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暮秋时节，银杏叶铺就的金黄大道总能引人驻足。这枚承载着千年药用智慧的叶片，曾在现代医药工业的浪潮中，孕育出一款足以支撑三家中国药企走向巅峰的明星产品——银杏注射液。从心脑血管病房的广泛应用到企业财报上的亮眼数据，它用数十年时间书写了“一叶富三家”的商业传奇。然而，随着医保控费的深化、行业政策的迭代与创新浪潮的席卷，这款“摇钱树”式的大单品逐渐褪去光环。百裕医药、誉衡医药、悦康药业，这三家曾因银杏注射液赚得盆满钵满的企业，不得不告别依赖单一产品的舒适区，在转型创新的道路上各自求索。这不仅是三家企业的命运转折，更是中国医药行业从“规模扩张”向“创新驱动”转型的缩影，见证着时代变迁中企业的生存智慧与勇气。黄金时代——一片银杏叶撑起三家企业的辉煌一、银杏注射液的前世今生：从植物提取物到百亿大品种银杏叶的药用价值最早记载于《本草纲目》，但现代意义上的银杏注射液，是传统医药与现代提取技术结合的产物。20世纪80年代，随着心脑血管疾病发病率逐年攀升，市场对安全有效的活血化瘀类药物需求迫切，银杏叶中的萜类内酯、黄酮类化合物等有效成分被证实具有改善微循环、保护神经细胞、抑制血小板聚集等功效，为其产业化提供了科学依据。1990年代起，银杏注射液逐步获批上市，主要用于中风病中经络（轻中度脑梗塞）恢复期、瘀血阻络证，症见半身不遂、口舌歪斜、言语謇涩、肢体麻木等，凭借确切的疗效成为心脑血管领域的“刚需用药”。其市场推广恰逢中国医药行业“大品种时代”的红利期——基层医疗网络扩张、医保支付能力提升、临床用药选择相对有限，多重因素叠加推动银杏注射液快速放量，形成了百亿级的市场规模。从发展历程来看，银杏注射液的黄金期贯穿2005年至2019年，这十五年间，行业整体销售规模从不足20亿元飙升至峰值时的150亿元以上，全国有数十家企业参与竞争，但头部效应极为显著，百裕医药、誉衡医药、悦康药业凭借产品差异化、渠道优势和学术推广能力，占据了市场主要份额，形成“三足鼎立”的格局。二、三家企业的“银杏依赖”：一款产品撑起半壁江山对于三家药企而言，银杏注射液绝非普通的产品，而是支撑企业发展的“压舱石”，甚至是“命根子”。公开数据显示，这款单品在巅峰时期为三家企业贡献了巨额收入，成为其扩张发展的核心动力。百裕医药：独家品种铸就13亿峰值成立于2005年的成都百裕医药，凭借一款独家品种“银杏内酯注射液”迅速崛起。与其他企业的银杏提取物不同，百裕的产品采用独特的提取工艺，萜类内酯总含量高达95%以上，纯度优势显著，获批用于轻中度脑梗塞恢复期的治疗，成为临床差异化选择。米内网数据显示，这款独家产品在2019年达到销售峰值，在中国公立医疗机构终端的销售额超过13亿元。对于这家专注于植物药和创新药的企业而言，银杏内酯注射液的收入贡献一度超过总营收的60%，成为其研发投入、市场扩张的主要资金来源。依托这款大单品，百裕医药在成都温江建成了现代化生产基地，搭建了覆盖全国的学术推广团队，为后续转型积累了宝贵的资本和行业资源。悦康药业：90%毛利率的“营收支柱” 作为科创板上市企业，悦康药业的“银杏叶提取物注射液”更是创下了惊人的盈利纪录。这款产品凭借稳定的质量和广泛的适应症覆盖，成为公司最核心的收入来源。根据公司披露的信息，2023年该产品销量达1.6亿支，销售额高达26.4亿元，而同期悦康药业整体营收不足42亿元，意味着银杏叶提取物注射液的收入占比超过62.8%。更令人瞩目的是其盈利能力——该产品的毛利率长期维持在90%以上，是典型的“暴利产品”。在2024年医保局排查“一药两价”问题之前，这款注射液的挂网价格分别为24.1元/支和18.14元/支，而其实际底价仅为8.5元/支，巨大的价格差额不仅支撑了企业的高利润，也成为临床推广的重要动力。