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Royalty Pharma (NASDAQ:RPRX) 公布了强劲的 2026 年第一季度业绩，投资组合收入增长了 10%，版税收入增长了 13%。公司宣布了 12.5 亿美元的交易，回购了 100 万股股票，耗资 5000 万美元，并将股息提高了 7%。未来的指引上调，预计全年投资组合收入将在 33.25 亿美元到 34.5 亿美元之间。积极的临床进展包括 Revolution Medicines 的第三阶段结果和 FDA 对 Denali 的 Avia 的批准。公司强调了研发共同融资和在人工智能及亚太地区进行战略投资的重要性Royalty Pharma（纳斯达克股票代码：RPRX）于周三举行了 2026 年第一季度财报电话会议。以下是会议的完整记录。 本次记录由 Benzinga APIs 提供。如需实时访问我们的全部目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。 观看网络直播请访问 https://edge.media-server.com/mmc/p/krhn6s78/ 摘要 Royalty Pharma PLC 报告称 2026 年开局强劲，投资组合收入增长 10%，版税收入增长 13%，得益于多元化的投资组合和战略投资。 公司宣布在三种疗法上完成了 12.5 亿美元的交易，回购了 100 万股股票，耗资 5000 万美元，并将股息提高了 7%。 Royalty Pharma PLC 通过与 Teva 和 J&J 的研发共同融资协议扩展了其投资组合，并获得了 JAZ 和 B1 Sahara 的版税，这是一种具有重磅潜力的已批准癌症疗法。 未来指引上调，预计全年投资组合收入在 33.25 亿美元至 34.5 亿美元之间，反映出强劲的业务势头。 运营亮点包括积极的临床和监管更新，例如 Revolution Medicines 在胰腺癌方面的三期结果以及 FDA 对 Denali 的 Avia 在亨特综合症中的批准。 管理层强调了研发共同融资日益增长的机会，以及扩展其全球平台和能力的战略重要性，包括对人工智能和亚太地区的投资。 完整记录 主持人 女士们，先生们，感谢您耐心等待。欢迎参加 Royalty Pharma 2026 年第一季度财报电话会议。现在我将会议交给投资者关系和传播部高级副总裁 George Grofik。请您开始，先生。早上好，下午好，大家好。 George Grofik Pablo Legorreta 谢谢你，乔治，欢迎所有参加电话会议的人。我很高兴地报告，2026 年开局强劲，我们正在朝着成为生命科学领域首屈一指的资本配置者的目标迈进，实现持续的复合增长。第 5 页总结了我们在第一季度强劲的业务势头，从财务数据开始。我们的投资组合收入增长了 10%，即我们的收入总额，特许权使用费收入增长了 13%，这是我们的经常性现金流。持续的两位数增长得益于我们多元化投资组合的强劲表现。我们在业务中也保持了强劲的回报，投资资本回报率约为 14%，投资股本回报率约为 20%。通过结合强劲的增长和吸引人的回报，我们有信心能够清晰地推动股东价值的创造。关于资本配置，我们在本季度进行了繁忙的交易，宣布了 12.5 亿美元的交易，涉及三种有吸引力的疗法，而投入的资本超过了 5 亿美元。我们还在本季度回购了 100 万股股票，花费了 5000 万美元，并将我们的股息提高了 7%。在我们的投资组合方面，我们很高兴看到许多积极的临床和监管更新，包括 Revolution Medicines 在胰腺癌方面的非凡三期结果，以及 FDA 对 Denali 的 Avlaya 在亨特综合症中的批准。我们还通过与 Teva 的研发共同融资协议扩展了我们的投资组合，这在我们之前的财报电话会议中讨论过，最近还与强生公司达成了他们的自身免疫疗法的合作。4804 号克里斯将强调与全球生物制药公司共同融资的市场机会不断增长。最后，我们很高兴收购了 JAZ 和 B1 Zihera 的特许权使用费，这是一种具有重磅潜力的已批准癌症疗法。展望未来，我们基于刚才提到的强劲业务势头，提高了 2026 年全年的指导预期。第 6 页是我每个季度都要回顾的，因为它展示了自我们上市以来我们平均持续的两位数增长。无论市场背景如何，我们每年都交出了这一令人印象深刻的业绩记录。这体现了我们投资选择的质量和我们独特的商业模式。在第一季度，我们还采取了重大步骤来加强我们在亚太地区和人工智能领域的全球平台和能力。我们引入了杰出的新领导者，Greg Botts、Ken Sun 和 Lucas Glass。他们的专业知识将支持我们的长期增长目标，并帮助加强我们在生物制药特许权市场的无可争议的领导地位。克里斯·海德在我们作为上市公司发展的过程中一直担任副董事长，现在转任投资合作的董事长。在这个角色中，我们将继续扩展我们的全球关系网络，并在交易中发挥核心作用。克里斯一直是一个不可思议的合作伙伴，我很高兴他将继续提供强有力的领导，并在这个角色中利用他的关系。接下来，我将把时间交给克里斯。 克里斯·海特 谢谢你，Pablo。我对我们正在构建的新能力以及在生物制药生态系统中建立更强大、更有意义的关系的机会感到非常兴奋。今天我想重点讨论我们与全球生物制药公司共同资助研发的重大机会。从第 9 页开始，我们将研发共同资助视为全球生物制药公司和 Royalty Pharma 的双赢解决方案。这个市场潜力巨大，预计在未来五年内全球生物制药公司的研发支出累计将超过 1 万亿美元。共同资助安排使生物制药公司能够在大规模上分担风险，提高项目投资回报，扩大研发能力并多样化管道。从 Royalty Pharma 的角度来看，我们看到多个潜在的好处。这些包括解锁新的市场机会，获得高优先级临床项目的访问权，利用我们合作伙伴的全球开发和商业化专业知识，以及进行深入尽职调查以增强我们投资的信心。第 10 页展示了这种资助方式的强劲势头。生物制药公司的需求在上个十年受到会计不确定性的影响，但在过去几年中，关于研发会计处理的更多明确性导致共同资助交易激增。例如，仅在第一季度，我们就与强生和 Teva 签署了总价值达 10 亿美元的交易。在这一页的右侧，您可以看到，自 2020 年以来，利用这种资助方式的全球生物制药公司数量已经翻了一番，这突显了这种资助形式的日益接受。第 11 页显示了我们按资助方式的资本部署组合，以及这一组合随时间的变化和未来的发展方向。在 2000 年代初，我们几乎专注于收购现有的特许权使用费。今天，现有的特许权使用费仍然是我们资本部署的一个稳定且重要的组成部分，但我们已经发展成为一个更加多元化的公司，越来越强调通过创新的资助结构提供资本，尤其是与新兴生物制药公司合作的合成特许权使用费，这已成为关键的增长驱动力。虽然与大型生物制药公司的研发共同资助在历史上占我们活动的较小份额，但我们看到在需求增加的情况下，有明显的机会可以大幅扩大这一领域。重要的是，这一转变创造了有意义的上行潜力。此外，来自中国的现有特许权使用费的潜在业务，正是我们积极建立平台的另一个未来增长途径，这可能会显著推动现有特许权使用费市场的发展。第 12 页强调了自 2022 年以来我们签署的研发共同资助协议的数量。这五个突出交易在宣布时有潜力为我们的合作伙伴提供高达 18 亿美元的资本，其中仅 Teva 和强生的交易就可能提供高达 10 亿美元的资本，正如我之前提到的，您可以看到，这些交易符合我们投资框架的核心要素。具体而言，每笔交易都涉及具有深厚临床专业知识和全球商业基础设施的生物制药公司，并为 Royalty Pharma 提供对覆盖多种适应症的潜在变革性疗法的特许权使用权。在第 13 页，我想总结一下为什么我们对 Royalty Pharma 能够扩大研发共同资助充满信心。请记住，我们与生物制药公司合作已有大约 30 年，开创了特许权市场。当我们考虑到我们关系的深度、品牌声誉、响应能力和灵活性时，Royalty Pharma 无疑是行业的领导者。此外，我们对特许权和里程碑的长期看法是多年支付的，我们的资本成本与制药行业相似，因此我们可以提供具有竞争力的定价，赢得更多交易。基于这些原因，我们预计在未来几年能够充分利用这一巨大的增长机会。接下来，我将把时间交给 Marshall。 Marshall Urist（执行副总裁，研究与投资负责人） 谢谢你，Chris。今天我想重点介绍我们投资组合中的几个令人兴奋的更新。首先，我们最近与 Zihera 达成的特许权交易，这是一种已获批准的癌症疗法。其次，我们的合作伙伴 Revolution Medicines 最近披露的 Duraxan、Rasib 和胰腺癌的令人难以置信的三期数据。第三，我们展望一下我们广泛开发阶段投资组合中即将发生的重要事件。从第 15 页开始。我们在 3 月份与 Zymeworks 签署了一项战略融资协议，我们提供了 2.5 亿美元的预付款，以换取他们在 Jazz 和 B1 Zihera 上的 30% 特许权使用费，这相当于 Royalty Pharma 的低到中单数字特许权使用费。对于不太熟悉的人来说，Zihera 是一种针对 HER2 的双特异性抗体，已获得 FDA 批准用于一种罕见的肿瘤转移性胆道癌。从患者和商业的角度来看，真正令人兴奋的是，Zihera 最近已提交用于胃癌的批准，这代表着一个特别高的未满足需求，五年生存率低于 10%。该适应症的关键研究显示出令人印象深刻的五到七个月，或近 40% 的总体生存优势，超过目前可用的疗法。在我们看来，这使得 Zihera 有望成为这一难治适应症的标准治疗，支持其成为重磅药物的潜力。共识模型包括 Zihera 的峰值销售额超过 20 亿美元。基于这一前景，我们预计该交易将带来有吸引力的回报，未杠杆内部收益率在低双位数范围内。接下来是第 16 页的 Diraxan Rasib，Revolution Medicines 最近报告了 Rasalute 三期试验和二线胰腺癌的前所未有的结果。