得长期关注？ 1）复星医药 ● 创新药关联： 全产业链布 局，覆盖小分子、生物药、细胞治疗三大领域 。 公司不仅是创新药研发者，更是全球化整合者。通过“自研+许可引进（License-in）+投 资 孵 化”的模式，构建了从早期研发、临床开发到商业化生产的完整链条。 其创新药业务已形成梯度，既有已上市的汉利康（利妥昔单抗）、苏可欣（阿伐曲泊帕）等产品持续放量，也有CAR-T细胞治疗产品奕凯达（阿基仑赛注射液）在肿瘤治疗领域树立了新的标杆，同时在mRNA技术、肿瘤免疫等多个前沿领域储备了丰富的管线。 这种仿制药与创新药结合、国内与国际并举的格局，构成了其长期价值的基石。 ● 核心竞争力： 一是【全球化BD与商业化能力出众，海外业务已成重要支柱】 2025年公司海外收入占比已超30%，与BioNTech合作的mRNA疫苗在过往年度贡献了显著收入，显示了其将国际前沿技术快速引进并商业化的卓越能力。2025年，其创新药（不含复宏汉霖等）海外授权（License-out）签约总额保持高位。 二是【仿制药基本盘稳固，为创新研发提供强大现金流支持】 2025年，公司制药业务实现营收稳中有进，其中创新药收入同比增长显著，占总营收比例持续提升。高毛利的非布司他、匹伐他汀等存量品种提供了稳定的利润，保障了每年超过50亿元的研发投入，抗风险能力远强于纯Biotech。 三是【看它盯：研发管线中后期产品推进速度、创新药收入占比能否持续提升、海外授权里程碑款的确认节奏】 关键指标是 创新药收入占比（当前约30%） 和 海外收入占比 ，这两项数据的提升是其价值重估的核心。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -7.19亿元 ，近5日主力资金流入约 -1.36亿元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 25.81元 跌到了 22.26元 ，近一年涨幅 -13.75%。 2）科伦药业 ● 创新药关联： 国内ADC（抗体偶联药物）研发的领军企业之一 。 旗下控股子公司科伦博泰已构建了具有国际竞争力的ADC研发平台，多款产品已对外授权给默沙东等国际大药企，总交易金额创下国内纪录。 其核心ADC产品SKB264、SKB315等已进入临床后期，靶向多个实体瘤，数据亮眼。 公司正从传统大输液龙头，成功转型为国内顶尖的创新药技术输出方，其ADC平台价值被国际市场高度认可，标志着其创新研发能力已达到国际一流水准。 ● 核心竞争力： 一是【ADC平台价值获国际巨头高额付费验证，创下出海纪录】 2022年至今，科伦博泰与默沙东就9款ADC达成合作，总交易金额高达118亿美元，其中首付款及近期里程碑款已收到超4亿美元，这不仅是现金流入，更是对技术平台的国际“认证”。2025年，子公司科伦博泰的ADC相关授权收入（含里程碑）占其总营收比例保持高位。 二是【传统业务现金流健康，为大投入创新研发提供坚实后盾】 2025年，公司大输液、抗生素等传统业务贡献归母净利润稳定增长。这部分稳定利润有力支撑了科伦博泰每年超20亿元的研发投入，使公司在不依赖外部融资的情况下推进前沿管线。 三是【看它盯：ADC产品海外临床数据读出与注册进展、来自默沙东的里程碑付款确认节奏、传统业务的利润稳定性】 核心跟踪 科伦博泰的研发费用率 和 ADC海外授权后续里程碑达成情况 ，这是其未来估值弹性的主要来源。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -3.96亿元 ，近5日主力资金流入约 -0.8亿元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 36.78元 涨到了 37.31元 ，近一年涨幅 +1.44%。 3）信立泰 ● 创新药关联： 深耕心血管、降血糖等慢病领域的创新药专家 。 公司战略清晰，聚焦于患者基数大、用药周期长的慢病赛道。其1类创新药“阿利沙坦酯”已成为高血压治疗领域的重要品种，后续在肾性贫血、糖尿病等领域也有多款潜 力 产品处于临床后期。 公司围绕慢病管理，布 局了从降压、降脂、降糖到心衰、肾性贫血治疗的系列管线，形成了协同效应。慢病赛道政策风险相对较低，市 场 空 间 确 定 性强，其创新药商业化路径更趋稳健。 ● 核心竞争力： 一是【慢病赛道护城河深，创新药进入医保后放量确定性强】 其核心产品“阿利沙坦酯”进入医保后，销售收入持续增长，在样本医院降压药市场份额稳步提升。心脑血管创新药平均研发周期超10年，公司已构建完整的研发-临床-销售体系，新进入者难以短期撼动。 二是【研发聚焦，费用效率高】 2025年研发投入保持高水平，占营收比重近20%，已成功推动多款1类新药上市，另有超10款在研，在心血管领域形成了国内领先的产品梯队。其销售费用率持续优化，显示成熟产品已具备较强的市场自我渗透能力。 三是【看它盯：已上市创新药在二级及以下医院的拓展速度、后续在研新药（如肾性贫血药物恩那度司他）的临床进展、研发管线的临床成功率】 关键指标是 创新药收入增速 和 销售费用率 ，两者结合可判断其商业化效率和盈 利改 善 空 间。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -18.72亿元 ，近5日主力资金流入约 -0.34亿元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 54.97元 跌到了 31.00元 ，近一年涨幅 -43.61%。 4）华海药业 ● 创新药关联： “原料药-制剂一体化”与“仿创出海”双轮驱动 。 公司是中国医药出海的先行者，在美国拥有成熟的制剂销售渠道。在巩固特色原料药和高端仿制药优势的同时，积极向改良型新药、505(b)(2)路径的创新制剂拓展。 其在美国市场销售的缓控释制剂、复杂注射剂等高技术壁垒产品，正成为新的增长点。通过技术壁垒获取定价优势，打开海外 新 空 间，使其区别于单纯的原料药供应商或仿制药企业。 ● 核心竞争力： 一是【美国仿制药市场准入与销售能力稀缺，ANDA获批数量国内领先】 截至2025年底，公司在美拥有超80个ANDA批文，其中近20个为首仿或竞争格局良好的品种。2025年，美国制剂业务收入表现稳健，占总营收比例约40%，其中高难度复杂制剂贡献占比稳步提升。 二是【“原料+制剂”一体化带来显著成本优势，盈 利 能 力稳定】 公司是全球主要沙坦、普利类原料药供应商，自产原料药保障了制剂产品的供应链安全和成本优势，使其在集采和市场竞争中具备较强韧性。2025年，其整体毛利率维持在较高水平。 三是【看它盯：美国市场高壁垒制剂（如缓控释、复杂注射剂）的申报与获批节奏、原料药价格波动对毛利率的影响、人民币汇率波动对海外业务的汇兑影响】 核心跟踪 美国制剂业务收入增速 和 高毛利复杂制剂占比 ，这是其成长性和估值提升的关键。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -1.11亿元 ，近5日主力资金流入约 -0.26亿元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 20.50元 跌到了 14.69元 ，近一年涨幅 -28.34%。 5）荣昌生物 ● 创新药关联： 国产ADC药物的标杆企业，具备从研发到全球商业化的全链条能力 。 其核心产品维迪西妥单抗（RC48）已在胃癌、尿路上皮癌等多个适应症获批上市，销售快速放量，证明了其强大的商业化能力。 同时，在自身免疫疾病（如泰它西普）和双特异性抗体等前沿领域均有重磅管线布 局，展现了强大的源头创新能力。公司正从Biotech向Biopharma进化，其产品管线的广度和深度在国内创新药企中位居前列。 ● 核心竞争力： 一是【核心产品商业化能力已验证，自建销售体系已见成效】 2025年，公司两款商业化产品（维迪西妥单抗、泰它西普）销售收入合计持续增长，其中维迪西妥单抗在HER2阳性尿路上皮癌等适应症上已成为标准治疗之一。销售团队已覆盖国内核心市场，为后续管线上市打下基础。 二是【国际化进程领先，对外授权与合作价 值 巨 大】 2025年，公司将维迪西妥单抗的海外权益授予了Seagen（现辉瑞），获得2亿美元首付款及最高24亿美元的里程碑付款。目前该产品已在美国、欧盟等地开展关键临床，有望成为首批在欧美上市的国产ADC，国际化前景清晰。 三是【看它盯：现有产品的销售收入季度环比增长、国际多中心临床试验数据读出、现金流改善与亏损收窄情况】 核心是 营业收入增长 和 经营净现金流 ，这是衡量其从研发型向商业化、从烧钱到自我造血转变的核心指标。