Rimegepant Sulfate

作者 | 晓琳  编辑 | 郑瑶 9家制药巨头交卷。2025年谁在狂飙？谁在掉队？ 01 礼来营收狂飙45% 替尔泊肽成新药王 截至目前，强生、罗氏、礼来等9大跨国药企2025年成绩单揭晓，年度制药巨头的座次洗牌已然开启。 尽管阿斯利康和百时美施贵宝尚未交卷，但“前10”保卫战直接已打响，目前的格局下，赛诺菲、诺和诺德与百时美施贵宝三家恐将面临“三争一”的局面。 对比2025年上半年营收排名情况，礼来无疑是今年最大的赢家，凭借全年营收45%的增速完成“超车”，排名由上半年的第四跃升至第三。 与此同时，2025药王争霸战终局落定。昔日霸主默沙东K药的时代红利仅维持了两年（2023年-2024年）便草草收场；而2025年上半年还被寄予厚望的诺和诺德司美格鲁肽也仓促终结了药王生涯，最终2025年礼来的替尔泊肽强势登顶。 这三款重磅炸弹药物，2025年营收均已突破300亿美元大关。眼下，礼来的替尔泊肽和诺和诺德的司美格鲁肽营收差距甚微，但前者增速惊人。Evaluate Pharma预测，礼来将在2026年真正与同行拉开差距，且直至2032年仍未有企业能撼动其处方药榜首地位。 面对激烈的代谢领域竞争，诺和诺德将希望寄托于Cagrisema（卡格列肽/司美格鲁肽复方制剂），其在治疗2型糖尿病的III期临床试验中，结果超越自家的司美格鲁肽，预计2026年-2027年上市。 另一边，默沙东目前依然深陷“K药依赖症”的困局，Keytruda2025年贡献了公司约48%的总营收。作为破局的关键，默沙东肺动脉高压新药Winrevair被业内视为最具潜力的替代品，但2025年其销售额仅14.43亿美元。当然，Winrevair超200%的暴涨增速，也让人看到了打破僵局的希望。 02 强生942亿美元断层优势难以撼动 辉瑞成巨头中唯一降速者 老牌霸主强生和罗氏依旧稳坐第一和第二的宝座。强生以942亿美元的总营收遥遥领先第二名营收744.28亿美元的罗氏。 强生在创新制药和医疗科技两大领域均呈现出强劲的增长势头。 基于此，强生上调预期，发布了2026年财务指引，预计全年销售额将达到1005亿美元，有望突破千亿美元门槛。 另一边，罗氏的业务版图主要由制药和诊断两部分构成，这两大板块也同步实现了增长。 辉瑞虽然实现了对艾伯维的反超，却也是目前所有巨头中，唯一一家业绩增速出现下滑的药企，主要因COVID-19产品需求下降影响，包括COVID-19疫苗Comirnaty营收42.67亿美元，下降33%；抗病毒药Paxlovid营收23.62亿美元，下降59%。 好在，辉瑞其他产品迅速“输血”，如偏头痛药Nurtec ODT/Vydura增长13%；RSV疫苗Abrysvo增长37%；皮肤病药Cibinqo增长32%，抵消了COVID-19产品带来的部分冲击。 03 中国区有人高歌猛进 有人未雨绸缪 聚焦到这些制药巨头中国区的业绩表现，诺和诺德虽在整体营收上不及礼来，但2025年中国区营收达28.29亿美元，成功超越礼来的19.51亿美元。 其中，诺和诺德降糖版司美格鲁肽Ozempic在中国拿下了8.18亿美元的销售额，但增速已显露疲态。随着礼来替尔泊肽降糖版Mounjaro纳入医保（已迅速铺进4000余家定点医药机构），市场瓜分之战愈发激烈。尤其是3月20日司美格鲁肽中国核心专利即将到期，一大波国内药企正蓄势待发。 不过，诺和诺德已在组织架构与人事布局上打响了“保卫战”。 在架构调整上，新兴事业部正式更名为胰岛素事业部，旨在聚焦创新胰岛素产品线；同时，将肥胖症业务部与糖尿病业务部合并，组建糖尿病与肥胖症事业部，强化司美格鲁肽在肥胖症和糖尿病领域的地位。 在人事任命上，诺和诺德产品与组合战略执行副总裁将由前默克医药健康全球执行副总裁、中国及国际市场负责人周虹接任。周虹深耕心血管代谢与内分泌领域多年。 罗氏与诺华在中国市场表现强劲，分别斩获51.22亿美元（+14%）和42亿美元（+8%）的亮眼成绩。 罗氏的Phesgo（帕妥珠单抗/曲妥珠单抗）凭借医保准入大幅提升渗透率；Xofluza（玛巴洛沙韦）借流感季强劲放量；眼科新药Vabysmo（法瑞西单抗）也正处于快速爬坡期。 