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新一轮的大规模全国药品集采启动了。 10 月 29 日，国家组织药品集中采购接续采购联盟发布《关于开展国家组织药品集中采购接续相关药品信息填报工作的通知》，国采 1~8 批接续工作就此拉开了帷幕，共有 316 个药品进入拟采购清单（附后）。 《通知》显示，按照国家组织药品集中采购接续工作安排，在国家医疗保障局指导下，由江苏省、河南省、广东省医疗保障局牵头，联合各省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团医疗保障局组成国家组织药品集中采购接续采购联盟，负责1-8批（第6批胰岛素专项采购除外）国家组织集中采购药品接续采购工作。 按照要求，自 2025 年 11 月 5 日起，江苏省招采子系统（网址：http://ybj.jszwfw.gov.cn）面向企业开放信息填报通道，持有填报范围内药品参比制剂或通过质量和疗效一致性评价仿制药注册证的上市许可持有人或生产企业均可参加（境外上市许可持有人由境内代理人填报）。 拟采购品种共有 316 个，清单如下： 拟采购品种清单 # 原国采批次 品种名称 1 第一批 阿托伐他汀口服常释剂型 2 第一批 艾司西酞普兰口服常释剂型 3 第一批 氨氯地平口服常释剂型 4 第一批 奥氮平口服常释剂型 5 第一批 厄贝沙坦口服常释剂型 6 第一批 厄贝沙坦氢氯噻嗪口服常释剂型 7 第一批 恩替卡韦口服常释剂型 8 第一批 氟比洛芬酯注射剂 9 第一批 福辛普利口服常释剂型 10 第一批 吉非替尼口服常释剂型 11 第一批 赖诺普利口服常释剂型 12 第一批 利培酮口服常释剂型 13 第一批 氯吡格雷口服常释剂型 14 第一批 氯沙坦口服常释剂型 15 第一批 蒙脱石口服散剂 16 第一批 孟鲁司特口服常释剂型 17 第一批 帕罗西汀口服常释剂型 18 第一批 培美曲塞注射剂 19 第一批 瑞舒伐他汀口服常释剂型 20 第一批 替诺福韦二吡呋酯口服常释剂型 21 第一批 头孢呋辛酯（头孢呋辛）口服常释剂型 22 第一批 伊马替尼口服常释剂型 23 第一批 依那普利口服常释剂型 24 第一批 右美托咪定注射剂 25 第一批 左乙拉西坦口服常释剂型 26 第二批 阿比特龙口服常释剂型 27 第二批 阿莫西林口服常释剂型 28 第二批 阿奇霉素口服常释剂型 29 第二批 奥美沙坦酯口服常释剂型 30 第二批 比索洛尔口服常释剂型 31 第二批 对乙酰氨基酚口服常释剂型 32 第二批 多奈哌齐口服常释剂型 33 第二批 氟康唑口服常释剂型 34 第二批 福多司坦口服常释剂型 35 第二批 格列美脲口服常释剂型 36 第二批 甲硝唑口服常释剂型 37 第二批 聚乙二醇口服散剂 38 第二批 坎地沙坦酯口服常释剂型 39 第二批 克林霉素口服常释剂型 40 第二批 铝碳酸镁咀嚼片 41 第二批 美洛昔康口服常释剂型 42 第二批 莫西沙星口服常释剂型 43 第二批 曲美他嗪缓释控释剂型 44 第二批 索利那新口服常释剂型 45 第二批 特拉唑嗪口服常释剂型 46 第二批 替吉奥口服常释剂型 47 第二批 头孢氨苄口服常释剂型 48 第二批 头孢拉定口服常释剂型 49 第二批 辛伐他汀口服常释剂型 50 第二批 异烟肼口服常释剂型 51 第二批 吲达帕胺口服常释剂型 52 第二批 注射用紫杉醇（白蛋白结合型） 53 第二批 左西替利嗪口服常释剂型 54 第二批 阿德福韦酯口服常释剂型 55 第二批 阿卡波糖口服常释剂型 56 第二批 安立生坦片 57 第二批 他达拉非片 58 第三批 阿莫西林颗粒剂 59 第三批 阿那曲唑口服常释剂型 60 第三批 阿哌沙班口服常释剂型 61 第三批 阿扎胞苷注射剂 62 第三批 氨基葡萄糖口服常释剂型 63 第三批 氨溴索口服常释剂型 64 第三批 奥氮平口腔崩解片 65 第三批 布洛芬缓释控释剂型 66 第三批 布洛芬颗粒剂 67 第三批 地氯雷他定口服常释剂型 68 第三批 多潘立酮口服常释剂型 69 第三批 非布司他口服常释剂型 70 第三批 非那雄胺口服常释剂型(1mg） 71 第三批 非那雄胺口服常释剂型(5mg） 72 第三批 氟西汀口服常释剂型 73 第三批 环丙沙星口服常释剂型 74 第三批 甲钴胺口服常释剂型 75 第三批 卡培他滨口服常释剂型 76 第三批 卡托普利口服常释剂型 77 第三批 喹硫平口服常释剂型 78 第三批 来曲唑口服常释剂型 79 第三批 利奈唑胺口服常释剂型 80 第三批 氯氮平口服常释剂型 81 第三批 美金刚口服常释剂型 82 第三批 奥美拉唑口服常释剂型 83 第三批 二甲双胍缓释控释剂型 84 第三批 二甲双胍口服常释剂型 85 第三批 枸橼酸西地那非片 86 第三批 克拉霉素口服常释剂型 87 第三批 孟鲁司特颗粒剂 88 第三批 莫西沙星氯化钠注射剂 89 第三批 匹伐他汀口服常释剂型 90 第三批 坦洛新（坦索罗辛）缓释控释剂型 91 第三批 替格瑞洛口服常释剂型(90mg) 92 第三批 盐酸达泊西汀片 93 第三批 左乙拉西坦口服液体剂 94 第三批 左乙拉西坦注射用浓溶液 95 第三批 孟鲁司特咀嚼片 96 第三批 普芦卡必利口服常释剂型 97 第三批 曲美他嗪口服常释剂型 98 第三批 塞来昔布口服常释剂型 99 第三批 舍曲林口服常释剂型 100 第三批 