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近日，人福医药发布最新年报，2023年，其总营收245.25亿元，同比增长9.79%；净利润21.34亿元，下降14.07%。净利润下滑的主要原因系上年同期人福医药出售资产实现的非经常性损益较高所致，扣除非经常性损益后的净利润为18.22亿元，增长17.72%。通过历年的财务数据观察到，人福医药一段时间以来的非经常性损益都比较高，导致这一现象的根源在于其2017年提出的“归核”战略。但“归核”了这么多年，人福医药还未完全剥离非核心资产，“归核”战略还要持续多久，何时才能实现真正的“聚焦”。01.“卖卖卖”人福医药是在痛定思痛后才确定的“归核聚焦”战略。1997年，人福医药上市，成为彼时湖北省第一家民营高科技上市公司，此后通过并购涉足了很多产业，堪称十项全能。从1997年到2017年的20年间，人福医药做过生物制药、买过环保资产、卖过避孕套、涉足过证券、进入过血制品行业、做过药品流通业务、涉足过诊断试剂、卖过医药耗材、玩过保险、大举布局国际化业务。然而，并购的爽感带来的副作用就是商誉激增，人福医药的商誉账面价值从2011年底的1.67亿元飙升至2017年底的64.75亿元。因此在2017年，人福医药首次提出了“归核计划”，宣布“在进一步做强做大核心业务的同时，积极坚定地剥离非核心业务和资产，择机退出医药工业、医药商业及医疗服务版块中竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域，不断优化公司的业务结构与资产结构”。“归核计划”的提出，不知道是提前预知，还是巧合，2018年人福医药的美国全资子公司Epic Pharma主要产品熊去氧胆酸胶囊因市场供需和竞争格局变化，销售价格大幅下降。人福医药因此计提了30亿元商誉减值损失和无形资产减值损失，2018年净利润亏损23.58亿元。剥离非核心资产回收现金，优化债务结构和财务状况成为关乎人福医药生死的关键。因此我们看到从2017年开始，人福医药上演了轰轰烈烈的剥离非核心资产运动。2017年处置了血液制品企业中原瑞德、兽药公司普诺丁等7家公司，2018年处置了黄石大冶有色医院等4家公司，2019年处置了武汉珂美立德4家公司，2020年处置了乐福思集团、四川人福等9家公司，2022年卖掉福斯特药业、百年康鑫药业等。2017-2022年人福医药股权处置价格超过1亿元的子公司来源：华创证券研报这其中最有意思的处置案例当属卖掉避孕套品牌“杰士邦”，卖掉又买回，买回又卖掉，充分体现了人福医药在处置这些非核心资产时的纠结态度。不过“归核聚焦”的战略卓有成效，人福医药的净利润从2019年的8.43亿元，增长至2022年的24.84亿元；同期的资产负债率也从60%逐年下降至50.19%。2023年，人福医药出售了宜昌妇幼医院管理有限公司66%股权、华泰保险集团股份有限公司2.5247%股权等资产以及产业投资基金退出投资项目，基本完成医疗服务资产的出售工作并大幅降低金融类资产总量。根据年报显示，截至2023年末，人福医药尚持有天风证券、璟泓科技、先路医药等公司股票价值4.3亿元，所持包括股票、私募等金融资产合计15.31亿元；对外股权投资减少5.91亿元至3.96亿元。2023年人福医药以公允价值计量的金融资产来源：年报那么，在进行了多年的“归核聚焦”之后，人福医药的主业取得了长足的进步了吗？02.回归主业后的布局最新战略中人福医药提出：坚持“做医药细分市场领导者”的发展战略，坚决落实“归核聚焦”工作，通过“聚焦、创新、国际化”三大战略路径，持续巩固和提升核心竞争力，不断增强可持续发展能力。