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -0.2亿元 ，近5日主力资金流入约 -0.64亿元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 64.88元 涨到了 112.54元 ，近一年涨幅 +73.46%。 6）百奥赛图 ● 创新药关联： 基于独特基因编辑动物模型的“千鼠万抗”计划，打造“卖水人+挖矿人”双栖模式 。 公司既是全球稀缺的临床前药理药效评价CRO服务商，又是利用自有平台大规模开发抗体药物的Biotech。其“RenMice”全人抗体小鼠平台是核心资产，被众多国内外药企采用。 同时，自研管线中已有十余个抗体药物进入临床阶段，覆盖肿瘤、自身免疫等多个领域。这种独特的商业模式，使其既能通过服务平台获得稳定现金流，又能分享创新药成功带来的巨 大 弹 性。 ● 核心竞争力： 一是【RenMice平台稀缺性高，赋能内外管线，已获全球药企认可】 2025年，公司新增与全球药企的抗体药物合作开发与授权协议保持活跃，授权收入同比持 续 增 长。全球已有超过百家药企使用其RenMice平台，证明了其平台技术的先进性和通用性。 二是【“服务+产品”双轮驱动，现金流与成长性兼具】 2025年，其临床前CRO（模式动物销售与药效评价）业务收入持 续 增 长，提供了稳定的现金流。自研抗体药物管线中，已有4款进入临床II期，其中YH003（抗CD40抗体）与YH001（抗CTLA-4抗体）数据亮眼，未来有较大对外授权潜 力。 三是【看它盯：平台对外授权的协议数量与金额、自研管线的临床推进与对外授权（License-out）进展、CRO业务的订单增长与客户结构】 关键看 技术授权收入增速 和 自研管线对外授权的里程碑达成 ，这是其“平台价值+管线价值”双轮验证的体现。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -0.41亿元 ，近5日主力资金流入约 218.98万元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 26.68元 涨到了 92.15元 ，近一年涨幅 +245.39%。 7）键凯科技 ● 创新药关联： 聚乙二醇（PEG）衍生物合成与应用的全球隐形冠军，创新药产业链的“卖铲人” 。 PEG化是长效蛋白药物、核酸药物、ADC药物等前沿疗法的关键修饰技术。公司是少数能生产高纯度、高活性医用药用PEG衍生物的企业，客户覆盖国内外众多知名制药公司和生物科技企业。 随着长效化成为新药开发的重要趋势，以及mRNA疫苗/疗法、ADC药物的兴起，对高质量PEG衍生物的需求持 续 增 长，公司作为核心材料供应商深度受 益。 ● 核心竞争力： 一是【医用药用PEG全球核心供应商之一，客户粘性极强】 公司是国际主流制药公司（如强生、罗氏、AZ等）以及众多国内外创新药企的PEG主要供应商。2025年，其海外业务收入占比保持高位，毛利率长期维持在85%以上的极 高水平。一旦其PEG衍生物被用于获批上市的药物，替换成本极 高，合作关系通常持续整个产品生命周期。 二是【深度参与下游创新药研发，自研创新药带来长 期 弹 性】 公司与下游客户从临床早期即开展合作，分享创新药成功的长期红利。此外，公司利用自身技术优势，开发了数款自研的PEG修饰创新药，其中部分已进入临床阶段，未来若成功上市，将打开新的增 长 空 间。 三是【看它盯：下游客户使用其PEG产品的新药临床与上市进度、高毛利海外业务的收入增速、自研PEG修饰药物项目的临床价值与对外合作潜 力】 核心跟踪 海外收入占比 和 研发管线中PEG修饰药物的全球临床进展 ，这直接决定了其业绩的稳定性和成长天花板。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -1.06亿元 ，近5日主力资金流入约 -961.56万元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 73.04元 跌到了 72.47元 ，近一年涨幅 -0.78%。 8）前沿生物 ● 创新药关联： 聚焦抗病毒领域，拥有全球首个长效HIV融合抑制剂 。 其核心产品艾可宁（通用名：艾博韦泰）是国家重大新药创制专项成果，作为长效注射药物，为耐药及重症HIV感染者提供了新的治疗选择。 公司正围绕长效注射技术平台，在HIV预防、新冠等抗病毒领域进行管线拓展。