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企业/平台有关介绍详情🔎请翻到文章最底下 各大吸入制剂相关问题，欢迎call吸入制剂总台！！咨询、商务合作沟通欢迎电话☎️or添加微信：13380632632（文章中有微信二维码，记得备注企业+职位+姓名） 2026年2月8日，信达生物制药集团（香港联交所股票代码：01801.HK）与礼来制药宣布达成全球战略合作，携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。这是双方逾十年合作中的第七次携手，不仅创下了国内生物药对外合作的里程碑式交易规模，更以全新的合作模式为中国创新药走向全球搭建了新的生态体系，也为全球肿瘤及免疫疾病患者带来了新的治疗希望 欢迎扫码加入群聊👇若群二维码过期则直接联系Funky进群需要通过群主微信确认身份 一、重磅合作落地：88.5亿美金背后的研发分工与权益布局本次合作的交易结构创下行业新高，信达生物将获得3.5亿美元首付款，在达成后续特定研发、监管及商业化里程碑事件后，还可获得总额最高约85亿美元的里程碑付款，同时有权就相关产品在大中华区以外的净销售额获得梯度销售分成，总潜在交易金额达88.5亿美元，成为国内生物药领域又一重磅对外合作案例从研发与商业化权益划分来看，双方形成了高度互补的协作模式：信达生物依托成熟的抗体技术平台和高效临床能力，主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成） 的全流程研发；礼来制药则获得大中华区以外的全球独家开发与商业化许可，凭借其全球布局优势推动药物在国际市场的落地。这种分工既发挥了信达生物在早期研发和中国本土临床的核心优势，又借助礼来的全球商业化能力实现了创新药的国际化价值，突破了传统药物授权的单一模式，打造了"端到端"的无缝创新生态体系二、科普：生物药全球合作的核心模式本次合作采用的"首付款+里程碑付款+销售分成" 是目前全球生物药合作的主流模式，也是衡量创新药技术价值的重要标准。首付款是合作方对药企早期研发实力的直接认可；里程碑付款则与药物研发进展、临床获批、商业化销售等关键节点挂钩，体现了对药物临床价值和市场潜力的预判；销售分成则让药企在药物上市后持续享受市场收益，实现研发价值的长期兑现。这种模式既为药企的持续研发注入现金流，也让合作双方共享药物商业化的成果，成为全球创新药研发资源整合的重要方式。三、双强联手：十年深耕，筑牢全球研发合作壁垒信达生物与礼来的合作始于十余年前，此次第七次联手，是双方长期信任与研发协同的结果，更是两家企业在肿瘤及免疫领域研发实力的双重印证信达生物：中国创新生物药的标杆企业成立于2011年的信达生物，以"开发出老百姓用得起的高质量生物药" 为使命，聚焦肿瘤、自身免疫、代谢、眼科等重大疾病领域的创新药物研发。经过十五年发展，公司已构建起极具竞争力的研发管线和产品矩阵：目前已有18款产品获批上市，涵盖单抗、小分子靶向药、细胞治疗等多个领域，核心产品包括信迪利单抗注射液（达伯舒®）、贝伐珠单抗注射液（达攸同®）、阿达木单抗注射液（苏立信®）、伊基奥仑赛注射液（福可苏®）等，其中信迪利单抗注射液（达伯舒®）作为国内首个获批联合化疗用于非鳞状非小细胞肺癌一线治疗的PD-1抑制剂，已惠及数百万肿瘤患者；伊基奥仑赛注射液（福可苏®）作为国产CAR-T细胞治疗产品，也为复发难治性淋巴瘤患者带来了新的治疗选择在研管线方面，信达生物目前有4个新药分子进入III期或关键性临床研究，15个新药品种进入临床研究，研发管线的丰富度和推进速度位居国内生物药企业前列。同时，公司已与礼来、罗氏、武田、赛诺菲等国际药企达成30余项战略合作，成为中国生物药企业国际化合作的典范。在履行社会责任方面，信达生物的患者援助项目已惠及20余万普通患者，药物捐赠总价值达36亿元人民币，切实提升了创新生物药的可及性礼来制药：全球药企龙头，肿瘤与免疫领域的研发巨头礼来制药作为全球顶尖的生物医药企业，截至2026年2月，其总市值达10003.86亿美元，位居全球制药企业第一名，远超第二名强生（5782.07亿美元）、第三名艾伯维（3948.87亿美元）。公司成立于1876年，拥有超过140年的药物研发与商业化历史，在肿瘤、免疫、代谢、神经科学等多个治疗领域拥有深厚的研发积淀和全球商业化网络。在肿瘤领域，礼来拥有多款重磅产品，涵盖靶向治疗、免疫治疗等多个方向，其全球布局的临床研究体系和商业化渠道，能够快速推动创新药在全球范围内的落地，这也是其与信达生物长期合作的核心优势作为全球药企第二名的强生，是一家多元化的医疗健康企业，在肿瘤、免疫、心血管等领域均有重磅产品，其单克隆抗体药物、细胞治疗产品在全球市场占据重要地位；第三名的艾伯维，则以免疫领域的阿达木单抗、肿瘤领域的维奈克拉等重磅产品为核心，在自身免疫性疾病和血液肿瘤治疗领域拥有强劲的研发实力，三家企业共同构成了全球制药行业的第一梯队，也成为全球肿瘤及免疫领域创新药研发的核心推动力量四、产品矩阵解析：信达18款上市产品，覆盖重大疾病核心领域信达生物目前获批的18款产品，覆盖肿瘤、自身免疫、代谢、眼科等多个重大疾病领域，产品类型涵盖单克隆抗体、小分子靶向药、细胞治疗、融合蛋白等，形成了多元化的产品矩阵，以下为核心产品专业介绍：1. 信迪利单抗注射液（达伯舒®）：全人源化抗PD-1单克隆抗体，通过阻断PD-1/PD-L1信号通路激活机体免疫系统，发挥抗肿瘤作用，获批多个肿瘤适应症，包括非小细胞肺癌、霍奇金淋巴瘤、肝癌等，是国内获批适应症最多的PD-1抑制剂之一2. 贝伐珠单抗注射液（达攸同®）：抗VEGF单克隆抗体，通过抑制血管内皮生长因子，阻断肿瘤血管生成，抑制肿瘤生长和转移，获批用于结直肠癌、非小细胞肺癌、胶质母细胞瘤等多种实体瘤3. 阿达木单抗注射液（苏立信®）：全人源化抗TNF-α单克隆抗体，用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等自身免疫性疾病，是自身免疫领域的重磅药物4. 伊基奥仑赛注射液（福可苏®）：靶向CD19的CAR-T细胞治疗产品，通过基因工程改造患者自身T细胞，使其具备特异性杀伤肿瘤细胞的能力，获批用于复发难治性B细胞非霍奇金淋巴瘤，为晚期血液肿瘤患者提供了精准治疗方案5. 托莱西单抗注射液（信必乐®）：靶向PCSK9的单克隆抗体，通过抑制PCSK9降低低密度脂蛋白胆固醇，用于治疗高胆固醇血症，为心血管疾病的防治提供了新的选择6. 玛仕度肽注射液（信尔美®）：GLP-1R/GIPR双受体激动剂，用于治疗2型糖尿病和肥胖症，兼具降糖和减重效果，是代谢领域的创新药物其余产品如利妥昔单抗注射液（达伯华®）、佩米替尼片（达伯坦®）、奥雷巴替尼片（耐立克®）等，也分别在血液肿瘤、胆管癌、慢性粒细胞白血病等领域填补了临床治疗空白，形成了信达生物在重大疾病领域的产品布局优势五、行业洞察：中国创新药国际化，进入"技术价值驱动"新阶段信达生物与礼来的此次合作，不仅是两家企业的双赢，更是中国创新药产业发展的重要里程碑，折射出中国创新药国际化已进入"技术价值驱动" 的新阶段过去，中国药企的国际合作多以"仿制药授权"或"早期项目转让"为主，而此次信达生物以主导早期研发并保留大中华区全部权益的模式，与全球药企龙头达成合作，充分证明了中国生物药企业在药物发现、早期临床研发等核心环节的技术实力已获得国际认可。这种合作模式，既让中国药企掌握了本土市场的主导权，又借助国际药企的优势实现了创新药的全球价值，打破了以往中国药企在国际合作中的被动地位在肿瘤及免疫领域，随着精准医疗和免疫治疗的快速发展，全球创新药研发正朝着"个体化、精准化、联合化" 的方向推进。中国拥有庞大的患者人群和丰富的临床资源，在肿瘤临床研究方面具备天然优势，而信达生物等企业通过构建成熟的技术平台，将临床资源转化为研发优势，成为全球肿瘤及免疫领域创新药研发的重要力量。此次合作也为中国药企的国际合作提供了新的范本：以核心技术为基础，以优势研发能力为支撑，构建平等、互补的全球研发合作生态同时，此次合作也印证了"本土创新+全球商业化" 已成为中国创新药国际化的核心路径。