可以说，悦康药业在过去十年的发展，从生产基地建设到资本市场上市，都离不开这款银杏注射液的持续输血。誉衡医药：早期布局抢占市场先机 相较于后起之秀百裕和悦康，誉衡医药更早布局银杏注射液领域，其核心产品“银杏达莫注射液”是国内较早获批的银杏类注射剂之一。该产品通过银杏叶提取物与双嘧达莫的复方组合，增强了抗血小板聚集的疗效，在冠心病、心绞痛等适应症领域占据一席之地。在2015年至2018年的鼎盛时期，银杏达莫注射液的销售额一度突破10亿元，占誉衡医药总营收的比例超过20%，成为公司心脑血管板块的核心产品。尽管随着市场竞争加剧和政策调整，该产品的收入占比逐年下降，但截至2025年，银杏达莫注射液与注射用磷酸肌酸钠合计仍占公司营收的6%-7%，仍是心脑血管板块的重要组成部分。依托这款产品积累的资金和渠道资源，誉衡医药早年完成了多项并购扩张，逐步形成了多品类布局的雏形。三、黄金时代的共同密码：政策红利与市场需求的共振三家企业能够凭借银杏注射液实现跨越式发展，本质上是时代红利与企业战略的精准契合。从外部环境来看，2005年至2019年是中国医药行业的“野蛮生长”期，医保目录扩容、基层医疗市场下沉、药品定价相对宽松，为中药注射剂的发展提供了肥沃的土壤。银杏注射液作为心脑血管领域的“刚需药”，恰好契合了人口老龄化带来的疾病谱变化，市场需求持续旺盛。从企业层面来看，三家企业都精准把握了“大单品战略”的精髓：百裕医药通过独家品种建立技术壁垒，悦康药业凭借规模化生产和渠道渗透抢占市场份额，誉衡医药则借助先发优势积累临床口碑。在学术推广上，三家企业均投入大量资源开展临床研究，扩大产品适应症范围，提升医生认可度；在渠道建设上，构建了覆盖三级医院、县级医院和基层医疗机构的全渠道网络，确保产品能够快速触达患者。这一时期，银杏注射液不仅为三家企业带来了丰厚的利润，更塑造了其行业地位。百裕医药成为植物药领域的标杆企业，悦康药业凭借高盈利产品成功登陆科创板，誉衡医药则通过大单品支撑完成了多元化布局。一片小小的银杏叶，就这样撑起了三家企业的黄金时代。寒风骤至——医保控费与行业变革下的滑铁卢一、政策拐点：多重压力下的市场重构银杏注射液的黄金时代，在2017年迎来了第一个重要拐点。当年，国家医保局发布新版医保目录，对39种中药注射剂作出严格的报销使用限制，明确要求银杏注射液等品种仅限二级以上医院使用，且需符合特定适应症条件。这一政策直接切断了银杏注射液在基层医疗机构的销售渠道，而基层市场正是其重要的增长引擎。2020年，中药注射剂的安全性问题再次引发关注。国家药品监督管理局发布的《药品不良反应监测年度报告》显示，中药注射剂的不良反应报告占比达33.3%，成分复杂、制备工艺差异等问题导致的安全风险，使其临床使用受到进一步限制。多家医院出台了中药注射剂临床应用管理规范，严格控制银杏注射液的使用指征，进一步压缩了市场空间。最致命的打击来自2024年的医保核查风暴。2024年12月，国家医保局发布《关于对个别药企虚开发票制造"两套价格"问题进行关注的函》，直指银杏叶提取物注射液等产品存在“一药两价”问题——部分企业的产品底价仅8.5元/支，挂网价却高达25.28元/支，中间的价格差额被用于临床推广提成。这一核查直接引发了行业地震，悦康药业等企业被迫大幅下调产品价格，其银杏叶提取物注射液的全国挂网价格从24.1元/支、18.14元/支统一调整为11.2元/支，降幅分别达53%和38%。一系列政策组合拳彻底改变了银杏注射液的市场逻辑：从“高价高毛利+渠道扩张”的增长模式，转向“低价集采+严格控费”的存量竞争模式。行业整体销售规模从2019年的峰值150亿元以上，下滑至2024年的不足80亿元，且仍在持续萎缩。