Camlipixant

葛兰素史克（GSK）作为全球领先的医疗保健公司，于2026年2月4日发布了2025年第四季度及全年业绩公告。这份报告全面展示了GSK在复杂市场环境下的强劲表现：2025年全年营业额达到326.67亿英镑（约合428亿美元），同比增长4%（按实际汇率计算，AER）或7%（按恒定汇率计算，CER），核心运营利润为97.83亿英镑，增长7%（AER）或11%（CER）。第四季度业绩尤为亮眼，营业额增长6%（AER）至86.18亿英镑，凸显了公司在专科药物和疫苗领域的优势。本文基于GSK官方公告，从财务业绩、业务部门表现、区域市场、研发创新、法律风险及未来展望等方面，深度解读GSK的2025年业绩，揭示其以创新为核心的增长动力。 一、财务业绩总览：稳健增长与盈利提升 2025年，GSK实现了全面的财务增长。全年营业额为326.67亿英镑，较2024年的313.76亿英镑增长4%（AER），若排除汇率波动（CER增长7%），增长更为显著。这主要得益于专科药物和疫苗的需求增长，部分抵消了一般药物的下滑。核心运营利润达到97.83亿英镑，同比增长7%（AER），核心运营利润率提升至29.9%，反映了公司优化产品组合和控制成本的努力。每股核心收益增长8%，凸显了股东价值的提升。第四季度表现强劲，营业额增长6%（AER）至86.18亿英镑，核心运营利润增长14%至16.34亿英镑，这得益于新产品上市和季节性因素，如呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗Arexvy的贡献。 从现金流看，GSK的运营活动现金流为77.41亿英镑，自由现金流为40.29亿英镑，较2024年的28.63亿英镑大幅改善，体现了强大的营运资本管理。净债务为144.53亿英镑，较2024年的130.95亿英镑有所增加，主要因业务收购和股东回报，但净债务与核心EBITDA比率为1.3倍，维持在健康水平。总体而言，GSK的财务基础稳固，增长兼具数量和质量，为未来投资奠定基础。 二、业务部门表现：专科药物引领，疫苗与一般药物分化 GSK的业务分为专科药物、疫苗和一般药物三大部门，2025年呈现差异化增长。专科药物营业额增长12%（CER）至178.99亿英镑，成为最大增长引擎。其中，HIV药物表现突出，得益于长效注射方案Cabenuva和口服药物Dovato的普及，营业额增长10%。肿瘤药物如Jemperli和Blenrep通过新适应症扩展，贡献显著。呼吸与免疫药物中，Nucala在慢性阻塞性肺疾病（COPD）等新适应症推动下增长9%，新上市的超长效药物Exdensur（depemokimab）也初显潜力。专科药物的增长源于创新产品的高需求及定价优势，但部分市场面临竞争压力。 疫苗部门营业额增长1%（CER）至95.52亿英镑，增长温和但势头稳健。核心产品Shingrix（带状疱疹疫苗）增长4%，受益于美国市场的持续渗透和新市场扩张。RSV疫苗Arexvy作为新增长点，上市后快速放量，尤其在老年人群中获得认可，但增速受季节性波动影响。脑膜炎疫苗和常规疫苗表现平稳。疫苗部门的增长受产品生命周期和公共卫生政策驱动，但竞争加剧和定价压力构成挑战。 一般药物营业额下降3%（CER）至52.16亿英镑，主要因仿制药竞争和产品组合优化。呼吸药物如Trelegy和Ventolin需求稳定，但传统产品如Seretide/Advair面临下滑。一般药物的下滑反映行业趋势，但GSK通过聚焦高价值产品（如Trelegy）减缓了衰退。整体上，业务部门表现凸显GSK向高利润专科药物转型的战略成功，产品创新是增长核心。 三、区域市场分析：美国稳健，欧洲与国际市场亮眼 区域方面，GSK在全球主要市场实现均衡增长。美国市场营业额增长3%（CER）至168.59亿英镑，占集团总收入的52%。增长主要由专科药物（如HIV和肿瘤药）和疫苗（如Arexvy）驱动，但受通胀削减法案（IRA）等政策影响，定价环境承压。欧洲市场增长13%（CER）至75.33亿英镑，表现强劲，得益于新药上市（如Exdensur在欧洲获批）和公共卫生投入增加。国际市场（包括亚太和新兴市场）增长12%（CER）至82.75亿英镑，中国和日本市场贡献显著，例如HIV药物和疫苗的普及。 