Sevelamer Carbonate

2023 年，它的年销售额只有 21.89 万元——还不够大药企一上午的销量。2024 年底它靠 8.52 元/盒的价格中了"国家队"集采，2025 年直接带动公司制剂销量暴增 34.69%。这家公司就是浙江嵊州的昂利康（002940.SZ）。而它更大的故事，是刚拿到批文、准备募资 11.1 亿元去"赌"一款还处在二期临床的肿瘤新药。 先看三组数字，感受一下这家公司的"冰火两重天"： 2026 年上半年，昂利康营收 6.27 亿元（-13.44%），归母净利润 5492.64 万元（-16.68%），扣非净利 3680.56 万元（-15.77%）——收入利润还在跌； 但经营现金流净额 1.38 亿元，同比大增 57.38%；应收账款比年初少了 35.86%——钱反而收得更快了； 更拧巴的是，公司一边砍研发投入（2026 上半年研发投入 6527.79 万元、同比 -23.74%），一边豪掷 11.1 亿元定增去搞创新药——左手省钱，右手烧钱。 一句话：这是一家正在"换发动机"的浙江药企——旧生意（原料药、中间体）在下滑，新生意（肾病集采制剂）在放量，最远的梦想（创新药）刚拿到"路条"。一、它是谁？头孢原料药起家，手里攥着几块"特色牌" 昂利康 2001 年成立于浙江绍兴嵊州，2018 年上市。老板是方南平（董事长）和吕慧浩（副董事长），两人签了《一致行动协议》，通过控股股东嵊州市君泰投资合计控制公司约44.56%。市场爱叫它"方南平家族企业"，但君泰投资里还有尹若菲、叶树祥等股东，具体亲属关系得以公告为准。 它做四块生意： 化学原料药：口服头孢类抗生素原料药（头孢氨苄、头孢拉定、头孢克洛、头孢羟氨苄），用的是酶法工艺；还有 α-酮酸原料药、吸入麻醉原料药（异氟烷、七氟烷）、抗雄性激素中间体（非那雄胺等）。它是国内最大 α-酮酸原料药生产商之一，也是德国费森尤斯卡比（复方α-酮酸片原研"开同"的厂家）的核心原料供应商之一。 化学制剂：覆盖抗感染、心血管、肾病、麻醉。重点品种有苯磺酸左氨氯地平片（降压，国内市占率高）、复方 α-酮酸片（肾病）、沙库巴曲缬沙坦钠片、替格瑞洛片、吸入用七氟烷等。 特色中间体：子公司湖南科瑞生物的植物源胆固醇、植物源维生素 D3——国内首家规模化生产植物源胆固醇的企业，主要卖给欧美做高端化妆品、营养品甚至 mRNA 疫苗辅料。 其他：宠物药/兽药（异氟烷已进入 4000 多家宠物医院）等。 早年它是"制剂赚钱"（2021 年制剂毛利率高达 83%），后来原料药越做越大、加上集采压价，整体毛利率从 2021 年的 64.66% 一路降到 2025 年的 39.48%——这是它过去几年最扎眼的财务变化。二、旧生意在"失血"：原料药连跌三年 昂利康近三年最头疼的是原料药收入连年下滑：2023 年 8.07 亿元 → 2024 年 7.47 亿元 → 2025 年 5.76 亿元。拆开看三个原因： 头孢类原料药卖不动了：下游抗生素需求低迷，这块收入从 2023 年的 5.73 亿元降到 2025 年的 4.31 亿元； α-酮酸原料药被自己的"下游客户"坑了：复方 α-酮酸片集采后原料价格大跌，而且大客户费卡（费森尤斯卡比）自己的制剂没中标，2025 年大幅减少向昂利康采购 α-酮酸原料药，光这一项就少了约 6998 万元收入； 抗雄性激素中间体受海外需求减少拖累。 特色中间体（植物源胆固醇/维生素 D3）也不省心：2025 年收入降 30.07%，2026 上半年更是近乎腰斩（-52.83%）。