Plinabulin

ASCO 2026 Data Demonstrate Long-term Survival Benefit of Plinabulin/Docetaxel and Pembrolizumab in Metastatic NSCLC Following Progression on First-Line Immune Checkpoint Inhibitor (ICI) Therapy AACR 2026 Preclinical Data Provide the Scientific Rationale for Plinabulin as a Potential Backbone Agent to Combine with Antibody-Drug Conjugate (ADC) Regimens to Improve Efficacy, Survival and Tolerability Leadership Transition Effective July 1, 2026 Aligns the Organization Around Focused Advancement of the Confirmatory DUBLIN-4 Program in NSCLC Post-ICI and Long-Term Value Creation FLORHAM PARK, N.J., Aug. 14, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- BeyondSpring Inc. (NASDAQ: BYSI) (“BeyondSpring” or the “Company”), a clinical-stage company developing transformative therapies for the treatment of cancer and other diseases, today announced its financial results for the quarter ended June 30, 2026, and provided a corporate update highlighting clinical progress for Plinabulin and the Company’s leadership transition. “The second quarter was marked by additional clinical and scientific support for continuing Plinabulin development,” said Min Qiu, Chief Executive Officer of BeyondSpring. “Updated Phase 2 data presented at ASCO 2026 continued to demonstrate an encouraging 58% two-year OS rate in metastatic NSCLC patients whose disease progressed after first-line immune checkpoint inhibitor (ICI) therapy. This encouraging prospective OS data strengthens our conviction in the DUBLIN-4 study, a confirmatory Phase 3 study with OS as the primary endpoint in non-squamous NSCLC post-ICI with no driver mutation, a severe unmet medical need with docetaxel as the standard of care. With our leadership transition now effective, our priorities are clear: advancing the regulatory, operational and financing preparations necessary to initiate DUBLIN-4.” Mr. Qiu continued, “The DUBLIN-4 study represents our lead clinical development priority for a potential path toward future regulatory submissions. We believe the published DUBLIN-3 results in The Lancet Respiratory Medicine , recent ASCO 2026 clinical data, and the AACR 2026 ADC combination findings collectively reinforce Plinabulin’s differentiated potential as a potent dendritic cell maturation agent to improve survival benefits while mitigating treatment-limiting high-grade neutropenia in NSCLC and beyond.” Recent Clinical and Corporate Highlights of Plinabulin ASCO 2026 (Phase 2 data): Plinabulin combination demonstrated durable response and survival benefit in post-ICI metastatic NSCLC Presented updated efficacy and safety results from the investigator-initiated Phase 2 303 Study evaluating Plinabulin/docetaxel and pembrolizumab in 47 patients with metastatic NSCLC and acquired resistance following first-line immune checkpoint inhibitor therapy. As of the February 28, 2026 data cutoff, median progression-free survival was 7.0 months, median duration of response was 9.3 months, disease control rate was 79.5%, and confirmed objective response rate was 18.2%. The 12-month and 24-month overall survival rates were 78.1% and 58.0%, respectively, with median overall survival not reached after a median follow-up of 28.8 months. The combination demonstrated a generally manageable safety pro evidence of immune activation, including increased frequencies of activated CD4+ and CD8+ T cells as well as higher white blood cell, neutrophil, and platelet counts. AACR 2026 (preclinical data): Improved complete response rate, overall survival and tolerability of certain antibody-drug-conjugates (ADCs) Presented preclinical