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港股生物科技板块迎来了一个重磅IPO。4月15日，ADC明星企业映恩生物正式在港交所上市。其此次IPO的发行价区间为94.60港元至103.20港元，对应市值预计为78.68亿港元至85.84亿港元（按总股本计算）。富途交易平台显示，映恩生物昨日暗盘交易一度高涨63.85%，报155港元/股。此次映恩生物引入的基石投资者阵容堪称豪华，15位实力大咖总计认购6500万美元，包括BioNTech、LAV Star、Lake Bleu Prime、Lake Bleu Innovation、TruMed、富国香港、富国基金、易方达基金、易方达香港、汇添富基金、盘京基金、MY Asian、EMHCP、WWHCP、苏州苏创。实际上，早在认购阶段，映恩生物就已备受市场追捧，还一举创造多项纪录。公开报道显示，映恩生物国际配售倍数超14倍，创2022年以来18A生物科技港股上市企业最高，且是2022年以来最大的18A生物科技港股上市项目，IPO募资金额超过2亿美元。同时其投后估值达11亿美元，较IPO前最后一轮融资暴涨307%。细究来看，映恩生物的火爆并非偶然。一方面，它精准押注热门的ADC赛道，且走差异化路线；另一方面，港股回暖的大环境也为其助力，多种因素叠加，造就了如今的高光时刻。差异化竞争，跑出ADC黑马招股书显示，映恩生物成立于2019年，致力于为癌症和自身免疫性疾病等患者研发创新抗体偶联药物（ADC），是全球ADC领域的关键领跑者。报告期内，映恩生物已拥有12款自主研发的ADC候选药物管线，包括：(i)七款临床阶段ADC，在广泛适应症中具有潜力；(ii)两款新一代双特异性ADC（DB-1418/AVZO-1418、DB-1421）预计将于2025年至2026年进入临床阶段；及(iii)多款其他临床前ADC。图片来源：映恩生物招股书（下同）其中，三项临床阶段资产，包括核心产品DB-1303及DB-1311以及关键产品DB-1305均已获得FDA的快速通道认定。具体来看，DB-1303/BNT323是映恩生物首款开发的ADC药物，靶向HER2。目前，该产品正在进行两项注册性临床试验（一项全球试验及一项中国试验）及一项全球潜在注册研究。天下武功唯快不破，创新药研发领域亦是如此。为加速DB-1303/BNT323的快速上市，映恩生物选择了差异化的临床策略，将子宫内膜癌（EC）选为首发适应症，而不是竞争尤为激烈的乳腺癌市场。从市场竞争格局来看，报告期内，美国及中国均有两款HER2 ADC（即Enhertu®及Kadcyla®）获批，而在中国则另有一款HER2 ADC（即爱地希®）获批。截至同日，有三款HER2 ADC（包括Enhertu®）正处于全球MRCT阶段的III期临床开发或更后的阶段。在该等HER2 ADC候选药物中，根据Frost &Sullivan，DB-1303是用于治疗HER2不同表达水平EC的全球临床最领先的HER2 ADC候选药物，同时也是用于治疗HER2低表达BC的临床开发领先候选药物，并具有扩展到其他临床需求未被满足的癌症适应症的潜力。目前，DB-1303/BNT323的子宫内膜癌适应症预计最早将于2025年向FDA申报加速批准，有潜力成为HER2表达晚期实体瘤患者的新治疗选择。映恩生物的另一款核心产品DB-1311/BNT324，则是靶向B7-H3癌症（包括小细胞肺癌（SCLC）、去势抵抗性前列腺癌（CRPC）及食管鳞状细胞癌（ESCC））的ADC候选药物。据悉，B7-H3是B7家族的重要成员，在促进肿瘤进展及转移方面发挥着关键作用。