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2025年4月28日，恒瑞医药（600276.SH）宣布，其发行H股计划正式获得中国证监会备案，拟发行不超过8.15亿股普通股赴港上市。这是继2000年A股上市后，恒瑞首次通过股权融资“补血”，也是其国际化战略的关键一步。这场历时25年的资本布局背后，是恒瑞从仿制药巨头向全球创新药企蜕变的野心与挑战。赴港IPO，国际化突围之战自2000年A股上市以来，恒瑞从未通过增发或配股融资，仅靠内生增长和分红支撑研发。截至2024年9月，其账面现金高达221.3亿元，但孙飘扬仍选择打破“零融资”记录，核心逻辑可能在于国际化需求超越资金需求。此外，2023年境外上市备案制改革落地，港股对生物医药企业的包容性增强，为恒瑞提供了政策窗口。此前，港股已有19家A+H药企，恒瑞将成为第20家，借助香港的全球投资者网络提升品牌溢价。2024年12月，恒瑞股东大会以高票通过H股上市议案，股东对国际化战略的认可度可见一斑。根据2023年境外上市新规，恒瑞作为“A+H”直接发行主体，需满足“实质重于形式”的监管要求。备案完成意味着其股权结构、合规性及战略方向通过审查，为后续港股审批扫清障碍。港股上市将助力恒瑞突破海外市场认知瓶颈。此前，其海外收入占比不足3%，远低于百济神州（58.2%），品牌国际影响力亟待提升。不过，备案落地，恒瑞仍需跨越几重挑战——港股对创新药企估值逻辑与A股差异显著，需平衡发行规模与市场接受度。参考2024年百济神州港股发行折价率，恒瑞或面临短期估值压力；FDA曾两次拒绝恒瑞PD-1产品上市，暴露生产与数据管理短板。港股上市后，其需对标国际标准，强化GMP和临床数据透明度；其次，恒瑞可能需要搭建跨市场IR团队，应对两地财报披露、汇率波动等差异，增强全球投资者信心。依据此前披露的IPO计划，若成功登陆港股，恒瑞拟将募资20亿美元（约145亿元人民币）主要用于海外研发中心建设、全球多中心临床试验及国际化销售网络扩张。对比其2024年82.28亿元的研发投入，这笔资金可支撑未来2-3年的创新药出海。通过“License-out+自建团队+NewCo合作”模式，恒瑞已累计达成120亿美元对外授权交易。H股上市后，其与默沙东、Kailera等巨头的合作有望深化，GLP-1、ADC等重磅管线或成国际化突破口。值得关注的是，A股投资者更关注短期业绩，而港股机构偏好长线研发价值。双平台运作可吸引不同风险偏好的资金，平滑单一市场波动对估值的影响。赴港上市的底气：营收净利双增恒瑞赴港上市的底气源于近年业绩的强势反弹：2024年营收279.85亿元（+22.63%），净利润63.37亿元（+47.28%），创新药收入占比达47.7%，成为增长核心引擎公司累计研发投入超440亿元，90余个在研产品中30项进入III期临床，HER2 ADC、GLP-1等管线具备全球竞争力。不过，恒瑞海外收入占比仅2.56%，且PD-1等核心产品出海遇阻；销售费用同比增长10%，显示国内市场推广压力未减。恒瑞医药2025年一季报显示，报告期内，公司实现营业收入72.06亿元，同比增长20.14%；归母净利润达18.74亿元，同比增长36.90%；扣非归母净利润为18.63亿元，同比增长29.35%。这一成绩的取得，得益于公司创新药业务的持续发力。一季度，公司创新药销售收入占比进一步提升，如瑞维鲁胺、达尔西利等创新产品销量增长显著。同时，恒瑞将IDEAYA Biosciences海外独家许可的7500万美元首付款确定为收入，推动利润进一步增长。期间费用方面，研发投入持续加大，达15.33亿元，同比增长25.66%，显示出公司对创新的坚定投入。此番恒瑞赴港上市，公司将从“中国药企”向“全球药企”深度转型。面对集采后仿制药时代的终结，恒瑞以创新药为矛、资本为盾，试图在ADC、GLP-1等国际主战场撕开缺口。然而，国际化不仅是资金和技术的比拼，更是合规体系、品牌认知与战略耐力的较量。来源：药界名人堂投稿/企业合作/内容沟通：华籍美人（Ww_150525）*添加请注明备注及来意

