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靖因药业亏损持续，借港股扩研发，面临多强夹击靖因药业（Sirius Therapeutics）近日更新港交所招股书，正式冲刺港股主板。成立仅四年的公司主攻心血管领域的siRNA疗法，在圣地亚哥与上海搭建了“双主场”研发体系。目前拥有三条核心管线，覆盖凝血障碍、心脏代谢疾病与肥胖治疗，其中最受关注的SRSD107已在中欧同步进入II期临床，被视为新一代FXI抑制剂的潜力选手。据北京商报报道，靖因距离商业化仍有不小距离。公司2024年和2025年分别录得3.42亿元和2.55亿元亏损，研发投入连续维持高位。但2025年收入突然跃升至2.32亿元，并非产品销售，而主要来自与CRISPR Therapeutics的合作。后者已支付9500万美元首付款，加上其股价上涨带来的公允价值收益，让靖因的报表“亮”了一下。合作带来了资金与资源双重补给，但对半分成的模式也意味着未来若核心产品上市，潜在利润空间将被压缩。从股权结构看，靖因更像一家由专业资本驱动的“研究型公司”。OrbiMed Entities与Creacion Ventures合计持股逾六成，腾讯旗下投资机构也在其中。公司董事会九人中七位来自美国，CEO冀群升拥有25年药物研发经验，曾在跨国药企主导重要项目。2025年，他的年薪增至734.6万元，股权激励也同步上升。这样的团队配置提升了公司国际研发协同能力，但也带来跨地域管理的复杂性。值得关注的是竞争格局。SRSD107的靶点FXI已成全球热点，诺华、拜耳、恒瑞等巨头的同类产品纷纷跑在III期。靖因的早期数据虽有亮点--单次皮下注射可让FXI水平下降95%，效果可维持半年以上--但从“数据好”到“能卖得动”，仍需穿过监管、支付、市场壁垒。同时，阿哌沙班等成熟药物已深度植根市场，给后来者设置了不小的门槛。因此，尽管2025年的收入看似明显增长，但本质上仍为战略合作的“阶段性回血”，而非商业化能力的直接体现。靖因药业面临的核心挑战依旧清晰：能否在巨头占据优势的赛道中跑出差异化路径？能否将siRNA技术的临床优势放大为商业价值？能否在共享合作收益与自主开发之间找到最优平衡？递表港交所，只是一个新的节点，但未来能走多远，最终还是要看核心产品的临床表现和市场竞争力。资本的耐心有限，而创新药研发的周期漫长，靖因这场长跑才刚刚开始。（综合北京商报）返回搜狐，查看更多

同写意是中国创新药领域最具影响力的"策源地、风向标与顶级生态圈"之一。在上海虹桥国际中央商务区管委会等机构支持下，同写意主办的首届"大国新药"全球会议将于2026年7月22日-24日在国家会展中心（上海）举办。会议对标J.P.摩根大会，构建"中国创新—全球转化—上海交易"模式，彰显中国新药大国地位，推动中国创新引领全球健康产业发展。会议详情将陆续发布，敬请关注！ 药品关税大棒又一次袭来。 4月2日，彭博社援引知情人士透露，特朗普政府正准备对那些尚未与美国政府“达成协议”的药企征收新关税，税率将高达100%。 这是过去一年美国关税政策演进的最新篇章。二次入主白宫的特朗普，希望完成未竟之业，并不打算对关税议题轻轻放过。 此前，礼来、辉瑞等巨头率先“低头”，用数百亿美元的本土投资承诺换来了三年的喘息之机。2025年底，特朗普高调宣布，与默沙东、BMS、诺华等9家巨头达成相关协议。到今年1月，强生、艾伯维也不得不同意这场交易。 但特朗普想要更多。如今，那些在最后期限前未能与白宫握手言和的企业，正面临新的铁拳。 TONACEA 01 关税五年演进史 特朗普政府对药品关税的执念，并非一朝一夕。 早在2020年，尚在第一任期内的特朗普就曾提出“最惠国”定价模型，试图将美国医保支付的药价与国际最低价挂钩，但遭到了制药行业的强烈抵制，最终因法律挑战而无疾而终。 那个阶段的关税威胁，更像是“狼来了”的喊话。药企们虽然紧张，却并未真正感到切肤之痛。 真正的转折发生在2025年。