碳酸氢钠口服常释剂型 101 第三批 头孢地尼口服常释剂型 102 第三批 头孢克洛口服常释剂型 103 第三批 托法替布口服常释剂型 104 第三批 维格列汀口服常释剂型 105 第三批 维生素B6口服常释剂型 106 第三批 西酞普兰口服常释剂型 107 第三批 西替利嗪口服常释剂型 108 第三批 缬沙坦口服常释剂型 109 第三批 依托考昔口服常释剂型 110 第三批 乙胺丁醇口服常释剂型 111 第三批 右佐匹克隆口服常释剂型 112 第三批 左氧氟沙星滴眼剂 113 第四批 奥洛他定滴眼剂 114 第四批 透明质酸钠（玻璃酸钠）滴眼剂（0.1%） 115 第四批 透明质酸钠（玻璃酸钠）滴眼剂（0.3%） 116 第四批 布洛芬注射液 117 第四批 卡格列净口服常释剂型 118 第四批 那格列奈口服常释剂型 119 第四批 泮托拉唑注射剂 120 第四批 培哚普利口服常释剂型 121 第四批 硼替佐米注射剂 122 第四批 缬沙坦氨氯地平Ⅰ口服常释剂型 123 第四批 缬沙坦氢氯噻嗪口服常释剂型 124 第四批 注射用比伐芦定 125 第四批 埃索美拉唑（艾司奥美拉唑）口服常释剂型 126 第四批 吡嗪酰胺口服常释剂型 127 第四批 布洛芬口服常释剂型 128 第四批 度洛西汀口服常释剂型 129 第四批 恩格列净口服常释剂型 130 第四批 恩曲他滨替诺福韦口服常释剂型 131 第四批 喹硫平缓释控释剂型 132 第四批 泮托拉唑口服常释剂型 133 第四批 普拉克索缓释控释剂型 134 第四批 普瑞巴林口服常释剂型 135 第四批 羟苯磺酸口服常释剂型 136 第四批 替格瑞洛口服常释剂型(60mg) 137 第四批 替米沙坦口服常释剂型 138 第四批 氨磺必利口服常释剂型 139 第四批 氨溴索注射剂 140 第四批 丙泊酚中/长链脂肪乳注射剂 141 第四批 多索茶碱注射剂 142 第四批 伏立康唑口服常释剂型 143 第四批 格列齐特缓释控释剂型 144 第四批 加巴喷丁口服常释剂型 145 第四批 洛索洛芬口服常释剂型 146 第四批 氯雷他定口服常释剂型 147 第四批 莫沙必利口服常释剂型 148 第四批 诺氟沙星口服常释剂型 149 第四批 帕瑞昔布注射剂 150 第四批 普拉克索口服常释剂型 151 第四批 瑞格列奈口服常释剂型 152 第四批 索拉非尼口服常释剂型 153 第四批 特比萘芬口服常释剂型 154 第四批 替莫唑胺口服常释剂型 155 第四批 头孢丙烯口服常释剂型 156 第四批 吸入用硫酸沙丁胺醇溶液 157 第四批 左氧氟沙星口服常释剂型 158 第五批 ω-3鱼油中/长链脂肪乳注射液 159 第五批 碘海醇注射剂30% 160 第五批 碘海醇注射剂35% 161 第五批 中/长链脂肪乳注射剂 162 第五批 阿昔洛韦口服常释剂型 163 第五批 奥洛他定口服常释剂型 164 第五批 贝那普利口服常释剂型 165 第五批 氟康唑注射剂型 166 第五批 格列吡嗪缓释控释剂型 167 第五批 格列吡嗪口服常释剂型 168 第五批 枸橼酸氢钾钠颗粒 169 第五批 利奈唑胺葡萄糖注射剂 170 第五批 氯化钾缓释控释剂型 171 第五批 米格列醇口服常释剂型 172 第五批 米索前列醇口服常释剂型 173 第五批 莫西沙星滴眼剂 174 第五批 替硝唑口服常释剂型 175 第五批 异丙嗪口服常释剂型 176 第五批 脂肪乳氨基酸葡萄糖注射剂 177 第五批 紫杉醇注射剂 178 第五批 阿法骨化醇口服常释剂型 179 第五批 阿立哌唑口服常释剂型 180 第五批 阿奇霉素注射剂 181 第五批 埃索美拉唑（艾司奥美拉唑）注射剂 182 第五批 奥沙利铂注射剂 183 第五批 贝他斯汀口服常释剂型 184 第五批 苯磺顺阿曲库铵注射剂 185 第五批 比卡鲁胺口服常释剂型 186 第五批 布地奈德吸入剂 187 第五批 达比加群酯口服常释剂型（110mg) 188 第五批 达比加群酯口服常释剂型（150mg) 189 第五批 单硝酸异山梨酯缓释控释剂型 190 第五批 地西他滨注射剂 191 第五批 碘克沙醇注射剂 192 第五批 度他雄胺软胶囊 193 第五批 多西他赛注射剂 194 第五批 法舒地尔注射剂 195 第五批 复方异丙托溴铵吸入剂 196 第五批 格隆溴铵注射液 197 第五批 更昔洛韦注射剂 198 第五批 吉西他滨注射剂 199 第五批 兰索拉唑注射剂 200 第五批 乐卡地平口服常释剂型 201 第五批 利伐沙班口服常释剂型（10mg） 202 第五批 利伐沙班口服常释剂型（15mg） 203 第五批 利伐沙班口服常释剂型（20mg） 204 第五批 硫辛酸注射剂 205 第五批 罗哌卡因注射剂 206 第五批 美托洛尔口服常释剂型 207 第五批 帕洛诺司琼注射剂（5ml:0.25mg） 208 第五批 沙格列汀口服常释剂型 209 第五批 头孢呋辛注射剂 210 第五批 头孢曲松注射剂 211 第五批 头孢他啶注射剂 212 第五批 头孢唑林注射剂型 213 第五批 文拉法辛缓释控释剂型 214 第五批 西那卡塞口服常释剂型 215 第五批 胸腺法新注射剂 216 第五批 异丙托溴铵吸入剂 217 第五批 注射用盐酸苯达莫司汀 218 第五批 左氧氟沙星注射剂型 219 第七批 碘帕醇注射剂 220 第七批 甲泼尼龙注射剂<100mg 221 第七批 甲泼尼龙注射剂≥100mg 