二、业绩承压：三家企业的经营困境银杏注射液的销售断崖式下滑，直接导致三家企业陷入经营困境。对于高度依赖这款大单品的企业而言，收入和利润的双重下滑几乎是不可避免的。悦康药业：核心产品降价引发利润危机 作为对银杏注射液依赖度最高的企业，悦康药业受到的冲击最为剧烈。2023年，该产品为公司贡献了26.4亿元销售收入，占总营收的62.8%，且毛利率高达90%以上。2024年底的价格调整，直接导致产品毛利率大幅缩水，公司在公告中明确表示“将面临营业收入和毛利率下降等风险”。事实上，悦康药业的业绩早在2022年就已出现下滑迹象。财报显示，2022年公司营业收入45.42亿元，同比下滑8.53%；归母净利润3.35亿元，同比下滑38.57%。尽管2023年依靠银杏注射液的稳定销售勉强维持了营收规模，但2024年的降价直接击穿了公司的盈利基础。股价反应更为直观，医保核查函发布后，悦康药业股价累计下跌约27%，投资者对其单一产品依赖的担忧集中爆发。誉衡医药：营收三连降与主业空心化 誉衡医药的困境则更为复杂。随着银杏达莫注射液的销售下滑，公司心脑血管板块收入持续萎缩，叠加其他产品未能及时补位，导致营收连续三年下滑。2025年前三季度，公司虽然实现归母净利润2.44亿元，同比增幅超三成，但这一盈利主要来自3.77亿元的理财收益，超过了当期归母净利润总额，主业盈利能力堪忧。从产品结构来看，银杏达莫注射液的收入占比从巅峰时期的20%以上降至2025年的3%-4%，心脑血管板块的支撑作用大幅减弱。公司不得不依赖安脑丸/片、注射用多种维生素（12）等产品维持营收，其中安脑丸/片在医保解限后实现销量增长超90%，成为新的增长点，但短期内仍难以弥补银杏注射液留下的收入缺口。百裕医药：独家品种增长见顶后的转型压力 百裕医药的银杏内酯注射液作为独家品种，抗风险能力相对较强，但仍未能逃脱行业下滑的趋势。其销售峰值出现在2019年的13亿元，此后受医保限制和临床使用管控影响，销售额逐年回落，2023年已降至8亿元左右，降幅接近40%。对于非上市公司而言，百裕医药的经营压力虽未完全公开披露，但从其加速转型的动作中可见一斑。银杏注射液的增长见顶，意味着企业必须寻找新的利润增长点，而创新药研发需要巨额资金投入，这对依赖单一产品的百裕而言，无疑是巨大的挑战。三、困境根源：单一产品依赖的致命短板三家企业的集体困境，本质上是“大单品依赖症”的必然结果。在黄金时代，单一产品能够快速带来规模和利润，但当外部环境发生变化时，这种模式的脆弱性便暴露无遗：一是政策敏感性过高。中药注射剂作为医保控费的重点领域，价格调整和使用限制直接影响产品销量，而高度依赖该品类的企业缺乏缓冲空间；二是研发投入不足。长期依赖成熟大单品的高利润，导致三家企业早年在创新药研发上投入有限，当大单品下滑时，缺乏能够及时补位的新产品；三是产品结构单一。除了银杏注射液，三家企业在其他治疗领域的布局相对薄弱，未能形成多元化的产品矩阵，难以抵御单一产品的业绩波动。这场由银杏注射液引发的经营危机，也让三家企业深刻意识到：在医药行业向创新转型的新时代，依赖单一大单品的模式早已难以为继，唯有拥抱创新，才能在行业变革中生存下来。各自突围——三家药企的创新转型之路面对银杏注射液下滑带来的经营压力，百裕医药、誉衡医药、悦康药业不约而同地将目光投向了创新药。但由于企业基础、战略选择和市场时机的差异，三家企业走出了三条截然不同的转型路径，演绎着各自的坚持与探索。一、誉衡医药：先行者的悲壮试错——PD-1研发的“起大早赶晚集”在三家企业中，誉衡医药是最早拥抱创新药的企业，其对PD-1抗体的布局，曾被视为中国药企创新转型的标杆案例之一。但这场勇敢的尝试，最终以惨痛的剥离告终，成为行业“先行者试错”的典型样本。布局之初：抢占PD-1赛道先机 2016年，当中国创新药行业尚处于萌芽阶段，誉衡医药就已嗅到了市场机遇。