data showing that Plinabulin in combination with the approved topoisomerase I inhibitor (TOP1)-based ADCs enhanced complete tumor regression rates and/or survival of TROP-2-directed datopotamab deruxtecan or HER2-directed trastuzumab deruxtecan, with or without PD-1/PD-L1 inhibition. Plinabulin improved tolerability in the preclinical combination models and increased the CD8+ T-cell-to-Treg ratio, supporting an immune-mediated mechanism for the enhanced anticancer activity. The findings support Plinabulin’s potential to address limited durability and treatment-limiting hematologic toxicity associated with ADC-based therapy and broaden the scientific rationale for future ADC combination studies. DUBLIN-4 Confirmatory Phase 3 Program DUBLIN-4 is the Company’s planned, randomized, double-blind, 442-patient confirmatory Phase 3 study of Plinabulin plus docetaxel in non-squamous, EGFR wild-type NSCLC patients who have progressed on PD-1/PD-L1 inhibitor-containing therapies. The program is designed to prospectively confirm the survival and tolerability benefits observed in the DUBLIN-3 Phase 3 study, which was published in The Lancet Respiratory Medicine in 2024. BeyondSpring Leadership Transition and Corporate Execution Effective July 1, 2026, Min Qiu was appointed Chief Executive Officer with a mandate focused on advancing DUBLIN-4, extending Plinabulin’s scientific optionality, and building BeyondSpring’s global partner and investor base. Dr. Jiangwen (Jen) Majeti was appointed Vice Chairman, strengthening Board-level governance continuity and strategic depth. Na Li was appointed Chief Financial Officer to support financial discipline, public-company reporting, financing activities, and capital markets engagement. Dr. Lan Huang remains Co-Founder and Chairman of BeyondSpring, providing strategic vision and Board leadership, while devoting her executive focus to SEED Therapeutics, where she serves as Co-Founder, Chairman, and Chief Executive Officer. Second Quarter Financial Results Continuing operations: Research and development (R&D) expenses were $1.0 million for the quarter ended June 30, 2026, compared to $1.0 million for the quarter ended June 30, 2025. R&D expenses remained relatively flat, as a $0.3 million increase in drug manufacturing activities to prepare for potential future study initiation was substantially offset by lower patent-related professional services and personnel expenses. General and administrative (G&A) expenses were $0.8 million for the quarter ended June 30, 2026, compared to $0.9 million for the quarter ended June 30, 2025. The $0.1 million decrease was primarily due to lower legal and consulting expenses related to accounting advisory and business development. Net loss was $1.8 million for the quarter ended June 30, 2026, compared to $1.9 million for the quarter ended June 30, 2025. Cash, cash equivalents, and short-term investments were $6.5 million as of June 30, 2026, compared to $12.6 million as of December 31, 2025. Year-to-Date Financial Results Continuing operations: Research and development (R&D) expenses were $2.0 million for the six months ended June 30, 2026, compared to $1.9 million for the six months ended June 30, 2025. The $0.1 million increase was primarily due to higher drug manufacturing expenses, partially offset by lower patent-related professional services, regulatory filing advisory and personnel expenses. General and administrative (G&A) expenses were $1.9 million for the six months ended June 30, 2026, compared to $2.7 million for the six months ended June 30, 2025. The $0.8 million decrease was primarily