其抗HIV药物与在研管线，共同构建了其在抗病毒领域的专业壁垒，符合“专、精、特、新”的发展路径。 ● 核心竞争力： 一是【核心产品艾可宁是国内HIV抗病毒治疗的重要补充，市 场 空 间明确】 截至2025年末，艾可宁已进入全国超过400家HIV定点治疗医院，覆盖核心患者群体。2025年销售收入同比持 续 增 长，医保谈判后放量明显。作为全球首创长效融合抑制剂，在多重耐药和重症HIV患者中具有不可替代性。 二是【长效注射技术平台具备拓展性，在研管线布 局预防与联合用药】 基于艾可宁的长效多肽技术，公司正开发每周给药一次的HIV预防药物（FB1002），已进入II期临床。同时，探索艾可宁与其他口服药的联合疗法，旨在简化治疗方案、提高依从性。平台价值有望在HIV治疗与预防领域不断延伸。 三是【看它盯：艾可宁的医院覆盖数量与患者用药周期、在研预防用药的临床试验数据、海外市场（如东南亚、非洲）的拓展进展】 关键指标是 艾可宁的季度销售收入 和 在研预防用药的临床试验入组进度 ，前者反映现有产品的渗透率，后者代表未来的成长性。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -3.73亿元 ，近5日主力资金流入约 -266.44万元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 10.14元 涨到了 19.28元 ，近一年涨幅 +90.14%。 9）长春高新 ● 创新药关联： 生长激素王者，向多领域创新药企转型 。 公司在生长激素领域建立了极 高的市场地位和品牌认知。在此基础上，正积极拓展女性健康、肿瘤、自身免疫等领域的创新药布 局，通过“内生研发+外部引进”方式丰富管线。 旗下金赛药业是生长激素核心平台，百克生物则在疫苗领域有优势。公司旨在降低对单一产品的依赖，打开第二、第三成长曲线，实现从单一产品龙头到多领域创新药企的跨越。 ● 核心竞争力： 一是【生长激素基本盘极为深厚，渠道与品牌壁垒高筑】 2025年，其控股子公司金赛药业实现收入稳步增长，其中生长激素相关产品在国内市场占有率保持领先。凭借多年建立的医生信任、患者认知和院外渠道网络，其在儿童生长激素缺乏症领域的龙头地位短期内难以撼动。 二是【现金流强劲，为创新转型提供充足“弹药”和时间】 得 益 于生长激素业务的贡献，公司经营活动现金流常年充沛。2025年，公司研发投入总额保持高水平，支持其在肿瘤、自身免疫、辅助生殖等领域布 局了超过20款在研新药，为长 期 增 长储备了动力。 三是【看它盯：生长激素在成人适应症（如抗衰老、成人生长激素缺乏）的拓展进展、在研肿瘤/自身免疫等新药的关键临床数据、公司整体估值与业绩增速的匹配度】 核心跟踪 新业务（非生长激素）的研发进展与早期商业化成果 ，这是其能否实现估值体系切换的关键。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -6.80亿元 ，近5日主力资金流入约 -838.11万元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 110.60元 跌到了 65.68元 ，近一年涨幅 -40.61%。 10）我武生物 ● 创新药关联： 国内脱敏治疗领域的绝对龙头，深耕过敏性疾病蓝海市场 。 公司核心产品“粉尘螨滴剂”是国内唯一的标准化舌下脱敏药物。脱敏治疗是过敏性疾病的对因疗法，市场渗透率极低，公司正通过学术推广和患者教育持续开拓市场。 其黄花蒿花粉舌下脱敏滴剂等新产品陆续上市，进一步丰富了产品线。公司在过敏诊疗领域建立了从诊断（点刺试剂）到治疗（脱敏药物）的闭环，护城河不断加深。 ● 核心竞争力： 一是【脱敏治疗独家赛道，竞争格局极佳，先发优势明显】 公司粉尘螨滴剂在国内脱敏治疗市场占有率长期保持在80%以上。2025年，其主导产品销售收入同比增 长 显 著。由于脱敏药物研发周期长、技术壁垒高、审批严格，预计未来3-5年内仍将维持独家或寡头竞争格局。 二是【产品自费属性强，患者粘性高，现金流优异】 公司脱敏药物主要为自费，不受医保控费影响，且治疗周期长达2-3年，患者一旦开始治疗，依从性和粘性极高。2025年，公司经营活动净现金流与净利润比率表现优异，显示出优异的盈 利质量。 