区域增长差异反映了市场特性和产品策略：美国作为最大市场，增长稳健但受监管制约；欧洲和国际市场则受益于创新产品引入和医疗基础设施改善。汇率波动对业绩有影响，2025年英镑兑美元和欧元升值，若按恒定汇率计算，增长更优。GSK的全球化布局降低了单一市场风险，未来需关注地缘政治和汇率变化。四、研发创新驱动：管道丰沛，未来可期 研发是GSK增长的核心引擎，2025年研发支出达62.51亿英镑，同比增长7%。公司聚焦呼吸与免疫、肿瘤、感染性疾病等领域，管道中有79个项目处于临床开发阶段，其中17个进入III期或注册阶段。呼吸与免疫领域，camlipixant（P2X3受体拮抗剂）用于难治性慢性咳嗽，III期试验CALM-1和CALM-2进行中，数据值得期待。超长效IL-5抑制剂Exdensur在哮喘和慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP）获欧美批准，并拓展至COPD适应症。新收购的efimosfermin（FGF21类似物）针对代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH），已启动III期试验ZENITH，潜力巨大。 肿瘤领域，Blenrep（BCMA抗体药物偶联物）在多发性骨髓瘤中显示优势，III期试验DREAMM-7和DREAMM-8支持其上市。Jemperli（PD-1抑制剂）在子宫内膜结直肠癌中取得突破，有望成为一线疗法。B7-H3 ADC药物risvutatug rezetecan获FDA突破性疗法认定，用于小细胞肺癌。感染性疾病领域，bepirovirsen（HBV反义寡核苷酸）在III期试验B-Well 1和B-Well 2中达到主要终点，有望实现慢性乙肝功能性治愈，2026年将提交注册。抗生素gepotidacin和tebipenem HBr针对耐药感染，进展顺利。 研发成果转化为商业成功，如2025年Exdensur和bepirovirsen的数据支持未来上市。GSK通过收购（如IDRx和BP Asset IX）加强管道，体现了“创新驱动增长”战略。然而，研发高风险高投入，需关注临床试验结果和监管审批。五、法律与风险管理：诉讼进展可控 法律事务方面，GSK面临产品责任和商业诉讼，但2025年风险可控。Zantac（雷尼替丁）诉讼中，多数案件已解决或驳回，剩余13起州法院案件在审理中；联邦多区诉讼的上诉待决。Avandia（文迪雅）案中，第三方付费者集体认证获法院批准，GSK已上诉。商业诉讼中，Tesaro与AnaptysBio就Jemperli的争议进入法律程序，但影响有限。2025年末，法律拨备为2.1亿英镑，较2024年的14.46亿英镑大幅减少，反映诉讼压力缓解。GSK通过积极辩护和结算管理风险，法律问题未对财务造成重大冲击。六、股东回报与资本管理：股息增长与股票回购 GSK重视股东回报，2025年股息每股66便士，较2024年61便士增长，符合40-60%的派息率政策。第四季度股息增至18便士，2026年预期每股70便士。同时，公司完成20亿英镑股票回购计划的一部分，2025年回购9300万股（成本13.77亿英镑），提升每股收益。资本分配优先投资增长，兼顾股东回报，体现财务纪律。截至2025年末，每股基本收益增长9%，净资产增至159.56亿英镑，支撑可持续回报。七、未来展望：2026年稳健增长，2031年愿景可期 基于2025年业绩，GSK给出2026年指导：营业额增长3-5%（CER），核心运营利润增长7-9%，每股核心收益增长7-9%。假设专科药物中双位数增长，疫苗和一般药物稳定至小幅下滑。长期看，GSK目标2021-2026年复合年增长率（CAGR）中高个位数，2031年营业额预期超400亿英镑，核心运营利润率超30%。增长将依赖管道产品（如bepirovirsen和camlipixant）及新市场扩张，但需应对仿制药竞争（如HIV药物dolutegravir专利到期）和监管变化。 GSK的展望基于创新管道和战略执行，假设无重大并购或法律变故。2025年业绩为这一路径奠定基础，但宏观经济、汇率和公共卫生事件（如疫情）仍是风险。 