due to lower incentive compensation and share-based compensation and lower professional services expenses related to legal advisory matters. Net loss was $4.1 million for the six months ended June 30, 2026, compared to $4.5 million for the six months ended June 30, 2025. About BeyondSpring BeyondSpring (NASDAQ: BYSI) is a clinical-stage biopharmaceutical company developing first-in-class therapies for cancers with high unmet needs. Its lead asset, Plinabulin, has been studied in over 700 cancer patients and is in late-stage development across multiple cancer indications, with results published in The Lancet Respiratory Medicine . Plinabulin’s novel mechanism as a GEF-H1 agonist with dendritic cell maturation benefit supports both anticancer activity and immune modulation, offering a unique approach to re-sensitizing tumors resistant to checkpoint inhibitors. In addition, it has the potential to synergize with chemotherapy, antibody-drug conjugates (ADCs), radiation, and checkpoint inhibitors. Learn more at beyondspringpharma.com. Investor Contact: IR@beyondspringpharma.com Media Contact: PR@beyondspringpharma.com Cautionary Note Regarding Forward-Looking Statements This press release includes forward-looking statements that are not historical facts. Words such as “will,” “expect,” “anticipate,” “plan,” “believe,” “design,” “may,” “future,” “estimate,” “predict,” “objective,” “goal,” or variations thereof and similar expressions are intended to identify such forward-looking statements. Forward-looking statements are based on BeyondSpring’s current knowledge, beliefs, and expectations regarding possible future events and are subject to risks, uncertainties, and assumptions. Actual results and the timing of events could differ materially from those anticipated in these forward-looking statements as a result of a number of factors, including, but not limited to, difficulties raising the anticipated amount needed to finance the Company’s future operations on terms acceptable to the Company, if at all; unexpected results from preclinical studies or clinical trials; the risk that preclinical results may not be predictive of clinical results; delays in, or failure to obtain, regulatory approvals; results that do not meet the Company’s expectations regarding the safety, efficacy, clinical utility, or regulatory pathway of the Company’s product candidates; increased competition in the market; the Company’s ability to meet Nasdaq’s continued listing requirements; and other risks described in BeyondSpring’s most recent Form 10-K and subsequent filings with the U.S. Securities and Exchange Commission. All forward-looking statements made herein speak only as of the date of this release, and BeyondSpring undertakes no obligation to update publicly such forward-looking statements to reflect subsequent events or circumstances, except as otherwise required by law. Financial Tables to Follow BEYONDSPRING INC. CONDENSED CONSOLIDATED BALANCE SHEETS (Amounts in thousands of U.S. Dollars ( “ $ ” ), except for number of shares and per share data) As of December 31, 2025 June 30, 2026 $ $ (Unaudited) Assets Current assets: Cash and cash equivalents 7,786 2,697 Short-term investments 4,775 3,832 Advances to suppliers 227 247 Prepaid expenses and other current assets 71 273 Current assets of discontinued operations 8,023 2,852 Total current assets 20,882 9,901 Noncurrent assets: Property and equipment, net 166 138 Operating right-of-use assets 305 174 Other noncurrent assets 224 128 Noncurrent assets of discontinued operations 4,356 4,265 Total noncurrent assets 5,051 4,705 