在我们上一次的财报电话会议上，我提到过 Daraxan Rasib 有潜力彻底改变这种毁灭性的疾病，而这些三期结果确实支持了这一点。关键的头条是，Dirax 和 Rasib 的总体生存几乎从化疗下的七个月增加到超过 13 个月。这对于在数十年内没有真正创新的疾病患者来说，确实是非凡的结果。Revolution Medicines 的下一步是向全球监管机构提交批准申请，包括 FDA，利用专员的国家优先券，这有可能加快批准时间。关于 Royalty Pharma 的影响，作为提醒，我们在 2025 年同意提供高达 20 亿美元的长期资金，以帮助 Revolution Medicines 积极追求 Dirax 和 Rhasid 的临床开发和商业化。随着积极数据的发布，Royalty Pharma 现在已投资总计 5 亿美元，获得一种合成特许权使用费，起始为销售额的 4.55%，最高可达 20 亿美元，然后逐级下降。基于共识的峰值年销售额超过 100 亿美元，我们预计峰值潜在年特许权使用费将在约 1.8 亿美元的范围内，若他们提取额外的 7.5 亿美元合成特许权使用费资金，则可达到 3.4 亿美元。我们期待看到这款由卓越团队支持的非凡药物的未来。接下来，我将转向我们的开发阶段管道和即将发生的事件。我们在下一波价值创造中处于极佳的位置，拥有深厚且创新的管道。第 17 页显示，除了 Dirax 和 Rasib，我们的投资组合在 2026 年已经交付了多项成功的临床结果和监管批准。就在昨天，我们很高兴看到 Mycorzo 在其非阻塞性肥厚型心肌病的关键试验中取得了积极的顶线结果。其他亮点包括 Xenesis Obexilumab 在 IgG4 相关疾病中的积极临床试验结果，Biogen 的 Zolidifilimab 在皮肤性狼疮中的积极二期结果，Denali 的 Avlaya 在亨特综合症中的 FDA 批准，以及新药 Valence 的 Neladelquib 在 ALK 阳性非小细胞肺癌中的申请。正如你所看到的，今年还有许多事件在期待中，我们预计这些将导致 2026 年和 2027 年几项新的特许权产生的推出。为了突出我们管道产品之一的积极消息，上周 Teva 宣布以高达 9 亿美元收购 MLX，并计划在下半年提交 MLX 的 Echo Pipem 的监管申请。作为提醒，Royalty Pharma 有权获得 EchoPipam 销售额的 6% 特许权使用费，最高可达 4 亿美元，超过 4 亿美元的销售额则为 10%。我们期待看到 EchoPipam 在 Teva 手中，这是一家在神经科学领域拥有深厚商业专业知识的市场营销公司。进一步扩展这一主题，第 18 页显示我们的开发阶段管道还有更多的进展，预计在 2026 年和 2027 年将有多项重大关键结果。2026 年剩余时间，我们将看到 Novartis 的 Paulo Carson 的结果试验。我们继续相信，LP 类药物可以成为心血管疾病的下一个主要药物类别，而我们在 Pelocarsen 和 Amgen Zolpasiran 这两款领先的管道产品中处于完美的位置。我们还将看到 Lidifilimab 在系统性狼疮中的三期数据。到 2027 年，我们预计 Sanofi 的 Fraxelumab 在多发性硬化症和 JJ Seltzorexant 在重度抑郁症中的关键数据。我们还预计 Diraxan Ratib 在非小细胞肺癌和 Glitofilimab 在皮肤性狼疮中的三期结果。这些潜在的变革性疗法将为我们的收入增加显著的特许权使用费。因此，总结来说，我们看到我们的管道在短期内释放出巨大的价值潜力。接下来，我想把时间交给 Terry。 Terry Coyne（首席财务官） 谢谢马歇尔。我们接着看第 20 页。这一页展示了我们高效的商业模式如何产生可观的现金流以进行再投资。第一季度，特许权使用费收入增长了 13%，反映了我们多元化投资组合的强劲表现。投资组合收入。在这一季度，我们的收入增长了 10%，考虑到里程碑和其他合同收入同比大幅下降，这一表现相当强劲。往下看，第一季度的运营和专业费用占投资组合收入的 3.9%。这清楚地反映了我们通过去年 5 月完成的内部化交易所带来的现金节省的好处。本季度净支付利息为 1.67 亿美元。这反映了我们利息支付时间表的半年周期，主要在第一和第三季度进行支付。进一步往下看，我们始终表示，当我们考虑由业务产生的现金再投入到增值特许权使用费时，我们关注的是调整后的 EBITDA 减去净支付利息的投资组合现金流。本季度这一数额为 7.22 亿美元。我们的净利润率约为 78%，再次证明了业务中现金转化和效率的高水平。本季度的资本部署为 5.28 亿美元，主要反映了 Zahra 和 Avlea 交易的预付款以及与 Trelegy 相关的里程碑付款。最后，我们的加权平均股本在本季度较去年同期下降了约 4%，反映了我们的股票回购计划的影响。第 21 页提供了我们收入演变的更多细节。在第一季度，我们认为是经常性现金流入的特许权使用费收入增长了 13%。主要驱动因素是 Tremphya、Voronego 和 Ever risd 的强劲表现。在 Evrysdi 的情况下，除了基础增长外，我们还受益于去年 12 月收购的额外特许权使用费。我还应该指出，由于 PROMACTA 失去独占权，我们能够吸收 3% 的特许权使用费逆风，仍然实现了两位数的增长。转向投资组合收入，这一部分增长了 10%，反映了较低的一次性里程碑和其他合同收入。第 22 页更新了我们本季度的投资组合回报指标。投资资本回报率在截至 2026 年第一季度的过去 12 个月为 14.1%，而投资股本回报率显示了保守杠杆对我们股本回报的影响，在截至 2026 年第一季度的过去 12 个月为 19.7%。正如我之前所说，我们处于回报业务中，这些指标表明我们继续以有吸引力的回报进行投资，从而为我们的股东创造长期价值。第 23 页显示我们继续保持财务灵活性，以执行我们的战略并向股东返还资本。截至 2026 年 3 月底，我们的现金及现金等价物为 5.86 亿美元。在借款方面，我们有 92 亿美元的投资级债务，平均到期时间约为 12 年。重要的是，惠誉最近将我们的信用评级提升至 BBB。从 BBB 开始，我们的杠杆率现在为总债务与调整后 EBITDA 的 2.9 倍，净基础上为 2.7 倍。我们还可以使用未提取的 18 亿美元循环信贷额度。综合来看，我们通过资产负债表上的现金、业务产生的现金和债务市场的访问，获得了大约 40 亿美元的财务灵活性。转向我们的资本配置框架，我们在本季度投资了 5.28 亿美元于有吸引力的特许权交易。同时，我们向股东返还了约 1.86 亿美元，包括 5000 万美元的股票回购和不断增长的股息。在第 24 页，我们提高了 2026 年全年的财务指引。我们现在预计投资组合收入将在 33.25 亿到 34.5 亿美元之间，上调自之前的 32.75 亿到 34.25 亿美元。这假设特许权使用费收入增长约 4% 到 8%，反映了我们多元化投资组合的强劲基础动能。我们的指引考虑了 Promacta 失去独占权的影响，以及美国生物类似药 Tysabri 的推出和伊拉克的潜在影响。它还反映了预计里程碑和其他合同收入将从 2025 年的 1.28 亿美元减少到 2026 年的约 6000 万美元。重要的是，与我们的标准做法一致，这一指引是基于我们今天的投资组合，并未考虑未来特许权收购的收益。为了建模目的，我们提醒您，我们一些最大的特许权使用费，如 CF Franchise Trilogy、Ever、RISD 等，都是向上递增的特许权，这意味着它们在第一季度重置为较低的费率，因为我们的特许权使用费滞后于市场商报告的销售额 1/4。这会导致第二季度的特许权使用费按顺序减少。鉴于这些动态，我们提供第二季度投资组合收入的指引，我们预计将在 7.4 亿到 7.6 亿美元之间。转向费用，运营和专业费用的支付仍预计在 2026 年占投资组合收入的约 5.5% 到 6.5% 之间，反映了管理者内部化带来的成本节省。支付的利息仍预计在 2026 年约为 3.5 亿到 3.6 亿美元。基于我们的半年支付周期，我们预计第三季度的利息支付约为 1.75 亿美元，第二季度和第四季度的支付金额很小。该指引未考虑我们现金余额的利息收入，第一季度的利息收入为 600 万美元。我们今年开局良好。我们再次提高了指引，并预计在 2026 年实现另一个强劲的财务表现。现在，在我把时间交给巴勃罗之前，我想简要更新一下与 Vertex 的仲裁时间。根据仲裁小组的最终时间表，我们现在预计争议将在 2027 年中期左右解决。至此，我想把电话交还给巴勃罗。 巴勃罗·莱戈雷塔 谢谢你，特里。最后，我对我们在 2026 年的强劲开局感到非常高兴。我们再次实现了强劲的增长和回报。我们继续多元化我们吸引人的生物制药特许权投资组合，并且我们加强了我们的领导团队和能力。我想在第 26 页结束时提醒大家，为什么我们相信我们在推动强大价值创造方面处于良好位置。首先，我们是快速扩张的生物制药特许权市场的明确领导者，拥有强大的基本面顺风，反映出对生命科学创新融资的巨大需求。其次，我们拥有一流的平台，投资于由顶级生物制药公司推出的最具变革性和创新性的产品。我们预计将继续保持无可争议的领导地位。我相信，今天我所谈到的全球平台和能力的扩展将进一步巩固我们在行业前沿的地位。第三，我们预计到 2030 年及以后将实现强劲的低波动性、收入和利润增长。最后，我们在提供持续和吸引人的回报方面有着令人难以置信的记录，包括中位数的内部收益率（IRR）和投资资本回报率，以及超过 20% 的投资股本回报率。就这些，我们很乐意回答你的问题。 操作员 谢谢你。塔菲操作员，请提问第一个问题。谢谢。要提问，请在电话上按星号 11 并等待你的名字被宣布。要撤回你的问题，请再次按星号 11。第一个问题来自摩根大通的克里斯托弗·肖特。你的线路已开启。 哈迪克·普里金 嗨，我是克里斯·肖特的哈迪克·普里金。谢谢你接受我们的提问。