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行为金融明镜: 如果财报是公司的"成绩单"或"体检表"，那么现场调研就是公司与市场上最精明、最挑剔的分析师和机构投资者之间的一场“现场答疑会”。 提示： 1)本文的素材源自上证e互动（https://sns.sseinfo.com）和巨潮资讯网(https://www.cninfo.com.cn)、北交所等官方渠道公开发布的投资者关系活动记录表，以及东风财富网等核心媒体发布的数据。 2) 由于篇幅及阅读体验等综合因素考量，文中的综述、摘要等做了关键信息的提取。如需了解原始文本，请参考"上证e互动"和"巨潮资讯网"、北交所、东风财富网等官方渠道发布的原文。 3）金融数据具有高时效性，本文的数据和资讯通常为截至本文发布前或者文中的日期标注。如您有最新的数据分析需求，请后台联系我们。 4) 本文内容仅为信息参考，无法保证文中信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性等。不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，任何投资者的决策都应是投资者自己独立思考、审慎做出的。 。。 2026年3月26日，丽珠集团(000513)发布了2025年度投资者关系活动记录。2025年，公司实现境外收入19.30亿元，同比增长近12%，并完成了5.8亿元股份回购。在电话会议中，公司管理层详细阐述了其创新药管线即将进入密集收获期，以及从“产品出口”转向“体系化出海”的国际化新战略。面对集采等市场压力，丽珠集团如何依靠多元业务和创新产品找到新的增长点？接下来，让我们一起走进调研现场。 调研现场主要观点 1. 业绩与股东回报： 2025年境外收入达19.30亿元，同比增长11.97%，占总收入比例提升至16.06%。公司已完成5.8亿元注销式回购，并计划每10股派发现金红利14.3元（含税），股东回报率已连续五年达到或超过80%。 2. 创新产品进入密集兑现期： 2026-2027年将有多个重磅产品获批上市，包括莱康奇塔单抗（IL-17A/F，银屑病/强直）、重组人促卵泡激素、JP-1366片剂（P-CAB）及司美格鲁肽注射液。公司预计未来每年至少有2-3个新品种形成接续，并看好其中产生若干个10亿级潜力品种。 3. 国际化战略升级： 公司正从单纯的产品贸易转向“体系化出海”。具体举措包括：在印尼建设原料药工厂；收购越南上市公司IMP，作为辐射东南亚的支点；在巴西设立本地化团队，形成南美区域协同。 4. 核心技术与平台优势： 公司拥有国内唯一的国家级微球技术平台，已形成“精神神经长效+GnRH”双轮驱动布局，阿立哌唑微球（阿丽唯®）为全球首创。同时，在辅助生殖领域拥有国内最完整的产品矩阵，覆盖全周期。 5. 业务韧性与风险应对： 公司具备多板块协同优势，2025年中药制剂逆势增长18.81%，有效弥补了原料药和诊断板块的压力。公司认为重大不利因素已基本出清，新品种和国际业务将支撑新一轮高质量发展。 公司重视程度 参与此次投资者关系活动的人员包括丽珠集团总裁刘大平、财务负责人、首席财务官王胜、董事会秘书刘宁以及丽珠生物常务副总经理杨嘉明。 问答类信息洞察 类别 关键表述 可能的影响产品端 2026-2027年，莱康奇塔单抗、司美格鲁肽、JP-1366等多个重磅新品将密集获批上市。 积极战略类 公司将从“产品出口”转向“体系化出海”，以收购越南IMP和设立巴西办事处为支点，实现本土化运营。 积极财务类 股东回报率已连续五年达到或超过80%，2025年现金分红总额约12.70亿元。 积极研发类 NS-041片（KCNQ2/3激动剂）在癫痫和抑郁症的临床数据展现出同类最佳（Best-in-Class）潜力，安全性优于同靶点药物。 积极生产端 司美格鲁肽产能已达4000万支/年，具备显著成本优势，并已与50多个国家签署合作协议。 