Metformin Hydrochloride

作者 | 陈芋编辑 | 遥望百年中华老字号，上市梦将成真。01作价35.81亿元百年中药企业被收购近日，科源制药就收购宏济堂99.42%股权发布重大资产重组报告书，距离披露资产重组预案半年后，资产评估、资金募集等情况终于公布。据悉，科源制药拟向力诺投资控股集团（持有科源制药34.39%股份）、力诺集团等38名交易对方发行股份购买其持有的宏济堂99.42%股权，交易作价约35.81亿元，宏济堂在母公司口径的账面净资产约22.5亿左右，也就是说这一交易增值率在60%上下，宏济堂合并口径账面归母净资产约20.6亿。去年10月8日，科源制药发布公告称，拟以发行股份等方式购买同属实控人旗下的宏济堂39.68%的股份。由于科源制药与宏济堂同属“力诺系”旗下公司，实控人均为高元坤，此次交易构成关联交易及重大资产重组。从体量来看，此次收购算得上“以小吞大”——从业务体量来看，被收购的宏济堂在营收和净利润规模上都远大于科源制药。科源制药主要从事化学原料药及制剂产品的研发、生产销售，在降糖、麻醉及心血管化学原料药领域具有一定实力，主导产品有格列齐特、盐酸二甲双胍、盐酸罗哌卡因、单硝酸异山梨酯等成熟期原料药。至于宏济堂，在中医药领域，其拥有几乎独一份的核心竞争力——宏济堂是原国家保密配方、国家一类新药人工麝香上游原料麝香酮的唯一供应商，并持有人工麝香唯一生产商北京联馨24%股权。麝香是不少中药大品种的重要原材料之一。创建于1907年的宏济堂，是山东省百年中药制药实体企业，也是商务部2006年认定的首批“中华老字号”，现拥有151个文号，产品涵盖中成药、配方颗粒、中药饮片、原料药、阿胶及健康食品，拥有金鸣片、前列欣胶囊、麝香心痛宁片等10个独家产品/品规。来自米内网的数据显示，宏济堂阿胶、安宫牛黄丸2023年市场份额排名第三；2024年上半年实体药店终端数据显示，宏济堂旗下拥有3个销售额规模过亿的品牌，居于同类集团前列。近年来，宏济堂营收水平明显增长，相比于欲借壳上市时5亿元上下的收入，宏济堂近三年营收均已超过11亿元；不过，其净利润水平并不稳定，2015年一度达到2.21亿元，2017年又降至0.2亿元，2023年宏济堂净利润下降六成以上，2024年有所回升。同期，科源制药营收体量连续5年逐年上涨，但截至2024年营业收入未超过5亿元；而其净利润水平从2023年开始出现下滑，降幅约15.6%，2024年其净利润又进一步下降21.5%，至0.6亿元。究其原因，科源制药的核心业务是化学原料药及制剂（占其收入90%以上），但近年来受带量采购政策冲击，化学药价格持续下滑，也就是说，科源制药亟需通过并购拓展业务领域。02“曲线救国”宏济堂上市梦将成真在此次交易中，科源制药收购的宏济堂股份将全部以发行股份的方式支付，同时其还拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，总额不超过7亿元。本次交易前后，宏济堂的控股股东均为力诺投资，实际控制人均为高元坤，控制权不会发生变更。对科源制药来说，收购宏济堂可快速切入中药领域，突破化学药增长瓶颈，构建“化学药+中药”双线驱动的业务结构，以分散政策风险，增强整体的盈利能力和竞争力，并构建新的股票增长叙事逻辑。从力诺集团层面来看，将宏济堂注入已上市的科源制药，力诺系可实现中药资产间接上市是内部资产整合的重要步骤，有望解决历史遗留的关联交易和同业竞争问题，完成大健康板块整合。对宏济堂而言，在IPO审核趋严的背景下，通过被科源制药收购实现资产证券化，也是一个更可行的选择。其实早在10年前，宏济堂已开始尝试登陆资本市场。2015年，力诺向宏济堂引入多家投资机构，同时签订对赌协议，除业绩承诺外，还包括让宏济堂在2016年12月31日前于新三板挂牌，如新三板挂牌后，因流通性不够投资人无法获利退出，宏济堂控股股东、实际控制人应尽其最大努力促使宏济堂在2018年12月31日以前在A股上市等内容。2016年9月，宏济堂在新三板挂牌，但不到一年，2017年7月，宏济堂便宣布终止挂牌，且未透露具体终止原因；2020年，宏济堂开始谋划与科源制药一同借壳上市，但由于各方因交易价格、业绩承诺及补偿等核心事项未能达成一致，借壳上市计划以折戟告终。2021年9月，宏济堂又与华泰联合证券签订辅导协议，冲刺IPO。不过，2023年10月提交完第八期辅导工作进展情况报告后，IPO也暂无下文。最终，2023年，科源制药率先在深交所挂牌上市。不容忽视的是，宏济堂面临着颇为严重的关联方资金占用问题，截至2024年6月，大股东力诺集团及其关联方占用资金本金达6亿元，导致其现金流紧张。被科源制药收购后，宏济堂可借助上市公司融资渠道（如配套募资）缓解资金压力，同时力诺系承诺三年业绩对赌，若未达标将进行补偿，为其经营注入信心。 不过，由于中药与化药的研发逻辑、生产标准及销售模式等各方面都存在显著差异，宏济堂与科源制药在交易完成后的磨合也是一个不小的挑战。END内容沟通：郑瑶（13810174402）

4月22日，石药集团发布公告，集团开发的普卢格列汀二甲双胍缓释片获得国家药监局批准，可在中国开展临床试验。该产品为全球首款获批临床的由普卢格列汀和盐酸二甲双胍组成的新复方制剂。普卢格列汀为二肽基肽酶-4（DPP-4）抑制剂，通过抑制DPP-4，使内源性活性胰高血糖素样肽-1(GLP-1)水平升高，从而增强β细胞和α细胞对葡萄糖的敏感性，增加葡萄糖刺激的胰岛素分泌，并增强葡萄糖对胰高血糖素分泌的抑制作用，进而改善高血糖。二甲双胍是一种双胍类药物，可改善2型糖尿病患者糖耐量，并降低基础血糖和餐后血糖。本次获批的临床适应症为配合饮食和运动治疗，用于二甲双胍单药治疗控制不佳或正在接受普卢格列汀与二甲双胍联合治疗的成人2型糖尿病患者。与单药治疗2型糖尿病的产品相比，该产品安全性和耐受性良好，具有较高的临床开发价值。