对于中国药企而言，深耕本土市场，打造具有临床价值的创新药，是走向全球的基础；而与国际药企的深度合作，则能快速实现创新药的全球落地，让中国的创新成果惠及全球患者总结：十年磨剑，中国创新药正走向全球舞台中央信达生物与礼来的七度联手，是十年合作积淀的成果，更是中国创新药产业实力的集中体现。从最初的合作研发，到如今以主导早期研发、获得高额里程碑付款的模式达成全球合作，信达生物的发展轨迹，正是中国创新药产业从"跟跑"到"并跑"，再到部分领域"领跑" 的缩影此次88.5亿美元的合作，不仅为信达生物的持续研发注入了强劲的现金流，更让中国的生物药技术登上了全球舞台。随着中国药企在核心技术、研发能力、临床研究等方面的不断突破，未来将有更多的中国创新药走向全球，成为全球医药创新的重要力量。而信达生物以"开发老百姓用得起的高质量生物药"为使命，在实现国际化的同时，始终坚守患者为中心的理念，也为中国创新药企业的发展树立了标杆：创新的终极价值，是让更多患者受益在全球医药创新的浪潮中，中国创新药正以坚定的步伐走向舞台中央，而信达生物与礼来的此次合作，无疑是这一进程中的重要一步。我们期待，未来有更多的中国创新药企业脱颖而出，以技术创新为核心，以国际合作为桥梁，让中国的创新成果惠及全球患者，推动全球医药产业的共同发展 头皮护理专家——博泰尼科安森Botanical Essence X👆 司徒梵克（珠海横琴）科技有限责任公司： 吸入制剂全场景服务商+跨剂型专科赋能平台司徒梵克是一家双核心定位的专业技术➕商务服务型平台，针对吸入制剂项目及相关企业（偶尔承接部分其他剂型可服务部分），在各种不同生命周期阶段提供不同类型、最符合其需求的解决方案及服务配套： 1⃣️以吸入制剂为垂直赛道为核心； 2⃣️同时以吸入制剂为核心所辐射的关联专科（呼吸系统疾病、全身性疾病、局部治疗与罕见病等适应症领域），拓展其配套的口服、注射等全剂型服务，旗下“吸入制剂总台”是国内独家专注吸入制剂领域头部的标杆服务平台。一、核心定位➕赋能机制：吸入制剂垂直深耕+关联专科全剂型+创新药全球化我们以吸入制剂为垂直赛道核心，深耕其覆盖的全适应症（呼吸系统疾病、精神类疾病、全身性疾病、局部治疗与罕见病等）及配套药械组合、药械一体业务；同时围绕“吸入制剂关联专科”，延伸提供相关专科下口服、注射等全剂型的商务服务支持；此外同步布局创新药全球化服务——助力中国创新药（包括“青苗🌱”项目）早期开发、伴随式全生命周期配套服务、甚至对接欧美药企渠道，完成海外管线license out（销售权益授权）。二、吸入制剂总台：吸入制剂领域的“垂直服务枢纽”作为国内首家且唯一专注吸入制剂的独家技术➕商务服务平台，吸入制剂总台聚焦吸入制剂全链条提供精准服务：• 技术&临床端：覆盖吸入制剂研发生产技术、临床端，全适应症下，药械组合产品技术研发开发的定制化方案支持；• 注册端：提供国内、国际（尤其是欧美体系下）吸入制剂及药械组合产品的注册申报全流程咨询服务、以及部分非吸入制剂的产品注册；• 商务端：承接吸入制剂全适应症领域、以及相关的专科（呼吸系统疾病、全身性疾病、局部治疗与罕见病等，全剂型）销售项目对接、市场准入咨询，联动中国以及海外（outside China）资源链接全球销售渠道。三、全剂型服务：关联专科的配套能力延伸围绕吸入制剂所在的关联专科（如呼吸系统疾病、全身性疾病、局部治疗与罕见病等），我们同步提供该专科下口服、注射等全剂型的商务服务，包括专科适应症的销售项目对接、准入咨询等，形成“吸入制剂垂直深耕+关联专科全剂型配套”的互补服务能力。四、平台价值：伴随式全流程服务伙伴（创新、出海🚢高壁垒）如同酒店总台响应客人全场景需求，吸入制剂总台及全剂型（司徒梵克）服务体系，以中立身份为企业提供伴随式支持：从吸入制剂/药械组合的方案设计、项目管理，到关联专科全剂型的商务对接，再到创新药海外license out的渠道链接，通过资源整合帮企业降风险、降成本、提效率。五、服务覆盖：链接全球的垂直+跨剂型服务网络我们的服务已覆盖国内吸入制剂相关企业，同时连通关联专科全剂型的行业资源，并实现与全球吸入制剂领域（研发生产临床）、关联专科销售端、药械组合项目的深度/精准定制化服务，既是国内吸入制剂赛道的核心服务平台，也是中国创新药及专科剂型出海的桥梁。 PS：文章内容为结合公开资料整理，不构成任何投资、用药指导建议，如有任何问题需要沟通，欢迎联系公众号负责机构👇

礼来公司2025年第四季度财报电话会议将于2026年2月4日美国东部时间上午10:00举行。 公司参与者 Mike Czapar - 投资者关系总监；David Ricks - 董事长兼首席执行官；Lucas Montarce - 执行副总裁兼首席财务官；Daniel Skovronsky - 首席科学与产品官兼礼来研究实验室总裁；Kenneth Custer - 执行副总裁兼礼来心血管代谢健康总裁；Patrik Jonsson - 执行副总裁兼礼来国际总裁；Ilya Yuffa - 执行副总裁兼礼来美国及全球客户能力总裁；Adrienne Brown - 执行副总裁兼礼来免疫学总裁 电话会议参与者 Evan Seigerman - BMO Capital Markets Equity Research；Courtney Breen - Bernstein Institutional Services LLCChristopher Schott - JPMorgan ChaseSeamus Fernandez - Guggenheim Securities, LLCTerence Flynn - Morgan Stanley Geoffrey Meacham - Citigroup Inc., Research Division；Asad Haider - Goldman Sachs Group, Inc., Research Division；Mohit Bansal - Wells Fargo Securities, LLC, Research Division；Umer Raffat - Evercore ISI Institutional EquitiesAlexandria Hammond - Wolfe Research, LLC；James Shin - Deutsche Bank AG, Research Division；Steve Scala - TD Cowen, Research Division；Akash Tewari - Jefferies LLC, Research Division；Michael Yee - UBS Investment Bank, Research Division Presentation 操作员 女士们、先生们，感谢您的耐心等待，欢迎参加礼来公司2025年第四季度财报电话会议。 现在我将会议交给主持人，投资者关系高级副总裁Mike Czapar。请开始吧。 投资者关系总监 Mike Czapar 早上好。感谢您参加礼来公司2025财年第四季度财报电话会议。我是投资者关系高级副总裁Mike Czapar。今天与我一同参加电话会议的还有：礼来董事长兼首席执行官Dave Ricks；首席财务官Lucas Montarce；首席科学与产品官Dan Skovronsky博士；礼来免疫学总裁Adrienne Brown；礼来神经科学总裁Carole Ho博士；礼来美国及全球客户能力总裁Ilya Yuffa；肿瘤学总裁兼业务发展主管Jake Van Naarden；礼来国际总裁Patrik Jonsson；以及礼来心血管代谢健康总裁Ken Custer。此外，投资者关系团队的Mark Heman、Susan Hedglin和Wes Taul也参加了会议。 在本次电话会议中，我们预计将根据目前的预期做出预测和前瞻性陈述。由于多种因素（包括幻灯片4中列出的因素），我们的实际结果可能与预期存在重大差异。有关可能导致实际结果出现重大差异的因素的更多信息，请参阅我们最新的10-K表格以及随后向美国证券交易委员会提交的文件。我们提供的产品和研发管线信息旨在为投资界提供参考，并非用于推广，也不足以作为处方决策的依据。