Datopotamab Deruxtecan

每年年初的JP摩根医疗健康大会（JPM Healthcare Conference）被誉为全球生物医药行业的“风向标”，不仅是企业展示年度成绩与未来蓝图的关键舞台，更是洞察产业趋势、资本动向与研发重心的窗口。 本文将梳理多家领军企业在本次大会中释放的核心信号，勾勒出制药行业在新时代下的竞争图景。 礼来 AI赋能研发，构建“减肥王国” PART.1 礼来在肥胖及相关并发症治疗领域已建立起显著优势，但其目光已投向更广阔的“帮助更多患者”的生态构建。公司宣布在全球有13个生产基地正在建设中，以保障其代谢明星产品的全球供应。更为重要的是，礼来正积极向“全方位健康解决方案提供者”演进。 公司展示了其超越药物开发的创新：1月12日，礼来与英伟达合作建设行业领先的超级计算机以加速研发；通过风险投资支持超过180家生物科技公司，构建外部创新网络；以及直接服务患者，在2025年服务患者超过100万人。 在研发层面，礼来正快速推进抗体偶联药物、放射性配体疗法、siRNA和基因治疗等新平台，并通过积极的并购（2025年完成39项交易，部署超40亿美元资本）将前沿科学快速纳入自身体系，旨在从药物发现、开发到患者支持的整个价值链建立竞争优势。 阿斯利康 剑指2030年800亿美元营收 PART.2 阿斯利康在其展示中重申了“到2030年实现800亿美元总收入”的雄心。公司2025年前九个月表现强劲，总收入增长11%，核心每股收益增长15%。其战略核心在于五大重点治疗领域（肿瘤、心血管、肾脏与代谢、呼吸与免疫、疫苗与免疫疗法）的均衡发展，并通过全球布局与多元化业务来源支撑增长。 值得关注的是，阿斯利康将人工智能定位为贯穿价值链的核心驱动力。其介绍的“AI开发代理（AIDA）”系统旨在变革端到端的合成药物开发流程，有望将CMC开发时间缩短50%。此外，定量连续评分（QCS）技术应用于计算病理学，以更精准识别治疗响应人群。 在潜力技术管线方面，公司重点展示了其在体重和心血管风险管理、抗体偶联药物（ADC）、双特异性抗体、细胞疗法等前沿领域的领先布局，例如rilvegostomig在非小细胞肺癌中的数据，以及AZD0120在多发性骨髓瘤中的潜力。 百时美施贵宝 通过BD引领企业增长 PART.3 百时美施贵宝（BMS）提出“构建一家财务强劲、在2030年代及以后实现行业领先可持续增长的公司”的目标。公司2025年的增长产品组合销售额增长了17%，并通过战略性业务发展增强了管线。 BMS着重介绍了其具有数十亿美元潜力的管线资产，包括神经科学领域的Cobenfy（KarXT）、心血管领域的milvexian、免疫领域的admilparant、肿瘤领域的pumitamig（PD-L1 x VEGF双抗）以及血液学领域的iberdomide/mezigdomide等新型蛋白降解剂。 公司预计到2030年将有超过10个新产品上市机会，并强调严格的研发执行和资本配置纪律。其资本部署策略包括投资业务、通过股息和回购回报股东，以及战略性业务开发，近期与BioNTech、SystImmune等公司的合作即是例证。 默沙东 构建“后K药时代”的增长支柱 PART.4 默沙东的核心战略是“用下一波创新产品组合实现转型”。公司目前拥有约80项正在进行的三期研究，预计将有超过20个新药上市，其中绝大多数具备重磅炸弹潜力。其新增长驱动力的中期商业机会已增至超过700亿美元，显著高于市场对K药在2028年销售额的共识。这一增长主要来源于通过积极的“科学驱动型业务开发”所构建的丰富管线。 公司正通过外部合作与自主研发，系统性地填补管线。