Etanercept

疾病名称: 银屑病关节炎 疾病英文名称: psoriasis arthritis 疾病别名: 关节病性银屑病、牛皮癣关节炎 疾病概述:  银屑病关节炎（psoriasis arthritis）又名关节病型银屑病、牛皮癣关节炎，是一种与银屑病相关的炎性关节病。银屑病关节炎的病因尚不明确，可能与遗传、免疫异常、感染和环境因素等有关。银屑病关节炎会引起关节疼痛、发僵、肿胀、活动障碍等关节炎症状，还会引起银屑病皮损以及指甲凹陷、脱落、变色等表现。对于本病，主要采用药物治疗、物理治疗、手术治疗等治疗方式。 是否医保: 部分药物、耗材、诊治项目在医保报销范围，具体报销比例请咨询当地医院医保中心。 遗传性: 可能与遗传因素有关 就诊科室: 骨科、皮肤科 发病部位: 关节、皮肤、其他 常见症状: 关节疼痛、关节发僵、关节肿胀、关节活动障碍、银屑病皮损、指甲病变 主要病因: 病因不明，可能与遗传、免疫异常、感染和环境因素等有关 检查项目: 血液检查、X线检查、皮肤镜 重要提醒: 银屑病关节炎会对关节产生损害，严重时会引起关节畸形，建议患者及时就医进行治疗，以免出现不良预后。 相关中医疾病: 痹证、顽痹、白疕、蛇疕、松皮癣 临床分类:  1、少关节或单关节炎型 最常见，约占70％。通常只累及单个或二三个关节，以手和足的远端或近端指（趾）关节及跖趾关节多见，膝、髋、踝和腕关节亦可受累。 2、远端指间关节炎型 仅占5%~16.6%，为典型的银屑病关节炎，几乎总是伴发邻近的银屑病指甲病变。 3、残毁性关节炎型 是银屑病关节炎的最严重的类型，占5％。受侵犯的跖骨、掌骨或指骨可发展到严重的骨溶解。指节常有“套叠”现象及短缩的畸形，病变关节可发生强直，常伴有发热、体重下降及严重而广泛的皮肤病变，以及经常伴发骶髂关节炎。 4、多关节炎型 占15%，主要累及手和足的小关节，腕、踝、膝和肘关节，部分患者呈对称性分布。受侵犯的关节数目不及类风湿关节炎多，畸形程度亦比类风湿关节炎轻。 5、脊柱病型 骶髂关节受累见于20%~40%的患者，以韧带骨赘为表现的脊柱炎见于高达40%的银屑病关节炎。韧带骨赘可发生在无骶髂关节炎者，并可累及脊柱的任何部分，可引起脊柱融合。 流行病学-传染性:  不会传染。 流行病学-发病率:  我国目前缺乏流行病学调查资料。 流行病学-好发人群:  好发于30~50岁人群。 病因-总述:  银屑病关节炎的病因及发病机制尚未明确，目前认为遗传、免疫异常、感染和环境因素在银屑病关节炎的发病中起重要作用。 病因-基本病因:  1、遗传 银屑病、银屑病关节炎有家族聚集现象，单卵双胞胎患病频率增高，患者的一级亲属发病机遇比一般人群高数十倍，这些现象都支持遗传因子参与发病这一结论。 2、免疫 （1）体液免疫：有关银屑病关节炎的体液免疫，结论并不一致，比较一致的发现是α球蛋白的增高，而其他免疫球蛋白的水平便不一致了。 （2）细胞免疫：有关细胞免疫的结论亦不一致。在银屑病关节炎发作时T细胞数量减少而治疗后又有增多。真正的机制不明，可能与抑制细胞功能丧失有关。 （3）血管因素：在银屑病关节炎的发病机制中，微血管变化可能起着重要的作用。不论皮肤有无病变，都可以见到毛细血管扩张和扭曲，经过治疗后，这种异常还可持续数月，然后逐渐趋于正常，还发现滑膜也有血管变化，毛细血管与小动脉的内皮细胞肿胀，基底膜增厚。这种现象目前还无法解释，但说明是免疫复合体作用于血管的结果。最近还发现免疫反应与革兰阳性细菌感染有关。 