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交出创新最强答卷。 撰文丨粽哥 当中国生物制药2025年财报正式揭晓，一组亮眼数据背后，藏着一家创新药企蜕变成长的核心密码。从营收和利润双双刷新历史、创新驱动成为增长主引擎，到全球化版图持续扩张，这家企业正以大而全的产品矩阵、满格的组织活力、强劲的增长韧性，走出一条充满底气的创新发展之路。 韧性强 2025年，中国生物制药收入和利润均实现双位数增长，其中营业收入同比增长10.3%至318.3亿元，经调整Non-HKFRS归母净利润同比增长31.4%至45.4亿元。 这份韧性十足的财报，有几大亮点： 一是业绩增长质量上乘。中国生物制药营收和净利润连续四个报告期实现双位数稳健增长，增速显著优于行业平均水平。而且2025年财报未计入礼新医药收到的默沙东就引进LM-299（PD-1/VEGF双抗）支付的3亿美元里程碑款，足见这份业绩含金量十足。未来的增长也具有极强的确定性。 二是创新驱动收入及占比快速攀升，收入结构优化。2025年实现创新产品收入152.2亿元，不仅总金额稳居国内第一梯队，同比增速达到26.2%，显著优于行业平均水平，而且创新产品收入占比提升至约48%，标志着中国生物制药真正变成了一家完全以创新驱动发展的创新型制药企业。 三是创新管线进入密集收获期，长尾效应显著。2023一2025年，中国生物制药累计获批创新产品16款，其中国家1类创新药7款。公司预计，未来三年（2026一2028年）创新管线将迎来新一轮爆发式增长，20多个创新药或新适应症有望上市，涵盖多款具备全球同类首创（FIC）/同类最佳（BIC）潜力的重磅产品。 四是始终保持稳健财务状况，为股东创造长期稳定增长的回报。截至2025年底，中国生物制药净现金储备达到169亿元，长期融资比例从2024年的21%提升到48%，融资的成本也稳步下降。而且，公司连续多年保持30%以上的核心派息率，2025年派息总额高达16.4亿元，较去年同增长39%。 可见，无论是业绩质量、财务稳健性，还是管线价值、创新动能，都充分印证了中国生物制药业绩韧性突出，增长新动能持续释放。 活力足 中国生物制药之所以能保持高成长性，其中一个重要原因就在于组织活力全面释放。 中国生物制药迎来了年轻一代“掌舵人”，使得战略规划、国际化布局、资本市场运作等都迎来了新变化。 自明确“全面推进创新转型”的核心战略目标后，中国生物制药进行了大刀阔斧的改革。 一方面，持续加大研发投入，围绕核心领域打造丰富的创新资产。据财报显示，公司研发费用从2016年的13.68亿元增长至2025年的58.7亿元，屡创历史新高，2025年研发投入占总收入比例达到18.4%，同样为历年之最。 另一方面，打通资产整合生态。2025年7月，公司收购礼新医药，一举收获全球领先的抗体发现与ADC技术平台，以及LM-302、LM-108等多款处于临床关键阶段的全球潜在FIC产品。2026年1月，公司再度出手，全资收购赫吉亚生物，补齐了在小核酸药物领域的核心技术短板，让公司一举跻身全球小核酸研发第一阵营。 截至目前，中国生物制药已搭建起覆盖小分子、单抗、双抗/多抗、ADC、siRNA、蛋白降解剂等十大核心技术平台，拥有2900余人的专业研发团队，高效推进130余项临床研究。 此外，中国生物制药还加速国际化布局。公司与赛诺菲等全球制药巨头达成合作，开辟国际化收入的第二增长曲线。而且，公司管理层在业绩会上指出，除了欧美市场，未来还将围绕亚太、一带一路、中东这些国家进行布局。 值得一提的是，中国生物制药变更了英文股份简称，由“SINO BIOPHARM”改为“SBP GROUP”，志在成为国际化生物制药公司的野心可见一斑。 大而全 中国生物制药保持高成长的另一个重要因素，便是构建起了大而全且梯次清晰的产品矩阵，在肿瘤、肝病/心血管代谢、呼吸/自免、外科/镇痛四大核心治疗领域，储备了许多潜在重磅管线。 肿瘤： 维特柯妥拜单抗（LM-302）具备全球FIC潜力，是全球首款完成注册性临床入组（≥三线胃癌）的Claudin18.2 ADC药物，目前还在开展一线治疗胃癌的Ⅲ期研究、一线治疗胰腺癌的Ⅱ期研究，针对胆道癌患者也观察到临床疗效，且对Claudin 18.2低表达和PD-L1低表达的患者也有临床获益。 