凭借B7-H3于多种肿瘤类型（包括SCLC、非小细胞肺癌（NSCLC）、BC、CRPC、ESCC及头颈部鳞状细胞癌（HNSCC）中的广泛过度表达，DB-1311旨在释放B7-H3作为治疗靶点的潜力。招股书显示，全球或中国并无获批准的B7-H3靶向疗法（包括ADC），而有六款B7-H3 ADC正在进行全球MRCT（其中DB-1311为临床开发领先的候选药物）。通过与BioNTech合作，映恩生物正开展一项全面的临床开发计划，以释放DB-1311的全部潜力（作为单药疗法及联合疗法）。除核心产品外，映恩生物还自主研发了五款其他临床阶段ADC（DB-1310、DB-1305/BNT325、DB-1312/BG-C9074、DB-1419、DB-2304），在广泛适应症中具有潜力。根据Frost & Sullivan，就主要适应症的开发进展，每款均跻身全球临床最领先之列。在招股书中，映恩生物将自身的核心竞争力归结为技术平台即药物开发的关键初始阶段。于一家ADC药企而言，技术平台的实力的确关键。自成立以来，映恩生物便成功构建了DITAC（免疫毒素抗体偶联平台）、DIBAC（创新双特异性抗体偶联平台）、DIMAC（免疫调节抗体偶联平台）、DUPAC（有效载荷抗体偶联平台）四个ADC平台，其中多个平台具备全球稀缺价值。而这一套“组合拳”下来，也为映恩生物研发构建了护城河。BD出海频频事实上，凭借四大技术平台，映恩生物仅用5年时间催生上述多款差异化竞争管线时，也吸引了全球制药公司的关注。自2023年起，与BioNTech的BD交易，让映恩生物一跃成为全球最受关注的ADC Biotech之一。2023年4月，BioNTech以1.7亿美元首付款，潜在总金额超15亿美元的里程碑款，拿下了映恩生物DB-1303和DB-1311。BioNTech首次踏足ADC领域，便选中了映恩生物的HER2 ADC药物DB-1303，不难看出它对DB-1303在激烈市场竞争中寄予的厚望。近两年，映恩生物的license out交易更是没断过。迄今为止，映恩生物已与BioNTech（针对DB-1303、DB-1311、DB-1305）、百济神州（针对DB-1312）、Adcendo（针对其使用我们的有效载荷连接子就特定靶点做的ADC资产）、GSK（针对DB-1324）及Avenzo（针对DB-1418）等全球领先的合作伙伴订立数项对外许可及合作交易。2025年1月，映恩生物与三生制药订立合作协议，委任三生制药为其在中国大陆、香港及澳门的战略合作伙伴，以推广核心产品DB-1303用于若干适应症。于产品尚未上市创收的映恩生物而言，如此多项合作可谓双赢，一方面，可快速兑现管线价值，加快药物全球扩张计划；另一方面，又赢得了更多资金，得以持续探索前沿领域。招股书显示，映恩生物与合作伙伴达成的交易总价值逾60亿美元，其中截至最后实际可行日期已收到约4亿美元。尚无产品上市，4轮融资总计超13亿美元目前，映恩生物尚无产品获批上市，收入主要来自对外许可及合作协议。招股书显示，2023年、2024年，其分别实现收入17.87亿元、19.41亿元，研发开支分别为5.59亿元、8.37亿元，年内亏损分别为3.58亿元、10.50亿元。2023年，映恩生物实现经营利润7.81亿元。映恩生物在招股书中指出，其收入及营业成本增加，主要是由于2023年签订了多项对外许可及合作协议，研发开支增加主要是由于员工成本及正在进行中的临床试验的数量及规模增加。截至2024年12月31日，映恩生物的现金及现金等价物、初始期限超过三个月的定期存款及受限制现金为14.36亿元。