Zhuhai Grit Biotechnology Co., Ltd.

“未来中国创新药企业的全球竞争力会更强，持续看好中国创新药行业。” 撰文丨黄思宇、柴妍 2025年，中国创新药行业在政策护航、技术攻坚与资本加持中，实现了从“量的积累”到“质的跃升”的关键跨越，BD交易井喷，融资市场回温，全球化势能加速释放。 进入2026年，中国创新药的发展动能不减。开年至今仅2个多月，宜联生物、信达生物、荣昌生物、石药集团、瑞博生物等本土创新药企均宣布与海外药企达成合作，交易与合作标的涵盖ADC、PD-1/VEGF双抗、siRNA疗法、多肽药物、AI药物开发平台等，呈现“多点开花”之势。 2026年，如何看待中国创新药投资机会？BD的时机和金额应该怎样考量？本土创新药企如何“设计”一场成功的BD？“药创新”与启明创投合伙人、医疗创新行业共同负责人陈侃进行了对话。 陈侃拥有深厚的专业背景与前瞻性行业视野，在启明创投主导投资30多家企业，包括英矽智能、硕迪生物、礼新医药、宜联生物、Vor Biopharma、赜灵生物等，推动多家企业上市、多次与跨国药企达成合作。 他认为，2026年中国创新药一级市场将延续回暖态势，甚至迎来火爆行情。随着国内早期研发管线的创新程度提高、临床转化能力提升，本土FIC新药开发颇具前景。 不过，随着18A上市“预备队”不断扩大，对BD交易的预期趋于理性，创新药二级市场能否保持火热态势尚需观望。 对于BD交易这一永恒的话题，陈侃特别强调，开发速度、海外临床数据和对MNC需求的密切关注，都决定着本土创新药企业在谈判中的主动权以及BD交易的成败。 启明创投合伙人、医疗创新行业共同负责人 陈侃 如何看待中国创新药未来投资机会？ 2025年，国内创新药一级市场经历了从“寒冬”到“回暖”的关键转折——全年融资事件440余起，融资总额约52亿美元，结束了2022—2024年的下行周期并回归至2019年水平。 进入2026年，创新药一级市场仍然活跃。公开数据显示，2026年1月，国内生物医药投融资金额为12亿美元，同比增长106%，延续回暖态势。 值得注意的是，过去一年多内创新药行业的中小额融资事件较多，反映出创投对早期研发项目的关注和参与投资创新药的热情，利好中国创新药行业持久健康发展。 启明创投也在用行动表示对创新药行业前景的看好。2025年，启明创投在医疗创新领域共投资超40个项目，出资超30亿元人民币，投资了体内细胞治疗公司微滔生物、生成式AI抗体药物开发公司寻明生科、眼科创新药公司欧科健、RNAi疗法公司圣因生物等多家Biotech，其中不乏领投或联合领投。 “2026年创新药一级市场确实开始复苏，甚至迎来火爆行情，很多热门赛道的早期项目额度抢得比较厉害。一些过往有track record（履历）的创始人出来白手起家创业，也同样收到不少VC基金的TS（投资意向书）。”陈侃分享了他的观察。 原因是多方面的。2025年中国创新药行业刷新了BD数量和总金额纪录——全年达成150多起BD交易，总金额突破1356亿美元，其中首付款约70亿美元。庞大的BD交易规模表明中国创新能力进一步获全球认可，也带来了管线价值重估，并完善了Biotech的盈利模式，这些都吸引着一级市场创投重新投资创新药。 对于2026年的创新药二级市场，陈侃给出谨慎乐观的态度。 根据最新市场统计，目前在港股排队准备上市的生物医药及医疗保健企业超过90家。2021年达到上市峰值34家，此后即呈下跌趋势，2025年新增26家左右。而二级市场的资金能否支撑未来这么多18A公司？陈侃认为，目前来看还不太确定。 与此同时，License-out（授权出海）成为2025年国内创新药二级市场的核心驱动力，但下半年却数次出现BD交易宣布后股价不涨甚至反跌，说明市场愈发趋于理性。陈侃认为，2026年国内创新药二级市场能否继续依靠License-out来驱动，尚需观望。 看好国内FIC新药前景 作为拥有十余年医药投资经验的投资人，陈侃对国内创新药行业的整体水平变化感知敏锐。他发现，当下新涌现出的大量本土创新药企中，很多公司的管线创新程度很高，一些种子阶段的公司创新程度已经高于进入后期开发的公司。而且，这些早期公司的创始人颇有雄心，想做“全球创新”。 