222 第七批 盐酸美金刚缓释胶囊 223 第七批 头孢米诺注射剂 224 第七批 替罗非班注射剂型 225 第七批 头孢吡肟注射剂型 226 第七批 头孢美唑注射剂型 227 第七批 依达拉奉注射剂型 228 第七批 阿法替尼口服常释剂型 229 第七批 阿立哌唑口腔崩解片 230 第七批 昂丹司琼注射剂 231 第七批 奥美拉唑注射剂 232 第七批 奥曲肽注射剂 233 第七批 奥司他韦口服常释剂型 234 第七批 奥硝唑口服常释剂型 235 第七批 吡格列酮口服常释剂型 236 第七批 丙酚替诺福韦口服常释剂型 237 第七批 醋酸钙口服常释剂型（片剂） 238 第七批 单硝酸异山梨酯口服常释剂型 239 第七批 厄洛替尼口服常释剂型 240 第七批 氟桂利嗪口服常释剂型 241 第七批 磺达肝癸钠注射剂 242 第七批 咖啡因注射剂 243 第七批 克林霉素磷酸酯注射剂 244 第七批 拉考沙胺口服常释剂型 245 第七批 来氟米特口服常释剂型 246 第七批 利多卡因注射剂 247 第七批 鲁拉西酮口服常释剂型 248 第七批 甲磺酸仑伐替尼胶囊 249 第七批 罗库溴铵注射剂 250 第七批 吗替麦考酚酯口服常释剂型 251 第七批 美罗培南注射剂 252 第七批 美托洛尔缓释剂型 253 第七批 米卡芬净注射剂 254 第七批 米力农注射剂 255 第七批 帕立骨化醇注射剂 256 第七批 帕洛诺司琼注射剂（1.5ml:0.075mg） 257 第七批 舒尼替尼口服常释剂型 258 第七批 特布他林吸入剂 259 第七批 替加环素注射剂 260 第七批 头孢克洛口服液体剂 261 第七批 头孢克肟颗粒剂 262 第七批 头孢克肟口服常释剂型 263 第七批 硝苯地平缓释剂型 264 第七批 硝苯地平控释剂型 265 第七批 伊班膦酸注射剂 266 第七批 伊立替康注射剂 267 第七批 依替巴肽注射剂 268 第七批 依折麦布口服常释剂型 269 第七批 唑来膦酸注射剂（100ml:4mg以及5ml:4mg） 270 第七批 唑来膦酸注射剂（100ml:5g） 271 第七批 二甲双胍维格列汀口服常释剂型 272 第七批 氟哌噻吨美利曲辛口服常释剂型 273 第七批 甲泼尼龙口服常释剂型 274 第七批 罗红霉素口服常释剂型 275 第七批 普萘洛尔口服常释剂型 276 第七批 依巴斯汀口服常释剂型 277 第七批 注射用替莫唑胺 278 第八批 阿莫西林克拉维酸钾口服常释剂型 279 第八批 氨氯地平阿托伐他汀口服常释剂型 280 第八批 氯沙坦氢氯噻嗪口服常释剂型 281 第八批 头孢哌酮舒巴坦注射剂 282 第八批 氨甲环酸注射剂型 283 第八批 奥硝唑注射剂型 284 第八批 甲硝唑注射剂型 285 第八批 头孢西丁注射剂型 286 第八批 阿加曲班注射剂 287 第八批 阿莫西林克拉维酸注射剂 288 第八批 阿托西班注射剂 289 第八批 氨曲南注射剂 290 第八批 奥普力农注射剂 291 第八批 奥司他韦干混悬剂 292 第八批 比阿培南注射剂 293 第八批 丙氨酰谷氨酰胺注射剂 294 第八批 丙戊酸钠注射剂 295 第八批 达托霉素注射剂 296 第八批 非洛地平 非洛地平Ⅱ缓释控释剂型 297 第八批 呋塞米注射剂 298 第八批 伏立康唑注射剂 299 第八批 复方磺胺甲噁唑口服常释剂型 300 第八批 骨化三醇口服常释剂型 301 第八批 甲钴胺注射剂 302 第八批 利福平、利福平Ⅱ口服常释剂型 303 第八批 米氮平口服常释剂型 304 第八批 那屈肝素（那曲肝素）注射剂 305 第八批 哌拉西林他唑巴坦注射剂 306 第八批 生长抑素注射剂 307 第八批 酮咯酸氨丁三醇注射剂 308 第八批 头孢地尼颗粒剂 309 第八批 头孢地嗪注射剂 310 第八批 头孢噻肟注射剂 311 第八批 托拉塞米注射剂 312 第八批 熊去氧胆酸口服常释剂型 313 第八批 依诺肝素注射剂 314 第八批 左氨氯地平（左旋氨氯地平）口服常释剂型 315 第八批 左布比卡因注射剂 316 第八批 左卡尼汀注射剂 备注：具体品种以集采文件为准。 据《通知》，本阶段信息填报系统将于 2025 年 11 月 17 日 16:00 停止填报，审核通过的各厂牌药品信息将作为本次医疗机构填报需求量的选择范围；未在规定时间内填报信息并提交的药品，将不纳入医疗机构填报需求量的选择范围。 清单里有你熟悉的品种吗，欢迎留言~ 相关阅读： 诺华这个会，越办越有力量！ 暂停采购！又公布了两个药品… 专访拜耳干风英：深耕中国过敏防治，做时间的朋友 强生“拆骨”，行业格局要变了？ 昔日制药大佬，获刑两年 巡视组入驻，又一医药学院领导被查 勃林格更换日本总裁，康恩贝副总裁提前离任 创新药进院：1个月内上药事会 药企数字化这块蛋糕，能做多大？ 人民日报：集采不是“团购”砍价 跨国药企中国“扫货”，罗氏、大鹏、武田… 百特COO辞职，闪电加入舒万诺 换个马甲开卖！西普拉拿下礼来减肥药分销权 A司大新闻，三大重磅消息同日官宣 华润医药商业，又有人事变动 罗氏旗下，又并入一家公司！ 四赴进博会，安进来了！ 官宣！又有两款原研药交给国内药企 官宣了！第十一批国采拟中选结果一览 跨国药企CEO压货被查！官宣辞职 第四批国家鼓励仿制药品目录发布 这位药企老板，登顶中国女首富！ 不受集采影响！新品全国招代理 爆料！罗氏要放大招了 2025医保国谈，开始啦！ 一药企总裁被查，已刑事拘留 一外企产品被停采，取消国采中选资格 15人名单公示，违规插手药械采购 DTC销售升温，多家跨国药企加速布局 205个化药，启动带量采购 最新药企内部招聘（10月28日更新） 岗位上新！费森尤斯卡比全国热招中 医药代表 伴您成长！