3、感染 感染与银屑病关节炎的关系并未明确，但有一些证据提示感染与银屑病关节炎有一定关系，比如在易感银屑病个体抗原性细菌细胞壁产物可激发关节炎、部分患者皮疹和指甲可培养出链球菌和葡萄球菌， 4、环境因素 寒冷、潮湿、季节变换、精神紧张、忧郁、内分泌紊乱、创伤等，目前认为与发病有一定关系。 症状-总述:  银屑病关节炎通常起病隐袭，疼痛常常比类风湿关节炎轻，主要表现为受累关节疼痛、发僵、肿胀、活动障碍，还可伴有银屑病皮损、指甲病变以及其他一些症状。 症状-典型症状:  1、关节病变 身体各个关节均可受累，以四肢小关节多见，尤其是指（趾）关节，受累关节表现为疼痛、发僵、肿胀、触痛和活动障碍，可伴有发热等全身症状。 2、皮肤病变 银屑病常发生在关节炎出现前数年，银屑病皮肤破损类型与关节炎无关，各类型皮损均可出现。皮肤损害通常是红色丘疹或斑块，上覆银白色鳞屑。 3、指甲病变 指甲异常是银屑病关节炎的特征，见于80%的患者。常见的指甲病变是顶针样凹陷、甲脱落、甲下角化过度、增厚、横嵴及变色。远端关节和邻近的指甲多同时受累。 4、关节外表现 结膜炎见于20%的患者，虹膜炎占7%，其他少见表现包括主动脉瓣关闭不全、上肺纤维化、淀粉样变性和发热。 症状-并发症:  银屑病关节炎可引起关节强直和肌肉萎缩等情况，严重时会导致关节畸形。 就医-门诊指征:  1、出现关节疼痛、发僵、肿胀、活动障碍等症状。 2、发现皮肤出现鳞屑性红斑或斑块。 3、伴指甲出现顶针样凹陷、脱落、变色等情况。 4、出现其他严重、持续或进展性症状体征。 以上均须及时就医咨询。 就医-就诊科室:  银屑病关节炎患者通常可以选择骨科就诊，皮肤症状明显时也可选择皮肤科就诊。 就医-就医准备:  1、提前预约挂号，并携带身份证、医保卡、就医卡等。 2、可能会进行抽血检查，在早晨空腹进行就诊最好。 3、若近期有就诊经历，请携带相关病历、检查报告、化验单等。 4、近期若服用一些药物来缓解症状，可携带药盒。 5、可安排家属陪同就医。 6、患者可提前准备想要咨询的问题清单。 就医-医生可能问哪些问题:  1、您都有哪些不适症状？何时出现的？ 2、这些症状近期有减轻或加重吗？ 3、您以前有过相似症状吗？什么原因导致的？ 4、您近期做过相关检查吗？结果如何？ 5、您有使用过药物进行治疗吗？什么药？效果如何？ 6、您目前是否患有其他疾病？什么病？有用药控制吗？ 7、您的亲属中有人出现过类似情况吗？ 就医-患者可以问哪些问题:  1、我为什么会患病？原因是什么？ 2、我的病情严重吗？能治好吗？ 3、我需要做哪些检查？要住院吗？ 4、我如何进行治疗？ 5、这些治疗有什么风险吗？ 6、若药物治疗，药物的用法用量、注意事项是什么？ 7、我还有其他疾病，会对治疗产生影响吗？ 8、我日常要注意什么？回家后怎么护理？ 9、我需要复查吗？多久一次？ 检查-预计检查:  当患者出现关节疼痛、关节发僵、关节肿胀、关节活动障碍、银屑病皮损、指甲病变等银屑病关节炎相关症状时，应及时就医。医生会进行血液检查、X线、皮肤镜等检查，以了解患者病情、进行诊断。 检查-实验室检查:  银屑病关节炎缺乏特异性试验，部分进行血液检查可发现血沉增快、血清补体水平及C-反应蛋白水平增加。 检查-其他检查:  可以进行皮肤镜检查。皮肤镜可显示裸眼无法观察到的皮损表面和皮下结构特征，对辅助皮肤病的诊断有重要意义。银屑病检查时可见点状血管均匀分布于红色背景上，并可见白色鳞屑。 检查-影像学检查:  银屑病关节炎比较有意义的检查是X线，变化主要包括： 1、手、足的小关节骨性强直，指间关节破坏伴关节间隙增宽，末节指骨基底的骨性增生及末节指骨吸收。 2、近端指骨变尖和远端指骨骨性增生，造成带帽铅笔样畸形。 