Shaanxi Micotech Pharmaceutical Technology Co., Ltd.

6月24日，陕西麦科奥特医药科技股份有限公司（麦科医药 - B，02335.HK）正式登陆港交所主板，成为西北地区首家适用港交所 18A 规则上市的生物科技企业，同时也是港股 18A 板块中首家聚焦多肽创新药的公司。 上市首日，麦科医药开盘价报 32.04 港元，较发行价 18.2 港元大涨 76.04%，盘中最高涨幅超 88%，对应总市值超 115 亿港元。此前的招股阶段，公司香港公开发售获 1181.46 倍超额认购，国际发售获 2.52 倍认购，显示出资本市场对多肽创新药赛道的高度认可。 从西安交大实验室走出的 "多肽老兵" 麦科奥特的故事始于西安交通大学的一间实验室。2007 年，时任西安交大教授的王冰博士创立了麦科奥特，此后十多年间，公司专注于多肽药物研发，一直非常低调。 王冰博士拥有西安交通大学药理学博士学位，曾在美国约翰霍普金斯大学做访问学者，在西安医科大学及西安交通大学从事教学和研究近二十年，还曾担任国家 "重大新药创制专项" 评审专家。创始人夫妇王冰、王梅共同控股约 53%，形成了典型的 "教授夫妻档" 创业治理结构。 转折发生在 2019 年。北极光创投医疗合伙人宋高广从 2018 年底开始全面梳理国内多肽药物赛道，实地考察麦科奥特后，他的判断被彻底扭转：王冰教授的立项思路极具前瞻性。当时，多肽类降糖药司美格鲁肽刚刚推出还是单靶点，美国礼来刚刚布局双靶点，而麦科奥特已经在开发三重靶点多肽。 北极光创投成为麦科奥特的第一家机构投资方。从 2019 年领投第一轮融资到 2026 年迎来上市，北极光陪伴了整整七年，目前旗下越焯持有麦科奥特 6.48% 的股份。 核心产品 MT1013：III 期临床已完成入组，云顶新耀 12.4 亿拿下商业化权益 支撑麦科奥特走向港交所的，是其差异化的产品管线。公司核心产品 MT1013 是全球唯一进入 III 期临床的 CaSR/OGP 双靶点受体激动剂多肽药物，主要针对慢性肾病继发性甲状旁腺功能亢进症（CKD-SHPT）。 CKD-SHPT 是慢性肾脏病患者中常见的严重并发症之一。数据显示，全球约 590 万人遭受继发性甲状旁腺功能亢进困扰，约 70% 血液透析患者存在这一问题。全球患者预计 2030 年达 1.88 亿，中国相关药物市场规模预计 2030 年达 50 亿元。 MT1013 的创新之处在于，通过同时靶向钙敏感受体（CaSR）与成骨生长肽（OGP）通路，实现了从 "被动抑制骨吸收" 到 "主动促进骨生成" 的治疗理念革新。II 期临床数据显示，与依特卡肽相比，MT1013 的 iPTH、血钙及血磷综合达标率高约 2.5 倍，且三周内即可起效，第九周持续控制 iPTH 水平，安全性方面无严重低钙血症报告。 目前，MT1013 的 III 期临床试验已完成全部 424 名患者入组，预计 2027 年底提交上市申请，2028 年初实现商业化。该产品的临床研究数据曾获美国肾脏病学会（ASN）年会 "最新突破性疗法" 认定。 商业化方面，麦科奥特已于 2026 年 2 月与云顶新耀达成独家商业化合作，授予其中国内地、港澳台及除日本外亚太区域独家商业化权利，首付款及里程碑金额最高达 12.4 亿元，其中 2 亿元首付款已到账。云顶新耀同时也是本次 IPO 的基石投资者之一，形成了 "商业合作伙伴 + 战略股东" 的双重绑定模式。 XTL6001：全球独创三靶点减重药，切入肥胖合并肾病蓝海 除 MT1013 外，XTL6001 是麦科奥特管线中另一颗 "明星"。这是全球首个且唯一在中美均获批临床的 GLP-1R/GCGR/MasR 三重激动剂，也是全球唯一靶向 MASR 的三靶点 GLP-1R 药物。 MASR（Mas 受体）属于人体肾素 - 血管紧张素系统（RAS）的保护轴。