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1月26日，通化东宝药业股份有限公司（以下简称“东宝药业”或“公司”）发布2025年年度业绩预盈公告。2025年，公司预计实现归属于母公司所有者的净利润约12.42亿元，主要系转让厦门特宝生物工程股份有限公司部分股权产生投资收益所致；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约4.02亿元，与上年同期相比，均扭亏为盈，业绩实现大幅回升。 2025年，公司在产品结构升级、国际化布局、创新研发等多个方面持续深耕，并成功扭转此前短期业绩波动局面，核心盈利指标大幅改善，彰显了作为行业龙头的强劲韧性与发展潜力。 胰岛素类似物增长显著 作为国内胰岛素领域龙头企业，2025年公司胰岛素类似物产品放量成为业绩增长的主要驱动力，全年销量呈现高增态势，同比增幅超100%，收入占比持续提升，产品结构实现从人胰岛素为主向人胰岛素、胰岛素类似物均衡发展的提升。 报告期内，随着各省市集采接续的实施，公司胰岛素类似物在医院准入与销售方面实现巨大提升和突破，为公司经营业绩的持续修复和产品结构的优化升级打下坚实基础。根据医药魔方2025年前三季度销量数据，公司人胰岛素及胰岛素类似药销量市场份额继续位列行业第二，仅次于诺和诺德；公司各类胰岛素市场份额均实现进一步提升，其中，人胰岛素市占率继续攀升至45.5%，稳居国内第一；甘精胰岛素市占率稳步提升至15.0%；门冬系列胰岛素市占率正迅速扩大。 国际业务高歌猛进 2025年，公司国际化战略持续扩面提速，海外业务收入保持快速增长态势，成为公司业绩的重要增长极。继 2024 年海外收入突破亿元大关、同比增长近80%后，2025年海外收入增长势头持续强劲，并且海外拓展再获多项突破，产品出海版图持续扩大。 在产品国际注册方面，公司胰岛素制剂与GLP-1产品均取得积极进展。 胰岛素类似物： 门冬胰岛素美国BLA获得美国FDA受理 门冬胰岛素注射液在多米尼加获批上市 门冬胰岛素注射液在印尼获批上市 甘精胰岛素注射液在缅甸获批上市 人胰岛素： 精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)在乌兹别克斯坦获批上市 精蛋白人胰岛素注射液在尼加拉瓜获批上市 GLP-1： 利拉鲁肽注射液获哥伦比亚GMP证书 利拉鲁肽注射液接受埃及GMP现场审计 利拉鲁肽注射液通过巴西GMP现场审计 利拉鲁肽注射液在秘鲁获批上市 研发创新稳步推进 公司持续加快加强创新研发，报告期内，公司多个研发项目分别取得以下临床进展： 2025年6月，司美格鲁肽顺利完成III期临床试验所有受试者的末次给药访视，目前已完成数据库锁定，正按计划开展试验总结工作 2025年4月，XO/URAT1双靶点抑制剂（THDBH151片）IIa期临床试验结果达到主要终点目标，目前正开展下一步临床开发工作 2025年3月，德谷胰岛素利拉鲁肽注射液完成III期临床试验首例受试者给药，目前已完成全部受试者入组，临床观察正在顺利进行 2025年2月，GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（注射用THDBH120）获得降糖和减重Ib期临床试验积极的顶线结果；减重适应症II期临床试验已完成受试者入组，目前临床观察正在顺利进行 2025年1月，痛风化学口服药物依托考昔片获得上市许可 员工持股计划激活内生动力 增持回购并举彰显发展信心 报告期内，公司推出2025年员工持股计划，以充分调动核心骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，提高员工凝聚力和公司竞争力，建立和完善利益共享机制，促进公司健康可持续发展。 