Total assets 25,933 14,606 Liabilities and equity Current liabilities: Accounts payable 363 790 Accrued expenses 938 1,390 Current portion of operating lease liabilities 320 171 Other current liabilities 822 1,055 Current liabilities of discontinued operations 11,133 10,787 Total current liabilities 13,576 14,193 Noncurrent liabilities: Deferred revenue 28,600 29,476 Other noncurrent liabilities 3,981 4,420 Noncurrent liabilities of discontinued operations 3,766 2,542 Total noncurrent liabilities 36,347 36,438 Total liabilities 49,923 50,631 Shareholders ’ deficit Ordinary shares ($0.0001 par value; 500,000,000 shares authorized; 41,122,320 and 41,119,820 shares issued and outstanding as of December 31, 2025 and June 30, 2026, respectively) 4 4 Additional paid-in capital 375,664 375,814 Accumulated deficit (408,431 ) (411,439 ) Accumulated other comprehensive income 602 55 Total BeyondSpring Inc.’s shareholders’ deficit (32,161 ) (35,566 ) Noncontrolling interests 8,171 (459 ) Total shareholders’ deficit (23,990 ) (36,025 ) Total liabilities and shareholders ’ deficit 25,933 14,606 BEYONDSPRING INC. CONDENSED CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME (LOSS) (Amounts in thousands of U.S. Dollars ( “ $ ” ), except for number of shares and per share data) (Unaudited) Three months ended June 30, Six months ended June 30, 2025 2026 2025 2026 $ $ $ $ Revenue - - - - Operating expenses Research and development (1,002 ) (973 ) (1,876 ) (2,049 ) General and administrative (947 ) (758 ) (2,683 ) (1,914 ) Loss from operations (1,949 ) (1,731 ) (4,559 ) (3,963 ) Foreign exchange gain, net 47 61 76 111 Interest income 28 4 45 12 Other income, net 18 16 18 31 Loss before income tax (1,856 ) (1,650 ) (4,420 ) (3,809 ) Income tax expenses (22 ) (100 ) (42 ) (292 ) Net loss from continuing operations (1,878 ) (1,750 ) (4,462 ) (4,101 ) Discontinued operations Loss from discontinued operations (2,771 ) (3,950 ) (6,003 ) (8,273 ) Gain on sale of subsidiary interests - - 6,986 - Income tax expenses - - - - Net income (loss) from discontinued operations (2,771 ) (3,950 ) 983 (8,273 ) Net loss (4,649 ) (5,700 ) (3,479 ) (12,374 ) Less: Net loss attributable to noncontrolling interests from continuing operations (72 ) (841 ) (147 ) (973 ) Less: Net loss attributable to noncontrolling interests from discontinued operations (2,771 ) (4,010 ) (6,003 ) (8,393 ) Net income (loss) attributable to BeyondSpring Inc. (1,806 ) (849 ) 2,671 (3,008 ) Earnings (loss) per share, basic and diluted Continuing operations (0.04 ) (0.02 ) (0.11 ) (0.08 ) Discontinued operations - - 0.18 - Basic and diluted earnings (loss) per share (0.04 ) (0.02 ) 0.07 (0.08 ) Weighted-average shares outstanding Basic and diluted 40,316,320 41,119,820 40,316,320 41,119,820 Other comprehensive loss, net of tax of nil: Foreign currency translation adjustment loss from continuing operations (343 ) (471 ) (494 ) (850 ) Foreign currency translation adjustment loss from discontinued operations (27 ) (70 ) (34 ) (117 ) Comprehensive loss (5,019 ) (6,241 ) (4,007 ) (13,341 ) Less: Comprehensive loss attributable to noncontrolling interests from continuing operations (194 ) (1,007 ) (324 ) (1,276 ) Less: Comprehensive loss attributable to noncontrolling interests from discontinued operations (2,798 ) (4,080 ) (6,037 ) (8,510 ) Comprehensive income (loss) attributable to BeyondSpring Inc. (2,027 ) (1,154 ) 2,354 (3,555 )

