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理财有风险，投资需谨慎 一、2026年A股创新药行业核心背景（截至2026-02-24） • 政策红利：优先审评加速、医保谈判放量、商保扩容、出海支持力度加大 • 盈利拐点：头部企业2025年实现盈亏平衡/盈利，行业从“烧钱”转向“赚钱” • 技术主线：ADC、双抗、GLP-1、小分子靶向、AI制药为核心方向 • 板块预期：申万创新药指数全年预计涨幅25%-35%，前高后稳、分化上行 二、核心个股分析（按赛道分类） 1. 全产业链龙头（稳健底仓） 恒瑞医药（600276） • 核心优势：国内创新药绝对龙头，研发+商业化双强；创新药收入占比超60% • 2026看点：SHR-A1811（ADC）预计Q1获批；与GSK125亿美元授权落地；GLP-1、PD-1、自免管线密集推进 • 估值：PE（TTM）51.56，市值3850亿，现金流充沛，抗风险强 • 风险：医保降价、研发失败、海外竞争 百济神州（688235） • 核心优势：全球化标杆，海外收入占比47%；泽布替尼美国市占率33%；2025年首次GAAP盈利 • 2026看点：替雷利珠单抗全球拓展；多款ADC/双抗申报；BD与商业化双轮驱动 • 估值：PE（TTM）-2821（仍处盈利初期），市值4317亿，出海确定性高 • 风险：海外临床/审批、汇率、研发投入大 2. ADC赛道（高成长主线） 百利天恒（688506） • 核心优势：ADC新锐，多款产品进入临床；2025年业绩高增，2026年管线收获期 • 2026看点：核心ADC品种申报NDA；海外授权推进；商业化放量 • 估值：PE（TTM）-140，市值1196亿，弹性大、波动高 • 风险：临床失败、商业化不及预期、估值偏高 荣昌生物（688331） • 核心优势：国内首个原创ADC维迪西妥单抗，胃癌/尿路上皮癌适应症放量；双抗管线推进 • 2026看点：新适应症获批；海外授权落地；产能扩张 • 估值：PE（TTM）-59，市值556亿，赛道壁垒清晰 • 风险：竞争加剧、医保谈判、出海进度 科伦药业（002422） • 核心优势：ADC隐形冠军，科伦博泰与默沙东合作金额可观；SKB264等推进顺利；大输液+创新药双轮驱动 • 2026看点：ADC品种申报；BD收入兑现；创新药占比提升 • 估值：PE（TTM）29.74，市值495亿，估值相对合理 • 风险：研发进度、大输液价格压力 3. GLP-1/代谢疾病（刚需放量） 华东医药（000963） • 核心优势：传统药企转型典范；GLP-1减肥/降糖管线国内领先；医美+创新药双增长 • 2026看点：GLP-1品种上市/放量；医美业务稳健；创新药销售高增 • 估值：PE（TTM）17.09，市值632亿，估值修复空间大 • 风险：GLP-1竞争、研发进度、医美政策 4. CXO（创新药卖水人，稳健受益） 药明康德（603259） • 核心优势：全球CRDMO龙头；AI制药深度受益；订单饱满、业绩稳健 • 2026看点：产能扩张；AI服务占比提升；海外客户拓展 • 估值：PE（TTM）19.93，市值2989亿，板块压舱石 • 风险：客户集中度、海外政策、行业竞争 5. 双抗/前沿技术（弹性标的） 康方生物（未列全表，核心逻辑） • 核心优势：双抗龙头，卡度尼利单抗、依沃西单抗获批；商业化+出海同步推进 • 2026看点：新适应症、海外申报、BD合作 • 风险：商业化、临床数据、竞争 三、2026年投资策略（实操） 1. 核心配置：恒瑞医药、百济神州、药明康德（底仓，占比50%-60%） 2. 成长进攻：百利天恒、荣昌生物、华东医药（弹性，占比30%-40%） 3. 波段操作： ◦ Q1：春季躁动，布局BD/临床催化标的 ◦ Q2：业绩+医保预期，逢高减仓 ◦ Q3：估值消化，低吸优质标的 ◦ Q4：政策+海外催化，布局估值切换 4. 风险控制： ◦ 规避无产品、无现金流、高估值的纯Biotech ◦ 关注医保谈判、临床失败、海外政策、汇率风险 ◦ 仓位分散，单一个股不超20% 四、风险提示 • 信息基于2026年2月24日公开数据，不构成投资建议 • 创新药研发、审批、商业化存在重大不确定性 • 板块波动大，需严格控制仓位与止损 #创新药行情# #创新药行情# #A股创新药# #创新药领涨股# #中国创新药行业#

