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IPO  Focus 作者：Petter 编辑：Petter 封面/头图：iStock 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 本文素材来自网络公开渠道，如有侵权请联系删除 后台回复【百利天恒】获取招股书 据港交所披露，2025年10月21日，四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称“百利天恒”或“公司”）通过聆讯，高盛、摩根大通、中信证券为联席保荐人。 百利天恒于2023年1月6日在上交所科创板上市，股票代码为“688506”。截至发文前，百利天恒-U跌1.26%，报350.54元，总市值1447亿元。 图源：百度股市通  ▲  百利天恒是一家集药品研发、生产与营销为一体的现代生物医药企业。公司业务涵盖化药制剂、中成药制剂以及创新生物药领域，具备从小分子化学药到大分子生物药及抗体偶联药物（ADC药物）的全系列药物研究开发生产能力。 主要业务       IPO FOCUS 凭借专有技术平台，百利天恒已系统性地建立起覆盖多种治疗方式的潜在first-in-class（首创药物，在特定药物类别中第一个被开发出来的药物）或best-in-class（在某一药物类别中效果最好的药物）管线，以针对主要肿瘤类型。 依托自研技术平台，公司已搭建一条覆盖多瘤种、多技术路线的全球创新管线，核心资产包括： Iza-Bren：EGFR×HER3双靶ADC，正在开展关键注册临床，有望重塑泛瘤种治疗格局； T-Bren：靶向HER2的ADC，III期阶段，同具泛瘤种基石潜力； SI-B001：潜在首创新药EGFR×HER3双抗，III期阶段； BL-ARC001：已获IND的全球首创ARC候选药物。 截至最近可行日期，管线拥有15款临床阶段分子（其中6款在美国入组）及2款IND已获受理的候选药物，全部均为公司自主研发。 图源：招股书  ▲  其中，在创新ADC药物中，BL-B01D1为公司的核心产品，是全球唯一一个处于临床阶段的EGFR×HER3双抗ADC，亦为全球首个进入III期试验的双靶点双抗ADC。 同时，因该药物已在超过1000名不同癌症类型的患者中开展研究，成为临床阶段研究最多的ADC药物之一。 该药物能够选择性地与肿瘤细胞上常见的两种蛋白质——表皮生长因子受体（EGFR）和人表皮生长因子受体3（HER3）——发生结合。由于其双特异性，BL-B01D1能够同时靶向肿瘤细胞上的EGFR-EGFR同源二聚体和EGFR-HER3异源二聚体，这种双重靶向策略提高了对肿瘤细胞的精准识别，减少了对正常细胞的影响。 BL-B01D1的设计目的是将细胞毒性有效载荷直接传递到表达EGFR和HER3的肿瘤细胞。当BL-B01D1与肿瘤细胞结合后，它会被这些细胞内化并转移到溶酶体中。BL-B01D1的双特异性使其能够更牢固和稳定地与肿瘤细胞结合，从而促进其更有效的内化。 内化后，BL-B01D1的连接子部分会被裂解，释放出其治疗有效载荷，这会引发基因毒性应激反应，导致癌细胞程序性死亡或凋亡。由于癌细胞可能对只针对单一抗原的治疗方法产生耐药性，BL-B01D1通过同时针对两种不同的抗原来降低这种耐药性的发生。下图为BL-B01D1的作用机制示意图。 图源：招股书  ▲  据临床试验数据，公司认为，BL-B01D1具有成为泛肿瘤治疗基石药物的潜力。早期临床结果表明，BL-B01D1在实体瘤中具有强大的抗肿瘤活性及可控的安全性，包括非小细胞肺癌及乳腺癌（全球两种最高发的肿瘤类型）。 同时，公司的中期数据显示，BL-B01D1在多种癌症的抗肿瘤疗法的表现可能优于标准疗法及其他市售的ADC（无论是单药还是与免疫疗法、靶向疗法或化疗的联合疗法）。 此外，公司正在将BL-B01D1的试验范围扩大至EGFR或HER3表达水平较高的其他主要适应症，包括头颈鳞癌、鼻咽癌、结直肠癌、肝癌、胆道癌、尿道上皮癌及妇科癌症（见下图）。 