当年，公司根据协议从药明生物承接了多条临床前管线，并成立了全资子公司誉衡生物，专门从事创新生物药研发，核心方向直指当时最热门的PD-1靶点。这一布局在当时极具前瞻性。2016年4月，誉衡生物的PD-1抗体赛帕利单抗提交临床试验申请（IND），而信达生物的信迪利单抗、恒瑞医药的卡瑞利珠单抗、百济神州的替雷利珠单抗提交IND的时间分别为2016年8月、11月和12月，誉衡医药在PD-1赛道上抢占了先发优势。彼时，银杏达莫注射液仍处于销售高峰，为PD-1研发提供了充足的资金支持。誉衡医药对这款创新药寄予厚望，计划通过“成熟大单品+创新药”的组合，实现企业的战略转型。研发困境：效率低下导致错失良机 然而，先发优势并未转化为市场胜势。誉衡生物的研发体系缺陷，成为赛帕利单抗“起大早赶晚集”的关键原因。由于研发管线全部通过购买获得，誉衡生物缺乏化合物发现、动物试验等基础研发环节的实验室资源，甚至没有自己的核心研发团队，临床试验几乎完全外包给CRO公司。更严重的是，研发负责人频繁更替导致项目推进受阻。2018年至2021年间，誉衡生物的研发团队多次重组，已经制定的试验方案迟迟无法启动，临床试验入组速度远低于同行。一位前员工透露，资金不足导致无法招募足够患者，加上内部管理混乱，使得赛帕利单抗的临床进展严重滞后。相比之下，信达、恒瑞等竞争对手凭借健全的研发体系和充足的资金支持，快速推进临床试验，纷纷在2018-2019年实现PD-1抗体上市，抢占了医保准入和市场份额的先机。而赛帕利单抗直到2022年才获得附条件上市批准，且仅获批两个小适应症，通过二期单臂研究获批的方式也限制了其临床应用和医保准入。最终结局：无奈剥离与主业回归 上市后的赛帕利单抗未能扭转局面。由于适应症狭窄、市场竞争激烈，加上誉衡生物缺乏自有生产线，生产成本居高不下，产品销量远未达到预期。2023年6月，誉衡医药宣布出售持有的誉衡生物全部股权，彻底与曾经的创新药平台切割，这场历时7年的创新尝试以失败告终。剥离创新药业务后，誉衡医药将重心回归到成熟品种的运营上。2024年，公司的安脑丸/片在医保解限后销量增长超90%，2025年上半年继续增长30%；注射用多种维生素（12）通过集采实现销量快速增长，2024年增长40%，2025年上半年增长超20%。尽管2025年前三季度依靠3.77亿元理财收益实现了净利润增长，但公司的创新转型之路暂时搁浅，主业仍面临增长乏力的困境。誉衡医药的PD-1尝试虽然失败，但为中国药企的创新转型提供了宝贵的经验教训：创新药研发不仅需要前瞻性的战略布局，更需要健全的研发体系、稳定的团队和充足的资金支持，单纯依靠“购买管线+外包研发”的模式，难以在激烈的市场竞争中立足。二、百裕医药：稳健派的顺势突围——从植物药到创新药的“双线驱动”与誉衡医药的激进尝试不同，百裕医药的转型之路显得更为稳健。这家以植物药起家的企业，没有盲目追逐热门靶点，而是选择了“植物药升级+化药创新”的双线布局，在坚守自身优势的同时，稳步向创新药领域渗透，最终实现了从“独家大单品”到“创新药企”的蜕变。转型起点：未雨绸缪的布局 百裕医药的转型始于2019年，彼时银杏内酯注射液正处于销售峰值，但公司管理层已敏锐地意识到中药注射剂面临的政策风险，开始布局创新药研发。与其他企业不同，百裕的转型没有抛弃自身的植物药优势，而是选择对银杏注射液进行剂型升级，开发口服制剂，形成“注射剂+口服制剂”的序贯疗法。2025年4月，百裕医药提交了银杏总内酯滴丸、银杏总内酯的上市申请，两款产品均为中药1.2类新药。作为银杏内酯注射液的口服补充剂型，银杏总内酯滴丸保持了95%以上的高纯度萜类内酯含量，同时具备服用方便、生物利用度高、起效迅速等优势，剑指800亿中成药心脑血管疾病用药市场，有望承接注射剂下滑后的市场需求。