接下来，我们将进入正式发言环节，请注意，我们的发言将重点关注非GAAP财务指标。 现在我把电话交给David。 David Ricks 董事长兼首席执行官 谢谢您，迈克。2025年对礼来来说是硕果累累的一年。我们实现了强劲的营收增长，推进了产品线，扩大了生产规模，并帮助了全球超过7000万人。在核心产品的推动下，2025年全年营收较2024年增长了45%。我们推出了Inluriyo等新药，为Omvoh和Jaypirca获得了新的适应症，并随着Mounjaro和Kisunla的国际推广，成功进入了新的市场。我们在超过25项III期临床试验中获得了积极的临床数据，其中包括支持两种新型肠促胰素药物orforglipron和retatrutide的注册试验。我们已在美国和全球40多个国家提交了orforglipron用于治疗肥胖症的上市申请。 过去几个月，我们启动了14个新的III期临床试验项目，包括eloralintide和brenipatide。我们拥有公司历史上规模最大的临床阶段研发管线之一。我们在所有治疗领域完成了39项业务拓展交易，并通过交易新增了多个临床阶段资产，包括Scorpion、Verve、SiteOne、Adverum以及即将收购的Ventyx。我们持续投资人工智能，以发现和开发新药。除了新购置的超级计算机外，我们近期还宣布与NVIDIA合作，共同建立一个人工智能创新实验室。该项目将结合礼来的科学专长和NVIDIA的领先技术，加速药物研发进程。我们推进了生产扩张计划，并宣布了在美国和欧洲新建多个生产基地的计划。我们提高了产能，并已开始在位于威斯康星州和北卡罗来纳州的新基地生产药品。 我们超额完成了目标，2025年下半年肠促胰素的产量是2024年下半年的1.8倍。自2020年以来，我们已投入超过550亿美元，这是公司历史上规模最大的生产扩建项目。我们宣布与美国政府达成协议，通过联邦医疗保险（Medicare）和医疗补助（Medicaid）为数百万拥有保险的美国人提供肥胖症药物。我们很自豪能够以每月仅50美元的自付费用为患者提供这些重要的药物。到2025年，使用我们美国直接面向患者的平台LillyDirect的患者人数已超过100万。我们最受欢迎的产品——Zepbound自费小瓶装药物，目前占所有肥胖症药物新患者起始用药量的三分之一。最后，我们派发了13亿美元的股息，并回购了15亿美元的股票。我们还通过增加 2 位新高管加强了领导团队，我欢迎 Carole Ho 和 Adrienne Brown 首次参加本次电话会议。 现在我将把发言权交给卢卡斯，让他回顾我们第四季度的业绩，并分享 2026 年发展规划的详情。 卢卡斯·蒙塔尔斯执行副总裁兼首席财务官 谢谢戴夫。我们在2025年取得了强劲的财务业绩。全年营收达652亿美元，较2024年增长45%；每股收益增长86%，达到24.21美元。正如幻灯片7所示，第四季度财务业绩同样出色。营收较2024年第四季度增长43%，主要得益于我们的核心产品。毛利率为83.2%，与2024年第四季度持平。有利的产品组合和生产成本的降低被较低的实际售价所抵消。研发支出增长26%，主要得益于我们对早期和后期研发项目组合的持续投入。市场营销、销售和管理费用增长29%，主要得益于为支持我们正在进行和即将推出的产品而开展的推广活动。我们的非GAAP业绩利润率为47.2%，较2024年第四季度增长4.2个百分点。实际税率为19.7%，每股收益为7.54美元，其中包括0.52美元的收购知识产权开发费用。相比之下，2024年第四季度的每股收益为5.32美元，其中包括0.19美元的收购知识产权开发费用。 在第8张幻灯片中，我们量化了价格、费率和销量对收入的影响。美国第四季度收入增长43%，主要得益于Mounjaro和Zepbound的销量增长，但部分被7%的价格下降所抵消。美国以外的收入增长同样强劲，主要得益于欧洲、日本和中国两位数的销量增长。在世界其他地区，销量翻了一番，这主要得益于Mounjaro在新市场的上市。在第9张幻灯片中，我们更新了主要产品的业绩，这些产品本季度贡献了超过130亿美元的收入，与2024年第四季度相比增长了91%。首先是神经科学领域，Kisunla最近成为美国淀粉样蛋白靶向治疗领域的市场领导者，占据了超过50%的处方份额。收入达到1.09亿美元，主要得益于整体市场增长、阿尔茨海默病认知度和诊断率的提高，以及基于Kisunla临床优势的处方医生采纳率的提高。 在免疫学领域，EBGLYSS 在特应性皮炎方面表现稳健，美国处方总量较 2025 年第三季度增长 25%。Omvoh 的市场接受度持续增长，全球收入较 2024 年第四季度增长 55%。Jaypirca 的销售业绩再次强劲，全球销售额较 2024 年第四季度增长 30%。我们近期获得了美国扩大适应症的批准，将既往接受过共价 BTK 抑制剂治疗的患者纳入其中，显著增加了可从该药物中获益的患者人数。Verzenio 的全球销售额增长 3%，主要得益于美国以外地区的销量增长。Verzenio 在其早期乳腺癌适应症领域仍保持市场领先地位。然而，正如美国市场趋势所反映的那样，其整体市场渗透率已趋于稳定。最后，在心血管代谢健康领域，Zepbound 和 Mounjaro 均取得了强劲的业绩。在美国以外地区，Mounjaro 的市场接受度持续增长，尤其是在我们最新推出的拉丁美洲和亚洲市场。 我们已在所有主要市场推出产品，目前在美国以外地区也占据了肠促胰素市场份额的领先地位。如幻灯片10所示，在美国，肠促胰素类似物市场继续保持强劲增长势头，处方总量较2024年第四季度增长了33%。由于在符合条件的肥胖人群中的市场渗透率仅为个位数，我们相信未来几个季度和几年内市场仍有扩张空间，并能持续增长。Zepbound在美国的收入较2024年第四季度增长了一倍以上。Zepbound继续保持品牌肥胖症药物市场的领先地位，占据了近70%的新处方份额。Zepbound在美国的处方总量增长强劲，无论是自动注射器还是小瓶装。我们欣喜地看到Zepbound小瓶装的销量持续增长，其约占Zepbound总处方量的三分之一，并在第四季度占新开处方量的近50%。 在美国，Mounjaro 进一步巩固了其在 2 型糖尿病肠促胰素市场的领先地位，本季度末新处方份额超过 55%。第 11 页幻灯片更新了资本配置情况。第 12 和 13 页幻灯片分享了我们 2026 年的财务预期，并重点介绍了影响我们财务前景的关键因素。我们预计营收将在 800 亿美元至 830 亿美元之间。营收范围的中值较 2025 年增长 25%。我们预计，在主要产品的推动下，销量将实现行业领先的增长，但部分增长将被较低的实际售价所抵消。预计价格将对增长造成拖累，降幅在 10% 到 15% 之间。美国市场的价格将受到三个因素的影响：政府对肥胖症药物的准入协议、更新后的直接面向患者的 Zepbound 定价以及针对生命周期后期药物的 Medicaid 价格降低。美国以外地区的定价将受到 Mounjaro 的 2 型糖尿病药物被纳入中国国家医保药品目录的影响。我们相信，随着受益于礼来药品的人数不断增加，这些价格让步带来的损失将随着时间的推移而被销量的增长所抵消。 正如我之前提到的，美国肠促胰素类似物市场持续保持强劲增长势头，我们预计2026年这一趋势将延续。与其他新上市产品一样，我们预计口服GLP-1类药物的上市将扩大目标市场。我们预计orforglipron将于2026年第二季度在美国上市，用于慢性体重管理，并于2027年在大多数国际市场上市。我们预计，Medicare（美国联邦医疗保险）最迟将于2026年7月1日开始提供新的肥胖症药物报销。虽然我们预计由于加利福尼亚州等主要州取消了肥胖症药物的医保覆盖，2026年Medicaid（医疗补助计划）的报销范围将有所缩小，但我们预计2027年将有更多州为Medicaid参保人员增加肥胖症药物的报销。 在营收方面，我们预计 EBGLYSS、Jaypirca、Inluriyo、Kisunla 和 Omvoh 都将有助于增长，而 Trulicity、Taltz 和 Verzenio 等后期产品预计将保持平稳或下滑。我们预计非 GAAP 利润率将在 46% 至 47.5% 之间。