Anbenitamab

行情回顾：本周医药生物指数下跌5.39%，跑输沪深300指数1.99个百分点，行业涨跌幅排名第21位。2026年初以来至今，医药行业下跌8.1%，跑赢沪深300指数1.82个百分点，行业涨跌幅排名第9位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.67倍，相对全部A股溢价率73.48%(-1.43pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为38.70%(+0.41pp)，相对沪深300溢价率为124.41%(-7.77pp)。本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为+3.0%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、线下药店和原料药，涨跌幅分别为+38.8%、+2.4%和-3.1%。情绪面短期有所扰动，创新药出海逻辑不变。10月16日，商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见，拟增列部分人工智能、生物医药、光伏技术三个领域共计40项技术。其中，生物医药领域包括细胞和基因治疗、小核酸药、病原微生物相关5项技术。本次拟增项设计的管制范围精准有限，明确提及仅禁止技术的“整体所有权”对外转让，而对外授权许可、服务外包以及单一品种的合作或BD交易不属于管理范围，创新药出海逻辑并未改变。2026 ESMO倒计时，持续关注会议进展。2026年欧洲肿瘤内科学会（2026 ESMO）将于10月23-27日在西班牙举办。本届ESMO摘要将于10月19日公布，关注恒瑞医药SHR-A1811、百利天恒iza-bren、科伦博泰生物Sac-TMT、石药集团/康宁杰瑞Anbenitamab、宜联生物B7H3 ADC、信达生物CLDN18.2 ADC和乐普生物CDH17 ADC等重磅品种的临床数据披露。推荐组合：长春高新（000661）、瑞迈特（301367）、大参林（603233）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、首药控股-U（688197）、康辰药业（603590）、福瑞医科（300049）。风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

——从双抗正面论剑，到ADC与技术出海，十家中国药企的登场故事 上回说到，天下名门各有绝学，华山之上，论剑未休。 这一回，山路上的脚步声来自东方。 早些年，中国药企来到抗体江湖，常先翻看别家的成名秘籍：这个靶点为何有效，那种分子怎样做成，临床又该从哪里起步。 如今，再看送往海外的盟书，内容已经变了。 有人带去自己的双抗，有人带去做出临床成绩的ADC，还有人把载荷、连接子等铸器之法，交给国际同行使用。 东方门派的名字，开始出现在下一代药物的来路上。 今日，不数谁的山门最大，先看十家中国企业，各自练出了什么功夫，又怎样走到了世界面前。 一：移花宫康方——双抗出关，先问高手一招 镇宫心法：Tetrabody 两大绝学：卡度尼利单抗、依沃西单抗 江湖上，挑战成名高手的人不少。 真正走上擂台，约定规则，再把结果公之于众的，分量就不同了。 康方的依沃西单抗，做了这样一件事。 在中国开展的HARMONi-2研究中，它与Keytruda直接比较，用于特定的一线PD-L1阳性晚期非小细胞肺癌患者。最初公布的中位无进展生存期，是11.1个月对5.8个月。 这一战之后，世界开始认真打量移花宫的功夫。 依沃西单抗把PD-1与VEGF放进同一个双抗，试着同时干预免疫抑制与血管相关机制。它背后，是康方内部开发的四价双抗平台Tetrabody。 这门心法先后托起两款上市双抗：PD-1×CTLA-4的卡度尼利单抗，以及PD-1×VEGF的依沃西单抗。 移花接玉的意味，就在这里：两路机制进入一个分子，要练到彼此配合，还得拿临床结果说话。 一场胜仗不能包办所有癌种。可康方已经让问题发生变化：同行开始问的，是这门功夫还有多大施展余地。 江湖一评：天下第一坐得久了，也该接一招移花接玉。二：孔雀山庄科伦博泰——孔雀翎现，远方递来盟书 铸器心法：OptiDC 代表神兵：芦康沙妥珠单抗，sac-TMT／MK-2870 孔雀山庄的名声，终究要由孔雀翎撑起来。 科伦博泰的故事，也该先从芦康沙妥珠单抗讲起，再谈后来那一封封盟书。 TROP2这条路上，早有同行。 靶点相同，怎样做出自己的药？