Cipla Ltd.

在制药行业，有一条至关重要的“上游”链条，它虽不直接面向患者，却决定了最终药品的质量、安全与可及性。这就是药用原料、辅料及包材的领域。今天，我想和大家聊聊这个领域中的一个环节——药用原料的合成技术，并以其为切入点，了解一家在这个链条中扮演重要角色的企业：天润药业。 天润药业为制药企业提供全球高品质药用原料、辅料、包材及技术服务，为客户从立项、研发到量产提供综合性的解决方案，致力于打造制药行业全维度用户满意服务平台，助力中国制药行业持续创新与发展。这其中，“药用原料合成技术”是核心基石之一。高效的合成技术，意味着能够更可靠、更经济地构建出药物分子，为后续的制剂开发和生产奠定坚实基础。 一、高效构建药物分子的意义 药物分子通常结构复杂，其合成路径犹如搭建一座精密的微观建筑。传统的合成方法可能存在步骤冗长、收率低、副产物多、环境污染大等问题。高效的合成技术，旨在优化这一构建过程，主要体现在以下几个方面： 1.路径优化：通过设计更简洁、更巧妙的化学反应路线，减少合成步骤，直接提高整体效率，缩短研发周期。 2.绿色化学：应用原子经济性更高的反应，减少有毒有害试剂和溶剂的使用，降低生产过程中的环境负担，这本身也是成本控制和可持续发展的要求。 3.纯度控制：在合成过程中精确控制反应条件，有效减少杂质生成，确保最终药用原料的高纯度，这是药品安全性的根本保障。 4.成本效益：高效的合成直接关联到原料的生产成本，对于提升药品的可及性具有深远意义。 二、天润药业的技术服务与实践积累 天润药业并非一家传统的贸易商，其“技术驱动销售”的战略，使其在提供物料的深度介入了技术环节。这种能力建立在长期、扎实的行业积累之上。 1.发展历程与产业布局：天润药业创立于2001年，总部设于广州，并在上海、天津、重庆、哈尔滨、兰州设立了销售及技术服务中心，构建了覆盖全国的网络。更值得一提的是其在产业上游的实践：2005年，天润参与投资并负责管理的生产企业——彼迪正天生化（重庆）有限公司成立。该公司是国际知名的青蒿素生产商，也是国内创新的苯甘氨酸邓钾盐生产商之一。这段直接参与复杂原料药生产的经历，让天润对合成工艺、质量控制、规模化生产有了深刻的一手理解。 2.研发与技术支撑体系：公司设立了独立实验室，配备20余台国内外先进设备，并与广东工业大学生物医药学院成立“联合研发中心”。这个体系为理解客户需求、分析物料特性、甚至参与合成工艺的初步研究和优化提供了平台。当客户在药物开发中遇到原料合成或质量相关的难题时，这样的技术后台能提供有价值的支持。 3.全球供应链中的技术整合：天润与众多国际知名的原料药生产商建立了广泛合作，提供超过四百个原料产品。这种合作不仅是采购，更包含深度的技术交流。通过与HETERO、DR.REDDY、CIPLA等企业的紧密互动，天润能够汇聚全球不同工艺路线的知识和经验，当客户需要特定分子时，能够从技术角度评估和推荐更优的合成来源或解决方案。 三、从物料供应到解决方案 基于对合成技术的理解和对产业的深耕，天润的服务模式也便捷了单一的产品提供。 1.“一站式服务”理念：自2016年在行业内率先提出此理念以来，天润已服务超过3000家医药企业。这意味着客户在药物开发过程中，对于原料、辅料、包材的复杂需求，可以借助天润的全球供应链网络和技术服务团队得到系统性响应，减少了多方沟通的成本与风险。 2.综合性的解决方案：从客户立项研发阶段开始，天润就能介入。例如，针对一个新靶点分子，天润可以凭借其网络，寻找或匹配现有的合成工艺和原料来源；对于仿制药开发，可以协助寻找并评估不同工艺路径的原料，权衡成本、质量和法规符合性；在量产阶段，则能保障高品质物料的稳定供应。其广州与天津分别设立的逾6000平方米的仓储物流中心，正是为了快速、可靠地响应全国客户的生产需求。 3.跨领域的技术协同：除了原料药，天润在药用辅料领域与德国美剂乐、法国嘉法狮等高水平企业合作，在药用包材领域与德国科佩、爱索尔等品质优良生产商合作。