Seladelpar

关注并星标CPHI制药在线 全球抗病毒领域的标杆企业吉利德科学，在2026年开年交出了一份分量十足的2025财年全年及第四季度财报。全年总营收294.43亿美元，净利润85亿美元，剔除新冠药物后核心业务增长4%，在全球医药行业竞争白热化、政策持续控费、产品迭代加速的大环境下，这份成绩单既守住了基本盘，又跑出了新增长，更清晰勾勒出这家巨头从“HIV单一依赖”走向“多赛道协同增长”的战略蜕变。 纵观这份财报，我们可以用四个维度完整解读：财务基本面的超强韧性、核心业务板块的分化与突围、创新管线的兑现与隐忧、长期战略与风险博弈。吉利德的2025年，不是激进扩张的一年，而是精耕细作、结构优化、蓄力未来的一年，每一项数据、每一款产品、每一个布局，都藏着全球制药龙头穿越周期的底层逻辑。 财务基本面：盈利暴增、现金流爆表，经营质量站上历史高位 吉利德2025年的财务表现，用“稳健之上、超预期爆发”来形容毫不为过。在新冠业务持续退坡、全球医药市场增速放缓的背景下，公司不仅实现了营收正增长，更完成了利润、毛利率、现金流三大核心指标的全面优化，经营质量达到近年最佳水平。 全年总营收达到294.43亿美元，同比增长2.4%；产品销售收入289.15亿美元，同比增长1%。表面看增速并不算亮眼，但如果剔除持续下滑的新冠药物Veklury，公司核心业务增速达到4%，连续多个季度保持稳定增长，充分证明了主营业务的抗风险能力。新冠药物全年销售额9.11亿美元，同比大幅下滑49%，Q4单季仅2.12亿美元，已经成为明确的拖累项，但这一趋势早在市场预期之内，对整体估值和长期增长逻辑几乎不构成冲击。 真正的惊喜来自利润端。2025年吉利德GAAP归母净利润85亿美元，同比实现巨幅增长；非GAAP稀释每股收益从2024年的4.62美元飙升至8.15美元，增幅高达77%，完美完成全年指引。利润暴增的核心原因，一方面是核心产品销量提升带来的收入增长，另一方面是公司对费用端的精准管控——研发费用保持合理投入，销售及管理费用同比明显下降，叠加收购相关费用降低，共同推动盈利水平实现质的飞跃。 盈利能力方面，吉利德继续保持全球制药企业第一梯队水准。全年非GAAP毛利率86.4%，与去年基本持平，这一数字在全球大型药企中屈指可数，背后是HIV、肝病、肿瘤ADC等高壁垒产品带来的强定价权和技术护城河。同时，公司营业利润率回升至50%以上，经营杠杆持续释放，每一分收入都能转化为更高的利润。 现金流与股东回报，更是吉利德最具竞争力的“安全垫”。截至2025年底，公司现金及有价证券总额超106亿美元，财务结构健康，无任何短期偿债压力；全年经营活动现金流充沛，自由现金流/净利润比超过2.5倍，是典型的“现金牛”型企业。基于强劲的现金流，公司持续加大股东回报：全年股息支出40.03亿美元，同比增长2%，2026年一季度股息再次确认，股息率接近4%；同时稳步推进股票回购，将超50%的自由现金流回馈股东，在全球医药板块中具备极强的防御属性。 Q4单季数据则为全年画上完美句号：总收入79.25亿美元，同比增长5%；剔除新冠后增速达到7%；非GAAP EPS 1.86美元，超出市场一致预期。单季经营现金流净流入超33亿美元，为全年的高现金流表现提供了强力支撑。整体来看，吉利德2025年的财务表现，已经摆脱了疫情期间的波动，回归到高质量、可持续、高壁垒的增长轨道。 业务板块拆解：HIV稳如泰山，肝病爆发破局，肿瘤承压待变 如果说财务数据是吉利德的“面子”，那么四大业务板块的表现，就是这家公司真正的“里子”。2025年，吉利德业务呈现出一业主导、一业爆发、一业调整、一业出清的清晰格局：HIV绝对压舱、肝病创新爆发、肿瘤短期承压、新冠逐步退出，结构优化趋势非常明确。 （一）HIV业务：全球绝对霸主，200亿美元基本盘牢不可破 作为吉利德安身立命的根本，HIV业务2025年全年收入207.52亿美元，同比增长6%，占总营收比例高达72%，Q4单季收入58.01亿美元，同比增长6%、环比增长10%，增长韧性拉满。 核心单品必妥维（Biktarvy） 依旧是全球HIV治疗的“金标准”，全年销售额143.34亿美元，同比增长7%，Q4单季40亿美元，美国治疗市占率突破52%，在全球范围内持续替代老款方案，是公司最稳定的现金牛。 另一大亮点来自HIV预防业务，全年增速高达47%。Descovy凭借预防领域的优势，全年销售额暴涨31%至28亿美元；全球首款半年一次长效HIV预防药Yeztugo上市即放量，全年收入1.5亿美元，Q4单季就贡献0.96亿美元，全球获批加速推进，支付覆盖快速落地，有望在未来3-5年成长为数十亿级别的重磅产品。 更重要的是，吉利德新一代长效HIV治疗方案临床数据积极，口服转长效的迭代路径已经打通，未来十年的增长逻辑完全清晰。可以说，HIV业务不仅是吉利德的现在，更是它未来5-10年的稳定基本盘。 （二）肝病业务：创新药驱动，Q4爆发成全年最大惊喜 过去几年，肝病业务受丙肝药物下滑拖累，一直表现平平，而2025年彻底迎来拐点。全年肝病收入32.17亿美元，同比增长6%，Q4单季收入8.44亿美元，同比暴涨17%，增速位居全板块第一，成为公司最亮眼的新增量。 爆发的核心动力，来自创新药Livdelzi（seladelpar） 的快速放量。这款用于原发性胆汁性胆管炎的药物，凭借优异的长期安全性和有效性，上市后需求激增，直接带动肝病板块环比增长42%，填补了吉利德在肝病创新领域的空白。 传统肝病产品同样稳中有进：乙肝王牌药物韦立得持续稳健增长，丁肝产品需求提升，有效对冲了丙肝药物的价格下滑。肝病板块已经从“依赖丙肝治愈药”的旧结构，转向“乙肝稳增+创新药高增”的新结构，打开了中长期增长天花板。 （三）肿瘤业务：ADC逆势增长，CAR-T短期承压，长期逻辑不变 肿瘤是吉利德重金打造的第二增长曲线，2025年面临激烈竞争，整体表现分化明显。 全球首 款TROP2 ADCTrodelvy（戈沙妥珠单抗） 成为最大亮点，全年销售额13.97亿美元，同比增长6%，Q4增长8%，乳腺癌适应症持续放量，尽管膀胱癌适应症撤回带来小幅影响，但整体增长趋势稳固。一旦2026年一线乳腺癌适应症获批，有望重新回到高增长轨道。 细胞治疗板块短期承压，Kite旗下Yescarta、Tecartus受同类产品竞争和库存调整影响，全年收入下降7%。但好消息是，吉利德与Arcellx合作的anito-cel CAR-T疗法临床数据积极，预计2026年下半年上市，将直接接力细胞治疗业务增长。 整体来看，肿瘤业务短期调整不改长期趋势，ADC+CAR-T双轮驱动的格局已经成型，只是需要时间兑现。 （四）新冠业务：持续退坡，拖累逐步出清 Veklury全年销售额下滑49%，Q4下滑37%，公司预计2026年全年仅6亿美元，基本进入自然退出阶段。这一业务的萎缩，早已被核心业务的增长完全覆盖，对公司长期价值几乎无影响。 创新与竞争：赛道卡位清晰，但内外部挑战不容忽视 吉利德能在全球医药市场站稳脚跟，核心依靠的不是规模，而是创新壁垒与赛道卡位能力。2025年财报清晰展现了公司的创新优势，但同时也暴露出行业竞争、产品迭代、临床推进中的现实挑战。 在创新优势上，吉利德牢牢占据三大黄金赛道：HIV长效化、肝病NASH/胆管炎、肿瘤TROP2 ADC。HIV领域，从口服到长效、从治疗到预防，吉利德构建了全覆盖的产品矩阵，竞争对手难以撼动；肝病领域，Livdelzi成功切入未满足临床需求，打开了NASH及自身免疫性肝病的巨大市场；肿瘤领域，Trodelvy凭借先发优势，依旧是TROP2 ADC的标杆产品，与阿斯利康Datroway、科伦博泰芦康沙妥珠单抗形成三足鼎立格局。 