3、长骨骨干绒毛状骨膜炎。 4、单侧骶髂关节炎表现。 5、伴有骨桥的不典型脊柱炎。 诊断-诊断原则:  医生会根据患者的银屑病病史以及关节炎、银屑病皮损等临床表现，结合血液检查、X线、皮肤镜等辅助检查结果，综合进行诊断。在诊断的过程中，还需除外类风湿性关节炎、强直性脊柱炎、骨性关节炎等疾病。 诊断-鉴别诊断:  1、类风湿性关节炎 二者均有小关节炎表现。银屑病关节炎有银屑病皮损和特殊指甲病变，指（趾）炎，起止点炎，侵犯远端指间关节，类风湿因子常为阴性，特殊的X线表现如笔帽样改变，部分患者有脊柱和骶髂关节病变；而类风湿性关节炎多为对称性小关节炎，以近端指间关节和掌指关节，腕关节受累常见，可有皮下结节，类风湿因子阳性，X线以关节侵蚀性改变为主，有助于鉴别。 2、强直性脊柱炎 侵犯脊柱的银屑病关节炎，脊柱和骶髂关节病变不对称，常发生于年龄大的男性，症状较轻，有银屑病皮损和指甲改变；而强直性脊柱炎发病年龄较轻，无皮肤、指甲病变，脊柱、骶髂关节病变常为对称性，有助于鉴别。 3、骨性关节炎 骨性关节炎无银屑病皮损和指甲病变，可有赫伯登结节、布夏尔结节，无银屑病关节炎的典型X线改变，有助于鉴别。 治疗-治疗原则:  银屑病关节炎治疗的主要目的是缓解症状、保护关节功能，应兼顾皮肤和关节两部分，包括一般治疗、药物治疗、物理治疗等方式，部分患者可考虑进行手术治疗。 治疗-一般治疗:  1、注意休息，注意保护关节。 2、适当进行关节锻炼，避免进行损伤关节的剧烈运动。 治疗-药物治疗:  1、非甾体抗炎药物 具有止痛、抗炎、消肿等作用，是一线治疗药物，常用药物包括双氯芬酸、布洛芬、阿西美辛、舒林酸等。 2、免疫抑制剂 常用药物有甲氨蝶呤、环孢素、阿维A、硫唑嘌呤、来氟米特、吗替麦考酚酯等。 3、生物制剂（靶向免疫调节剂） 近年来银屑病的生物治疗取得了较大的进展，一系列针对特异性靶点的生物制剂及小分子药物相继被研制出来，并显示出良好的疗效和安全性。目前国内已被批准用于银屑病临床治疗或正在进行临床试验的生物制剂主要包括依那西普、英夫利西单抗、阿达木单抗等。 治疗-相关药品:  双氯芬酸、布洛芬、阿西美辛、舒林酸、甲氨蝶呤、环孢素、阿维A、硫唑嘌呤、来氟米特、吗替麦考酚酯、依那西普、英夫利西单抗、阿达木单抗 治疗-手术治疗:  对严重关节损毁者而皮肤条件许可的患者，可以进行关节置换手术。 治疗-治疗周期:  治疗周期受病情严重程度、治疗方案、治疗时机、年龄体质等因素影响，可存在个体差异。 治疗-治疗费用:  治疗费用可存在明显个体差异，具体费用与所选的医院、治疗方案 、医保政策等有关。 预后-一般预后:  银屑病关节炎的预后与患者的病情有关，多数患者经过积极治疗后可以缓解症状，预后相对较好，部分患者可能出现关节畸形甚至残废等结局，预后较差。 预后-危害性:  1、银屑病关节炎可引起关节、皮肤以及指甲的病变，对患者的正常生活有不良影响。 2、银屑病关节炎严重时可引起关节畸形、残废等情况。 预后-治愈性:  银屑病关节炎经过积极的治疗，症状可以得到缓解，但已经发生的关节畸形等情况可能无法恢复。 日常-总述:  患者在日常生活中要注意保护关节、皮肤，应养成良好生活习惯，对减轻症状、缓解病情、促进康复有一定的积极作用。 日常-心理护理:  1、心理特点 （1）多数患者常表现为焦虑、紧张、抑郁等心理。同时由于病情反复、迁延的特点，可导致部分患者对治疗失去信心，进而中断治疗。 （2）本病可影响外观、关节功能，容易使患者产生自卑心理，甚至出现自伤、自杀行为。 2、护理措施 （1）家属要关注患者心理变化，多给予患者鼓励、安慰，帮助其排解不良情绪，保持积极乐观的心态。 （2）患者可通过学习疾病相关知识，加强对疾病的认知；还可多与医护人员交流，了解疾病的治疗情况，从而解除顾虑和烦恼；必要时还可向心理医生进行咨询，缓解不良心理，增强战胜疾病信心，并积极配合医生治疗，从而达到早日康复的目的。 日常-生活管理:  1、规律作息，保证充足睡眠，避免过度劳累。 2、保持休息环境安静、舒适，温湿度适宜，有助于维持平稳心态。 3、适当进行关节功能锻炼，避免进行损害关节的剧烈运动。 4、注意皮肤清洁，洗澡最好淋浴，并使用温度适宜的清水或温和的皮肤清洁剂洗浴。 5、避免搔抓皮肤，以防导致皮肤损伤引起感染。 6、穿柔软、透气的衣物，减少对皮损的刺激。 日常-复诊须知:  遵医嘱定期复查，如发现症状复发或加重，及时就医进行治疗。 饮食调理:  科学合理的饮食可保证机体功能的正常运转，起到辅助控制病情，维持治疗效果，促进疾病康复的作用。 饮食建议:  1、给予清淡、易消化饮食。 2、可多吃鸡蛋、肉类、牛奶等高蛋白食物，对于机体的恢复有一定帮助。 3、适当多饮水，吃富含维生素的新鲜水果、蔬菜，也有助于促进机体恢复。 饮食禁忌:  1、日常应忌烟酒和辛辣刺激性食物。 2、避免食用可疑或明确会引发过敏的食物，以免加重皮损。 3、不可盲目忌口，以防导致机体营养不良，影响疾病康复。 预防措施:  银屑病关节炎目前尚无明确有效的疫苗，以下方式可能有一定的预防作用： 1、日常保持健康的饮食、运动、睡眠、卫生习惯，劳逸结合，避免劳累。 2、发生银屑病后应及时进行治疗，积极控制病情，尽可能避免关节受累。 3、注意皮肤清洁，可适当涂抹润肤霜保持皮肤湿润，以维持良好的皮肤屏障功能。 4、维持良好的心态，进行自我调节，还可向亲友倾诉，以避免长期紧张、压力过大等不良精神状态。 5、养成良好的生活习惯，增强体质，尽量避免发生感染性疾病。 疾病分类:

2025年第四季度的财报，表面看起来还不错。礼来依然狂奔，单季度43%的增速让所有同行望尘莫及。第一三共、艾伯维、强生等公司也维持着正增长。如果只看这张成绩单，行业似乎依然活力满满。 但真正值得关注的，不是已经过去的季度业绩，而是各家药企对2026年的预测。看完这些预测，会发现画风完全变了。过去那种靠减重药、糖尿病药驱动的普遍高增长，正在让位于一个更缓慢、更分化的阶段。 礼来依然一骑绝尘，诺和诺德却意外踩下了急刹车，预计2026年收入将下降5%到13%。辉瑞、BMS、渤健、拜耳等多家巨头，也都准备迎接收入下滑。强生有望冲击千亿美元门槛，艾伯维完成了“后修美乐时代”的平稳交接，但更多公司正在进入慢增长、低增长甚至收缩的区间。 专利到期、仿制药冲击、疫苗需求回落、政策价格干预，多重压力正在压缩传统重磅产品的收入空间。2026年很可能不是行业变弱的一年，而是行业分层进一步拉大的一年。 这个拐点意味着什么？   01   狂奔与降速 2026年全球药企迎来增长拐点 2025年第四季度，全球大型制药公司交出了一份表面不差的成绩单。 如果只看单季增速，行业并没有失去活力。礼来第四季度收入同比大增43%，继续在头部药企中高居第一；第一三共以15%的增速位列第二；梯瓦、安斯泰来、艾伯维、Vertex、强生等公司也维持了正增长。图1所展示的，是一个在季度层面仍有亮点的行业。  图1. 单季度20亿美元销售额制药公司2025年Q4销售额同比变化图。（数据来源：FiercePharma） 但若把视角从已经发生的季度业绩，转向各家公司对2026年的收入指引，画风则出现变化。 过去一年那种由减重药、糖尿病药和个别超重磅产品驱动的高增长，正在让位于一个更缓慢、更分化、也更容易受专利悬崖和政策变量影响的新阶段。