药物开发是系统性的，辅料和包材的选择同样需要技术考量。天润的跨领域整合能力，能让客户在制剂开发和稳定性研究方面，获得更连贯的技术信息与物料支持。 四、对行业创新的支持 天润坚信“技术创新”是医药行业发展的源动力。其角色，可以看作是一个“创新赋能者”。对于大型制药企业，天润是稳定可靠的全球供应链伙伴和技术信息桥梁；对于众多研发型的生物科技公司或初创企业，天润提供的“从立项、研发到量产”的综合性解决方案，能够有效弥补其在供应链管理和产业化经验上的不足，让研发团队更能专注于核心的药物发现与临床研究。 通过高效的药用原料合成技术及相关服务，天润药业这类企业帮助制药行业更顺畅地将实验室的分子构想，转化为可工业化生产、质量可靠、成本可控的药品原料。这个过程，无声却关键，它支撑着药品从图纸走向货架，最终服务于公众健康。 回顾其逾20年的发展，天润药业从提供优质的进口原料药起步，逐步构建起涵盖原料、辅料、包材的全球供应链，并不断强化自身的技术服务能力。这背后是其“让客户满意，让员工满意，让股东满意，对社会负责”的经营哲学的实践。在医药行业持续演进的道路上，这种专注于上游环节、以技术为驱动、以服务为依托的模式，正是助力整个行业稳健前行的重要力量之一。

7 月 30 日，石药集团宣布与美国生物制药公司 Madrigal Pharmaceuticals 就口服小分子 GLP - 1 受体激动剂 SYH2086 达成独家全球授权协议，交易总额达 20.75 亿美元，创下中国代谢类药物出海新纪录。图源：石药集团官网       按协议，石药集团将获 1.2 亿美元预付款，及高达 19.55 亿美元的开发、监管及销售里程碑付款，还享有基于 SYH2086 年度净销售额的双位数百分比分成。Madrigal Pharmaceuticals 计划将 SYH2086 与其已获 FDA 批准的 MASH 治疗药物 Rezdiffra 联合开发，打造潜在 “同类最佳” 的每日一次口服治疗方案。       一、交易核心内容       此项授权协议囊括 SYH2086 全球范围的开发、生产和商业化权利，Madrigal 获得该药物全球独家权益。石药集团则保留中国市场权益，可继续在中国开发销售其他口服小分子 GLP - 1 受体激动剂产品。这一安排既稳固了石药在国内代谢疾病领域的布局，又借助授权引入国际市场开发资源。       交易预计 2025 年第四季度完成，目前正等待监管机构批准。这是石药集团继 6 月与阿斯利康达成 53 亿美元 AI 药物合作后，本年度又一重大海外授权交易，彰显中国药企在全球新药研发领域的崛起态势。       Madrigal 是专注于代谢性疾病创新疗法的纳斯达克上市公司，其核心产品 Rezdiffra 今年获 FDA 批准，成为目前唯一用于治疗中度至晚期肝纤维化 MASH 的药物。       从协议细节来看，此交易价值结构分为三部分：首付款项为交易完成时 Madrigal 支付的 1.2 亿美元现金；里程碑款项总额高达 19.55 亿美元，随 SYH2086 开发进展、监管审批和商业销售目标逐步实现；销售分成则是基于 SYH2086 年度净销售额的双位数百分比特许权使用费。总价值 20.75 亿美元的协议框架在临床前阶段资产授权中属高水平交易，凸显国际药企对 SYH2086 潜力的高度认可。       与今年其他 GLP - 1 类药物授权交易对比，石药此次合作首付款略低于联邦制药 3 月与诺和诺德达成的 2 亿美元首付，但总交易价值超过翰森制药 6 月与 Regeneron 达成的 20.1 亿美元交易。此次交易独立于石药此前 “三笔各 50 亿美元总包对外授权” 计划，属增量突破，侧面印证其研发产出效率超市场预期，平台价值进入持续释放期。今年 6 月，石药 AI 小分子平台授权阿斯利康的交易总额达 53 亿美元，加上本次交易，其技术平台对外授权总收入累积至 73 亿美元量级，逐步接近 Big Pharma 的平台变现水平。       