Lenacapavir Sodium

吉利德科学（GILD.US）深度研究投资报告：HIV+肿瘤双轮驱动，管线聚焦打开长期成长空间一、公司核心概况吉利德科学（Gilead Sciences, Inc.）是全球生物制药领域龙头企业，成立于1987年，总部位于美国加利福尼亚州福斯特城，核心业务聚焦病毒学、肿瘤学和炎症三大治疗领域，在HIV（艾滋病）、丙肝、新冠等抗病毒药物领域占据全球领先地位，同时通过管线布局持续强化肿瘤细胞疗法、长效制剂等创新赛道竞争力。公司股票于1992年在纳斯达克上市，当前市值约1496亿美元，2024年股息收益率达2.63%，凭借稳健的现金流和持续的研发投入，成为机构持仓青睐的医药核心资产。二、核心业务与财务表现：双引擎发力，业绩持续超预期（一）业务结构：HIV为基石，肿瘤成关键增长极1. HIV业务：绝对压舱石，长效化重塑格局：作为全球HIV药物市场龙头（市占率超40%），2024年该板块营收196.12亿美元，占总营收68.2%，同比增长8%。核心产品Biktarvy（必妥维）持续放量，2024年销售额134.23亿美元（同比+14%），2025年Q2销售额进一步增至35亿美元（同比+9%），成为全球最畅销的HIV治疗药物；达可挥（Descovy）表现亮眼，2025年Q2销售额暴增35%至6.53亿美元，展现强劲需求韧性。2025年6月，全球首个半年一针HIV暴露前预防（PrEP）药物Yeztugo（lenacapavir）获FDA批准上市，其独特的长效机制（每6个月注射一次）解决了传统日服药物的依从性痛点，美银预测其全球销售峰值可达80亿美元，成为HIV业务下一增长引擎。2. 肿瘤业务：第二曲线加速崛起：2024年板块营收同比增长12%，核心驱动力来自三款产品：Trop2 ADC药物Trodelvy（戈沙妥珠单抗）销售额13.15亿美元（同比+24%），2025年Q3同比激增78%至1.8亿美元，适应症持续拓展至三阴性乳腺癌、HR+/HER2-乳腺癌及广泛期小细胞肺癌；CAR-T细胞疗法Yescarta与Tecartus合计贡献19.73亿美元（同比+6%），累计治疗患者超2.7万例。此外，BCMA CAR-T药物anito-cel进入上市冲刺阶段，预计2026年获批，美银预测其销售峰值可达60亿美元，将进一步完善肿瘤管线梯队。3. 其他业务：肝病提供基础支撑，新冠业务逐步退坡：肝病领域核心药物Livdelzi等采用率快速增长，构成非HIV业务重要支撑；新冠药物Veklury（瑞德西韦）收入逐步回落，公司已将资源转向新一代口服药研发，当前处于临床前期阶段。（二）财务数据：盈利修复态势明确，现金流充裕• 营收与利润：2024年全年营收287.54亿美元（同比+6%），净利润4.8亿美元；2025年业绩显著改善，Q2营收70.8亿美元（同比+2%，超预期69.8亿美元），净利润19.6亿美元（同比+21.7%），调整后EPS 2.01美元（超预期1.96美元）；Q3营收进一步增至78亿美元（同比+3%，超预期74.6亿美元），剔除Veklury后核心产品销售额同比增长4%，连续5个季度业绩超预期。• 盈利能力与现金流：2025年Q2毛利率达77.8%（毛利107.08亿美元/营收137.49亿美元），保持生物制药行业高水平；2024年经营活动现金流净额108.28亿美元，现金储备超100亿美元，为研发投入、股份回购和分红提供坚实支撑（2024年Q1宣布700亿美元回购计划）。• 全年指引：公司上调2025年产品销售指引至283-287亿美元（原282-286亿美元），调整后EPS指引7.7-8.1美元，结合前三季度超预期表现，全年业绩大概率落在区间上沿。三、行业格局：赛道高景气，竞争优势稳固（一）HIV药物市场：规模持续扩容，长效化成趋势全球HIV药物市场需求刚性，2024年市场规模达431亿美元，预计2025年增至484亿美元，2025-2030年CAGR约7.5%，2030年有望突破600亿美元。细分赛道中，长效注射药物市场增速显著，预计2030年规模达50亿美元，吉利德凭借Yeztugo的先发优势和Biktarvy的市场基础，持续巩固龙头地位。竞争格局方面，全球市场呈现高度集中态势，吉利德与辉瑞、默克等企业合计占据超80%市场份额，其中吉利德市场份额稳定在26%-29%，长效化布局进一步拉开竞争差距。