多家药企在最近一轮财报季中给出的真正关键信号，并不在2025年第四季度本身，而在他们对2026年的保守预期。 在截至3月上旬已披露数据、单季度收入至少20亿美元的25家公司中，只有极少数公司预计2026年的收入增速会高于2025年，而且提升幅度普遍有限。更大范围的行业共识，是增长放缓，部分公司甚至将重新进入收入下滑区间。 这一轮行业放缓最值得注意的地方，在于它并非某一家公司执行不佳带来的个体问题，而是多个大药企在不同治疗领域、不同产品类型上同时遭遇压力。心衰药、眼科药、抗凝药、多发性硬化药、COVID产品、疫苗、炎症药、骨科药，几乎都能找到增长受阻或进入下行周期的典型样本。行业总量仍大，重磅产品仍多，但增长越来越依赖少数资产，越来越容易被单品周期牵动。   02   减重药双雄分化 诺和诺德为何突然踩下刹车？ 如果说2025年第四季度最醒目的公司是谁，答案仍然是礼来。图1显示，礼来2025年Q4收入同比增长43%，几乎是第二名第一三共的三倍。更重要的是，这已经是礼来连续第五个季度在单季度收入增速上领跑主要大药企，也是其连续第11个季度实现至少20%的同比增长。在这5个领跑季度中，礼来有4个季度增速超过40%。 礼来的核心驱动力极其清晰，就是Mounjaro与Zepbound两款替尔泊肽产品。2025年，这两款药合计销售额达到365亿美元，远高于2024年的165亿美元。仅2025年第四季度，两款产品合计销售117亿美元，较上一季度的101亿美元继续上升，同比更是大增115%。这说明礼来的增长仍处于需求与供给共同扩张的阶段。 礼来对2026年的收入指引为800亿至830亿美元，中位数对应同比增长25%。与行业多数同行相比，这仍是极高的增长水平。即便如此，也已经显著低于其2025年45%的全年增速，说明礼来也承认绝对高增长不可能无限延续。不过，礼来过去一年已经证明，其自身预测存在持续被低估的可能。去年同期，公司对2025年的收入预期仅为580亿至610亿美元，最终实际做到651亿美元，明显超出原先指引。这意味着礼来给出的2026年25%增速，保守成分不能忽视。 与礼来形成鲜明对照的，是诺和诺德。 诺和诺德给出的2026年收入预期，是同比下降5%至13%。在整个大型药企群体中，这样的判断最令人意外。毕竟，Ozempic和Wegovy两款司美格鲁肽产品2025年合计销售312亿美元，同比增长15%，公司近期也披露了其GLP-1口服减重产品的积极上市早期指标。从表面看，这仍然是一家处在肥胖症时代风口中心的公司。 问题在于，诺和诺德的转折信号其实已经在2025年下半年出现。2025年第三季度，公司收入同比仅增长5%，结束了此前连续12个季度双位数增长的状态。到了2025年第四季度，收入已转为同比下降8%。管理层将2026年预期下调归因于前所未有的价格压力、竞争加剧，以及去年秋季与特朗普政府达成的最惠国定价安排。这说明GLP-1赛道的需求仍强，但价格体系、竞争格局和支付环境已经开始侵蚀收入弹性。对诺和诺德而言，问题不在产品失去市场，而在高增长模式本身开始变得更难维持。 从行业意义看，礼来与诺和诺德的分化非常关键。过去两年，市场往往把减重药浪潮视为整个大药企增长的核心引擎，如今同一赛道中的两家龙头企业却给出完全不同的收入轨迹。这意味着肥胖症市场仍然巨大，但不同公司的商业化执行、价格承压能力、渠道策略和产品组合韧性，已经开始拉开明显差距。   03   收入下滑的巨头们 问题出在哪？ 除诺和诺德外，拜耳、渤健、BMS、辉瑞和梯瓦也都预计2026年收入将出现下滑。