激活 MASR 可以扩张肾血管、增加肾血流量、减少尿蛋白、抑制肾脏炎症与纤维化。这些效应恰好解决了传统 GLP-1 减重药的一个潜在隐患 —— 长期使用 GLP-1 类药物可能增加肾脏负担，对于肥胖合并肾病的患者风险不可忽视。 XTL6001 的逻辑由此而来：GLP-1R + GCGR 实现减重，MASR 激活保护通路，理论上适合肥胖合并肾病患者，而这正是被传统 GLP-1 药物忽视的群体。 I 期临床数据显示，XTL6001 可减轻体重、减小腰围、改善血脂、降低血清尿酸水平，且具有 "减脂不减肌" 的特点，胃肠道不良事件风险较低。目前，XTL6001 已在中美两国获批 IND，中国 I 期临床试验已完成末次访视、数据库锁定，I 期数据即将披露。后续计划方面，蛋白尿性 CKD 的 II 期试验预计 2027 年年中启动，MASH 的 IND 预计 2027 年年初递交。 平台化价值：7 款临床阶段产品，国内多肽创新药管线最丰富企业之一 在麦科奥特的叙事中，平台化技术能力是核心竞争力。公司的两条核心管线 MT1013 和 XTL6001 并非两个完全独立的分子开发项目，而是出自同一套多肽受体激动剂技术平台的不同靶点组合。MT1013 立项之初就规划了三靶点迭代路径，XTL6001 是这个路径上的第二步，在 GLP-1R 赛道升温之前已经完成分子设计，而非追热点式的临时转向。 截至目前，麦科奥特已自主开发出由一项核心产品及其他六项候选产品组成的产品管线，聚焦代谢性疾病以及心脑血管疾病两大治疗领域。其中 7 款产品已进入临床试验阶段，6 款实现中美双报。按处于临床阶段的双/多功能多肽类候选产品数量计，麦科奥特在国内制药公司中排名第一。 其他管线还包括：MT1002（抗凝抗栓双靶点药物，处于 II 期）、MT200605（急性缺血性脑卒中神经保护剂，已完成 II 期 360 名受试者入组）等。 资本阵容：国资 + 产业资本 + 专业机构三方背书 本次 IPO 引入的基石投资者阵容颇具信号意义：启源香港、云顶新耀、顺鸣资本三家机构合计认购约 4.49 亿港元，按发售价中位数计算认购约 2291.8 万股，占全球发售规模约 39.5%。 其中，启源香港背后为陕西省政府引导基金及相关国资平台；云顶新耀同为港股 18A 上市药企，此前已就核心产品 MT1013 签署独家商业化协议，此次以基石投资人身份再度加码；顺鸣资本则代表市场化专业医疗投资机构。三方力量共同托举下，麦科奥特的发行获得了从政府到产业、从产业到资本市场的完整信任链条。 除基石投资者外，麦科奥特的股东阵容还包括北极光创投、浙商创投、纽尔利资本、天士力集团、陕投成长基金等。其中浙商创投旗下基金对麦科奥特投资额超 1.38 亿元人民币。 挑战与展望：三年累亏 5.37 亿，IPO 募资支撑至商业化 作为一家尚未盈利的生物科技公司，麦科奥特也面临着典型的 Biotech 挑战。财务数据显示，2023 年至 2025 年，公司主营业务收入连续三年为零，全部收入来自政府补助和银行利息等非经常性项目，且呈逐年下滑态势，分别为 696.9 万元、400.2 万元和 230.1 万元。 同期，公司净亏损分别达 1.95 亿元、1.57 亿元和 1.85 亿元，三年累计亏损高达 5.37 亿元。亏损的主要来源是持续攀升的研发开支，从 2023 年的 0.87 亿元增长至 2025 年的 1.30 亿元。 截至 2025 年末，公司账面现金及现金等价物约 8056 万元。按当前研发强度看，资金压力较为突出。本次 IPO 募集的 9.89 亿港元，对于推进 III 期临床、支撑运营至商业化阶段至关重要。 募资用途方面，约 39.1% 将用于核心产品 MT1013 的持续进行及计划的临床试验以及计划的商业推出；约 36.3% 将用于关键产品的持续进行及计划的临床试验以及计划的商业推出；约 14.6% 将用于其他候选产品及技术平台的研发；约 10% 用作营运资金。 