在损益表方面，我们预计一些因素将影响我们的利润率预期。由于有利的产品组合和生产效率的提高将被价格上涨和新设施投产所抵消，我们预计毛利率将与 2025 年第四季度相比保持相对稳定或略有下降。根据我们投资创新的战略，我们预计研发支出将在 2026 年增加。我们目前有 36 个活跃的 III 期临床试验项目，并计划在 2026 年启动更多新项目。 我们拥有公司历史上规模最大的临床阶段研发管线之一，正加大投入以最大限度地发挥这些潜在新药的影响力。随着我们投资支持各治疗领域的新药上市，市场营销、销售和管理费用预计将会增长。在推出新药的同时，我们将充分利用现有商业资源控制固定成本，并全力投入可变成本。我们预计每股收益将在 33.50 美元至 35 美元之间，这将为我们连续第二年实现强劲的营收和利润增长奠定基础。 现在我将把电话交给Daniel，让他重点介绍我们在研发方面取得的进展。 Daniel Skovronsky，礼来研究实验室首席科学与产品官兼总裁 谢谢卢卡斯。自上次财报电话会议以来，我们在研发方面取得了显著进展。我将按治疗领域分享最新进展，包括近期公布的III期临床试验的部分数据亮点、2025年关键事件的最终更新以及我们目前关注的2026年潜在成果。 首先从免疫学说起。就在几周前，我们发布了TOGETHER-PsA研究的主要数据。这是一项随机对照IIIb期临床试验，旨在评估ixekizumab联合tirzepatide与单用ixekizumab治疗合并肥胖的银屑病关节炎患者的疗效。这项开创性的研究评估了在现有免疫治疗的基础上加用肠促胰素能否带来额外的疗效。如幻灯片14所示，联合治疗不仅达到了主要终点——银屑病关节炎活动度降低至少50%且体重减轻10%，而且与单用ixekizumab相比，达到银屑病关节炎症状减轻50%的患者比例相对提高了64%。该研究的一项重要发现是，tirzepatide联合ixekizumab治疗可能通过体重依赖性和非体重依赖性机制改善银屑病关节炎症状。 这些结果进一步支持了现有的银屑病关节炎治疗指南，该指南建议治疗合并肥胖症，并进一步阐明了肠促胰素如何对其他疾病产生与体重减轻无关的积极作用。我们期待在同行评审期刊上更详细地发表这些数据，并在即将召开的医学会议上进行报告。有了这项重要成果，我们对正在进行的伊克珠单抗联合替尔伯肽治疗银屑病的临床试验以及两项米瑞珠单抗联合tirzepatide治疗克罗恩病和溃疡性结肠炎的独立研究充满信心。此外，我们还推进了新型GIP/GLP-1受体激动剂brenipatide治疗哮喘的II期临床试验。哮喘是另一种严重的免疫性疾病，我们认为它可能受益于GIP/GLP-1双重疗法。 接下来是肿瘤治疗方面。FDA 已全面批准 pirtobrutinib 的适应症，包括扩大其用于治疗既往接受过共价 BTK 抑制剂治疗的复发或难治性 CLL/SLL 成人患者。此次适应症更新显著增加了符合条件的患者数量，并使医生能够延长 BTK 抑制剂的使用时间，从而更好地控制病情。我们还分享了两项 pirtobrutinib III 期临床试验 BRUIN CLL-313 和 BRUIN CLL-314 的详细数据。如幻灯片 15 左侧所示，在 BRUIN CLL-313 试验中，pirtobrutinib 改善了初治 CLL/SLL 患者的无进展生存期，与苯达莫司汀联合利妥昔单抗相比，疾病进展或死亡风险降低了 80%。这一风险降低幅度是迄今为止在 CLL 一线单药 BTK 抑制剂研究中观察到的最显著的疗效之一。 在幻灯片 15 右侧所示的第二项研究 BRUIN CLL-314 中，将 pirtobrutinib 与共价 BTK 抑制剂 [ ibrutinib ] 进行了比较。 在未接受过治疗或BTK抑制剂治疗的患者中，该研究达到了主要终点，即总缓解率不劣于伊布替尼。虽然无进展生存期数据尚不成熟，但趋势表明吡托布替尼组更优。值得注意的是，如本文所示，在对未接受过治疗的亚组人群的早期分析中，与伊布替尼相比，吡托布替尼使疾病进展或死亡风险降低了76%。两组数据均已在美国血液学会年会上公布，并同时发表于《临床肿瘤学杂志》。我们已将这些结果提交给监管机构，以期批准吡托布替尼用于更早期的治疗方案。今年晚些时候，我们预计将公布另一项吡托布替尼III期临床试验BRUIN CLL-322的结果。该试验评估了在既往接受过治疗的CLL/SLL患者中，吡托布替尼联合维奈托克和利妥昔单抗固定疗程方案的疗效。 如果成功，这可能成为今年晚些时候提交另一份监管申请的基础。我们还公布了imlunestrant联合abemaciclib治疗转移性乳腺癌的最新数据，结果显示其疗效优于imlunestrant单药治疗。我们已将这些数据提交给监管机构，并正在寻求扩大imlunestrant的适用范围。尽管这些针对转移性乳腺癌患者的新数据令人鼓舞，但我们对imlunestrant在乳腺癌辅助治疗领域的应用前景更加兴奋。我们正在进行的8000例乳腺癌辅助治疗试验EMBER-4已完成全部入组，这将是下一个口服选择性雌激素受体拮抗剂（SERD）治疗早期乳腺癌患者的III期临床试验结果。在其他肿瘤学进展方面，我们已将靶向叶酸受体α的下一代抗体药物偶联物Sofetabart Mipitecan推进至铂耐药卵巢癌女性患者的III期临床试验阶段。 我们相信，无论叶酸受体α表达水平如何，该项目都有潜力使广泛的卵巢癌患者群体受益，并且与目前已有的抗体药物偶联物相比，可能具有更好的耐受性。我们计划于今年晚些时候启动一项针对铂敏感卵巢癌的研究。我们很高兴该药物在今年早些时候获得了FDA的突破性疗法认定。我们还计划启动另外两个肿瘤分子的III期临床试验项目。第一个是tersolisib（无法辨认），一种针对突变体的选择性PI3激酶α抑制剂。我们相信，该项目有望代表下一代PI3激酶α靶向药物，因为它能够选择性地靶向癌细胞而非健康细胞中的该通路，从而克服现有药物的一个关键局限性。这种方法有望通过更深层次的通路抑制以及更好的耐受性，提供更佳的疾病控制。 第二个是维普格拉替尼（vepugratinib），一种FGFR3抑制剂，我们相信它能改善现有药物的耐受性，并可用于一线转移性尿路上皮癌的联合治疗。在神经科学领域，我们启动了多项试验，探索肠促胰素在治疗物质使用障碍和精神疾病方面的应用。上个季度，我们宣布计划启动布雷尼帕肽（brenipatide）治疗酒精使用障碍的III期临床试验。此后，我们已开始在该试验中对患者进行给药，并启动了布雷尼帕肽治疗烟草使用障碍和双相情感障碍的II期临床试验。我们预计将于2026年启动更多II期和III期临床试验，探索布雷尼帕肽治疗其他疾病的潜在疗效，其中包括一项针对重度抑郁症的III期临床试验，旨在检验布雷尼帕肽是否能够预防疾病复发。在阿尔茨海默病方面，我们继续期待 TRAILBLAZER-ALZ 3 的结果，这是一项针对认知功能正常但阿尔茨海默病血液检测呈阳性的人群进行 donanemab 治疗的研究。 这项试验通过血液检测磷酸化tau蛋白（p-tau）筛选志愿者，并将参与者随机分配接受为期9个月的donanemab治疗。通过在疾病早期，甚至在个体出现任何阿尔茨海默病客观症状之前进行干预，目标是降低他们未来因阿尔茨海默病而出现任何功能障碍的风险。主要研究目标预计将于2027年完成。然而，该研究将在达到预期的疾病进展事件数量后公布结果。接下来谈谈心血管代谢健康。我们又度过了一个繁忙的季度。我们很高兴地宣布ATTAIN-MAINTAIN试验的积极初步结果，该试验旨在评估orforglipron在体重维持方面的疗效。这项独特的III期试验旨在解答医生和患者经常提出的一个问题：人们能否通过改用口服GLP-1疗法，成功维持使用最大耐受剂量注射型肠促胰素所达到的体重减轻效果？ATTAIN-MAINTAIN试验的参与者此前接受过注射型司美格鲁肽或替尔伯肽治疗，之后改用orforglipron或安慰剂。 如幻灯片16所示，orforglipron帮助患者维持了注射疗法所取得的减重效果，且该研究达到了所有主要和次要终点。从司美格鲁肽换用orforglipron的患者，其先前取得的减重效果得以维持，平均差异仅为0.9公斤。