招股书显示，映恩生物成立6年已完成4轮融资，总融资额约13.75亿美元，其资深投资者包括King Star Med、上海楹伽、Orchids、Golden Sword。2022年B+轮融资后，映恩生物投后估值（全面摊薄）为2.70亿美元。映恩生物股权结构映恩生物股权架构招股书显示，由于(i) LAV USD为映恩生物主要股东，及(ii)创办人控股公司由映恩生物董事兼首席执行官朱忠远博士全资拥有，故LAV USD及创办人控股公司将为映恩生物关连人士。朱忠远博士，54岁，为映恩生物创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官，亦担任多家附属公司的董事及管理职位。朱博士于2024年8月12日调任为执行董事，主要负责映恩生物战略愿景、企业管理及业务规划。朱博士是中国生物技术行业的资深从业者，人脉广泛，拥有深厚的科学背景和商业头脑。其在生物技术创业及风险投资领域拥有超过20年的经验。朱博士在投资及孵化多家知名创新的生物科技公司的过程中发挥了重要的作用，包括基石药业(2616.HK)、荣昌生物(9995.HK)、甘李药业(603087.SH)、华大基因(300676.SH)。在其职业生涯中，朱博士一直专注于价值创造，在推动增长和创新方面建树颇丰，在管理运营风险的同时关注市场动态。其在两家领先的生物技术风险投资公司（包括于2018年至2019年担任6 Dimensions Capital的合伙人及于2015年至2017年担任Wuxi Healthcare Ventures的合伙人）发展了公司建设才能。在担任该等职位之前，朱博士于2008年到2015年在Mingxin Capital、SIG Asia Investment Fund、Greenwoods Investment及HighLight Capital担任各种高级职位。此外，朱博士曾于众多投资组合公司担任多个非执行董事职务，包括于2013年9月至2014年7月担任凤凰医疗集团有限公司（现称华润医疗控股有限公司(1515.HK)）的非执行董事，及于2016年4月至2018年8月担任基石药业(2616.HK)的非执行董事。于2006年，其曾担任上海睿星基因技术有限公司（后被综合性跨国生物制药公司GNI Group Ltd收购）的高级总监。朱博士于1992年7月获得中国南开大学分子生物学学士学位，于2001年6月获得美国马萨诸塞大学沃斯特分校生物医学科学博士学位，并于2005年12月获得美国加州大学伯克利分校工商管理硕士学位。于2020年7月，朱博士获苏州工业园区管委会选为「苏州工业园区第十四届金鸡湖科技领军人才」。推荐阅读一季度投资193亿元！启明创投、礼来亚洲、深创投等正出手这些赛道“港股生长激素第一股”维昇药业今日上市，总市值约77亿港元Copyright © 2025 PHARMCUBE. All Rights Reserved.欢迎转发分享及合理引用，引用时请在显要位置标明文章来源；如需转载，请给微信公众号后台留言或发送消息，并注明公众号名称及ID。免责申明：本微信文章中的信息仅供一般参考之用，不可直接作为决策内容，医药魔方不对任何主体因使用本文内容而导致的任何损失承担责任。