好在它毛利率极高（75.61%），说明是"量减价稳"，不是贱卖。三、新生意在"造血"：8 块 5 一盒的肾病药，放量了 那昂利康凭什么还值得看？答案是复方 α-酮酸片。 这是一种给慢性肾病、尤其是透析前后患者吃的营养药，配合低蛋白饮食延缓肾功能恶化。中国慢性肾病患者约 1.3 亿，终末期肾病（ESRD）患者超过 350 万，但透析渗透率只有约 27%——这个市场还在长大。 2024 年 12 月，昂利康的复方 α-酮酸片以8.52 元/盒（0.63g×24 片）中了第十批国家集采。什么概念？2023 年这个药全年只卖了 21.89 万元，几乎可以忽略；集采一开闸，2025 年公司整体制剂销量就暴增 34.69%，制剂收入增长 23.93%，占比历史上第一次超过原料药。 这就是"以量补价"的典型剧本：价格打骨折，但量从"几乎没有"变成"放量供货"，采购周期一直到 2027 年底。昂利康的优势是α-酮酸原料药自己造（子公司昂利泰），所以即使集采价不高，制剂毛利率仍能做到 48% 以上。 除了肾病药，它还囤了一批集采"子弹"： 苯磺酸左氨氯地平片、头孢拉定胶囊、替格瑞洛片等 12 个品种中了国采第 1-8 批协议期满品种的接续采购； 2026 年第十二批国采，沙库巴曲缬沙坦钠片、西格列汀二甲双胍缓释片、子公司吸入用七氟烷全部中选； 2026 上半年又新批了碳酸司维拉姆片（肾病降磷）、富马酸伏诺拉生片、氟伐他汀钠缓释片等一批制剂。四、最大的"赌注"：11.1 亿定增，押注一款二期临床新药 昂利康真正的"大故事"在创新药。 2024 年 2 月，它从上海亲合力/亚飞生物引进了一款叫ALK-N001的药——一种"肿瘤微环境激活型"小分子偶联药物，目标是肺癌、结直肠癌、卵巢癌等实体瘤。为了它，公司要付 800 万元首付款、最高约 2.91 亿元里程碑款，上市后还要给 6%-12% 的销售提成。 2025 年底，昂利康启动定增募资约 11.1 亿元，全部投向 ALK-N001 的境内临床。2026 年 8 月 18 日，证监会同意注册批复到手，钱快到位了。 但冷静看风险： ALK-N001 目前才到 Ⅰb/Ⅱ期临床，预计 2030-2032 年才可能申报上市； 按行业统计，中国化学创新药 Ⅰ期、Ⅱ期临床成功率分别只有约 52%、47%——失败是常态，成功才是意外； 更拧巴的是，公司嘴上喊着"创新引领"，2025 年研发投入却同比降了 35%（2026 上半年又降 24%），理由是砍仿制药立项、以及一笔 1 亿元的合作首付款没付出去。"创新叙事"和"研发收缩"同时出现，投资者得多留个心眼。五、钱袋子：补助依赖度偏高，现金流却在变好 扒开利润表，还有两件事要注意： 一是政府补助占比高。2023-2025 年，昂利康计入当期损益的政府补助分别是 0.43 亿、0.42 亿、0.50 亿元，占归母净利润的比例高达 30.99%、53.11%、39.79%——深交所都专门发问询函问"是不是依赖补助"。公司解释说是研发投入高、把利润基数压低了。这话有道理，但也提醒你：它的扣非净利润 2025 年只有 0.87 亿元。 二是现金流确实在好转。2026 上半年经营现金流 1.38 亿元、同比 +57.38%，应收账款大降 35.86%，说明回款变好了；当然，这也和研发支出、推广费付得少有关。 顺带说一句：2026 上半年它还转让了全资子公司昂利康胶囊（做空心胶囊的）100% 股权——在主动做减法、聚焦制药主业。