图源：招股书  ▲  于去年12月，公司与全球顶尖制药公司之一的BMS（百时美施贵宝，在2023年的营收达到450亿美元）建立了合作伙伴关系，汇集了两家行业领导者的专业技能和资源，以加快BL-B01D1的研发和商业化进程。该合作给予百利天恒预付款8亿美元，潜在总交易额最高可达84亿美元，是迄今为止全球抗体偶联（ADC）领域单个资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。 股权架构       IPO FOCUS 朱义博士直接持有公司72.22%的已发行股份，为公司的控股股东； OAP III持股6.91%； 张苏娅女士持股2.32%； 其他A股股东合计持股18.55%。 图源：招股书  ▲  董事会       IPO FOCUS 公司的董事会由10名董事组成，包括5名执行董事、1名非执行董事及4名独立非执行董事。 朱义博士，60岁，为公司的创始人、执行董事及总经理，负责公司的整体策略规划、研发及业务管理。朱博士于医药行业拥有逾30年的经验，他于1996年8月创立百利药业。在创立公司前，朱博士于1987年至1990年在华西医药大学（现称四川大学华西医学中心）微生物与免疫学教研室任教。朱博士于2008年6月取得中国四川大学管理学博士学位。 张苏娅女士，68岁，为公司的常务副总经理、财务总监及执行董事，负责集团的整体策略规划、制定财务策略及监督整体财务管理。 康健先生，55岁，为公司的副总经理及执行董事，负责公司的主要运营决策及直接日常管理。 卓识先生，39岁，为公司的执行董事，负责公司的主要运营决策及直接日常管理。卓先生于生物制药行业拥有13年经验，并自2011年至2019年历任公司的研发中心研究员、项目经理、主任及研发中心副总经理。 朱海博士，35岁，为公司的执行董事，主要负责公司的主要运营决策及直接日常管理。朱海博士自2019年10月加入SystImmune公司，先后担任了多个职位，包括生物统计学家、高级生物统计学家、首席生物统计学家，随后升任生物测量部门主管、副总裁，以及首席执行官的特别助理。从2024年4月开始，朱海博士被任命为SystImmune的首席技术官和数据官。在加入本公司之前，朱海博士曾在2019年6月至8月期间担任美国食品药品监督管理局（FDA）药品评价和研究中心的研究员。朱博士于2019年取得美国德克萨斯大学休斯敦健康科学中心生物统计学博士学位。 财务数据       IPO FOCUS 百利天恒于2024年的收入呈爆发式增长，自2022年至2024年，分别为7.0亿元、5.6亿元及58.2亿元。2025年上半年的收入则大幅度回落，仅为1.7亿元。 而公司2024年的毛利同样超大幅度提升，近三年的毛利分别为4.5亿元、3.1亿元及55.3亿元，对应的毛利率分别为64.8%、54.8%及95.0%。2025年上半年的毛利回落至6753万元，对应的毛利率为39.6%。 值得注意的是，公司仅于2024年实现盈利，近三年的净利润分别为-2.8亿元、-7.8亿元及37.1亿元。2025年上半年的净利润为-11.2亿元。 据招股书显示，公司于2024年的业绩出现了超大幅度提升的主要原因是从BMS收到了首付款8亿美元。 图源：招股书  ▲  在营运资本方面，在BMS的预付款下，公司的现金储备相当充裕，截至2025年8月31日，现金及其等价物达到28.1亿元。同时，公司的负债水平较低，截至同期，流动负债总额为18.4亿元，流动资产净值为43.7亿元。 图源：招股书  ▲  中介团队       IPO FOCUS 在本次上市申请中，高盛、摩根大通、中信证券为保荐人；科律、君合为公司律师；凯易、通商为券商律师；德勤•关黄陈方为审计师；灼识咨询为行业顾问。 在高盛近2年保荐的港股项目中，首日上涨率为66.66%，平均首日回报2157.19港元。 图源：富途牛牛  ▲  在摩根大通近2年保荐的港股项目中，首日上涨率为42.85%，平均首日回报1182.82港元。 图源：富途牛牛  ▲  在中信证券近2年保荐的港股项目中，首日上涨率为88.23%，平均首日回报1970.74港元。 