CCR8单抗LM-108全球研发进度第一，正在开展二线治疗胃癌的Ⅲ期研究，今年内还将读出一线治疗胃癌和一线治疗胰腺癌的II期研究，而且针对食管癌、结直肠癌等也展现出了优秀效果，有望成为消化道肿瘤领域的“安罗替尼”。 TQB2102是一款HER2双表位双抗ADC，这种独特的药物设计突破了传统HER2单抗或单靶ADC的局限性，尤其在HER2低表达肿瘤治疗中更具潜在优势，正在开展多项III期研究，包括治疗HER2阳性乳腺癌、HER2低表达晚期乳腺癌、HER2高表达结直肠癌，针对非小细胞肺癌、胆道癌等适应症正在临床推进中。 其他处于临床阶段的重磅在研管线，还有TQB2922（EGFR/c-Met双抗）、TQB6411 （EGFR/c-Met双抗ADC）、LM-299/MK-2010（PD-1/VEGF 双抗）。其中，LM-299正在开展I期临床试验，将在今年的AACR年会上读出I期数据。 肝病/心血管代谢： 在肝病/心血管代谢领域，中国生物制药布局了Lanifibranor（pan-PPAR激动剂）、Kylo-11（LPA siRNA）、Kylo-12（APOC3 siRNA）、Kylo-0603（THR-β激动剂）、TQ-A3334（TLR-7激动剂）等重磅在研管线。 Lanifibranor（拉尼兰诺）是中国首个进入临床III期的MASH口服药物，预计2028年获批上市。 Kylo-11是全球首款经临床验证，具备一年一次给药潜力的超长效Lp(a)siRNA，单次低剂量给药即可实现Lp(a)中位降幅超90%，中高剂量疗效可维持超过一年，当前全球范围内尚无专门用于降低Lp(a)的药物获批上市，临床需求缺口显著。 Kylo-12具备全球BIC潜力，有望实现每半年一次甚至更长间隔给药，针对传统降脂疗法应答不足的高甘油三酯血症患者，可填补全球市场空白，预计今年下半年开展Ⅱ期临床。 呼吸/自免： 在呼吸/自免领域，中国生物制药布局了TQC3721（PDE3/4抑制剂）、TQH3906（TYK2抑制剂）、TQC2731（TSLP单抗）等重磅在研管线。 TQC3721混悬液预计今年读出用于慢性阻塞性肺疾病（COPD）维持治疗的首个Ⅲ期研究顶线数据，开发进度为国产最快，而且TQC3721吸入粉雾剂也已进入Ⅱ期阶段，预计于2026年年中获得顶线数据。 TQH3906用于中重度斑块状银屑病（PSO）的Ⅱ期研究已达到主要研究终点：PASI 75应答率超90%、PASI 90应答率超70%，疗效比肩甚至超越IL-17/IL-23类生物制剂，且与同类TYK2抑制剂安全性特征相似。TQH3906还将探索炎症性肠病、银屑病关节炎等适应症。 TQC2731注射液开发进度为国产最快，正在开展治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）和哮喘患者的III期研究，针对COPD和特应性皮炎已处于临床II期。 外科/镇痛： 中国生物制药布局的AT2R拮抗剂是一款非阿片类、靶向AT2R受体的高选择性拮抗剂，不仅能抑制疼痛传导，还能抑制神经源性炎症，针对术后急性疼痛、慢性疼痛治疗已率先进入II期临床，有望成为神经病理性疼痛领域的重磅药物。 另外，培来加南（PL-5）是一种新型抗菌肽、非抗生素类广谱抗菌药物，通过全新机制应对抗生素耐药问题，目前已处于上市审评阶段，用于治疗继发性创面感染。 结语 从持续加码的研发投入到密集兑现的创新成果，从深度整合的技术生态到清晰前瞻的全球化布局，中国生物制药的增长绝非短期红利，而是长期主义与创新战略的必然回报。 这种由内而外、由当下到未来的确定性，使得中国生物制药可以手握丰富管线、背靠稳健基本面，站在新一轮创新收获期的起点。 END 往期精彩内容 Tozorakimab 在针对慢阻肺病患者的OBERON和TITANIA两项Ⅲ期临床试验中均达到主要终点 当百亿收入成为“基本盘”，信达生物如何打开600亿美元想象空间？ 泰适卓双适应症在华获批，用于治疗重度哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