例如，与第一三共合作的B7-H3 ADC（I-DXd）和HER3 ADC（P-DXd），与Kelun合作的TROP2 ADC（sac-TMT），以及自身在心血管代谢（如口服Lp(a)抑制剂）、感染性疾病（如长效HIV预防药MK-8527）和免疫学（TL1A抗体tulisokibart）等领域的布局。 默沙东强调，这些在临床上已降低风险的产品，其收入机会几乎能完全抵消KEYTRUDA专利到期的影响，为公司平稳过渡至2030年代奠定了坚实基础。 安进 六大增长引擎，新秀减肥管线 PART.5 安进强调其通过“六大关键增长驱动因素”实现长期可持续增长的战略，涵盖心血管（Repatha）、骨骼健康（EVENITY）、呼吸（TEZSPIRE）、罕见病、创新肿瘤学和生物类似药。其中，罕见病组合年化销售额已接近50亿美元，而生物类似药业务累计销售额已达约130亿美元。 本次大会中，安进着重推介了其肥胖症治疗候选药物Marifide。公司公布了其在2型糖尿病和慢性体重管理方面的二期研究积极结果，强调其作为“首个月度给药型2型糖尿病疗法”的潜力，以及其在维持期治疗中展现出的良好耐受性。六项全球三期研究正在进行中，标志着安进正式加入竞争日益激烈的代谢疾病战场。 诺华 手握多个重磅新药 PART.6 诺华首席执行官Vas Narasimhan展示了公司在剥离山德士后的强劲增长轨迹。公司战略聚焦于心血管-肾脏-代谢、免疫学、神经科学和肿瘤学四大核心治疗领域，以及化学、生物治疗、xRNA、放射性配体疗法和基因与细胞疗法五大技术平台。公司预计2025-2030年销售额复合年增长率（CER）为5-6%，并在2029年将核心利润率恢复至40%以上。 诺华在未来两年拥有超过15项可能支持申报的临床数据读出，管线中拥有30多个高价值新分子实体。近期在心血管领域新增的abelacimab（FXI抑制剂）、pacibektug（抗IL-6单抗）和farabursen（miR-17抑制剂）等项目，进一步丰富了其产品线。 罗氏 聚焦关键上市产品 PART.7 罗氏制药首席执行官Teresa Graham指出，公司正致力于“交付下一个创新周期”。短期战略围绕最大化在售产品组合、交付关键上市产品（如Gazyva、giredestrant、fenebrutinib）以及推进后期管线。罗氏强调其超过60%的研发管线和制药销售额涉及合作伙伴关系，展现了开放创新的模式。 在肿瘤领域，下一代选择性雌激素受体降解剂（SERD）giredestrant有潜力成为ER+乳腺癌的 endocrine therapy 骨干。在神经科学领域，fenebrutinib作为唯一在复发型和原发进展型多发性硬化症三期试验中取得阳性结果的BTK抑制剂，备受关注。此外，罗氏明确表达了在肥胖症领域成为TOP3玩家的决心，预计2026年将公布五款新分子实体的三期启用数据。 拜耳 聚焦心血管肾病 PART.8 拜耳制药展示了其“焕新收入、提升管线价值、利用新运营模式”三大战略支柱已取得切实成果。尽管面临Xarelto的销售下滑，但新产品Nubeqa（前列腺癌）和Kerendia（心肾疾病）的持续增长势头有效地弥补了缺口。下一代产品，如用于继发性卒中预防的因子XIa抑制剂asundexian（已取得首个阳性三期结果）、用于血管舒缩症状的神经激肽拮抗剂Lynkuet，以及用于转甲状腺素蛋白淀粉样变性心肌病的Beyontra，构成了公司的下一波增长动力。 拜耳特别强调了其“独特创新引擎”的重塑。新的、更聚焦的研发模型在2025年取得了五项新适应症或产品批准，完成了16个临床项目的推进。