二、MASH 蓝海：联合疗法是制胜法宝？       SYH2086 处于临床前研究阶段，在创新药领域，如此早期项目获高额授权较为罕见。作为口服小分子 GLP - 1 受体激动剂，它通过促进胰岛素分泌、抑制胰高血糖素释放实现降糖减重效果。临床前数据显示，其在不同动物种属中具宽剂量范围的线性药代动力学特征，且无明显安全性风险。但真正的临床价值仍需人体试验验证。Madrigal 重金押注，是计划将其与自家产品 Rezdiffra 形成联合疗法，Rezdiffra 是目前唯一获批用于治疗中度至晚期肝纤维化 MASH 的药物。       Madrigal 计划 2026 年上半年启动 SYH2086 临床开发，旨在将 Rezdiffra 的纤维化改善特性与 GLP - 1 的减重效果整合为每日一次口服复方制剂。若成功，该组合有望成为 MASH 领域 “best - in - class” 方案。相较于当前 GLP - 1 注射剂每周给药，口服剂型患者依从性优势显著。且 Rezdiffra 专利已延至 2044 年，联合疗法或为其构建超长市场独占期。       MASH 领域正成为跨国药企布局新蓝海。这种严重肝病可进展为肝硬化、肝衰竭甚至肝癌，是美国女性肝移植的首要原因及整体肝移植的第二大原因。数据显示，中度至晚期肝纤维化（F2 - F3）患者肝 源性死亡率增加 10 - 17 倍，肝硬化患者风险飙升 42 倍。随着诊断率提升，全球患者人群扩大，但治疗选择有限。Madrigal首席执行官 Bill Sibold 表示：“将 Rezdiffra 与 SYH2086 结合，有望为 MASH 患者提供同类最佳口服治疗方案。”       三、中国 GLP - 1 出海潮来了？       石药集团的小分子技术平台在此次交易中彰显出国际级竞争力。此次交易 “超出市场预期”，凸显公司小分子平台价值。此交易非石药此前披露的三笔各 50 亿美元对外授权交易计划的一部分，而是 “额外增量”。       今年石药的 BD 动作迅猛：6 月将 AI 小分子平台多项资产授权给阿斯利康（总金额 53 亿美元）；5 月与Cipla 就伊立替康脂质体注射液达成 10.25 亿美元美国商业化协议；2 月还与 Radiance Biopharma 达成超 12 亿美元合作。这种多管线、高频次的授权输出，标志着中国药企正从单一产品出海转向技术平台出海。       SYH2086 的成功授权也是 2025 年 GLP - 1 类药物海外 BD 浪潮的延续：3 月，联邦制药将 GLP - 1/GIP/GCG 三靶点激动剂 UBT251 授权给诺和诺德（2 亿首付 + 最高 18 亿里程碑）；6 月，翰森制药将 GLP - 1/GIP 双受体激动剂 HS - 20094 海外权益授予 Regeneron（8000 万首付 + 潜在 19.3 亿总额）。这些交易表明，在全球减肥与代谢疾病药物市场需求爆发背景下，中国药企凭借差异化分子设计切入赛道，避开与诺和诺德、礼来等巨头的注射剂型正面竞争。       四、SYH2086 能笑到最后吗？       尽管前景看好，但SYH2086 需跨越从临床前到商业化漫长的研发鸿沟。当前 GLP - 1 领域已有多个口服小分子在研，如礼来的 orforglipron，SYH2086 能否在疗效、安全性或给药便利性上建立差异化优势是未知数。联合用药可能带来不可预知的药物相互作用，增加临床开发复杂性。Madrigal 计划 2026 年启动临床试验，意味着产品上市至少还需 5 - 7 年，时间窗口和竞争格局的变化也充满不确定性。       国际竞争态势同样不容乐观。诺和诺德和礼来均已布局口服 GLP - 1，且进度领先。诺和诺德的口服司美格鲁肽（25mg/50mg）已获 FDA 批准用于糖尿病，减肥适应症 III 期进行中；礼来 orforglipron 的糖尿病 III 期已达终点。