诺华的CDK4/6抑制剂Kisqali（瑞波西利）在早期乳腺癌适应症获批及医保加持下快速放量。自2017年起，诺华已有近40款新药及新适应症入围国家医保目录，产品矩阵优势稳固。 反观默沙东，受HPV疫苗Gardasil在中国需求回落影响，2025年中国区营收仅为18.16亿美元，同比暴跌66%。但在业务上，默沙东并未止步，如2024年成立研发中国创新合作中心；2025年成立了默沙东（中国）投资有限公司重庆分公司等，一系列动作显示出其对中国市场的长期信心并未动摇。 排名变化的背后，是全球药企在创新与商业化上的效率博弈。 END 内容沟通：Xinmeitizhongxin- 商务合作：13810647732

2026年2月3日，辉瑞发布了第四季度及全年财务报告，辉瑞全年总收入为625.79亿美元，较2024年的636.27亿美元下降2%（按运营计算下降2%）。第四季度收入为175.57亿美元，同比下降1%（按运营计算下降3%）。尽管COVID-19相关产品收入下滑，但非COVID产品组合表现出色，全年运营增长达6%。调整后每股收益（EPS）全年为3.22美元，增长4%；第四季度为0.66美元，增长5%。辉瑞首席执行官Albert Bourla博士强调，公司通过卓越执行强化了未来增长基础，2026年将聚焦关键催化剂，包括约20项关键枢纽研究启动。本文基于辉瑞官方文档，从财务表现、产品业绩、研发管道、资本分配及未来展望等方面，全面分析2025年的业绩亮点与挑战。 一、财务表现：收入结构调整下的盈利韧性全年及第四季度收入分析 2025年，辉瑞全球总收入为625.79亿美元，较2024年的636.27亿美元下降2%。剔除COVID-19产品（Comirnaty和Paxlovid）贡献后，收入运营增长6%，反映核心业务的韧性。第四季度收入为175.57亿美元，同比下降1%（按运营计算下降3%），剔除COVID-19产品后增长9%。收入下降主要受COVID-19产品需求减少影响：Comirnaty全年收入下降33%，Paxlovid下降59%，但非COVID产品如Eliquis、Prevnar家族和专科护理产品实现增长。 盈利指标方面，全年报告净收入为77.71亿美元，同比下降3%；调整后净收入为184.06亿美元，增长4%。每股收益方面，全年报告稀释EPS为1.36美元，下降3%；调整后稀释EPS为3.22美元，增长4%。第四季度报告稀释EPS为亏损0.29美元，主要受一次性项目影响；调整后稀释EPS为0.66美元，增长5%。盈利韧性得益于产品组合优化和成本控制，调整后运营利润率保持稳定。 成本结构显示，全年销售成本为160.67亿美元，下降10%，主要因产品组合向高利润率品种倾斜。研发费用为104.37亿美元，下降4%，反映管道优化；销售及管理费用为137.94亿美元，下降6%，体现运营效率提升。现金流方面，经营活动净现金流191.44亿美元，自由现金流175.96亿美元，增长8%，支持股息和投资。区域与业务板块贡献 美国市场收入370.78亿美元，下降4%，受COVID产品下滑拖累；国际市场收入255.01亿美元，增长2%，受益于新产品放量。业务板块中，生物制药业务收入611.99亿美元，下降2%。初级护理产品收入268.20亿美元，下降11%，主要因COVID产品下降；专科护理收入175.46亿美元，增长5%，其中Vyndaqel家族增长17%，肿瘤业务收入168.34亿美元，增长8%。辉瑞CentreOne合同制造业务收入13.38亿美元，增长17%，体现制造能力多元化。二、产品业绩：核心产品驱动与非COVID增长重点产品表现 COVID-19产品收入大幅下滑，但核心产品表现强劲： Comirnaty（COVID-19疫苗）：全年收入42.67亿美元，下降33%，主要因全球接种率下降和推荐范围收窄。 Paxlovid（抗病毒药）：全年收入23.62亿美元，下降59%，反映感染率降低和政府采购减少。 Eliquis（抗凝血药）：全年收入79.61亿美元，增长8%，受益于全球需求增加和美国定价优化。 