投资要点 石药集团（01093.HK）执行董事潘卫东因内幕交易被证监会处以500万元顶格罚款，事件对公司股价产生短期冲击但整体可控。维持"持有"评级，目标价9.5港元。 核心判断如下：（1）潘卫东在石药创新重组交易内幕信息敏感期内，利用恩必普证券账户买入近亿元股票，虽交易亏损但因态度恶劣仍被顶格处罚 ；（2）股价短期承压，事件前后累计下跌约25%，但跌幅与同期医药板块相当 ；（3）公司基本面稳健，2025年上半年收入132.73亿元，创新药管线布局完善 ；（4）风险因素：集采政策持续影响、创新药研发不确定性、合规风险需持续关注。一、事件背景与处罚详情 潘卫东内幕交易事件还原 2025年11月3日，石药集团发布公告称，执行董事潘卫东近日收到中国证监会出具的《行政处罚决定书》 。这一处罚决定揭开了一场由公司高管亲自操盘的内幕交易闹剧。 根据证监会调查，潘卫东的违规行为涉及石药集团子公司石药创新制药股份有限公司（原新诺威，300765.SZ）的重大资产重组交易。2024年1月10日，石药创新发布了拟收购石药集团另一全资附属公司石药集团百克（山东）生物制药股份有限公司并募集配套资金的停牌公告。而这项重组交易的相关工作正是由时任石药创新董事长的潘卫东牵头负责。 内幕信息的形成时间不晚于2023年12月5日，而潘卫东作为内幕信息知情人，在2023年12月8日至20日期间，利用石药集团全资附属公司恩必普药业有限公司的证券账户，累计买入石药创新274.258万股，累计买入金额高达9998.88万元 。值得注意的是，这笔交易最终以亏损告终，充分暴露了内幕交易的投机性质。处罚决定与法律依据 中国证监会经调查认定，潘卫东的行为构成《中华人民共和国证券法》下的内幕交易，违反了证券法第五十条、第五十三条第一款的规定 。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十一条第一款的规定，证监会作出如下处罚决定：责令潘卫东依法处理非法持有的证券，对潘卫东处以500万元的罚款 。 这一处罚金额达到了《证券法》规定的顶格处罚标准。根据《证券法》第一百九十一条的规定，证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人违反规定从事内幕交易的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款 。虽然潘卫东的交易行为最终亏损，没有违法所得，但证监会考虑到其违法行为的性质恶劣，特别是在调查过程中存在躲避推脱、不配合执法人员询问等情形 ，因此作出了顶格处罚。事件时间线梳理 为全面理解这一事件的发展脉络，我们梳理了关键时间节点： 2023年12月5日或之前，石药创新的重大重组交易信息形成，构成内幕信息，潘卫东作为知情人知悉该信息 。2023年12月8日，石药创新发布公告称，恩必普拟在未来6个月内择机增持石药创新股份上限不超过1亿元。然而，就在增持计划公布的同一天，潘卫东开始利用恩必普的证券账户买入石药创新股票，并持续至2023年12月20日 。 2024年1月10日，石药创新发布停牌公告，正式启动收购石药百克的重大资产重组程序。然而，这笔备受关注的重组交易最终于2025年4月28日宣布终止，新诺威表示是综合考虑医药行业及资本市场整体环境等因素后作出的审慎决定。 值得关注的是，潘卫东已于2024年9月23日辞任石药创新董事长职务，这一时间点恰好位于重组交易停牌之后、终止之前，其辞职原因是否与内幕交易调查有关，目前尚无明确信息。根据《行政处罚决定书》，潘卫东有权在收到决定书之日起60日内向中国证监会申请行政复议，或者在6个月内向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。二、股价走势深度分析 短期股价表现（2025年11月3日及后续交易日） 潘卫东被处罚的消息公布后，石药集团股价在2025年11月3日当天表现相对平稳。根据市场数据，当日石药集团开盘价为7.52港元，最高价达到7.79港元，最低价为7.47港元，收盘价为7.68港元，较前一交易日上涨0.39% 。全天成交额为8.16亿港元，成交量为1.07亿股，振幅为4.18% 。 从短期技术形态来看，11月3日当天股价呈现小幅上涨态势，收盘价站稳在7.68港元，显示市场对这一负面消息的反应相对理性。股价在7.47-7.79港元区间内波动，表明投资者在消化这一事件影响的同时，也在等待更多信息的披露。成交量的放大反映了市场关注度的提升，但涨幅有限说明恐慌情绪并不严重。 然而，从更长的时间维度观察，石药集团股价在潘卫东被处罚消息公布前后经历了明显的下跌过程。从2025年10月21日的8.92港元高点，一路下跌至11月3日的7.68港元，累计跌幅达到14.9% 。这一跌幅虽然显著，但需要结合同期市场整体表现进行分析。长期趋势分析（2025年5月至11月） 将时间窗口扩展至2025年5月至11月，石药集团股价呈现出明显的下跌趋势。根据历史数据，公司股价从5月的高点11.48港元持续下跌至11月3日的7.68港元，累计跌幅高达33.1% 。