六、几个数字，快速记住昂利康 市值：2026 年 8 月 21 日收盘约 26.39 元，总市值约 53 亿元； 估值：静态市盈率约 42 倍、市净率约 3.2 倍——对一个扣非只有 0.87 亿的仿制药企来说，这个估值不便宜，市场买的其实是"集采放量 + 创新药期权"； 分红：2025 年度每 10 股派 1.5 元，总额约 2942 万元，对应股息率只有约 0.8%； 政府补助：2025 年约 0.50 亿元，占归母净利约四成； 商誉：约 3.13 亿元（主要是收购科瑞生物形成），占净资产近两成，有减值风险； 海外毛利率：2026 上半年从 48% 掉到 32%，海外生意赚钱能力变差，还有汇率风险。七、一句话总结 昂利康 ="头孢/α-酮酸原料药（下滑的老本行）" + "复方 α-酮酸片集采放量（正在爬坡的新引擎）" + "苯磺酸左氨氯地平等集采大品种" + "植物源胆固醇/维生素 D3（高毛利但波动大）" + "ALK-N001 创新药豪赌（11.1 亿定增）"。 它不像恒瑞那样家大业大，也不像 Biotech 那样从头画饼；它更像一个在旧赛道失速后，急着换赛道的中型药厂——肾病集采药是真的放量了，现金流是真的变好了，创新药的故事也真的拿到了钱，但新药离上市还有五六年，旧生意还在下滑，"以量补价"能补多久也没人说得准。 盯这家公司，就看四件事： 复方 α-酮酸片的集采量，能不能持续撑起制剂增长； 头孢/α-酮酸原料药和特色中间体，什么时候止跌； ALK-N001 的 Ⅱ 期临床数据，是好是坏； 扣非净利润和政府补助的"含金量"，什么时候能真正变高。 一盒 8 块 5 的肾病药，加上一款 2030 年才可能上市的抗癌药——**昂利康的"翻身仗"，一半已经在打了，另一半还在实验室里。**下一份财报，见分晓。 数据来源：浙江昂利康制药股份有限公司 2021-2025 年年报、2026 年半年报及摘要、2025 年度业绩预告、《2025 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书（注册稿）》及定增问询函回复、关于参与第十批全国药品集中采购拟中选的公告（2024-12-13）、关于现金收购湖南科瑞生物制药股份有限公司部分股份的公告（2022-10）、2025 年度权益分派实施公告（2026-06）；灼识咨询/CIC（ESRD 患病人数、透析渗透率）、QYResearch（α-酮酸原料药全球市场）、健康网（第十批国采复方 α-酮酸片格局）；证券时报、中国证券报/中证网、北京商报、界面新闻、新浪财经、东方财富、同花顺、证券之星、中国经营报、第一财经等媒体公开报道。行情与市值数据为 2026 年 8 月下旬快照，数据截至 2026 年 9 月 5 日。标注"约/测算"处按公开数据推算，以公司正式披露为准。 免责声明：本文基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

8月24日，昂利康（002940）披露2026年半年度报告。上半年，公司实现营业收入6.27亿元；归母净利润5492.64万元。尽管营收净利短期受行业政策调整等因素影响有所承压，但公司经营质量显著提升，核心板块展现韧性。同期公司经营活动产生的现金流量净额达1.38亿元，同比大幅增长57.38%；应收账款较年初下降35.86%，回款管理成效明显，运营质量持续改善。 就在半年报披露前夕，昂利康于8月20日发布公告，公司收到中国证监会《关于同意浙江昂利康制药股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，同意公司向特定对象发行股票的注册申请，创新转型迎来关键性资金保障。 