在植物药升级的同时，百裕医药同步布局化药创新，聚焦抗肿瘤等大病种领域。公司组建了以“90后”为主体的研发团队，搭建了完善的创新药研发平台，目前已有两款化药1类新药在加速推进临床——BY101921片和BY101298胶囊，均为抗肿瘤药，瞄准1800亿元规模的抗肿瘤和免疫调节剂市场。关键突破：创新药出海的里程碑 2024年10月，百裕医药迎来了转型路上的里程碑事件——与全球知名药企诺华制药签订独家许可协议，将一款小分子抗肿瘤药物的全球独家开发及商业化权利授予诺华。根据协议，百裕医药将获得7000万美元首付款，以及未来可能高达11亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款和特许使用费。这一合作不仅为百裕医药带来了巨额的现金流，更标志着其创新药研发能力获得了全球顶尖药企的认可。作为自科伦博泰、百利天恒等企业之后又一家成功出海的成都创新药企业，百裕医药凭借这款小分子抗肿瘤药物，成功跻身“创新药出海俱乐部”，转型成果显著。管线布局与经营现状 如今的百裕医药，已形成“植物药升级+化药创新”的双线布局：在植物药领域，以银杏内酯注射液和银杏总内酯滴丸为核心，巩固心脑血管领域的优势；在化药领域，聚焦抗肿瘤等大病种，推进多款1类创新药的临床研发。公司的经营状况也随着转型逐步改善。尽管银杏注射液的销售收入仍在下滑，但口服制剂的推进和创新药出海带来的资金，有效弥补了单一产品的业绩波动。2024年，公司研发投入占比持续提升，研发团队规模扩大至数百人，85%为“90后”甚至“00后”，充满创新活力。借助成都温江医学城的产业生态圈优势，百裕医药搭建了市级院士专家工作站、成果转化中试平台等研发载体，获得了省级重点研发计划、市级重大科技专项等资金支持，为创新研发提供了坚实保障。百裕医药的转型之路，展现了中小企业创新转型的另一种可能：不盲目追逐热点，而是立足自身优势，通过“升级+创新”的稳健布局，逐步构建多元化的产品管线，最终实现可持续发展。三、悦康药业：前瞻者的押注未来——聚焦核酸药物的“换道超车”面对银杏注射液降价带来的巨大压力，悦康药业选择了一条最为激进也最具潜力的转型路径——聚焦核酸药物、mRNA疫苗等前沿领域，试图通过布局前瞻性技术，实现“换道超车”。这家以化学药和中药为主的企业，正在以惊人的研发投入和管线布局，向创新生物药企业转型。战略转型：押注前沿技术赛道 悦康药业的创新转型始于2022年，彼时公司业绩已出现下滑，银杏注射液的政策风险日益凸显。公司管理层意识到，要摆脱对传统大单品的依赖，必须布局技术壁垒高、市场潜力大的前沿领域。经过审慎判断，悦康药业将核酸药物（包括siRNA、反义核酸）、mRNA疫苗、多肽药物作为核心研发方向，构建了十一大技术平台，储备了二十几项重点管线。这一选择极具前瞻性。核酸药物作为第三代药物，具有靶向性强、疗效显著、给药频率低等优势，在乙肝、高血脂、肿瘤等疾病领域具有广阔的应用前景，全球市场规模正快速增长。而mRNA疫苗在新冠疫情后技术日趋成熟，成为抗感染、肿瘤治疗等领域的研发热点。悦康药业的布局，恰好踩中了前沿生物药的发展风口。管线进展：多项创新药进入临床 经过两年多的快速推进，悦康药业的创新药管线已取得显著进展：小干扰核酸药物YKYY015注射液（靶向PCSK9）在中国、美国获批开展临床试验，国内Ⅰ期临床试验正在进行中，该产品已获得发明专利授权，用于治疗高血脂，有望成为同类最佳药物；RSV mRNA疫苗YKYY025注射液和VZV mRNA疫苗YKYY026注射液已获得美国FDA临床试验批准，同时在中国提交IND并获得受理，填补了国内相关领域的空白；国内首款治疗原发性肝癌的反义核酸药物注射用CT102，正在解放军总医院第五医学中心开展IIa期临床试验，即将完成关键阶段；用于治疗乙肝的小核酸药物YKYY013注射液获得中美双批临床批件，该药物能实现乙肝功能性治愈，覆盖十大基因型，是市场稀缺的重磅品种；此外，用于治疗高血压、抗动脉粥样硬化的小核酸药物，以及肿瘤新抗原mRNA疫苗等均已完成候选序列确认，进入临床前研究阶段。