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本报（chinatimes.net.cn）记者赵文娟 北京报道 2026年9月11日晚间，一则人事变动震动医药圈——健康元（600380.SH）与丽珠集团（000513.SZ、01513.HK）双双公告，公司董事长朱保国因退休辞去全部职务。这位以“太太口服液”起家、在资本市场纵横25年的珠海首富，在同一天卸下了两副担子。 但细看公告会发现，这并非一次仓促的“裸退”。朱保国仍是两家公司的实际控制人，接棒者是两位从生产一线成长起来的“80后”——44岁的林楠棋接任健康元董事长，39岁的刘大平接任丽珠集团董事长。而这场交接发生的时点，恰恰是两家公司业绩与研发投入双双收缩的转型低谷期。 业绩连降三年，为何选在此时交棒 表面看这是一次突然的人事变动，但公告细节透露出精心的节奏设计。 朱保国在健康元的原定任期至2027年8月27日届满，在丽珠的原定任期至2029年5月28日届满。也就是说，他在健康元的任期本还有近一年，在丽珠的任期更是长达近三年。然而，他选择在2026年9月提前交棒。 更耐人寻味的是时间节点，丽珠集团第十二届董事会刚刚于2026年5月29日完成换届，仅仅三个多月后，朱保国便宣布辞任。而在2026年3月，丽珠已有陶德胜、徐国祥、司燕霞三位老将集体退休。 这一连串动作，勾勒出一条清晰的代际交替时间线：先是老臣们分批谢幕，再是董事会换届，最后是创始人本人交棒。新闻时评人、眺远影响力研究院院长高承远对《华夏时报》记者表示，“朱保国的交班安排，本质上是用‘制度接’来替代‘人退’，尽可能降低创始人离场对企业的冲击。三位老将先行退休，扫清了董事会层面的代际障碍；随后朱保国同步卸任两家董事长，将战略委员会、ESG委员会交给新帅牵头，整个过程有节奏、有缓冲。朱保国虽不再担任任何行政职务，但仍通过百业源、健康元控股间接持有健康元约44%、丽珠约20%股权，保留实控人身份，属于典型的‘经营权下移、控制权不松’。” 至于为何选在此时，近五年的成绩单给出了答案。 健康元营收自2022年171.43亿元峰值逐年下滑至2025年152.16亿元，归母净利润从15.03亿元降至13.36亿元，连续三年营收、净利双降。研发投入也从2022年峰值的17.42亿元收缩至12.73亿元。进入2026年，颓势未止：上半年营收65.83亿元，同比下降16.66%；归母净利润6.48亿元，同比下降17.49%；扣非净利润降幅更深至21.55%。毛利率由上年同期的62.21%降至58.70%，净利率由22.33%降至20.75%。 （截图来自健康元2026年中报） 丽珠集团的情况更为严峻。2026年上半年营收50.00亿元，同比下降20.28%；归母净利润9.32亿元，同比下降27.23%；扣非净利润8.90亿元，同比下降29.26%。第二季度单季数据更为惨烈：营收21.29亿元，同比下降31.1%；归母净利润3.55亿元，同比下降44.86%；扣非净利润3.12亿元，同比暴跌51.3%。截至今年上半年，丽珠集团已连续四个季度净利润同比增长为负。 港股市场已用脚投票。8月24日中报发布次日，丽珠医药港股盘中一度跌近17%，A股同步下挫近10%。 健康元在半年报中将业绩下滑归因于“医保控费深化、国家集采常态化推进、原料药行业周期底部等多重压力”，并坦言“主要源于控股子公司丽珠集团”。剔除丽珠集团影响后，健康元本部业务基本持平、净利润小幅增长——这意味着，朱保国辞任的两家公司中，真正扛住业绩压力的是健康元本部以保健品、呼吸创新药为代表的业务——保健品板块营收3.04亿元（+25%）、毛利率超80%，鹰牌花旗参系列创近十年最好半年销售；呼吸创新药收入占比已提升至呼吸制剂销售的约35%。而作为主要利润来源的丽珠集团，正经历一场核心产品（艾普拉唑、亮丙瑞林、尿促性素等）集体失速的危机。 核心利润池正在被系统性侵蚀 丽珠集团的业绩下滑并非单一因素所致，而是集采对核心品种的“系统性收割”。 