Semaglutide (Novo Nordisk)

撰文丨王聪 编辑丨王多鱼 排版丨水成文 在 SELECT（司美格鲁肽对超重/肥胖人群心血管结局的影响）临床试验中，每周一次皮下注射司美格鲁肽，可使患有动脉粥样硬化性心血管疾病的肥胖但无糖尿病的患者的主要不良心血管事件（MACE）减少 20%。 近日，国际顶尖医学期刊 Nature Medicine 上发表了一篇题为：Semaglutide on liver fibrosis and heart outcomes in patients at high risk of liver fibrosis: a prespecified analysis of the SELECT randomized trial 的研究论文。 该研究表明，在 SELECT 临床试验的总体人群中，司美格鲁肽相较于安慰剂降低了有显著肝纤维化风险患者的主要不良心血管事件（MACE）发生率。 超重和肥胖与代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD）并存，凸显了代谢失调与肝脏病理之间复杂且重要的相互作用。超重和肥胖是 MASLD 发病和进展的已知风险因素，会导致肝内甘油三酯的积累，并从单纯性脂肪变性逐渐发展为代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）及晚期肝纤维化。这种重叠反映了代谢综合征与肝脂肪变性之间的双向关系，其中脂肪组织功能障碍、全身性胰岛素抵抗和亚临床炎症在 MASLD 的发病机制以及向纤维化 MASH 和肝硬化进展中发挥着关键作用。在全球范围内，MASLD 的患病率估计约为 30%，且随着全球肥胖率的上升而上升，使其成为日益受到关注的健康问题。 MASLD/MASH 是动脉粥样硬化及动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）发生和发展的独立危险因素。MASLD/MASH 中肝脂肪变性和肝纤维化的严重程度似乎显著影响心血管风险特征，脂肪变性或纤维化的程度与主要不良心血管事件（MACE）的发生率直接相关。MASLD/MASH、肝脂肪变性和肝纤维化与 MACE 之间的相互作用，凸显了针对这一高危人群进行综合风险评估的必要性，对于制定旨在减轻肝脏和心血管疾病发病率和死亡率双重负担的治疗干预措施至关重要。 SELECT（司美格鲁肽对超重/肥胖人群心血管结局的影响）临床试验，纳入了年龄在 45 岁及以上、体重指数（BMI）≥27.0 kg/m²、已确诊动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）但无糖尿病的患者，与在标准治疗基础上接受安慰剂治疗的患者相比，接受 GLP-1 受体激动剂司美格鲁肽 2.4mg 剂量治疗的患者的主要不良心血管事件（MACE）发生率降低了 20%。这一数据已于 2023 年发表在了《新英格兰医学杂志》（NEJM）。 在这项发表于 Nature Medicine 的新研究中，研究团队旨在评估司美格鲁肽对 SELECT 试验参与者的肝酶和疑似代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD）的影响，并探讨司美格鲁肽在 FIB-4 评分（用于评估肝纤维化程度）定义的有显著纤维化风险亚组中的心血管益处。 结果显示，在 104 周内评估了肝功能生化指标以及根据脂肪肝指数评估的脂肪变性风险。对主要 MACE（包括心血管死亡、非致命性心肌梗死或非致命性中风的复合终点）结果进行了亚组分析，分别使用基线 FIB-4 评分≥1.3、年龄特异性（<65 岁时≥1.3 或≥65 岁时≥2.0）和任何年龄 FIB-4>2.67。MACE 分别降低了 26%、21% 和 34%。司美格鲁肽使脂肪肝指数较安慰剂降低 28%。 这些结果表明，在 SELECT 临床试验的总体人群中，司美格鲁肽相较于安慰剂降低了有显著肝纤维化风险患者的主要不良心血管事件（MACE）发生率。 论文链接： https://www.nature.com/articles/s41591-026-04281-1 设置星标，不错过精彩推文 开放转载 欢迎转发到朋友圈和微信群  微信加群  为促进前沿研究的传播和交流，我们组建了多个专业交流群，长按下方二维码，即可添加小编微信进群，由于申请人数较多，添加微信时请备注：学校/专业/姓名，如果是PI/教授，还请注明。 点在看，传递你的品味