它们的共同特征，是核心产品老化、独占权流失、仿制或生物类似药竞争加快，且短期内缺乏足以完全对冲缺口的新增长源。 拜耳在2025年第四季度制药业务收入已下降1%，2026年进一步预计制药业务收入下降0%至3%。压力主要来自Eylea与Xarelto，这两款产品在2025年已经处于下行通道，公司明确表示2026年的拖累会更加明显。值得注意的是，拜耳判断这一年见底后，2027年有望恢复到中个位数增长，并持续至本十年末。这种表态意味着，公司认为当前问题更像专利周期切换带来的阶段性阵痛。 渤健在连续5年收入下滑后，2025年终于实现2%的增长，但这一修复非常脆弱。公司预计2026年收入中位数将下降5%。拖累因素包括Tecfidera在欧洲市场的持续侵蚀，以及Tysabri迎来生物类似药竞争。相关影响已体现在2025年第四季度，当季收入同比下滑7%。这家公司近年的难点在于，多发性硬化症老产品组合不断失血，而新产品的增量暂时不足以完全接棒。 BMS预计2026年收入中位数下降3%。若这一预测兑现，将是其连续第二年收入下滑。公司2024年收入为483亿美元，2025年微降至482亿美元。主要问题同样来自传统老产品下滑，2025年这部分产品收入下降16%，其中包括Revlimid和Pomalyst等血液肿瘤重磅品种。对于BMS而言，问题已经十分明确：旧产品衰退速度快于新产品放量速度。 梯瓦预计2026年收入中位数下降4%。其中一个直接拖累来自仿制Revlimid，公司预计这一产品将少贡献11亿美元收入。与此同时，Teva的仿制药业务本身也在承压，公司正在持续推进从传统仿制药公司向创新产品导向的转型，因此收入收缩也带有业务结构主动切换的色彩。即便如此，这一预期仍意味着在经历了三年连续增长、2025年增长4%之后，公司将重新面对年度收缩。 辉瑞则更早在2025年12月就给出了2026年指引。公司预计2026年收入中位数为610亿美元，对应同比下降3%。这将是其连续第二年收入下滑，2024年公司收入为636亿美元，2025年为625亿美元。辉瑞预计，COVID产品收入将从2025年的67亿美元下降至2026年的50亿美元，减少17亿美元；与此同时，独占权损失将在2026年带来15亿美元冲击。更值得警惕的是，公司已经明确提示，市场独占权丧失的压力在未来几年还会继续放大，2027年冲击将超过30亿美元，2028年则超过60亿美元。也就是说，辉瑞当前面对的并非短期波动，而是一条已经清晰可见的收入下行曲线。   04   哪些公司还在逆势增长？ 在整体趋缓的背景下，预计2026年增速高于2025年的公司只有少数几家，且提升多数相当有限。艾伯维、强生、默沙东、赛诺菲、Vertex和Viatris属于这一组。 AbbVie是其中最具代表性的一个。修美乐失去独占权曾在2023年使艾伯维全年收入下降6.4%，经历了典型的重磅专利悬崖。如今，Skyrizi与Rinvoq已经完成接棒。两款自身免疫产品2025年合计销售258亿美元，公司预计2026年将超过310亿美元。艾伯维预计2026年总收入达到670亿美元，对应增长9.5%，高于2025年的8.6%。对大型药企而言，这样的增速已经相当稳健，说明其从修美乐时代向新免疫组合时代的切换基本完成。 强生的情况更有标志性。自2023年剥离消费者健康业务Kenvue后，强生的收入增速逐年抬升。公司预计2026年收入在995亿至1010.8亿美元之间，不仅将轻松超过分拆前2022年的949亿美元纪录，而且有机会挑战辉瑞在疫情高峰期2022年创下的1003亿美元年度行业纪录。