这表明，作为一种口服GLP-1受体激动剂，orforglipron在维持减重效果方面可能与注射型GLP-1受体激动剂司美格鲁肽的最大耐受剂量相似。 正如预期，从最大耐受剂量的GIP/GLP-1激动剂替尔伯肽（tirzepatide）转为口服GLP-1单药治疗的患者，体重减轻幅度基本维持，但平均减重幅度更大，达到5公斤。我们预计将于今年晚些时候公布详细结果。自上次电话会议以来，orforglipron的其他最新进展包括：已向FDA提交orforglipron用于治疗肥胖症的申请，预计将于今年第二季度获得批准；已在全球多个国家提交orforglipron用于治疗肥胖症和2型糖尿病的申请；已启动orforglipron III期心血管结局试验；以及已启动orforglipron III期外周动脉疾病治疗试验。 我们期待在 ACHIEVE-4 试验完成后，于今年晚些时候完成 orforglipron 用于治疗 2 型糖尿病的美国监管申报。此外，我们还公布了 GIP/GLP-1 胰高血糖素三重激动剂 retatrutide 的最新数据。在首个完成的 III 期临床试验 TRIUMPH-4 中，我们评估了 retatrutide 在肥胖合并膝骨关节炎成年患者中的疗效。服用 12 毫克 retatrutide 的受试者在 68 周时平均减重 29%。虽然许多人可能不需要如此显著的减重效果，但我们认为像 retatrutide 这样的分子在帮助基线 BMI 较高或伴有更严重肥胖相关合并症的患者方面具有重要的潜在作用。因此，我们欣喜地看到 retatrutide 使 WOMAC 疼痛评分平均降低了 4.5 分，相当于疼痛减轻了 76%。同时，患者的身体机能也得到了显著改善。 令人印象深刻的是，超过八分之一接受retatrutide治疗的患者在试验结束时完全摆脱了膝关节疼痛。其安全性与其他肠促胰素类药物基本一致，最常见的不良反应是胃肠道反应。我们观察到，基线BMI较低的患者因不良事件而终止治疗的比例更高，其中包括因感觉体重过度下降而终止治疗的患者。如幻灯片17所示，基线BMI为35或更高的患者（占试验人群的84%）因不良事件而终止治疗的比例与其他注射用肠促胰素类药物临床试验中观察到的情况一致。我们预计将于2026年公布另外6项retatrutideIII期临床试验的结果，其中包括TRIUMPH肥胖症项目和TRANSCEND 2型糖尿病项目核心注册方案的剩余部分。 同样在第四季度，我们启动了一项针对高危代谢功能障碍相关脂肪肝（MASLD）的III期临床试验，研究retatrutide和替尔伯肽治疗该疾病的疗效。我们计划于2026年提交核心TRIUMPH项目的结果，以支持retatrutide在超重和肥胖、阻塞性睡眠呼吸暂停以及膝骨关节炎方面的应用申请。基于目前的数据以及即将公布的数据，我们相信retatrutide有望成为体重显著下降且伴有某些并发症患者的重要新治疗选择。接下来谈谈替尔伯肽。我们很高兴地宣布，Zepbound最近已在美国获批上市，其产品为多剂量KwikPen注射笔。这种形式的替尔伯肽已在全球多个国家上市，单支注射笔包含4剂，使用便捷。我们期待在未来几周内在美国推出这款新的Zepbound产品。 第 18 张幻灯片展示了自上次财报电话会议以来产品线的进展情况，第 19 张幻灯片则列出了 2025 年取得的所有关键成果。值得注意的是，我们在 2025 年几乎所有研发关键事件中都取得了积极成果，这在业内实属罕见。第 20 张幻灯片展示了 2026 年的预期关键事件，这些事件可能涉及我们各个治疗领域的数据公布和监管行动。除了我们在免疫学、神经科学和肿瘤学领域取得的显著进展外，我还想花点时间谈谈我们不断壮大的肠促胰素和肥胖症产品组合。当然，大家对 tirzepatide 和 orforglipron 的关注度很高，我认为这是理所应当的。现在，人们对 retatrutide 的期待也日益高涨。我认为这些药物都是各自领域中的佼佼者。在这 3 项肠促胰素创新背后，我们拥有强大的研发管线，有望满足患者的需求，其中包括我们目前处于 III 期临床试验阶段的选择性胰淀素激动剂 eloralintide，以及我们目前也处于 III 期临床试验阶段的下一代 GIP/GLP-1 双重激动剂 brenipatide。 在这些药物背后，我们还有一些处于早期研发阶段的分子，它们同样有望在治疗肥胖症的新机制和新疗法类别中发挥引领作用。我们在该领域已建立起显著的科学领先优势，并将通过研发工作进一步扩大这一优势。过去一年我们忙碌而富有成效，我们预计2026年也将如此，我们将继续为需要帮助的患者研发出真正有效的药物。现在，我将把发言权交还给Dave。 David Ricks 董事长兼首席执行官 好的，谢谢Daniel。我们对第四季度以及2025年全年的进展都非常满意。对于礼来公司来说，这是执行力强劲的一年。我们取得了卓越的业绩，投资于未来，并帮助全球数百万人改善了健康状况。 现在我将把电话交给迈克，由他来主持问答环节。 问答环节 投资者关系总监Mike Czapar 谢谢，David。我们希望尽可能多地回答听众的提问。因此，与前几个季度一样，我们将对每位听众的问题进行解答，并在11点准时结束通话。如果您有多个问题，可以排队等候，我们会在时间允许的情况下尽快解答。保罗，请提供问答环节的说明，然后我们就可以迎接第一位听众了。 操作员 【操作员说明】今天的第一个问题来自 BMO 资本市场的 Evan Seigerman。 Evan SeigermanBMO资本市场股票研究 恭喜。那么，一年后的今天，在这次通话中，我很想听听你对未来的展望。 Orforglipron上市。具体来说，您希望达到哪些指标？我知道您不会给出具体指导，但一些定性方面的评论将非常有帮助。 投资者关系总监 Mike Czapar 好的。谢谢你的提问，Evan。其实也算是有点儿，但我想你问的是，一年后，我们会重点关注orforglipron的哪些方面。所以，关于这个问题，我想我们或许应该请Ken来谈谈我们会关注哪些方面。 Kenneth Custer，礼来心血管代谢健康执行副总裁兼总裁 当然。感谢您询问关于orforglipron的问题。我们非常高兴这款药物不仅在美国，而且现在已提交至40个国家/地区的上市申请，并期待今年开始陆续上市。展望未来，在考虑我们未来的成功因素时，或许在年底，我们会着重关注几个方面，首先是扩大市场。我们对口服Wegovy的销售情况感到非常鼓舞，这证实了我们之前的判断：确实有大量超重和肥胖患者一直在等待口服药物的出现。 看起来这些大多是新启动的项目。这意味着市场正在扩张，这对礼来公司来说是个好消息。我们对自身产品的竞争力非常有信心。我们在之前的电话会议上已经多次讨论过这一点。我认为现在我们应该把重点转向实际疗效。我们认为关键在于患者满意度。而我们的产品使用简单，对食物和水的摄入没有限制，这在实际应用中可能会产生显著效果。因此，我们非常期待启动这个项目，见证市场的扩张，并真正关注患者的整体满意度评分以及这些药物的实际疗效。 操作员 下一个问题将来自伯恩斯坦公司的courtney Breen。 Courtney BreenBernstein，机构服务有限责任公司，研究部 关于奥福格列酮（orforglipron）的问题，您提到您已在40个国家提交了申请。通常情况下，在世界许多国家，大多数药物的审批周期大约需要一年。您能否帮助我们了解一下，您是否预期在这些非美国国家/地区能够获得任何加速审批途径，从而使orforglipron能够在2026年上市，类似于美国的一些现有途径，而您已经成功获得了其中一种途径？ 投资者关系总监 Mike Czapar 太好了，谢谢 Courtney。那么，问题在于我们如何考虑 OUS 监管审批的时间表。我们请 Patrik 回答。 Patrik Jonsson礼来国际执行副总裁兼总裁 非常感谢，Courtney。正如我们在事先准备好的发言稿中提到的，在美国以外，主要会在2027年上半年上市。少数市场会在2026年底上市。还有一些例外，例如阿联酋，这些国家可能会参考FDA批准的orforglipron。所以，国际市场主要会在2026年底上市。 