▎Armstrong2025年4月15日，映恩生物将在港股挂牌上市，今日暗盘交易中股价大涨80%，对应市值超过140亿港元。2025年4月7日，映恩生物公开发售，基石投资者认购6500万美元，4月10日完成公开招股，认购情况异常火爆：映恩生物此次港股IPO募资金额从1.5亿美元提高到超过2亿美元，目是自2022年最大的18A生物科技港股上市项目；映恩生物IPO前最后一轮融资后估值为2.7亿美元，按发售价94.6港元计算，估值11亿美元，估值step-up达到307%，成为历史上估值step-up最大的18A项目；国际配售倍数最高超过14倍，也是2022年以来最高的18A生物科技港股上市项目；在极度波动的市场背景下，纯市场化发行，都是国际大长线和国内大公募支持。映恩生物股东结构多样化, 涉及众多国家的不同机构， 15名基石投资者，合共认购6500万美元（约合5.054亿港元），包括礼来、富国基金、易方达基金、汇添富基金等。国际化团队：领导全球临床开发映恩生物的使命是成为全球ADC创新引擎，拥有一支国际化团队，在中美两地运营，成员在新药研发领域有着傲人的业绩。他们领导参与了多个肿瘤及自身免疫药物的全球临床开发，并帮助多款创新药物在中国和美国获批上市。创始人朱忠远博士于中国及美国制药 行业拥有丰富的创业及管理经验。朱博士在生物技术创业及风险投资领域拥有超过20 年的经验，与生物技术行业的创办人、科学家及行业专家建立了广泛的关系。其人际网络及行业知识对组建本公司现有管理团队及顾问委员会起重要作用。QIU Yang（邱杨）博士就任首席科学官，在MNC拥有超过二十年的药物 发现及转化医学经验，主导管线项目的科学方向。在加入映恩生物之前， 邱博士曾担任第一三共跨ADC部门组织的联合主席及转化医学高级总监， 是多种创新ADC疗法开发的主要贡献者，最知名的是于2021年获得FDA的突破性疗法认定的HER3-DXd（U3-1402、德帕瑞妥单抗）。牟骅博士就任全球首席医学官，领导映恩生物的全球临床开发团队，并监管临床开发战略。牟博士于药物研究、转化医学和临床开发方面拥有 数十年的全球经验，曾在知名MNC、生物制药公司和投资公司担任领导职务。映恩生物邀请了Antoine Yver出任公司科学顾问委员会主席。Antoine Yver博士曾担任第一三共执行副总裁、总裁兼肿瘤研发全球负责人，以及癌症事业部主席。在此期间，他的战略领导将第一三共从一家小分子代谢和心血管制药企业成功转变为一家肿瘤生物制剂公司。在公开履历中，Antoine Yver被称为第一三共全球肿瘤管线开发的关键领袖，其领导工作对ENHERTU®取得实质性成功至关重要。映恩生物获得由世界知名ADC专家组成的科学顾问委员会的支持，主要成员包括Antoine Yver博士及Pasi Jänne博士，二人均为全球ADC药物开发领域的领军人物，及苏岭博士，药物开发及监管事务方面的杰出专家。研发决策映恩生物秉承基于数据的决策模式与CP²竞争策略。C是指“差异化的临床开发（DifferentiatedClinical Development Plan）”。两个P分别指创新的ADC药物平台（Next Generation ADC Platform）和风险管控的研发管线（Tiered R&D Pipeline）。海外交易映恩生物已达成多项重磅海外授权交易，与包括BioNTech, GSK, 百济神州在内的6个全球生物制药公司和跨国药企达成多项战略合作，总金额超过60亿美元。已收到首付款与里程碑5亿美元，丰富的现金流持续反哺创新研发，形成映恩飞轮模式的闭环， 融入全球制药产业链，拥抱全球市场。技术平台驱动映恩生物目前已建立四大专有ADC技术平台——DITAC、DIBAC、DIMAC 及 DUPAC，这些平台均通过公司内部自主研发的12个ADC候选药物得到验证。其中7个核心产品正在全球17个国家，包括美国，欧洲，澳大利亚，开展临床试验。首发产品 DB-1303正在全球开展临床III期，已获得美国FDA和中国CDE授予的突破性治疗认定（BTD），彰显了其创新性与临床价值。