基于此，陈侃非常看好国内First-in-class（FIC）新药的开发前景：“随着国内越来越重视高校和科研机构的成果转化，以及转化医学的发展，相信会有越来越多的FIC新药涌现。这实际上也意味着，未来中国创新药企业的全球竞争力会更强，可以持续看好中国创新药行业。” 创新药一级投资呈现“长周期、强专业”的鲜明特征，从早期靶点发现到最终商业化动辄十年以上，投资人必须以长期耐心的姿态，深度陪伴企业穿越从实验室到临床的漫漫长路。这不仅要求资金上的持续注入，更需要在遇到临床挫折与行业质疑时保持战略定力。 启明创投做到了这一点。泰格医药、甘李药业、再鼎医药、英矽智能、宜联生物等，都是启明创投长期投资陪伴的项目。如今，多家企业成为相应细分领域的翘楚，持续产出优异业绩，并通过海外商业化、BD交易、海外临床许可等方式打开广阔的国际市场。去年年底上市的英矽智能，更是创造了当年港股生物科技企业IPO募资规模的最高纪录。 随着中国创新药行业的快速崛起，早期新药研发的热度也持续攀升。然而，早期项目周期长，风险高，如何在海量管线中识别真正具备潜力的项目，成为投资机构的核心课题。启明创投如何评估早期新药研发项目？陈侃表示，他们最看重的是在研管线是否瞄准未被满足的临床需求。其次是能否围绕这一需求，研发全新作用机制（MOA）的药物，做出有差异化的临床数据。 他特别强调了临床执行力的重要性：“拥有执行力突出的优秀团队，才能让项目在激烈的竞争中凭借速度优势实现领先，这是我们从以往投资经历中得出的最宝贵的经验之一。” 以启明创投投资的宜联生物为例，两年内相继将c-Met ADC和B7H3 ADC两款产品授权给罗氏，此前将一款DLL3 ADC授权给再鼎医药。其中，c-Met ADC的授权是该靶点ADC在国内首次出海交易。之所以能够实现如此快速的授权，背后离不开其高效的研发能力与临床推进速度。 如何“设计”成功的BD交易？ 今年年初，陈侃现场参加了摩根大通医疗健康大会（J.P. Morgan Healthcare Conference），发现会上最受关注的话题一个是AI浪潮下的制药行业转型升级，另一个就是中国创新药。会场上，跨国药企都想尽办法和中国创新药企全面接触。 但不可否认的是，本土创新药企与MNC进行BD谈判的能力普遍有待提升。如何在BD交易中占据更多主动权，获得更匹配的交易金额和更多的后续权益，是国内创新药企业的长期关切所在。 启明创投投资的多家创新药企都与跨国药企达成了BD交易，交易方包括阿斯利康、罗氏、赛诺菲、礼来、辉瑞、诺和诺德等大型跨国药企。 在BD交易的时机上，陈侃认为，核心管线要尽可能在国内推进至临床II、III期，还要在欧美国家积累一定的患者数据，以此验证受试药物在不同人种之间没有很大差异，让MNC接手后能直接在欧美开展临床III期研究。这样才能最大程度地增加和MNC合作的机会，同时也能最大化保障国内创新药企的利益。而对于非核心管线，BD的时机和金额则可以更灵活些。 此外，启明创投通常会要求投资企业完成知识产权的全球布局，不是简单的申请核心专利，而是构建更立体的保护网。 陈侃也特别强调“以终为始”的重要性：“如果有BD规划，一开始就要定期和众多MNC交流，持续了解对方不断变化的BD需求，以及对数据质量的要求。” 在持续深化赋能的过程中，启明创投不仅为被投企业提供资金支持，更着力搭建资源网络，助力企业打通国际合作渠道。2022年开始，启明创投每年举办“医疗创新合作伙伴开放日”活动，采用线下闭门会议形式，通过定制化的“1对1”深度交流。为启明创投投资企业和全球顶级药企搭建直接对话的平台，围绕核心技术、产品管线、商业模式及行业前沿趋势探讨潜在的战略合作机会，通过精准的资源对接与技术洞察，帮助被投企业构筑持续的竞争优势，迄今已经帮助了超百家（次）全球顶尖药企和投资企业开展数百场“1对1”会议。 从本土突围到全球竞逐，中国创新药行业正在经历一场深刻的范式转变。陈侃相信，随着更多FIC新药涌现、BD能力持续成熟、国际化路径愈发清晰，中国创新药企业的全球竞争力将进一步增强。而启明创投也将继续以长期主义的姿态，陪伴优秀的企业穿越周期、走向世界。 END 作者简介 往期精彩内容 GSK乙肝新药叩门上市，小核酸商业化拐点已至 礼来orforglipron头对头战胜口服司美格鲁肽；“百亿美元分子”在华获批新适应症 度普利尤单抗双适应症落地中国，赛诺菲版图再扩容

