Rezvilutamide

这段时间，持有创新药的人，大概都在煎熬。 港股创新药指数自去年9月见顶以来，累计跌幅接近40%。更让人难受的是，其中四分之三的跌幅，是在近两个月内被集中砸出来的——行业利空、科技行情抽血、情绪踩踏，几件事叠在一起，把一个基本面还在向好的板块，砸出了一个让人看着都心里发毛的走势。 悲观情绪在蔓延。有人说故事讲破了，有人说周期拐头了，有人说万亿蓝图不过是一场幻觉。 但我想问一句： 那个让你坚定持有的基本面逻辑，究竟变没变？ 没变。不仅没变，还在这轮下跌里，被一条条新的数据和政策，悄悄锚定得更加牢固。 今天我们把这些逻辑重新摆出来，一条条看清楚。一、顶层叙事的历史性升格 2026年两会，生物医药正式被写入国家新兴支柱产业，与半导体、航空航天并列。 这一字之差，意义重大。 从"十二五"到"十四五"，生物医药始终只是"战略性新兴产业之一"——措辞里带着排队感。而这一次，它被单独点名，与两个举国之力支撑的硬科技赛道并肩。这背后的含义，不是修辞升级，而是资源调配逻辑的根本性切换——从审批提速，到支付改革，到资本扶持，将随之而来，是系统性的、持续的。 很多人还困在"集采降价、医保压价"的旧叙事里，而顶层的列车，早已驶入另一条轨道。二、支付端的多重破冰 市场对创新药最大的悲观预期，集中在支付端：医保是唯一买单人，创新药永远被压价。 但这个判断，正在被现实一重一重地打破。 商业健康险正式入场。2025年医保谈判期间，国内首版《商业健康保险创新药品目录》与国家医保目录同步印发。这不是补丁，而是从零搭建了一条不动用基本医保基金的合规支付通道。目前商业健康险年度赔付规模已破千亿，且赔付结构正持续向创新药倾斜。第二支付方，已不是愿景，而是现实。 医保基金本身也在扩容。省级统筹推进之下，基金池越做越大。2024年全国医保基金累计结余5.31万亿元，2025年当期结余5864亿元。精算测算显示，未来2-3年医保支出增速有望企稳回升；叠加个人账户跨省共济政策落地，居民就医用药需求将进一步释放。 定价机制的市场化松绑。2026年4月，国务院发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，允许高创新属性药物在上市初期企业自主定价，并保障价格在一定周期内稳定。2025年医保谈判中依沃西未降价，正是这一政策导向的开篇案例。 再往远看，3.1亿60岁以上老龄人口、2035年将突破4亿、老年群体年均医疗支出是年轻人的3-5倍——仅人口结构的自然演变，就足以为医药市场每年贡献3-5%的刚性增量。三、大洋彼岸的利好，国内投资人还没反应过来 还有一个重要变量，很多人忽视了——美国IRA法案的药品降价政策正在边际改善。 上周CMS发布的文件显示，原本的《通胀削减法案》框架下，规则调整总体趋于温和：每年谈判药品总数从原定逐年扩容至40个，固定调整为20个；已有仿制药或生物类似药上市的品牌药可退出谈判、恢复自由定价；孤儿药豁免范围扩大，十余款药物因此豁免或推迟谈判。 这意味着什么？从远期来看，全生命周期中被价格谈判的药品占比，将从原来的70%-80%下降至30%-40%左右。对创新药的商业价值预期，是实质性的改善。 国内集采降价的历史给投资人留下了深刻的心理阴影，但美国IRA的改善信号，理应一定程度上缓解这种焦虑——美股生物科技指数（XBI）已经创下本轮新高，而港股创新药还在低位震荡，这本身就是一个值得关注的背离。四、跨国药企疯狂扫货，用真金白银投票 最不会撒谎的是钱。 2026年上半年还没结束，但这半年的数据，已经足够说明问题。 BD交易方面，中国创新药海外授权再创新高：不到半年，近50笔交易、涉及上百个项目分子，合计首付款59.3亿美元，合计总交易对价超过1041亿美元。即便只有20%的成功率，也将为中国企业贡献250亿美元以上的首付款+里程碑收入，以及远期数百亿美元的销售分成。 而BD只是开胃菜。并购方面，2026年上半年生物医药领域达成了34起估值10亿美元以上的收购交易，总金额超过1300亿美元，已超过2025年全年水平。跨国药企面对切实的专利悬崖，呈现出近乎狂热的资本开支——多笔重磅并购，甚至以让人咂舌的高溢价达成。 其中包括中国创新药biotech的首个海外newco公司被收购——康诺亚直接获得2.57亿美元现金，以及吉利德这个大型MNC合作方。newco模式的商业价值，正在被市场重新定价。 更值得关注的是结构：2026年Q1，临床前和一期早期项目占BD总量的66%。这说明跨国药企买的不再是"快上市的现成资产"，而是愿意为中国早期创新管线支付高价赌注——这是对中国原始创新能力最诚实的认证。