孙飘扬两次掌舵恒瑞：三次换引擎，最后一关不是研发 Meta-Pharma｜药企沙盘 药企掌舵者·第4期 做出一款药、在中国卖好一款药、在全球监管体系里稳定交付一款药，是三种完全不同的能力。 2026年7月10日，恒瑞医药再次收到美国FDA关于“双艾”组合的完整回复信。 这套由卡瑞利珠单抗与阿帕替尼组成的方案，在国际多中心Ⅲ期研究中显示出明确临床获益：针对不可切除或转移性肝细胞癌一线治疗，研究同时达到无进展生存期和总生存期主要终点，最终分析的中位总生存期达到23.8个月。 但它第三次停在了美国上市门外。 合作方Elevar披露，FDA此次决定指向阿帕替尼（rivoceranib）NDA所列生产场地在cGMP检查中发现的缺陷；公开披露没有把临床疗效列为本轮否决原因。 两个月前，恒瑞刚刚给出了另一幅完全相反的全球化画面。 5月12日，百时美施贵宝与恒瑞签署覆盖13个早期项目的战略合作：4个肿瘤及血液学项目来自恒瑞，4个免疫学项目来自BMS，另有5个项目由双方共同发现和开发。恒瑞不仅输出项目，还将负责这些项目的早期临床开发，加速临床概念验证。 BMS为这项合作设置了6亿美元首付款、1.75亿美元首个周年付款和一笔附带条件的1.75亿美元2028年周年付款；如果所有选择权被行使，全部研发、注册与商业化里程碑均实现，潜在总交易额约为152亿美元。 152亿美元当然不是已经进入恒瑞账户的收入。绝大部分金额仍然是多年以后、满足严格条件才能获得的里程碑付款。 根据双方公告，交易预计在2026年第三季度完成交割，仍取决于惯常交割条件及监管审批。 交易结构比152亿美元的名义总额更能说明问题： BMS正在为恒瑞的药物发现、平台产出和早期临床效率配置资源；FDA仍在检验恒瑞主导的跨境开发与合作链条，能否按全球标准完成生产、质量与注册交付。 一边是全球大药企把早期项目交给恒瑞推进，一边是恒瑞最接近美国上市的创新药第三次卡在最后一公里。 这两件事共同定义了孙飘扬今天的成绩单。 他第一次掌舵，把一家靠低价普药维持生存的地方药厂，变成国内头部的专科药和创新药平台；第二次掌舵，让恒瑞在集采、医保降价和旧销售体系失速之后重新增长。 但恒瑞距离真正的全球药企，仍然隔着一套不能靠BD金额替代的能力：全球注册、生产质量、供应体系、准入和商业化。 孙飘扬两次掌舵恒瑞，改变的是公司把技术变成收入的方式。 前后36年，他为恒瑞更换了三次增长引擎： 增长引擎 关键时期 代表产品与事件 解决的问题 留下的新约束 高壁垒专科药 1990年代—2000年代 依托泊苷（VP-16）软胶囊、异环磷酰胺，以及后来的抗肿瘤、麻醉、造影产品群 从低利润普药中突围，建立现金流和医院市场 依赖中国等级医院、专科渠道和大规模销售执行 内生创新药平台 2000年—2020年 艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗 把仿制药利润转成自主产品，建立研发—生产—商业化闭环 研发全球化快于注册、质量与海外商业化全球化 全球研发与价值兑现平台 2021年至今 销售体系收缩、多治疗领域产品放量、Kailera/GSK/BMS合作 摆脱仿制药现金流，向全球输出管线、平台与早研效率 License-out仍占主导，全球全栈交付能力尚未闭环 前两次换挡，已经写进恒瑞的收入结构。 第三次换挡，已经写进跨国药企的交易支票，却还没有写进恒瑞的海外产品销售。一、第一次掌舵的起点：先让一家地方药厂拥有选择未来的现金 1982年，孙飘扬从中国药科大学毕业，进入连云港制药厂担任技术员。 1990年，他出任厂长时，这家工厂有300多名员工，主要产品仍是技术门槛和附加值有限的普药，年利润只有约8万元。 一片普通药只能赚极薄的利润，销量再大，也很难供养下一轮产品升级。 孙飘扬没有先追逐最大的市场，而是选择了更小、更难、更专业的抗肿瘤药。 连云港制药厂1987年已经研制出抗肿瘤药足叶乙甙。孙飘扬1990年掌舵后，把抗肿瘤从单个品种提升为明确的产品战略，继续推进依托泊苷（VP-16）剂型改造，并引进异环磷酰胺等产品。多篇产业人物报道记载，引进异环磷酰胺相关技术需要120万元；对当时年利润不足百万元的药厂，这是一笔足以改变现金安全边界的投入。 这不是创新药意义上的原始发现，却是一笔决定企业生死的产品投资：用远超当期利润的资金，换取技术门槛更高、普通小厂难以快速复制的专科品种。 1996年，药厂营业收入突破1亿元，利税首次突破千万元。1997年，恒瑞医药股份有限公司成立，孙飘扬开始第一段董事长任期。 这一步直接改变了恒瑞的利润来源： 从卖更多低价普药，转向用产品难度换取更高附加值。 这套选择后来被概括为“做大厂不愿做、小厂做不了的产品”。 大厂当时更愿意追逐体量更大的抗生素和普药市场；小厂缺少复杂制剂、质量控制和专科推广能力。抗肿瘤药市场没有那么宽，却能让技术、生产和临床推广形成更高的进入门槛。 孙飘扬让恒瑞获得了“用今天的利润购买明天能力”的资格。二、专科化的第二层价值：三条可以复用的产品线 异环磷酰胺解决的是生存问题，真正把恒瑞推向行业头部的，是抗肿瘤、麻醉镇痛和影像介入三条产品线。 这三类产品看起来并不相同，却共同依赖四项能力： • 对复杂制剂和生产质量的控制； • 对等级医院和重点科室的深度覆盖； • 医学教育、准入和学术推广； • 多产品共用一套医院商业网络。 恒瑞由此不再依赖单一产品。 肿瘤线逐步形成奥沙利铂、多西他赛、伊立替康等产品组合；麻醉镇痛线沉淀出布托啡诺、七氟烷等品种；影像介入线则形成碘佛醇、碘克沙醇等对比剂。 这些老产品并没有在创新药上市后立刻退出舞台。 恒瑞2025年港股招股书显示，在2022—2024年的主要药品中，除了海曲泊帕、卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、硫培非格司亭和瑞维鲁胺五款创新药，碘佛醇和布托啡诺两款仿制药仍位列前五大收入或毛利产品。 换句话说，恒瑞今天的创新药平台，长期站在两款上世纪商业逻辑孕育的产品肩膀上。 截至2025年4月底，恒瑞拥有93款已上市仿制药，其中55款属于在中国或全球获批的首仿药。布托啡诺和碘佛醇本身就是国家药监局批准的首仿产品。 专科化给恒瑞带来了三个具体结果：1. 产品可以接力，而不是一款药决定生死 抗肿瘤、麻醉和造影形成了不同生命周期的现金流。一个品种进入成熟期，其他品种仍能支撑增长。2. 医院网络可以被重复利用 同一支商业体系能够覆盖肿瘤科、麻醉科和影像科。新产品获批后，不必从零开始寻找医生、医院和准入入口。3. 利润开始持续回流研发 2000年恒瑞登陆上交所时，主营业务收入约4.85亿元，净利润约6527万元。上市同年，公司在上海设立研发中心；2005年，又在美国新泽西设立研发中心。 资本市场提供融资与治理平台，专科产品提供利润，医院网络提供商业化出口，研发中心则把短期现金变成长周期资产。 恒瑞后来被广泛概括为“仿制养创新”。这套模式的难点在于形成循环： 专科药产生利润，利润投入研发，研发成果再进入既有商业网络，新收入继续供养下一轮研发。 孙飘扬第一次任期最重要的成绩，是把产品、生产、医院覆盖和研发再投入连成闭环。三、第二次换引擎：旧业务还在赚钱时，恒瑞开始为十年后的产品付费 2000年设立上海研发中心时，中国仿制药市场仍在扩容；2005年设立新泽西研发中心时，国家药品集采还远未出现。 恒瑞本可以继续增加仿制品种、扩大销售队伍，让当期报表更漂亮。 孙飘扬选择把现金投入失败率更高、回报周期更长的创新药。 结果并没有立刻出现。 从研发中心成立，到恒瑞真正进入创新药规模化收获期，中间隔了近二十年。艾瑞昔布：证明恒瑞能把1类创新药送到上市 2011年，选择性COX-2抑制剂艾瑞昔布获批，用于缓解骨关节炎疼痛症状，成为恒瑞首个1类创新药。 它没有成长为决定公司收入的大单品，但完成了更基础的验证：恒瑞已经能把一个创新分子穿过临床、注册和生产，送到中国市场。 对于第一款创新药，证明流程跑通，比证明它能卖到百亿元更重要。阿帕替尼：创新药第一次真正进入恒瑞的肿瘤商业闭环 2014年，阿帕替尼获批用于既往至少接受过两种系统化疗后进展或复发的晚期胃腺癌或胃食管结合部腺癌。 这是全球首个针对晚期胃癌获批的口服小分子抗血管生成药物。 阿帕替尼的意义不只是一张批文。 它后来从胃癌扩展到肝癌，并与卡瑞利珠单抗形成“双艾”组合。一个小分子靶向药，由此从单药变成恒瑞肿瘤联合治疗平台的一部分。硫培非格司亭和吡咯替尼：创新开始从单点变成产品群 2018年，长效G-CSF硫培非格司亭获批，用于降低化疗相关中性粒细胞减少症风险。其每个化疗周期只需注射一次；恒瑞招股书引用的Ⅲ期研究显示，与短效G-CSF相比，三级及以上中性粒细胞减少持续时间缩短48%。 同年，吡咯替尼获批用于HER2阳性复发或转移性乳腺癌。此后通过PHOEBE、PHILA等研究，吡咯替尼把恒瑞从传统化疗药供应者推进到乳腺癌靶向治疗的重要参与者。 这两款药分别覆盖肿瘤支持治疗和乳腺癌靶向治疗，证明恒瑞的创新不再只靠一个分子。