公司通过战略性交易（如从BridgeBio引进Beyontra）和投资细胞与基因治疗等平台公司，弥补了近期管线缺口，并为长远发展储备了项目。拜耳的目标是，最迟在2027年恢复中个位数增长，并在2030年将利润率提升至30%左右。 赛诺菲 专注创新药，重塑增长路径 PART.9 在本次JPM大会上，赛诺菲明确展示了其向纯粹“研发驱动、AI赋能”生物制药公司转型的战略定力。在完成消费者健康业务剥离后，公司正将资源全面聚焦于具备长期增长潜力的核心制药与疫苗创新。 2025年的业绩初步验证了这一路径。通过积极的“买与卖”，公司在收购Blueprint、Dynavax等强化管线的同时，完成了大规模股份回购。前九个月销售额增长8.7%，12款新产品贡献了39亿欧元收入，其中血友病A疗法ALTUVIIO已成为新的重磅炸弹。 公司的未来增长高度依赖于其聚焦免疫炎症、呼吸、罕见病及疫苗的中后期管线。核心资产包括：在特应性皮炎领域已进入三期的OX40L单抗amlitelimab、在化脓性汗腺炎显示潜力的IL-17A/F双抗brivekimig，以及与阿斯利康合作、市场表现强劲的RSV预防药物nirsevimab。 赛诺菲强调，2026年将是管线价值验证的关键一年，多项重要临床数据即将读出。其战略核心在于，通过彻底的业务聚焦和资本配置，将科学潜力转化为一系列成功的上市产品，重塑其作为领先创新药企的增长轨迹。 武田 三款重磅产品重塑增长曲线 PART.10 武田将其发展周期划分为两个阶段：FY2021-2025是管理专利悬崖、聚焦研发和建设数字化能力的“蓄力期”；而FY2026-2030+则是凭借变革性后期管线驱动增长的“收获期”。公司明确指出，未来18个月内有望上市的三款新药——用于发作性睡病1型的orexin受体2激动剂TAK-994、用于真性红细胞增多症的hepcidin模拟物rusfertide、以及用于银屑病的高选择性TYK2抑制剂zasocitinib——将把公司带入全新的增长轨道。 每款产品都瞄准了存在显著未满足需求的领域，并具备成为标准疗法的潜力。例如，rusfertide在三期研究中展现出持久且稳定的血细胞比容控制能力，能大幅降低患者放血治疗需求，有望革新真性红细胞增多症的全程管理。武田强调，这八款具有数十亿美元潜力的在研产品，加上在2030年前有限的仿制药冲击，将支持公司在投资新药上市和研发的同时，实现利润率的改善。 第一三共 坚定迈向全球肿瘤领域领导者 PART.11 第一三共明确宣示其目标：“顶级ADC公司，成为全球肿瘤领导者”。公司凭借其独创的DXd ADC技术平台，已衍生出7款在研药物，其中ENHERTU®（trastuzumab deruxtecan）已成为过去五年肿瘤领域最成功的上市产品之一，累计销售额超过1.5万亿日元。DATROWAY®（datopotamab deruxtecan）也展现出快速增长的势头。 公司计划到2030年在至少4款ADC药物中推出多项新适应症，覆盖患者数预计将增长近六倍。此外，第一三共正积极布局免疫肿瘤学（IO）及其他新模态（如多特异性抗体、基因治疗等），构建超越ADC的多元化技术矩阵，以确保持续创新。 吉利德 HIV领导者与多元化管线并进 PART.12 吉利德的核心信息围绕三大支柱展开：延续至2040年代的HIV治疗与预防领导地位、公司历史上最强劲的临床与上市管线，以及对运营开支和并购的积极主动且 disciplined 的策略。其HIV业务预计2025年收入将超过200亿美元，比卡替拉韦/恩曲他滨/丙酚替诺福韦（Biktarvy）市场地位稳固，而长效注射剂Yeztugo（lenacapavir）用于HIV暴露前预防（PrEP）的上市正开辟全新格局。 