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对于制药巨头来说，中国已经不再是躺赢市场了。与以前动辄两位数的普遍增长不同，近两年，MNC 中国区业绩出现了明显的两极分化情况。 根据最新披露的 2025 年财报数据，得益于全球药王替尔泊肽的强势拉动，礼来中国区业绩实现了 18% 的高速增长，冠绝群雄。阿斯利康凭借 66.64 亿美元的收入，坐稳了跨国药企中国区的头把交椅。紧跟其后的诺华、罗氏、赛诺菲和诺和诺德，则在动荡的环境中守住了基本盘，实现了小幅增长。 不过，默沙东中国区业绩却遭遇断崖式下跌（-66%）。2025 年，受核心品种佳达修销量下滑的影响，默沙东中国区仅收入18.16 亿美元，相较 2023 年 67.1 亿美元的巅峰期，萎缩超过 2/3。 来源：Insight 数据库整理 另外值得注意的是，2025 年，这 7 家跨国药企在中国市场合计收入 241 亿美元，与 2023 年（261.74 亿美元）、2024 年（262.76 亿美元）相比明显减少，再次印证了：中国市场正在从过去的确定性增长引擎，转变为更依赖产品竞争力与本土化能力的结构性市场。     阿斯利康：王者依旧 自从 2024 年超过默沙东，重新夺回中国区 TOP1 宝座后，阿斯利康在中国的业绩一路走高，2025 年达到了 66.64 亿美元，刷新历史记录。这些成绩主要得益于 Tagrisso（奥希替尼）、Farxiga（达格列净）等创新产品的驱动。 来源：Insight 数据库整理 根据阿斯利康财报，2025 年 Farxiga（达格列净）、Tagrisso（奥希替尼）、Enhertu（德曲妥珠单抗）、Symbicort（布地奈德+福莫特罗）、Imfinzi（度伐利尤单抗）、Lynparza（奥拉帕利）在新兴市场（主要为中国）分别实现了 33.24 亿美元、 19.71 亿美元、8.29 亿美元、8.01 亿美元、6.4 亿美元和 6.69 亿美元的销售额。 站在业绩的全新高度，阿斯利康还在持续加码中国。2026 年 1 月，阿斯利康宣布计划到 2030 年在中国投资 150 亿美元，以扩大药品生产和研发。    诺华：重点关注中国市场 中国是诺华重点关注的市场，也是其增速最快的市场之一。诺华曾明确表示：专注实现美国、中国、德国和日本等核心市场的增长。 2023 年到 2024 年，诺华中国区业绩以两位数的增速持续狂飙，2025 年虽然降速（+8%），但表现依旧突出，营收高达 42 亿美元，创下历史新高。目前中国区收入占诺华总营收的比例已经稳定在 7.7% 左右。 根据 Insight 数据库，2020 年以来，诺华一共在中国获批了 20 款新药，其中包括 2 款创新核药 Pluvicto（镥[177Lu]-特昔维匹肽）和 Locametz（镓[68Ga]-戈泽肽）、1 款 siRNA 疗法英克司兰钠。值得注意的是，英克司兰钠还成功通过 2025 年医保谈判，进入了基本目录。    罗氏：创新进程加快 2025 年，罗氏中国区制药业务收入 36.68 亿美元（30.34 亿美元），同比增长 10%，已然成为全球增长的重要引擎之一。 这是罗氏中国区近些年业绩表现最好的一年，主要受 Phesgo（帕妥珠单抗曲妥珠单抗皮下注射）被纳入国家医保目录、Xofluza（玛巴洛沙韦） 销售强劲以及 Vabysmo（法瑞西单抗）和 Polivy（维泊妥珠单抗）进入市场的推动。 来源：Insight 数据库整理 从 2022 年到现在，罗氏在中国的创新进程明显加快，共获批了 12 款新药，其中包括全球 FIC 产品 Lunsumio（莫妥珠单抗）、Vabysmo（法瑞西单抗）和 Polivy（维泊妥珠单抗）。