SYH2086 若不能在疗效或安全性上建立优势，可能面临上市即陷入红海竞争的困境。       五、平台出海，中国药企的新叙事石药没有把鸡蛋放在一个篮子里。除了GLP-1，小核酸平台已有PCSK9、AGT、LP(a)三条管线进临床；EGFR ADC药物SYS6010被多家投行放进“下一个潜在大单”名单。更关键的是，他们保留了国内其他口服GLP-1分子的开发权，“平台孵化 + 全球授权” 模式可能成为中国中型药企国际化的范式。       中国创新药正转向从大分子抗体药物出海到小分子技术平台全球授权，从晚期临床资产转让到早期研发项目获国际认可。石药与 Madrigal 的交易揭示新路径：聚焦未被满足的临床需求，以差异化技术切入巨头尚未垄断的细分领域，与国际药企形成战略互补。中国药企的科研深度遇上跨国药企的开发广度，“借船出海” 或催生更多高价值转化。参考信息：       [1]Biospace. Madrigal Makes Potential $2B+ Bet for CSPC’s GLP-1 Pill.       [2]搜狐新闻. 石药集团口服GLP-1授权出海，总包超20亿美元！       [3]Fierce Biotech. Madrigal pens $2B pact for CSPC's preclinical GLP-1 with eye on Rezdiffra MASH pairing.

关键词：#医疗 #生物医药 #石药集团 #阿斯利康 #出海 #战略解码 2026年伊始，中国医药行业便迎来一枚“重磅炸弹”。1月30日，石药集团与跨国制药巨头阿斯利康达成一项潜在总额高达185亿美元的BD（业务发展）合作，刷新了中国药企出海授权交易的新纪录。这不仅是一笔普通的商业交易，更是观察中国医药产业在全球化浪潮中战略转型的一个关键切片。 高潜咨询医药及大健康研究院也是对此进行了第一时间的跟踪分析。李晓牧老师凭借在医药BD领域多年的深耕经验和既往成功案例，对石药集团的BD战略进行了深度“解码”。 因此，本文旨在深度解码石药集团的BD战略，深入分析其从战略定位、技术平台货币化到交易结构设计的整体逻辑，探讨在充满不确定性的时代，企业如何凭借清晰的战略解码，构建可持续的全球化创新竞争力。 文｜李晓牧 高潜医药大健康行业首席专家 编辑｜高潜咨询案例研究中心 管理咨询服务｜王女士  13810542631 今日石药集团和阿斯利康BD交易核心要点  2026年1月30日，石药集团与阿斯利康就创新长效多肽药物开发签订战略合作与授权协议，这是石药集团迄今为止规模最大的BD交易，也是中国药企BD出海的新纪录。 交易结构：石药集团将获得12亿美元预付款，并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款和最高138亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成，潜在交易总额最高达185亿美元。 合作内容：石药集团将授予阿斯利康对相关授权产品在全球范围（不含中国内地、香港、澳门及台湾地区）开发、生产和商业化的独家授权，同时保留该等产品在上述地区的权益。阿斯利康将获得石药集团每月一次注射用体重管理产品组合的全球独家权利，包括一个临床准备就绪的项目SYH2082（长效GLP1R/GIPR激动剂，正推进至I期临床），以及三个处于临床前阶段、具备不同作用机制的研发项目，双方还将依托该等平台就另外四个新增项目开展合作。 技术平台：此次合作将利用石药集团专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台。公司的长效技术可实现多肽药物的缓释，使给药间隔达到每月一次或更长，其多肽药物AI发现平台可针对药物靶点快速设计及优化候选分子。 