结语 麦科奥特的上市，不仅是西北创新药的一次破冰，也是多肽药物赛道在港股 18A 板块的首次亮相。在 GLP-1 赛道拥挤的当下，麦科奥特围绕 MASR 通路的差异化布局，以及其双/多靶点多肽技术平台的持续产出能力，为市场提供了新的想象空间。 但挑战同样真实存在。平台需要持续的临床验证来证明自己，III 期数据能否验证 MT1013 的双靶点设计逻辑，I 期数据能否验证 XTL6001 的 MASR 通路价值，将直接决定平台的含金量。 此番登陆港交所，麦科奥特站上了新的起点。平台化给了它一张参与下一阶段竞争的入场券，但最终能不能留在桌上，还要看数据。 参考资料： 陕西麦科奥特医药科技股份有限公司招股说明书（2026 年 6 月） 动脉网：《一家西安 Biotech 今日港交所 IPO：独家对话第一个投资人》（2026 年 6 月 24 日） 浙商创投：《领跑多肽创新赛道，"多功能多肽创新药第一股" 麦科奥特成功登陆港交所》（2026 年 6 月 24 日） 创业邦：《西北第一家 18A 来了：麦科医药登陆港交所》（2026 年 6 月 24 日） 独角兽早知道：《开盘涨超 88%，"多功能多肽创新药第一股" 诞生！麦科医药正式登陆港交所》（2026 年 6 月 24 日） 识别微信二维码，添加生物制品圈小编，符合条件者即可加入 生物制品微信群！ 请注明：姓名+研究方向！ 版 权 声 明 本公众号所有转载文章系出于传递更多信息之目的，且明确注明来源和作者，不希望被转载的媒体或个人可与我们联系(cbplib@163.com)，我们将立即进行删除处理。所有文章仅代表作者观不本站。

2026 年 6 月 24 日，陕西麦科奥特医药科技股份有限公司（简称“麦科奥特”，证券简称“麦科医药- B”，股票代码：02335.HK）正式登陆港交所主板。这是港交所 18A 上市规则下国内首家聚焦多肽创新药的上市企业，同时也是西北地区首家登陆资本市场的创新药企业。此次上市实现双重里程碑突破：既填补了国内专注多肽创新药赛道的上市企业空白，也实现西北地区创新药企上市零的突破，为我国生物硬科技产业高质量发展镌刻下标志性印记。 高光时刻的背后，是麦科奥特长年深耕多肽创新药研发的厚积薄发，也离不开众多投资机构的鼎力加持。其中尤为值得关注的是，在企业发展初期、行业知名度尚未打开之际，陕投成长副总经理郭佳博士便带领团队前瞻布局，重仓参与麦科奥特的第一轮融资，并在此后长达七年的时间里全程深度陪伴、持续产业赋能，穿越数轮资本周期波动与行业迭代震荡，以长线资本的耐心与坚守，见证企业从初创研发团队成长为行业上市标杆。 作为深耕生物科技投资赛道多年的资深投资人，郭佳兼具医药研发与产业金融双重专业背景，始终秉持 “耐心资本” 的核心投资底色，依托「天地人」投资理念与「立体思维」核心方法论，为这家本土成长起来的生物硬科技企业持续注入价值，助力其一步步成长为具备国际竞争力的平台型多肽创新药企。 麦科奥特的成功上市，绝非短期资本市场红利的偶然馈赠，而是硬核科技长期价值沉淀后的必然兑现，更是国有耐心资本锚定早期科创赛道、赋能本土生物医药产业转型升级的标杆性实践。郭佳在专访中坦言：“生物医药是典型的长周期、高风险、重研发的硬核赛道，唯有坚守长期主义、深耕产业本源，方能穿越行业周期起伏，终见创新开花结果。” 01 逆势布局 掘金源头硬科技 2018 年，国内创新药投资热潮汹涌，海量资本集中涌入赛道，行业热度空前高涨，也催生了当年生物科技领域的“独角兽泡沫”。也正是这一年，郭佳从北京返回西安，正式加入陕投成长，牵头负责生物医药板块的产业投资与战略布局工作。通过全面的投资逻辑推演，郭佳跳出当时资本扎堆、内卷严重的热门赛道，精准锁定了彼时关注度较低、尚未被市场充分挖掘的多肽创新药细分领域——这片被多数人忽视的冷门蓝海，让他看到了稀缺的核心价值与长期成长潜力。 