根据年报显示，人福医药目前拥有的主要控股子公司包括宜昌人福、Epic Pharma、葛店人福、新疆维药、武汉人福、北京医疗、人福湖北。宜昌人福生产经营200多个品种品规的药品，包括枸橼酸芬太尼、盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼、盐酸阿芬太尼、盐酸氢吗啡酮、盐酸纳布啡、苯磺酸瑞马唑仑、磷丙泊酚二钠、咪达唑仑等麻醉产品的原料及制剂。2023年实现收入80.6亿元，增长14.97%；实现净利润24.29亿元，增长16.88%。葛店人福主营甾体激素类产品，主要产品为（复方）米非司酮片、米索前列醇片、左炔诺孕酮胶囊等药品，2023年实现营业收入11.94亿元，增长17.57%。Epic Pharma为美国仿制药企业，具备管制类药品生产资质（美国DEA认证），目前生产经营200多个品规的化学仿制药，2023年实现营业收入10.58亿元，增长20.92%。新疆维药致力于中药民族药，目前拥有20个国药准字号产品，主要产品有复方木尼孜其颗粒、祖卡木颗粒、寒喘祖帕颗粒等，2023年实现营业收入10亿元，增长37.17%。武汉人福拥有63个药品生产批文，主要产品有注射用尿激酶、奥卡西平片、布洛芬混悬液、醋酸奥曲肽注射液等，2023年实现营业收入6.89亿元，增长9.69%。人福医药2023年主要控股子公司营收情况来源：年报聚焦“创新”后，人福医药也收获了诸多重磅产品，如2020年和2021年先后上市的苯磺酸瑞马唑仑和磷丙泊酚二钠两款镇静新药。2023年，人福医药先后获批盐酸纳布啡注射液（新增适应症和规格）、咪达唑仑注射液（新增规格）、对乙酰氨基酚甘露醇注射液、罗库溴铵注射液、注射用米卡芬净钠、枸橼酸托法替布缓释片、非布司他片、加巴喷丁胶囊、乙磺酸尼达尼布软胶囊、地奈德乳膏等十多个新产品。一类化药HW021199片、HWH486胶囊和一类中药白热斯丸进入II期临床试验；一类化药LL-50注射液、HW060015胶囊、HW091077片、二类化药HZ-J001乳膏、三类化药普瑞巴林缓释片、吸入用雷芬那辛溶液等项目获批开展临床试验；三类化药盐酸艾司氯胺酮注射液、盐酸纳布啡注射液（新增适应症）、注射用盐酸瑞芬太尼（新增适应症）、注射用福沙匹坦双葡甲胺、帕拉米韦注射液、盐酸阿比多尔片以及三类中药芍药甘草颗粒等项目已申报生产，进入审评阶段。创新药在研管线中，人福医药拥有RFUS-144注射液、LL-50注射液两款镇痛和YJJS-71一款肌松新药等13个项目。RFUS-144临床拟用于治疗疼痛和瘙痒，国内目前尚无同类型产品上市。目前镇痛产品多为μ阿片受体激动剂，RFUS-144作为外周k阿片受体的选择性激动剂，非临床研究数据证实其具有高亲和性和高选择性，目前处于临床II期阶段。LL-50为宜昌人福和四川大学华西医院联合开发的新型长效局麻药，是一种钠离子通道阻滞剂，非临床研究表明其镇痛效果确切，较常用局麻药可产生更持久的局部麻醉作用，国内目前尚无同类型产品上市，正处于临床I期阶段。除了进行创新药的研发布局外，人福医药还在积极探索现有产品的剂型改良，持续丰富产品管线。其中2类改良型新药主要包括舒芬太尼透皮贴剂、氨酚羟考酮缓释片和RF16001（注射用罗哌卡因微球）三款产品。人福医药1类新药在研管线来源：年报03.结语早期中国制药企业的发展，很容易陷入资本盲目扩张的陷阱中，不过在那个草莽时代，也无可厚非。但是如果不能良好地消化掉并购来的项目，过高的商誉会导致垂悬于头顶的达摩克利斯之剑无情地斩下。