三是【看它盯：新产品“黄花蒿花粉滴剂”的销售放量速度、现有产品的市场渗透率提升、销售渠道下沉至基层医疗机构的进展】 关键指标是 营业收入增长率 和 销售费用率 ，前者反映市场拓展速度，后者反映品牌力和渠道成熟度。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -1.72亿元 ，近5日主力资金流入约 845.7万元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 20.80元 涨到了 22.65元 ，近一年涨幅 +8.89%。 11）海普瑞 ● 创新药关联： 全球肝素产业链龙头，向创新药CDMO和依诺肝素制剂创新“出海”延伸 。 公司是全球最大的肝素原料药供应商。以此为基础，向下游拓展高附加值的依诺肝素制剂全球销售，并凭借在肝素类产品生产的深厚积淀，切入创新药CDMO领域，为全球生物制药公司提供cGMP标准的大分子药物开发与生产服务。 其业务正从“肝素原料”向“肝素产业+创新药服务”双轮驱动转型。 ● 核心竞争力： 一是【肝素产业链全球领导者，拥有强大的成本与质量控制能力】 2025年，公司肝素原料药及制剂业务实现营收稳定。其依诺肝素制剂在欧洲多个国家市场份额领先。从肝素粗品采购到原料药、制剂生产的一体化布 局，使其在成本和供应链安全上具备突出优势，毛利率保持稳定。 二是【大分子CDMO业务快速发展，成为第二增长曲线】 其CDMO业务依托在肝素等复杂糖类药物生产上的经验，成功拓展至其他大分子药物。2025年，CDMO业务收入同比增长显著，占总营收比重持续提升，且客户多为海外知名生物科技公司，订单质量高。 三是【看它盯：依诺肝素制剂在美国、欧盟等规范市场的注册与销售进展、CDMO业务的新签订单金额与产能利用率、肝素粗品采购价格与制剂产品售价的价差变动】 核心是 CDMO业务收入增速 和 制剂业务的海外市场拓展 ，这两者决定其转型能否成功。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -0.65亿元 ，近5日主力资金流入约 45.95万元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 12.54元 跌到了 9.29元 ，近一年涨幅 -25.92%。 12）恩华药业 ● 创新药关联： 专注于中枢神经系统（CNS）领域的创新药企 。 公司在麻醉、精神、神经痛等细分领域深耕多年，构建了强大的院内销售网络。近年来，其自主研发的1类创新药陆续进入临床中后期或获批上市，如用于治疗精神分裂症、抑郁症、麻醉镇静等领域的新药，在竞争格局良好、临床需求迫切的蓝海市场中具备先发优势。 其创新药布 局紧密围绕其CNS主业展开，与现有产品线和销售渠道形成协同。 ● 核心竞争力： 一是【CNS领域专科壁垒极高，现有成熟产品线提供稳定现金流】 公司在麻醉镇静、精神类传统仿制药领域市场份额领先，多个产品为独家或竞争格局良好。2025年，其麻醉类、精神类药品收入合计占比较高，为公司贡献了稳定利润，支持每年持续高水平的研发投入，研发费用率维持在10%-15%的合理水平。 二是【创新药管线定位清晰，与销售渠道协同效应强】 其自主研发的1类新药如TRV-130（麻醉镇痛）已获批上市，另有多个在研药物进入临床后期。由于CNS领域新药研发难度大、医生用药习惯稳固，其现有强大的院内销售网络将成为创新药快速放量的有力保障。2025年，其创新药收入占比持 续 提 升，增速显著。 三是【看它盯：已上市创新药（如TRV-130）的医院准入数量和销售增长、后续CNS在研管线的临床数据读出、研发投入产出效率（即获批新药数量/研发投入）】 核心跟踪 创新药收入占比 和 销售费用率 的变化，前者反映转型成效，后者反映渠道复用带来的效率优势。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -0.76亿元 ，近5日主力资金流入约 -0.46亿元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 21.15元 跌到了 19.06元 ，近一年涨幅 -9.88%。 13）立方制药 ● 创新药关联： 以渗透泵控释技术为核心的改良型新药专家 。 公司专注于高端制剂技术，特别是在渗透泵控释技术领域国内领先。通过高技术壁垒的剂型改良，能将普通药物升级为具有更好疗效、更低副作用或更高患者依从性的改良型新药，从而获得市场独占期和定价优势。 