该年9月，特朗普在社交平台Truth Social上发出最后通牒：从10月1日起，美国将对任何品牌或专利药品征收100%的关税，除非该企业正在美国境内破土动工、建设药厂。 这次施压，不再是针对中国或某个国家的无差别攻击，而将关税变成一把悬在每家跨国药企头顶的达摩克利斯之剑。据不完全统计，仅2025年一年，就有至少14家大型制药企业承诺在美国进行大规模投资，用于研发或工厂建造。 白宫希望的不只是建厂，还有实打实的降价。 2025年7月，特朗普致信17家大型药企，要求其在9月29日前执行“最惠国”药品定价。最终，14家企业“缴械投降”。药企们不仅承诺降价，还捐赠了大量原料药作为国家战略储备——BMS捐出7吨抗凝药Eliquis的活性成分，GSK捐出六个月的呼吸吸入器原料。 不过，这场关税博弈并非一帆风顺。 今年2月，美国最高法院以6比3作出裁决，认定《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未授权总统征收关税，推翻了特朗普依据该法对多国商品实施的全面关税。 美国最高法院首席大法官罗伯茨在多数意见中指出，宪法第一条将征税权授予国会，而IEEPA中“管制进口”的措辞不包含征收关税的权力。 尽管如此，针对制药业的关税威胁并未因此解除。药品关税依据的是1962年《贸易扩张法》第232条款，该条款赋予总统在认定进口产品可能威胁“国家安全”时采取调整进口措施的权利。 美国最高法院作出的判决，并未影响《贸易扩张法》第232条款的效力，故而，以国家安全为由的制药关税仍在可执行范围内。4月2日，彭博社透露的新一轮关税计划，正是基于这一法律基础。 TONACEA 02 美国优先，中国除外 表面上看，特朗普挥舞关税大棒是为了逼制造业回流、降低药价，但部分业内人士认为，这背后的深层考量，是将中国排除在全球创新药的核心供应链之外。 交银国际发布的报告指出，2025年9月美国抛出的关税政策有明确的“靶向”：主要针对品牌药或受专利保护的成品药及制剂，而仿制药、生物类似药以及原料药被明确排除在外。 换言之，对于美国本土的仿制药供应链，豁免原料药意味着暂时避免通胀压力；在中国视角，这是一种“选择性切割”。 长期以来，中国对美国出口的药品以原料药为主。2025年，中国医药保健品出口总额达1113.41亿美元，其中西药原料出口额为428.67亿美元，占比超过四分之三。由于原料药被排除在征税清单之外，短期来看，中国药企的直接冲击尚在可控范围。但这绝不意味着可以高枕无忧。 真正令中国创新药界感到警惕的，是政策背后的产业链转移。 一位业内人士在同写意的采访中坦言，特朗普政策的核心，是推动药企在美投资建厂、创造就业，并将税收留在美国，最终减少与中国企业的BD合作。如果所有产品都在美国生产，研发环节自然也会逐步回归。 可以说，美国的药品关税只是驱动力，最终目标是建立一个“去中国化”的闭环生态。 随着被点名的主要跨国药企悉数低头，2026年的新关税打击目标将更加精准，可能指向那些尚未与美国建立深度绑定关系的企业，以及那些依赖进口成品药的市场参与者。 关税对中国药企的直接冲击有限，却仍需留心。真正有实力在美国建厂的中国公司非常少，而特朗普政策的核心意图是推动药企在美投资建厂、创造就业，最终减少与中国合作——如果所有产品都在美国生产，研发环节自然也会逐步回归。 然而，事情的发展真的会如特朗普所愿吗？ TONACEA 03 国产逆势突围 关税大棒落下之际，中国创新药行业交出了一份令人瞩目的成绩单。 2025年全年，中国创新药对外授权交易总金额达1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易数量157起，均创历史新高。而进入2026年，这一势头非但未减，反而呈现出“季度爆发”的态势——仅前三个月，对外授权交易总额就超过600亿美元，接近2025年全年的一半。 更值得关注的是，交易结构在发生变化。 