导读 THECAPITAL 至少吸引了3家顶级PE机构的兴趣 本文2348字，约3.3分钟 作者 | 韦亚军 来源 | PE星球 （ID：PE-China） 至少吸引了3家顶级PE机构的兴趣。 近日，据彭博社报道称，瑞士合同制药公司PolyPeptide Group AG正成为私募股权市场的热门标的，吸引了包括EQT AB（殷拓集团）、KKR 、以及Advent International（安宏资本）在内的多家顶级私募机构的收购兴趣。 知情人士表示，目前谈判正在进行中，尚不确定最终能否促成交易。这笔潜在交易也可能吸引其他潜在买家的兴趣。 PolyPeptide最新市值约10.4亿美元（折合人民币超过70亿元），年内累计上涨近20%。 3家PE巨头 酝酿一笔Buyout 从交易结构来看，这项潜在收购具有典型的"控股型交易"特征，即Buyout。 彭博还称，任何寻求私有化交易的收购方都可能选择与现任控股股东——瑞典亿万富翁Frederik Paulsen Jr.合作推进交易。 Paulsen Jr.通过Draupnir Holding B.V.持有PolyPeptide的控股权，这一股权结构意味着收购方需要与创始家族达成战略共识，而非简单的公开市场要约收购。 从估值逻辑分析，当前PolyPeptide的市销率（P/S）约为2.1-2.3倍，企业价值/营收比约2.37倍，相较于同类CDMO企业如Lonza、Catalent等的估值水平处于相对合理区间。 考虑到公司2025年营收同比增长15.6%至3.893亿欧元，且EBITDA利润率从2024年的7.5%大幅提升至12%，这一估值水平对于寻求行业整合的私募股权基金具有显著吸引力。 交易背后的产业逻辑同样清晰。作为全球多肽CDMO领域的专业厂商，PolyPeptide正处于GLP-1类药物（如司美格鲁肽、替尔泊肽等减重降糖药物）爆发式增长的风口。 公司2025年财报明确指出，代谢类治疗药物（主要为GLP-1相关产品）是其营收增长的核心驱动力。 对于EQT、KKR、安宏资本等拥有丰富医疗健康投资经验的私募机构而言，PolyPeptide代表着进入高壁垒多肽制造领域的稀缺标的。 IPO刚五年 “多肽工业化”鼻祖要卖了 资料显示，PolyPeptide始创于1952年，是全球最早从事合成多肽工业化生产的企业之一，比现代生物技术产业的兴起早了数十年。 当时公司在瑞典马尔默开始了治疗性多肽的商业化生产，最初作为制药公司Ferring的组成部分运营。1996年，PolyPeptide作为独立CDMO正式成立。此后通过一系列战略性收购，公司逐步构建起全球化生产网络。 2021年4月28日，PolyPeptide在瑞士证券交易所（SIX）成功上市，股票代码PPGN。上市时的股权结构显示，Draupnir Holding B.V.（由Frederik Paulsen Jr.控制）保持绝对控股地位。这一安排既为公司募集了扩张所需资金，又确保了创始家族对公司长期战略的控制权。 目前，PolyPeptide在全球运营六个经GMP认证的生产基地，分布在欧洲（瑞典马尔默、比利时布赖讷拉勒、法国斯特拉斯堡）、美国（加利福尼亚州托伦斯和圣地亚哥）以及印度（安贝纳特）。公司拥有约1,440名全职员工（2025年末数据），较2024年的1,362人增长5.7%。 近年来的财务轨迹显示，PolyPeptide呈现了一个处于产能扩张期的CDMO企业的典型特征：营收稳健增长、利润率快速修复、现金流持续改善。 营收层面，2024年公司实现营收3.368亿欧元，同比增长5.1%；2025年营收跃升至3.893亿欧元，同比增长15.6%（按固定汇率计算为16%）。 