在肿瘤领域，Trodelvy在转移性三阴性乳腺癌一线治疗的数据，以及BCMA CAR-T疗法anito-cel在复发/难治性多发性骨髓瘤中的潜力，预示着吉利德在肿瘤领域的增长动能。公司预计2026年将有最多10款产品处于上市或即将上市阶段。 渤健 神经与免疫管线接棒增长 PART.13 渤健正致力于讲述一个“创新与增长新篇章”的故事。公司通过“Fit for Growth”计划完成了成本重组（节省10亿美元），并重建了研发管线，将资源集中于高确信度的项目。目前，其上市新产品（如阿尔茨海默病药物LEQEMBI、弗里德赖希共济失调药物SKYCLARYS等）的收入增长已完全抵消了多发性硬化症产品线的下滑。 公司的长期战略依赖于三波增长动力：当前的增长产品、后期注册管线（如狼疮药物litifilimab、IgA肾病药物felzartamab等）以及早期高风险/高回报项目。2026年被渤健视为转型的关键一年，将迎来litifilimab的两项三期数据读出、LEQEMBI皮下制剂的监管决定以及多个早期项目的重要进展。渤健正努力从一个依赖成熟产品的公司，转型为一个由新上市产品和丰富管线驱动的增长型生物科技企业。 结 语 纵观本届JPM大会，制药巨头的战略共性凸显：首先，AI和数字化技术渗透至研发、生产及商业化全链条，以提升效率与精准性；其次，肿瘤、代谢疾病、神经科学成为管线竞争焦点，ADC、细胞疗法等前沿平台屡见突破；最后，资本配置更趋理性，企业通过股息、回购与选择性并购平衡短期收益与长期创新。在患者需求与政策变革的双重驱动下，行业正迈向一个更高效、更个性化的新纪元。 参考资料： 1. 2026年摩根大通医疗健康大会官网 END △ 聚焦“国之大者”CBIITA 联合体荣获“中国产学研合作十大好平台” 更多优质内容，欢迎关注  媒体合作 投稿转载/资料领取/加入社群 请添加药小咖 与/智/者/同/行   为/创/新/赋/能

听说最近都在说默沙东要高溢价收购RVMD？Jerry在研究完默沙东管线布局，收购风格后，必须要和市场唱个反调了！ 应该说默沙东是目前最有看点的MNC：从营收结构来看，它是个非常依赖大单品即K药的公司。并且，它最近3-5年内的营收增长都极其依赖K药。而现在，K药的专利悬崖已经临近，受到营收现金流冲击的量是可以大概估计出来的。 也正因为此，这个专利悬崖怎么填补，会是个非常有意思的问题。为此，默沙东在最近5年内完成了数条管线的大额BD和几个公司的巨额M＆A，近期还传来斥巨资收购RVMD的消息。比起辉瑞囊中羞涩的现状，默沙东确实子弹充足并且资产负债表也非常健康。 但是，默沙东真的会受够RVMD吗？Jerry一言以蔽之：不符合默沙东之后的风格和战略规划！默沙东未来的目标是从一个靠大单品梭哈的药企，进化成一家管线布局多元化的成熟MNC。 01 营收结构与专利悬崖 其实吧如果去看默沙东的市值变化，会发现它其实在这十年内是吃到了不错红利的MNC，从十年前的1350亿美元左右市值到目前的2700亿美元市值以上，翻了一倍以上，相比之下辉瑞十年前市值1800亿美元，现在市值1400亿美元，2024年二者营收非常接近。K药红利持续期更长，新冠红利持续期短很多。 默沙东这10年的长坡厚雪式的上涨主要靠K药驱动，这是毋庸置疑的。当然，它们之间的故事犹如伊布替尼的故事一般，也充满了drama。更为生动的故事叙述可以参考一篇Forbes的文章《The Startling History Behind Merck's New Cancer Blockbuster》，我们这里简单讲解一下。 