2024-2026年石药集团MNC项目出售全景  2025年已完成BD交易（截至7月30日）  2025年石药集团已完成5笔BD交易，总金额达113.8亿美元，首付款累计4.1亿美元，覆盖ADC、AI制药、GLP-1等前沿领域： 2025年6月与阿斯利康的首个合作  2025年6月13日，石药集团与阿斯利康达成战略研究合作，利用公司AI引擎双轮驱动的高效药物发现平台，发现和开发新型口服小分子候选药物。石药集团将收取1.1亿美元的预付款，并有权收取最高16.2亿美元的潜在研发里程碑付款和最高36.0亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成，此次交易所涉及的潜在交易总金额达53亿美元。 2025年7月与Madrigal的GLP-1交易  2025年7月30日，石药集团与Madrigal Pharmaceuticals达成合作，将旗下口服小分子激活GLP-1受体激动剂SYH2086权益授予Madrigal。根据协议条款，石药集团同意授予Madrigal在全球范围内开发、生产及商业化SYH2086的独家授权，同时保留石药集团在中国开发销售其他口服小分子GLP-1受体激动剂产品的权益。石药集团有权收取最高可达20.75亿美元的总代价，包括1.2亿美元的预付款、最高可达19.55亿美元的潜在开发、监管及商业里程碑付款，以及基于SYH2086年度净销售额的高达双位数的销售提成。 2025年其他BD合作  2025年5月，石药集团与Cipla订立独家许可协议，授予Cipla在美国商业化伊立替康脂质体注射液的权益。石药集团将收取1500万美元的首付款，最高达2500万美元的潜在首次商业销售和监管里程碑付款及最高达10.25亿美元的潜在额外商业销售里程碑付款等。 2025年2月，石药集团宣布，旗下石药巨石自主研发的靶向ROR1的ADC药物SYS6005已与美国Radiance达成独家授权协议，将获得1500万美元首付款，并有资格获得最高1.5亿美元的开发和监管里程碑付款、最高10.75亿美元的销售里程碑付款等。 石药集团BD战略的整体分析  1. 战略定位：从"买进来"到"卖出去"的转型  石药集团正处于其三十余年发展史上最为关键的战略转折期。如果说2012年至2020年是石药通过"恩必普"实现从原料药向创新药转型的"黄金十年"，那么2024年至2026年则是其直面存量资产出清、构建全球化竞争力的"涅槃期"。 在2024-2025年，石药集团的国际化战略取得了质的飞跃。公司不再局限于早期的"美国ANDA仿制药出口"，而是转向了高价值创新药的全球权益授权（License-out），这也成为公司估值体系中最为性感的部分。 2. 技术平台货币化：从产品到平台的升级  石药集团的BD战略已经从单一产品授权升级为技术平台输出。通过多笔重磅交易，公司成功验证了多个技术平台的价值： ADC技术平台：通过SYS6002（Claudin 18.2 ADC）、SYS6005（ROR1 ADC）等授权，平台估值超70亿美元，跻身全球ADC第一梯队。 AI药物发现平台：与阿斯利康53.3亿美元合作验证技术领先性，预计3年内推动5-8个AI驱动药物进入临床。 长效多肽技术平台：2026年1月与阿斯利康的185亿美元合作，进一步验证了公司在缓释给药技术和多肽药物AI发现平台方面的领先优势。 3. 交易结构特征：高里程碑+低首付  石药集团的BD交易呈现出明显的"高里程碑+低首付"特征。2021-2025年，公司完成9项BD交易，累计首付款5.58亿美元，但潜在总金额高达188.74亿美元（含里程碑付款）。2025年单年BD总金额达113.8亿美元，首付款仅4.1亿美元，刷新国内药企年度授权纪录。 这种交易结构虽然短期现金流承压，但为技术验证赢得了窗口期，通过快速锁定国际大厂资源，加速了创新成果的全球转化。 4. 国际化与收入结构优化  BD交易显著提升了石药集团的国际化水平和收入结构。海外收入占比从2021年的8%升至2025年Q1的22%，BD贡献了70%的增量。2025年BD首付款支撑研发投入：Q1研发费用13.02亿元（占成药收入23.7%），BD收入占比提升至15.8%。 