我认为你们设定了到 2030 年接近 50 亿美元的投资组合收益目标。我只是想知道，考虑到你们最近在开发管道中的更新，能否谈谈这个 2030 年目标中有多少是去风险化的，多少来自于已经商业化的投资者？谢谢。 巴里 巴里，这是一个问题，请你回答。是的，哈迪克，我们觉得我们真的在轨道上，能够达到或超过这个目标。投资组合表现非常好。我们有很多积极的发展。我们执行了一些很好的交易。所以在这一点上我们还没有进入具体细节，但我们觉得我们非常在轨道上，对达到或超过长期指导感到非常有信心。操作员。下一个问题请。 操作员 谢谢。下一个问题来自 TD Cohen 的迈克·纳多尔科维奇。你的线路已开启。 迈克·纳多尔科维奇 嗨，非常感谢你的提问。如果可以的话，我有三个问题。我的第一个问题是关于你刚刚提供的仲裁更新。你能否提供关于推迟原因的任何见解？然后我的第二个问题是关于 MyCorzo。你认为在非阻塞性 HCM 环境中的批准相对于 Canios 有多大优势？你在内部估值中是否假设了 Acacia 试验的成功？然后我的第三个问题是关于 Fraxalumab。多发性硬化症类别正在迅速发展，尤其是口服布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂获得批准的前景。相对于你最初对 Fraxalumab 竞争定位的假设，有没有什么变化？假设它在临床上成功？谢谢。 巴勃罗·莱戈雷塔 谢谢你的提问，迈克。我想，特里，你可以回答关于仲裁的问题，然后马歇尔将回答关于 MyCorzo 和 Fraxalumab 的问题。 特里·科因（首席财务官） 当然。关于仲裁的时间安排，这只是基于仲裁小组的可用性。 马歇尔·尤里斯（研究与投资主管） 嗨，迈克，早上好。关于你其他两个问题，首先，谢谢你的提问。关于 MyCorzo，我认为有多个部分。但只是给你我们的想法，你知道，我们昨天看到的数据让我们非常兴奋，我认为，团队的实力和良好的试验设计，以及 Aficamten 这款优秀药物的确凿证据。你问题的第一个部分是我们在投资时是否假设了这一点？答案是否定的。基础投资确实是基于阻塞性或当前批准的适应症及其潜力。我认为我们从昨天与 Cytokinetics 的早期发布中看到的早期证据，证明了团队在进入市场方面做得非常出色。我们非常期待看到它的发展。将非阻塞性添加到标签中，肯定是有帮助的，对吧？它提供了更广泛的标签，为医生在患者群体中使用该药物提供了更多选择。总体而言，这肯定会对我们的推出有帮助，并且对我们最初的估计有上行空间。当我们与 Cytokinetics 建立合作关系时，你的第三个问题是关于 Fraxalumab 和多发性硬化症市场的。没有实质性变化。我认为如果你回顾我们的观点，尽管口服药物的变化正在发生，但我们在投资时所说的，真正让我们兴奋的是我们看到的未满足的需求，以及在该市场中仍然存在的未满足需求是新颖的机制，而不仅仅是专注于 B 细胞。因此，我认为市场中的这一机会仍然非常明显。我们对 Fraxalumab 感到非常兴奋，并期待明年的数据。 迈克·纳多尔科维奇 非常感谢。 操作员 谢谢。下一个问题来自花旗集团的杰夫·米查姆。你的线路已开启。 杰夫·米查姆 大家早上好。谢谢你的提问。我有几个问题。第一个，可能是问特里，你们在这个季度或上个季度的资本部署水平较高。展望未来，你们的杠杆水平是在范围的上限，还是存在容量限制，或者只是维持现状？第二个问题，我想可能是问马歇尔，在像 Revmed 或 Servier 这样的交易中，基于强劲的推出，版税可能会迅速增加，你们是否考虑过在这些类型的产品中，根据推出的速度增加额外的版税投资？我认为，我不知道这是否之前被考虑过，但看起来你们会想要为快速推出的药物增加资本。谢谢。 巴勃罗·莱戈雷塔 特里和马歇尔，你们想先回答吗？ 特里·科因（首席财务官） 是的。所以，杰夫，关于你的杠杆问题，我们目前的杠杆实际上非常低。总债务与调整后 EBITDA 的比率为 2.9 倍。因此，我们有很大的财务灵活性。如果交易流增加，我们觉得如果有合适的机会，我们绝对会准备好投资。我认为我们在幻灯片中已经说明，我们有 40 亿美元的财务能力，并且随着每个季度的增长，你可以想象。所以我们觉得资产负债表从未如此强大。我们在这里处于一个非常好的位置。 马歇尔·尤里斯（研究与投资部执行副总裁） 杰夫，早上好。关于你提到的推出产品和部署额外机会的其他两个问题，关于加速的问题没有具体的内容，但我会说，正如你所指出的，Voranego 的推出进展非常顺利。我们非常高兴将其纳入我们的投资组合。请记住，这其中有一个共享组件。因此，我们会将超过十亿美元的部分版税分享给 Agios。其次，关于 Revmed，正如我们在准备的发言中提到的，我们对这些数据感到非常兴奋。我们同意你说的未满足的需求非常大，这可能会是一个非常快速的推出。请记住，Revmed 的交易中，我们已经完成了 12.5 亿美元合成版税中的 5 亿美元。随着 FDA 批准的到来，我们预计今年会看到更多机会，然后是某个销售里程碑，之后还有标签扩展。因此还有其他机会，然而，未来的分期付款完全取决于革命药物公司。这是我们与他们合作中非常吸引人和令人兴奋的部分之一，它为我们的合作伙伴在未来获取资本提供了很多灵活性。所以确实存在这种潜力。我们将拭目以待，看看未来几个月和几年的发展。 杰夫·米查姆 谢谢。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的杰森·杰贝里。你的线路已开启。 杰森·杰贝里 嘿，大家早上好。谢谢你们回答我的问题。第一个是政策问题。我很好奇你们如何考虑预测美国以外市场推出的承保价值，尤其是关于最惠国（MFN）风险。鉴于我们还没有真正看到制药公司在这些特定的美国市场的推出行为和定价策略或镜像，因此在缺乏具体信息的情况下，我很好奇你们如何应对这种风险。然后关于幻灯片中提到的研发共同融资交易，这两笔最近的交易，你能帮我们理解共同融资结构的内部收益率（IRR）预期是否与传统的版税收购有显著不同，以及这两笔交易是否嵌入了版税支付上限机制？谢谢。 马歇尔·尤里斯（研究与投资部执行副总裁） 杰森·马歇尔，我认为这两个问题都适合你。一个是关于 Axios 的发布，另一个是关于共同融资的。好的，杰森。感谢这两个问题。那么关于你第一个政策问题，即 mfn，这确实是我们，和行业其他人一样在思考的事情，我同意你的看法。没有太多的先例。因此，我们采取了我们一直以来的方法，即考虑许多不同的情景，并确保在未来的各种可能性中，我们仍然对投资感到满意。所以我认为这确实是我们在考虑的事情，并确保我们为自己和所有股东适当地构建和保护。当我们考虑到未来可能的所有方式时，这仍然是非常新的。因此，我认为我们和其他人处于同一条船上，试图思考这个问题。你关于研发共同融资的第二个问题。那么你问题的第一部分是关于内部收益率（IRR）预期。我认为正如克里斯所概述的，你的问题的答案是否定的。我们已经说过，对于未获批准的产品，我们的回报预期大致在低双位数以上。因此，你知道，我们确实认为共同融资的 IRR 回报与我们公开沟通的一致。在回报预期方面。因此，你知道，这也是我们对这个机会感到非常兴奋的原因之一。关于上限，你问了一些结构特征。你知道，我们并没有披露所有这些的所有结构特征。因此，普遍评论有点困难。但我认为我们在构建这些时的理念是，你知道，我们正在投资于一个三期项目，我们当然希望有每一个机会去探索和受益于这些产品的全部潜力，无论是在短期内，当前正在追求的适应症如何发展。但在长期内，随着标签扩展、地理扩展以及我们投资的一般市场扩展的潜力，你知道，我们的理念和我们在如何构建这些以及如何确保我们为自己和股东获得适当的风险调整回报方面的纪律与我们一直以来的运作方式非常一致。 杰森·杰伯里 谢谢大家。 操作员 谢谢。下一个问题来自于瑞银的阿什·维尔玛。你的电话已接通。 阿什·维尔玛 嗨，早上好。这是代表阿什提问。恭喜你们这个季度的表现。我有两个问题。第一个，你能更新一下你对微创（microsor）潜在特许权使用费流的看法吗？所以我想，随着非阻塞性结果的积极结果，你认为这对他们在阻塞性方面的持续发布有影响吗？然后我的第二个问题是，你对像 Ligand 和 Zoma Royalty 最近的较小特许权使用费参与者之间的整合有什么看法？这种规模的扩大是否在某种程度上增加了你在较小特许权交易空间的竞争？谢谢。好的。 巴勃罗·莱戈雷塔 所以也许我会简要回答你关于竞争的问题，然后我会把话题转回给马歇尔，谈谈 MyCourso 的发布。在竞争方面。我们确实一直在关注这个问题，你知道，这对我们来说并不是新闻。事实上，这种整合，可能甚至会减少竞争。当你看到 Ligand 收购 Zoma 时，竞争会减少。一个实体合并了两家公司。但现实是，如果你仅仅考虑市场上的这两个参与者，我们在特许权使用费领域相较于其他公司有非常显著的优势。显然，我们在过去谈论过许多劣势。规模是一个。但还有另一个问题是，有意收购特许权的公司是纳税人。正如你所知道的，我们有一个非常高效的税收结构，还有其他方面，比如资本获取。在我们的案例中，资本成本显著较低，并且能够获得比较小的参与者更多的资本。因此，竞争并没有实质性的变化。最后，正如我们过去多次所说，我们认为竞争是一件好事。我们欢迎它，因为它只是扩大了市场。它使我们与之合作的许多潜在合作伙伴有了许多选择，这让他们感到安心，知道这是一个非常动态的市场。所以我现在把话题转回给马歇尔，讨论 MyCorzo 的问题。 马歇尔·尤里斯（研究与投资执行副总裁） 是的。关于 MyCorzo，当然。是的，我们相信昨天的积极数据为 Aficamten 在市场上提供了优势。拥有更广泛的标签，拥有更广泛患者选择的经验，确实只会帮助 Cytokinetics 推出它。因此，我们对 Cytokinetics 在当前阻塞性疾病适应症中的执行方式感到兴奋。而且，当然，更广泛的标签和非阻塞性数据只是对这一点的助力。 阿什·维尔玛 太棒了。谢谢。 操作员 谢谢。下一个问题来自于高盛的尼克·詹宁斯。你的电话已接通。 尼克·詹宁斯 谢谢。嗨，我是高盛团队的尼克。