帕博利珠单抗一开始是由一家不算深耕创新药的公司——Organon公司发明的，那时候甚至没给该单抗进行人源化改造，直到2006年Oraganon才和另一家名为LifeArc的公司合作，对帕博利珠单抗进行人源化改造。2007年先灵葆雅公司收购Oraganon，K药落到了先灵葆雅公司手里。然后恰好2009年，默沙东又收购了先灵葆雅公司，这药才落到默沙东手里，默沙东收购先灵葆雅当时主要是为了ezetimibe。在Organon，帕博利珠单抗的研发项目被列为高度优先事项，但在先灵葆雅和后来的默沙东，其优先级较低。2010年初，默沙东终止了该项目的研发，并开始准备将其授权给其他公司。但是吧也是这一年，免疫检查点命运的齿轮开始转动：BMS在NEJM杂志上发表了关于CTLA-4单抗（Y药）治疗黑色素瘤的III期临床试验，效果惊艳。并且同时BMS收购了Medarex公司拿到了O药。鉴于此形式，默沙东方面看到了免疫抑制剂的巨大潜力，于是在2010年年中紧急启动了帕博利珠单抗的IND。 后来在罗杰·M·珀尔穆特掌权默沙东管线布局的时代，K药的优先级被提到了“没有上限”的程度。现在回过头审视，不得不感叹他的眼光前瞻性之强：“他意识到帕博利珠单抗不仅仅是默克产品组合中一款前景广阔的产品——它的价值甚至超过了默克所有其他产品的总和。” 从这张图能够清晰地看到K药销售额的爬坡，与占默沙东总营收比重的不断上升。一度到了2024年接近50%的水平。毫无夸张地说，默沙东依靠K药引领了肿瘤治疗的免疫时代。当然，这个单抗的时代已经快结束了。2028年，K药预期将达到350亿美元销售额，同年，核心专利到期；戏剧性的是，与之相爱相杀一生对手O药也在2028年专利到期。我们仿佛已经可以感受到old age里夕阳照下的余晖。 （图片来源：药时代公众号制作） 然后是默沙东其它的大单品。排名第二的是HPV疫苗佳达修，四价版本2006年获批（在当时是全球首支HPV预防疫苗），九价版本2014年获批。该药专利同样在2028年到期。排名第三的Varivax（一款水痘疫苗）占比就不算大了，2024年销售额只有二十多亿美元。 情势很明朗，默沙东在2028年两个台柱子专利到期，根据欧美市场生物类似药特点，原研药到时候占比会在20%-30%，考虑到PD-1市场恐怖的内卷程度以及2027年PD-1×VEGF要开始在NSCLC市场乱杀，需要把市场份额以及定价再下调，悲观一点来看，大概到2032年，K药能够维持现在销售额的20%已经不错，这里有235亿美元的缺口。HPV疫苗给的乐观些，假设能维持25%的市场份额，还有64亿美元的缺口。 总的算下来，默沙东的营收缺口大概是300亿美元。当然，有些机构预测的比我更激进，如下图所示。 02 收购＆BD节奏 就像我前文说的，就现金储备而言，默沙东在MNC中属于非常不错的那一档，在2025年三季报中披露，默沙东现在在手的现金还有182.1亿美元。并且我们可以看到它的短期债务是前面这些MNC中最少的之一，债务情况非常健康。所以说当默沙东提出要去收购RVMD时候，应该逻辑上是在情理之中的，目前处于专利悬崖中的药企里，只有默沙东和强生有大概率斥资200亿美元以上来收购一家biotech。 但强生和默沙东情况不太一样，默沙东属于梭哈大单品的MNC，强生的单品布局更加多元化，专利悬崖也不体现在单个产品上。同样是专利悬崖，强生目前的准备非常充分，其对血液瘤领域的TCE双抗和三抗保持着十足的信心，CAR-T西达基奥仑赛给出了50亿美元的销售峰值。自免方面，乌司奴单抗专利到期后，古塞奇尤单抗已经顺利完成接棒，强生对古塞奇尤单抗给出了100亿美元的销售峰值预期。