其中，2024年商业生产收入（Commercial revenue）同比增长31.8%，而开发项目收入（Development revenue）下降23.5%，反映出公司pipeline中多个临床三期项目成功获批上市， revenue mix向更高确定性的商业化阶段转移。 盈利能力的改善更为显著。2023年公司EBITDA为-600万欧元（利润率-1.9%），2024年转正至2,540万欧元（利润率7.5%），2025年进一步跃升至4,680万欧元（利润率12%），同比增长84.4%。 这一改善主要源于比利时大型固相多肽合成（SPPS）设施的产能爬坡、产品组合优化以及运营效率提升。2025年下半年EBITDA利润率已达19%，显示盈利能力正在加速释放。 截至2025年末，公司持有现金及现金等价物7,500万欧元，另有5,100万欧元未动用的循环信贷额度（总授信额度1.51亿欧元），为后续扩张提供了充足的财务弹性。 GLP-1正处于爆发节点 3家PE意在战略卡位 PolyPeptide管理层在2025年财报中给出了明确的中期指引：到2028年实现营收相比2023年翻倍，EBITDA利润率接近25%，资本支出占营收比例维持在15%-20%区间。 这一雄心勃勃的目标建立在多肽药物市场的结构性增长之上。据第三方市场研究数据，全球多肽治疗药物市场预计将以超过15%的复合年增长率（CAGR）增长至2030年，其中代谢疾病（主要是GLP-1类药物）是核心驱动力。 PolyPeptide目前参与了全球超过三分之一的临床三期多肽项目，在代谢疾病领域的收入占比已达40%（2024年数据）。 为支撑这一增长，公司正在进行大规模的产能扩张。这些投资项目使公司能够承接从临床阶段到大规模商业化（单批次数十公斤级）的多肽API生产需求。 包括，比利时布赖讷拉勒基地的大型SPPS设施已于2025年成功投产并达到目标利用率；瑞典马尔默的模块化扩建项目于2025年9月完成预制模块安装，预计实现产能翻倍；法国斯特拉斯堡的产能扩建预计2025年底完工。 在全球多肽CDMO市场，PolyPeptide与瑞士同行Bachem并列为两大专业厂商。2024年，Bachem实现营收6.05亿瑞士法郎（同比增长4.8%），而PolyPeptide营收为3.37亿欧元（同比增长5.1%）。 两家公司均受益于GLP-1需求爆发，2024年资本支出强度分别达到约48%和26%的营收占比，显示行业正处于产能扩张的高峰期。 从中国市场视角观察，多肽CDMO行业正处于快速成长期。据行业研究数据，中国多肽CRDMO市场规模从2018年的2亿美元增长至2023年的5亿美元，CAGR达26.8%，预计2032年将达到43亿美元。 以凯莱英、药明康德为代表的本土CDMO企业正在加速多肽产能建设，其中凯莱英截至2025年中的固相合成总产能已达约30,000升，预计2025年底扩容至44,000升。 若PolyPeptide此次成功私有化，或将为其在亚太地区（特别是中国）的进一步布局提供更多资本运作空间。 多肽药物产业从历史悠久的细分专业领域跃升为制药行业主流赛道的关键节点。对于EQT、KKR、安宏资本等私募股权买家而言，这不仅是一笔财务投资，更是卡位GLP-1及下一代多肽疗法供应链的战略布局。 而Frederik Paulsen Jr. 家族70年来对这一企业的深耕，也证明了在专业CDMO领域，技术积累与客户关系的长期价值远超短期财务回报。 无论最终交易是否达成，PolyPeptide的案例都为观察全球医药外包产业的整合趋势提供了一个绝佳样本。 # 线索爆料 # rzcj@thecapital.com.cn 融中官方粉丝群 在这里，你可以获取丰富的股权投资行业资讯、热点报道；前沿行业报告、重点课题研究、最新业内动态。链接资本，连接市场，联结资源，共同打造创投交流新平台、合作共赢朋友圈。 END 融中2025-2026年度中国POWER50企业榜单 评选问卷征集启动 融中2025年度中国最佳女性投资人榜单发布~ 融中2025年度中国股权投资排名重磅发布~ 微信线上沟通：irongzhong 手机沟通：13120158785 媒体合作：010-84464881 商务合作：010-84467811