积极 公开披露类信息洞察 类别 关键表述 可能的影响财务类 2025年实现稳健业绩，完成5.8亿元注销式回购，并计划每10股派发14.3元红利。 积极战略类 创新业务即将进入商业兑现期，围绕消化、精神神经、辅助生殖等领域进行迭代，多个产品已提交上市申请。 积极战略类 国际化战略迈入新阶段，从产品贸易转向体系化海外布局，包括建设印尼工厂、收购越南IMP、设立巴西办事处。 积极产品类 2026年里程碑：莱康奇塔单抗、重组促卵泡素、亮丙瑞林微球(3M)有望获批上市；收购越南IMP将取得实质性突破。 积极 调研现场实录/摘要 Q 01 A 投资者： 26- 27年新品上市节奏梳理，重点项目有哪些？预计近两年新产品的收入情况？ 丽珠集团： 目前公司有40个在研项目，其中12个已进入上市申报阶段。2025年已进入创新产品上市密集期，阿立哌唑微球等已纳入医保。2026年，莱康奇塔单抗（银屑病）、重组人促卵泡激素、JP-1366（反流性食管炎）有望获批。2027年，力争莱康奇塔单抗（强直性脊柱炎）和司美格鲁肽获批。预计从2026年开始新产品将快速放量，未来几年每年至少2-3个新品种接续，有信心产生若干个10亿级以上潜力品种。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） Q 02 A 投资者： 存量业务何时企稳？后续是否有其他待集采产品？ 丽珠集团： 公司具备多板块协同和强大的商业化能力，2025年中药制剂逆势增长18.81%，弥补了其他板块的压力，展现了业务韧性。我们认为重大不利因素已经出清，随着新品种和国际业务贡献提升，公司将迈入新一轮高质量发展周期。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） Q 03 A 投资者： 请介绍微球业务布局思路，以及核心产品销售预期？ 丽珠集团： 公司微球业务是“精神神经长效+GnRH”双轮驱动。精神神经领域，阿立哌唑微球（阿丽唯®）是全球首个，已进医保，增长空间大，后续还有布瑞哌唑微球。GnRH领域，亮丙瑞林微球（3M）预计2026年获批；曲普瑞林微球是国产首个，适应症布局领先；丙氨瑞林微球为全球首个长效制剂。亮丙瑞林系列因新剂型仍有增长空间；曲普瑞林因进度和适应症优势明显；阿立哌唑微球市场渗透率提升潜力巨大。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） Q 04 A 投资者： 辅助生殖领域有哪些创新品种布局？ 丽珠集团： 公司拥有国内最完整的辅助生殖产品矩阵。降调节环节，引进口服GnRH拮抗剂LPM7100328，研发进度全球前二，已启动III期临床。促排卵环节，尿促卵泡素市占率超90%，重组人促卵泡素预计2026年获批，届时将成为国内唯一同时覆盖“尿源+重组”双技术路径的药企。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） Q 05 A 投资者： IL-17A/F销售团队准备，预计峰值？ 丽珠集团： 莱康奇塔单抗是商业化端最重要的品种之一。公司已启动自免科室销售团队搭建、学术推广和与KOL的早期医学沟通。同靶点药物比奇珠单抗2025年全球销售额达25.24亿美元，同比增长285.9%，验证了强劲市场需求。公司对该品种的销售前景充满信心。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） Q 06 A 投资者： NS-041片临床数据读出进度？ 丽珠集团： NS-041片的癫痫适应症II期临床受试者入组顺利；抑郁适应症已获批，可直接开展II期临床。其研发进度国内同靶点第一梯队，是唯一同时布局两大适应症的药物。临床前及I期数据显示其具备同类最佳潜力，优势包括：靶点选择性更优、安全性更佳（无眼毒性、神经系统不良反应更低）、治疗窗更宽泛。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） Q 07 A 投资者： 公司司美格鲁肽上市时间预期和销售规划？ 