全球多肽细分赛道的百年产业演进，完整复刻了康波周期“技术突破—资本涌入—泡沫膨胀—周期出清—技术迭代”的底层运行规律。行业自1920年天然多肽提取产业化起步，历经1960年化学合成技术的工业化迭代，在2010年正式迈入原创多肽创新的全新周期。 其中，2015年成为中国多肽产业新旧动能切换的关键分水岭。伴随国内创新药产业规模化起步，赛道格局发生根本性变革：彼时国内多肽企业仍集中在仿制药、原料药的存量竞争，具备自主原研创新能力的企业极为稀缺。经过数十年积累，中国多肽基础合成工艺的产业基础设施已完全成熟，单纯制造不再构成行业壁垒。 早在2018年初，郭佳便在行业专访中做出精准预判，直言多肽产业的竞争逻辑已彻底跃迁：行业核心壁垒正式超越工艺生产层面，未来长期竞争的胜负手，集中在多功能肽、多肽偶联药物、细胞穿膜肽、环肽、多肽肿瘤疫苗等前沿分子的原创设计能力与高通量筛选技术，这也是未来平台型创新药企穿越周期、构筑长期壁垒的核心根基。 麦科奥特稀缺的原始创新实力，让郭佳笃定判断：与集中资源攻坚有限研发管线的创新药企不同，麦科奥特走的是底层技术驱动的平台化发展路线——凭借可复用的多肽技术底座持续拓展管线边界，兼具强技术延展性与长期成长韧性，有望成长为多肽创新药领域稀缺的平台型标杆企业。 依托前瞻的产业洞察力与严谨扎实的投资研判体系，郭佳对核心创业团队价值与产业长期趋势作出双重精准研判，果断布局早期多肽创新药赛道，并联合北极光创投、天士力资本和德同资本共同作为核心投资方，完成麦科奥特 2019 年的总额 1.15 亿元的首轮关键融资。 在精准完成下游创新药企布局后，郭佳持续沿循多肽产业周期逻辑纵深挖潜、补全赛道版图。时隔仅三个月，团队再度精准落子，完成对多肽新药发现企业——湖南中晟全肽生物科技股份有限公司（简称“中晟全肽”）的首轮投资。通过“前端高通量新药筛选+后端平台化药物开发”的上下联动布局，成功实现多肽创新药产业链从源头分子发现到临床转化的全链条闭环卡位，构建起覆盖产业最核心技术环节的底层生态壁垒。 彼时资本市场寒冬尚未褪去，行业避险情绪高涨，多数机构普遍观望保守、规避早期高风险科创项目。在此背景下，两笔极具前瞻性的早期投资，不仅为麦科奥特、中晟全肽突破初创发展瓶颈、深耕多肽原始创新赛道注入了至关重要的启动资金，成为两家企业成长路上的核心“第一桶金”，更凭借国有资本的公信力与硬核实力，为中国具备源头创新能力的优质科创企业价值，提供了极具分量、权威可靠的信用背书。 “越是无人问津的早期科创领域，越需要耐心资本托底。”郭佳表示，“国有投资机构的核心使命，不在于追逐短期热点红利，而在于扎根产业‘无人区’，承接硬科技创新的高风险，为真正的原创技术、优质科创企业保驾护航。每一笔早期投资，都是对中国硬科技创新“卡脖子”破局的一次回应。这也是陕投成长始终坚守的‘投早、投小、投长、投硬科技’的核心逻辑。” 02 立体赋能 长期陪伴共成长 “投资的核心要义，在于循天时、借地利、聚人和，锚定正确的战略路径并长期笃定坚守。” 这是贯穿郭佳整个投资生涯的核心准则，也是其「天地人」投资哲学的底层内核。天时是产业周期的演进节律与技术创新的时代窗口，地利是赛道深耕的价值沉淀与产业生态的沃土支撑，人和是创始团队的格局心力与组织进化的核心战力。 创新药是国内生物科技产业升级的必然方向，多肽创新药作为高成长细分赛道，已然成为产业发展核心主线。对早期创新药投资而言，创始团队的综合实力，是决定项目长期价值的核心变量。在郭佳「天地人」投资框架下，“人和”更是决定企业能否穿越产业周期的关键一环。麦科奥特创始人王冰正是 “人和” 维度的典型标杆，其身上的多项特质共同构筑了企业穿越周期的底层底气：秉持第一性原理跳出同质化内卷，从源头重构多肽新药研发的底层逻辑；具备极强的抗压韧性与心力强度，即便身处发展低谷仍能从容破局；坚持知行合一的执行风格，确保长期战略愿景稳步落地；推行精英化组织模式，将顶尖个体能力凝聚为协同作战的集体优势；以终局思维研判产业走向，始终锚定长期正确的赛道路径；拥有反脆弱的成长心智，在资本与行业的周期波动中持续迭代、行稳致远。 