卡瑞利珠单抗：创新药第一次成为规模增长引擎 2019年，PD-1单抗卡瑞利珠单抗获批上市。 它迅速扩展到淋巴瘤、肺癌、肝癌、食管癌、鼻咽癌和宫颈癌等多个瘤种，并与阿帕替尼、法米替尼和化疗形成多套联合方案。 2020年，卡瑞利珠单抗销售量达到30.69万瓶；恒瑞年报披露，其销售增长326.42%。同年，恒瑞营业收入达到277.35亿元，归母净利润达到63.28亿元，研发投入49.89亿元，占营业收入约18%。 从艾瑞昔布到卡瑞利珠单抗，恒瑞用了八年才完成两次验证： 1. 它能做出并获批创新药； 2. 它能利用国内临床、注册、医保准入和医院网络，把创新药做成规模收入。 2011年的恒瑞，拥有第一款创新药。 2020年的恒瑞，已经拥有一套可以连续生产、注册并商业化创新药的中国体系。四、第一次掌舵的高峰，也埋下了恒瑞后来最重的三项依赖 2000年至2020年，恒瑞营业收入从约4.85亿元增长至277.35亿元，归母净利润从约0.65亿元增长至63.28亿元。 这不是单品爆发，而是专科仿制药、销售网络和创新药接力共同产生的结果。 但成功越完整，组织越容易把形成成功的条件误认为永远有效。第一项依赖：现金流仍然高度依靠仿制药 创新药已经开始放量，仿制药仍是利润底座。只要仿制药价格稳定，这套循环就能继续；一旦集采压低价格，研发资金和当期利润会同时承压。第二项依赖：商业化高度依靠国内医院和销售覆盖 恒瑞拥有中国药企中极强的医院准入和推广能力，却没有建立同等成熟的海外注册、支付、准入和销售体系。 国内网络可以快速放大新产品，也会让组织低估其他市场完全不同的规则。第三项依赖：重大资源配置高度集中于创始人 孙飘扬在恒瑞长期研发投入、产品取舍和组织信用中扮演了不可替代的角色。 这让恒瑞能够承受创新药多年无回报，也意味着战略判断尚未完全制度化。 2020年1月，孙飘扬卸任董事长，由长期担任总经理的周云曙接任。不过，孙飘扬并未完全离开公司治理体系，仍担任董事和战略委员会主任委员。 这次变化完成了董事长职位交接，却没有把恒瑞带出创始人的战略影响范围。 更关键的是，交接发生在旧模式仍处于财务高点、但外部规则已经开始变化的时刻。五、集采击中的不是几款仿制药，而是恒瑞整套资金循环 2018年以后，国家药品集采持续扩围；医保谈判则在显著提高创新药可及性的同时，大幅压低价格。 恒瑞旧药和新药同时进入降价周期。 截至2021年底，恒瑞有28个仿制药品种进入国家集采，18个中选，中选价格平均下降73%。 2020年11月开始执行的第三批集采涉及恒瑞6个药品，2020年合计销售收入19亿元；2021年，这6个品种销售收入同比下滑55%。 第五批集采中，碘克沙醇和格隆溴铵未能中选。这两个产品2020年合计销售收入18.73亿元。 创新药也没有成为价格避风港。 卡瑞利珠单抗进入医保后的价格降幅达到85%，艾司氯胺酮降幅达到68%。 这意味着恒瑞原来的增长公式同时失去三个参数： 仿制药单价下降，创新药单价下降，按照高增长时期配置的销售组织成本却不会同步自动下降。 2021年，恒瑞营业收入259.06亿元，同比下降6.59%；归母净利润45.30亿元，同比下降28.41%。这是恒瑞上市后首次营收、净利润双降。 2022年，营业收入进一步降至212.75亿元，归母净利润降至39.06亿元。 这场下滑并非因为产品突然消失。卡瑞利珠单抗、阿帕替尼、吡咯替尼仍在，研发管线也在继续推进；失效的是把这些产品转化为利润的旧方式。 2021年7月，周云曙辞去董事长和总经理职务，孙飘扬代为履职；8月，孙飘扬重新获任董事长，第二次正式掌舵开始。 第二次掌舵要解决的，是降低第一次成功在公司里的权重。六、第二次掌舵的第一刀：缩小销售帝国，而不是停止商业化 2021年初，恒瑞拥有17,138名销售人员。 当年，公司把销售人员压缩至13,208人，撤销区域管理层级，减少低绩效省区和办事处；2022年上半年又精简销售人员2300余人。 裁员本身不是能力，资源转移才是。 传统专科仿制药依赖广覆盖、高频触达和终端执行；创新药更依赖临床证据、医学事务、适应证教育、医保准入、患者管理和生命周期管理。 恒瑞并没有放弃销售网络，而是把商业组织从“人数规模”改成“治疗领域和渠道效率”。 到2025年，公司披露的商业化全职员工约9000人，其中销售人员约6200人，另有约1600人的广阔市场团队；商业网络覆盖8000余家医院、1.7万余家基层及社区医疗机构、20万余家药店和主流线上平台。 这组变化说明，恒瑞不再只围绕肿瘤和等级医院配置商业资源。 心血管与代谢、自身免疫、麻醉镇痛等业务，需要更长的慢病管理、更广的基层与零售覆盖，也需要与过去完全不同的医生和患者触达方式。 孙飘扬第二次掌舵后，没有把销售体系拆掉，而是把它从一支以医院规模覆盖为核心的队伍，重组为多治疗领域、多渠道的商业平台。 不过，这一刀来得并不算早。 集采自2018年已经给出明确方向。到2021年初，恒瑞仍保有超过1.7万名销售人员，说明第一次任期后段对旧组织的调整慢于政策和产品结构的变化。 第二次任期的果断，不能抹去第一次任期末期的迟缓。七、利润下滑时守住研发，才让长期管线没有死在转型途中 销售体系收缩的同时，研发没有成为利润调节器。 2021年，恒瑞研发投入62.03亿元，同比增长24.34%，占营业收入23.95%。 2022年，公司收入继续下降17.87%，研发投入仍达到63.46亿元，占营业收入29.83%。 这两年对恒瑞比任何研发口号都更重要。 一家药企在利润充足时增加研发并不困难；当旧现金流收缩、股价下跌、销售体系震荡时，仍然让长期项目继续推进，才真正体现掌舵者对研发周期的理解。 随后出现的获批潮，并不是2021年以后突然立项的结果，而是第一次任期积累的管线，在第二次任期没有被短期业绩压力截断。2021—2022年：产品群继续越过审批终点 • 海曲泊帕、恒格列净、达尔西利等创新药于2021年获批； • 瑞维鲁胺于2022年获批，成为中国自主研发的前列腺癌雄激素受体拮抗剂； • 同期获批的林普利塞是恒瑞开放合作后首个上市的引进创新药。2025年：创新药开始从“肿瘤独大”走向多领域放量 2025年，恒瑞共有7款1类创新药获批，国内已上市1类创新药达到24款。 其中，瑞康曲妥珠单抗成为国内首个获批用于HER2突变非小细胞肺癌的中国自主研发ADC；瑞卡西单抗把恒瑞带入PCSK9降脂市场；艾玛昔替尼在JAK1通路上覆盖特应性皮炎、强直性脊柱炎、斑秃和类风湿关节炎等多种免疫疾病。 更能说明商业结果的是收入来源： 2025—2026年产品动能 产品与领域 具体意义 肿瘤存量扩展 瑞维鲁胺、达尔西利、海曲泊帕、氟唑帕利 医保放量、适应证扩展和多产品接力，不再只靠卡瑞利珠单抗 肿瘤新产品 瑞康曲妥珠单抗、伊立替康脂质体 进入ADC和高壁垒改良制剂，扩大肺癌、乳腺癌和胰腺癌布局 非肿瘤增长 恒格列净、瑞马唑仑、瑞卡西单抗、艾玛昔替尼 把商业能力迁移到糖尿病、麻醉、心血管和自身免疫 2025年，恒瑞营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；归母净利润77.11亿元，同比增长21.69%；创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.08%，占药品销售收入58.34%。 同年，肿瘤创新药销售收入132.40亿元，同比增长18.5%；非肿瘤创新药收入31.02亿元，同比增长73.4%。 2026年一季度，创新药销售收入45.26亿元，占药品销售收入61.69%；其中非肿瘤创新药收入12.13亿元，同比增长92.13%。 收入占比超过六成，标志着恒瑞药品收入结构的主次已经倒转：创新药不再只是研发资产，而成为药品销售的主体。 非肿瘤业务接近翻倍，至少说明恒瑞正在降低对单一肿瘤赛道的依赖。商业能力能否稳定跨治疗领域迁移，还要看后续新品放量、准入和续方表现。 2026年一季度获批的瑞拉芙普α，是全球首个上市的PD-L1/TGF-βRII双特异性抗体融合蛋白；同一季度，瑞康曲妥珠单抗新增HER2阳性乳腺癌适应证，并在获批一个月内被纳入CSCO乳腺癌诊疗指南。 7月24日，卡瑞利珠单抗联合法米替尼又获批用于PD-L1表达阳性（CPS≥1）的复发或转移性宫颈癌一线治疗。国内适应证仍在兑现，与7月“双艾”在美国再次收到完整回复信并置，也说明国内商业化和海外全链条交付并不是同一种能力。 恒瑞的反弹并非一张财报制造的“王者归来”，而是二十多年形成的产品梯队，在旧现金流断裂后接过了收入。 同时，2025年净利润增长既来自药品销售，也受对外许可收入和运营效率提升影响。