操作员 下一个问题将来自摩根大通的Christopher Schott。 Christopher Schott摩根大通公司研究部 恭喜你们取得的所有进展。我能问一下关于Mounjaro国际业务的问题吗？这似乎是一个非常重要的增长动力，至少相对于华尔街对2025年的预期而言是如此。另外，鉴于你们刚刚公布的第四季度33亿美元的业绩，我对你们接下来的发展计划很感兴趣。我知道去年你们主要开拓了很多新市场。现在你们已经进入这些市场了。那么，我们该如何看待从目前的水平开始的持续增长呢？ 投资者关系总监 Mike Czapar 太好了，谢谢你，克里斯。我们再请Patrik来解答。 Patrik Jonsson礼来国际执行副总裁兼总裁 非常感谢，克里斯。你说得对，第四季度对于Mounjaro来说也是非常强劲的一个季度，在美国以外的市场也是如此。正如卢卡斯提到的，我们在国际市场上也成为了肠促胰岛素的市场领导者。展望2026年，我建议回顾一下2025年。除了第四季度之外，我们几乎每个季度都有重要的产品发布。因此，我建议将2026年的增长作为2025年增长的基础，但也要考虑到第四季度受到NRDL于2026年1月1日在中国上市的影响，这会对中国12月份的消费模式产生轻微影响。所以，请将第四季度作为2025-2026年增长的基础。 展望未来，我们目前在美国以外的业务中，75%是慢性体重管理，而且这部分几乎全部需要患者自费。25%是2型糖尿病的医保报销部分。因此，2026年的重点将是市场扩张，通过提高患者参与度来增强慢性体重管理领域的市场渗透率。在2型糖尿病方面，我们正努力争取在更多国家获得医保报销。目前，我们的产品已在9个国家获得医保报销，最后一个获得报销的国家是中国，由国家医保报销中心（NRDL）负责。我们将保持定价的稳健性。因此，我认为总体而言，我们已做好充分准备，确保Mounjaro在2026年继续在美国以外的市场保持增长。 操作员 下一个问题将来自Guggenheim Securities的Seamus Fernandez。 Seamus FernandezGuggenheim Securities, LLC 研究部 所以，我其实想问一个与肥胖无关的问题。虽然你们对肥胖问题高度重视，但我很好奇，为什么你们不能像对待肥胖问题一样，更广泛地投资免疫学领域呢？鉴于我们目前从整体投资组合中看到的可观现金流，为什么不更早、更快、更积极地进行投资呢？是什么因素阻碍了你们这样做？无论是内部因素，还是更积极的业务拓展策略，因为免疫学似乎是一个现金驱动型的投资机会，需要投入大量资金，但同时也蕴藏着巨大的增长潜力，毕竟市场总规模高达1700亿美元。 投资者关系总监 Mike Czapar 太好了。谢谢西莫斯，你关于非肥胖问题的问题值得加分。我们接下来会去找丹，讨论一下我们如何尽早攻克免疫学难题。 Daniel Skovronsky礼来研究实验室首席科学与产品官兼总裁 是的。谢谢，西莫斯。这是一个很好的问题。实际上，我稍后会谈到免疫学，但首先我想指出，在我们非肥胖领域的工作中——当然包括肿瘤学、神经科学和免疫学——我们始终优先考虑这些领域的投资决策。我们看到了这些领域很多很好的机会，并且正在将从肥胖领域获得的部分收益再投资，以确保我们能够进一步加速这些前景广阔领域的增长。今天，你们听到我多次谈到肿瘤学投资组合，我认为它目前正蓬勃发展。我对背后的免疫学领域寄予厚望。我认为免疫学领域有很多非常有前景的突破性科学成果，包括更早地治疗免疫疾病，我们的研究实验室正在竭尽全力利用这些科学成果。今天，我简要谈到了一些正在进行的肠促胰素在免疫学领域的试验，我认为这些试验很有前景，就像我们目前正在进行后期临床试验的其他一些联合疗法一样。所以我很兴奋，无论是早期免疫学还是晚期免疫学。 操作员 下一个问题将来自摩根士丹利的特伦斯·弗林。 特伦斯·弗林摩根士丹利研究部 太好了，恭喜你们本季度业绩出色。卢卡斯，我有个关于业绩指引的问题。我想请教一下，下半年医保业务量增长的具体情况，以及这会如何影响我们目前看到的营收预期？另外，这是否对商业保险方面雇主的参保意愿产生了影响？我知道你们之前讨论过，这可能会促使一些雇主克服参保门槛。所以，我想知道你们现在是否已经开始看到这种影响了。 投资者关系总监 Mike Czapar 太好了。谢谢特伦斯提出的问题，关于下半年医保的逐步恢复以及是否有商业保险可以选择加入等事宜。我们会咨询卢卡斯。 卢卡斯·蒙塔尔斯执行副总裁兼首席财务官 是的，特伦斯，谢谢你的提问。正如通话记录中提到的，我们可能会先从联邦医疗保险（Medicare）入手，预计最迟7月1日就能获得准入资格。正如我一直提到的，这需要时间逐步推进，但我们对将抗肥胖药物带给联邦医疗保险患者的机会感到非常乐观。正如我再次强调的，患者只需支付50美元的自付费用，这将是一个极具吸引力的价值主张。目前，礼来直销业务中有相当一部分患者，我们相信他们也是联邦医疗保险的患者。因此，预计这部分患者中，大约有10%到20%会进入联邦医疗保险市场。我认为这个过程会比较快，我们将继续在此基础上发展。所以，这就是我们考虑的驱动因素，也就是市场渗透率。我们会逐步推进，我们更多地关注的是联邦医疗保险市场在2027年的发展机遇。 您问题的第二部分是关于雇主选择加入医保的。伊利亚就在我旁边，我们也可以讨论一下。正如您刚才所说，医生开具这类药物的做法会变得更加普遍，在抗肥胖药物领域也会更加广泛。医生们也会更广泛地考虑在商业保险中开具这类药物。那么，这会对雇主方面产生什么影响呢？我认为信息很明确，对吧？这再次表明，这类药物已被明确认定为一种慢性疾病。在我看来，这将促使雇主也开始考虑这类药物，并促使员工也希望这类药物能够纳入医保范围。伊利亚，您还有什么要补充的吗？ 伊利亚·尤法，礼来美国及全球客户能力执行副总裁兼总裁 是的。特伦斯，关于商业选择加入，或许我需要补充一些背景信息。显然，今年年初我们的整体情况比较平衡，相对稳定。一些雇主增加了保险覆盖范围，一些则取消了部分覆盖范围。但我们正在加大对雇主领域的关注。我们已经组建了一个团队，并与多家第三方合作，旨在提供更多样的接入渠道，从而在设计上更具灵活性，定价更加透明。初步的沟通和反馈都很积极。当然，很多决策都将在明年做出。我们预计，随着今年下半年以及2027年的推进，我们将逐步做出一些决策，并扩大雇主领域的保险覆盖范围。 操作员 下一个问题将来自花旗银行的杰夫·米查姆。 杰弗里·米查姆花旗集团研究部 恭喜你本季度业绩出色。丹，我有个问题想问你。TOGETHER 研究的结果真的非常有趣。你如何看待 Zepbound 与药物联合用于感染性疾病、肿瘤或神经系统疾病的治疗潜力？我不确定投资重点是什么，是药物本身还是适应症，以及是否有明确的获批上市的途径。 投资者关系总监 Mike Czapar 是的，谢谢杰夫。又是一个与肥胖无关的问题。所以这次通话有很多加分项。我们接下来请艾德丽安谈谈一些联合疗法和相关的策略。 艾德丽安·布朗，礼来免疫学执行副总裁兼总裁 当然。我们认为这是一个重要的机遇。显然，全球有超过10亿人患有免疫性疾病，例如特应性皮炎、银屑病、炎症性肠病和哮喘。但同时患有免疫性疾病和肥胖的患者往往疾病负担更重。因此，我们非常兴奋能够找到对抗这些疾病潜在炎症的新方法，并有可能为这些患者带来更好、更持久的疗效。目前，我们正在开展广泛的研究，探索更多联合用药方案。我们正在进行TOGETHER-PsO试验，评估Taltz和Zepbound联合用药治疗中重度斑块状银屑病合并肥胖或超重成年患者的疗效。 我们预计将于2026年上半年公布主要研究结果。此外，我们正在开展TOGETHER-AMPLIFY-PsA和TOGETHER-AMPLIFY-PsO两项研究，评估在接受Taltz治疗后加用Zepbound对患有银屑病关节炎和中重度斑块状银屑病的成年患者的疗效。我们还在进行针对溃疡性结肠炎和克罗恩病的IIIb期COMMIT研究，旨在评估Omvoh和Zepbound联合用药对改善患者预后的作用。同时，我们也在开展brenipatide治疗未控制哮喘患者的II期研究。因此，我们很高兴能够继续探索肠促胰素的应用，并为免疫系统疾病患者带来更好的治疗效果。 操作员 下一个问题将来自高盛的阿萨德·海德尔。 