5. 管线协同与风险分散  石药集团的BD交易虽然75%聚焦肿瘤领域（ADC/双抗），但通过GLP-1（SYH2086）、抗纤维化（SYHX2021）等布局代谢与炎症疾病，有效降低了单一领域风险。2025年7月与博海生物合作开发肺癌mRNA疫苗，借力第三方靶标库加速肿瘤免疫疗法落地，进一步拓展了新兴技术领域。 6. 与阿斯利康的深度绑定  2025年6月与阿斯利康的AI药物发现平台合作（53亿美元），加上2026年1月的长效多肽药物合作（185亿美元），石药集团在不到一年时间内与同一伙伴达成的两项重大授权协议，总潜在金额超过238亿美元，体现了双方战略合作的深度和广度。 今日交易在整体BD战略中的意义  1. 技术平台价值的再次验证  今日与阿斯利康的185亿美元合作，是石药集团技术平台货币化的又一里程碑。公司专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台，通过与全球生物制药领导者阿斯利康的合作，获得了国际市场的充分认可。 2. 代谢疾病领域的战略布局  此次交易的核心是每月一次注射用体重管理产品组合，包括SYH2082（长效GLP1R/GIPR激动剂）及三个临床前项目，直指全球医药市场最炙手可热的代谢疾病治疗领域。这与2025年7月与Madrigal的GLP-1交易（SYH2086）形成协同，共同构建了石药集团在减重/糖尿病赛道的完整布局。 3. 中国创新药出海的新标杆  185亿美元的潜在交易总额刷新了中国药企BD交易总金额最高纪录，超过了此前启德医药与Biohaven&AimedBio达成的一笔130亿美元交易。本次交易总金额在2025年中国创新药BD出海总金额1366.8亿美元中占比约13.5%，凸显头部交易的分量。 4. 现金流结构的进一步优化  12亿美元的预付款将显著改善石药集团的现金流结构，加速前期研发投入回收，为后续创新药管线的持续研发提供稳定的资金支持。同时，最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款，为公司长期发展提供了持续的资金来源。 风险与挑战  1. 里程碑兑现的不确定性  石药集团的BD交易中，超过80%的收益依赖后续付款。如阿斯利康合作中16.2亿美元研发里程碑需满足靶点发现与临床进展条件，若Lp(a)抑制剂II期失败可能触发付款延迟。 2. 临床失败风险  Claudin 18.2 ADC（SYS6002）在2025年被Elevation Oncology终止合作，反映靶点内卷与技术壁垒（全球70% Claudin 18.2药物来自中国）。EGFR ADC（SYS6010）的潜在50亿美元交易依赖III期数据（ORR 63.2%），若疗效波动或重蹈竞品覆辙。 3. 竞争加剧  GLP-1已成为降糖减重领域中的革命性靶点，当前全球GLP-1研发竞赛已进入"下半场"，制药企业正围绕口服小分子、超长效制剂、多靶点激动剂等方向进行下一代创新减重疗法的研发，竞争日趋激烈。 总结  石药集团通过2024-2026年的系列BD交易，成功实现了从传统仿制药企业向创新药全球化企业的战略转型。今日与阿斯利康的185亿美元合作，不仅验证了公司在长效多肽技术平台和AI药物发现平台方面的领先优势，更标志着中国创新药出海进入新的发展阶段。 石药集团的BD战略呈现出以下特征：技术平台货币化（从产品授权到平台输出）、高里程碑+低首付（快速锁定国际资源）、国际化加速（海外收入占比提升）、管线协同（肿瘤+代谢+炎症多领域布局）、与MNC深度绑定（与阿斯利康的双重合作）。虽然面临里程碑兑现不确定性和临床失败风险，但整体战略方向清晰，为公司在集采时代的跨国创新突围提供了有力支撑。 纵观中国传统药企转型的战略解码 我们用“战略解码”的逻辑，为传统药企发力BD，进行转型方向选择、规划转型路径等进行了系统解码：石药集团通过技术平台货币化实现国际化转型的实践，为中国药企提供了可复制的战略路径。