丽珠集团： 公司2型糖尿病适应症已于2024年10月提交上市申请，是国内第一批，体重管理适应症预计2026年上半年申报。公司有望成为国内首批上市企业。销售规划上，国内依托成本和渠道优势形成规模效应；海外已签署覆盖50多个国家的合作协议，是制剂出海的战略品种。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） Q 08 A 投资者： 抗凝血适应症布局规划及核心品种H001胶囊进展更新，FXI双抗产品介绍与FXI靶点房颤适应症的拓展潜力判断？简要介绍艾普拉唑系列产品目前情况及未来预期？ 丽珠集团： 心脑血管领域聚焦静脉血栓栓塞预防。核心新药H001（口服凝血酶IIa因子抑制剂）正积极准备III期临床。新引进的FXI双抗LZSN2501可同时结合FXI两个表位，抗凝血效果优于同类竞品，出血风险低，给药便利，预计2026年Q3提交IND申请。艾普拉唑系列整体稳健，针剂是国产唯一PPI注射剂，仍有上量空间；片剂将与后续JP-1366形成“PPI+P-CAB”完整矩阵，巩固消化道领域地位。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） Q 09 A 投资者： IL-17A/F 抗体 BD 合作推进？26 年自研或引进创新品种规划？ 丽珠集团： 莱康奇塔单抗的对外授权已进入深入谈判阶段。公司坚持“自研+BD”双轮驱动，巩固优势领域，拓展自免、代谢等慢病。今年计划与顶尖机构合作，加强AI+药物研发布局，并积极与全球AI制药企业探索平台级合作。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） Q 10 A 投资者： 公司全球化布局思路，越南 IMP 规划？ 丽珠集团： 公司围绕“体系化”出海，一是将CMC一体化优势向海外延伸，在印尼建设原料药工厂；二是以司美格鲁肽等战略品种带动制剂出海，已覆盖50多国。收购越南IMP是本土化运营的关键一步，收购完成后，将依托其EU-GMP产线和渠道，作为布局东南亚及更多市场的支点。同时在巴西设立本地办事处，形成南美区域协同。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） Q 11 A 投资者： 请介绍公司2025年度分红计划？ 丽珠集团： 根据2025年度利润分配预案，公司每10股派发现金红利14.30元（含税），现金分红总额约12.70亿元。丽珠股东回报率（回购+分红）已连续五年达到或超过80%，未来将一以贯之地维持相对高水平的股东回报。 Q 12 A 投资者： 请介绍莱康奇塔单抗强直适应症进展及与同靶点放射学阴性脊柱炎适应症的差异？ 丽珠集团： 强直适应症临床III期处于数据整理中。从疗效看，在TNF抑制剂经治患者中，莱康奇塔单抗仍表现出显著疗效，具备差异化优势。差异方面，强直性脊柱炎患者病情较重，X光可见损伤，治疗意愿更强；放射学阴性脊柱炎患者病情较轻，X光无损伤，规范治疗意愿较差。（注：以上为对原始回答的摘要提炼，非逐字原文） 参与机构/人员洞察 2026年3月26日，丽珠集团举办了一场电话会议形式的投资者关系活动。根据会后披露的参会名单，本次调研共吸引了93家外部机构参与，覆盖券商、公募基金、私募基金、保险资管、外资机构等多元类型。 一、机构类型分布情况 机构类型 数量（家） 证券公司 27 其他机构（公募/私募/期货/银行理财等） 52 保险资金 6 外资投行/外资机构 4 明星私募机构 4合计93 二、重点机构详情 类别 机构名称外资机构 Millennium Management， UBS Asset Management， 野村东方国际证券， 汇丰前海明星私募 上海高毅资产， 上海自然拾贝投资， 深圳正圆投资， 上海保银投资头部券商 中金公司， 中信证券， 华泰证券资管， 国泰海通， 广发证券（未在名单？