我们有两个问题。首先，克里斯，恭喜你在全球生物制药研发共同融资方面的新关注。我们的问题是，随着这部分投资组合的增长，这将对整体投资组合的影响是什么？我们是否应该期待随着与全球生物制药公司进行更多合作，这种投资组合的构成会随着时间的推移而变化？然后，第二个问题是，中国市场的进展如何？你们在那里的资产类型有什么更新？ 巴勃罗·莱戈雷塔 你认为我们什么时候会看到第一笔交易？谢谢。好的。 克里斯·海特 克里斯，为什么不把两个问题都回答呢？好的，非常感谢你的提问。关于第一个问题，关于研发共同融资，我们自 2012 年以来一直在投资开发阶段的产品，对我们来说，这实际上是扩大机会，因为我们现在看到更多机会在大型制药阶段共同融资研发。如果你查看我们的资本运作幻灯片，我想它在附录中，你会看到我们大约 85% 的资本运作目前是在已批准的产品中，约 10% 是在开发阶段，约 3% 的开发阶段产品已经取得了积极的关键结果。这对我们来说是令人兴奋的。我是说，这是一个巨大的机会。这些公司需要大量资金来资助他们的研发。因此，我们当然对这个机会感到兴奋，这肯定会导致更高比例的资本运作。但我们会在处理这个问题时非常谨慎。至于中国，我想提醒你，Bione 显然是我们去年与他们进行的交易。那家公司的交易额约为 9 亿美元，显然引起了许多中国公司的关注，他们将 Bione 视为一家优秀的公司，最初来自中国。我们聘请了肯·孙，他下周开始工作。他曾是摩根士丹利亚洲区的负责人。我们非常高兴他能加入团队。他将迅速投入工作。我们显然已经多次前往中国。Royalty Pharma 的现有团队也在这里。因此，我们正在密切关注中国向西方跨国公司进行的所有外部授权。我们正在非常积极地跟踪这些情况。我认为 Bione 的交易向中国的那些公司证明了他们在过去五年左右创造的特许权使用费有多么伟大的变现机会。因此，我们对中国感到非常兴奋。肯的加入确实为这一努力提供了动力。 操作员 谢谢。接下来的问题来自摩根士丹利的特伦斯·弗林。您的电话已接通。 特伦斯·弗林 你好。感谢你提出问题。我有两个问题。首先，Marshall，你能否提供一下你对 J 和 J 到期的看法，以及这对 trimfia 的影响，考虑到它们的联合配方方法。然后关于人工智能的使用。我认为许多投资者将公司视为受益者。你能否提供一些案例研究，说明你们如何在企业内部实施人工智能，以及这对交易数量或效率的影响。非常感谢。我会先回答第一个问题或第二个关于人工智能的问题，然后让 Marshall 回答另一个问题。但数据对我们的业务和整个生态系统来说极其重要。你知道，一切都是基于数据的。Royalty Pharma 多年来在数据方面进行了大量投资，几十年来一直如此。在我们的投资者日上，有一张幻灯片实际上提供了我们在数据投资方面的真实含义。我们拥有大约 2 亿美国人的索赔数据，并与优秀的数据提供商建立了良好的关系，持续为我们提供这些数据。我们拥有 4400 万美国人的电子病历和大约九年的纵向数据。我们使用这些数据的方式是为了我们内部的目的，以便做出更好的投资，更好地理解产品的情况以及如何进行预测。但 Royalty Pharma 非常激动的一点是，实际上与我们的合作伙伴一起使用数据，并分享我们在分析过程中获得的见解，以及我们对生态系统的跟踪。我们认为这是一个重要的差异化方面，因为我们不把自己视为纯粹的资本提供者，而是将自己视为与我们合作的公司的合作伙伴，我们可以通过分享数据和见解为他们增值，他们对此表示赞赏。在某些情况下，这导致了交易条件的改善。我们确实有案例研究，实际上我会提到我们的投资者日资料，其中有几个案例，通过 Keynes 数据，另一个信息来源，我们能够识别信息的不对称性，我们看到一些药物的推出或峰值销售可能远远强于其他人基于数据的预期。例如，其中一个是 Eagle，当我们进行投资时，我们意识到在那种癌症中，每年大约有 1500 名患者被诊断，但在旁边，有大约 15000 名患者没有接受治疗，因为治疗选择不具吸引力，药物有毒，安全性问题且效果不佳。显然，当 WER 和 EGO 上市时，给患者提供了使用一种非常安全且有效的药物的机会。这使得市场上存在的患者得以得到治疗。因此，我们能够预测 Boranego 的推出将比任何人预期的要强得多，峰值销售也更高。这是一个案例研究，但我想补充的是，我们最近很幸运地聘请了 Lucas Glass 作为 Royalty Pharma 的人工智能负责人。他将负责在我们的业务中开发和实施人工智能能力，包括自动化我们所有的尽职调查流程，加强我们如何评估和投资于特许权使用费，并支持我们的合作伙伴。Lucas 来自 iqvia，曾是这家为我们的生态系统服务的大型公司的人工智能负责人。你知道，它是最大的 CRO，拥有 quintiles 和 IMS Health。这个业务部分是生命科学领域最大的数据显示提供商之一。因此，我们对与 Lucas 和我们正在建立的团队一起推动业务的发展感到非常兴奋，此外还有我们已经拥有的团队。现在我将把问题转给 Marshall。 Marshall Urist（研究与投资执行副总裁） 嘿，Terrence，谢谢你关于 JJ 交易的问题。也许我可以先做一个一般性的评论。我认为这是一个很好的例子，正是 Chris 所谈论的，对吧。我们有机会在一个一流的生物药物组合重磅市场中大规模参与，这个市场得到了世界级、在该领域首屈一指的营销团队的支持。这正是我们对生物制药创造的机会感到兴奋的原因，生物制药合作伙伴关系为我们创造了这样的机会。显然，在尽职调查期间，我们花了相当多的时间在数据上。我认为我们的观点是，我们对生物药物组合的机会感到兴奋。广义上讲，4804 是其中的第一个，我认为你可以看到在一个非常难治的患者群体中潜在的机会，这些患者已经接受了大量的预处理。当我们继续关注 Pablo 的评论时，我们看到在我们的索赔数据中，这个市场中快速增长的部分就是那些经过多次治疗的患者。我认为我们看到这一点在增长，当然在 4804 上市时，这将是一个非常可观的机会，我们对此感到兴奋。我们认为肯定会有其他生物药物组合出现，针对其他患者群体和其他组合，我们期待看到这一市场的持续扩展，我们也很高兴能与 JJ 合作。关于你问题的最后一部分，关于 Trimfire 的尾部，我想提醒一下，我们的特许权使用费是基于我们从 Morphosis 收购的一组独立知识产权。因此，我们已经沟通过，这些知识产权将在 2030 年代初期到期，2031 年、2032 年左右。因此，考虑到 4804 的可能时间表，可能不会对 Trimfire 的特许权使用费产生重大影响。但我认为我们已经为这个产品创造了一个全新的特许权使用费，并将继续通过 4804 参与其中。所以谢谢你的提问。 操作员 谢谢。下一个问题来自 Evercore 的 Umar Rafat。您的线路已开启。 Umar Rafat 嗨，大家好。谢谢你们接受我的问题。我觉得今天关于 Chris 在研发资金方面所做的努力有很多讨论。我想我首先想问你，Pablo。你们如何看待未来在研发共同融资与传统特许权投资之间的资本部署分配？在多大程度上是因为你们更重视进行更大金额的投资？然后也许对此的快速跟进，我了解到，或者至少我从一些大型制药公司那里听到的反馈是，他们在进行这些研发共同融资谈判时，实际上是在谈论高单位数的内部收益率。你能否谈谈你在 J&J 4804 项目上的经验？我不想将 Teva 的白癜风与之比较，因为它处于更早的阶段。所以我认为 4804 是一个很好的例子，展示了你们获得的内部收益率，我们可以对此进行扩展。谢谢。 Pablo Legorreta Umer。感谢您关于资本配置的问题。实际上，我们的处理方式具有相当大的灵活性，因为我们的业务有能力投资大量资金。我认为在我们的投资过程中，我们实际上有一张有趣的幻灯片，显示从现在到 2030 年，我们有能力投资大约 300 亿美元，其中大约 120 亿美元是指导的每年 2 到 25 亿美元的投资。当你再加上股票回购和分红时，这将使我们达到更高的水平。但还有额外的约 100 亿美元的投资能力，如果机会出现，我们可能会每年增加投资。正如我所说，这使我们在未来五年内能够投入大约 200 亿美元用于特许权收购。但我认为，归根结底，正如我们过去所说的，关键在于产品。这确实是我们对投资感到兴奋的驱动力。如果我们发现真正有吸引力、差异化的产品，我们认为它们在长期内会表现良好，无论我们是否最终进行投资，因为它是一个已经存在的特许权，有一个许可证和特许权持有者，我们只是收购那个特许权。就像在 Indeltra 与 B1 的案例中，或者我们通过资助临床试验来创造特许权，这实际上并不重要。我想指出的是，当我们制定指导和商业计划时，有几个方面并没有在我们大约 100 亿到 120 亿美元的资本部署指导中被主要考虑。这些方面是中国。我们没有将其视为资本部署和增长的重要驱动因素，而现在这显然是一个真实的市场，我们对此非常兴奋。第二个方面是与大型制药公司的交易。同样，我们非常保守，并没有在我们的预测和商业计划指导中包含与大型制药公司相关的资本部署。但这无疑正在成为我们一个巨大的机会，我们对此非常兴奋。我认为，随着更多这样的交易达成，您提到的 JJ 交易以及 Teba，还有其他交易。我们几年前与默克达成了一项交易，实际上正在真正开启这个市场。我们注意到许多大型制药公司对通过我们开发的研发资金结构来资助他们的试验表现出非常显著的兴奋。而且，帮助这一点的是，我们多年来一直与会计师事务所合作，以确保我们对这些交易有正确的会计处理，使其能够作为对研发的抵消进行会计处理。但我们一直在积极主动。多年前与一家公司和一家会计师事务所的坏决定使该领域受到了挫折。但因为这对我们很重要，我们决定聘请一位会计专家。在他的帮助下，我们完全扭转了局面。现在，当你查看会计时，它是被记录的，所以我就停在这里。但现实是，我们对机会、宇宙机会感到非常兴奋，这显然在不断扩大。 Umar Rafat 谢谢。 操作员 谢谢。队列中没有进一步的问题。我现在将电话交还给 Pablo 进行结束语。 Pablo Legorreta 谢谢你，操作员，也感谢在电话上的每一个人。