三场失败BD交易的同一个负责人
2024-03-11
并购
2016年年初，生物制药行业猎头公司的执行总监Robert Hall接到了某家大药厂亚太地区HR负责人的电话，一顿寒暄过后，对方的第一句话是，他们想要尽快找到一位BD主管来领导亚洲区的业务。或许在过去看来，这样的例子只是个例。但在BD交易不断发生的当下，如何找到一个具有灵敏的商业嗅觉，深厚的行业知识，细致的分析能力的资深BD人士可能是未来人才市场的重大缺口。但是有时候，事件也可能以一种反方向的形式发生。并不出色的BD人士，做出了错误的评判，和谈判了错误的价格。输得一塌糊涂：BMS 6.5亿美元打水漂作为获得权益的出资方，大药厂需要合理评估交易价格，同时确认交易药品的未来前景。但显然，并不是所有的商品价格都能够做到被合理评估。Dragonfly Therapeutics和BMS之间的合作可能就是其中负面案例。在2020年时，双方就IL-12融合蛋白DF6002达成了价值4.75亿美元预付款的大额交易，但因为数额过大，当时就被诟病为“是一场豪赌”。而在2023年2月时也果然曝出BMS放弃该交易，这使得BMS白白浪费了6.5亿美元投入。当时，负责这个项目的就是Rupert Vessey。Rupert Vessey在2019年以前是Celgene的首席科学家、执行副总裁及全球研究和早期开发总裁，最初Dragonfly的合作对象也是Celgene。而的等到Celgene被BMS收购后，Celgene与Dragonfly的合作也被BMS继承，而Rupert Vessey也因为收购案成为了BMS高管，担任执行副总裁兼研发总裁，更继承了之前的对Dragonfly和Celgene的合作项目。在2023年1月因为BMS部门重组离职前，他先后负责了BMS的多项管线交易，除了2020年与dragonfly的合作，还有2022年和bridgebio交易的9000万美元预付款，9亿总价SHP2抑制剂BBP-398，以及和iPSC细胞疗法公司Century Therapeutics的1.5亿美元预付款和股权投资，总额达30亿美元的4项合作项目。然而，平心而论，如果货比三家，Rupert Vessey负责项目给出的价格实在有点太高了。SHP2抑制剂SHP2抑制剂授权交易是否合理？这里可以拿出同类竞品SHP2抑制剂SHP2抑制剂的价格，这样可以有个直观的对比：2018年7月，赛诺菲以5000万美元的预付款，超5亿美元开发和注册里程碑付款，囊括RMC-4630的全球独家许可授权。2020年6月，艾伯维以4500万美元首付款，8.1亿美元里程碑付款和一定比例销售分成，从加科思引进了两款SHP2抑制剂SHP2抑制剂的全球权益。三场交易中，临床进展其实相似，都处于早期或I期，因此相对而言，以临床期数为区分来制定价格的策略在SHP2抑制剂SHP2抑制剂的竞品之间不会产生极大的差距，这也是能够进行类比的原因。相比而言，和bridgebio的交易中，9000万美元预付，9亿总价的授权交易似乎是最贵的。但为什么能够达到这样的价格是其中一个疑问。似乎这场交易中着重强调的是BBP-398 Best-in-Class的潜力，难道是Best-in-Class的潜力赋予了BBP-398接近1倍的溢价吗？回头来看加科思授权的价格，那实在是有点太实惠了。另外就是时间问题，BMS的这场交易其实卡在了一个相对尴尬的时间点——2022年5月。这个时间点离一些SHP2抑制剂SHP2抑制剂的“盲盒”（II期临床数据）揭开尚且还差一段时间，基本上“盲盒”开启的时间在2022年年末到2023年年初这段时间。而3个月后的8月WCLC上的发布，其实已经表明SHP2抑制剂SHP2抑制剂+KRAS G12C抑制剂的数据非常让人失望。赛诺菲在同年12月也是当断立断，立刻放弃了MC-4630的授权协议。而随后在2023年发生的艾伯维退货事件其实更是将这项和Bridgebio的交易悬挂在了相对尴尬的位置。虽然Bridgebio目前的管线还没有被BMS退货，临床数据也没有更多的披露，尚且无法证明到底谁能在同赛道竞争中胜出，但Bridgebio和BMS的价格似乎是最不合理的，做出授权决策的时间似乎也是较为不合适的。iPSC来源CAR-T/NK的没落iPSC来源的CAR-T/NK公司在近年来不断传出坏消息。其中当然也包括Century Therapeutics。在去年上半年，包括Century Therapeutics，Fate Therapeutics在内的多家iPSC来源的CAR-T/NK公司宣布裁员，裁管线。目前Century Therapeutics的现金流虽然足够支撑到2026年，但与BMS相关的几项项目全部都停留在临床前阶段。大药企退货首选IL-12IL-12已经成为了大药企退货的首选之一。阿斯利康在2022年年末和2023年年初先后放弃IL-12管线。BMS也在阿斯利康之前放弃了IL-12。困扰IL-12临床开发的原因与目前IL-2的困境类似，广泛的免疫系统激活带来的毒副作用以及相对较短的半衰期这些都限制了IL-12的临床开发，无论是单独还是联合使用，IL-12在临床试验中的表现都不甚理想。因此，目前针对IL-12的开发策略的核心也是旨在实现减毒增效，目前有尝试融合蛋白、基因治疗，细胞治疗等各种改造手段。总结总的来说，BD对于授权方和被授权方都是一项挑战，在这里我们看到的授权价格过高，而对于授权的另外一方Biotech来说有时就是价格过低。而三个相对较为不合算的交易事件中同时出现了一个负责人也提示着BD负责人的重要性。如何做好BD是一门学问。生物医药BD人的核心能力到底是什么呢？2024，佰傲谷邀请上海交通大学陈峻崧老师共创“生物医药BD专题课”，把这门学问带给生物医药的同仁们，一阶--迅速搭建自己的BD思维；二阶--系统评估项目及规避风险；三阶--拥有项目交易的决策力和执行要点
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