公司在麻醉镇痛、高血压、糖尿病等领域的改良型新药已逐步进入收获期，是差异化创新的典型代表。 ● 核心竞争力： 一是【渗透泵等复杂制剂技术国内领先，构筑了高技术壁垒】 公司在渗透泵控释技术领域拥有超过20年的研发和生产经验，相关技术平台已成功应用于多个上市产品。相较于普通制剂，其渗透泵控释制剂的毛利率平均高出15-20个百分点。2025年，其渗透泵相关产品收入持 续 增 长。 二是【“小而美”的差异化策略成功，避开激烈竞争的红海市场】 公司选择在麻醉镇痛、高血压等对药物依从性、安全性要求高的领域进行改良型新药开发，如盐酸羟考酮缓释片等，竞争格局良好。2025年，其创新制剂（含改良新药）收入占总营收比重稳步提升，成为主要增长动力。 三是【看它盯：核心在研改良新药的注册审评进度、现有技术平台拓展至新治疗领域（如精神、神经）的进展、与大型药企的技术合作与项目转让情况】 关键指标是 改良型新药的申报与获批数量 以及 相关产品的毛利率水平 ，这直接体现了其技术变现能力。 ●主力资金 ：近60日主力资金流入约-0.51亿元，近5日主力资金流入约-802.86万元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 23.57元 跌到了 15.72元 ，近一年涨幅 -33.31%。 14）申联生物 ● 创新药关联： 兽用生物制品领域的创新者，聚焦于基因工程疫苗的研发与生产 。 公司业务属于“动保创新药”赛道，主要产品为猪用口蹄疫合成肽疫苗。与传统疫苗相比，其基因工程疫苗具有安全性高、免疫效果好、易于区分野毒感染与疫苗免疫等优势，正逐步替代传统灭活疫苗。 公司还布 局了猪圆环、猪瘟等其他重要猪用疫苗，致力于通过技术创新驱动兽用疫苗的升级换代。 ● 核心竞争力： 一是【合成肽疫苗技术路线领先，产品结构持续优化】 公司是国内猪用口蹄疫合成肽疫苗的领军企业，2025年该产品市场份额位居行业前列。其猪圆环病毒-支原体二联灭活疫苗等新产品也快速放量，带动公司整体毛利率维持在70%以上的较高水平。合成肽疫苗渗透率的提升是公司成长的核心逻辑。 二是【赛道独立，不受“人药”集采政策影响，需求与养殖业周期相关】 兽用生物制品行业独立于人类医药体系，其市场需求主要取决于下游养殖业的规模、疫病流行情况以及规模化养殖带来的防疫意识提升。2025年，公司营收与下游生猪存栏量相关性显著，展现了稳定的周期性成长特征。 三是【看它盯：合成肽疫苗的市场占有率变化、新产品（如猪圆环疫苗）的销售增长、下游生猪养殖行业存栏量与盈利周期的波动】 核心跟踪 主导产品的市占率 和 新产品收入占比 ，前者反映竞争力，后者反映成 长 潜 力。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -0.45亿元 ，近5日主力资金流入约 1059.88万元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 5.96元 涨到了8.97 元 ，近一年涨幅 +50.50%。 15）苑东生物 ● 创新药关联： 专注于麻醉镇痛、心血管等领域的特色专科药企，走“难仿药+改良型新药”路径 。 公司选择技术门槛较高的细分领域进行深耕，已成功开发并商业化多个首仿或难仿药物，构筑了当前的基本盘。 在此基础上，通过复杂制剂技术（如缓释、特殊注射剂等）开发更具临床优势的改良型新药，形成差异化产品矩阵。其创新药研发聚焦于满足未满足的临床需求，例如术后镇痛、慢性疼痛管理等，力求在细分赛道做到最优。 ● 核心竞争力： 一是【在麻醉镇痛等细分领域研发和商业化能力突出，已形成产品集群】 公司拥有多个首仿或独家产品，如盐酸纳布啡注射液、布洛芬注射液等，在细分市场建立了优势。2025年，其麻醉镇痛领域收入占比较高，相关产品毛利率超过90%。其研发费用率常年维持在15%以上，专注度高。 二是【产品梯队清晰，从仿制到创新的转型路径明确】 公司已形成“首仿药贡献现金流、改良新药提供增长、创新药布 局未来”的合理梯队。2025年，其改良型新药收入同比显著增长，占营收比重持 续 提 升。多个1类新药（如治疗术后疼痛的EP-9001A注射液）已进入临床后期。 三是【看它盯：改良型新药的获批上市速度与市场表现、在研1类新药的关键临床试验数据、核心存量产品应对集采的执行情况】 关键指标是 改良型新药和创新药收入占总营收的比例 ，这直接反映了其转型的成效。 ● 主力资金： 近60日主力资金流入约 -0.48亿元 ，近5日主力资金流入约 -337.73万元。 ● 近一年涨幅： 2025年6月20日至2026年6月23日，股价从 44.79元 跌到了 44.45元 ，近一年涨幅 -0.76%。 谁值得长期关注？ 百奥赛图近一年涨幅+245.39%。 前沿生物近一年涨幅+90.14%。 荣昌生物近一年涨幅+73.46%。 申联生物近一年涨幅+50.50%。 我武生物近一年涨幅+8.89%。 科伦药业近一年涨幅+1.44%。 苑东生物近一年涨幅-0.76%。 键凯科技近一年涨幅-0.78%。 恩华药业近一年涨幅-9.88%。 复星医药近一年涨幅-13.75%。 海普瑞近一年涨幅-25.92%。 华海药业近一年涨幅-28.34%。 立方制药近一年涨幅-33.31%。 长春高新近一年涨幅-40.61%。 信立泰近一年涨幅-43.61%。 不过，判断一只股票是否值得长期关注，不能仅仅依据涨幅。 还需要综合考虑公司的基本面，像营收增长、利润水平、资产质量等；行业地位，是否具有核心竞争力和独特优势；以及估值情况，与同行业其他公司相比，市盈率、市净率等指标是否合理。 风险提示 研发失败与进度不及预期风险 ：创新药研发具有“高投入、长周期、高风险”的特征。临床前及临床试验结果存在重大不确定性，任何阶段的失败都可能导致前期投入的巨 大 损 失，并对公司估值产生严重影响。 市场竞争与政策变动风险 ：热门靶点赛道可能日趋拥挤，同质化竞争加剧将压缩产品的市 场 空 间和盈 利 预 期。同时，医药行业受医保支付、集中采购、药品审评等政策影响深远，政策变化可能改变产品的市场准入、定价和放量节奏。 商业化不及预期风险 ：新药获批上市仅是第一步，后续的商业化成功依赖于定价、医保准入、医院进院、医生处方、市场推广等多个环节。销售团队能力、竞争格局变化、患者支付能力等因素均可能导致产品销售不及预期。 国际化进程中的挑战 ：出海是全球创新药企的必由之路，但也面临临床试验标准差异、监管审批复杂、海外市场竞争激烈、商业化合作伙伴选择、地缘政治等多重挑战，国际化道路并非坦途。 估值与业绩匹配度风险 ：创新药企估值通常包含对未来潜 力的高 预 期。若后续业绩增长、管线推进或里程碑达成不及预期，可能导致估值下行压力。 本文是公开信息整合以及个人观点，仅供参考，不构成投资建议。希望能给大家带来一些启发。 觉得有用就点赞收藏！评论区聊聊你最看好哪只？ 感谢大家评论、关注、点赞！

一、2025年度的业绩情况 （一）业绩概况 2026年3月27日，公司发布了25年度的年度报告，具体情况如下： 报告期内，公司业绩持续向好，营业收入保持高速增长的态势，公司实现营业收入137,880.84万元，归属于上市公司股东的净利润17,319.98万元。 百奥赛图是一家创新技术驱动新药研发的国际性生物技术公司。经过十余年的积淀，公司逐步发展为以基因编辑模式动物制备、创新模式动物繁殖与供应、临床前药理药效评价以及抗体药物发现四个技术平台为一体的企业。 1、基因编辑服务 基于成熟稳定的ESC/HR以及CRISPR/EGE等技术，发行人主要对外提供基于大/小鼠以及细胞系的基因编辑定制化服务，最终产品为具有特定基因型的动物或细胞系模型以及基因型检测报告。此外，发行人还提供少量质粒构建、sgRNA活性检测等一系列基因编辑单项服务以及少量SPF级大/小鼠模型定制化扩繁等服务。 2、创新模式动物销售 公司自主开发了约5,000种基因编辑动物及细胞模型，其中核心产品靶点人源化小鼠2,000余种，并通过不断完善配套运行设施、生产管理及质量控制体系，逐步建立起符合AAALAC国际标准的模式动物生产中心，总使用面积约55,000平方米，用以创新模式动物规模化的繁殖与销售。 3、临床前药理药效评价服务 基于公司自主开发的各类大/小鼠及细胞系模型，临床前药理药效评价平台为国内外医药企业和临床科研单位提供高效的药物筛选和药效评估，助力药物研发快速进入临床阶段。公司建立了完备的体内外药理药效学评价、药代动力学（PK）和药效学（PD）评价以及小动物病理和毒理学评估体系，可服务于临床前药物研发的各个阶段。 