Pegcetacoplan

作者 | 草履虫  编辑 | 郑瑶 2026年一季度，9家跨国药企（MNC）陆续交出成绩单。强生、赛诺菲、阿斯利康、艾伯维、再生元都维持了不错的增长，依旧保持着较强的收入体量（图1）。 但具体到产品层面，压力已经很明显。老产品仍在贡献现金流，却越来越难继续提供增量。Stelara、Humira、Entresto、Eylea这些曾经的支柱品种，正持续受到专利到期、生物类似药、仿制药和同类竞争挤压。 另一边，新产品开始接管增长位置。赛诺菲Dupixent继续保持30%以上增长；艾伯维自免“双子星”Skyrizi和Rinvoq合计收入超过66亿美元；Kisqali、Pluvicto、Scemblix推动诺华肿瘤业务增长35%。罗氏的ADC和双抗产品组合，也已进入规模化商业兑现阶段。 专利悬崖之后，MNC真正进入第二增长曲线的竞争。 图1.九家跨国药企2026年Q1成绩单 数据来源：各企业财报整理 01 老药退潮 成熟大单品仍是现金牛，但已经不再是增长主角。 强生2026年第一季度总营收240.62亿美元，同比增长9.9%。创新医学板块收入154.26亿美元，同比增长11.2%；医疗科技板块收入86.36亿美元，同比增长7.7%。单看总收入和板块增速，强生仍然是当之无愧的“老大”。 但Stelara因专利到期，2026年Q1收入6.56亿美元，同比大幅缩水近六成。作为强生免疫业务曾经的重要支柱，Stelara在生物类似药竞争进入销售端之后，增长空间明显收窄。 不过，Stelara的下滑并没有拖住强生。Tremfya本季度卖出16.08亿美元，同比增长68.3%。在Stelara放缓之后，强生正在把Tremfya推到更核心的位置。 艾伯维也面临类似挑战。回顾自免药物市场，以Humira、Enbrel和Remicade为代表的TNF-α抑制剂，曾长期构成自免治疗的主流格局。 尤其是Humira，凭借严密的专利布局和持续适应症拓展，在2022年仍创下212.37亿美元的销售高峰。但进入2025年后，生物类似药全面铺开，Humira的收入快速回落。2025年，Humira销售额仅剩45.40亿美元，相较巅峰期萎缩近80%。到2026年Q1，Humira收入进一步降至6.88亿美元，同比下降38.6%。 艾伯维此前通过价格策略、医保绑定等方式延缓下滑节奏，但在类似物全面进入市场后，收入下行已很难逆转。 Humira退潮的同时，艾伯维凭借Skyrizi和Rinvoq两款自免双子星再造了一个更强大的自免帝国。 2026年Q1，艾伯维净收入150.02亿美元，同比增长12.4%。其中，免疫业务收入72.90亿美元，同比增长16.4%。Skyrizi收入44.83亿美元，同比增长30.9%；Rinvoq收入21.19亿美元，同比增长23.3%。两款产品合计收入超过66亿美元，已经成为Humira之后艾伯维免疫业务的新底盘。 诺华的压力则来自Entresto。Entresto是一款由诺华研发的口服复方药物，由沙库巴曲和缬沙坦组成，是首个被批准用于治疗指南定义心力衰竭患者的药物。 过去数年，Entresto一直是诺华最重要的增长引擎之一，2024年营收同比增长31%至78.22亿美元，占诺华总营收的15.55%。但其美国专利已于2025年7月到期，欧洲专利也将在明年到期。 专利保护松动后，Entresto销售迅速承压，今年一季度销售额同比下降46%。对于诺华而言，这一专利悬崖的影响并不轻。 2026年Q1，诺华总营收131.13亿美元，同比下降5%。其中心血管、肾脏和代谢板块收入17.73亿美元，同比下降33%，Entresto下滑直接压低了整个板块表现。 然而，Leqvio作为一款差异化降脂产品，仍然保持高速增长势头，一季度销售额同比增长69%。于2025年4月获批上市的IgA肾病新药Vanrafia渗透市场速度也在同步加快，一季度销售额达到1600万美元，超越去年全年成绩（1300万美元）。 02 新药接棒 新产品里，Dupixent最值得拎出来。作为首个获批的IL-4Rα抑制剂，Dupixent已经拓展至儿童特应性皮炎、哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉等多个适应症，2025年全球销售额突破180亿美元，临床和商业价值都已经被充分验证。 2026年Q1，赛诺菲收入105.09亿欧元（约122.84亿美元），同比增长13.6%。 其中，Dupixent单季收入41.70亿欧元（约48.74亿美元），同比增长30.8%；赛诺菲免疫业务收入42.94亿欧元（约50.19亿美元），重心几乎全部落在Dupixent身上。 另外，再生元Q1来自赛诺菲的合作收入16.05亿美元，同比增长36%，主要由Dupixent全球销售增长带动。 过去几年，赛诺菲/再生元持续深挖Dupixent适应症边界，把患者覆盖范围从儿童拓展到成人，从皮肤病延伸到呼吸、鼻科等多个2型炎症相关疾病，构筑宽广的护城河。 阿斯利康的肿瘤业务则继续保持高权重。2026年Q1，阿斯利康肿瘤业务收入67.98亿美元，同比增长16%，占公司总营收的44%。这一增长主要来自Tagrisso、Imfinzi、Calquence、Lynparza、Enhertu等核心产品持续放量。 其中，第一三共/阿斯利康联合开发的Enhertu单季销售额达到8.31亿美元，同比增长34%。 Enhertu在HER2低表达乳腺癌等适应症中展现出突破性疗效，被视为HER2靶点治疗的新标准，彰显了阿斯利康在肿瘤领域的强劲竞争力。 罗氏这边，Ocrevus仍然是最值得关注的单品之一。2026年Q1，Ocrevus销售额达到18.6亿美元，同比增长6%，仍是神经免疫领域最重要的产品之一。 2017年，Ocrevus在美国获批，用于治疗复发性或原发性进行性多发性硬化。作为靶向CD20阳性B细胞的人源化单克隆抗体，它能有效延缓疾病进展，并覆盖多发性硬化中较难治疗的进展型患者。 目前，Ocrevus已经成为罗氏CNS领域的核心资产。罗氏还推出每年仅需两次、每次约十分钟的皮下注射制剂，进一步降低治疗负担。对慢病长期管理产品而言，给药便利性往往会直接影响患者依从性和市场渗透速度。Ocrevus能在多年后继续保持增长，靠的不只是先发优势，也包括围绕患者使用场景做出的持续改良。 03 并购补位 GSK2026年Q1营收76.29亿英镑（约103.00亿美元），同比增长2%。