在中药创新领域，悦康药业也未放弃，通络健脑片和紫花温肺止嗽颗粒均顺利完成III期临床试验，于2024年2月获得NDA受理，有望成为新的增长点。研发投入与经营现状 为支撑前沿领域的研发，悦康药业持续加大研发投入。2024年，公司研发投入达4.22亿元，占营业收入的比例达到11.16%，较上年增加0.78个百分点，研发投入强度在国内药企中处于较高水平。公司还搭建了全链条一站式AI药物研发平台，将AI技术应用于靶标发现、药物设计、筛选等各个环节，提交14项AI药物算法发明专利并授权10项，大幅提升研发效率。在经营层面，尽管银杏叶提取物注射液降价对营收和毛利率造成冲击，但悦康药业通过成熟产品的稳定销售和创新药研发的推进，保持了企业的稳定运营。2024年，公司抗感染类产品销售额超2.8亿元，枸橼酸爱地那非片三年增长率飙升超1100%，商业化能力得到验证。与华为的数字化转型合作，进一步提升了公司在研发、生产、营销等领域的效率，为创新药的商业化奠定了基础。悦康药业的转型之路，是传统药企向前沿生物药企业跨越的大胆尝试。虽然目前创新药尚未产生收入，但凭借前瞻性的管线布局和强大的研发执行力，公司有望在未来3-5年迎来收获期，实现从“传统药企”到“创新生物药企业”的蜕变。时代之问——从大单品到创新驱动的必然选择三家药企的转型故事，折射出中国医药行业近二十年来的深刻变革。从银杏注射液造就的“大单品时代”，到创新药主导的“差异化竞争时代”，行业的发展逻辑已经发生根本性转变。这场转型不仅是企业的生存选择，更是行业高质量发展的必然要求。一、中药注射剂兴衰：政策与市场的双重逻辑银杏注射液的兴衰，是中国中药注射剂行业发展的缩影。这类产品的崛起，得益于传统医药智慧与现代提取技术的结合，契合了特定时期的市场需求；而其衰落，则是政策调控、市场竞争和技术进步的共同结果。从政策逻辑来看，医保控费是行业变革的核心驱动力。随着中国医保基金压力增大，高价、高毛利的中药注射剂成为控费重点，价格下调和使用限制成为必然。这一过程淘汰了那些依赖政策红利、缺乏技术壁垒的企业，也倒逼存活下来的企业向创新转型。从市场逻辑来看，随着居民健康需求的升级和临床诊疗水平的提高，患者和医生对药物的安全性、有效性和经济性提出了更高要求。中药注射剂的成分复杂性和安全性风险，使其在与化学药、生物药的竞争中逐渐处于劣势，市场空间被持续压缩。中药注射剂的兴衰告诉我们：在医药行业，没有永远的“明星产品”，只有顺应时代趋势的产品。企业若想长期发展，必须摆脱对单一产品的依赖，构建多元化、创新型的产品管线。二、中国药企创新转型的共性挑战与机遇三家药企的转型之路，也暴露了中国药企创新转型面临的共性挑战：研发投入压力大：创新药研发周期长、投入高、失败率高，对于习惯了“短平快”大单品模式的传统药企而言，是巨大的资金压力；研发体系不完善：像誉衡医药那样，缺乏核心研发团队和实验室资源，单纯依靠购买管线和外包研发，难以形成持续的创新能力；商业化能力不足：创新药的成功不仅需要研发成功，更需要强大的学术推广、渠道建设和医保准入能力，这对传统药企是新的考验；市场竞争激烈：国内创新药领域已经形成“内卷”格局，热门靶点同质化竞争严重，企业需要寻找差异化的研发方向。但挑战背后，是更大的机遇。随着中国成为全球第二大医药市场，人口老龄化加剧带来的疾病谱变化，为创新药提供了广阔的市场空间；国家层面对创新药的支持政策持续加码，从研发、审批到医保准入，都为创新药提供了便利；全球医药产业链的重构，也为中国药企的创新药出海创造了条件。