Insulin glargine (Sanofi)

Medical & Beauty 内容导读 近年来，全球制药行业竞争愈发激烈，甘李药业因其在2025年度出色的业绩表现而引起了行业内外的广泛关注。根据最新的公告，甘李药业预计2025年净利润将达11亿至12亿元，同比增长幅度甚至高达78.96%至95.23%。这不仅证明了甘李药业在经济复苏中的强劲表现，更标志着其在国际市场布局中迈出了重要一步。 编辑 / 减脂行业前沿 内容组 01 财务数据：从“量价博弈”到“盈利修复” 对于一家成熟的企业而言，财务报表是经营战略最直观的投射。回顾过去，胰岛素专项集采曾对甘李药业的毛利率造成短暂冲击。然而，进入2025年，公司业绩曲线呈现陡峭上扬态势。 前三季度营收同比增长35.72%，达到30.47亿元，而净利润增速远超营收增速，这揭示了极其重要的经营质变：公司已成功穿越集采的“阵痛期”，进入了“量价齐升”的良性循环。 从财务管理的角度分析，这种增长得益于双重驱动：一方面，接续集采政策的深度执行带来了协议采购量的显著攀升，规模化生产有效摊薄了固定成本；另一方面，主要产品价格企稳，叠加公司内部精细化管理的效能释放，带动了毛利率的实质性修复。 更重要的是，公司并未将利润仅用于分红或留存，而是大比例投入研发。2024年研发投入占营收比重高达21.2%，2025年前三季度更是投入8.83亿元。这种“高投入、高产出”的财务模型，显示出了管理层对企业长期现金流与核心竞争力培养的远见。 02 国际化里程碑：打破欧洲垄断，剑指全球蓝海 如果说业绩增长是“防守”的胜利，那么胰岛素出海则是甘李药业主动发起的“进攻”。近日，甘李药业的甘精胰岛素注射液（商品名：长秀霖®/Ondibta®）获得欧盟委员会上市批准。 作为首款登陆欧洲市场的国产三代胰岛素，此举不仅标志着中国制药企业在胰岛素这一复杂生物制剂领域的生产工艺与质量控制获得了国际最严苛药政机构的认可，更直接打破了赛诺菲（Sanofi）原研药在欧洲市场的长期垄断格局。 在全球胰岛素市场规模高达360亿美元的背景下，欧洲作为成熟的高端市场，其准入门槛极高，但一旦切入，其品牌溢价与市场回报也极为丰厚。 甘李药业的出海路径呈现出清晰的“由点及面”战略。从2023年布局玻利维亚等新兴市场，到2025年进军马来西亚，再到此次拿下欧盟，公司正通过在发展中国家的实战演练，逐步积蓄冲击发达市场的力量。 这种“农村包围城市”式的国际化布局，有效降低了单一市场拓展失败的风险。随着甘精胰岛素在欧洲的上市，甘李药业有望在全球胰岛素三代替代二代的产品迭代大潮中，分食巨大的市场份额，为公司带来全新的收入增长极。 03 市场布局的横向扩张：冲刺非奈利酮，完善代谢病生态 在巩固胰岛素核心阵地的同时，甘李药业正积极通过产品线的横向扩张，向糖尿病及其并发症的综合管理领域渗透。1月20日，公司申报的4类仿制药非奈利酮片获CDE受理，剑指拜耳明星药的国产第二家席位。 非奈利酮作为首个且唯一能显著改善2型糖尿病相关慢性肾脏病患者心肾结局的药物，其在临床上的应用价值日益凸显。 据摩熵医药数据显示，2025年前三季度，该品种在全终端医院市场的销售额近7亿元，同比暴增137.17%，是糖尿病赛道增速最快的品种之一。2024年糖尿病用药全终端院内市场销售额已超570亿元，其中慢性肾病合并糖尿病这一细分领域的增长尤为迅猛。 甘李药业此时入局，意在利用自身深耕糖尿病领域多年的销售网络和医生资源，快速切入这一蓝海赛道。锁定国产第二家（首仿已由湖南明瑞制药拿下）的位置，意味着在未来的市场竞争中，公司将拥有更快的上市速度和成本优势。这不仅能够丰富公司的产品矩阵，还能通过“胰岛素+并发症管理”的组合拳，增强客户粘性，进一步扩大公司在糖尿病治疗全产业链的市场话语权。 04 创新管线的纵深掘进：长效化与复方化领跑前沿 在仿制药与出海业务齐头并进的同时，甘李药业在创新药领域的布局同样令人瞩目。面对GLP-1受体激动剂等新型药物对传统胰岛素市场的重构，甘李选择主动进化，将研发重点聚焦于代谢病治疗的“长效化”与“复方化”前沿方向。 公司的研发管线呈现出清晰的短、中、长期梯队： 短期来看，第四代基础胰岛素周制剂GZR4已进入III期临床。作为一周仅需给药一次的超长效胰岛素，其直击糖尿病患者依从性差的痛点，一旦上市，将极大颠覆现有的每日给药模式； 中期来看，GLP-1双周制剂博凡格鲁肽（GZR18）正在中美同步开展II/III期临床，初步数据显示疗效优于同类产品。