抗体怎么选，连接子怎样裂解，载荷如何释放，最终落到患者身上，能否拉开差别？ 科伦博泰依托OptiDC平台，交出了自己的作品。 芦康沙妥珠单抗采用拓扑异构酶I抑制剂载荷，已在国内取得上市成果，又与默沙东共同走进更广泛的临床开发。 这场结盟有意思的地方，在于双方各带着东西来。 科伦博泰带来自己研发的分子，默沙东带来全球开发经验与资源。孔雀翎有了更大的试场，山庄也必须继续证明：成名之作以后，铸炉里还能不能再出好药？ 盟书带来了声势，往后的临床，才决定声势能留下多久。 江湖一评：孔雀翎出匣，远方自有知音。三：大旗门百利天恒——招式够险，也要过得了关 门中研发：SystImmune 核心心法：SEBA、HIRE 代表分子：BL-B01D1 有的门派选路，专挑险处走。 百利天恒旗下SystImmune拿出的BL-B01D1，把EGFR与HER3双重识别放进ADC。一件作品，要让双抗设计与载荷递送接得上。 这条路，构型图上看着热闹，真正做药却一点也不轻松。 两处结合能否配合？分子进了体内怎样分布？载荷什么时候释放？复杂设计带来的好处，能不能抵得过新增的难题？ SEBA双抗设计、HIRE ADC开发体系，以及自有Ex-0115连接子—载荷技术，都要在同一个分子里接受检验。 后来，BMS递来了盟书。 更往后，BL-B01D1在三阴性乳腺癌、食管鳞癌的中国III期研究中交出积极结果，讨论才真正从“招式新不新”，走到“临床能不能打”。 这也是百利天恒值得写的一笔：中国企业组织研发，海外团队参与原创，国际伙伴共同开发。大旗越过重洋，走的是一条跨国协作的路。 江湖一评：旗能立多高，先看关能过多远。四：桃花岛信达——弹指之后，再起潮声 成名绝学：信迪利单抗 新功：IBI363、IBI343 信达先以信迪利单抗，在PD-1江湖站稳了脚。 若把它比作弹指神通，一指成名之后，桃花岛并没有关门谢客。 门内又响起了另一种声音：IL-2。 这道老题目，抗肿瘤免疫研究多年都在做。能激活免疫，也难以轻松驾驭。信达选择把工程化IL-2与PD-1相关作用放进同一个融合蛋白，做出了IBI363。 从解除抑制，再向免疫激活多走一步。 这便有了几分碧海潮生的意味：一指之外，还想让另一股力量参与进来。 另一条路，则是CLDN18.2 ADC IBI343。它引入Synaffix的糖基定点偶联及相关技术，再围绕完整药物开展开发。自研新招、借用好工具，在桃花岛并不冲突。 武田与信达的合作，让这些项目走向更广阔的国际开发。 一门旧功已经立名，新曲能奏到哪里，仍待后续战报。但桃花岛的门内，已经听得到不同于往日的潮声。 江湖一评：弹指声未歇，碧海又起潮。五：药王庄荣昌——案头两卷药谱，皆有成方 两大绝学：泰它西普、维迪西妥单抗 药王庄里，摆着两卷很不一样的药谱。 一卷写自身免疫疾病，一卷写肿瘤。 泰它西普是TACI-Fc融合蛋白，同时结合BLyS与APRIL，调节B细胞相关免疫活动；维迪西妥单抗则以HER2为靶点，递送MMAE细胞毒性载荷。 两条路，分子不同、疾病不同、临床难题也不同。荣昌却在两边都做出了上市产品。 这一点，比“管线丰富”更有分量。 江湖中常见一门绝学撑起一座山庄，荣昌案头这两卷，都已经开出过成方。后来怎样扩大应用，怎样把成果带向更多市场，又是新的修行。 同时养两条研发线，对成长中的企业当然不轻松。 可这座药王庄已经拿出证据：它既能在肿瘤中寻找杀伤之法，也能在异常免疫中寻找调节之道。 江湖一评：药王庄立名，两卷皆有成方。六：百花谷康宁杰瑞——同一处关口，也能左右开弓 门中心法：CRIB 代表作品：恩沃利单抗、KN026 后续探索：JSKN003 说起双抗，人们常先想到两个靶点。 康宁杰瑞却提醒江湖：同一个靶点，也能练出两路招式。 KN026对准HER2的两个非重叠表位。两处结合，一起落在同一个靶点上，颇有左右互搏之意。 这门功夫依托其CRIB异二聚体工程平台发展，并已经在特定HER2阳性胃癌治疗中取得上市成果。 百花谷还有另一种巧思。 恩沃利单抗采用单域抗体-Fc融合形式，支持皮下给药。抗体治疗可以怎样进入患者生活，这里也有分子工程的用武之地。 再往前，JSKN003以KN026为骨架，接上载荷，继续探索HER2双表位ADC。 从一处靶点上的双重结合，到不同给药方式，再到载荷递送，康宁杰瑞这一路，喜欢从分子细节里找变化。 小巧之处，也能练成独门功夫。 江湖一评：同一处关口，偏有两路解法。七：浣花剑派映恩——来客求剑，也问铸剑之法 铸器心法：DITAC、DUPAC 代表分子：DB-1303、DB-1311 江湖结盟，常是远客看中一柄好剑。 到了映恩这里，有人连铸剑之法也看中了。 