在股份增持方面，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，公司控股股东东宝实业集团于报告期内完成股份增持计划，合计2.28亿元增持1.42%股份。 在股份回购方面，2025年10月，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，公司自2025年10月17日起6个月内，通过集中竞价交易方式以自有资金2,000万元~4,000万元回购公司股份，用于员工持股计划及/或股权激励。 聚势而上 向新而行 2025年，公司迎来成立40周年的重要里程碑。面向未来，公司将进一步夯实国内胰岛素基本盘，丰富与优化产品结构，扩大市场份额；继续加强研发力度，强化前端创新、完善管线梯队；深化并加速推进国际化战略，打造全价值链国际化能力。站在新的起点，东宝药业将继续秉承“坚持自主创新，创造世界品牌”的初心，聚势而上、向新而行，在创新与国际化的浪潮中，积极变革，锐意进取，开辟属于东宝药业的崭新航道。 关于通化东宝 通化东宝药业股份有限公司（简称：“通化东宝”，股票代码：600867.SH）成立于1985年，1994年于上交所挂牌上市，是集药品研发、生产及销售为一体的国内著名药企。 公司深耕糖尿病治疗领域，拥有以胰岛素为核心的产品体系，及为患者提供糖尿病治疗的整体化方案，公司现有产品主要包括人胰岛素原料药及注射剂、甘精胰岛素原料药及注射剂、门冬胰岛素及预混型门冬胰岛素注射液、GLP-1RA利拉鲁肽注射液、镇脑宁胶囊及糖尿病相关的医疗器械等。公司在建立了全面丰富的糖尿病治疗产品研发管线体系的基础上，不断扩大在研产品适应症覆盖范围，从糖尿病延伸至减肥、非酒精性脂肪肝炎（NASH）等适应症，并拓展包括痛风/高尿酸血症在内的其他内分泌代谢疾病治疗领域。 未来，通化东宝将继续秉承“坚持自主创新，创造世界品牌”的发展理念，抢抓国家鼓励创新药、生物药的有利时机，以科技创新为驱动，不断提高生物制药的研发能力，加快技术成果转化步伐，为实现“内分泌领域创新医药研发的探索者和引领者”的企业愿景而不懈奋斗，为人类的健康事业作出新的、更大的贡献。了解通化东宝更多资讯可登录官网：www.thdb.com 往期文章一览 出海进展 | 通化东宝利拉鲁肽注射液顺利通过巴西ANVISA的GMP现场审计 通化东宝：2025年三季度营收双位数增长，胰岛素类似物收入首超人胰岛素 出海进展 | 通化东宝门冬胰岛素注射液在印尼获批上市 出海进展 | 通化东宝甘精胰岛素注射液在缅甸获批上市 GLP-1出海新突破 | 通化东宝利拉鲁肽注射液获哥伦比亚GMP证书 通化东宝：德谷胰岛素利拉鲁肽注射液III期临床试验完成首例受试者给药 6周HbA1c降低1.38%！通化东宝注射用THDBH120降糖适应症Ib期临床试验达到主要终点目标 6周减重9.36%！通化东宝GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（注射用THDBH120）减重适应症Ib期临床试验达到主要终点目标 “胰”路前行 | 三十载风雨同舟：通化东宝见证中国资本市场崛起之路

> 2026年1月12日，智飞生物发布业绩预告，预计2025年度归母净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，同比暴跌超600%。这是公司自2010年上市以来的首次年度亏损，且规模触目惊心。  这份预告将2024年才正式接任总裁的“80后”二代接班人蒋凌峰推至台前，他正面临一场由外企阻击与赛道内卷交织而成的生存之战。 1. 代理模式崩塌：从“躺赚”到库存压顶 智飞生物的辉煌始于代理默沙东HPV疫苗，但这一模式在2025年遭遇致命冲击。**2025年2月，默沙东宣布暂停向中国市场供应HPV疫苗至少至年中**，理由是“库存水平高于正常”。 