我想提醒大家，如果您有任何进一步的问题或讨论，您应该联系我们的 IR 团队 George Grofic 和 Dana，如果合适的话，我们可以参与。谢谢大家。 操作员 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。 Royalty Pharma（纳斯达克股票代码：RPRX）于周三举行了 2026 年第一季度财报电话会议。以下是会议的完整记录。 本次记录由 Benzinga APIs 提供。如需实时访问我们的全部目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。 观看网络直播请访问 https://edge.media-server.com/mmc/p/krhn6s78/ 摘要 Royalty Pharma PLC 报告称 2026 年开局强劲，投资组合收入增长 10%，版税收入增长 13%，得益于多元化的投资组合和战略投资。 公司宣布在三种疗法上完成了 12.5 亿美元的交易，回购了 100 万股股票，耗资 5000 万美元，并将股息提高了 7%。 Royalty Pharma PLC 通过与 Teva 和 J&J 的研发共同融资协议扩展了其投资组合，并获得了 JAZ 和 B1 Sahara 的版税，这是一种具有重磅潜力的已批准癌症疗法。 未来指引上调，预计全年投资组合收入在 33.25 亿美元至 34.5 亿美元之间，反映出强劲的业务势头。 运营亮点包括积极的临床和监管更新，例如 Revolution Medicines 在胰腺癌方面的三期结果以及 FDA 对 Denali 的 Avia 在亨特综合症中的批准。 管理层强调了研发共同融资日益增长的机会，以及扩展其全球平台和能力的战略重要性，包括对人工智能和亚太地区的投资。 完整记录 主持人 女士们，先生们，感谢您耐心等待。欢迎参加 Royalty Pharma 2026 年第一季度财报电话会议。现在我将会议交给投资者关系和传播部高级副总裁 George Grofik。请您开始，先生。早上好，下午好，大家好。 George Grofik Pablo Legorreta 谢谢你，乔治，欢迎所有参加电话会议的人。我很高兴地报告，2026 年开局强劲，我们正在朝着成为生命科学领域首屈一指的资本配置者的目标迈进，实现持续的复合增长。第 5 页总结了我们在第一季度强劲的业务势头，从财务数据开始。我们的投资组合收入增长了 10%，即我们的收入总额，特许权使用费收入增长了 13%，这是我们的经常性现金流。持续的两位数增长得益于我们多元化投资组合的强劲表现。我们在业务中也保持了强劲的回报，投资资本回报率约为 14%，投资股本回报率约为 20%。通过结合强劲的增长和吸引人的回报，我们有信心能够清晰地推动股东价值的创造。关于资本配置，我们在本季度进行了繁忙的交易，宣布了 12.5 亿美元的交易，涉及三种有吸引力的疗法，而投入的资本超过了 5 亿美元。我们还在本季度回购了 100 万股股票，花费了 5000 万美元，并将我们的股息提高了 7%。在我们的投资组合方面，我们很高兴看到许多积极的临床和监管更新，包括 Revolution Medicines 在胰腺癌方面的非凡三期结果，以及 FDA 对 Denali 的 Avlaya 在亨特综合症中的批准。我们还通过与 Teva 的研发共同融资协议扩展了我们的投资组合，这在我们之前的财报电话会议中讨论过，最近还与强生公司达成了他们的自身免疫疗法的合作。4804 号克里斯将强调与全球生物制药公司共同融资的市场机会不断增长。最后，我们很高兴收购了 JAZ 和 B1 Zihera 的特许权使用费，这是一种具有重磅潜力的已批准癌症疗法。展望未来，我们基于刚才提到的强劲业务势头，提高了 2026 年全年的指导预期。第 6 页是我每个季度都要回顾的，因为它展示了自我们上市以来我们平均持续的两位数增长。无论市场背景如何，我们每年都交出了这一令人印象深刻的业绩记录。这体现了我们投资选择的质量和我们独特的商业模式。在第一季度，我们还采取了重大步骤来加强我们在亚太地区和人工智能领域的全球平台和能力。我们引入了杰出的新领导者，Greg Botts、Ken Sun 和 Lucas Glass。他们的专业知识将支持我们的长期增长目标，并帮助加强我们在生物制药特许权市场的无可争议的领导地位。克里斯·海德在我们作为上市公司发展的过程中一直担任副董事长，现在转任投资合作的董事长。在这个角色中，我们将继续扩展我们的全球关系网络，并在交易中发挥核心作用。克里斯一直是一个不可思议的合作伙伴，我很高兴他将继续提供强有力的领导，并在这个角色中利用他的关系。接下来，我将把时间交给克里斯。 克里斯·海特 谢谢你，Pablo。我对我们正在构建的新能力以及在生物制药生态系统中建立更强大、更有意义的关系的机会感到非常兴奋。今天我想重点讨论我们与全球生物制药公司共同资助研发的重大机会。从第 9 页开始，我们将研发共同资助视为全球生物制药公司和 Royalty Pharma 的双赢解决方案。这个市场潜力巨大，预计在未来五年内全球生物制药公司的研发支出累计将超过 1 万亿美元。共同资助安排使生物制药公司能够在大规模上分担风险，提高项目投资回报，扩大研发能力并多样化管道。从 Royalty Pharma 的角度来看，我们看到多个潜在的好处。这些包括解锁新的市场机会，获得高优先级临床项目的访问权，利用我们合作伙伴的全球开发和商业化专业知识，以及进行深入尽职调查以增强我们投资的信心。第 10 页展示了这种资助方式的强劲势头。生物制药公司的需求在上个十年受到会计不确定性的影响，但在过去几年中，关于研发会计处理的更多明确性导致共同资助交易激增。例如，仅在第一季度，我们就与强生和 Teva 签署了总价值达 10 亿美元的交易。在这一页的右侧，您可以看到，自 2020 年以来，利用这种资助方式的全球生物制药公司数量已经翻了一番，这突显了这种资助形式的日益接受。第 11 页显示了我们按资助方式的资本部署组合，以及这一组合随时间的变化和未来的发展方向。在 2000 年代初，我们几乎专注于收购现有的特许权使用费。今天，现有的特许权使用费仍然是我们资本部署的一个稳定且重要的组成部分，但我们已经发展成为一个更加多元化的公司，越来越强调通过创新的资助结构提供资本，尤其是与新兴生物制药公司合作的合成特许权使用费，这已成为关键的增长驱动力。虽然与大型生物制药公司的研发共同资助在历史上占我们活动的较小份额，但我们看到在需求增加的情况下，有明显的机会可以大幅扩大这一领域。重要的是，这一转变创造了有意义的上行潜力。此外，来自中国的现有特许权使用费的潜在业务，正是我们积极建立平台的另一个未来增长途径，这可能会显著推动现有特许权使用费市场的发展。第 12 页强调了自 2022 年以来我们签署的研发共同资助协议的数量。这五个突出交易在宣布时有潜力为我们的合作伙伴提供高达 18 亿美元的资本，其中仅 Teva 和强生的交易就可能提供高达 10 亿美元的资本，正如我之前提到的，您可以看到，这些交易符合我们投资框架的核心要素。具体而言，每笔交易都涉及具有深厚临床专业知识和全球商业基础设施的生物制药公司，并为 Royalty Pharma 提供对覆盖多种适应症的潜在变革性疗法的特许权使用权。在第 13 页，我想总结一下为什么我们对 Royalty Pharma 能够扩大研发共同资助充满信心。请记住，我们与生物制药公司合作已有大约 30 年，开创了特许权市场。当我们考虑到我们关系的深度、品牌声誉、响应能力和灵活性时，Royalty Pharma 无疑是行业的领导者。此外，我们对特许权和里程碑的长期看法是多年支付的，我们的资本成本与制药行业相似，因此我们可以提供具有竞争力的定价，赢得更多交易。基于这些原因，我们预计在未来几年能够充分利用这一巨大的增长机会。接下来，我将把时间交给 Marshall。 Marshall Urist（执行副总裁，研究与投资负责人） 谢谢你，Chris。今天我想重点介绍我们投资组合中的几个令人兴奋的更新。首先，我们最近与 Zihera 达成的特许权交易，这是一种已获批准的癌症疗法。其次，我们的合作伙伴 Revolution Medicines 最近披露的 Duraxan、Rasib 和胰腺癌的令人难以置信的三期数据。第三，我们展望一下我们广泛开发阶段投资组合中即将发生的重要事件。从第 15 页开始。我们在 3 月份与 Zymeworks 签署了一项战略融资协议，我们提供了 2.5 亿美元的预付款，以换取他们在 Jazz 和 B1 Zihera 上的 30% 特许权使用费，这相当于 Royalty Pharma 的低到中单数字特许权使用费。对于不太熟悉的人来说，Zihera 是一种针对 HER2 的双特异性抗体，已获得 FDA 批准用于一种罕见的肿瘤转移性胆道癌。从患者和商业的角度来看，真正令人兴奋的是，Zihera 最近已提交用于胃癌的批准，这代表着一个特别高的未满足需求，五年生存率低于 10%。该适应症的关键研究显示出令人印象深刻的五到七个月，或近 40% 的总体生存优势，超过目前可用的疗法。在我们看来，这使得 Zihera 有望成为这一难治适应症的标准治疗，支持其成为重磅药物的潜力。共识模型包括 Zihera 的峰值销售额超过 20 亿美元。基于这一前景，我们预计该交易将带来有吸引力的回报，未杠杆内部收益率在低双位数范围内。接下来是第 16 页的 Diraxan Rasib，Revolution Medicines 最近报告了 Rasalute 三期试验和二线胰腺癌的前所未有的结果。在我们上一次的财报电话会议上，我提到过 Daraxan Rasib 有潜力彻底改变这种毁灭性的疾病，而这些三期结果确实支持了这一点。关键的头条是，Dirax 和 Rasib 的总体生存几乎从化疗下的七个月增加到超过 13 个月。这对于在数十年内没有真正创新的疾病患者来说，确实是非凡的结果。