2025 年 8 月，为了加强在中国的供应链和本地化生产布局，罗氏还宣布投资 20.4 亿新建生物制药生产基地。    赛诺菲：深入中国创新生态 2025 年，赛诺菲中国区业绩在一众 MNC 中表现并不突出，仅增长 2% 至 29.65 亿美元，但与前两年业绩相比，整体仍稳中有进。中国市场是其核心布局，2022 年底中国区便从总部获得了自主引进管线的权力。 2024 年末以来，赛诺菲分别通过与箕星药业、维亚臻的 BD 合作，获得了Myqorzo（阿夫凯泰）和 Redemplo（普乐司兰钠）的大中华区开发及商业化权益，两款新药已经先后在中国获批，有望成为赛诺菲中国区新的业绩增量。 来源：赛诺菲报告    诺和诺德：业绩压力将至 中国是诺和诺德全球的第二大市场，目前拥有 6188 名员工。2025 年，诺和诺德在华收入 28.29 亿美元，同比增长 5%。其中核心产品司美格鲁肽的销售额为 10.33 亿美元，占总收入的 36.5%，其他基本上由胰岛素产品贡献。 不过，司美格鲁肽的中国核心专利将在 2026 年到期，未来势必会受到仿制药冲击，进而影响诺和诺德在华业绩。根据 Insight 数据库，目前国内已有 10 款司美格鲁肽生物类似药或司美格鲁肽改良新药申报上市。 来源：诺和诺德报告    礼来：押注未来 2025 年，礼来中国区实现收入 19.51 亿美元，增速高达 18%，领跑一众跨国药企，核心驱动力正来自于全球新晋药王替尔泊肽的强势放量。不过，尽管增速领先，礼来整体在华业绩仍低于阿斯利康、诺华、罗氏、赛诺菲，以及诺和诺德。在礼来全球收入版图中，中国区占比仅有 3%。 为更好促进在华业绩增长，礼来近两年采取了多项举措，包括投资 15 亿元扩建苏州工厂，提高 2 型糖尿病和肥胖创新药物的生产规模；先后在北京和上海启动礼来中国创新孵化器，加速变革性药物开发；在北京成立礼来中国医学创新中心，加速创新药物上市；与京东健康、阿里健康达成合作，推动慢病管理的数字化转型等。 此外，礼来还在加强与国内药企的合作。2026 年以来，礼来已经和中晟全肽、信达生物达成新药开发合作。    默沙东：单品驱动 默沙东 2023 年以 67.1 亿美元的收入登顶 MNC 中国区冠军宝座，不过 2025 年却在明星单品佳达修和糖尿病老牌产品西格列汀/二甲双胍销量暴跌的影响下，收入锐减至 18.16 亿美元。根据默沙东财报，佳达修/佳达修 9 疫苗在中国的销售额为 1.93 亿美元。 为了重回增长，默沙东近两年一直在加注创新管线，国内与其达成合作的药企有达歌生物、恒瑞医药、翰森制药、科伦博泰、礼新药业、同润生物等，涉及产品类型包括双抗、ADC、双抗 ADC、分子胶降解剂等。 来源：丁香园 Insight 数据库 中国作为默沙东的第二大市场，其战略重要性不言而喻。默沙东预计 2025 年至 2030 年 5 年内在中国将有超 40 个新产品、新适应症在中国获批。 结语 总之，当默沙东遭遇断崖式下跌，而礼来在减重风口下疾驰时，行业再次回归了那个最朴素的真理：当下，在高度准入与集采压力的中国市场，唯有具备绝对临床价值的产品，才是药企生存最深、最宽的护城河。 跨国药企在中国的高质量竞争才刚刚开始。 2025 财报季进行中，Insight 数据库整理了各大 MNC 的财报，可扫描下方二维码添加小音，回复关键词「MNC财报」免费获得。 封面来源：站酷海洛 免责声明：本文仅作信息分享，不代表 Insight 立场和观点，也不作治疗方案推荐和介绍。如有需求，请咨询和联系正规医疗机构。 编辑：月牙 PR 稿对接：微信 insightxb 投稿：微信 insightxb；邮箱 insight@dxy.cn