CNS方面，2025年1月，强生以146亿美元收购专注于神经精神疾病的 Intra-Cellular Therapies，成为CNS领域最大的并购案之一，主要是为了拿到lumateperone，强生对该药的销售峰值预测是50亿美元。 总体来讲强生已经为专利悬崖做出了精心的准备，并且根据CEO Joaquin Duato设定的目标，到2030年强生肿瘤业务销售额要达到500亿美元。 那默沙东呢？先抛开肿瘤领域不谈。总体来看，默沙东还是希望下一个时代里重磅炸弹分布更加多元化的。 从最近三年来看，2021年默沙东收购acceleron，花了115亿美元，拿到了肺动脉高压药物的rising star——winrevair，该药销售峰值预期在50亿美元以上。2023年以108亿美元收购免疫领域企业Prometheus Biosciences，这么贵的价格，主要是为了买一条靶向TL1A的单抗管线PRA-023（现更名MK-7240），该药目前正在进行溃疡性结肠炎和克罗恩病的三期临床。这个适应症我想不必赘述，巨大蓝海，巨大的未满足市场，该药物预期在将在今年提交BLA申请，分析师认为该药物的销售峰值可能在每年40亿至50亿美元之间。 然后就是今年收购Verona Pharma，也花了上百亿。这家公司中国市场关注的还算多，它的PDE3/4巅峰COPD市场的故事相信不用多作赘述。Jefferies对它的销售峰值预测大概是30-40亿美元，三倍PS来看基本是一次平价收购。 这两次收购的特点是：不在此前默沙东的优势领域即肿瘤和疫苗领域，且收购的价格来看不能算是溢价收购，从分析师给的管线峰值预期来看，再乘2.5倍到3倍的PS，大概就是收购价格，都属于平价收购，没有溢价。 这是百亿以上规模的收购，更小规模的收购例如2024年收购眼科公司eyebio，花了三十亿美金，还有2025年收购SpringWorks，花了三十九亿美金，主要为了获得治疗纤维瘤的nirogacestat。 然后是笔者对于默沙东在肿瘤管线布局的看法：不爱收购，更爱BD，并且可以很明显地察觉到，最近几年的布局重点都在ADC上。2022年从科伦博泰引进SKB264和另一款靶向Claudin18.2的SKB315（后SKB315被退货）。2023年，与第一三共达成了超巨额BD，三条管线，her3 ADC，B7-H3 ADC，CDH6 ADC。预付款就达到了40亿美元，以及未来24个月内15亿美元持续付款，并可能根据未来销售里程碑的实现情况额外支付最多165亿美元，总共可能考虑至220亿美元。 也许是当时DS-8201的成功让默沙东有了梭哈第一三共ADC的想法，这个出价在BD的领域里是非常高的。但是后面的事情我们都看到了，第一三共的ADC除了DS-8201表现惊艳之外，剩下的管线表现都不及预期（这里面或许有投资者对第一三共平台预期太高的原因），dato-dxd在NSCLC适应症上虽然不及预期但是还是勉强被批了。 不过默沙东手里的her3 ADC就没有这么幸运了，具体参考三期试验HERTHENA-Lung02，最后撤回了上市申请。虽然EGFR突变后线治疗这个适应症在NSCLC里不算大适应症，但出师不利也是真的。现在该管线主要在做乳腺癌三期临床，具体参考HERTHENA-Breast04三期临床，针对的是HR阳性、HER2阴性且之前经历过内分泌疗法或CDK4/6疗法后复发的患者，这种程度的后线治疗能不能做出效果，也需要打个问号。her3-dxd管线，目前怎么折价都不过分。 B7-H3本来是有想象力的靶点，最近几个星期国内写出了很多看好这个靶点的文章。但现在来看，在SCLC上表现最好的best in class是翰森的HS-20093，适应症拓展的广，销售峰值拍的最高的是映恩的DB-1310。