核心产品DB-1311（B7H3 ADC）布局前列腺癌与小细胞肺癌，市场潜力巨大，为前列腺癌的后线与前线治疗带来全新的选择，为雄性激素抑制剂耐药的患者带来希望映恩生物科学家团队持续研发具有克服现有ADC耐药潜力的全新机制载荷、双特异性ADC和双有效载荷ADC等多项临床前创新项目。致力于成为全球ADC创新引擎。双靶点ADC双靶点ADC为当下ADC最重要的发展方向之一，映恩生物在这个方向也走在了前列。DB-1419是潜在的first in class，靶向B7-H3与PD-L1两个靶点。目前已经启动一期临床。EGFR/HRE3 ADC已经与Avenzo Therapeutics达成高额授权出海合作。自免ADC除了技术迭代，映恩生物也在积极拓展ADC的应用范围，建立了用于自身免疫性疾病其新一代ADC平台DIMAC，在此基础上开发出了DB-2304 ADC产品，靶向浆细胞样树突状细胞（pDC）上的特异性靶点BDCA2，适应症为系统性红斑狼疮（SLE），目前已经推进到一期临床阶段。总结映恩生物的技术和产品管线在行业内达到中国MNC和biotech的认可，此次IPO的火爆认购表明在资本市场也受到国外头部长线基金、国内头部公募基金的支持，进一步获得了充足的资金支持，为后续发展奠定基础。映恩生物在过去几年已经证明国际化临床开发能力，IPO前夜又引进牟骅作为全球首席医学官，可以清晰看到映恩生物推进全球多中心临床开发计划和掌握全球监管格局的战略愿景。未来，映恩生物将致力于从国际化的biotech发展为国际化的biopharma。Armstrong技术全梳理系列GPRC5D靶点全梳理；CD40靶点全梳理；CD47靶点全梳理；补体靶向药物技术全梳理；补体药物：眼科治疗的重要方向；Claudin 6靶点全梳理；Claudin 18.2靶点全梳理；靶点冷暖，行业自知；中国大分子新药研发格局；被炮轰的“me too”；佐剂百年史；胰岛素百年传奇；CUSBEA：风雨四十载；中国新药研发的焦虑；中国生物医药企业的研发竞争；中国双抗竞争格局；中国ADC竞争格局；中国双抗技术全梳理；中国ADC技术全梳理；Ambrx技术全梳理；Vir Biotech技术全梳理；Immune-Onc技术全梳理；亘喜生物技术全梳理；康哲药业技术全梳理；科济药业技术全梳理；恺佧生物技术全梳理；同宜医药技术全梳理；百奥赛图技术全梳理；腾盛博药技术全梳理；创胜集团技术全梳理；永泰生物技术全梳理；中国抗体技术全梳理；德琪医药技术全梳理；德琪医药技术全梳理2.0；和铂医药技术全梳理；荣昌生物技术全梳理；再鼎医药技术全梳理；药明生物技术全梳理；恒瑞医药技术全梳理；豪森药业技术全梳理；正大天晴技术全梳理；吉凯基因技术全梳理；基石药业技术全梳理；百济神州技术全梳理；百济神州技术全梳理第2版；信达生物技术全梳理；信达生物技术全梳理第2版；中山康方技术全梳理；复宏汉霖技术全梳理；先声药业技术全梳理；君实生物技术全梳理；嘉和生物技术全梳理；志道生物技术全梳理；道尔生物技术全梳理；尚健生物技术全梳理；康宁杰瑞技术全梳理；科望医药技术全梳理；科望医药技术全梳理2.0；岸迈生物技术全梳理；礼进生物技术全梳理；康桥资本技术全梳理；余国良的抗体药布局；荃信生物技术全梳理；安源医药技术全梳理；三生国健技术全梳理；仁会生物技术全梳理；乐普生物技术全梳理；同润生物技术全梳理；宜明昂科技术全梳理；派格生物技术全梳理；迈威生物技术全梳理；Momenta技术全梳理；NGM技术全梳理；普米斯生物技术全梳理；普米斯生物技术全梳理2.0；三叶草生物技术全梳理；贝达药业抗体药全梳理；泽璟制药抗体药全梳理；恒瑞医药抗体药全梳理；齐鲁制药抗体药全梳理；石药集团抗体药全梳理；豪森药业抗体药全梳理；华海药业抗体药全梳理；科伦药业抗体药全梳理；百奥泰技术全梳理；凡恩世技术全梳理。