找准优质赛道、锁定优质团队，只是长期投资的起点。真正决定一家企业能否价值最大化、最终成长为具备全球竞争力的伟大硬科技公司，核心关键，是摆脱单点式、短期化的线性思维，建立四维一体的立体思维体系。 依托深厚的新药研发背景与多年产业投资经验，郭佳构建了生物硬科技投资与赋能的「立体思维」方法论：科学家创业往往容易陷入“重技术、轻产业，重个体、轻管理，重研发、轻资本”的线性局限，而从初创科研团队跃迁为世界级平台型企业，必须依靠“技术思维”、“产业思维”、“管理思维”、“金融思维”四维协同、同步进阶，全方位支撑企业全生命周期成长。 技术思维守住创新本源，锚定真实临床需求，深耕底层原创技术，构筑不可复制的技术壁垒；产业思维拉长价值链条，依托赛道周期与生态资源，实现上下游协同卡位、持续放大产业价值；管理思维夯实组织底盘，帮助科学家完成科研思维到企业家思维的迭代，打造可长期进化的组织能力；金融思维穿越行业周期，合理规划融资节奏与资本路径，在行业冷热交替中稳扎战略、逆周期蓄力。 持续融资能力始终是早期创新药企维系研发节奏、穿越发展周期的核心生命线。2022—2024 年，生物医药行业步入深度调整的阵痛期，全行业融资环境趋冷，大量创新药企遭遇融资瓶颈，发展节奏陷入停滞。麦科奥特凭借「立体思维」方法论的体系化加持与核心团队的「人和」凝聚力，在新老股东的持续产业赋能与资源协同下，逆势完成多轮融资，为后续研发攻坚与上市筹备全方位筑牢了资金与资源根基。 “行业寒冬既是检验企业真实价值的试金石，也是对资本初心与耐心的终极考验。” 郭佳坦言。 麦科奥特的成长实践，既验证了国有耐心资本 “投早、投小、投长、投硬科技” 模式的可行性与示范价值，也印证了陕西省依托本土优质科教资源，完全有能力孵化出具备国际竞争力的原创生物科技企业。未来，产业资本、政府引导基金与长期民营资本将共同构成医药创新的核心资本支柱，逐步形成 “龙头牵引、初创攻坚、科研赋能、资本助力、政府护航” 的多元共生发展格局。 03 标杆引领 深耕科创沃土 单案的成功背后，是投资机构成体系的投资与赋能能力的坚实支撑。“研究前置，按图索骥”，是陕投成长的一大特色。基于多年产业布局经验，陕投成长形成了成熟的生物科技产业图谱，精准覆盖前沿创新赛道，始终锚定企业差异化创新能力与临床、商业双重核心价值。 “我们不会零散的“碰”项目，而是顺着生物科技创新底层逻辑系统推演，完整铺绘全赛道布局图谱。就像生命体依靠基因图谱运转一样，生物科技行业同样拥有专属「第一性原理」：所有技术创新的终点，都要落脚于尚未被满足的临床需求。依托生命科学客观规律，产业发展沿着机制发现、靶点挖掘、分子形态、临床验证、商业化落地层层递进。产业链中每一处“卡脖子”核心环节，都是我们重点布局的价值锚点。”郭佳介绍道 与此同时，郭佳团队采用「VC + 并购」与「VC + BD」双轨赋能模式，打破传统 “先投后服” 的逻辑，将投后增值服务前置至投资阶段。在资金支持之外，团队深度对接产业资源、优化核心团队架构、梳理长期发展战略，全方位助力企业实现高质量创新成长。 依托「天地人」投资哲学与「立体思维」方法论，秉持产业初心与长期主义情怀，郭佳带领团队持续深耕生物硬科技优质赛道，系统性布局前沿创新领域，落地一批极具成长性的早期硬科技企业。代表投资案例覆盖核心前沿方向：多肽创新药领域麦科医药 (02335.HK)、中晟全肽；肿瘤微环境创新药领域应世生物；免疫细胞药物领域恒润达生、可瑞生物；干细胞药物领域泽辉生物、河络新图；红细胞药物领域西湖生物；蛋白降解药物领域多域生物；核酸药物领域荣灿生物、佑嘉生物；类器官与器官芯片领域大橡科技；基因编辑领域舒桐科技；无创神经调控与脑机接口领域穹顶科技；再生医学领域佰傲再生；蓝激光消融领域蓝极医疗等，目前多家企业已进入上市冲刺的关键阶段。 