Revolution Medicines 的下一步是向全球监管机构提交批准申请，包括 FDA，利用专员的国家优先券，这有可能加快批准时间。关于 Royalty Pharma 的影响，作为提醒，我们在 2025 年同意提供高达 20 亿美元的长期资金，以帮助 Revolution Medicines 积极追求 Dirax 和 Rhasid 的临床开发和商业化。随着积极数据的发布，Royalty Pharma 现在已投资总计 5 亿美元，获得一种合成特许权使用费，起始为销售额的 4.55%，最高可达 20 亿美元，然后逐级下降。基于共识的峰值年销售额超过 100 亿美元，我们预计峰值潜在年特许权使用费将在约 1.8 亿美元的范围内，若他们提取额外的 7.5 亿美元合成特许权使用费资金，则可达到 3.4 亿美元。我们期待看到这款由卓越团队支持的非凡药物的未来。接下来，我将转向我们的开发阶段管道和即将发生的事件。我们在下一波价值创造中处于极佳的位置，拥有深厚且创新的管道。第 17 页显示，除了 Dirax 和 Rasib，我们的投资组合在 2026 年已经交付了多项成功的临床结果和监管批准。就在昨天，我们很高兴看到 Mycorzo 在其非阻塞性肥厚型心肌病的关键试验中取得了积极的顶线结果。其他亮点包括 Xenesis Obexilumab 在 IgG4 相关疾病中的积极临床试验结果，Biogen 的 Zolidifilimab 在皮肤性狼疮中的积极二期结果，Denali 的 Avlaya 在亨特综合症中的 FDA 批准，以及新药 Valence 的 Neladelquib 在 ALK 阳性非小细胞肺癌中的申请。正如你所看到的，今年还有许多事件在期待中，我们预计这些将导致 2026 年和 2027 年几项新的特许权产生的推出。为了突出我们管道产品之一的积极消息，上周 Teva 宣布以高达 9 亿美元收购 MLX，并计划在下半年提交 MLX 的 Echo Pipem 的监管申请。作为提醒，Royalty Pharma 有权获得 EchoPipam 销售额的 6% 特许权使用费，最高可达 4 亿美元，超过 4 亿美元的销售额则为 10%。我们期待看到 EchoPipam 在 Teva 手中，这是一家在神经科学领域拥有深厚商业专业知识的市场营销公司。进一步扩展这一主题，第 18 页显示我们的开发阶段管道还有更多的进展，预计在 2026 年和 2027 年将有多项重大关键结果。2026 年剩余时间，我们将看到 Novartis 的 Paulo Carson 的结果试验。我们继续相信，LP 类药物可以成为心血管疾病的下一个主要药物类别，而我们在 Pelocarsen 和 Amgen Zolpasiran 这两款领先的管道产品中处于完美的位置。我们还将看到 Lidifilimab 在系统性狼疮中的三期数据。到 2027 年，我们预计 Sanofi 的 Fraxelumab 在多发性硬化症和 JJ Seltzorexant 在重度抑郁症中的关键数据。我们还预计 Diraxan Ratib 在非小细胞肺癌和 Glitofilimab 在皮肤性狼疮中的三期结果。这些潜在的变革性疗法将为我们的收入增加显著的特许权使用费。因此，总结来说，我们看到我们的管道在短期内释放出巨大的价值潜力。接下来，我想把时间交给 Terry。 Terry Coyne（首席财务官） 谢谢马歇尔。我们接着看第 20 页。这一页展示了我们高效的商业模式如何产生可观的现金流以进行再投资。第一季度，特许权使用费收入增长了 13%，反映了我们多元化投资组合的强劲表现。投资组合收入。在这一季度，我们的收入增长了 10%，考虑到里程碑和其他合同收入同比大幅下降，这一表现相当强劲。往下看，第一季度的运营和专业费用占投资组合收入的 3.9%。这清楚地反映了我们通过去年 5 月完成的内部化交易所带来的现金节省的好处。本季度净支付利息为 1.67 亿美元。这反映了我们利息支付时间表的半年周期，主要在第一和第三季度进行支付。进一步往下看，我们始终表示，当我们考虑由业务产生的现金再投入到增值特许权使用费时，我们关注的是调整后的 EBITDA 减去净支付利息的投资组合现金流。本季度这一数额为 7.22 亿美元。我们的净利润率约为 78%，再次证明了业务中现金转化和效率的高水平。本季度的资本部署为 5.28 亿美元，主要反映了 Zahra 和 Avlea 交易的预付款以及与 Trelegy 相关的里程碑付款。最后，我们的加权平均股本在本季度较去年同期下降了约 4%，反映了我们的股票回购计划的影响。第 21 页提供了我们收入演变的更多细节。在第一季度，我们认为是经常性现金流入的特许权使用费收入增长了 13%。主要驱动因素是 Tremphya、Voronego 和 Ever risd 的强劲表现。在 Evrysdi 的情况下，除了基础增长外，我们还受益于去年 12 月收购的额外特许权使用费。我还应该指出，由于 PROMACTA 失去独占权，我们能够吸收 3% 的特许权使用费逆风，仍然实现了两位数的增长。转向投资组合收入，这一部分增长了 10%，反映了较低的一次性里程碑和其他合同收入。第 22 页更新了我们本季度的投资组合回报指标。投资资本回报率在截至 2026 年第一季度的过去 12 个月为 14.1%，而投资股本回报率显示了保守杠杆对我们股本回报的影响，在截至 2026 年第一季度的过去 12 个月为 19.7%。正如我之前所说，我们处于回报业务中，这些指标表明我们继续以有吸引力的回报进行投资，从而为我们的股东创造长期价值。第 23 页显示我们继续保持财务灵活性，以执行我们的战略并向股东返还资本。截至 2026 年 3 月底，我们的现金及现金等价物为 5.86 亿美元。在借款方面，我们有 92 亿美元的投资级债务，平均到期时间约为 12 年。重要的是，惠誉最近将我们的信用评级提升至 BBB。从 BBB 开始，我们的杠杆率现在为总债务与调整后 EBITDA 的 2.9 倍，净基础上为 2.7 倍。我们还可以使用未提取的 18 亿美元循环信贷额度。综合来看，我们通过资产负债表上的现金、业务产生的现金和债务市场的访问，获得了大约 40 亿美元的财务灵活性。转向我们的资本配置框架，我们在本季度投资了 5.28 亿美元于有吸引力的特许权交易。同时，我们向股东返还了约 1.86 亿美元，包括 5000 万美元的股票回购和不断增长的股息。在第 24 页，我们提高了 2026 年全年的财务指引。我们现在预计投资组合收入将在 33.25 亿到 34.5 亿美元之间，上调自之前的 32.75 亿到 34.25 亿美元。这假设特许权使用费收入增长约 4% 到 8%，反映了我们多元化投资组合的强劲基础动能。我们的指引考虑了 Promacta 失去独占权的影响，以及美国生物类似药 Tysabri 的推出和伊拉克的潜在影响。它还反映了预计里程碑和其他合同收入将从 2025 年的 1.28 亿美元减少到 2026 年的约 6000 万美元。重要的是，与我们的标准做法一致，这一指引是基于我们今天的投资组合，并未考虑未来特许权收购的收益。为了建模目的，我们提醒您，我们一些最大的特许权使用费，如 CF Franchise Trilogy、Ever、RISD 等，都是向上递增的特许权，这意味着它们在第一季度重置为较低的费率，因为我们的特许权使用费滞后于市场商报告的销售额 1/4。这会导致第二季度的特许权使用费按顺序减少。鉴于这些动态，我们提供第二季度投资组合收入的指引，我们预计将在 7.4 亿到 7.6 亿美元之间。转向费用，运营和专业费用的支付仍预计在 2026 年占投资组合收入的约 5.5% 到 6.5% 之间，反映了管理者内部化带来的成本节省。支付的利息仍预计在 2026 年约为 3.5 亿到 3.6 亿美元。基于我们的半年支付周期，我们预计第三季度的利息支付约为 1.75 亿美元，第二季度和第四季度的支付金额很小。该指引未考虑我们现金余额的利息收入，第一季度的利息收入为 600 万美元。我们今年开局良好。我们再次提高了指引，并预计在 2026 年实现另一个强劲的财务表现。现在，在我把时间交给巴勃罗之前，我想简要更新一下与 Vertex 的仲裁时间。根据仲裁小组的最终时间表，我们现在预计争议将在 2027 年中期左右解决。至此，我想把电话交还给巴勃罗。 巴勃罗·莱戈雷塔 谢谢你，特里。最后，我对我们在 2026 年的强劲开局感到非常高兴。我们再次实现了强劲的增长和回报。我们继续多元化我们吸引人的生物制药特许权投资组合，并且我们加强了我们的领导团队和能力。我想在第 26 页结束时提醒大家，为什么我们相信我们在推动强大价值创造方面处于良好位置。首先，我们是快速扩张的生物制药特许权市场的明确领导者，拥有强大的基本面顺风，反映出对生命科学创新融资的巨大需求。其次，我们拥有一流的平台，投资于由顶级生物制药公司推出的最具变革性和创新性的产品。我们预计将继续保持无可争议的领导地位。我相信，今天我所谈到的全球平台和能力的扩展将进一步巩固我们在行业前沿的地位。第三，我们预计到 2030 年及以后将实现强劲的低波动性、收入和利润增长。最后，我们在提供持续和吸引人的回报方面有着令人难以置信的记录，包括中位数的内部收益率（IRR）和投资资本回报率，以及超过 20% 的投资股本回报率。就这些，我们很乐意回答你的问题。 操作员 谢谢你。塔菲操作员，请提问第一个问题。谢谢。要提问，请在电话上按星号 11 并等待你的名字被宣布。要撤回你的问题，请再次按星号 11。第一个问题来自摩根大通的克里斯托弗·肖特。你的线路已开启。 哈迪克·普里金 嗨，我是克里斯·肖特的哈迪克·普里金。谢谢你接受我们的提问。我认为你们设定了到 2030 年接近 50 亿美元的投资组合收益目标。我只是想知道，考虑到你们最近在开发管道中的更新，能否谈谈这个 2030 年目标中有多少是去风险化的，多少来自于已经商业化的投资者？谢谢。 巴里 巴里，这是一个问题，请你回答。是的，哈迪克，我们觉得我们真的在轨道上，能够达到或超过这个目标。投资组合表现非常好。我们有很多积极的发展。我们执行了一些很好的交易。