阿萨德·海德尔高盛集团研究部 恭喜你取得的所有进展。抱歉，迈克，我们还是回到肥胖症的话题上来。鉴于我们关注的是价格动态，你能否谈谈你目前在肠促胰岛素产品组合的合同环境下观察到的情况？另外，随着时间的推移，你如何看待现金渠道的价格弹性？ 投资者关系总监 Mike Czapar 阿萨德，谢谢你的提问。要详细了解美国的定价机制和价格弹性，我们请伊利亚来讲解。 伊利亚·尤法，礼来美国及全球客户能力执行副总裁兼总裁 好的，谢谢您的提问。关于商业渠道和合同方面，首先，我们今年的覆盖范围与2025年底基本相同。我们继续在三大药品福利管理机构（PBM）中的两家提供Zepbound的医保。我们正在积极与这些PBM商讨扩大其覆盖范围，以便在第二季度推出orforglipron。因此，我们正在积极进行这方面的讨论。从定价角度来看，我们对2026年D部分医保以及我们于12月底实施的直接面向患者的定价一直保持高度透明。此外，我们也在持续探讨如何改善和维持商业渠道的覆盖范围。 就价格弹性而言，我们长期观察发现，无论是在美国还是美国以外，患者的负担能力、准入机会以及费用可预测性都至关重要。因此，D部分50美元的自付费用是一个负担得起的选择。此外，我们还看到，在年底将Zepbound的准入价格降低至2.99美元后，Zepbound小瓶的使用量也有所增加。我们持续观察到这一趋势。显然，我们看到口服药物市场出现了显著且令人鼓舞的增长，该市场正在不断扩大，为肥胖症治疗带来了新的患者。我们很高兴即将推出orforglipron，其准入价格与口服Wegovy类似。 操作员 下一个问题来自富国银行的莫希特·班萨尔。 莫希特·班萨尔，富国证券有限责任公司研究部 所以这是一个战略性问题。我很想了解您对在药品标签上添加肥胖相关适应症的最新看法，因为我们在与支付方沟通时，得到的反馈有些矛盾，他们认为这些药物目前仅用于治疗肥胖症，而NASH（非酒精性脂肪性肝炎）的治疗仍然涵盖肥胖症。但您认为，既然您现在也开始涉足I&I（感染和感染）等适应症，这是否会成为一个长期的差异化优势？ 投资者关系总监 Mike Czapar 谢谢你的提问，莫希特。为了思考和探讨我们针对肥胖症和更广泛适应症扩展的策略，我们先请伊利亚发言，然后肯，如果你有任何其他发展方面的想法，也可以补充。 伊利亚·尤法，礼来美国及全球客户能力执行副总裁兼总裁 当然。谢谢 Mohit 的提问。就我们目前所见，即使是 Zepbound 以及针对睡眠呼吸暂停患者的 Medicare 人群，我们也看到药物使用率有所上升。我们开始关注肥胖问题，而不仅仅局限于体重，而是关注与肥胖相关的各种结果，以及许多合并症，正如 Dan 在我们与 Taltz 进行的银屑病关节炎试验中所提到的那样。当我们与雇主和支付方沟通时，他们会考虑肥胖的多个方面，以及这些因素对长期医保覆盖和成本的影响。因此，我们看到越来越多的证据支持将肥胖药物纳入医保，并认为其对公众健康的影响远不止于体重。 Kenneth Custer礼来心血管代谢健康执行副总裁兼总裁 感谢您提出的关于[无法辨认]在并发症和合并症方面其他潜在应用方向的问题。随着我们的肠促胰素和胰淀素产品组合的扩展，我们始终面临着这样的问题：是应该将资源用于重复验证先前肠促胰素药物在合并症和并发症方面的疗效，还是应该开拓新的领域并获取新的证据？您可能已经注意到，在奥福格列酮（orforglipron）方面，我们实际上已经开始探索一些新的应用方向，例如压力性尿失禁、外周动脉疾病和高血压。 除了我们在感染和炎症领域讨论过的药物之外，我们还会继续寻找新的肠促胰素。但我们也明白，对于新的分子和新的机制，生成一些数据至关重要，这样才能让处方医生和患者相信这些药物能够保持与前一类药物相同的疗效。因此，我们也会继续这样做。我对目前在肠促胰素产品组合中的整体投资平衡非常满意，无论是在已确立的机制方面，还是在针对相关疾病的新兴机制方面，我们都保持着良好的投资平衡。 操作员 下一个问题将来自 Evercore 公司的 Umer Raffat。 Umer Raffat，Evercore ISI机构股票研究部 我觉得现金支付一直是推动增长的重要因素之一。我只是想探讨一下，考虑到即将到来的激烈竞争，现金支付的长期影响会是什么样的。一方面，显然，现金支付会带来极高的品牌忠诚度，这在现金支付领域至关重要。但另一方面，传统的药品福利管理（PBM）合同和返利壁垒可能不再适用。所以我想听听你们是如何看待现金支付在长期市场份额维持方面的考量的。 投资者关系总监Mike Czapar 好的。谢谢你的提问，乌默。关于现金薪酬的动态，我会请伊利亚和帕特里克分别谈谈它在国际上以及在美国的具体情况。帕特里克，你先说吧？ 伊利亚·尤法礼来美国及全球客户能力执行副总裁兼总裁 我认为过去几年，我们从美国汲取了很多经验，其中最重要的是以消费者为中心。我认为关键在于构建类似我们在美国通过 LillyDirect 平台所做的那样的平台，为患者提供寻找和开始治疗的机会。所以我认为这是我们需要继续加强的一项能力。 Patrik Jonsson礼来国际执行副总裁兼总裁 是的。补充一点，我认为我们已经学到了很多。在美国乃至全球，许多疾病的治疗体系都存在一些摩擦点。显然，肥胖症就是一个例子。我们在LillyDirect平台打造了一个规模可观的直销消费者平台，有助于解决部分摩擦点。当然，我们还可以继续思考如何改进消费者体验，使其更加顺畅，同时扩大不同细分市场的覆盖范围。我认为两者都将发挥重要作用，我们将继续寻找方法，随着时间的推移，不断扩大规模并改进用户体验。 操作员 下一个问题将来自 Wolfe Research 的 Alex Hammond。 亚历山大·哈蒙德·沃尔夫研究有限责任公司 关于eloralintide。你们去年公布的减重结果看起来非常显著。但考虑到处方医生和患者似乎更关注药物的耐受性，我们应该如何看待降低eloralintide剂量以及降低替尔伯肽剂量组合的潜力，以期在无需剂量调整的情况下，达到与安慰剂相似的耐受性，并达到与GLP-1单药治疗相当的减重效果？ 投资者关系总监Mike Czapar 谢谢，Alex。我们接下来会和Ken讨论eloralintide的研发策略以及我们正在评估的不同方案。 Kenneth Custer，礼来心血管代谢健康执行副总裁兼总裁 是的。谢谢你的提问，Alex，关于eloralintide及其未来发展方向的问题。我们上周在肥胖症会议上分享的数据令人振奋，数据显示，患者使用eloralintide后体重减轻高达20.1%，且耐受性极佳，剂量调整后耐受性进一步提高。事实上，在3毫克、6毫克和9毫克剂量调整组中，50多名患者中只有1例出现呕吐。因此，我们认为这与现有的肠促胰素类药物相比，结果非常理想。所以我们看到eloralintide在那些可能无法耐受肠促胰素类药物的患者中具有巨大的应用前景。我们知道，在我们的试验中，有5%到10%的患者会停止使用肠促胰素类药物，考虑到肥胖症市场的规模，这表明eloralintide存在着相当大的市场潜力。 当然，我们也对eloralintide与其他作用机制联合使用很感兴趣，您提到的GIP+GLP-1+胰淀素的组合，是一种非常符合生理的结构，由三种营养刺激的激素组成。我们之前也说过，我们正在临床上探索这个想法，目前还没有什么可以分享的。敬请期待，或许今年年底会有结果。我们也在测试其他可能的组合，包括eloralintide与GIP激动剂macupatide的联合使用。所以，我们只是想了解各种选择。正如您所说，是否存在一种最佳的、非常简单的作用机制组合，既能最大限度地减少甚至无需剂量调整，又能达到具有竞争力的疗效？ 操作员 下一个问题来自德意志银行的詹姆斯·申。 James Shin，德意志银行股份公司研究部 给大卫一个问题。大卫，对于CMS即将开展的肥胖症示范项目，你能否分享一下，你预见到它与你之前在D部分老年人胰岛素35美元自付额推广过程中所经历的有何异同？ 投资者关系总监Mike Czapar 太好了。谢谢，詹姆斯，我也会欢迎戴夫加入问答环节。您能否分享一下CMS肥胖试点项目和D部分老年人节省计划有哪些相似之处？ David Ricks 董事长兼首席执行官 是的。我的意思是，我认为有很多相似之处可以借鉴。