关注生物城发展 聚焦园区企业动态 —— 早春2月，是新岁启程的第一程 更是蓄势争先的关键一程 园区企业已满载2026的开年动能 以蓬勃的朝气与坚实的步履 在生物科创的赛道上全力奔跑 👇👇👇 01 👆点击图片查看详情 2月6日上午，生物城“开年第一会”直通企业解难题。康诺亚、纽创医疗、海创药业、生物城未来学校等50余家园区企事业单位代表，与市、区两级经信、发改、市场监管、医保、卫健以及生物城管委等十余个部门相关负责人围坐一堂，围绕发展痛点、难点展开了一场高效务实的对话。 02 👆点击图片查看详情 园区企业请注意！四川省2026年专精特新中小企业复核工作已启动！ 01 近日，生物城企业海创药业股份有限公司宣布收到四川省药监局核准签发的《药品GMP符合性检查告知书》，这也是海创药业继新药上市以及进入新版医保目录后取得的又一商业化突破，标志着其商业化生产能力迈上新台阶。 02 近日，生物城企业成都先衍生物技术有限公司自主研发的1类新药——siRNA药物LDR2515注射液用于治疗肥胖的临床试验申请获得国家药监局默示许可。 03 2月9日，威斯克生物联合四川大学华西医院宣布，其基于国际先进昆虫细胞技术平台自主研发的重组三价流感病毒疫苗（WSK-V104）正式获得国家药监局临床试验批准。 04 近日，睿健毅联医药科技（成都）有限公司自主研发的NouvNeu001注射液顺利完成美国临床II期首例受试者给药。 05 近日，专注于环形RNA药物研发的创新企业——成都无尽前沿生物医药科技有限公司正式签约入驻成都天府国际生物城。 06 近日，成都赛拉诺医疗科技股份有限公司正式签约入驻成都天府国际生物城，拟投资建设赛拉诺总部及研发生产基地项目。 01 近日，投中信息正式发布了2025年“投中榜·锐公司榜单”，国生资本3家已投企业——易慕峰生物、沙砾生物、图湃医疗，凭借卓越的技术创新实力与高成长潜力，历经多轮严苛筛选，荣耀登榜！ 01 👆点击图片查看详情 2月6日，第三届新春交流会暨新春嘉年华市集热闹开启！让生物城人在热闹市集里找寻年味，在传统游戏里回到童年。 02 👆点击图片查看详情 近日，马路边边音乐会在生物城重磅开唱！ 以上就是为大家准备的2月精彩内容速览 2月，是蓄力更是冲锋的前奏 我们见证新春的奋进与热望 更满怀期待 愿园区企业在阳春3月全速开跑 在生物产业的广阔天地里 乘风破浪，再创辉煌

一、关联对外投资概述 本轮融资投前估值为人民币14.5亿元，本次增资的投资方同意基于本轮融资投前估值，按照《增资协议》的约定以人民币379,692,338元的价格分别且不连带地认购6,078,032股北京沙砾新发行的每股面值为人民币1元的股份，占本轮融资交割后北京沙砾18.3011%股权，对应北京沙砾新增注册资本人民币6,078,032元，超出部分人民币373,614,306元计入北京沙砾资本公积。其中，君拓生物拟以人民币8,000万元认购1,280,623股新增股份，占本轮融资交割后北京沙砾3.8560%股权。本次增资完成后，公司及君拓生物将合计持有北京沙砾5.1105%股权。 直接持有公司5%以上股份的股东上海檀英拟参与本次增资，以人民币4,000万元认购北京沙砾640,311股股份。 二、本次交易标的基本情况 1、基本信息 2、最近12个月内增资、改制情况 标的公司因红筹架构重组，于2024年12月接受投资人认购合计15,868,895元注册资本。 3、主要财务数据 三、关联交易的定价情况 标的公司经与参加本次增资的各投资方自由协商，结合市场类似研发阶段生物医药企业私募融资的案例，确定投前估值为14.5亿元。由于标的公司为尚未盈利的研发阶段企业，该估值主要参考和反映了近期标的公司在GT101、GT201等核心项目以及更多早期阶段项目的研发进展和数据，并以此确定。 标的公司是一家专注于肿瘤免疫细胞治疗，以肿瘤浸润淋巴细胞（以下简称“TIL”）药物为代表研发管线的创新型医药公司，拥有国际领先的技术储备和产业资源，旨在打造开创性的实体瘤细胞药物，为广大肿瘤病患带来新的希望。标的公司自主研发的GT101注射液是中国首个获批注册临床的TIL药物，目前进入关键二期临床试验。标的公司的全球首款膜结合IL-15复合物的TIL产品GT201注射液，已经完成了中美IND双报并获准进入I期临床。标的公司业务与公司主营业务具有协同性。 来源：来源上市公司公告内容整理。