其中，专科药物收入32亿英镑（约43.20亿美元），同比增长10%；肿瘤药物收入5.12亿英镑（约6.91亿美元），同比增长23%；Shingrix单季收入首次突破10亿英镑（约13.50亿美元），同比增长18%。 财报整体并不差，但增速并不算高，距离GSK提出的2031年400亿英镑营收目标仍有不小距离。Luke Miels上任后的首个完整季度，GSK需要重新梳理研发和BD的优先级。 2026年3月，GSK完成对RAPT Therapeutics的收购，交易金额22亿美元。其核心资产ozureprubart是一款长效抗IgE单抗，目前正在开展IIb期临床，主攻食物过敏和慢性自发性荨麻疹（CSU），属于GSK重点加码的呼吸、免疫及炎症（RI&I）领域。 RAPT之后，GSK又以9.5亿美元收购35Pharma，获得用于肺动脉高压的在研药物HS235。该药已完成健康志愿者I期临床，后续计划进入肺动脉高压以及射血分数保留型心衰相关肺高压研究。 综合来看，这两笔交易是GSK针对核心治疗领域进行的系统补强与结构优化，也是在为下一阶段增长提前预留位置。 渤健则更着急。2026年Q1，渤健总收入24.78亿美元，同比增长2%。传统MS产品收入9.58亿美元，同比下降3%；罕见病收入5.57亿美元，同比下降5%。增长产品虽然在放量，但体量仍然有限。Leqembi全球市场销售额1.68亿美元，同比增长74%。 在MS老业务承压、新产品仍处爬坡期的背景下，渤健需要通过BD提前补足未来增长曲线。 2026年3月31日，渤健宣布拟以约56亿美元现金及或有价值权益收购Apellis，获得Empaveli和Syfovre两款已商业化产品。Empaveli覆盖罕见肾病等适应症，Syfovre用于地图样萎缩。 2025年，这两款产品合计实现净销售额6.89亿美元。此次收购将为渤健带来即时销售收入，公司预计至少到2028年，相关产品净销售额将保持十几个百分点的年增长。 2026年4月20日，渤健还与天境生物达成协议，获得Felzartamab大中华区权益。Felzartamab已进入三项III期研究，分别针对肾移植后的晚期抗体介导排斥反应、IgA肾病和原发性膜性肾病。 从机制上看，Felzartamab靶向产生致病抗体的浆细胞，Empaveli则作用于补体系统下游效应。二者分别对应“源头抑制”和“效应阻断”，使渤健在免疫介导肾病方向上有了更完整的资产组合。 04 结语 2026年的牌局已经打开。免疫大单品还在扩边界，ADC与双抗继续从管线走向商业化，BD也在补上老产品退潮后的空位。专利悬崖不会消失，爆款也有周期；真正能留下来的，是持续把新产品推上牌桌的能力。 END

Biogen is still looking at deals even after earmarking $5.6 billion to buy Apellis Pharmaceuticals earlier this month. “Most of what we’re going to be focusing on is early-stage development and research, because that part of the pipeline is quite thin,” Biogen CEO Chris Viehbacher said on a Wednesday morning earnings call. He pointed to two examples of early-stage partnerships the company did last year — with startups Vanqua Bio and Dayra Therapeutics. The Apellis buyout will give Biogen two commercial products in Syfovre and Empaveli, which both stem from the same active drug pegcetacoplan. Since joining Biogen in 2022, Viehbacher has been tasked with turning the company around in the face of a disappointing Alzheimer’s drug launch. Biogen will have several high-stakes readouts this year and next, which will show whether the company’s bets have panned out. That includes a mid-stage look at a tau-targeting Alzheimer’s treatment called BIIB080. Those data are expected in either the second or third quarter of this year, Biogen said. “This is a pioneering effort, and what we’re looking to see is whether reduction of tau leads to and translates into a clinical benefit, specifically on cognition,” Biogen head of development Priya Singhal said on the call. And starting in the fourth quarter of the year, Biogen expects to have a string of five pivotal trial readouts. The first two will be for its lupus antibody litifilimab. Next year, the company is expecting a third Phase 3 readout on litifilimab, as well as data on treatments for a kidney transplant complication and Dravet syndrome. Biogen beat earnings expectations Wednesday and its stock $BIIB jumped 3%.