相关阅读： 默沙东公布2025年业绩，总营收增长1%，K药大卖317亿美元 艾伯韦2025年业绩：营收增长9%至612亿美元，利生奇珠单抗大卖176亿美元 诺和诺德2025年财报：司美格鲁肽虽大卖345亿美元，但依旧无缘药王 辉瑞2025年成绩单：营收同比下降2% 诺华2025年销售额增长8%达545.32亿美元，诺欣妥77.5亿美元 安进2025年营收增长10%达368亿美元， 礼来2025年成绩单：营收大涨45%至652亿美元，替尔泊肽大卖365亿美元 赛诺菲公布2025年业绩，全年营收增长9.9%至436亿欧元，Dupixent大卖157亿欧元 罗氏公布2025年的业绩，销售额增长7%达615亿瑞郎 强生2025年业绩稳健增长，总营收942亿美元，药品营收604亿美元 立即扫码加入药事纵横交流群

摩根大通是生物制药业务年度的正式开端。在旧金山联合广场附近几个街区内，新的联系被建立起来，老朋友们重聚。白天连续两场30分钟的会议和每晚的招待会之间，我太累了，无法跟上在圣弗朗西斯威斯汀举行的演讲。     所以在回波士顿的航班上，我（在大量人工智能协助下）总结了全球23家顶级制药公司的每场JPM演讲和炉边谈话。这里是完整的指南——这样你就能和我一起了解新闻进展。 涵盖公司: Eli Lilly, Johnson & Johnson, AbbVie, Roche, AstraZeneca, Merck & Co., Novartis, Novo Nordisk, Amgen, Gilead Sciences, Pfizer, Vertex, Bristol-Myers Squibb, Sanofi, Regeneron, Merck KGaA / EMD Serono, UCB, Takeda, Bayer, Daiichi Sankyo, Biogen, Astellas 1. 礼来（Eli Lilly | LLY） 公司概况市值约9690亿美元（截至 2026.01.15）2024 年营收约 450 亿美元      战略重点肥胖/心代谢为新时代战略核心，从单一产品转向全面组合在全球13个制造基地投资 550 亿美元75% 以上新临床药物布局在非胰高血糖素类途径2025 年实现 39 笔 BD 交易，部署资金超过 40 亿美元与 NVIDIA 合作，AI 加速平台能比行业同行快约 3.5 年  管线亮点与未来催化剂心代谢：Tirzepatide 扩展适应症（OSA、心血管、肾脏、肝脏、疼痛）口服 GLP-1：Orforglipron神经科学：Donanemab（阿尔茨海默）、Remternetug肿瘤学：Imlunestrant、Pirtobrutinib、Olomorasib 等其他进阶项目包括 siRNA、ADC、放射配体疗法等  2. 强生（Johnson & Johnson | JNJ） 战略信息CEO 对 未来 5-7% 年度销售增长持乐观预期从政策主导的年份转向重视基础执行未来将有约 12 个产品在 6 大核心治疗领域陆续上市  管线更新核心催化剂包括口服IL-23拮抗剂Icotrokinra，预计 2026 年推出  3. 艾伯维（AbbVie | ABBV） 战略信息对长远增长具有“清晰可见路径”免疫学产品 Skyrizi + Rinvoq 在 2027 年的组合收入指引达 310 亿美元强调肿瘤业务的潜在价值被市场低估      管线亮点Emrelis（c-Met ADC）获 FDA 批准用于 NSCLC部分 in-China 血癌资产通过授权模式 (最高 10.6 亿美元) 上线  4. 罗氏（Roche | RHHBY） 战略信息目标到 2030 年成为全球肥胖治疗前三大公司强调内部研发引擎，除 Carmot 27 亿美元收购外少有大规模并购预计 2026 年将有 10 个关键 III 期读出  产品与管线肥胖/代谢类资产进入晚期Vabysmo（视网膜疾病）和 Ocrevus（MS）继续贡献增长  5. 阿斯利康（AstraZeneca | AZN） 战略信息2030 年营收目标已从      ~670 亿美元提升至 ~800 亿美元拥有 104 个 III 期试验，其中 37 个为晚期项目积极收购 AI 公司 Modela，加强计算病理与研发效率  重点管线Baxdrostat（高血压）、Camizestrant（乳腺癌）、Garadacimab（遗传性血管性水肿）      6. 