Prevnar家族（肺炎疫苗）：全年收入64.94亿美元，增长1%，成人适应症需求稳定。 Vyndaqel家族（转甲状腺素蛋白淀粉样变性治疗）：全年收入63.80亿美元，增长17%，诊断率提升驱动增长。 肿瘤产品：Ibrance收入41.22亿美元，下降6%，受竞争影响；但Xtandi增长8%，Padcev增长22%，Lorbrena增长40%，体现产品线深度。 非COVID产品中，Nurtec ODT/Vydura（偏头痛药）收入14.24亿美元，增长13%；Abrysvo（RSV疫苗）收入10.33亿美元，增长37%，显示新药放量潜力。专科护理产品如Cibinqo（皮肤病药）增长32%，体现创新驱动。产品组合转型 辉瑞正从COVID产品依赖向多元化组合转型。2025年，非COVID产品贡献增长，尤其专科药和疫苗表现亮眼。肿瘤领域，新产品如Padcev和Lorbrena增速显著；疫苗板块，Abrysvo和传统疫苗（如Prevnar）抵消部分COVID下滑。这种转型为后疫情时代增长奠定基础。 三、研发管道与创新进展 5年，辉瑞研发管道取得关键进展： 枢纽研究启动：全年启动11项关键枢纽研究，2026年计划启动20项，包括从Metsera收购的超长效肥胖资产10项试验，以及从3SBio引进的PD-1x VEGF双抗PF-08634404的4项试验。 注册与临床进展：Padcev联合pembrolizumab获FDA批准用于肌层浸润性膀胱癌（MIBC）围手术期治疗；Tukysa在HER2+转移性乳腺癌三期试验中显示无进展生存期改善35.9%。此外，超长效GLP-1受体激动剂PF'3944在肥胖二期试验中达到主要终点。 合作与收购：完成对Metsera的收购，强化肥胖和代谢疾病管道；与YaoPharma达成GLP-1受体激动剂授权协议，拓展代谢领域。创新战略 辉瑞通过外部合作增强管道，聚焦肥胖、肿瘤和免疫领域。研发费用优化至104亿美元，但关键领域投入增加，如肿瘤和肥胖候选药物。公司计划2026年启动约20项枢纽试验，凸显对突破性创新的承诺。四、资本分配与股东回报股息与股票回购 2025年，辉瑞通过股息和回购回报股东： 股息：支付现金股息98亿美元，每股1.72美元，体现现金流实力。 股票回购：全年回购股票89亿美元，减少流通股数，提升每股收益。截至2026年2月3日，剩余回购授权33亿美元。 资本分配框架：基于三大支柱：维持并增长股息、再投资业务（包括并购）、未来恢复股票回购。公司计划审慎去杠杆，保持资本结构灵活。投资与并购 全年业务开发交易支出88亿美元，包括Metsera收购和3SBio授权协议。研发内部投资104亿美元，聚焦高潜力领域。资本分配平衡当期回报与长期增长，2025年自由现金流176亿美元支持这一战略。五、2026年展望：稳健指导与增长催化剂 基于当前预期，辉瑞重申2026年财务指导： 收入：预计595亿至625亿美元，中位数下降约3%，反映COVID产品持续下滑和部分产品专利到期影响（约15亿美元）。 调整后EPS：预计2.80至3.00美元，同比下降7-13%，主要因一次性费用（包括Cidara收购相关支出约3.65美元/股）。 增长驱动：非COVID产品预计中个位数增长，新药上市（如肥胖资产）和管道进展为关键催化剂。 风险因素：汇率波动可能带来正面影响（收入+2-3个百分点），但定价压力和竞争加剧构成挑战。 指导假设无重大新交易，聚焦现有管道执行。首席执行官Albert Bourla表示，2026将是“关键催化剂之年”，公司计划通过运营纪律和创新推进，应对行业逆风。 相关阅读： 默沙东公布2025年业绩，总营收增长1%，K药大卖317亿美元 礼来2025年成绩单：营收大涨45%至652亿美元，替尔泊肽大卖365亿美元 赛诺菲公布2025年业绩，全年营收增长9.9%至436亿欧元，Dupixent大卖157亿欧元 罗氏公布2025年的业绩，销售额增长7%达615亿瑞郎 强生2025年业绩稳健增长，总营收942亿美元，药品营收604亿美元 立即扫码加入药事纵横交流群