精彩内容 米内网数据显示，在中国城市实体药店，西药（化药+生物药）的销售规模近十年来一路猛涨，2024年突破1900亿元，2025年Q1-Q3增幅超过5%，市场持续火热。307个西药品牌销售额超过1亿元，澳诺(中国)制药、青岛双鲸药业、翰森制药等9个爆款大卖超10亿元；203个过亿品牌有正增长，先声药业、齐鲁制药、正大天晴等16个品牌涨幅超过100%。 西药市场一路高歌猛进，仅1个大类出现下滑 图1：中国城市实体药店西药的销售情况（单位：亿元） 在中国城市实体药店，西药的销售规模自2016年起一路飞涨，2019年猛增13.48%，销售额快速提升至1374.8亿元，2021年大涨10.26%，销售额突破1602亿元，2023-2025年Q1-Q3以5%的增速稳步提升，2025年Q1-Q3的销售额已超过1483.7亿元。 表1：2025年Q1-Q3中国城市实体药店西药13个大类的具体情况 2025年Q1-Q3在中国城市实体药店，西药的14个大类中仅1个大类有负增长，呼吸系统用药微跌5%左右，销售额在80亿元以上；抗肿瘤和免疫调节剂、感觉系统药物、全身用激素类制剂(不含性激素和胰岛素)猛涨超过10%，销售额分别达到了360亿元、40亿元、6亿元级别。 307个药品卖过亿！15亿注射剂首次封王，国产原研药实力强劲 据统计，2025年Q1-Q3在中国城市实体药店有307个销售额超过1亿元的西药品牌（按产品名+企业名统计，同一集团旗下多家企业同一产品名不合并统计，下同），合计销售额超过840亿元。 默沙东的帕博利珠单抗注射液以15.3亿元的销售额首次成为西药市场TOP1品牌，此外，澳诺(中国)制药的葡萄糖酸钙锌口服溶液、青岛双鲸药业的维生素D滴剂、翰森制药的甲磺酸阿美替尼片等8个品牌在2025年Q1-Q3也卖出了超10亿元。 表2：2025年Q1-Q3中国城市实体药店市场销售额≥5亿元的西药品牌 35个过亿品牌为国产原研药，2025年Q1-Q3销售额在5亿元以上的国产原研药包括了翰森制药的甲磺酸阿美替尼片、上海艾力斯医药的甲磺酸伏美替尼片、百济神州(苏州)生物的泽布替尼胶囊、江苏恒瑞医药的海曲泊帕乙醇胺片4个品牌。 图2：恒瑞医药的海曲泊帕乙醇胺片销售情况（单位：万元） 海曲泊帕乙醇胺片是恒瑞医药的1类新药，该产品上市后在中国城市实体药店增速迅猛，2022年及2024年的增速均达三位数，2025年Q1-Q3增速放缓至7.37%，销售额已超5.2亿元。 在止血药（化+生）市场，海曲泊帕乙醇胺片2021年排在内服TOP4产品，市场份额为4.09%，2023年首次登顶榜首后一直保持领军优势，2024年的市场份额首次突破50%，2025年Q1-Q3的市场份额提升至54.59%。 销售额在3亿元以上（不足5亿元）的国产原研药包括了广州百济神州生物制药的替雷利珠单抗注射液、翰森制药的甲磺酸氟马替尼片、正大天晴药业集团的盐酸安罗替尼胶囊、康方药业的卡度尼利单抗注射液、信达生物制药(苏州)的信迪利单抗注射液、正大天晴南京顺欣制药的贝莫苏拜单抗注射液、荣昌生物制药(烟台)的注射用泰它西普、石药恩必普药业的丁苯酞软胶囊、江苏恒瑞医药的瑞维鲁胺片9个品牌。 图3：正大天晴南京顺欣制药的贝莫苏拜单抗注射液销售情况（单位：万元） 贝莫苏拜单抗注射液是正大天晴南京顺欣制药的1类新药，该产品上市后在中国城市实体药店潜力爆发，2024年Q2-Q4合计销售额接近2亿元，2025年Q1-Q3暴涨356.94%，销售额已超3.7亿元，一跃成为抗体药物TOP10产品。 销售额在1亿元以上（不足3亿元）的国产原研药还有22个，涉及复星凯瑞(上海)生物科技的阿基仑赛注射液、上海药明巨诺生物的瑞基奥仑赛注射液、齐鲁制药的艾帕洛利托沃瑞利单抗注射液、上海君实生物医药的特瑞普利单抗注射液、成都康弘生物的康柏西普眼用注射液等明星药。 最高涨幅14813%！齐鲁、东阳光药……10个国产品牌暴涨超100% 2025年Q1-Q3在中国城市实体药店，307个销售额超过1亿元的西药品牌中有203个呈现正增长，最高涨幅是罗氏的帕妥珠曲妥珠单抗注射液(皮下注射)达14813.42%，此外，先声药业的依达拉奉右莰醇舌下片、齐鲁制药的艾帕洛利托沃瑞利单抗注射液、正大天晴南京顺欣制药的贝莫苏拜单抗注射液、宜昌东阳光长江药业的磷酸奥司他韦胶囊、仁合益康集团的葡萄糖酸钙锌口服溶液等15个品牌也有超过100%（不足10000%）的涨幅。 