百裕医药的创新药出海、悦康药业的前沿管线布局，都证明了中国药企在创新领域的潜力。只要能够坚持长期主义，构建完善的研发体系，找准差异化的发展方向，中国药企完全有能力在全球创新药市场占据一席之地。三、三家企业转型路径的对比三家药企的转型路径，代表了传统药企创新转型的三种典型模式，各有优劣：誉衡模式：激进布局热门靶点，试图通过“弯道超车”实现转型。这种模式的优势是有可能快速抢占市场先机，但风险极高，对研发体系、团队和资金的要求极高，适合资金实力雄厚、研发能力强的大企业；百裕模式：立足自身优势，通过“产品升级+适度创新”的稳健布局，逐步实现转型。这种模式的优势是风险可控，能够充分利用现有资源，但转型速度较慢，需要长期坚持；悦康模式：聚焦前沿技术赛道，通过“换道超车”实现跨越发展。这种模式的优势是技术壁垒高、市场潜力大，一旦成功回报丰厚，但对研发投入和技术储备的要求极高，适合有长远眼光和冒险精神的企业。三种模式没有绝对的优劣之分，关键在于企业是否能够根据自身的资源禀赋、行业趋势和市场需求，选择适合自己的转型路径。但无论选择哪种路径，都需要企业具备坚定的战略定力、持续的研发投入和强大的执行能力。四、创新药时代的行业趋势：长期主义与差异化竞争随着中国医药行业进入创新药时代，行业的竞争逻辑已经从“规模竞争”转向“价值竞争”，长期主义和差异化竞争成为企业生存发展的关键。从竞争焦点来看，未来的创新药竞争将不再是热门靶点的同质化竞争，而是差异化靶点、创新剂型、适应症拓展等方面的竞争。像悦康药业那样聚焦核酸药物、mRNA疫苗等前沿领域，或者像百裕医药那样深耕植物药升级和细分肿瘤领域，都是差异化竞争的有效路径。从发展理念来看，创新药研发需要长期主义精神。一款创新药从研发到上市，往往需要10年以上的时间和数十亿元的投入，企业必须摒弃急功近利的心态，坚持持续投入。同时，创新药的研发也需要开放合作的理念，像百裕医药与诺华的合作、悦康药业与华为的数字化合作，都是借助外部资源提升自身能力的有效方式。从行业格局来看，未来的中国医药行业将呈现“强者恒强”的格局。具备完善研发体系、强大商业化能力和充足资金储备的头部企业，将在创新竞争中占据优势；而那些缺乏创新能力、依赖传统大单品的中小企业，将逐渐被市场淘汰或被整合。尾声：银杏叶落，创新花开深秋的银杏叶终将飘落，但春天的花朵总会如期绽放。百裕医药、誉衡医药、悦康药业，这三家曾因银杏注射液而辉煌的企业，如今正行走在创新转型的道路上。它们的故事，有成功的喜悦，有失败的阵痛，更有坚守的勇气。银杏注射液的黄金时代虽然落幕，但它为三家企业积累的资本、资源和行业经验，成为其转型创新的重要基石。誉衡医药的试错让我们看到了创新的风险，百裕医药的稳健让我们看到了转型的智慧，悦康药业的前瞻让我们看到了未来的希望。在中国医药行业向创新驱动转型的浪潮中，这三家企业的故事只是一个缩影。越来越多的传统药企正在告别“大单品依赖”，拥抱创新药研发。这一过程注定充满艰辛，但却是行业高质量发展的必由之路。时代的车轮滚滚向前，医药行业的变革永不停歇。银杏叶黄又逢春，那些曾经依赖银杏注射液的企业，正在用创新的种子培育新的希望。我们有理由相信，在不久的将来，中国医药行业将涌现出更多具有全球竞争力的创新药企，为患者带来更多优质的药物，为行业书写更加辉煌的篇章。而这三家企业的转型故事，也将成为中国医药行业创新转型的宝贵财富，激励着更多企业在创新的道路上勇敢前行。