此外宜联的B7-H3也被高价卖给了罗氏。但第一三共的B7-H3实在表现的不温不火，可能会在SCLC上获批，但实在不看好它会成为best in class。 CDH6是个小众单适应症靶点，销售峰值能达到10亿美元就是很乐观的数字了。 总体来说吧，默沙东和第一三共这次交易说是非常失败的并不过分。花了40亿预付款，未来三条管线销售峰值加起来能达到40-50亿美元或许就已经不错。 但是默沙东低价买到了SKB264可以说就是抽中SSR卡了，这么说吧，华尔街分析师曾经对dato-dxd的销售峰值拍到了50亿美元以上，现在来看dato-dxd确实稍显拉胯，而SKB264却一路高歌猛进，或许这个50亿美元的销售峰值，会属于SKB264。 那么现在我们算下来，默沙东的专利悬崖补充：SKB264最乐观能补充50亿，三条第一三共ADC管线最乐观能补充50亿，MK-7240最乐观来看能补充50亿，Verona的COPD药物乐观来看能补充40亿，还有个治疗肺动脉高压的药物Winrevair，预期2035年销售峰值将达到50亿美元以上，大概未来的超级重磅炸弹都在这里了，加起来这样能够填补250亿美元的营收缺口，还剩最后50亿就需要其它药物去填补啦，例如从恒瑞引进的lp(a)蛋白抑制剂，例如从翰森引进的小分子GLP-1激动剂，总体算下来的话，当然还有从eyebio收购来的MK-3000等等，总体来看，填补300亿美元左右的营收缺口，以现有的管线来说，似乎已经不是问题。 默沙东预期这个营收缺口将会在2035年被填补得差不多，在2030年中期，默沙东目标将营收做到700亿美元，现在默沙东的营收是640亿美元，预期在2028年达到700亿美元问题不大，也就是说，中间肯定有几年营收下滑的阵痛期，然后再回升到700亿美元。 最后说一下笔者对默沙东两个热度比较高的事件的看法。一个是溢价收购RVMD，其实笔者倾向于这不是默沙东的风格，正如前文所说，默沙东在肿瘤领域不爱收购，更爱BD，并且已经在大额BD上吃了血亏（第一三共），此外，默沙东就算收购，也不爱溢价收购，更偏好在管线有着明确的销售峰值预期后，对其进行3倍PS左右的平价收购。现在传言默沙东溢价收购RVMD，一个是与此前风格不符，第二个从它JPM传递的管线布局来看，似乎也没有必要，默沙东在下一个周期里不是很专注在肿瘤领域的布局，适应症布局更加多元化，炎症，代谢，心血管，等等，都有重磅炸弹涉及。即，默沙东不再是上一个周期里希望靠一个大单品梭哈的MNC了，它现在花300亿在RVMD的KRAS抑制剂上，让人感觉是想又一次all in一个领域。这与默沙东现在传递出来的信息不符。 第二个事件是默沙东始终没有开启PD-1×VEGF的临床，而且笔者查阅了默沙东JPM大会的纪要，整篇纪要里没提到PD-1×VEGF双抗管线。这其实是个很有意思的事情，从JPM上PPT传递的信息来看，默沙东也没有把这条双抗管线放在未来潜力单品的规划里。笔者以前会觉得默沙东在等康方和summit这边进一步的临床数据，但从现在传递的信息来看，应该是默沙东在下一个周期里单纯不想布局这个领域，或者说有K药和ADC联用就够了。 结语：总结来看，上一个周期的默沙东靠一个大单品梭哈，下一个周期的默沙东看样子布局非常多元化，可能这也是MNC更加该有的样子吧。 识别微信二维码，添加抗体圈小编，符合条件者即可加入 抗体圈微信群！ 请注明：姓名+研究方向！ 版 权 声 明 本公众号所有转载文章系出于传递更多信息之目的，且明确注明来源和作者，不希望被转载的媒体或个人可与我们联系(cbplib@163.com)，我们将立即进行删除处理。所有文章仅代表作者观不本站。