折戟于盲目扩张的药企放眼望去，比比皆是。人福医药作为湖北省的龙头企业，在大幅扩张之后也碰到了此类问题，好在企业够大，踏足的麻醉领域有护城河保护，醒悟和行动的速度也够快，才不至于成为时代发展的牺牲品。在“归核聚焦”之后，相信人福医药将走得更稳。后续发展如何，药渡还将持续关注。参考资料人福医药官网、年报、公告等华创证券研报、华鑫证券研报《“归核聚焦”战略下的人福医药，还准备卖掉什么？》，每日财报，2021年01月28日【药企裁员风波不断】三月汇总Wegovy日本热卖，诺和诺德为何将亚洲首站设在此地？FDA九个月内批准的三种DMD治疗方法点击蓝字 | 关注我们

作者 | 张自然博士编辑 | 相宜近年来，疫情、集采、国谈等对医院药品销售影响巨大，具体影响程度如何？现从医药魔方发布的《2023年度中国医院药品市场分析报告》中，择取部分数据对此做一分析。注：本文数据都是指2023年在百张及以上病床医院的数据。01 品类一、规模2023年，在≥100张病床医院中，市场规模最大的品类是抗肿瘤药。＞500亿元的有2个品类，即抗肿瘤剂（976亿元）、全身性抗生素（701亿元）；300～500亿元的有2个品类，即静脉用溶液（316亿元）、糖尿病用药（313亿元）；200～300亿元的有3个品类，即降压药（241亿元）、抗血栓药（240亿元）、胃肠抗酸药（205亿元）。中成药规模1374亿元。（详见图一） 二、增速：抗哮喘和COPD药最快如图一所示，同比增长最快的是抗哮喘和COPD药，增长了14%。虽疫情已过，但仍伴随阶段性呼吸系统疾病用药高峰。增速5%～10%的有2个品类，即抗肿瘤剂（7.8%）、麻醉剂（6.4%）。近年来，研发和获批上市以及参与国谈最多的品种是抗肿瘤药。销售降幅最大的是全身性抗生素。降幅＞5%的有3个品类，即全身性抗生素（-7.9%）、降压药（-7.8%）、胃肠抗酸药（-5.9%），这3类下降多因越来越多的品种被纳入集采所致，降压药是被国采品种数最多的一类。注射剂一致性评价规则发布后，第四批开始大批注射剂被纳入国采以来，抗生素成为国采涉及品种数和市场规模最大的品类；降幅3～5%的有2个品类，即抗血栓药（-4.2%）、中枢/外周血管疗法（-3%）。在上述15个品类中，销售下滑的有6个，占了40%。中成药增长了12.6%。2023年，在≥100张病床医院中，药品整体销售平均增速5%，疫情后，医药市场已复苏。02 品种一、规模：恩必普第一2023年，在≥100张病床医院中，市场规模最大的是恩必普。＞50亿元的品种有2个，即恩必普（丁苯酞，石药）54亿元、舒普深（头孢哌酮+舒巴坦钠，辉瑞）52亿元；40～50亿元的品种有2个，即特比澳（重组人血小板生成素，三生制药）45亿元、加罗宁（地佐辛，扬子江）43亿元；30～40亿元的品种有7个，如安可达（38亿元，齐鲁）、泰瑞沙（37亿元，阿斯利康）、安博灵（35亿元，杰特贝林）等。在Top20品种中，进口药有12个，占了60%。（详见图二） 二、增速：司美格鲁肽第一如图二所示，增长最快的是司美格鲁肽注射液，即火爆出圈的诺和诺德的商品名为诺和泰的“减肥神药”，增长了1.89倍。司美格鲁肽本是一款治疗糖尿病的新型长效胰高血糖素样肽-1（GLP-1）类似物，后被用于减肥名声大噪，2023年卖了31亿元。增速30～50%的有2个品种，即诺欣妥（沙库巴曲缬沙坦，诺华）34.5%、安达唐（达格列净，阿斯利康）30.3%。诺欣妥（沙库巴曲缬沙坦）是诺华研发的全球首款心衰治疗领域的突破性创新药物，2017年进入中国，2020年纳入医保，2023年卖了24亿元。