这一跌幅远超同期恒生指数的表现，反映出公司基本面压力和市场情绪的双重影响。 具体来看，股价在2025年5月至7月期间维持在相对高位，7月初仍在11港元上方交易。但从7月中下旬开始，股价开始出现明显下跌。8月份股价在9.5-10.5港元区间震荡，9月份进一步下探至9港元以下。10月份股价加速下跌，从月初的9.7港元跌至月末的7.47港元，单月跌幅达到23%。 造成股价长期下跌的原因是多方面的。首先，公司基本面承压是主要因素。2025年上半年，石药集团收入132.73亿元，同比下降18.5%；归母净利润25.48亿元，同比下降15.6% 。业绩下滑主要受多美素和津优力两款核心产品被纳入集中采购的影响，成药业务收入同比下降24.4% 。 其次，医药行业整体面临政策压力。集采政策的持续推进对传统药品企业造成较大冲击，市场对医药股的估值普遍下调。同时，创新药研发的高投入、高风险特征也增加了投资者的担忧。 再次，潘卫东内幕交易事件虽然在11月3日才正式公布，但市场可能早已有所察觉。从股价在10月份的加速下跌可以看出，市场可能已经提前反映了部分负面预期。与恒生指数及医药板块对比 为了准确评估潘卫东事件对石药集团股价的影响程度，我们需要将其与恒生指数和医药板块进行对比分析。 从2025年10月21日至11月3日期间，石药集团股价从8.92港元下跌至7.68港元，跌幅为14.9% 。同期，恒生指数从约26000点上涨至26500点左右，涨幅约2%。这意味着石药集团跑输大盘约17个百分点，表现明显弱于市场整体水平。 与医药板块的对比更能说明问题。根据市场数据，2025年11月3日当天，港股医药板块表现强劲，恒生生物科技指数上涨超过2%，中证港股通创新药指数上涨1.93%，港股创新药ETF上涨1.31% 。在医药板块整体上涨的背景下，石药集团仅微涨0.39%，明显跑输板块。 从更长的时间维度看，2025年以来港股创新药指数涨幅达到26.28%，超过恒生科技指数25.09%的表现 。而石药集团股价却从年初的高点下跌超过30%，与板块走势形成鲜明对比。这充分说明，除了潘卫东事件的影响外，公司自身的经营问题和市场定位偏差也是导致股价低迷的重要原因。成交量与市场情绪分析 成交量是反映市场情绪和资金流向的重要指标。通过分析石药集团在潘卫东事件前后的成交量变化，可以更好地理解市场的反应程度。 在2025年11月3日当天，石药集团成交额达到8.16亿港元，成交量为1.07亿股，换手率约为0.93% 。这一成交量水平明显高于近期平均水平，反映出市场对潘卫东被处罚事件的高度关注。从成交量的分布来看，全天呈现出"先高后低"的特征，开盘后一小时成交量占全天的30%以上，显示投资者在消息公布后的第一时间进行了集中交易。 从历史成交量对比来看，石药集团近期的成交量呈现逐步放大的趋势。10月份的日均成交额约为6-7亿港元，而11月3日达到8.16亿港元，增幅超过15%。这种成交量的放大一方面反映了市场对负面消息的担忧，另一方面也可能包含了部分抄底资金的介入。 值得注意的是，尽管成交量有所放大，但股价并未出现恐慌性下跌，反而小幅上涨，这说明市场的卖压并不沉重。结合公司公告中"业务运作正常，处罚事宜预期不会对集团整体业务运作造成负面影响"的表述，市场可能认为这一事件的实质影响有限。市场反应与机构观点 券商研报观点汇总 潘卫东内幕交易事件公布后，各大券商迅速发布研报，对事件影响进行评估。从已收集的券商观点来看，市场对这一事件的看法相对理性，多数机构认为事件对公司基本面的影响有限。 中金公司维持石药集团"跑赢行业"评级，将目标价从6.8港元上调26.5%至8.60港元，对应市盈率分别为16.9倍和14.4倍 。中金在研报中表示，维持石药集团2025年和2026年盈利预测不变，认为潘卫东事件主要是个人行为，不影响公司整体运营。 里昂证券给予石药集团"高度确信跑赢大市"评级，将目标价从12港元上调至13.8港元 。里昂在研报中将2026至2027年收入预测上调1.4%及6.8%，2025至2027年各年纯利预测亦上调1.6%、1.2%及4.8%。里昂认为，石药集团的创新药管线价值被市场低估，潘卫东事件不会改变公司的长期发展逻辑。 招商证券国际则持相对谨慎的态度，将评级下调至"中性"，目标价从12.9港元大幅下调至9.3港元 。招商证券认为，公司核心业务表现乏力，BD（业务发展）预期过高，潘卫东事件加剧了市场对公司治理的担忧。 天风证券给予石药集团"买入"评级，目标价高达18.63港元 。天风证券预测公司2025-2027年营业收入分别为297.94/304.55/315.85亿元，净利润为55.75/59.30/61.98亿元。天风证券认为，石药集团正处于从仿制药向创新药转型的关键期，创新管线即将步入收获期。 从券商观点的分歧可以看出，市场对石药集团的看法存在较大差异。乐观派主要基于公司的创新药管线价值和转型前景，而悲观派则担心传统业务的持续下滑和治理风险。潘卫东事件在一定程度上加剧了这种分歧，但并未改变机构对公司基本面的根本判断。分析师评级变化 根据市场数据，截至2025年11月，共有17位分析师对石药集团进行了评级。其中，强力推荐占76.47%，买入占5.88%，持有占17.65%，没有分析师给予卖出或跑输大盘评级。石药集团股票的目标价预测平均为8.75港元，最高价为10.59港元，最低价为6.60港元。 从近期分析师评级的变化趋势来看，潘卫东事件对分析师观点的影响相对有限。在事件公布前后，多数分析师维持了原有评级，只有少数机构进行了调整。