药哥侃药 设为星标 一位创新药老兵，在投身资本做投资人后，又再次下场创业做创新药，刚刚收获金额惊人的融资。 日前，熙源安健医药（北京）有限公司（下称“熙源安健”），一家专注于疼痛管理领域开发创新性治疗药物的药物研发公司，正式宣布完成超2亿元A轮融资，本轮投资由北京市医药健康产业投资基金领投，渶策资本、光华梧桐、比邻星创投跟投，老股东顺禧基金、启明创投持续加投，行远致同担任本轮交易的财务顾问。 熙源安健本轮所融资金将重点用于国内首款自主研发的CGRP类小分子药物BR005项目即将进行的关键性III期临床研究，并支持疼痛管理领域更多创新研发管线的持续拓展。 熙源安健由李国春博士与刘富鑫博士于2021年联合创立，是一家处于临床阶段的生物制药公司，专注于开发针对严重慢性疼痛病症的创新型、高特异性的镇痛疗法，尤其重视解决头面部疼痛、神经性疼痛和肌肉骨骼疼痛等临床长期未满足需求。 在创立熙源安健之前，李国春已经是一位身经百战的创新药老兵。 李国春是一位”70后“，从美国密苏里大学获得了遗传学博士学位。李国春曾就职于美国加州大学圣地亚哥分校，担任博士后研究员。之后，李国春选择投身于工业界，在国际知名生物医药企业诺华负责药物早期研发工作十余年。 2015年，李国春回国加入誉衡药业，担任誉衡药业研发副总裁兼首席科学家，并兼任誉衡生物总经理，后来做出PD-1的誉衡生物早期研发工作就是由李国春负责。 在李国春任内，誉衡生物取得了一些亮眼的对外授权成果。据誉衡药业官网新闻稿，2017年8月，赛帕利单抗（当时仍称PD-1抗体GLS-010）以总合同金额8.16亿美元授权给美国Arcus公司，用于北美、欧洲、日本及其他部分地区的独家开发和商业化。 2019年4月，李国春却因个人原因从誉衡药业离职。这是誉衡生物研发负责人负责人的首次变动。此后，孟海津接替李国春，出任誉衡生物副总裁兼首席医学官。 李国春离开誉衡药业之后，跨界基金投资行业，加入元生创投担任高级合伙人。之后，李国春又从投资回归创新药行业，于2021年创立了熙源安健。 熙源安健的联合创始人刘富鑫2010年浙江大学医学院博士毕业，具有MD&PhD学位，毕业后到美国UCLA医学中心从事临床研究，主要聚焦在神经退行性疾病，包括PD、AD以及脑中风，后续又到东部OSU医学中心从事相关的临床试验工作。在美国期间参与了将近30项临床试验，涵盖1到3期的神经领域和肿瘤领域创新药临床试验。 2018年，刘富鑫全职回国出任普洛药业CMO，参加组建普洛药业创新药研究院。期间顺利将公司一个脑中风2期临床推进到3期，也参与了多项创新药的立项。2021年9月，刘富鑫全职加入熙源安健，任职CMO，主要负责临床试验和医学事务。 2022年3月，熙源安健宣布完成亿元级天使轮融资，由启明创投和博远资本共同领投，健壹资本跟投。 2024年4月，熙源安健宣布完成超亿元Pre-A和Pre-A+融资，由北京国管旗下顺禧基金和夏尔巴投资分别领投，老股东启明创投和博远资本持续加投，中燃弈境和闻耐医药跟投，行远致同担任本轮交易的独家财务顾问。 熙源安健在研管线 图片来源：公司官网 熙源安健围绕头面部疼痛、肌骨疼痛和神经病理疼痛搭建了全球领先的疼痛药物研发平台以及差异化的产品组合。 熙源安健管线中进展最快的为小分子CGRP抑制剂管线BR005于2024年9月11日正式启动II期临床研究。 该研究旨在评估BR005用于成人有先兆或无先兆偏头痛急性发作期的治疗效果，目前首例受试者已于昨日在中国人民解放军总医院第一医学中心成功入组（First Patient In, FPI）。 目前，BR005即将开始偏头痛适应症的注册临床试验。 药哥侃药覆盖医药企业目录指引 上市医药公司： 恒瑞医药百济神州 药明生物药明康德  康方生物迈瑞医疗信达生物复星医药  复宏汉霖中国生物制药 免责声明：本微信文章仅根据公开信息进行总结、分析和/或推测，相关内容和观点仅供参考，不作为任何投资、立项以及就医、用药指南（若有）等各类用途的决策依据，药哥侃药及运营者不对任何个人或主体因使用本文内容而导致的任何过失、损失等后果承担责任。