其核心经验在于：从单一产品授权升级为技术平台输出，通过"高里程碑+低首付"的交易结构快速锁定国际资源，构建"AI技术赋能研发+全球化BD变现+资本杠杆放大"的立体盈利模型。 一、技术平台货币化的核心逻辑  石药集团已从传统"研发-生产-销售"模式进化为"AI技术赋能研发+全球化BD变现+资本杠杆放大"的立体模型。通过AI制药将新药早期发现周期缩短30%，研发成本降低近半，候选化合物准确率提升3倍，为技术平台输出奠定基础。 平台化技术能力已成为跨国药企选择合作伙伴的首要标准。石药通过ADC平台、AI药物发现平台、长效多肽技术平台等八大技术平台，构建了差异化的技术护城河。其中ADC平台估值超70亿美元，AI药物发现平台与阿斯利康达成53.3亿美元合作，长效多肽技术平台再获185亿美元合作，验证了技术平台货币化的可行性。 二、可复制的BD交易模式  1. "高里程碑+低首付"的风险共担机制  石药集团的BD交易呈现出明显的"高里程碑+低首付"特征。2021-2025年完成9项BD交易，累计首付款5.58亿美元，但潜在总金额高达188.74亿美元（含里程碑付款）。2025年单年BD总金额达113.8亿美元，首付款仅4.1亿美元，刷新国内药企年度授权纪录。 这种交易结构虽然短期现金流承压，但为技术验证赢得了窗口期，通过快速锁定国际大厂资源，加速了创新成果的全球转化。与阿斯利康的185亿美元合作中，12亿美元预付款为早期研发提供资金支持，35亿美元研发里程碑付款与临床进展严格挂钩，138亿美元销售里程碑付款实现风险共担、收益共享。 2. 从单产品授权到平台输出  石药已从早期单一产品授权升级为技术平台输出。与阿斯利康的AI药物发现平台合作，围绕多个靶点发现临床前候选药物，每个PCC阿斯利康都拥有全球独家授权选择权。这种"平台+项目"模式，让技术平台价值通过多个项目持续变现。 3. 区域权益切割的差异化策略  在与阿斯利康的合作中，石药保留大中华区权益，将除中国内地、香港、澳门及台湾地区以外的全球独家授权授予阿斯利康。这种权益切割既保障了本土市场收益，又借助MNC的全球商业化能力实现海外市场价值最大化。 三、国际化转型的实践路径  1. 技术平台构建：从"Me-too"到"BIC/FIC"  石药已构建纳米制剂、长效注射剂、单抗、双抗、ADC、mRNA、siRNA及小分子八大技术平台，在研项目超300项，其中超60项处于临床阶段。ADC平台采用酶法定位偶联技术，实现更高均一性和稳定性；代谢领域布局完整的GLP-1产品矩阵，包括司美格鲁肽生物类似药、TG103（GLP-1/Fc融合蛋白）、SYH2086（口服GLP-1小分子）等。 2. 收入结构优化：海外收入占比快速提升  通过BD交易，石药海外收入占比从2021年的8%升至2025年Q1的22%，BD贡献了70%的增量。2025年BD首付款支撑研发投入：Q1研发费用13.02亿元（占成药收入23.7%），BD收入占比提升至15.8%。 3. 管线协同与风险分散  石药75%的BD交易聚焦肿瘤领域（ADC/双抗），但通过GLP-1（SYH2086）、抗纤维化（SYHX2021）等布局代谢与炎症疾病，降低单一领域风险。2025年7月与博海生物合作开发肺癌mRNA疫苗，借力第三方靶标库加速肿瘤免疫疗法落地。 四、对其他中国药企的借鉴意义  1. 明确技术平台定位  中国药企应避免"大而全"的研发策略，聚焦1-2个核心技术平台构建差异化优势。如东阳光药已自主构建六大AI模型，形成"分子设计—活性跃迁—代谢模拟—毒性规避—处方设计"的全链路药物发现能力，首个AI驱动小分子创新药已进入临床。 2. 设计合理的交易结构  借鉴石药的"高里程碑+低首付"模式，通过里程碑付款机制实现风险共担。2025年中国创新药BD出海授权交易总金额达1,356.55亿美元，首付款70亿美元，交易总数157起，头部交易入围门槛已抬升至30亿美元以上。 3. 