图源：富途牛牛  ▲  转载、合作及业务咨询可联系小助理 （微信号：IPOfocusAsst） 版权声明 IPO Focus 感谢你对IPO聚焦的关于与支持。如若想转载本公众号的原创文章，请： 在原文或后台留言，告知转载机构的名称、介绍及微信公众号ID；在编辑页作者处填写“IPO聚焦”； 转载的要求如下： 请勿修改标题、内容、图片，注明来源、作者、出品； 所有转载不得对原文进行任何篡改、曲解、诠释和改编； IPO聚焦保留依法追究相应法律责任的权利，部分文章推送时未能与原作者或公众号平台取得联系，若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。 Wonderful review 精彩回顾

10月21日，百利天恒涨3.60%，成交额4.31亿元，换手率1.17%，总市值1497.82亿元。异动分析创新药+人民币贬值受益+西部大开发1、2024年5月7日互动易，公司创新药物管线共有3款药物（BL-B01D1、SI-B001、BL-M07D1）已经进入到了三期临床研究，共计已启动了针对不同适应症的8个三期注册临床研究。2、根据2024年年报，公司海外营收占比为91.61%，受益于人民币贬值。3、公司注册地址为四川省成都市温江区成都海峡两岸科技产业园百利路161号一幢一号(免责声明：分析内容来源于互联网，不构成投资建议，请投资者根据不同行情独立判断)资金分析今日主力净流入1466.88万，占比0.03%，行业排名12/158，该股当前无连续增减仓现象，主力趋势不明显；所属行业主力净流入-3.50亿，连续3日被主力资金减仓。区间今日近3日近5日近10日近20日主力净流入1466.88万2315.34万3853.12万-6487.52万-1.03亿主力持仓主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额9711.01万，占总成交额的7.56%。技术面：筹码平均交易成本为310.36元该股筹码平均交易成本为310.36元，近期筹码减仓，但减仓程度减缓；目前股价在压力位379.99和支撑位343.01之间，可以做区间波段。公司简介资料显示，四川百利天恒药业股份有限公司位于四川省成都市温江区成都海峡两岸科技产业园百利路161号一幢一号,香港湾仔皇后大道东183号合和中心46楼，成立日期2006年8月17日，上市日期2023年1月6日，公司主营业务涉及药品的研发、生产及销售。主营业务收入构成为：在某一时点确认99.57%，在某一时段内确认0.43%。百利天恒所属申万行业为：医药生物-化学制药-化学制剂。所属概念板块包括：麻醉概念、抗癌治癌、抗癌药物、创新药、生物医药等。截至6月30日，百利天恒股东户数4780.00，较上期增加4.25%；人均流通股21525股，较上期增加7.19%。2025年1月-6月，百利天恒实现营业收入1.71亿元，同比减少96.92%；归母净利润-11.18亿元，同比减少123.96%。机构持仓方面，截止2025年6月30日，百利天恒十大流通股东中，华夏上证科创板50成份ETF（588000）位居第三大流通股东，持股442.49万股，相比上期减少10.36万股。中欧医疗健康混合A（003095）位居第四大流通股东，持股427.97万股，相比上期增加25.86万股。香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股359.21万股，为新进股东。易方达上证科创板50ETF（588080）位居第六大流通股东，持股331.82万股，相比上期增加9.15万股。汇添富创新医药混合A（006113）位居第八大流通股东，持股170.01万股，为新进股东。中欧医疗创新股票A（006228）位居第九大流通股东，持股161.48万股，相比上期减少4.41万股。广发医疗保健股票A（004851）位居第十大流通股东，持股152.80万股，相比上期减少1.92万股。汇添富医疗服务灵活配置混合A（001417）、富国精准医疗灵活配置混合A（005176）退出十大流通股东之列。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。