实际无，但列出已有的：中金、中信、华泰、国泰海通、东方证券等）保险资管 中国人寿养老， 平安养老， 平安资产， 泰康资产， 中国人保资产， 华夏久盈资产公募基金（部分） 富国基金， 汇添富基金， 天弘基金， 银华基金， 国泰基金， 前海开源基金， 中信保诚基金， 创金合信基金等 近期新闻资讯 1. 《AASTOCKS财经》2026年3月26日 丽珠医药(01513)公告称，全资控股子公司珠海市丽珠微球科技有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意注射用布瑞哌唑微球开展用于成人精神分裂症的临床试验。 明镜观察：布瑞哌唑微球获批临床，进一步丰富了公司在精神神经领域的长效微球制剂产品线。微球技术平台是丽珠的核心优势之一，该产品若后续顺利推进，有望与已上市的阿立哌唑微球形成协同效应。2. 《开源证券》2026年3月26日 公司发布研报指出，2025年公司基本盘表现稳健，化学制剂、中药和生物制品等业务齐头并进。其中促性激素产品收入29.04亿元（+3.25%），中药收入16.74亿元（+18.81%），生物制品收入2.01亿元（+17.5%）。IL-17A/F预计2026年步入商业化阶段，司美格鲁肽预计2026年内获批。 明镜观察：中药和生物制品板块增长较为突出，成为拉动收入增长的重要力量。创新管线方面，IL-17A/F和司美格鲁肽等重磅品种临近商业化，市场关注度较高，后续进展值得持续跟踪。3. 《丽珠集团公告》2026年3月25日 公司发布2025年年度报告，报告期内实现营业收入120.20亿元，同比增长1.76%；归母净利润20.23亿元，同比下降1.84%；扣非归母净利润20.09亿元，同比增长1.51%。利润分配预案为每10股派发现金红利14.30元（含税）。 明镜观察：2025年公司营收保持稳健增长，扣非净利润实现正向增长，体现了主营业务的韧性。高比例现金分红延续了公司重视股东回报的传统，股息率在行业中具备一定吸引力。4. 《新浪财经》2026年3月24日 丽珠集团2025年年报显示，公司毛利率为65.90%，同比上升0.45个百分点；净利率为20.06%，同比上升0.55个百分点。期间费用率40.80%，其中销售费用同比增长10.02%，研发费用同比减少9.23%。 明镜观察：毛利率和净利率均有提升，表明公司盈利能力有所增强。销售费用增长而研发费用有所下降，这一费用结构变化值得关注，需观察是否为阶段性调整。5. 《国家知识产权局》2026年3月31日 丽珠医药集团股份有限公司申请一项名为“化合物及其用途”的专利（申请公布号：CN121758434A），该化合物具有良好的抗真菌活性，特别对抗念珠菌、隐球菌、少根根霉菌具有确切优异的抑制活性，并对伏立康唑耐药菌也具有优异的抗菌活性。 明镜观察：该专利聚焦抗真菌耐药领域，显示出公司在创新药研发上的差异化布局。抗耐药菌药物是临床未满足需求较大的方向，该专利若后续推进至临床阶段，有望丰富公司抗感染产品管线。 近期市场表现、公司规模、成长性和估值 公司规模数据 指标 丽珠集团 行业平均 行业中位数 总市值（截至2026年4月1日） 309.9亿元 161.4亿元 78.31亿元 流通市值（截至2026年4月1日） 198.3亿元 120.7亿元 62.76亿元 营业收入（2025年度） 120.20亿元 60.89亿元 22.66亿元 净利润（2025年度） 24.11亿元 7.01亿元 1.28亿元 （数据来源：东方财富、公司2025年年报） 明镜观察：从规模指标看，丽珠集团的总市值、营业收入和净利润均显著高于行业平均水平和中位数水平，在医药生物（化学制药）行业中处于前列。按营业收入排名，公司在行业中位列第5位。这一规模优势为公司研发投入、产能扩张和国际化布局提供了较为充足的资源支持。同时，公司与行业头部企业（如恒瑞医药、复星医药）在绝对规模上仍存在一定差距，但盈利能力较为稳健。 