4、抗体开发 公司凭借先进的自有SUPCE技术，采取领先的基因组原位替换的策略开发了全人抗体/TCR小鼠RenMice平台，RenMice包括RenMab、RenLite、RenNano、RenTCR以及RenTCR-mimic多个系列小鼠，其中RenMab、RenLite及RenNano小鼠分别用于单抗、双抗/双抗ADC以及纳米抗体的发现与制备；RenTCR及RenTCR-mimic小鼠分别用于TCR药物以及类TCR抗体的发现与制备。 依托于自主开发的RenMice全人抗体小鼠平台，公司于2020年3月启动“千鼠万抗”计划，针对1,000余个潜在抗体药物靶点（其中大部分尚未进入临床试验阶段）分别进行抗体发现，目前已形成超百万个抗原结合位点多样的高质量抗体分子序列库，以此对外转让/授权/合作开发抗体分子，从而获得首付款、里程碑付款和未来销售分成。 5、创新药合作研发 公司在临床前及早期临床试验的各个阶段，寻求将有潜力的药物分子与合作伙伴达成合作，由合作伙伴主导推进管线药物临床开发以及商业化进程，公司可向对方收取首付款、里程碑付款以及药物销售分成等。公司每年投入一定的研发投入，用于有潜力的药物分子的临床前研发，并通过持续的对外转让/授权，与国内外众多药企建立合作伙伴关系，共同加速药物分子的研发进程。 目前公司就YH001、YH002、YH003、YH008、YH013、YH016和YH017等管线产品分别与包括Syncromune、微芯新域等在内的商业伙伴达成了外部转让/授权/合作开发，其中5个已处于临床试验阶段。针对上述合作研发及产品授权，公司可向对方收取首付款、里程碑付款以及药物销售分成等，截至本报告披露日，部分已转让/授权的产品管线及进展情况如下所示： （二）重点药品的进展情况 1、创新模式动物 报告期内，创新动物模型销售业务实现营业收入62,218.24万元，较去年增长59.86%，毛利率约80.41%，多年来持续保持强劲的增长态势，且已与全球领先的创新药企建立起深度紧密的合作关系。 2、抗体销售业务 抗体发现业务从2020年开始对外实现营收后，经过多年的发展，2025年度实现营业收入人民币33,235.30万元，较去年同期增长4.58%，毛利率为86.00%，三年年复合增长率约37%。截至2025年12月31日，公司已累计签署超350项药物合作开发/授权/转让协议，并与包括多家跨国制药公司（MNCs）在内的合作伙伴达成RenMice®平台授权开发合作。 2025年度，海外业务占比近70%，实现主营营业收入人民币94,037.71万元，较去年增长42.00%；国内业务实现主营营业收入人民币43,837.99万元，较去年增长约37.93%。 （三）分季度和分产品的情况 二、2026年一季度的业绩情况 一季度，公司的营收与第四季度差不多，主要是药理药效服务和模式动物收入环比保持了稳定；净利润的增加主要系确认大额里程碑收入，主要来源于其全人抗体开发业务。 具体而言，这笔收入是公司授权给美国生物技术公司IDEAYA的一款双抗ADC（抗体偶联药物）分子，因完成首例患者入组而触发的里程碑付款。 该里程碑收入来自百奥赛图与IDEAYA的合作项目。百奥赛图将其自主研发的B7H3/PTK7双抗ADC分子（代号IDE034）授权给IDEAYA进行后续开发。根据双方协议，当IDE034在2026年2月完成首例患者给药后，触发了500万美元的里程碑付款。这笔里程碑收入的确认，标志着百奥赛图的商业模式正从“前期投入”转向“后期兑现”的关键阶段，验证了公司“平台+现货库”模式的有效性，即通过前期大规模研发投入构建抗体库，后期通过对外授权获得首付款、里程碑付款及未来销售分成。 类似有潜力确认里程碑收入的项目，截至2025年底，百奥赛图已累计签署了超过350项，覆盖了从默克、强生、吉利德等全球顶级药企。 综合来看，百奥赛图的核心关键在于利用其独有的“双引擎平台”，规模化地发现针对新、老靶点的优质药物分子，并提供精准的临床前验证服务。 核心引擎一：解决“药从哪里来”的问题 百奥赛图通过其独有的RenMice®全人抗体小鼠平台，公司已经积累了超过百万条经过实验验证的、高质量的全人源抗体序列，系统性地针对超过1000个已知的、具有成药潜力的靶点（包括热门和新兴靶点）进行大规模抗体发现。 核心引擎二：解决“药效如何验证”的问题 新药研发失败率高的一个重要原因是临床前动物模型与人体反应存在差异。百奥赛图自2014年起，构建了全球领先的、包含超过1700种靶点人源化小鼠模型的库，这些小鼠模型能更真实地模拟人类疾病，为合作伙伴的抗体分子（无论是来自百奥赛图还是其他来源）提供精准的体内药效和安全性评价。