这种相对稳定的评级反映出，专业投资者认为这一事件主要是个人行为，不影响公司的长期投资价值。 值得关注的是，尽管分析师整体给予较高评级，但目标价普遍低于当前股价（事件前），反映出市场对公司基本面的担忧。平均目标价8.75港元相对于事件前9港元左右的股价，仍有一定的下跌空间，这可能与公司面临的集采压力、业绩下滑等因素有关。投资者情绪与市场反应 通过分析社交媒体和投资者论坛的讨论，可以发现市场对潘卫东事件的反应呈现出明显的分化特征。 在东方财富股吧等平台上，投资者的讨论主要集中在以下几个方面：一是对潘卫东个人行为的谴责，认为其损害了公司形象；二是对公司治理的担忧，担心类似事件再次发生；三是对股价走势的分歧，部分投资者认为利空出尽是利好，准备逢低买入，另一部分则担心事件影响持续发酵。 从资金流向数据来看，11月3日当天石药集团的资金流向呈现净流出状态。根据统计，当日超大单净流出3356万元，占总成交额的4.1% 。但值得注意的是，大单和中单呈现净流入，分别为1732万元和2915万元，显示机构投资者可能在低位进行了建仓。 从融资融券数据来看，石药集团的融资余额在事件前后有所下降，反映出杠杆资金的谨慎态度。但融券余额并未明显增加，说明做空力量也不强大。这种相对平衡的状态，进一步印证了市场对事件影响的理性判断。媒体报道与舆论影响 媒体对潘卫东事件的报道呈现出多角度、多层次的特征。主流财经媒体如《每日经济新闻》《新浪财经》《凤凰网》等都对此事进行了详细报道，重点关注事件的来龙去脉、处罚决定的具体内容以及对公司的潜在影响 。 从报道的倾向性来看，媒体普遍认为这是一起典型的内幕交易案例，潘卫东的行为违反了证券法规，损害了投资者利益。但同时，多数媒体也指出，事件主要涉及个人行为，对公司整体业务的影响有限。 值得关注的是，部分媒体还深入分析了石药集团的业务现状和发展前景，指出公司在集采压力下的转型困境。这种深度报道可能会对投资者情绪产生更长远的影响，相比单纯的事件报道，更能影响市场对公司的整体判断。四、公司基本面评估 业务结构与核心产品 石药集团是一家集研发、生产和销售于一体的创新制药企业，主要拥有成药及原料药两大业务板块 。公司建立了多元化的产品体系，深耕成药、原料药、功能食品等三大板块，并积极投入创新药研发 。 从业务结构来看，成药业务是公司的第一大业务板块，也是此次受集采影响最大的业务。2025年上半年，成药业务收入102.48亿元（包含授权收入10.75亿元），同比下滑24.4% 。这一下滑主要是由于多美素和津优力两款核心产品被纳入集中采购所致。 公司的核心产品包括多个重磅品种。其中，恩必普（丁苯酞）是国家科技进步奖产品，全球首个脑卒中治疗创新药，年销售额曾超过40亿元，专利覆盖86个国家 。多美素（盐酸多柔比星脂质体注射液）是公司在肿瘤治疗领域的重要产品，在国内脂质体药物市场占有率达65% 。津优力（聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液）则是公司在生物制药领域的代表产品。 在原料药业务方面，石药集团是全球重要的抗生素原料药供应商，产品远销欧美、东南亚等地区，主要包括青霉素、头孢菌素等原料药，产能和质量均处于行业领先水平 。功能食品业务则主要包括咖啡因、阿卡波糖、无水葡萄糖原料及果维康维生素C含片、B族维生素含片等 。财务表现分析 石药集团2025年上半年的财务表现呈现出明显的压力。根据公司财报，上半年实现收入132.73亿元，同比减少18.5%；归母净利润25.48亿元，同比减少15.6%；基本每股盈利22.29分，同比减少12.6% 。 从收入结构来看，除了成药业务大幅下滑24.4%外，其他业务板块的表现相对稳定。原料药业务受全球抗生素市场需求波动影响，收入略有下降。功能食品业务保持稳健增长，但占比相对较小。值得注意的是，公司在报告期内确认了10.75亿元的授权收入，这在一定程度上缓解了主营业务下滑的压力。 盈利能力方面，公司2025年上半年的毛利率为65.6%，同比下降6个百分点。毛利率下降主要是由于成药业务收入占比下降，而原料药等低毛利业务占比相对上升。剔除金融资产公允价值变动及股份支付等非经常性项目后，公司股东应占基本溢利为23.20亿元，较去年同期减少27.9% 。 现金流方面，截至2025年6月30日，公司银行存款、结存及现金为102.91亿元，资产负债比率仅为0.7%，财务状况保持稳健 。这为公司应对短期困难、持续投入研发提供了充足的资金保障。 从历史财务数据来看，石药集团近年来的业绩增长面临较大挑战。2024年全年，公司实现收入290.09亿元，归母净利润43.39亿元。与2023年相比，收入基本持平，但利润有所下降。这种增长乏力的态势，反映出公司在传统业务面临集采压力的同时，创新药业务尚未形成规模化收入。研发实力与创新管线 石药集团在研发方面的投入和布局是公司未来发展的重要支撑。公司依托纳米制剂药物、mRNA、ADC等八大技术平台，聚焦肿瘤、精神神经、心血管、免疫和呼吸、代谢及抗感染六大治疗领域，在研创新药项目达200余个，其中大分子90余个、小分子60余个、新型制剂50余个 。 在技术平台方面，公司的纳米制剂平台处于国内领先地位，多美素作为该平台的代表产品，在国内市场占有率高达65% 。ADC（抗体偶联药物）平台是公司重点发展的方向，拥有第三代ADC技术，在全球处于前三位水平 。mRNA技术平台则主要用于疫苗研发，公司的mRNA新冠疫苗是中国首个自主研发、获得紧急授权使用的新冠疫苗 。 