精彩内容米内网最新数据显示，2024年中国城市实体药店终端西药（化学药+生物药）的销售规模继续保持正增长，涨至1904.95亿元。382个西药品牌卖过亿，“销冠”易主，超10亿品牌共有18个；26个过亿品牌增长率超过100%，正大天晴3款注射剂涨势惊人；恒瑞医药等34个国产新药大爆发。跨国药企实力强劲，国内药企正大制药、石药集团成功挺进TOP10集团。图1：中国城市实体药店终端西药（化学药+生物药）的销售情况（亿元）在中国城市实体药店终端，西药的销售规模一直稳步增长，2024年再创新高峰，达1904.95亿元，增长率保持在5%左右。14个大类中有13个的销售额呈现正增长，其中抗肿瘤和免疫调节剂的市场份额占22.83%，销售额增长了20.31%；全身用激素类制剂(不含性激素和胰岛素)的市场份额占0.38%，销售额增长了22.87%；心脑血管系统药物的市场份额占12.12%，销售额增长了2.68%。唯一销售额下滑的大类是消化系统及代谢药，市场份额占22.52%，销售额下滑3%左右。18个品牌大卖超10亿，新“销冠”来了，“神药”陨落了据统计，2024年销售额超过1亿元的西药品牌有382个（同一产品名涉及同一集团多家生产企业的，暂不合并统计，下同），涉及14个大类（54个亚类）。从亚类来看，抗肿瘤药以80个过亿品牌断层领先，高血压用药占了27个，糖尿病用药占了22个，矿物质补充剂占了18个，免疫抑制剂和维生素类各占17个，咳嗽和感冒用药、抗炎药和抗风湿药、全身用抗病毒药、全身用抗细菌药、血脂调节剂均有10个及以上。表1：2024年销售额在8亿元以上的西药品牌2024年在中国城市实体药店终端，382个销售额超过1亿元的西药品牌合揽超过1170亿市场。超10亿品牌有18个，其中8个国产品牌（不含原研地产化）包括了澳诺(中国)制药的葡萄糖酸钙锌口服溶液、青岛双鲸药业的维生素D滴剂、翰森制药的甲磺酸阿美替尼片、白云山制药总厂的枸橼酸西地那非片、施慧达药业集团(吉林)的苯磺酸左氨氯地平片、宜昌东阳光长江药业的磷酸奥司他韦颗粒、康方药业的卡度尼利单抗注射液、华润紫竹药业的左炔诺孕酮片。图2：澳诺(中国)制药的葡萄糖酸钙锌口服溶液销售情况（单位：万元）澳诺(中国)制药的葡萄糖酸钙锌口服溶液用于治疗因缺钙、锌引起的多种疾病。在中国城市实体药店终端，该品牌在2021年涨至19.6亿元，2022年突破20亿元关口，2023年销售额首次下滑，2024年止跌回升0.06%，以19.97亿元的销售额成为了西药市场新的冠军品牌。图3：翰森制药的甲磺酸阿美替尼片销售情况（单位：万元）甲磺酸阿美替尼片是翰森制药在2020年获批的国产1类新药，是第三代EGFR-TKI。在中国城市实体药店终端，该品牌在2023年突破11亿元，2024年再有39.34%的增长，销售额涨至15.7亿元，创出新高。在抗肿瘤药（化+生）市场，翰森制药的甲磺酸阿美替尼片已成为最畅销的内服品牌。图4：宜昌东阳光长江药业的磷酸奥司他韦颗粒销售情况（单位：万元）“流感神药”奥司他韦在2024年受到了重创，宜昌东阳光长江药业的磷酸奥司他韦颗粒是该品种最畅销的品牌，2023年在中国城市实体药店终端的销售额超过24亿元，是近九年的峰值，2024年急降51.21%，销售额跌至12亿元，同时该品牌也是382个过亿品牌中降幅最大的品牌，一代“神药”跌落神坛。236个品牌飞速增长！正大天晴飙涨1320%，34个国产新药大爆发2024年销售额超过1亿元的西药品牌中236个品牌有正增长，涨幅在100%以上的品牌有26个，其中国产品牌占了18个，正大天晴南京顺欣制药的注射用曲妥珠单抗、江西杏林白马药业的复合维生素B片涨幅达4位数。