表3：2025年Q1-Q3中国城市实体药店增长率超过50%的西药品牌 图4：宜昌东阳光长江药业的磷酸奥司他韦胶囊销售情况（单位：万元） 宜昌东阳光长江药业的磷酸奥司他韦胶囊近几年在中国城市实体药店市场的命运较为坎坷，2023年大涨211.24%，销售额达到了2.8亿元峰值，2024年惨遭“腰斩”，2025年Q1-Q3止跌回升145%，潜力依然可期。 在全身用抗病毒药（化+生）市场，宜昌东阳光长江药业的磷酸奥司他韦颗粒位列TOP1品牌，公司的磷酸奥司他韦胶囊位列TOP6品牌，TOP2-TOP5品牌为进口药。 图5：仁合益康集团的葡萄糖酸钙锌口服溶液销售情况（单位：万元） 仁合益康集团的葡萄糖酸钙锌口服溶液是2019年获批的新品，上市后在中国城市实体药店大放异彩，2022-2025年Q1-Q3连续增长了156.14%、614.75%、146.55%、112.93%，销售额在2025年Q1-Q3达到了4亿元，跃升为矿物质补充剂TOP6品牌。 增长率在50%以上（不超过100%）的过亿西药品牌包括了江苏恒瑞医药的瑞维鲁胺片、上海药明巨诺生物的瑞基奥仑赛注射液、正大天晴南京顺欣制药的注射用曲妥珠单抗等17个。 增长率在10%以上（不超过50%）的过亿西药品牌还有88个，涉及山东达因海洋生物制药的维生素D滴剂、江苏正大清江制药的盐酸氨基葡萄糖片、杨凌步长制药的碳酸钙咀嚼片、甘李药业的甘精胰岛素注射液、成都倍特药业的头孢克肟分散片等明星药。 值得注意的是，104个西药品牌在2025年Q1-Q3销售额有负增长，康方药业的卡度尼利单抗注射液和泰州复旦张江药业的注射用海姆泊芬直接“腰斩”，降幅均超过50%。 TOP15集团榜单出炉，正大制药、石药、华润三九、恒瑞突围 2025年Q1-Q3在中国城市实体药店，307个销售额过亿的西药品牌涉及二级集团超过130家，阿斯利康、诺华、拜耳、强生、罗氏稳居前五，过亿品牌数量在10个及以上，国内药企中正大制药、石药控股、华润三九、恒瑞医药成功突围TOP15集团。 图6：2025年Q1-Q3过亿品牌数量≥5个的集团 正大制药8个过亿品牌合揽超过23亿元。最畅销的是江苏正大清江制药的盐酸氨基葡萄糖片，2025年Q1-Q3增长了35.84%，销售额超过4.8亿元。此外，还有4个过亿品牌有正增长，正大天晴南京顺欣制药的贝莫苏拜单抗注射液、贝伐珠单抗注射液、注射用曲妥珠单抗分别增长了356.94%、9.17%、75.29%，北京泰德制药的氟比洛芬凝胶贴膏也有8.71%的增长。 石药控股7个过亿品牌合揽超过13亿元。最畅销的是石药恩必普药业的丁苯酞软胶囊，2025年Q1-Q3增长了0.98%，销售额超过3.2亿元。此外，还有4个过亿品牌有正增长，石药欧意药业的甲钴胺片、头孢克肟胶囊、奥美拉唑肠溶胶囊分别增长了22.88%、0.92%、25.60%，石药恩必普药业的乙磺酸尼达尼布软胶囊也有30.01%的增长。 华润三九6个过亿品牌合揽超过24亿元。最畅销的是澳诺(中国)制药的葡萄糖酸钙锌口服溶液，2025年Q1-Q3大卖15.3亿元。2个过亿品牌有正增长，华润三九(南昌)药业的糠酸莫米松凝胶和曲安奈德益康唑乳膏分别增长了10.59%、120.22%。 恒瑞医药6个过亿品牌合揽超过17亿元。最畅销的是江苏恒瑞医药的海曲泊帕乙醇胺片，2025年Q1-Q3增长了7.37%，销售额已超5.2亿元。此外还有4个过亿品牌有正增长，江苏恒瑞医药的瑞维鲁胺片、羟乙磺酸达尔西利片、马来酸吡咯替尼片分别增长了95.62%、57.25%、10.38%，苏州盛迪亚生物医药的注射用卡瑞利珠单抗也有0.68%的增长。 资料来源：米内网数据库 注：米内网《中国城市实体药店药品终端竞争格局》，统计范围是：全国所有地级及以上城市实体药店（不含县乡村实体药店）；上述销售额以产品在终端的平均零售价计算。 免责声明：本文仅作医药信息传播分享，并不构成投资或决策建议。 本文为原创稿件，转载文章或引用数据请注明来源和作者，否则将追究侵权责任。投稿及报料请发邮件到872470254@qq.com稿件要求详询米内微信首页菜单栏商务及内容合作可联系QQ：412539092 【分享、点赞、在看】点一点不失联哦