在创新药管线方面，公司重点布局了多个具有重大市场潜力的品种。在肿瘤领域，公司的ADC药物正在美国进行临床试验，有望成为下一代精准抗癌药物 。在神经系统疾病领域，除了已上市的恩必普外，公司还在开发多个新的治疗药物。在代谢疾病领域，公司布局了GLP-1等热门靶点的药物。 研发投入方面，公司保持了较高的研发强度。根据2025年中报，公司上半年的研发费用达到约15亿元，占收入的比例超过10% 。这一研发投入水平在国内医药企业中处于领先地位，体现了公司对创新的重视。公司治理与管理层变动 潘卫东事件暴露出石药集团在公司治理方面可能存在的问题。根据公司公告，潘卫东不仅是石药集团的执行董事，还担任石药控股集团有限公司副董事长、执行总裁等重要职务 。其年薪高达154.5万元，并持有石药集团300万股股票 。 从公司治理结构来看，石药集团董事会设有3个专门委员会：审核委员会、提名委员会和薪酬委员会 。董事会成员包括7名执行董事和6名独立非执行董事，结构相对合理。但潘卫东作为高管参与内幕交易，说明公司的内部控制和合规管理仍有改进空间。 值得关注的是，石药集团近期在管理层方面出现了一些变动。2024年9月，公司迎来了原信达生物总裁刘勇军的加盟，任命其为执行总裁兼全球研发总裁。然而，仅三个月后，刘勇军于2025年初离开石药集团，回归自己创立的华普生物担任董事长 。这一高管的快速离职，可能反映出公司在人才引进和管理方面存在的问题。 此外，公司还在推进管理层年轻化战略。2025年5月，蔡鑫（新生代接班人）加入董事会，被视为集团年轻化战略的重要一步。这种人事调整可能与公司加速创新药研发及国际化布局相关，特别是在AI驱动的精准营销等领域。五、监管风险与合规影响 违规行为认定与处罚依据 潘卫东内幕交易案的认定过程充分体现了监管部门的专业性和严格性。根据《中华人民共和国证券法》的相关规定，内幕信息是指证券交易活动中，涉及发行人的经营、财务或者对该发行人证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息 。证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前，不得买卖该公司的证券 。 证监会在调查中发现，潘卫东的交易行为具有明显的异常特征。首先，其买入时间与内幕信息的形成、变化时间高度吻合。其次，存在突击买入、集中买入的情形，成交量明显放大。再次，使用的是公司附属公司的证券账户，而非个人账户，试图规避监管。这些特征都成为认定其内幕交易行为的重要证据。 在处罚依据方面，根据《证券法》第一百九十一条的规定，证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人违反规定从事内幕交易的，责令依法处理非法持有的证券，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款 。由于潘卫东的交易行为最终亏损，没有违法所得，因此证监会仅对其处以罚款。考虑到其违法行为的性质恶劣，特别是在调查过程中不配合的态度，证监会作出了500万元的顶格处罚 。医药行业内幕交易案例对比 通过对比近年来医药行业的内幕交易案例，可以发现潘卫东案具有一定的典型性，但处罚力度相对较重。 2025年上半年，中国证监会（不含地方监管局）公开披露的内幕交易行政处罚决定书达到33份，而2024年上半年为21份，2023年上半年为10份，呈现逐年上升趋势。在这些案例中，有不少涉及医药企业高管。 例如，美诺华商务部销售一部经理张启模在公司与美国默沙东洽谈重要合作时，作为知情人进行内幕交易获利22.6万元，被福建证监局罚没72.6万元，其中罚款50万元 。相比之下，潘卫东虽然交易亏损，但其交易金额近亿元，且涉及重大资产重组，性质更为严重。 另一个值得关注的案例是吴某德、徐某萍内幕交易案，两人违法所得52.4万元，分别被处以91.3万元和65.9万元罚款，罚款倍数约为1.7倍和1.25倍 。而潘卫东被处以500万元顶格罚款，充分体现了监管部门对高管违法违规行为的零容忍态度。 从处罚趋势来看，监管部门对内幕交易的打击力度在不断加强。特别是对于上市公司高管利用职务便利进行内幕交易的行为，即使没有获利甚至亏损，也会面临严厉处罚。这一趋势对医药行业的合规管理提出了更高要求。公司合规管理体系评估 石药集团在公告中表示，将合规管理视为企业管治的重点工作，构建了健全有效的内部风险管理体系，制订并不断优化一系列覆盖各业务流程的内部管控制度 。公司建立了内部审计机制，董事会下设审计委员会，审计部负责风险识别与管理 。 然而，潘卫东事件的发生暴露出公司合规管理体系可能存在的漏洞。作为公司的执行董事和高管，潘卫东能够利用公司附属公司的证券账户进行内幕交易，说明公司在账户管理、信息隔离等方面存在不足。特别是其在调查过程中躲避推脱、不配合询问的行为，也反映出公司在合规文化建设方面有待加强。 从公司的内部控制制度来看，石药创新制定了详细的内部审计制度，规定审计部在审查过程中如发现内部控制存在重大缺陷或重大风险，应当及时向审计委员会报告 。但显然，这些制度在实际执行中未能有效防范潘卫东的违规行为。 为了应对这一事件的影响，石药集团需要对现有合规管理体系进行全面评估和改进。建议重点关注以下几个方面：一是加强对高管人员的监督和约束，建立更严格的信息隔离机制；二是完善证券账户管理制度，避免类似的账户被不当使用；三是强化合规培训，提高全体员工特别是高管的合规意识；四是建立更有效的内部举报机制，及时发现和纠正违规行为。