所以在这一点上我们还没有进入具体细节，但我们觉得我们非常在轨道上，对达到或超过长期指导感到非常有信心。操作员。下一个问题请。 操作员 谢谢。下一个问题来自 TD Cohen 的迈克·纳多尔科维奇。你的线路已开启。 迈克·纳多尔科维奇 嗨，非常感谢你的提问。如果可以的话，我有三个问题。我的第一个问题是关于你刚刚提供的仲裁更新。你能否提供关于推迟原因的任何见解？然后我的第二个问题是关于 MyCorzo。你认为在非阻塞性 HCM 环境中的批准相对于 Canios 有多大优势？你在内部估值中是否假设了 Acacia 试验的成功？然后我的第三个问题是关于 Fraxalumab。多发性硬化症类别正在迅速发展，尤其是口服布鲁顿酪氨酸激酶（BTK）抑制剂获得批准的前景。相对于你最初对 Fraxalumab 竞争定位的假设，有没有什么变化？假设它在临床上成功？谢谢。 巴勃罗·莱戈雷塔 谢谢你的提问，迈克。我想，特里，你可以回答关于仲裁的问题，然后马歇尔将回答关于 MyCorzo 和 Fraxalumab 的问题。 特里·科因（首席财务官） 当然。关于仲裁的时间安排，这只是基于仲裁小组的可用性。 马歇尔·尤里斯（研究与投资主管） 嗨，迈克，早上好。关于你其他两个问题，首先，谢谢你的提问。关于 MyCorzo，我认为有多个部分。但只是给你我们的想法，你知道，我们昨天看到的数据让我们非常兴奋，我认为，团队的实力和良好的试验设计，以及 Aficamten 这款优秀药物的确凿证据。你问题的第一个部分是我们在投资时是否假设了这一点？答案是否定的。基础投资确实是基于阻塞性或当前批准的适应症及其潜力。我认为我们从昨天与 Cytokinetics 的早期发布中看到的早期证据，证明了团队在进入市场方面做得非常出色。我们非常期待看到它的发展。将非阻塞性添加到标签中，肯定是有帮助的，对吧？它提供了更广泛的标签，为医生在患者群体中使用该药物提供了更多选择。总体而言，这肯定会对我们的推出有帮助，并且对我们最初的估计有上行空间。当我们与 Cytokinetics 建立合作关系时，你的第三个问题是关于 Fraxalumab 和多发性硬化症市场的。没有实质性变化。我认为如果你回顾我们的观点，尽管口服药物的变化正在发生，但我们在投资时所说的，真正让我们兴奋的是我们看到的未满足的需求，以及在该市场中仍然存在的未满足需求是新颖的机制，而不仅仅是专注于 B 细胞。因此，我认为市场中的这一机会仍然非常明显。我们对 Fraxalumab 感到非常兴奋，并期待明年的数据。 迈克·纳多尔科维奇 非常感谢。 操作员 谢谢。下一个问题来自花旗集团的杰夫·米查姆。你的线路已开启。 杰夫·米查姆 大家早上好。谢谢你的提问。我有几个问题。第一个，可能是问特里，你们在这个季度或上个季度的资本部署水平较高。展望未来，你们的杠杆水平是在范围的上限，还是存在容量限制，或者只是维持现状？第二个问题，我想可能是问马歇尔，在像 Revmed 或 Servier 这样的交易中，基于强劲的推出，版税可能会迅速增加，你们是否考虑过在这些类型的产品中，根据推出的速度增加额外的版税投资？我认为，我不知道这是否之前被考虑过，但看起来你们会想要为快速推出的药物增加资本。谢谢。 巴勃罗·莱戈雷塔 特里和马歇尔，你们想先回答吗？ 特里·科因（首席财务官） 是的。所以，杰夫，关于你的杠杆问题，我们目前的杠杆实际上非常低。总债务与调整后 EBITDA 的比率为 2.9 倍。因此，我们有很大的财务灵活性。如果交易流增加，我们觉得如果有合适的机会，我们绝对会准备好投资。我认为我们在幻灯片中已经说明，我们有 40 亿美元的财务能力，并且随着每个季度的增长，你可以想象。所以我们觉得资产负债表从未如此强大。我们在这里处于一个非常好的位置。 马歇尔·尤里斯（研究与投资部执行副总裁） 杰夫，早上好。关于你提到的推出产品和部署额外机会的其他两个问题，关于加速的问题没有具体的内容，但我会说，正如你所指出的，Voranego 的推出进展非常顺利。我们非常高兴将其纳入我们的投资组合。请记住，这其中有一个共享组件。因此，我们会将超过十亿美元的部分版税分享给 Agios。其次，关于 Revmed，正如我们在准备的发言中提到的，我们对这些数据感到非常兴奋。我们同意你说的未满足的需求非常大，这可能会是一个非常快速的推出。请记住，Revmed 的交易中，我们已经完成了 12.5 亿美元合成版税中的 5 亿美元。随着 FDA 批准的到来，我们预计今年会看到更多机会，然后是某个销售里程碑，之后还有标签扩展。因此还有其他机会，然而，未来的分期付款完全取决于革命药物公司。这是我们与他们合作中非常吸引人和令人兴奋的部分之一，它为我们的合作伙伴在未来获取资本提供了很多灵活性。所以确实存在这种潜力。我们将拭目以待，看看未来几个月和几年的发展。 杰夫·米查姆 谢谢。 操作员 谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的杰森·杰贝里。你的线路已开启。 杰森·杰贝里 嘿，大家早上好。谢谢你们回答我的问题。第一个是政策问题。我很好奇你们如何考虑预测美国以外市场推出的承保价值，尤其是关于最惠国（MFN）风险。鉴于我们还没有真正看到制药公司在这些特定的美国市场的推出行为和定价策略或镜像，因此在缺乏具体信息的情况下，我很好奇你们如何应对这种风险。然后关于幻灯片中提到的研发共同融资交易，这两笔最近的交易，你能帮我们理解共同融资结构的内部收益率（IRR）预期是否与传统的版税收购有显著不同，以及这两笔交易是否嵌入了版税支付上限机制？谢谢。 马歇尔·尤里斯（研究与投资部执行副总裁） 杰森·马歇尔，我认为这两个问题都适合你。一个是关于 Axios 的发布，另一个是关于共同融资的。好的，杰森。感谢这两个问题。那么关于你第一个政策问题，即 mfn，这确实是我们，和行业其他人一样在思考的事情，我同意你的看法。没有太多的先例。因此，我们采取了我们一直以来的方法，即考虑许多不同的情景，并确保在未来的各种可能性中，我们仍然对投资感到满意。所以我认为这确实是我们在考虑的事情，并确保我们为自己和所有股东适当地构建和保护。当我们考虑到未来可能的所有方式时，这仍然是非常新的。因此，我认为我们和其他人处于同一条船上，试图思考这个问题。你关于研发共同融资的第二个问题。那么你问题的第一部分是关于内部收益率（IRR）预期。我认为正如克里斯所概述的，你的问题的答案是否定的。我们已经说过，对于未获批准的产品，我们的回报预期大致在低双位数以上。因此，你知道，我们确实认为共同融资的 IRR 回报与我们公开沟通的一致。在回报预期方面。因此，你知道，这也是我们对这个机会感到非常兴奋的原因之一。关于上限，你问了一些结构特征。你知道，我们并没有披露所有这些的所有结构特征。因此，普遍评论有点困难。但我认为我们在构建这些时的理念是，你知道，我们正在投资于一个三期项目，我们当然希望有每一个机会去探索和受益于这些产品的全部潜力，无论是在短期内，当前正在追求的适应症如何发展。但在长期内，随着标签扩展、地理扩展以及我们投资的一般市场扩展的潜力，你知道，我们的理念和我们在如何构建这些以及如何确保我们为自己和股东获得适当的风险调整回报方面的纪律与我们一直以来的运作方式非常一致。 杰森·杰伯里 谢谢大家。 操作员 谢谢。下一个问题来自于瑞银的阿什·维尔玛。你的电话已接通。 阿什·维尔玛 嗨，早上好。这是代表阿什提问。恭喜你们这个季度的表现。我有两个问题。第一个，你能更新一下你对微创（microsor）潜在特许权使用费流的看法吗？所以我想，随着非阻塞性结果的积极结果，你认为这对他们在阻塞性方面的持续发布有影响吗？然后我的第二个问题是，你对像 Ligand 和 Zoma Royalty 最近的较小特许权使用费参与者之间的整合有什么看法？这种规模的扩大是否在某种程度上增加了你在较小特许权交易空间的竞争？谢谢。好的。 巴勃罗·莱戈雷塔 所以也许我会简要回答你关于竞争的问题，然后我会把话题转回给马歇尔，谈谈 MyCourso 的发布。在竞争方面。我们确实一直在关注这个问题，你知道，这对我们来说并不是新闻。事实上，这种整合，可能甚至会减少竞争。当你看到 Ligand 收购 Zoma 时，竞争会减少。一个实体合并了两家公司。但现实是，如果你仅仅考虑市场上的这两个参与者，我们在特许权使用费领域相较于其他公司有非常显著的优势。显然，我们在过去谈论过许多劣势。规模是一个。但还有另一个问题是，有意收购特许权的公司是纳税人。正如你所知道的，我们有一个非常高效的税收结构，还有其他方面，比如资本获取。在我们的案例中，资本成本显著较低，并且能够获得比较小的参与者更多的资本。因此，竞争并没有实质性的变化。最后，正如我们过去多次所说，我们认为竞争是一件好事。我们欢迎它，因为它只是扩大了市场。它使我们与之合作的许多潜在合作伙伴有了许多选择，这让他们感到安心，知道这是一个非常动态的市场。所以我现在把话题转回给马歇尔，讨论 MyCorzo 的问题。 马歇尔·尤里斯（研究与投资执行副总裁） 是的。关于 MyCorzo，当然。是的，我们相信昨天的积极数据为 Aficamten 在市场上提供了优势。拥有更广泛的标签，拥有更广泛患者选择的经验，确实只会帮助 Cytokinetics 推出它。因此，我们对 Cytokinetics 在当前阻塞性疾病适应症中的执行方式感到兴奋。而且，当然，更广泛的标签和非阻塞性数据只是对这一点的助力。 阿什·维尔玛 太棒了。谢谢。 操作员 谢谢。下一个问题来自于高盛的尼克·詹宁斯。你的电话已接通。 尼克·詹宁斯 谢谢。嗨，我是高盛团队的尼克。我们有两个问题。首先，克里斯，恭喜你在全球生物制药研发共同融资方面的新关注。我们的问题是，随着这部分投资组合的增长，这将对整体投资组合的影响是什么？我们是否应该期待随着与全球生物制药公司进行更多合作，这种投资组合的构成会随着时间的推移而变化？然后，第二个问题是，中国市场的进展如何？你们在那里的资产类型有什么更新？ 巴勃罗·莱戈雷塔 你认为我们什么时候会看到第一笔交易？谢谢。好的。 克里斯·海特 克里斯，为什么不把两个问题都回答呢？