首先，自付费用相对较低本身就是一个重要的事实。虽然我们知道，在这种情况下，我们并非从高自付费用过渡到低自付费用，而只是从医保覆盖加上低自付费用过渡到高自付费用。我认为，那些可能正在使用GLP-1受体激动剂的患者——我们掌握的数据显示，老年人使用这类药物的比例低于普通人群，这可能是由于收入等原因——将会受益于每月50美元的降低费用。我认为这将极大地拓展这类药物的适用范围，并吸引许多关注终生超重和肥胖等并发症的初级保健医生的兴趣，这些并发症往往在65岁以后更容易出现。 第二点是费用波动的稳定性。我认为，我们在与政府谈判时，希望确保我们构建的不仅仅是一个按照D部分（医疗保险D部分）常规计算自付费用的项目，而是要保持一定的稳定性。无论人们支付的绝对金额是多少，他们都会因为每月不同的费用而感到非常沮丧。所以我认为这是另一个重要的特点。第三点，就像胰岛素项目一样，它对所有创新者开放。我认为医生和患者选择最佳疗法是一个重要的理念，这种疗法可能来自我们，也可能来自我们的竞争对手。它可以是口服的，也可以是注射的，还可以包括礼来公司或其他公司未来获批的疗法，例如瑞他曲肽或依洛林肽。所以我认为这与我们之前在胰岛素项目上的做法有相似之处。 回顾之前的胰岛素试点项目，D部分（处方药计划）的使用率显著提高，人们对胰岛素问题的不满情绪也基本消失。我认为这个项目同样有望广受欢迎，并推动大量新用户加入。正如我所说，老年人群体的使用率一直很低，而他们或许最能从GLP-1疗法中获益，至少在短期内如此。我相信，而且我知道CMS（美国医疗保险和医疗补助服务中心）也这么认为，几年之内，我们将证明该项目能为Medicare（联邦医疗保险）节省大量成本。这与胰岛素项目有所不同，但与新产品的加入有关。因此，我们非常期待项目的启动。我们预计该项目将于7月1日生效，目前正在与政府部门敲定细节，您或许会在我们的第一季度财报电话会议上听到更多消息。 操作员 下一个问题将来自TD Cowen公司的Steve Scala。 Steve Scala，TD Cowen，研究部 2026 年的营收预期比 2025 年高出 150 亿至 200 亿美元。Mounjaro 和 Zepbound 的表现非常出色，但我们大致可以预见它们的发展轨迹。在 2026 年，Orforglipron 的销售额能否达到 50 亿美元？是否存在这样的情况？此外，该预期是否表明礼来公司认为口服药物将促进市场增长，而不是蚕食现有市场？ 投资者关系总监 Mike Czapar 太好了。谢谢史蒂夫，你提出的问题一如既往地精彩。接下来我们请卢卡斯谈谈收入指南以及其中包含的一些具体内容。 卢卡斯·蒙塔尔斯执行副总裁兼首席财务官 是的，谢谢你的提问，史蒂夫。再说一遍，关于这份指南，你可以从这个角度进行计算。但当我们考虑整个流程时，或许可以从这里入手，像往常一样，我们采用自下而上的方法，分析我们在市场上的观察，并涵盖所有治疗领域和地区。我再次强调，我们有一个指导方针，作为我们年初的目标。其中有很多因素，包括各种推动和拉动因素，我在电话会议中也提到过，比如戴夫刚才提到的Medicare覆盖范围扩大，以及orforglipron的上市，还有我们预期在美国和美国境外市场都将持续增长。我认为也有必要回顾一下——基本上，价格因素也包含在指南中。 这是另一个将在2026年加速发展的因素，即相对于2025年的侵蚀。我估计侵蚀幅度在10%到15%之间。这是您在进行2025年预测和建模时需要考虑的一个新因素。关于您提到的Orforglipron问题，我认为需要强调的是，即使只看竞争对手上市后4周的数据，也主要体现在市场扩张上。因此，我们对第一个月的数据感到非常鼓舞，这些数据与我们的预期和指导非常吻合。我们将观察该类药物在未来几年内的持续增长情况，并根据情况在年内更新我们的指导。 操作员 下一个问题将来自杰富瑞集团的阿卡什·特瓦里。 Akash TewariJefferies LLC，研究部 戴夫，你提到真正了解礼来的投资者都认为它是一家消费品公司。在考虑贵公司减肥产品在美国及其他地区的长期市场渗透率时，你能否举一些消费品的例子来类比？另外，关于产品蚕食问题，你的报告是否认为口服和注射类减肥产品不会像诺和诺德那样受到显著蚕食？ 投资者关系总监 Mike Czapar 阿卡什，这肯定要分成两部分来讲。所以我们会让戴夫谈谈消费者的类似产品。 David Ricks 董事长兼首席执行官 嗯，我觉得卢卡斯已经谈到了产品蚕食的问题，但这并非我们目前所看到的，也不是我们真正预期的。不过，从某种程度上来说，从战略角度来看，这对我们来说并不重要。我们更关心的是，患者能够服用他们认为以及医生认为最适合他们的药物。如果药物来自礼来公司，那正是我们的目标。所以我们并不太担心这个问题，说实话，我并不预期会出现大量的产品蚕食。至于消费者方面的类比，这确实是个难题。我们——我很想听听你们的反馈。我们花了很多时间来模拟自费业务的发展轨迹。帕特里克和伊利亚也对此发表了评论。我想在摩根大通的会议上，我也谈到了这一点。我认为这在我们短期和中期展望中是一个不确定因素，因为我很难想到有什么类似的例子，会有这么多人自费购买处方药。 人们可以回顾一下那些[无法辨别的]和[ED]药物，我们也曾参与其中。我们从中吸取了一些经验，但这和现在的情况截然不同。你可以看看化妆品和美容领域，那里的情况很普遍，两者之间也有一些重叠，但并不完全相同，因为在这里，你能获得真正深远的健康益处和显著的效果，这能真正推动人们生活中的成功循环。这有点不一样。所以我认为我们很难直接考虑这一点。我们可以做的是借鉴其他行业的经验，他们能够减少消费者的摩擦，释放第一方数据和营销的力量，考虑建立一个平台和一个与消费者互动的界面，让我们能够以一种随着时间的推移可能非常差异化的方式，将肯一直提到的强大而丰富的产品线推向市场，并尝试不同的定价策略、订阅模式等等。 这一切都在我们的未来计划之中。我认为，礼来直销（LillyDirect）的讨论，以及自费业务，都为这些目标的实现奠定了基础。从战略角度来看，这非常有趣，因为我认为我们这个行业还没有一个合适的类似模式，我们正在努力探索，并对它的潜力感到兴奋，因为我们已经看到美国有100万人，美国以外还有数十万人选择这种方式购买像Zepbound和Mounjaro这样的药品。 投资者关系总监 Mike Czapar 好的，谢谢戴夫。我最后一个问题，之后我们就得结束通话了。 操作员 今天最后一个问题来自瑞银集团的Michael Yee。 Michael Yee瑞银投资银行研究部 我只是想了解一下处方单位剂量与tirzepatide上市的情况，以及您认为这里的访问渠道或其他渠道与tirzepatide有何不同，还有您如何看待此次上市与tirzepatide在orforglipron上市方面的区别？ 投资者关系总监 Mike Czapar 太好了，谢谢。迈克，我们去找伊利亚聊聊orforglipron的上市事宜。 伊利亚·尤法，礼来美国及全球客户能力执行副总裁兼总裁 是的，谢谢你的提问。显然，我们对orforglipron的上市感到非常兴奋，预计会在第二季度推出。考虑到整个市场以及该领域的每一次产品上市，我们都会面对一个更大的市场，消费者和医疗服务提供者的认知度也会更高。我们意识到了这一点，并会从之前的上市经验中吸取教训。我认为这次的不同之处，也是电话会议上大家讨论过的一点，在于——通常在产品上市的周期中，你会先获得市场准入，然后随着时间的推移逐步扩大市场，最终看到市场接受度逐渐提高。而我们在这个领域，尤其是在我们拥有规模化的直销平台的情况下，情况有所不同。此外，该领域自费用户比例很高，消费者对该药物的认知度也很高。因此，我们对orforglipron的上市抱有很高的期望。我们再次强调，我们希望它能够拓展市场，并为肥胖症治疗带来更多患者。这就是我们对orforglipron未来发展的预期。 投资者关系总监Mike Czapar 谢谢伊利亚。戴夫，接下来由你来总结。 David Ricks 董事长兼首席执行官 好的。一如既往，感谢您参加今天的财报电话会议，当然也感谢您对礼来公司的关注。如果您有任何我们今天未解答的问题，请与投资者关系团队联系。祝您今天余下的时间愉快。保重。