六、投资价值判断 估值水平分析 基于石药集团当前的财务状况和市场表现，我们需要对其投资价值进行全面评估。 从估值指标来看，截至2025年11月3日，石药集团的市盈率（TTM）约为18.84倍 ，市净率约为2.84倍 。与历史估值相比，公司当前估值处于相对低位。根据理杏仁的数据，公司PCF-TTM（市现率）为13.00倍，低于历史平均水平14.54倍 。 从行业对比来看，石药集团的估值水平低于医药行业平均水平。港股医药板块的平均市盈率约为25-30倍，而石药集团仅为18.84倍，存在一定的估值修复空间。特别是考虑到公司在创新药领域的布局，当前估值可能存在低估。 从绝对估值角度，我们采用DCF模型对公司进行估值。假设公司未来5年的收入复合增长率为5-8%，净利润率逐步恢复至18-20%，折现率取10%，则公司的合理估值区间为9.5-11.0港元。这一估值区间与部分券商给出的目标价（如中金8.6港元、里昂13.8港元）存在一定差异，主要是由于对公司未来增长预期的不同判断。 投资机会分析 尽管面临诸多挑战，石药集团仍存在一些投资机会值得关注。创新药管线价值凸显。公司拥有200余个在研项目，覆盖肿瘤、神经系统、代谢等多个重要治疗领域 。特别是在ADC、mRNA、GLP-1等前沿技术领域的布局，具有较大的市场潜力。随着这些项目逐步进入临床后期和商业化阶段，有望为公司带来新的增长点。 国际化进程加速。公司在2025年7月单月达成两笔超20亿美元的海外授权交易，充分体现了其创新药的国际竞争力 。这种"License Out"模式不仅能够带来可观的授权收入，还能提升公司的国际知名度，为未来的全球化发展奠定基础。 估值修复空间存在。当前股价已经充分反映了负面因素，包括集采影响、业绩下滑、潘卫东事件等。在基本面企稳的前提下，股价存在估值修复的可能。特别是如果公司能够在创新药领域取得重大突破，股价有望迎来较大幅度的上涨。 现金流充裕支撑转型。公司拥有超过100亿元的现金储备，资产负债率仅为0.7% ，为应对短期困难和支持长期研发提供了充足的资金保障。这种稳健的财务状况，是公司能够度过转型期的重要支撑。风险因素评估 投资石药集团也面临诸多风险因素，需要投资者充分认识和评估。 集采政策持续影响。医药集采政策的推进对公司传统优势产品造成了巨大冲击，多美素和津优力被纳入集采后销售额大幅下滑。未来可能还有更多产品面临集采压力，这将持续影响公司的收入和利润。 创新药研发风险。创新药研发具有高投入、高风险、周期长的特点。公司虽然有200余个在研项目，但最终能够成功上市并产生经济效益的可能只有少数。特别是在当前竞争激烈的市场环境下，创新药的商业化前景存在较大不确定性。 市场竞争加剧。在肿瘤、神经系统等热门治疗领域，国内外药企竞争激烈。公司需要在技术创新、成本控制、市场推广等多个方面保持优势，才能在竞争中胜出。 合规风险。潘卫东事件虽然是个案，但也反映出公司在合规管理方面可能存在的问题。如果类似事件再次发生，将严重损害公司形象和投资者信心。 汇率风险。公司有部分海外业务和授权收入，人民币汇率的波动可能影响公司的实际收益。特别是在当前国际经济环境复杂多变的背景下，汇率风险需要重点关注。投资建议 综合以上分析，我们对石药集团给出以下投资建议： 投资评级：持有 目标价：9.5港元 投资逻辑： 1. 短期来看，潘卫东事件对公司造成了一定的负面影响，但整体可控。公司基本面保持稳健，创新药管线价值突出。​2. 中期来看，公司正处于从仿制药向创新药转型的关键期，虽然面临诸多挑战，但转型方向正确。随着创新药逐步上市，公司有望迎来新的增长周期。​3. 长期来看，中国医药市场的增长潜力巨大，特别是创新药市场前景广阔。公司作为国内领先的医药企业，具备参与市场竞争的实力。操作建议： 对于现有持股者，建议继续持有，等待公司基本面的改善和估值的修复。可以在股价过度下跌时适当加仓，降低持仓成本。 对于潜在投资者，建议采取分批建仓的策略，可以在7.5-8.0港元区间开始买入，逐步建立仓位。重点关注公司创新药的临床进展和商业化情况。 对于风险偏好较低的投资者，建议谨慎观望，等待公司基本面企稳的明确信号。可以先关注公司2025年三季报的表现，再做投资决策。 需要特别提醒的是，投资决策应基于个人的风险承受能力和投资目标。石药集团虽然具有一定的投资价值，但也面临诸多风险。投资者应充分了解相关信息，谨慎做出投资决策。潘卫东内幕交易事件是石药集团发展历程中的一个重要节点，它既暴露了公司在合规管理方面的不足，也为公司的未来发展敲响了警钟。 从事件本身来看，潘卫东利用职务便利进行内幕交易，虽然最终亏损，但仍被处以500万元的顶格罚款，这充分体现了监管部门对证券违法违规行为的严厉打击态度。对石药集团而言，这一事件虽然造成了一定的负面影响，但整体可控。公司在公告中明确表示，业务运作正常，处罚事宜预期不会对集团整体业务运作造成负面影响。 从股价表现来看，事件公布后股价表现相对平稳，没有出现恐慌性下跌。这说明市场对事件的反应相对理性，投资者更关注公司的基本面而非短期事件。从长期趋势来看，公司股价的下跌更多是由于基本面压力而非单一事件的影响。 从公司基本面来看，石药集团仍具备较强的发展潜力。公司拥有完善的创新药管线，在ADC、mRNA等前沿技术领域布局领先。同时，公司财务状况稳健，现金流充裕，为应对挑战和把握机遇提供了有力支撑。