制剂业务逆势增长 集采中选品种蓄势放量 昂利康制剂板块在行业调整中展现出较强的经营韧性，成为稳定公司业绩的“压舱石”。上半年制剂业务实现销售收入3.24亿元，同比增长3.05%，毛利率48.44%，同比提升1.77个百分点。公司持续深耕抗感染、心血管、麻醉疼痛、肾病等核心治疗领域，苯磺酸左氨氯地平片在国内市场保持较高占有率。 在第十二批全国药品集中带量采购中，昂利康西格列汀二甲双胍缓释片、沙库巴曲缬沙坦钠片及子公司吸入用七氟烷均顺利中选，为未来市场放量奠定基础。同时，公司积极推进国家组织集采第1-8批协议期满品种接续采购中十二个新中选品种的执行工作。上半年，公司腺苷钴胺胶囊、碳酸司维拉姆片等10个化学名13个规格的药品获批上市，视同通过一致性评价，产品管线进一步丰富。 同时，公司原料药及特色中间体业务继续保持稳健盈利。上半年，原料药业务实现营收2.48亿元，毛利率20.34%；特色中间体业务实现营收4250.99万元，毛利率高达75.61%，产品附加值优势突出。公司立足现有产业优势，持续巩固口服头孢、alpha酮酸、吸入式麻醉类原料药及胆固醇系列产品的市场地位，并积极跟踪新兴市场动态，加快推进重点品种的海外注册布局。 研发投入持续加码 创新药临床取得突破 上半年，昂利康研发投入6527.79万元，占营业收入比例达10.41%，持续处于较高水平。公司依托“自主研发+合作研发”双轮驱动，在仿制药、改良型新药和创新药领域均取得重要突破。 仿制药方面，除前述10个品种获批外，阿莫西林、氨苄西林和枸橼酸莫沙必利3个原料药产品的上市申请也获得批准。改良型新药方面，ALKA016-1、NHKC-1已顺利申报上市申请。 创新药方面，公司首个创新药品种注射用ALK-N001/QHL-1618已进入Ib/Ⅱ期临床试验阶段，定量药理学研究取得阶段性成果，群体药代动力学和暴露-效应关系建模已完成，联合用药的临床试验申请正在同步筹备中。 11亿定增获证监会注册批复 创新药研发注入强劲动能 昂利康于8月20日发布公告，公司收到中国证监会《关于同意浙江昂利康制药股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，同意公司向特定对象发行股票的注册申请，意味着公司即将启动不超过11.1亿元定增募资。 根据发行方案，本次募集资金扣除发行费用后全部用于“创新药研发项目”，将重点推进核心创新药管线ALK-N001在肺癌、乳腺癌、结直肠癌等多个适应症上的Ib/Ⅱ期至Ⅲ期临床试验，并与PD-1/VEGF双抗药物开展联合用药研究，覆盖小细胞肺癌、三阴乳腺癌、头颈部鳞状细胞癌等临床需求迫切的癌种。 随着ALK-N001已进入临床阶段，试验样本量扩大将带来同步攀升的资金投入需求。此次定增募资获批，将为昂利康创新药研发注入强劲资本动能，有效缩短在研创新药物的研发周期，促使相关产品尽快实现商业化销售。这是对公司上半年创新转型成果的有力支撑，也标志昂利康创新转型进入资本与产业共振的新阶段。 展望未来，昂利康表示，公司将密切关注医药产业政策变化，坚持以市场为导向，加强对行业新准则的把握理解，加强公司合规运行和管理，积极推动在研项目产品的落地，并不断寻找具有高附加值的产品，优化产品结构，努力提高经营效率，提高自身核心竞争力，实现平稳发展。免责声明：所有平台仅提供服务对接功能，资讯信息、数据资料来源于第三方，其中发布的文章、视频、数据仅代表内容发布者个人的观点，并不代表泡财经平台的观点，不构成任何投资建议，仅供参考，用户需独立做出投资决策，自行承担因信赖或使用第三方信息而导致的任何损失。投资有风险，入市需谨慎。