五、合规风暴，清场之后是新生 2026年5月，"两高"司法解释正式落地：医生受贿3万、个人行贿10万即可追责；讲课费、学术赞助等变相回扣全部认定为行贿，追溯期长达20年。8月，《医药代表管理办法》实施，彻底去销售化，只允许学术推广。 往深处看，这是整个商业生态的重塑。 国内创新药企，大多研发起家，核心产品刚上市或仍在三期试验，销售体系尚未成型。过去，这是劣势。但合规风暴之后，竞争逻辑变了：谁的药更好，谁就卖得更好。学术推广的舞台上，拼的是临床数据，不是销售返点。 这恰恰是创新药企的主场。六、产品层面：国产创新药正在追上来 说了这么多宏观逻辑，再落到具体产品上看看。 近期国产创新药在多个方向上，交出了真实的临床答卷： 恒瑞医药的瑞维鲁胺一线治疗mHSPC的国际多中心III期数据：mOS 78.8个月 vs 44.8个月，HR=0.59，以此为基础已申报欧盟EMA上市。口服GLP-1也有望成为国产首家申报上市。 百利天恒：全球首款双抗ADC药物伦康依隆妥单抗（EGFR×HER3 ADC）在中国获批上市；另有全球开发进度第二的DLL3-ADC启动全球III期临床。 科济药业：全球首款实体瘤CAR-T疗法舒瑞基奥仑赛（Claudin18.2-CART）在中国获批上市，用于晚期胃癌三线治疗——实体瘤CAR-T这个曾经被认为几乎不可能的领域，中国企业做成了全球第一。 信达生物：全球首款Claudin18.2-ADC（IBI-343）于6月初申报上市，后发先至，持续验证超强的研发执行效率。 联邦制药：全球第二款GLP-1/GIPR/GCGR三靶点激动剂UBT251启动III期临床，诺和诺德明确2030年全球申报注册时间表。 这些不是PPT上的愿景，是已经发生或正在发生的事。七、AI制药：新里程碑正在到来 还有一个不能忽视的变量——AI制药的产业趋势正在加速兑现。 武田制药花费40亿美元首付款引进的AI发现药物Zasocitinib（TYK2抑制剂），在6月中旬宣布头对头战胜BMS的全球首款TYK2抑制剂——这意味着AI药物发现不再只是概念，而是开始在真实的临床数据上证明自己。 国内方面，英矽智能的特发性肺纤维化新药ISM001-055，刚召开了III期临床研究者会议，今年下半年将正式启动III期——这是国内AI制药临床推进最快的管线。 与此同时，AI赋能下药物开发周期缩短、新分子数量爆发，带来的是对工艺开发和CDMO/CMO生产需求的增长，整条产业链都在受益。八、业绩不骗人 情绪可以被扭曲，数据说不了谎。 2025年，A股20家创新药企营收同比增长37.74%，港股20家样本增长24.31%，整体扭亏为盈。同期，医药工业整体——零增长。 冰火两重天，创新药是整个行业里唯一还在燃烧的引擎。 往后看，恒生港股通创新药精选指数成分股的机构一致预测显示：2026-2028年收入端高个位数加速增长，利润端预计维持20%-30%的增速。而权重最高的信达生物、百济神州、康方生物、科伦博泰等龙头，凭借重磅产品商业化放量和BD收入大增，实际增速还要更快。尾声：跌出来的机会 把上面这些逻辑拼在一起： 政策升维 → 支付破冰 → 美国IRA改善 → 跨国药企疯狂扫货 → 合规生态重塑 → 国产产品力崛起 → AI制药加速兑现 → 业绩高增长持续 创新药板块的基本面，不是在变弱，是在加速强化。 眼下的暴跌，更多是流动性收紧、情绪踩踏、短期风格切换的产物——是市场的噪音，不是产业的信号。 值得一提的是，去年9月和今年3月入通的几家次新股，限售股陆续解禁，股价逐渐回归真实价值，对行业指数的拖累正在进入尾声——这个压制因素，也快出清了。 格雷厄姆说，市场短期是投票机，长期是称重机。 当投票机疯狂抛售，称重机的刻度却在悄悄往上走——这种背离，历史一次次告诉我们，往往是最好的入场时机。 产业的星辰大海，才刚启幕。 保持定力，与时间为友。 风险提示：本文仅代表个人观点，所涉及个股及方向不作推荐，投资需综合考虑公司经营、估值、管理层等多方面因素，据此买卖，风险自负。