在郭佳看来，生物科技的原始创新具备极强的产业牵引能力，上游底层技术平台实现从零到一的突破，就能带动中下游研发、临床、制造、商业化全链条实现从一到百的产业扩容，是典型的高带动、高价值赛道。陕西坐拥全国顶尖的高校科教资源与雄厚的基础科研积淀，原创技术储备充沛、高端人才梯队完善，具备孕育世界级生物医药硬科技企业的天然沃土。陕投成长的核心使命，正是补齐产业生态配套、放大陕西科创优势，当好陕西创新驱动发展的耐心资本抓手，持续复制麦科奥特的成熟投资赋能范式，孵化更多本土硬科技标杆企业，助力西北原创生物科技力量登陆资本市场、参与全球产业竞争。 回望这场横跨七年的价值长跑，从逆势布局尚处冷门的多肽赛道，到全程陪伴麦科奥特成功登陆港交所；从坚守硬科技长期主义初心，到构建全周期、立体化产业赋能体系，郭佳与陕投成长以扎实的投资成果，充分诠释了国有耐心资本的责任底色与产业担当。站在国内创新药产业转型升级的全新起点，这支深耕西北、扎根产业、坚守价值的资本力量，将持续挖掘生物科技原始创新价值，赋能区域产业能级迭代升级，推动中国生物经济产业摆脱低端同质化内卷，全面迈入高质量原创发展的全新时代。 “生物硬科技投资需要想象力，更需要定力和担当。”郭佳最后说道，“七年前很少有人相信，西北能培育出全国多肽创新药上市标杆企业，今天麦科奥特做到了。我始终坚信，只要锚定产业底层逻辑、坚守长期正确方向、做时间的朋友，中国原创生物硬科技的黄金时代，才刚刚拉开序幕。” 近 期 推 荐 声明：动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。文中如果涉及企业信息和数据，均由受访者向分析师提供并确认。 动脉网，未来医疗服务平台

同写意主办的首届"大国新药"全球会议将于2026年7月22日-24日在国家会展中心（上海）举办。会议对标J.P.摩根大会，构建"中国创新—全球合作—上海交易"模式，彰显中国新药大国地位，推动中国创新引领全球健康产业发展。 本次大会将特设“多肽药物研发前沿专场”，敬请关注！ 在创新药板块估值回归理性、市场锚定临床差异化与产品确定性的当下，一家来自西北的创新药企业，正凭借“多肽”叩响港股18A的大门。 今日，陕西麦科奥特科技有限公司（简称"麦科医药"）正式登陆港交所，成为港股18A规则下首家以多肽为核心技术平台的创新药企业，也是西北地区首只18A生物科技股。 麦科医药发行价为18.2港元，全球发售5805.44万股，募资10.56亿港元。昨日暗盘交易火热，大涨95%，今日开盘报34.02港元/股，截至当前发稿，股价较发行价涨约80%，公司市值110亿港元。 TONACEA 01 差异化管线布局 作为国内生物医药创新的核心高景气细分赛道，多肽创新药在2025-2026年持续迎来临床价值与商业价值的双重验证，成为创新药行业下行周期中为数不多的业绩与资本双增长赛道。 据弗若斯特沙利文数据，预计2030年全球多肽药物市场规模将达到2338亿美元，中国市场规模也将突破1650亿元人民币，年复合增长率超过18%。 此次上市的麦科医药正是卡位这一热门赛道。公司成立于2007年，由西安交通大学的“博士夫妻档”王冰、王梅联合创立，长期专注于双/多特异性肽类药物开发，用于治疗代谢性疾病及心脑血管疾病。 目前，该公司已自主开发由一项核心产品及六项候选产品组成的产品管线。 其中，核心产品MT1013是一款处于III期临床的双靶点受体激动剂多肽，可同时靶向CaSR及OGP受体，主要用于治疗慢性肾病继发性甲状旁腺功能亢进症（CKD-SHPT），并具有扩展至骨质疏松等其他适应症的潜力。 CKD-SHPT是慢性肾脏病常见并发症，全球患者预计2030年达1.88亿，国内相关药物市场规模约50亿元。 当前市场上主流药物虽能降低甲状旁腺激素，却常伴随血钙下降等副作用。