虽然强生的增长并非爆发式，但它的意义在于，作为一个超大型平台型药企，强生正在以更平衡的组合逼近1000亿美元级别收入门槛。 Viatris预计2026年中位数收入为147亿美元，高于2025年的143亿美元。绝对提升不大，但在公司自2021年由Mylan与辉瑞Upjohn业务合并成立后、连续4年收入下滑的背景下，这一转正很重要。它表明Viatris经过多年收缩和整理，至少开始接近稳定。 默沙东也属于少数2026年增速预计高于2025年的大型药企。公司2025年全年销售额为650亿美元，同比增长1.3%；2026年收入指引为641亿至656亿美元，中位数对应约1.9%的增长，提升幅度不大，但至少没有放缓。其增长支撑仍主要来自Keytruda，以及Winrevair等新产品的持续放量。2025年，Keytruda全年销售额达到295亿美元，Winrevair首个完整销售年度收入为4.19亿美元。Vertex预计2026年收入增速中位数为8.9%，略高于2025年的8.6%；两家公司都属于改善存在、幅度有限的类型。赛诺菲则延续欧洲药企常见的模糊表述风格，仅称2026年收入预计实现高个位数增长，而其2025年增速为6%。从字面理解，这意味着Sanofi对2026年的判断略好于上一年，但管理层仍保留了较大弹性。   05   这些公司为何慢下来？ 诺华预计2026年不会出现收入下滑，但增速将从2025年的8%降至低个位数。放缓迹象在2025年第四季度已经很明显，当季公司收入仅增长1%。而在此前9个季度中，诺华每个季度的收入增速都至少达到8%。这一变化背后的核心原因，是Entresto在美国失去专利保护，仿制药自去年7月上市后，对价格和市场份额构成直接冲击。2025年第四季度，Entresto销售额同比大跌45%，这已经足以解释诺华增长台阶为何快速下移。 安进在2025年实现了10%的收入增长，但2026年预计中位数增速为7%。表面看仍属健康区间，实则内部压力不小。Prolia 2025年达到44亿美元销售峰值，但生物类似药竞争的影响已在季度数据中显现：2025年第一季度该产品销售同比还增长10%，到第四季度已转为下降10%。Xgeva 2025年全年销售下降6%，公司预计随着多款生物类似药在全球上市，销售侵蚀将进一步加速。Enbrel在2025年销售已下降33%，2026年还将受到IRA首轮价格谈判的影响。安进当前的挑战，是多个成熟大品种同时进入下行通道，增长虽未终止，但质量已经弱化。 阿斯利康在2025年收入增长9%，2026年预计增速落在中高个位数区间。公司在第四季度演示材料中并未对这一预测做太多展开，但已知压力来自两个方向：Soliris在美国失去专利保护后销售承压，与赛诺菲合作的RSV抗体Beyfortus则因美国需求回落而走弱。阿斯利康的体量和管线广度足以维持增长，但增长速度放慢已是现实。 GSK也属于继续增长但明显降速的一类。公司2025年全年销售额为327亿英镑，按固定汇率计算增长7%，增长主要来自专科药业务，其中呼吸、免疫炎症、肿瘤和HIV板块均实现双位数增长。公司对2026年的收入指引为增长3%至5%，低于2025年的实际增速。分业务看，GSK预计2026年专科药仍将保持低双位数增长，但疫苗和普药业务大致处于低个位数下降至持平区间。   06   不只是专利到期 政策与疫苗也在「拖后腿」 2026年行业放缓，并非单纯由专利悬崖决定。多家公司在财报中反复提到的另一个关键词，是政策与价格环境。 首先是IRA。对于成熟大品种较多的公司，IRA价格谈判带来的实际冲击正在从预期走向落地。