默克 & Co.（Merck & Co. | MRK） 战略信息面对 KEYTRUDA 专利悬崖（2028），积极通过新创新填补增长缺口新增长机会超过 700 亿美元预计 2026-2027 年有大量 III 期读出  管线亮点HIV、炎症、肿瘤及眼科等多领域布局核心包括 WINREVAIR、ENFLONSIA 等 late-stage 项目  7. 诺华（Novartis | NVS） 战略信息过去几年维持 ~7% 销售 CAGR2026-2030 年指导净销售 CAGR 5-6%实现 38.7% 利润率，并计划恢复至 40%+ 重点资产与管线多个潜在多十亿峰值产品，如 ianalumab、pelacarsen、drugs for IgAN 等  8. 诺和诺德（Novo Nordisk | NVO） 战略信息新 CEO Doustdar 主导战略调整推出首款口服肥胖药 Wegovy（显著体重下降率）扩大直达患者渠道与合作伙伴网络      管线亮点CagriSema、Amycretin 等多款肥胖/代谢资产推进中失去 Metsera 标的争夺战，但战略仍聚焦 external deals 9. 安进（Amgen | AMGN） 战略信息通过心血管、骨健康、罕见病、炎症等 6 大增长驱动因子实现稳健成长2025 年营收与 EPS 均保持健康增长AI 在 R&D/运营/商业化全流程渗透  管线重点MariTide（每月 T2D 疗法）、Repatha（CV 风险降低）、肿瘤与生物类似药布局  10. 吉利德科学（Gilead Sciences | GILD） 战略信息HIV/病毒学长期领导地位稳固预计管线为历年最强  管线与项目CAR-T 资产      Anito-cel 正向 FDA 提交Trodelvy 标签扩展及 Yeztugo 加速市场渗透  11. 辉瑞（Pfizer | PFE） 战略信息聚焦成本效率、2028 年后增长与 AI2026 年目标收入约 610 亿美元      管线亮点超长作用 GLP-1、ELREXFIO、Lyme 疫苗、TALZENNA + XTANDI 联合疗法等  12. Vertex Pharmaceuticals（VRTX） 战略信息围绕囊性纤维化（CF）与多元化管线布局推进强调肾脏、急性疼痛和基因疗法版图 管线亮点Povetacicept、JOURNAVX 以及 ALYFTREK 等推进中  13. 百時美施贵宝（Bristol-Myers Squibb | BMY） 战略信息致力于 2030 年持续增长具备 4 个年销售超 10 亿美元的资产  管线亮点COBENFY（精神病）、Milvexian（抗凝）、CELMoD 平台等  14. 赛诺菲（Sanofi | SNY） 战略信息通过 AI 推动研发驱动型增长2025 年实现 ~8.7% 销售增长重组与收购提升组合能力      管线重点Amlitelimab（IBD）、Tolebrutinib（神经炎症）、疫苗项目推进  15. 葛兰素史克（GSK | GSK） 战略信息2025 年 5/5 审批成功率2024 年有 13 次 III 期阳性结果AI 合作被视为抵御专利到期风险的重要策略  主要管线     Camlipixant：P2X3受体激动剂，用于慢性咳嗽     Cabotegravir: 开发每年两次和三年一次的HIV配方     IDRX-42：基于IDRx获得的GIST药物中的KIT酪氨酸激酶抑制剂 关键催化剂     多个 III 期阳性项目在 2026–2027 年进入注册与上市阶段     长效 HIV 与新一代疫苗产品的商业化放量     AI 驱动的早期项目向临床阶段转化，验证其在研发效率与成功率上的实际价值 16. Regeneron Pharmaceuticals（再生元 | REGN） 战略主题再生元强调其“高度自给型（self-funded）研发模式”：依靠强劲现金流持续反哺内部创新核心优势在于 遗传学驱动的靶点发现平台 + 高成功率临床执行AI 被用于 靶点验证、蛋白结构预测和临床试验设计优化 主要管线Dupixent：继续在哮喘、特应性皮炎、COPD、慢性鼻窦炎等适应症扩张Eylea