MT1013的差异化在于多靶点协同机制：II期临床数据显示，其在iPTH、血钙及血磷综合达标率上约为现有主流药物依特卡肽的2.5倍，同时显著降低与心血管风险相关的FGF23水平。 目前，MT1013的III期临床试验已完成全部424名患者入组，预计2027年底提交上市申请，2028年初实现商业化。 核心产品MT1013固然是麦科医药现阶段最受关注的资产，但公司的多肽版图远不止于此。在更广阔的管线布局中，麦科医药已悄然布下多枚棋子。 尤其是在GLP-1赛道日趋拥挤的当下，麦科医药选择了一条更具差异化的路径。其管线中的XTL6001是一款GLP-1R/GCGR/MasR三重激动剂，且是全球首个且唯一在中美均获批临床的三靶点激动剂。 MasR靶点的加入带来了双重优势：一方面提供肾脏保护，使适应症从减重自然延伸至慢性肾病合并蛋白尿；另一方面，激活MasR可增加蛋白质合成并保存肌肉量，XTL6001有望消除GLP-1R激动剂在减重过程中带来的肌肉流失副作用。 目前，XTL6001在中国的I期临床试验已完成LPLV及数据库锁定。用于治疗蛋白尿性CKD的临床II期预计于2027年中启动，用于治疗MASH的IND申请预计于2027年初提交。 此外，公司还布局了MT200605（急性缺血性脑卒中神经保护剂，完成II期入组）、MT1002（抗凝抗栓双靶点药物，处于II期）等管线，构建起覆盖肾病、代谢、心脑血管等多领域的多肽药物矩阵。 而支撑这一差异化管线高效运转的，是公司深耕多年的底层技术引擎。 麦科医药已建立四大核心技术平台，包括：双/多特异性肽及基于肽的大分子技术平台、计算机辅助肽设计平台、口服肽递送平台及成药性评价平台。上述平台共同涵盖从基础研究、药物发现、药物开发到新药申请提交的整个过程，并作为基础引擎，推动其差异化的多肽类管线高效发展。 TONACEA 02 云顶新耀战略押注 目前来看，麦科医药是一家典型的港股18A生物科技公司：目前没有产品获批商业化。招股书显示，2024年、2025年其他收入分别为400万元、239万元；期内亏损分别为1.57亿元、1.85亿元。 2023年至2025年，公司研发开支从0.87亿元增长至1.30亿元。截至2025年末，公司账面现金及现金等价物约8056万元，资金压力较为突出。 此次IPO，麦科医药计划全球发售5805.44万股H股，占发行完成后总股份的17.50%，其中90%为国际发售、10%为公开发售，另有15%超额配股权。 招股书披露的募资用途中，约39.1%将用于核心产品的持续进行及计划的临床试验以及计划的商业推出；约36.3%将用于关键产品的持续进行及计划的临床试验以及计划的商业推出；约14.6%将用于其他候选产品及技术平台的研发；约10.0%将用作营运资金及一般公司用途。 这笔资金能在多大程度上支撑到MT1013取得上市许可，是市场评估资金回本周期的重要考量。 值得一提的是，麦科医药此次IPO招股引入3名基石投资者，合共认购约4.49亿港元的发售股份。 启源香港认购3.41亿港元，背后是陕西省政府引导基金及相关国资平台；云顶新耀认购1亿港元；顺鸣资本认购783万港元。 其中，2026年2月，就核心产品MT1013的商业化，麦科医药曾与云顶新耀达成独家合作（覆盖中国及亚太区，日本除外），由后者负责相关市场的商业化推进，首付款及里程碑金额最高达12.4亿元，其中2亿元首付款已到账。 云顶新耀同为港股18A上市创新药企，此次以基石投资人身份再度加码，意味着双方关系从商业化合作升级为战略股东层面的深度绑定，也为核心产品的后续落地提供了背书。 多肽技术平台的壁垒、核心产品即将揭盲的III期数据，以及云顶新耀战略入股的真金白银，构成了麦科医药长期价值的三大支点。 不过，对于尚无产品上市的18A企业而言，港交所的锣声只是一段新征程的起点。能否将先行优势转化为临床胜利，再将临床胜利兑换为商业回报，将最终决定这家多肽企业在二级市场的真正成色。