探索多元化合作模式  除传统License-out外，可探索Co-Co（联合开发、共享收益）、Newco等模式。如信达生物与武田制药采用Co-Co模式，双方按40/60比例分担成本、共享利润，让中国创新药企在全球化协作中积累研发、注册和商业化能力。 4. 构建生态化合作网络  跨国药企正从"自力更生"转向"生态共赢"，通过授权合作、共同开发与战略联盟深度绑定中国生物科技力量。恒瑞医药与GSK共同开发至多12款创新药物，晶泰科技与DoveTree达成59.9亿美元管线合作，舶望制药与诺华围绕siRNA管线达成超53.6亿美元合作，都体现了生态化合作的趋势。 5. 平衡短期现金流与长期价值  石药模式虽然短期现金流承压，但通过技术平台货币化实现了长期价值最大化。中国药企应合理规划资金使用，利用BD首付款支撑研发投入，形成"技术突破-资本增值-再投入"的良性循环。 五、风险提示与实施建议  1. 里程碑兑现的不确定性  石药超80%收益依赖后续付款，如阿斯利康合作中16.2亿美元研发里程碑需满足靶点发现与临床进展条件，若Lp(a)抑制剂II期失败可能触发付款延迟。中国药企需评估临床失败风险，合理设计里程碑触发条件。 2. 竞争加剧与技术壁垒  Claudin 18.2 ADC（SYS6002）2025年被Elevation Oncology终止合作，反映靶点内卷与技术壁垒（全球70% Claudin 18.2药物来自中国）。中国药企应避免同质化竞争，聚焦真正差异化的技术平台。 3. 实施路径建议  ·短期：聚焦1-2个核心技术平台，通过早期BD交易验证技术价值 ·中期：通过"平台+项目"模式扩大合作范围，提升首付款议价能力 ·长期：构建生态化合作网络，成为全球创新网络的重要节点 石药集团的技术平台货币化策略证明，中国药企完全有能力通过技术创新和全球化合作，在集采时代实现跨国创新突围。关键在于找准技术定位、设计合理交易结构、构建可持续的生态合作网络。 因此，石药集团与阿斯利康创纪录的185亿美元合作，不仅是一笔成功的商业交易，更是其战略解码能力在BD领域的极致体现。它清晰地展示了，当企业的顶层战略能够被精准地“解码”为可执行、可衡量、可承诺的BD关键战役时，所爆发出的巨大能量。高潜咨询的专业价值，正是在于成为企业战略与BD成果之间的“解码器”与“催化剂”。我们不仅提供BD策略梳理优化、BD的内部流程与激励机制优化、投资收益模型搭建、谈判支持等专业解决方案，更致力于帮助企业构建一套内生、可持续的BD战略解码体系。 因此，选择与高潜咨询同行，意味着企业获得的不仅是一套专业的BD工具方法论，更是将远见解码为共识，将共识转化为战役，将战役落实为每一个人的承诺与行动，最终帮助企业在全球医药创新的浪潮中，精准卡位，决胜未来，让每一次BD合作都成为驱动企业价值跃升的坚实里程碑。 如果您的企业想优化BD策略，提升BD能力，在转型浪潮中立于不败之地 ，请联系我们的专家顾问，期待与您互动交流！ 高潜咨询-医药企业“BD策略优化及赋能”解决方案 *作者简介 欢迎关注高潜咨询 点击下方获取最新动态 共同发现增长潜力👇 生态及合作联系 如需市场合作和咨询业务，请联系我们。若欲转载内容，请务必联系我们取得合法授权，谢谢。 业务咨询：13810542631 渠道合作：18201260303 关于高潜咨询 高潜（北京）咨询有限公司于 2012年在北京成立，是中国领先的管理咨询公司，以助力高潜力企业加速发展、培养高潜力人才为己任，提供从战略形成到战略落地的一揽子解决方案，通过战略管理、业务运营、组织建设、人才文化的有机连接，助力企业战略有效落地，以服务于知名的大中型企业、独角兽企业、行业头部企业、创新型企业为主。核心顾问均具有国际顶尖咨询公司及甲方知名领先企业高管经验，重视理论与实践相结合。高潜咨询是“战略解码®”商标的唯一拥有者， 拥有战略解码的知识产权。高潜咨询围绕战略清晰、运营卓越、组织高效、人才济济四大方面，帮助客户打造高效能组织，高效澄清战略并落地执行。