同时，吉利德坚持“自研+并购”双轮驱动，2025年在管线补强上动作不断，收购Interius BioTherapeutics、与普瑞金生物等达成合作，持续补充细胞治疗、新型抗病毒等前沿技术，资本配置纪律性极强，不做盲目扩张，每一笔投入都围绕核心赛道展开。 但挑战同样尖锐且现实。 第一，肿瘤领域竞争白热化。CAR-T赛道玩家增多，产品同质化加剧，价格与适应症竞争压力陡增；ADC领域，TROP2靶点国产药企快速追赶，在肺癌等适应症上实现突破，直接挤压Trodelvy的市场空间。 第二，核心产品增长见顶风险。必妥维已经进入成熟期，尽管目前依旧增长，但未来面临专利、竞品、医保控费的多重压力，长效产品能否顺利接棒，将直接影响HIV基本盘。 第三，临床研发不确定性。创新药后期临床失败风险始终存在，Livdelzi放量、Trodelvy一线适应症获批、anito-cel上市，任何一个环节低于预期，都可能影响短期增长节奏。 第四，全球政策控费压力。美国药品定价改革、中国及欧洲集采与医保谈判，都会压缩产品利润空间，对高单价的ADC、CAR-T产品影响尤为明显。 可以说，吉利德的创新护城河足够深，但并没有宽到可以高枕无忧，行业内卷、技术迭代、政策变化，都在倒逼公司持续加速。 长期战略与2026展望：三轮驱动成型，300亿营收近在眼前 站在2025年的节点回望，吉利德已经完成了最重要的战略转变：从一家单纯的HIV药物公司，升级为HIV、肝病、肿瘤三轮驱动的全球化生物制药巨头。而2026年，将是这一战略正式兑现的关键一年。 公司已经给出明确的2026财年指引：全年产品销售额296-300亿美元，同比增长2.4%-3.8%；非GAAP EPS 8.45-8.85美元，同比增长3.7%-8.6%。这一指引保守且务实，充分考虑了新冠业务出清、竞争加剧等因素，也反映出管理层对增长的极强信心。 2026年的核心增长催化非常明确： 一是Yeztugo全球大范围获批，长效HIV预防业务全面爆发； 二是Livdelzi持续放量，肝病业务维持双位数增长； 三是Trodelvy一线乳腺癌适应症获批，ADC重回高增长； 四是anito-cel CAR-T上市，细胞治疗业务止跌回升。 费用端，吉利德将继续聚焦核心管线研发，优化销售费用支出，利润率有望保持稳中有升；现金流依旧充沛，高股息+回购的股东回报模式不会改变。截至2026年2月11日，吉利德股价对应2026年预期PE仅9.6倍，远低于全球大型药企12-15倍的平均水平，估值修复空间明确。 长期来看，吉利德的目标非常清晰：巩固HIV全球统治地位，做大肝病创新业务，做强肿瘤ADC与细胞治疗，同时培育炎症与呼吸管线作为第四增长曲线。公司不再依赖单一业务支撑，而是形成了“稳定基本盘+高速增长极+未来潜力线”的多层次结构，抗风险能力、增长持续性、长期价值都迈上了新台阶。 结语： 吉利德的2025年，是一场守正与拓新的平衡术。 守正，是守住HIV 200亿基本盘的绝 对优势，守住86%+的毛利率和充沛现金流，守住对股东的长期承诺； 拓新，是让肝病业务创新破局，让肿瘤管线蓄力待发，让长效化、精准化的创新产品接棒未来。 294亿营收、85亿净利润，不只是一串数字，而是全球抗病毒龙头穿越周期、优化结构、应对竞争的实力证明。在充满变数的全球医药市场中，吉利德用一份扎实的财报告诉行业：真正的龙头，从来不是靠风口起飞，而是靠壁垒、创新与执行力，稳步走向下一个十年。 未来已来，吉利德的三轮驱动，刚刚开始。 参考资料： 1. 吉利德科学2025财年Q4及全年财报PPT 2. 吉利德科学官网投资者关系专栏 END 扫码领取CPHI China2026展会门票 智药研习社近期直播 来源：CPHI制药在线 声明：本文仅代表作者观点，并不代表制药在线立场。本网站内容仅出于传递更多信息之目的。如需转载，请务必注明文章来源和作者。 投稿邮箱：Kelly.Xiao@imsinoexpo.com ▼更多制药资讯，关注CPHI制药在线▼ 点击阅读原文，进入智药研习社~