在减重与降糖药市场火热的当下，GZR18有望成为公司未来的重磅炸弹； 长期来看，预混双胰岛素复方GZR101完成II期研究，以及由GZR4与GZR18组成的固定比例复方周制剂GZR102进入临床，代表了代谢病治疗“多靶点、长效化”的最高科技前沿。 此外，公司首个单抗生物类似药司库奇尤单抗获批临床，正式进军自身免疫性疾病领域，这标志着甘李药业正逐步从单一的糖尿病用药企业，转型为涵盖代谢病、自身免疫等多领域的综合性医药巨头。这种跨领域的创新布局，有效分散了单一赛道的研发风险，为公司打开了第二增长曲线。 结语 从财报数据的亮眼增长，到甘精胰岛素登陆欧洲；从非奈利酮的冲刺布局，到GLP-1周制剂的创新突围，甘李药业作为一家曾经受制于集采压力的传统药企，正通过“国际化+创新药”的双轮驱动，完成从单一胰岛素供应商向代谢病综合解决方案提供商的转型。 在百亿级的全球赛道中，随着核心管线的价值兑现与海外市场的持续拓展，甘李药业已然具备了成为世界级药企的潜质，其未来的业绩表现与估值重塑，值得市场给予更高的期待。 「发现全球医美最前沿」

温馨提示：本文研究分析的公司，仅供我们了解参考。在日常生活中，我们可以把自己想象成一家公司的创始人，这样，才可能会在更深层次上理解这家公司。企业长期战略，企业管理团队，企业核心竞争力，企业文化，企业财务状况，企业产品和营销状况，都值得我们认真研究。只有把这些都研究透彻了，我们才有可能在未来的行动中如鱼得水。 通化东宝。公司位于吉林省通化市，是国内创新药行业的龙头企业。 公司是国内胰岛素制剂龙头企业，凭借三代胰岛素产品矩阵和技术优势，占据国内糖尿病用药市场核心地位，公司通过集采放量、创新药研发和国际化战略，正从传统制药企业向内分泌代谢领域综合解决方案提供商转型。 公司是国内胰岛素行业的龙头企业，人胰岛素市场份额约40%（按销量计），全国第一，甘胰岛素份额10%，行业第三（仅次于赛诺菲、甘李药业），门冬系列胰岛素借助集采中标，销量同比增长260%，综合胰岛素类销量市占率约23%，排名第二（诺和诺德第一，28%）。 公司近年加速创新研发，重点布局GLP-1受体激动剂（糖尿病、减重领域）和痛风/高尿酸血症治疗（未满足临床需求大）两大领域，管线进展显著，GLP-1领域口服小分子GLP-1（THDBH110）I期临床试验完成，GLP-1/GIP双靶点（THDBH120）I期完成，减重II期已启动，司美格鲁肽生物类似物（THDB0225）III期完成。 2025年11月，公司GLP-1受体激动剂利拉鲁肽注射液在秘鲁获得上市批准，这是该产品在海外市场的首次获批，门冬胰岛素在印尼、多米尼加获批，甘精胰岛素进入缅甸市场，人胰岛素系列在乌兹别克斯坦、尼加拉瓜等地上市，门冬胰岛素美国BLA已获FDA受理，后续将继续推进甘精胰岛素和赖脯胰岛素的BLA申报工作。 公司拥有渠道护城河，覆盖全国90%县域医院及60%乡镇卫生院，基层渗透力行业领先，集采后成为放量“超级管道”，资产原料药构筑成本壁垒，甘精胰岛素毛利率78%，高于行业均值，“甘舒霖”品牌认知度高。 公司已形成“胰岛素+GLP-1”双轮驱动的产品格局，通过创新产品形成差异化竞争，同时凭借基层市场优势和国际化布局降低单一市场依赖风险。 2025年三季报显示，公司估值低，当前动态市盈率只有10倍，阿布达比投资局持有公司1.69%的流通股份。 总体看，通化东宝作为国内糖尿病治疗领域的龙头，正处于“集采放量+国际化+创新升级”三浪叠加的业绩修复期，短期受益于集采放量和海外业务爆发，长期看好创新药管线商业化和痛风治疗领域的先发优势。 最后，送给大家几个生活和市场哲理，大家可以细细体味一下。 1、芒格：再聪明的大脑也不如拥有一家伟大的企业，个人才能斗不过企业优势，企业比人更能复利滚雪球。优秀的企业可以凭借护城河稳赢指数，个人英雄主义，很难长期斗过资本市场，而长期持有伟大企业的股权，是财富复利增长的最终路径。 2、中国有句古话叫做弱水三千，只取一瓢。当你只想取一瓢，上帝就会把整条江都赐予给你。如果你想取整一条江，那么你连一瓢都得不到。 3、合格操作者的命运，本质上就是要孤独的。不从众，不合群。所以，不要妄想找一群灵魂契合的人，去排解孤独，要学会享受孤独给你带来的自我升华。  最后，给大家介绍一下我的小号：松果价投。该号从另一个角度，来分析国内的优秀企业。大家可以点开名片关注一下，定然会眼中一亮。