化学制剂作为丽珠集团第一大业务板块，曾一度占据营收的近六成。2021年该板块收入攀升至72.24亿元，占比59.88%。其中，艾普拉唑钠系列峰值时期单系列产品营收就达到27.15亿元，是公司第一大单品。 但集采的镰刀逐一落下。2026年上半年，化学制剂板块收入24.42亿元，同比下降25.33%。拆分来看：消化道类收入9.54亿元，同比下降29.39%，主因艾普拉唑钠系列受医保降价影响；促性激素类收入12.06亿元，同比下降21.13%，注射用尿促性素受医保降价拖累；精神类收入1.53亿元，同比骤降51.62%，马来酸氟伏沙明片自今年起执行第十一批国家集采，销售收入大幅下滑。此外，注射用亮丙瑞林微球在广东联盟集采区域收入大幅下降。 （截图来自丽珠集团2026年中报） 中药板块同样承压。参芪扶正注射液曾巅峰时期年销售规模接近17亿元，但受中药注射剂监管趋严及医保适应症限定等政策约束，营收持续收缩。叠加一季度国内流感及呼吸道疾病发病率同比回落，2026年上半年中药制剂板块收入5.21亿元，同比下降34.83%。 三个核心板块的利润率变化同样值得关注。丽珠集团化学制剂毛利率76.04%，同比下降5.13个百分点；原料药及中间体毛利率下降0.71个百分点。降价带来的不仅是收入收缩，更是盈利能力的系统性下滑。 集采冲击之下，加大研发投入、加速管线兑现是行业通行的应对路径。丽珠集团的数据却呈现另一条曲线。 2026年上半年，丽珠集团研发投入3.58亿元，同比减少17.13%。拉长看，公司研发投入逐年收缩，从2022年的14.27亿元降至9.38亿元，占营业总收入的比重从2022年的约11.3%逐步回落至2025年的7.8%。健康元同样在收缩，研发投入从2022年17.42亿元下滑至2025年的12.73亿元，2026年上半年研发费用同比下滑16.43%，占营收比重维持在7.76%左右。 当然，管线并非全无进展。莱康奇塔单抗（IL-17A/F双靶点抑制剂）银屑病适应症于2026年8月获批上市，头对头优于司库奇尤单抗；JP-1366片（P-CAB）反流性食管炎适应症、注射用亮丙瑞林微球（3M）均处于上市审评阶段；司美格鲁肽糖尿病适应症处于上市审评阶段，减重适应症上市申请已获受理。券商普遍下调了2026年盈利预测，反映对转型过渡期业绩的谨慎。国信证券在研报中明确提示风险：“商业化进度不及预期，创新药研发进度不及预期”，并略微下调盈利预测。 换言之，创新管线兑现在时间上存在显著不确定性。多位分析师将丽珠2026年定位为“过渡期”，意味着集采冲击的消化可能还需要更长时间，而创新药的放量则更晚。 市场已经给出定价 市场对这场交棒的态度，体现在公告次日的股价上。9月11日，健康元跌1.18%，丽珠集团跌2.49%。跌幅不大但方向一致——投资者认可“交经营权不交控制权”的安排不会导致公司失控，但对这一模式能否在集采周期中有效运转，持观望态度。 拉长时间线看，健康元股价今年以来已下跌18.17%，近20日下跌8.88%。机构持仓也在发生变化：截至2026年6月30日，香港中央结算有限公司（北向资金）位列健康元第三大流通股东，持股2437.85万股，较上期减少1136.53万股。 朱保国虽已退居幕后，但仍通过“母公司控股、母公司由创始人绝对控股”的股权结构掌握最终话语权。苏商银行特约研究员武泽伟在接受《华夏时报》记者采访时表示“交经营权不交控制权，意味着朱保国仍通过股权或一致行动人安排掌握最终否决权。”他留下的，是一盘仍在继续的棋局，只是这盘棋的难度，比25年前创业时更大。 两位“80后”生产老兵面临的真正考验，不是能否守住成本线，而是在集采降价不可逆、研发投入被迫收缩的双重约束下，能否让创新管线从“预期”变成“现实”。遥控控制权与执行经营权之间的摩擦成本，以及这盘棋最终能否翻盘，将是未来几个季度最值得观察的命题。 针对相关问题，《华夏时报》记者向丽珠集团和健康元致函询问，截至发稿未获回复。 责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