说实话，昨晚我盯着电脑屏幕看到凌晨两点，不是睡不着，是被医药板块的动静惊到了。 6月23号早盘，睿智医药直接20厘米涨停，八亿时空、赛升药业、舒泰神、新华制药、海南海药、津药药业、双鹭药业……一大片涨停。港股那边，山东新华制药股份涨超21%，海普瑞涨超11%。 这不是偶然。我翻了一整晚的资料，发现这次医药板块的爆发，背后有三条硬逻辑，而且和过去几年的情况真的不一样。 第一条：政策风向彻底变了 过去医药板块最怕什么？集采。一提集采，股价就哆嗦。 但今年风向明显变了。 6月22号，商务部、国家发改委、财政部联合发文，明确要扩大外资在医药领域的开放。具体说了啥？抓紧研究药品分段生产实施细则，让境外药企可以更方便地在中国做生物制品和化学药的跨境分段生产。同时扩大生物技术、外商独资医院的开放试点范围。 这意味着什么？外资药企来中国办厂、搞研发、建医院的门槛更低了。钱会进来，技术会进来，产业链会变得更活。 更关键的是，2026年政府工作报告第一次把生物医药和集成电路、航空航天、低空经济并列，称为"新兴支柱产业"。这个定位升级不是喊口号，是真金白银的支持。上海、重庆、海南这些地方已经出台了配套政策，对创新药研发最高能给到1700万的资金支持。 过去医药是"被管"的行业，现在是"被捧"的行业。这个转变，很多人还没反应过来。 第二条：中国药企开始"反向输出"了 以前咱们说医药出海，基本就是原料药、仿制药，赚点辛苦钱。 现在不一样了。中国创新药正在成为全球药企抢着买的香饽饽。 5月12号，恒瑞医药和百时美施贵宝达成了一笔大交易，首付款加周年付款9.5亿美元，总交易金额152亿美元。5月29号，信达生物和辉瑞又签了一笔，首付款6.5亿美元，总金额105亿美元。 这两笔加起来就是257亿美元，什么概念？接近1800亿人民币。 而且这不是个案。2026年头两个月，中国创新药的BD交易总额就达到了532.76亿美元，44笔重磅交易，规模已经接近2024年全年水平。 更让我惊讶的是学术层面的突破。今年6月的美国ASCO年会上，中国药企拿下了94项口头报告、13项最新突破性摘要，两项数据都刷新了历史纪录。康方生物、科伦博泰这些企业读出的临床数据，直接能改变肺癌等疾病的治疗标准。 这说明什么？中国创新药的质量，已经被全球最顶尖的药企和学术机构认可了。这不是讲故事，是硬实力。 第三条：产业资本在用真金白银"抄底"自己 这个信号很多人忽略了，但我个人觉得最重要。 从今年4月1号到6月18号，A股和港股有几十家医药公司发布了增持公告，部分药企回购次数高达40多次。中国生物制药直接宣布，未来12个月要花不超过20亿港元回购自家股票，理由是"公司价值被严重低估"。 我统计了一下，2026年以来，有27家医药企业的重要股东在增持，而且增持的主体大多是核心高管。更关键的是，这些公司大部分同时在做回购，形成了"公司回购+大股东增持"的双重底部背书。 历史经验告诉我，当一家公司的高管愿意拿自己的钱出来买自家股票，当回购从"偶尔为之"变成"批量操作"，往往意味着板块真的在底部区域了。 那具体哪些公司值得看？ 我筛了一晚上，从政策受益、出海能力、资金认可度三个维度，挑了6家真正有"硬本事"的企业。这里只说逻辑，不做推荐，大家自己判断。 第一家：恒瑞医药 国内创新药的绝对龙头。5月和百时美施贵宝签了152亿美元的大单，6月23号瑞维鲁胺片又拿到了欧洲EMA的上市许可申请受理。公司还在做10亿到20亿的回购。出海+国内双轮驱动，底子最厚。 第二家：信达生物 和辉瑞签了105亿美元的授权交易，首付款6.5亿美元已经到账。这种级别的合作，说明国际大药企对它的技术平台是认可的。 第三家：康方生物 今年ASCO年会上读出了改变肺癌治疗标准的关键数据，双抗技术平台在全球都是领先的。这种有真技术的企业，不怕外部环境变化。 第四家：科伦博泰 ADC药物领域的老牌玩家，今年ASCO的数据同样亮眼。和默沙东有深度合作，国际化路径很清晰。 第五家：药明康德 CXO领域的龙头。虽然这两年受外部环境影响，但6月23号股价明显反弹。兴业证券的研究显示，2025年CDMO新签订单保持高增长，多肽、ADC、双多抗这些新分子快速放量，2026年CRO有望业绩反转。 第六家：昭衍新药 6月23号A股直接涨停。安评、临床CRO的订单在加速恢复，实验用猴价格也在回升。这种上游服务型企业，往往是行业景气度的先行指标。 最后说几句心里话 医药板块这几年确实跌得惨。截至6月22号，上证指数年内涨了4.89%，但508只医药股里，跑赢大盘的只有68只，超八成跑输。很多投资者被伤透了心。 但投资就是这样，人多的地方没有机会，绝望的时候往往藏着转机。 这次的政策转向、出海爆发、产业资本抄底，三条线同时出现，在我的从业经历里并不多见。我不是说医药板块明天就会大涨，也不是说这6家公司一定会涨。但数据不会骗人，趋势一旦形成，就不会轻易逆转。 如果你也在关注医药板块，建议多看看政策文件、企业公告、行业数据，别光听消息炒股。毕竟，钱是自己的，功课得自己做。 免责声明： 本文仅为个人研究分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。文中涉及的公司和数据均来自公开信息，本人不对其准确性作任何担保。请读者独立判断，自主决策。