此举实为帮助合作伙伴消化积压存货，但智飞生物早在2023年续签了总额约**980亿元**的刚性采购协议，其中2024年至2026年的基础采购额分别为326.26亿元、260.33亿元和178.92亿元。当市场销售不及预期时，这份协议成了沉重枷锁。 更剧烈的竞争来自国产替代。**2025年6月，万泰生物的首个国产九价HPV疫苗“馨可宁9”上市，定价仅499元/支，不足进口默沙东疫苗（1338元/支）的40%**。 价格战瞬间引爆，直接导致智飞生物代理的HPV疫苗销量断崖式下跌：2025年上半年，**四价HPV疫苗批签发量归零，九价HPV疫苗批签发量同比下降76.8%**。  销售崩塌与刚性采购的倒挂，导致库存急剧膨胀。截至2025年三季度末，公司存货高达**202.46亿元**，且多为即将过期的HPV疫苗（保质期仅36个月）。巨额存货减值计提，成为本次亏损的主要构成。  2. 转型求生：闯入减肥药“血海” 为摆脱代理依赖，蒋凌峰掌舵后加速转型，将目光投向减肥药赛道。2025年3月，智飞生物斥资**5.93亿元**增资控股宸安生物，后者专注于GLP-1类药物研发。 公司核心产品利拉鲁肽处于上市审评阶段，司美格鲁肽（减重）在III期临床，而双靶点CA111注射液已于近期在浙江省进入**I期临床试验**。 然而，这个新赛道早已拥挤不堪： - **国内内卷白热化**：华东医药、恒瑞医药、信达生物等数十家企业早已布局，部分产品已获批上市，智飞面临严峻后发劣势。 - **外企发动价格战**：诺和诺德的司美格鲁肽（减重版）在四川降价近**50%**，礼来的替尔泊肽医保后价格降幅超**70%**。跨国巨头以低价设置壁垒，极大压缩了后来者的利润空间。 > 行业专家指出，外企降价“本质上是通过设置价格壁垒抢占先机、清退竞争对手”，这与HPV疫苗市场的竞争逻辑如出一辙。 3. 蒋凌峰的应对：多维度调整与自研突围 面对困局，蒋凌峰及管理层正从多个层面寻求突破： - **消化库存**：与默沙东协商调整采购供应节奏，并在全国多地推出“买两针送一针”等促销活动，加速出货。 - **稳住资金**：申请总额不超过**102亿元**的中长期银团贷款，用于置换短期债务、补充营运资金，以缓解巨大的偿债压力（短期借款103.18亿元，货币资金仅24.98亿元）。 - **加码自研**：2024年研发投入**14亿元**，占比5.3%。自研管线中，**人二倍体狂犬病疫苗、15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗**已处于上市审评阶段。同时，代理的九价HPV疫苗男性适应症获批，重组带状疱疹疫苗扩展至免疫抑制人群，以挖掘存量产品潜力。  经营端已显现些许暖意。2025年第三季度，公司营业收入环比增长6.29%，连续两个季度环比正增长；经营活动现金流净额达29.85亿元，同比增长201.18%。但**存货周转效率低下、应收账款高企（128.14亿元）** 等问题依然严峻。 4. 未来挑战：行业转型与二次创业 智飞生物的百亿亏损，是疫苗行业从代理进口转向国产创新、从狂热增长步入理性调整的阵痛缩影。对于蒋凌峰而言，这无疑是一场残酷的“成人礼”。 公司正试图通过“预防+治疗”一体化布局重塑竞争力。国际化方面，自研的福氏宋内氏痢疾双价疫苗在孟加拉国开展Ⅲ期临床，26价肺炎球菌结合疫苗在澳大利亚启动Ⅰ期临床，出海路径逐步清晰。 然而，短期挑战依然巨大： - 巨额HPV疫苗库存需在保质期内消化，否则将面临进一步减值风险。 - 减肥药等新赛道回报周期长，且在外企价格战与国内同质化竞争中，利润空间被严重挤压。 - 自研产品从上市到贡献显著收入尚需时间，2025年上半年自研产品营收占比仅约10%。 蒋凌峰的“二次创业”能否成功，取决于他能否将公司的研发潜力转化为市场竞争力，彻底摆脱对单一代理模式的路径依赖。这场转型之战，结局远未注定。