它把源自DITAC的载荷—连接子技术授权给Adcendo，供对方用于自己的ADC开发。合作的对象，是一项能接入别人研发体系的工程技术。 这一步，意味颇深。 过去谈中国创新药出海，常问“哪款药卖出了权益”。如今，问题又多了一层：海外团队做自己的药，也可能用上中国企业开发的工具。 映恩当然也有自己的剑。 与BioNTech合作的HER2 ADC DB-1303，已推进到上市申请阶段；B7-H3 ADC DB-1311仍在临床开发。后来，它又与基因泰克围绕DUPAC新机制载荷平台达成合作。 产品向外走，心法也向外传。 这些合作最终能结出多少成果，还要看后续研发。但映恩在全球江湖里的身份，已经不止一种。 江湖一评：远客来求剑，也来问炉火。八：大理段氏恒瑞——家学深厚，六脉渐开 成名绝学：卡瑞利珠单抗 新作：瑞康曲妥珠单抗 后续布局：ADC、双抗及其他创新生物药 大理段氏的功夫，贵在积累。 一阳指要练得纯，六脉神剑才能有根。 恒瑞的抗体研发，也有这样的来路。卡瑞利珠单抗先立下根基，后来走到ADC，分子便复杂了许多。 瑞康曲妥珠单抗把HER2抗体、可裂解四肽连接子与自研拓扑异构酶I抑制剂载荷接在一起，先后在肺癌、乳腺癌的特定人群中取得批准。 从认准一个靶点，到把抗体、连接子、载荷炼成完整药物，恒瑞多年积累的发现、工程、临床与产业化能力，开始在一件作品里会合。 这便像六脉渐开。 不过，剑气多，不等于路路都能取胜。恒瑞的多线布局，往后还要看每一条路究竟在哪种疾病里做出自己的特点。 家学已经够厚，江湖等着看的，是一门门新功出手之后的成色。 江湖一评：家学深处，剑气渐生。九：万梅山庄百济——名剑出庄，亲赴四海 抗体绝学：替雷利珠单抗 另一成名之作：泽布替尼，小分子BTK抑制剂 提到百济，许多人先想到泽布替尼。 但翻到抗体这一页，替雷利珠单抗也有自己的故事。 它来自企业自身的研发，分子设计中包含降低Fcγ受体结合的考虑。出发时，山庄就有自己的工程选择。 剑铸成之后，更长的路才开始。 不同国家的临床试验、监管要求、治疗习惯，一关关摆在前面。百济也曾借力伙伴，后来收回替雷利珠单抗的全球权益，继续推进国际开发与商业化。 这条路的难处，在于许多事情要亲自做。 把产品权益交给别人，与建立自己的全球体系，是两种不同的修行。百济走过合作，也不断补上自身的能力。 万梅山庄的剑，已经离开熟悉的院落。 世界各地的临床与市场，就是它往后的试剑之地。 江湖一评：剑既出庄，便亲自走一趟四海。十：衡山君实——成名一曲之后，再试新声 成名绝学：特瑞普利单抗 后续新功：抗BTLA抗体tifcemalimab 衡山这一曲，先从鼻咽癌说起。 特瑞普利单抗在这一领域持续开发，通过JUPITER-02等研究积累证据，并在美国取得相关治疗用途的批准。 这是一条颇有意味的出山路。 中国临床研究者与企业，在自己熟悉、也有重要临床需求的疾病里下功夫，最终把成果带到国际舞台。 成名曲有了，山门里又开始试新声。 君实把目光投向BTLA，开发了tifcemalimab。PD-1之外，免疫检查点还有哪些路值得继续走？它选择再探一步。 新机制的难处，正在于前方没有那么多现成路标。设计能说通，未必就有足够的临床获益。 可一家企业的研发性格，也常在这里显出来：已有一首成名曲，仍愿意花时间试新的音。 衡山的新声还在打磨，江湖已经听到了弦动。 江湖一评：旧曲已过海，新声仍在练。 终章：这一回，东方已有人登台 十家企业，十种来路。 有人从双抗起家，有人围着ADC深耕；有人把自己的分子交上擂台，有人把多年积累炼成新药，还有人把技术接进了海外同行的研发之中。 中国抗体药企走到今天，开始有了越来越多属于自己的故事。 康方的故事里，有一次与Keytruda的正面比较。 科伦博泰的故事里，有一件自己做出来、再与国际伙伴共同开发的作品。 百利天恒让复杂分子走进后期临床，信达沿着免疫机制继续探路；映恩则让人看到，出海的可以是一款药，也可以是一种做药的方法。 荣昌、康宁杰瑞、恒瑞、百济、君实，也各自在自己的路上往前走。 这些路都不轻松。 盟书签下之后，临床仍要一关关过；一款产品成名之后，下一款也不会自动成功。国际名门曾走过的险路，东方门派同样要走。 但有些变化，已经发生了。 全球同行开始研究中国团队的分子，采用中国企业的技术，与中国药企共同决定下一步的开发方向。中国创新药，正在越来越多地站到故事的中心。 天下还是同一个江湖。 只是这一回，华山擂台上，已经有人报出自己的山门，亮出自己的功夫。 东方来人，招式已至。 本文借用武侠意象进行产业科普，门派对应及出场顺序不构成排名。已上市药物、在研分子与技术平台所处阶段不同；临床结果以具体研究与监管信息为准。