（二）肿瘤药物市场：ADC与细胞疗法成黄金赛道全球ADC药物市场2030年预计突破638亿美元，CAR-T细胞疗法市场规模将达664亿美元，两大赛道均保持20%以上高增速。Trodelvy作为全球首款上市的Trop2 ADC，在乳腺癌、尿路上皮癌等适应症的拓展中持续抢占先发优势；CAR-T领域，吉利德凭借Yescarta和Tecartus的临床数据积累，在复发/难治性淋巴瘤治疗中占据重要地位，后续anito-cel的上市将进一步切入多发性骨髓瘤蓝海市场。四、研发管线：战略聚焦，优质资产加速落地2025年公司启动管线“大换血”，果断剥离MASH、部分早期肿瘤小分子等低效资产，集中资源聚焦三大高潜力方向，研发效率显著提升：1. HIV长效平台：除已上市的Yeztugo外，公司推进年度给药方案的全球多中心III期临床试验（纳入12000名高危个体），计划2033年前推出9款HIV相关产品，持续强化全球抗艾领域技术壁垒。2. 细胞治疗平台：通过3.5亿美元收购Interius Biotherapeutics获得体内CAR-T技术，解决传统CAR-T“体外采集-回输”的复杂流程痛点；核心品种anito-cel（BCMA CAR-T）预计2026年获批四线及以后多发性骨髓瘤适应症，后续有望拓展至早期治疗，市场空间广阔。3. 炎症领域布局：与LEO Pharma达成口服STAT6项目全球合作，覆盖特应性皮炎、哮喘等多适应症，构建“单靶点多场景”的炎症治疗平台，填补MASH业务撤退后的赛道空白。截至2025年Q3，公司累计研发投入超500亿元，2025年前三季度研发费用达49亿美元，管线中3款新药实现上市、8项上市申请获受理、48个临床试验获批，创新转化效率持续提升。五、风险因素提示1. 专利诉讼风险：欧洲市场面临军科院EP 3 854 403专利诉讼，若败诉可能影响瑞德西韦欧洲销售；历史上中国索磷布韦专利诉讼撤诉后，仿制药涌入导致相关业务萎缩。2. 研发失败风险：HIV组合疗法（GS-1720+GS-4182）因安全信号被FDA叫停临床试验，后续研发进展存在不确定性；细胞疗法、长效制剂等创新技术的临床转化存在失败概率。3. 市场竞争风险：HIV领域面临辉瑞、默克等企业的长效药物竞争；CAR-T市场同类产品挤压份额，2025年Q3细胞疗法销售额同比下降11%；Trodelvy面临阿斯利康、第一三共等ADC药物的竞争压力。4. 政策与合规风险：全球医药定价监管趋严，医保谈判可能压缩产品利润空间；不同地区专利保护政策差异可能影响产品独占期收益。六、估值分析与投资建议（一）估值水平：安全垫充足，相对低估明显当前公司PE（TTM）约12倍，显著低于生物制药板块平均15倍估值，同时具备健康的股息收益率（2.63%）和充足的现金储备，估值安全边际突出。从机构预期来看，多家头部券商上调目标价：摩根士丹利给出143美元（买入），美银美林上调至140美元（优于大市），凯通证券维持129美元（超配），当前股价（约120.94美元）距机构目标价中枢仍有15%-20%上涨空间。（二）核心催化因素1. Yeztugo（lenacapavir）处方量持续增长，2025年销售额有望超预期达成1.5亿美元目标；2. Trodelvy在广泛期小细胞肺癌等新适应症的III期临床试验取得积极结果，进一步打开销售空间；3. anito-cel顺利通过FDA审批，2026年成功上市并启动早期适应症拓展；4. HIV年度给药方案临床试验数据积极，强化长期增长逻辑。（三）投资评级与目标价综合考虑公司核心业务的稳健性、管线资产的高成长性及当前低估的估值水平，给予公司“买入”评级，参考机构目标价区间，预计合理目标价130-140美元，对应2026年PE约14-15倍，契合行业平均估值水平，同时反映长效PrEP与CAR-T管线的增长溢价。七、总结吉利德科学通过战略聚焦实现了从“大而全”到“精而强”的转型，HIV业务作为现金奶牛提供稳定现金流，肿瘤领域的ADC与细胞疗法构成明确第二增长曲线，lenacapavir等长效制剂的商业化将重塑细分赛道格局。公司业绩连续超预期验证业务复苏态势，研发管线聚焦高潜力方向且优质资产密集落地，叠加当前12倍的低估估值与充足现金储备，具备长期投资价值。短期需关注Yeztugo处方趋势与临床试验进展，长期核心看点在于管线创新成果的商业化转化与全球市场份额的持续提升。需要我帮你整理报告中的核心数据做成可视化表格，或针对某一业务板块（如HIV长效药、CAR-T疗法）做更细致的分析吗？