安进已经明确提到Enbrel会受到首轮价格谈判影响。随着更多品种进入相关机制，定价空间收缩将对老产品现金流形成持续压制。 其次是特朗普政府推动的最惠国定价思路。诺和诺德管理层直接把其列为2026年收入下滑的重要因素之一。即便这一政策路径后续仍存在执行层面的不确定性，企业也已在做更保守的收入假设。对高价慢病药、代谢药和部分专科药而言，这类外部变量足以改变中短期增长模型。 再次，疫苗与COVID产品的下行已成为许多公司无法回避的共同问题。辉瑞对COVID产品2026年将减少17亿美元收入的预期，是其中最具体的例子。Beyfortus在美国需求回落，也说明即使是相对新的预防性产品，也可能快速遭遇市场节奏变化。疫情相关收入从高位回落之后，行业正在失去一个曾经异常强大的短期收入支撑项。   07   拐点之后，谁上谁下？ 礼来当前无疑仍是行业最强增长引擎。Mounjaro与Zepbound在2025年合计365亿美元销售额、第四季度117亿美元销售额、全年同比增幅远超行业平均，这一组数字足以说明其短期仍难被撼动。强生有望逼近千亿美元年收入，艾伯维也已在修美乐后成功重建增长主轴，这些都说明大型药企并未整体失去扩张能力。 问题在于，行业层面的增速中枢已经下移。2026年不太可能再复制2024年末和2025年那样的普遍乐观。更多公司将进入慢增长、低个位数增长、甚至阶段性收缩的区间。专利到期、仿制药与生物类似药竞争、疫苗需求回落、价格干预强化，将在未来几个季度中持续压缩传统重磅产品的收入贡献。真正能够穿越这一阶段的公司，往往需要同时具备三种能力：有正在快速放量的新产品，有足够深的后续管线，有对价格与支付环境变化的承压空间。 从这个意义上看，2026年很可能不是行业走弱的一年，而是行业分层进一步拉开的一年。礼来继续向上，说明创新红利仍然可以极强；诺和诺德突然降速，说明明星赛道也无法天然免疫价格与竞争冲击；辉瑞、BMS、渤健等公司的保守预期，则再次提醒大药企，收入体量本身并不能抵消产品周期。 全球大药企正在从疫情后与代谢药浪潮驱动的高弹性阶段，进入一个更看产品更新效率、更看定价韧性、也更看结构质量的新周期。2025年第四季度只是这个转折的表层信号，2026年的收入指引才是更值得重视的深层变化。   近期活动   4月27日（周一）下午，国际知名投资机构MPM BioImpact联合其孵化的K2 Therapeutics，将在上海浦东举办【创新无界，出海有道｜MPM跨境合作与临床策略】闭门论坛。 本次活动定向邀请约100位嘉宾，聚焦Newco模式、MPM亚洲投资策略、跨境临床开发、FDA审评趋势等当前行业核心议题，论坛阵容务实、深度对谈！ 会议受众：具备近临床或临床阶段管线或有意拓展海外市场的biotech创始人/高管；关注Newco投资模式、寻求跨境合作与创新机遇的投资机构合伙人 报名二维码 闭门会；审核制（限100席） ▼ Ref. Dunleavy, K. As Lilly flourishes in Q4, peer projections signal looming sector slowdown in 2026. FiercePharma. 11. 03. 2026. Sagonowsky, E. et al. UPDATE: Novo shares plummet on sales, profit warning for '26 as 2 top execs head for the door. FiercePharma. 04. 02. 2026. 共建Biomedical创新生态圈！ 如何加入BiG会员？