好的，非常感谢你的提问。关于第一个问题，关于研发共同融资，我们自 2012 年以来一直在投资开发阶段的产品，对我们来说，这实际上是扩大机会，因为我们现在看到更多机会在大型制药阶段共同融资研发。如果你查看我们的资本运作幻灯片，我想它在附录中，你会看到我们大约 85% 的资本运作目前是在已批准的产品中，约 10% 是在开发阶段，约 3% 的开发阶段产品已经取得了积极的关键结果。这对我们来说是令人兴奋的。我是说，这是一个巨大的机会。这些公司需要大量资金来资助他们的研发。因此，我们当然对这个机会感到兴奋，这肯定会导致更高比例的资本运作。但我们会在处理这个问题时非常谨慎。至于中国，我想提醒你，Bione 显然是我们去年与他们进行的交易。那家公司的交易额约为 9 亿美元，显然引起了许多中国公司的关注，他们将 Bione 视为一家优秀的公司，最初来自中国。我们聘请了肯·孙，他下周开始工作。他曾是摩根士丹利亚洲区的负责人。我们非常高兴他能加入团队。他将迅速投入工作。我们显然已经多次前往中国。Royalty Pharma 的现有团队也在这里。因此，我们正在密切关注中国向西方跨国公司进行的所有外部授权。我们正在非常积极地跟踪这些情况。我认为 Bione 的交易向中国的那些公司证明了他们在过去五年左右创造的特许权使用费有多么伟大的变现机会。因此，我们对中国感到非常兴奋。肯的加入确实为这一努力提供了动力。 操作员 谢谢。接下来的问题来自摩根士丹利的特伦斯·弗林。您的电话已接通。 特伦斯·弗林 你好。感谢你提出问题。我有两个问题。首先，Marshall，你能否提供一下你对 J 和 J 到期的看法，以及这对 trimfia 的影响，考虑到它们的联合配方方法。然后关于人工智能的使用。我认为许多投资者将公司视为受益者。你能否提供一些案例研究，说明你们如何在企业内部实施人工智能，以及这对交易数量或效率的影响。非常感谢。我会先回答第一个问题或第二个关于人工智能的问题，然后让 Marshall 回答另一个问题。但数据对我们的业务和整个生态系统来说极其重要。你知道，一切都是基于数据的。Royalty Pharma 多年来在数据方面进行了大量投资，几十年来一直如此。在我们的投资者日上，有一张幻灯片实际上提供了我们在数据投资方面的真实含义。我们拥有大约 2 亿美国人的索赔数据，并与优秀的数据提供商建立了良好的关系，持续为我们提供这些数据。我们拥有 4400 万美国人的电子病历和大约九年的纵向数据。我们使用这些数据的方式是为了我们内部的目的，以便做出更好的投资，更好地理解产品的情况以及如何进行预测。但 Royalty Pharma 非常激动的一点是，实际上与我们的合作伙伴一起使用数据，并分享我们在分析过程中获得的见解，以及我们对生态系统的跟踪。我们认为这是一个重要的差异化方面，因为我们不把自己视为纯粹的资本提供者，而是将自己视为与我们合作的公司的合作伙伴，我们可以通过分享数据和见解为他们增值，他们对此表示赞赏。在某些情况下，这导致了交易条件的改善。我们确实有案例研究，实际上我会提到我们的投资者日资料，其中有几个案例，通过 Keynes 数据，另一个信息来源，我们能够识别信息的不对称性，我们看到一些药物的推出或峰值销售可能远远强于其他人基于数据的预期。例如，其中一个是 Eagle，当我们进行投资时，我们意识到在那种癌症中，每年大约有 1500 名患者被诊断，但在旁边，有大约 15000 名患者没有接受治疗，因为治疗选择不具吸引力，药物有毒，安全性问题且效果不佳。显然，当 WER 和 EGO 上市时，给患者提供了使用一种非常安全且有效的药物的机会。这使得市场上存在的患者得以得到治疗。因此，我们能够预测 Boranego 的推出将比任何人预期的要强得多，峰值销售也更高。这是一个案例研究，但我想补充的是，我们最近很幸运地聘请了 Lucas Glass 作为 Royalty Pharma 的人工智能负责人。他将负责在我们的业务中开发和实施人工智能能力，包括自动化我们所有的尽职调查流程，加强我们如何评估和投资于特许权使用费，并支持我们的合作伙伴。Lucas 来自 iqvia，曾是这家为我们的生态系统服务的大型公司的人工智能负责人。你知道，它是最大的 CRO，拥有 quintiles 和 IMS Health。这个业务部分是生命科学领域最大的数据显示提供商之一。因此，我们对与 Lucas 和我们正在建立的团队一起推动业务的发展感到非常兴奋，此外还有我们已经拥有的团队。现在我将把问题转给 Marshall。 Marshall Urist（研究与投资执行副总裁） 嘿，Terrence，谢谢你关于 JJ 交易的问题。也许我可以先做一个一般性的评论。我认为这是一个很好的例子，正是 Chris 所谈论的，对吧。我们有机会在一个一流的生物药物组合重磅市场中大规模参与，这个市场得到了世界级、在该领域首屈一指的营销团队的支持。这正是我们对生物制药创造的机会感到兴奋的原因，生物制药合作伙伴关系为我们创造了这样的机会。显然，在尽职调查期间，我们花了相当多的时间在数据上。我认为我们的观点是，我们对生物药物组合的机会感到兴奋。广义上讲，4804 是其中的第一个，我认为你可以看到在一个非常难治的患者群体中潜在的机会，这些患者已经接受了大量的预处理。当我们继续关注 Pablo 的评论时，我们看到在我们的索赔数据中，这个市场中快速增长的部分就是那些经过多次治疗的患者。我认为我们看到这一点在增长，当然在 4804 上市时，这将是一个非常可观的机会，我们对此感到兴奋。我们认为肯定会有其他生物药物组合出现，针对其他患者群体和其他组合，我们期待看到这一市场的持续扩展，我们也很高兴能与 JJ 合作。关于你问题的最后一部分，关于 Trimfire 的尾部，我想提醒一下，我们的特许权使用费是基于我们从 Morphosis 收购的一组独立知识产权。因此，我们已经沟通过，这些知识产权将在 2030 年代初期到期，2031 年、2032 年左右。因此，考虑到 4804 的可能时间表，可能不会对 Trimfire 的特许权使用费产生重大影响。但我认为我们已经为这个产品创造了一个全新的特许权使用费，并将继续通过 4804 参与其中。所以谢谢你的提问。 操作员 谢谢。下一个问题来自 Evercore 的 Umar Rafat。您的线路已开启。 Umar Rafat 嗨，大家好。谢谢你们接受我的问题。我觉得今天关于 Chris 在研发资金方面所做的努力有很多讨论。我想我首先想问你，Pablo。你们如何看待未来在研发共同融资与传统特许权投资之间的资本部署分配？在多大程度上是因为你们更重视进行更大金额的投资？然后也许对此的快速跟进，我了解到，或者至少我从一些大型制药公司那里听到的反馈是，他们在进行这些研发共同融资谈判时，实际上是在谈论高单位数的内部收益率。你能否谈谈你在 J&J 4804 项目上的经验？我不想将 Teva 的白癜风与之比较，因为它处于更早的阶段。所以我认为 4804 是一个很好的例子，展示了你们获得的内部收益率，我们可以对此进行扩展。谢谢。 Pablo Legorreta Umer。感谢您关于资本配置的问题。实际上，我们的处理方式具有相当大的灵活性，因为我们的业务有能力投资大量资金。我认为在我们的投资过程中，我们实际上有一张有趣的幻灯片，显示从现在到 2030 年，我们有能力投资大约 300 亿美元，其中大约 120 亿美元是指导的每年 2 到 25 亿美元的投资。当你再加上股票回购和分红时，这将使我们达到更高的水平。但还有额外的约 100 亿美元的投资能力，如果机会出现，我们可能会每年增加投资。正如我所说，这使我们在未来五年内能够投入大约 200 亿美元用于特许权收购。但我认为，归根结底，正如我们过去所说的，关键在于产品。这确实是我们对投资感到兴奋的驱动力。如果我们发现真正有吸引力、差异化的产品，我们认为它们在长期内会表现良好，无论我们是否最终进行投资，因为它是一个已经存在的特许权，有一个许可证和特许权持有者，我们只是收购那个特许权。就像在 Indeltra 与 B1 的案例中，或者我们通过资助临床试验来创造特许权，这实际上并不重要。我想指出的是，当我们制定指导和商业计划时，有几个方面并没有在我们大约 100 亿到 120 亿美元的资本部署指导中被主要考虑。这些方面是中国。我们没有将其视为资本部署和增长的重要驱动因素，而现在这显然是一个真实的市场，我们对此非常兴奋。第二个方面是与大型制药公司的交易。同样，我们非常保守，并没有在我们的预测和商业计划指导中包含与大型制药公司相关的资本部署。但这无疑正在成为我们一个巨大的机会，我们对此非常兴奋。我认为，随着更多这样的交易达成，您提到的 JJ 交易以及 Teba，还有其他交易。我们几年前与默克达成了一项交易，实际上正在真正开启这个市场。我们注意到许多大型制药公司对通过我们开发的研发资金结构来资助他们的试验表现出非常显著的兴奋。而且，帮助这一点的是，我们多年来一直与会计师事务所合作，以确保我们对这些交易有正确的会计处理，使其能够作为对研发的抵消进行会计处理。但我们一直在积极主动。多年前与一家公司和一家会计师事务所的坏决定使该领域受到了挫折。但因为这对我们很重要，我们决定聘请一位会计专家。在他的帮助下，我们完全扭转了局面。现在，当你查看会计时，它是被记录的，所以我就停在这里。但现实是，我们对机会、宇宙机会感到非常兴奋，这显然在不断扩大。 Umar Rafat 谢谢。 操作员 谢谢。队列中没有进一步的问题。我现在将电话交还给 Pablo 进行结束语。 Pablo Legorreta 谢谢你，操作员，也感谢在电话上的每一个人。我想提醒大家，如果您有任何进一步的问题或讨论，您应该联系我们的 IR 团队 George Grofic 和 Dana，如果合适的话，我们可以参与。谢谢大家。 操作员 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接。 免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。