根据医药魔方数据，2026年第一季度，中国创新药对外BD平均首付款达到1.84亿美元，平均总金额超27亿美元，均创下历史最高纪录，较2025年分别增长约59%和46%，较2022年已增长187%和150%。 FierceBiotech今年2月的报道援引Evaluate数据指出，海外药企与中国Biotech之间的许可合作平均首付款，从2022年的5200万美元跃升至今年迄今的1.72亿美元，短短两年间暴涨230%。 Evaluate相关负责人认为，中国创新药BD交易已告别“低价时代”，“这里再也不是廉价洼地了”。中国药企如今的首付款报价，已与其他国家企业的交易水平持平。海外药企最初能拿到性价比极高的合作条件，但随着市场逐渐意识到中国创新资产对海外的价值，合作价格也水涨船高。 这种转变的背后，是中国创新药企在关键技术领域的全面崛起。 双抗领域，中国资产占所有临床阶段项目的48%；ADC赛道中，51%的ADC临床试验包含中国药企的产品；对技术门槛极高的CAR-T，也有48%的候选药物试验涉及源自中国的资产。 即便海外药企并非专门赴华寻求合作，但若计划为研发管线布局这类创新资产，其筛选的候选项目中，绝大多数都源自中国药企。2026年第一季度的交易清单印证这一点。 1月，石药集团与阿斯利康达成授权协议，总金额高达185亿美元，其中包含12亿美元预付款，成为2026年以来单笔金额最大的BD交易。这笔交易的核心，是阿斯利康对石药AI药物发现平台及其长效给药技术平台的认可。 同月，罗氏与此前合作过的宜联生物再签5.7亿美元首付款订单，联合推进B7H3 ADC药物YL201的开发，双方不到两年内第二次携手。 交易模式的升级同样引人注目。传统的License-out模式正在被Co-Co、NewCo等新范式补充甚至替代。 2月，信达生物与老合作伙伴礼来制药达成第七次战略合作，双方在肿瘤自免领域合作布局早期靶点。这种合作突破传统的授权模式，形成了“中国早研+全球转化”的行业生态。 恒瑞医药是NewCo模式的积极实践者。2025年，恒瑞医药通过NewCo模式将GLP-1产品组合注入Kailera并战略持股，在兑现当期价值的同时嵌入全球创新网络。 回望2026年第一季度，600亿美元的交易总额、15笔超10亿美元的大单、四条赛道的结构性爆发、交易价格的翻倍增长、平台能力的价值重估……这些数字与现象叠加，足以表明中国创新药行业的跃迁。 TONACEA 04 可能的终局 美国药品价格体系正经历一场深刻变革。 特朗普政府的“最惠国”药价政策，从最初的“狼来了”到如今的实质性进展，标志着美国药价与海外市场合流的步伐正在加快。 对于中国，这既是挑战，也是转型的契机。过去几年，中国创新药在肿瘤、自免、小核酸等领域取得了长足进步，2026年开年便有多个重磅BD交易落地。但中美关系的波动，让这种“借船出海”的模式面临不确定性。 一个越来越清晰的共识是：仅仅依靠BD授权，将海外市场完全寄托于跨国巨头的合作，已经不够安全。 未来的走势，可能取决于两个变量的博弈。一是特朗普能否真正兑现“让药价成为发达国家最低”的承诺。如果降价效果不及预期，政策可能会面临更大的执行阻力。二是中国创新药企的“内功”。那些拥有差异化技术、能够解决未满足临床需求的企业，即使面对贸易壁垒，也依然具备议价能力。 可以预见，中国创新药企的出海之路，需要比以往更多的审慎、智慧和战略韧性。 参考资料： Trump Administration Readies New Tariffs on Select Drugmakers MNC，向特朗普“低头” 特朗普，不想为全球创新药买单 关于特朗普医药新政，这里有五个核心问题 特朗普的“狼来了”：将美国药价降低30%-80% 特朗普：10月1日起，对药品征收100%关税 《大国新药》栏目介绍 《大国新药》专题栏目由同写意出品，聚焦中国新药崛起的核心逻辑，研讨创新药全球化战略，致力于构建可持续发展的中国创新药生态。栏目记录全球化浪潮中的中国故事，见证从跟跑到领跑的关键突破，解读国家战略，追踪前瞻技术，在标杆事件与案例复盘中，彰显中国医药的大国担当。