估值水平数据 估值指标 2026年预测 2027年预测 丽珠集团PE 13.29倍 11.89倍 行业平均PE -20.42倍 28.20倍 行业中位数PE 22.45倍 19.11倍 丽珠集团PS 2.47倍 2.28倍 行业平均PS 8.68倍 6.38倍 行业中位数PS 4.70倍 3.86倍 （数据来源：东方财富，预测数据基于券商一致预期） 明镜观察：丽珠集团的预测市盈率和预测市销率均低于行业中位数水平。这一估值折价可能反映了市场对公司传统业务增长放缓的预期，以及对创新药业务放量节奏的审慎态度。与此同时，公司稳定的盈利能力、较高的股息率以及差异化的创新管线（如微球平台、IL-17A/F等）构成了估值的重要支撑。随着创新品种陆续进入商业化阶段，估值或存在修复空间。 成长性数据 成长指标 2026年预测 2027年预测 丽珠集团营收增长率 4.54% 8.15% 行业平均营收增长率 160.40% 23.15% 行业中位数营收增长率 11.65% 16.88% 丽珠集团净利润增长率 14.27% 11.82% 行业平均净利润增长率 18.06% -21.45% 行业中位数净利润增长率 9.57% 19.97% （数据来源：东方财富，预测数据基于券商一致预期） 明镜观察：公司营收增速预测值低于行业中位数，反映了其传统业务板块进入平稳增长期。但净利润增速预测高于行业中位数，表明公司盈利能力具备一定优势。从业务结构看，中药（+18.81%）和生物制品（+17.5%）板块在2025年呈现较快增长。未来增长驱动因素主要包括：IL-17A/F、司美格鲁肽等创新品种的获批放量，国际化业务（如越南IMP项目）的拓展，以及微球平台后续产品的陆续上市。主要风险点在于创新药研发的不确定性、行业政策变化以及原料药价格波动。近期市场表现数据 时间段 丽珠集团涨跌幅 沪深300涨跌幅 近一个月（截至2026年4月1日） +3.22% -1.66% 近三个月（截至2026年4月1日） -0.29% -2.82% 近六个月（截至2026年4月1日） -9.73% -1.47% （数据来源：东方财富） 明镜观察：近一个月丽珠集团股价表现优于沪深300指数，显示市场对年报披露后的公司基本面有一定正面反馈。但近六个月股价跌幅大于大盘，期间公司经历了北向资金减持（2025年末持股较上季末下降36.83%），反映部分外资机构对医药板块整体配置的调整。整体而言，公司股价走势受行业政策环境、创新药研发进展以及资金流动等多重因素影响，近期表现显示出一定的企稳迹象。 希望以上梳理对你有所帮助。 如果您需要针对某家特定上市公司的调研记录、数据进行解读，欢迎联系，我可以继续为您进行梳理。 免责申明 一. 本文内容包括但不限于近期新闻资讯摘要及点评、与行业龙头的简易比对、音频播客等，均基于公开信息、新闻资讯、纪要等，不构成任何证券投资建议、财务咨询或法律意见。内容仅供参考，使用者应仔细甄别，且不应以此作为投资决策的唯一依据。任何基于本内容进行的操作所引发的损失，本平台及运营方不承担法律责任。 二. 由于文字识别、语音合成、摘要提取等技术手段可能存在缺陷，对现场调研实录/摘要、音频内容等与源文件的一致性不作任何担保。源文件的真实性、准确性、完整性由披露方负责。使用者应自行登录官方指定网站核验。 三. 新闻资讯、市场表现、成长性、估值等内容源自第三方平台，可能存在滞后性，如需实时了解源文件的更新状态或补充公告，需自行关注披露网站的最新信息。 四. 源文件的所有权归属相关上市公司及信息披露义务人。本文包括音视频版权由本视频号或公众号享有，使用者不得对音频内容进行篡改、用于商业牟利或侵害源文件权利人的合法权益。  五. 关注订阅或使用本文的内容即视为使用者已充分阅读并接受：1）以证券交易所网站或者证券交易所所指定网站公开披露文件为法定有效版本；2）同意承担因依赖文中内容包括音频内容产生的全部风险；3）承诺不因内容歧义向本平台主张权利。  六. 特别提示：证券市场存在系统性风险，上市公司披露信息可能存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。收听音频前请务必确认您已知晓投资风险。