许可收入能够证明资产获得外部定价，却不能与可重复的产品销售利润完全等同。八、第二次掌舵期的昂贵反例：开放合作不会自动降低研发风险 恒瑞第一段任期长期强调内生研发，很少通过外部交易补充管线。 孙飘扬复出前后，公司开始明显加快License-in： • 2021年2月，参股璎黎药业并引进PI3Kδ抑制剂林普利塞； • 2021年8月，投资大连万春，并获得普那布林大中华区联合开发及独家商业化权益； • 此后又引进CTLA-4单抗、眼科和抗真菌产品。 林普利塞于2022年获批，证明恒瑞的国内商业体系可以承接外部产品。 普那布林则成为一次代价高昂的提醒。 恒瑞为普那布林合作支付2亿元首付款，后续研发和商业化里程碑最高可使合作付款达到13亿元；同时以1亿元认购大连万春股份。 但普那布林先后在美国和中国上市申报受阻。美国FDA认为单一注册试验不足以提供充分疗效证据，中国上市申请也未获批准。 此后，恒瑞的合作重心逐步转向自身优势资产输出和平台协同。普那布林留下的确定教训是：外部资产不会因为被头部药企引进，就自动消除证据和监管风险。 开放不是多买几条管线，而是让外部资产经受与内部项目同样严格的科学、临床和商业审查。 这也给后续合作提出了更高要求：引进项目要经得起独立判断，输出项目则要用恒瑞已经积累的发现和早期开发能力换取更大的全球价值。九、第三次换引擎：恒瑞不再只卖药，也开始向全球出售研发效率 恒瑞的第一次重要创新药对外授权并不成功。 2015年，Incyte获得PD-1单抗SHR-1210海外权利，支付2500万美元首付款，潜在总额7.95亿美元。2018年，双方终止合作，海外权利回到恒瑞。 这次交易证明恒瑞的分子可以进入跨国药企视野，也证明单个分子签出并不等于全球开发完成。 第二次掌舵后，恒瑞的海外合作出现了三层升级。第一层：从单个肿瘤分子，扩大到产品组合 2023年，恒瑞与德国默克合作PARP1抑制剂HRS-1167和Claudin-18.2 ADC，获得1.6亿欧元首付款，潜在里程碑最高约14亿欧元。 2024年，恒瑞把HRS9531等GLP-1产品组合的大中华区以外权益授权给Kailera。交易包含现金首付款、最高60亿美元的潜在里程碑，以及恒瑞持有Kailera的19.9%股权。 恒瑞开始从肿瘤单点出海，转向代谢产品组合与股权共同增值。第二层：从卖成熟资产，升级为让合作方购买早期选择权 2025年，GSK与恒瑞达成覆盖最多12个项目的合作，支付5亿美元首付款；只有在相关项目被选择且研发、注册和商业化里程碑全部实现时，后续潜在金额才可能达到约120亿美元。 除PDE3/4抑制剂HRS-9821外，其余最多11个项目由恒瑞推进到Ⅰ期完成，GSK再决定是否行使后续全球开发和商业化选择权。 GSK把最多11个项目的选择权放在Ⅰ期完成或更早节点，交易结构直接为恒瑞持续产生候选物并完成早期临床验证的能力定价。第三层：从单向授权，进入相互授予区域权利和共同研发 2026年的BMS合作里，恒瑞提供4个肿瘤及血液学项目，BMS提供4个免疫学项目，双方还将共同发现5个项目。双方相互授予约定区域权利：BMS获得恒瑞来源及共同开发项目的大中华区以外权利，恒瑞获得BMS来源项目的大中华区权利。 恒瑞负责早期临床开发，并拥有共同开发特定项目、参与部分全球商业化活动的选择权。 合作结构从“我有一个分子，你买走海外权利”，变成： 双方围绕不同来源的项目相互授予区域权利，5个共同发现项目依托恒瑞平台推进；恒瑞负责早期临床，BMS主导其境外后续开发、注册与商业化，恒瑞对部分项目保留共同开发或参与全球商业化的选择。 截至2026年3月，恒瑞拥有100多个处于临床开发阶段的新分子实体、400多项国内外临床试验；2025年入组患者超过2.2万人。在BMS交易公布前，自2023年以来，公司完成12笔对外许可交易，披露的潜在总交易价值超过270亿美元。 连续交易跨越不同治疗领域、合作伙伴和交易结构。恒瑞的BD已不再是偶发卖出一款药，跨国药企正在为它的早期研发速度、项目组合和技术平台定价。 但这仍然只通过了全球化的一半考试。十、“双艾”三次受阻，暴露的不是产品失败，而是全球全栈能力缺口 卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼，是恒瑞最接近自主创新药全球上市的项目之一。 它拥有强临床证据： • 国际多中心Ⅲ期CARES-310研究覆盖13个国家和地区、95家中心； • 研究同时达到PFS和OS主要终点； • 最终分析中位总生存期达到23.8个月； • 相关结果发表于《柳叶刀·肿瘤学》。 但美国上市之路连续三次受阻： 时间 监管结果 主要问题 2024年5月 首次收到FDA完整回复信 卡瑞利珠单抗生产场地检查缺陷，以及部分海外临床中心因旅行限制未完成现场检查 2025年3月 再次收到完整回复信 FDA要求补充回应相关事项；后续公开材料称重申报已回应这些要求，但没有披露与首轮同等详细的问题清单 2026年7月 第三次收到完整回复信 阿帕替尼NDA所列生产场地在cGMP检查中被发现存在缺陷 三次完整回复信均未公开否定CARES-310的疗效结果，却连续说明一个更难回避的事实： 全球创新药竞争的最后一关，往往不是分子，也不是Ⅲ期数据，而是能否让研发、生产、数据完整性、质量体系、供应商和申报场地同时满足同一监管标准。 在中国完成获批与商业化，证明恒瑞拥有国内全链条能力。 连续获得GSK和BMS合作，说明恒瑞的药物发现与早期开发效率得到跨国药企认可。 但三次FDA完整回复信说明，恒瑞主导的跨境开发与合作链条，尚未把这种效率完全延伸到全球生产质量和注册交付。首轮问题指向恒瑞的卡瑞利珠单抗生产场地及未完成的临床现场检查；第三轮问题则指向阿帕替尼NDA所列生产场地。把三次受阻全部归结为恒瑞单一工厂的问题，同样不符合事实。 这也是“借船出海”与“成为全球药企”之间最清楚的分界。 License-out能够： • 提前兑现部分资产价值； • 分担后期临床和注册风险； • 借用跨国药企的全球商业网络； • 让更多管线获得国际验证。 但License-out不能自动创造： • 恒瑞自己的海外产品销售收入； • 全球定价与准入能力； • 对海外供应和商业化节奏的控制； • 更高比例的产品终身价值保留； • 贯穿研发、CMC、注册和商业化的全球质量系统。 恒瑞已经成为全球创新药产业链里的研发资产供应者和早期开发伙伴。 但按能否在主要市场独立完成研发、注册、制造、准入和销售这一标准，恒瑞尚未成为成熟跨国药企。十一、两次掌舵的功，不在“药王归来”，而在三次改变资源流向 第一项功：把小药厂有限的现金，投向更高门槛的产品 孙飘扬没有在普药市场拼规模，而是通过抗肿瘤、麻醉和造影等专科产品，建立了高于普通仿制药的技术、质量和医院渠道壁垒。 1990年代初的一笔高风险技术引进，最终发展成三条可以相互供血的专科产品线。 这让恒瑞从“靠一个品种翻身”，升级为“靠产品组合持续造血”。第二项功：在仿制药仍然赚钱时，建立内生创新体系 艾瑞昔布商业影响有限，恒瑞没有停止研发；阿帕替尼经历约十年开发，公司继续投入；创新药尚未成为收入主体时，恒瑞已经设立海外研发节点。 持续性比某一次押中更重要。 从艾瑞昔布、阿帕替尼，到硫培非格司亭、吡咯替尼和卡瑞利珠单抗，恒瑞证明创新成果能够跨小分子、生物药和多个治疗环节连续出现。第三项功：旧模式失效后，敢于降低自己建立的销售体系的权重 销售队伍是孙飘扬第一次任期最强的资产之一。 第二次掌舵后，他没有把业绩下滑简单归咎于政策，而是精简组织、收缩仿制药资源、保留研发投入，并把商业网络重组到慢病、基层、零售和线上渠道。 最困难的自我否定，是让旧组织不再优先获得资源。第四项功：把恒瑞的研发从成本中心，变成全球可交易的生产力 2023年以来的连续合作跨越肿瘤、代谢、呼吸、免疫等治疗领域，也跨越单品授权、产品组合、NewCo、选择权和双向共同研发等多种模式。 GSK和BMS的交易条款，把恒瑞持续产生项目、快速完成早期验证的能力纳入了定价。 这让恒瑞第一次拥有了产品销售之外的全球价值兑现路径。十二、两次掌舵的过，也不只是“交棒未完成” 第一项过：旧销售组织的调整慢于政策变化 国家集采自2018年已经开始改变行业利润结构，恒瑞到2021年初仍保有超过1.7万名销售人员。 复出后的大幅精简说明孙飘扬有能力撤退；需要如此猛烈地撤退，也说明第一次任期末期对组织成本和产品结构变化反应不够快。第二项过：内生研发的成功，一度演变成对外部创新和资本工具的保守 恒瑞长期靠自有现金和内部研发扩张，资产负债率低、财务安全性高，也很少通过并购和License-in扩大管线。 