安达唐（达格列净）用于治疗2型糖尿病成人患者，2017年进入中国，因2019年医保谈判的一段医保局专家“灵魂砍价”视频火遍全网，被一步步从5.62元/片砍到4.36元/片的全球最低价（降幅73%），2023年卖了33亿元。增速20～30%的有2个品种，即安可达（贝伐珠单抗，齐鲁）29.7%、特比澳（重组人血小板生成素，三生制药）20.3%，齐鲁的安可达®是我国首个贝伐珠单抗生物类似药，用于治疗直肠癌，较原研药便宜很多，大大提高了用药可及性，2023年卖了38亿元。三生制药的特比澳（重组人血小板生成素）是全球唯一商业化的重组人血小板生成素（rhTPO），已顺利续约医保，2023年卖了45亿元。增速10～20%的有2个品种，即碘佛醇（恒瑞）17.1%、天晴甘美（异甘草酸，正大制药）16.2%。碘佛醇注射液是造影剂，恒瑞是国内首仿和首家过评，在同行中占绝对优势，2023年卖了27亿元。天晴甘美是正大制药2005年获批的首款1类新药，是注射用肝损伤药物第一品牌，2023年卖了29亿元。销售下降的有8个，占Top20的40%。其中，进口药有6个，如泰瑞沙、舒普深、赫赛汀降幅均超10%，分别下降了16.2%、14.3%、11.4%。立普妥、安博灵分别下降了9.8%、9.4%。03 企业一、规模：阿斯利康最大2023年，在≥100张病床医院中，销售额最大的企业是阿斯利康，达216亿元。170～200亿元的有4家，即恒瑞（196亿元）、扬子江（186亿元）、辉瑞（181亿元）、齐鲁（176亿元）；140～160亿元的有4家，即石药集团（157亿元）、正大天晴（152亿元）、罗氏制药（149亿元）、上海医药（142亿元）。在Top20企业中，外企有9家，占了45%。（详见图三） 二、增速：齐鲁、人福最快如图三所示，销售同比增速最快的是齐鲁制药，同比增长了13.9%，较2022年增加了21.4亿元，其中，安可达（贝伐珠单抗）贡献了41%；人福增长了13.5%，位居第二，较2022年增长了9.6亿元，麻醉药贡献最大，其中，盐酸瑞芬太尼贡献了16%的增量；丽珠医药增长了12.4%，位居第三，较2022年增加了8.5亿元，其中，醋酸亮丙瑞林贡献了54%的增量。增速5～10%的有6家，即默沙东（8.9%）、赛诺菲（7.8%）、辉瑞（7.3%）、百特（6%）、恒瑞（5.9%）、诺华（5.8%）。九价疫苗为默沙东在百床及以上医院的销售贡献了82%的增量，达必妥（度普利尤单抗）为赛诺菲贡献了64%的增量。辉瑞的增长主要受益于其抗新冠病毒新药Paxlovid（奈玛特韦/利托那韦片）的增长。诺欣妥（沙库巴曲缬沙坦钠片）为诺华贡献了86%的增量。销售下滑的有8个，占Top20的40%。其中，外企3家，如拜耳、阿斯利康、分别下降了10.8%、8.5%。04 国产提升因原研药定价很高，受集采降价影响更大。2020年开始，在≥100张病床医院中，外企的市场份额有所下降，由2020年的28.3%下降到了2023年的26.5%，三年下降了1.8个百分点。但同期进口药在院外药店的市场份额明显提升。（详见图四） 拥有仿制药的传统药企和拥有原研药（专利已过期）的外企面临集采降价和仿制药替代的挑战，外企、Biotech和向创新转型的传统药企受益于国谈，在腾笼换鸟原则指引下，用药结构不断优化。虽然整体药品规模增长了5%，但Top15品类、Top20品种和Top20企业都有40%出现了下降。END内容沟通：13810174402医药代表交流群扫描下方二维码加入银发经济市场机遇交流群扫描下方二维码加入左下角「关注账号」，右下角「在看」，防止失联