2026年2月10日下午，在上海交通大学医学院附属瑞金医院海南医院（海南博鳌研究型医院，简称“瑞金海南医院”）诊间，一张处方单从打印机中缓缓吐出。 这是上海交通大学医学院附属瑞金医院感染科主任谢青教授在海南乐城国际医疗旅游先行区开出的第一张Seladelpar处方。对于60岁的李阿姨（化名）来说，这张处方意味着两年多辗转四处求医的困境终于迎来了破局希望。 李阿姨患的是原发性胆汁性胆管炎（PBC），一种多见于中老年女性下手的自身免疫病。免疫系统错误攻击肝内小胆管，导致胆汁流动受阻，胆汁酸在肝脏淤积，进而引发肝细胞损伤、纤维化甚至肝硬化。国内唯一的一线药物是熊去氧胆酸（UDCA），但30%~40%的患者吃了不管用，李阿姨就是其中之一。她规律服药2年多，碱性磷酸酶（ALP）始终维持在高限，还经常感到全身没力气。最近的检查更让她心凉，影像学提示已出现肝硬化、脾大和少量腹水。在过去，摆在她面前的似乎只有“无奈地等待病情恶化”这条路。 2300公里外的一线生机 2026年2月初，在上海瑞金医院感染科门诊，科主任谢青教授和科副主任赖荣陶共同查阅李阿姨的就诊记录，完善了必要的检查和检验后，谢青主任对李阿姨说：“有个新药，可能适合你。”这个药叫Seladelpar，全球首个PPARδ激动剂，专门针对UDCA治疗效果不佳的PBC患者。它不仅能显著降低ALP指标，还能明显改善临床症状，目前尚未在国内上市。“不过……”谢青主任话锋一转，“我们可以去海南乐城。那里有先行先试的特殊政策，允许使用国外上市的新药。”谢主任的这句话，让李阿姨看到了治疗新方案的曙光。 改变命运的处方单 李阿姨决定用药后，上海瑞金医院与瑞金海南医院迅速联动，在瑞金海南医院各级部门的高效、通力合作下，特许药于2月9日傍晚顺利入库医院药房。2月10日下午，李阿姨和谢青主任、赖荣陶副主任几乎同时从不同城市抵达海南乐城。在瑞金海南医院诊室里，谢青主任调出李阿姨在上海本部的全部检查数据，完成二次评估后，开具了患者的住院单及Seladelpar处方。 当天傍晚，李阿姨服下了第一粒特许药。晚上，谢青主任带领赖荣陶副主任、孟子强副主任医师到李阿姨所在病房查房，详问用药反应，并为她制定了长期随访计划。经过24小时观察，李阿姨无不良用药反应，次日顺利出院。 谢青教授说：“过去我们只能眼睁睁看着这部分难治型PBC患者快速进展到肝硬化，甚至出现腹水、消化道出血、肝性脑病，现在有了新的治疗武器。” 医学进步最动人的时刻，不仅是数据上的突破，更是一个个真实生命的转折。愿每一个被疾病困住的人，都能等到属于自己的那张处方单。 门诊&医院信息 -上海瑞金医院- 感染病科 谢青 主任医师 出诊时间：周一上午、周四全天；周二上午（国际医疗部） 赖荣陶 副主任医师 出诊时间：周一下午、周四上午、周五上午 桂红莲 副主任医师 出诊时间：周二上午、周五下午 -瑞金海南医院- 总机：0898-62621907 特许药械咨询电话：0898-62629196 地址：海南省琼海市中原镇康祥路41号、海南省琼海市博鳌乐城先行区瑞金路197号 “乐”享世界医疗，“城”就健康梦想 更多相关信息 请关注“乐城发布”公众号 咨询电话：4000-118-118 来源：上海交通大学医学院附属瑞金医院、瑞金海南医院 审核：何颖 编辑：林春茹