这种克制保护了资产负债表，却让恒瑞在Biotech和技术平台快速涌现的时期，外部创新整合能力起步较晚。 2021年前后的License-in加速又出现另一种偏差：普那布林暴露出对外部临床证据和监管风险判断不足。 从过度依赖内生，到阶段性追逐外部项目，恒瑞用了真实成本才找到更适合自己的开放合作边界。第三项过：国际化开始很早，全球交付能力建设仍然落后于研发 2005年设立新泽西研发中心，2011年伊立替康注射液获准在美国上市，2015年把PD-1授权给Incyte，恒瑞的国际化起步并不晚。 但直到2026年，恒瑞仍没有一款自主创新药在美国形成稳定产品销售。 “双艾”三次受阻说明，全球化不能只由研发中心和BD部门完成。CMC、质量、供应、现场核查、数据完整性和合作方管理，任何一项都可能成为否决项。第四项过：职位可以交接，战略信用仍然没有完全离开创始人 2020年董事长交接后不到两年，孙飘扬重新回到董事长位置。 2026年4月，他再次当选董事长；冯佶担任总裁兼首席运营官，张连山负责研发，江宁军负责临床开发与BD，恒瑞的职业经理人分工已经比过去清晰。 但“有人负责”不等于“权力已经交付”。 恒瑞下一次遇到重大管线终止、海外合作取舍或商业资源重配时，职业经理人能否独立决策并承担结果，才是组织能力是否脱离创始人的真正检验。 交棒不是孙飘扬任期的唯一问题，却是前面所有成绩能否持续的最后一道治理题。十三、孙飘扬与恒瑞的关键节点 时间 产品或事件 对恒瑞的实际改变 1982年 孙飘扬进入连云港制药厂 以技术人员身份进入制药一线 1990年 出任厂长 开始主导产品和经营资源配置 1987—1990年代初 药厂研制足叶乙甙；孙飘扬掌舵后推进剂型改造并引进异环磷酰胺相关技术 把单个抗肿瘤品种升级为高壁垒专科产品战略 1996年 营收突破1亿元，利税突破千万元 专科产品完成生存与现金流验证 1997年 恒瑞医药股份有限公司成立，孙飘扬任董事长 第一段董事长任期开始 2000年 上交所上市；上海研发中心成立 资本平台与创新研发平台同时建立 2005年 新泽西研发中心成立 开始布局海外研发节点 2011年 艾瑞昔布获批；伊立替康注射液获准在美上市 跑通中国创新药上市和高端制剂出海流程 2014年 阿帕替尼获批 肿瘤创新药进入商业化收获期 2015年 SHR-1210授权Incyte 首次重要创新生物药对外授权 2018年 Incyte合作终止；硫培非格司亭、吡咯替尼获批 暴露单品授权局限，国内创新产品群继续扩大 2019年 卡瑞利珠单抗获批 创新药开始成为规模增长引擎 2020年1月 孙飘扬卸任董事长，继续担任董事及战略委员会主任委员 完成职位交接，战略影响仍然保留 2021年7—8月 代行董事长职责并重新获任董事长 第二次掌舵开始 2021—2022年 销售组织收缩，研发投入维持高位；业绩连续下滑 旧商业模式出清，长期管线得到保护 2021—2023年 林普利塞于2022年获批；普那布林先后在美国和中国申报受挫 开放合作同时出现成功样本和失败成本 2023年 创新药收入106.37亿元；与德国默克合作 恢复增长，全球BD从单点重新起步 2024年 GLP-1产品组合授权Kailera 从肿瘤单品走向代谢组合与NewCo模式 2025年 7款1类创新药获批；与GSK合作最多12个项目；港股上市 产品、资本和全球合作同时进入新阶段 2026年一季度 创新药销售收入占药品销售收入61.69%；瑞拉芙普α获批 创新药成为收入主体，多技术平台开始兑现 2026年4月 孙飘扬再次当选董事长，冯佶任总裁兼COO 创始人继续掌战略，经营管理职业化加深 2026年5月 与BMS合作13个项目 从资产授权升级到双向管线、早期临床和共同研发 2026年7月 “双艾”第三次收到FDA完整回复信；卡瑞利珠单抗联合法米替尼获批PD-L1阳性宫颈癌一线治疗 同月出现海外注册受阻与国内适应证兑现，国内商业化和全球全链条交付形成鲜明反差十四、最终评价：前两次换挡已经成功，第三次只完成了一半 孙飘扬不是靠一款药把恒瑞带到今天。 他第一次掌舵完成了两次完整换挡： 从低利润普药，换到高壁垒专科药； 再从专科仿制药，换到能够连续产出和商业化的内生创新平台。 这两次改变都有清楚的产品和财务结果。 足叶乙甙及其剂型改造、异环磷酰胺推动药厂从普药走向专科化；抗肿瘤、麻醉和造影产品群建立现金流；艾瑞昔布跑通创新流程；阿帕替尼让创新进入肿瘤商业闭环；硫培非格司亭、吡咯替尼和卡瑞利珠单抗证明创新可以连续产生。 第二次掌舵完成了旧模式的出清和第三次换挡的前半程： 恒瑞缩小销售规模，守住研发投入，让创新药成为收入主体，并把早期研发效率变成全球合作资产。 2025年创新药销售收入163.42亿元，2026年一季度占药品销售收入61.69%，已经证明财务底盘发生改变。 Kailera、GSK和BMS的连续合作，支持一个更稳妥的判断：恒瑞的管线产出和早期开发效率，已经能被不同类型的全球合作方反复定价。 但第三次换挡还没有闭环。 恒瑞已经能向全球出售选择权，却还没有形成规模化海外创新药销售；已经能承担BMS合作项目的早期临床，却还没有让“双艾”跨过FDA的生产质量与注册关；已经拥有全球合作网络，却还没有掌握与跨国药企相同程度的海外价值保留和商业控制权。 他三次改变恒瑞把技术变成收入的方式。前两次，恒瑞从产品落后走到国内创新领先；第三次，恒瑞已经进入全球创新分工，却还没有完成跨国药企式的全栈交付。 接下来四项结果，将决定第三次换挡能否真正完成： 1. 全球注册：恒瑞能否让自主创新药通过FDA或EMA审批，而不再反复停在CMC、生产质量和现场核查； 2. 海外收入：海外创新药产品销售能否形成可持续收入，而不只是首付款和里程碑； 3. 价值保留：共同开发、共同商业化和海外自建团队能否提高恒瑞保留的产品终身价值； 4. 组织继承：下一轮重大资源取舍能否由职业经理人独立完成，而不再依赖孙飘扬本人重新提供战略信用。 恒瑞已经证明，中国传统药企可以从仿制药现金流里长出一套创新药体系。 它正在证明，中国药企的研发速度和技术平台可以进入全球大药企的资源配置表。 它尚未证明的是：一家在中国做成创新药龙头的公司，能否把研发、生产、注册、供应和商业化同时搬进全球规则。 做出好药，是科学能力。 在中国把药卖好，是经营能力。 在任何监管体系里稳定交付，并保留全球价值，才是跨国药企能力。 孙飘扬已经带恒瑞走过前两个台阶。 第三个台阶，决定他两次掌舵的最终高度。 核心参考资料 1. 恒瑞医药2025年年度报告 2. 恒瑞医药2025年全年业绩推介材料 3. 恒瑞医药2026年一季度经营数据 4. 恒瑞医药香港上市招股书 5. 恒瑞医药与BMS战略合作公告 6. BMS与恒瑞医药战略合作新闻稿 7. GSK与恒瑞最多12个项目合作公告 8. 恒瑞医药2026年7月“双艾”完整回复信公告索引 9. Elevar关于2026年7月FDA完整回复信的公告 10. Elevar关于2024年首轮完整回复信及重申报的公告 11. Elevar关于2025年完整回复信后重申报获受理的公告 12. 恒瑞医药卡瑞利珠单抗联合法米替尼宫颈癌一线获批公告 13. 恒瑞医药第十届董事会第一次会议决议 14. 恒瑞医药2021年年度报告 15. 证券时报：孙飘扬重掌恒瑞后如何推动转型 16. 恒瑞医药与孙飘扬的发展历程访谈资料 17. 恒瑞医药公司发展历程 18. 恒瑞医药2000年年度报告摘要 19. BeyondSpring关于普那布林FDA完整回复信的公告 20. Incyte关于SHR-1210授权交易的公告（SEC存档） 21. 恒瑞医药GLP-1产品组合与Kailera交易资料 22. 恒瑞医药与德国默克合作公告 #MetaPharma #药企沙盘 #药企掌舵者 #孙飘扬 #恒瑞医药 #中国创新药 #创新药 #制药行业 #医药行业 #药企战略 #企业转型 #药企管理 #创始人 #职业经理人 #公司治理 #接班人 #研发投入 #药物研发 #创新药商业化 #集采 #医保谈判 #药品集采 #卡瑞利珠单抗 #阿帕替尼 #双艾疗法 #艾瑞昔布 #吡咯替尼 #硫培非格司亭 #瑞维鲁胺 #达尔西利 #海曲泊帕 #瑞康曲妥珠单抗 #瑞拉芙普α #ADC #PD1 #GLP1 #LicenseOut #BD交易 #创新药出海 #国际化 #全球化 #FDA #CMC #cGMP #药品注册 #药品生产 #质量管理 #百时美施贵宝 #BMS #GSK #Kailera #医药投资 #医药商业化 #药企研发 #管线管理 #全球临床 #医药产业