表2：2024年销售额过亿且增长率在100%以上的西药品牌图5：正大天晴南京顺欣制药3款注射剂的销售情况（单位：万元）正大天晴南京顺欣制药的注射用曲妥珠单抗、利妥昔单抗注射液和贝伐珠单抗注射液均是2023年获批的生物药3.3类新药，3大品牌获批当年在中国城市实体药店终端的销售额分别为900万元、5000万元、1.1亿元水平。2024年公司的注射用曲妥珠单抗暴涨1320.40%，销售额达1.37亿元，公司的利妥昔单抗注射液大涨260.07%，销售额突破2亿元，公司的贝伐珠单抗注射液也飙涨了184.23%，销售额超过3.2亿元。图6：杭州中美华东制药的他克莫司胶囊销售情况（单位：万元）杭州中美华东制药的他克莫司胶囊用于预防肝脏或肾脏移植术后的移植物排斥反应，以及治疗肝脏或肾脏移植术后应用其他免疫抑制药物无法控制的移植物排斥反应。在中国城市实体药店终端，该品牌在2023年大涨了46.66%，销售额超过9000万元，2024年暴涨134.66%，销售额突破2亿元。图7：湖南九典制药的洛索洛芬钠凝胶贴膏销售情况（单位：万元）湖南九典制药的洛索洛芬钠凝胶贴膏用于骨关节炎、肌肉痛、外伤后的肿胀疼痛。在中国城市实体药店终端，该品牌在2018-2024年均保持三位数增速，2023年大涨158.54%，销售额超过9000万元，2024年再涨122.34%，销售额也突破2亿元。表3：2024年销售额过亿且正增长的国产新药43个国产新药2024年在中国城市实体药店终端销售额超过1亿元，其中34个有正增长。创新药龙头恒瑞医药有4款新药上榜，其中瑞维鲁胺片大涨193.79%、羟乙磺酸达尔西利片大涨86.49%、阿得贝利单抗注射液大涨76.41%。翰森制药3款新药上榜，其中甲磺酸阿美替尼片2024年的销售额超过15亿元、艾米替诺福韦片增长了140%。三生制药的重组人血小板生成素注射液和注射用伊尼妥单抗增长率分别为64.55%、38.55%。荣昌制药的注射用泰它西普增长164.00%、注射用维迪西妥单抗增长了27.14%。跨国药企称霸，正大制药、石药集团成功突围2024年在中国城市实体药店终端，382个销售额超过1亿元的西药品牌归属170多个集团（二级），跨国巨头诺华、强生、拜耳、阿斯利康、罗氏牢牢占据前五位，过亿品牌在12个及以上，国内药企正大制药以10个过亿品牌突围，石药集团以9个过亿品牌挺进TOP10集团。图8：2024年过亿品牌≥8个的集团正大制药10个过亿品牌合揽接近28亿元，最畅销的是正大天晴药业集团的盐酸安罗替尼胶囊，2024年销售额达6.4亿元，增长率为3.75%。此外还有7个品牌呈现正增长，其中正大天晴南京顺欣制药的贝伐珠单抗注射液、利妥昔单抗注射液、注射用曲妥珠单抗分别增长了184.23%、260.07%、1320.40%，正大天晴药业集团的泊马度胺胶囊、达沙替尼片分别增长了18.11%、6.03%，江苏正大清江制药的盐酸氨基葡萄糖片增长了83.71%，北京泰德制药的氟比洛芬凝胶贴膏增长了7.84%。石药集团9个过亿品牌合揽超过19亿元，最畅销的是石药中诺药业(石家庄)的阿莫西林胶囊，2024年销售额超过4.2亿元，增长率为2.25%。此外还有5个品牌呈现正增长，石药欧意药业的甲钴胺片、头孢克肟胶囊、奥美拉唑肠溶胶囊、盐酸多柔比星脂质体注射液分别增长了51.55%、21.94%、14.80%、23.16%，石药恩必普药业的丁苯酞软胶囊增长了4.16%。资料来源：米内网数据库注：米内网《中国城市实体药店终端竞争格局》，统计范围是：全国地级及以上城市实体药店，不含县乡村药店；上述销售额以产品在终端的平均零售价计算。免责声明：本文仅作医药信息传播分享，并不构成投资或决策建议。本文为原创稿件，转载文章或引用数据请注明来源和作者，否则将追究侵权责任。投稿及报料请发邮件到872470254@qq.com稿件要求详询米内微信首页菜单栏商务及内容合作可联系QQ：412539092【分享、点赞、在看】点一点不失联哦