HD：高剂量眼科制剂稳步放量肿瘤学：双特异性抗体（CD3×肿瘤靶点）与 Sanofi 合作的免疫肿瘤组合策略 关键催化剂Dupixent 在 COPD 与其他炎症性疾病中的 III 期读出新一代双抗平台的临床推进节奏 17. Merck KGaA / EMD Serono（默克德国 | 非 MRK） 战略主题聚焦 免疫、肿瘤、神经      三大治疗领域明确将 精准医学与生物标志物分层      作为核心竞争壁垒加强与学术机构及初创公司的早期合作 主要管线Evobrutinib（BTK 抑制剂）：多发性硬化（MS）Xevinapant：头颈癌放化疗联合免疫调节和 DNA 修复相关新机制项目 关键催化剂BTK 项目在 MS 领域的长期安全性与差异化数据肿瘤联合疗法的 III 期结果 18. UCB（优时比 | UCB） 战略主题明确定位为 “专注免疫与神经的精品创新药公司”战略核心是 高置信度靶点 + 快速全球商业化AI 主要用于抗体工程和适应症拓展建模 主要管线Bimekizumab：银屑病、银屑病关节炎持续放量Zilucoplan：重症肌无力Dapirolizumab：系统性红斑狼疮（SLE） 关键催化剂Bimekizumab 在更多免疫适应症的全球扩展神经免疫资产的长期差异化验证 19. Takeda（武田制药 | TAK） 战略主题战略聚焦四大领域：胃肠道、罕见病、血浆衍生物、肿瘤明确强调 现金流纪律 + 高 ROI 管线对外 BD 偏好中后期、机制已验证项目 主要管线Narcolepsy（嗜睡症）新机制项目炎症性肠病（IBD）新一代靶点血液肿瘤及细胞治疗布局 关键催化剂IBD 管线的 II/III 期转折点中枢神经系统（CNS）项目的概念验证数据 20. Bayer（拜耳 | BAYRY） 战略主题明确将制药业务重塑为“高创新密度、低管线冗余”在经历结构调整后，强调研发效率与选择性投资AI 用于临床试验患者筛选与真实世界数据分析 主要管线Asundexian（FXIa 抑制剂）：心血管疾病肿瘤学与细胞疗法项目女性健康与心肾代谢交叉领域 关键催化剂FXIa 项目在抗凝领域的差异化安全性数据管线“去农业化”后的盈利能力改善 21. Daiichi Sankyo（第一三共 | DSNKY） 战略主题明确自身为 “全球 ADC 领导者”所有资源高度聚焦 ADC 技术平台与适应症拓展与阿斯利康（AZ）合作被视为行业标杆级 BD 案例 主要管线Enhertu（DS-8201）：乳腺癌、肺癌、胃癌多适应症Dato-DXd：肺癌、乳腺癌多个新一代 ADC（不同 linker / payload） 关键催化剂Enhertu 在一线治疗中的进一步前移ADC 管线的适应症矩阵扩展 22. Biogen（百健 | BIIB） 战略主题从“阿尔茨单一故事”转向 多支柱神经科学公司重点包括 神经退行性疾病 + 罕见神经病精简成本结构，聚焦高价值项目 主要管线Leqembi（AD）：长期真实世界数据Zuranolone：抑郁症BIIB100 / BIIB131：ALS、SMA 关键催化剂AD 药物的长期临床获益与支付体系接受度罕见神经病资产的注册性进展 23. Astellas Pharma（安斯泰来 | ALPMY） 战略主题战略核心是 “First-in-Class / Best-in-Class”高度重视 细胞疗法、基因疗法、靶向蛋白降解AI 主要用于蛋白结构与药效预测 主要管线Zolbetuximab：胃癌ASP3082（KRAS G12D PROTAC）眼科与泌尿领域持续创新 关键催化剂KRAS G12D 项目的人体概念验证数据肿瘤资产在亚洲与全球市场的协同放量 原文链接： https://open.substack.com/pub/liangchang/p/i-summarized-23-global-pharma-presentations?utm_campaign=post&utm_medium=web 本文为《I Summarized 23 Global Pharma Presentations at JPM 2026》的中文翻译，本翻译已注明来源与作者，未修改原文核心观点。若原著作权人认为使用不当，请联系本公众号，将立即删除并致歉。