百亿收购锁定全球创新，默沙东再创“K药”传奇？

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7月9日，默沙东发布公告称，其已与Verona Pharma（以下简称“Verona”）达成一项协议，通过子公司以每股107美元的价格收购Verona的美国存托股票（ADS）。这一收购价格较Verona在纳斯达克前一交易日的收盘价高出23%，相较于过去60天的成交量加权平均价更溢价39%。预计此项交易将在今年第四季度完成，总价值约为100亿美元。

这一金额使该并购案成为今年生物医药领域第二大交易，仅次于之前强生公司以146亿美元收购Intra-Cellular的案例。通过此次收购，默沙东将获得Verona的创新型呼吸类药物Ohtuvayre（恩司芬群，Ensifentrine）。这一药物是磷酸二酯酶3和4（PDE3和PDE4）的首创新选择性双重抑制剂，可单独使用或与现有类固醇疗法联合使用，用于治疗慢性阻塞性肺病（COPD，俗称“烟肺”）。这也是过去二十多年间COPD领域推出的首款新药，自上市以来市场反应强烈，预计年销售峰值可达数十亿美元。Ohtuvayre独特的双重机制及其庞大的市场潜力，为此次重磅交易提供了坚实的支持。

 

01 百亿美元收购：默沙东布局未来

默沙东近年来的重大并购行动一直保持着稳定的步伐。继2021年以115亿美元收购Acceleron及其肺动脉高压药物Winrevair，以及2023年以108亿美元将Prometheus及其肠道疾病候选药物PRA023收入囊中后，此次100亿美元采购Verona的壮举延续了这一趋势。此类高额收购不仅增强了默沙东的产品线，也是该公司应对即将到来的专利悬崖和增长停滞、减少对其王牌产品依赖的策略性选择。从短期来看，该交易将为默沙东带来直接的营收增长。接下来的五年里，生物医药行业将面临一波专利到期的高潮，其中包括多种长期销冠药物。在这样的背景下，各大药企纷纷将目光投向拥有在研产品的生物科技公司，以降低风险、获取即时收益以填补专利到期带来的收入空白。

默沙东的现有增长主力中，Keytruda作为全球领先的药物，在默沙东营收中占据了将近一半的比例。然而，其专利将在2028年到期，美国政府预计将于2026年开始根据IRA与其进行价格谈判。一旦仿制药上市，Keytruda的销售额预计下降30%-50%，这将给默沙东带来约150亿美元的巨额收入缺口。同时，默沙东的另一大畅销产品——HPV疫苗Gardasil在中国市场面临着来自本土疫苗的激烈竞争，导致Gardasil的销售额显著下降。面对核心产品的不确定性，发掘新的增长动力就显得尤为迫切。在此时，Ohtuvayre成为了默沙东的“及时雨”。自2024年6月底获批上市以来，Ohtuvayre的市场表现一直保持上升趋势，第一季度销售额更是达到了7100万美元，环比增长95%。新患者的启动量也有显著增加，表明患者依从性和满意度较高。根据市场预测，Ohtuvayre的年峰值销售额可达21亿到36亿美元。在这种强劲业绩的支持下，该药物有望成为默沙东新的核心增长引擎。

 

02 全球首创：单药实现双重疗效

根据权威指南《慢性阻塞性肺疾病全球倡议》（GOLD 2025）指出，COPD是一种异质性、持续性的肺部疾病，其特征为由于气道和肺泡异常导致的慢性呼吸道症状及日渐严重的气流受限，并成为全球致死的主要原因之一。吸烟和环境污染是其主要致病因素。这一疾病的主要治疗手段是通过吸入制剂来扩张支气管和控制炎症。Ohtuvayre作为COPD治疗的新一代药物，综合了PDE3和PDE4抑制的双重机制，能够促进支气管扩张并抗炎，这是现有药物所不能独立实现的。Ohtuvayre通过选择性抑制在气道平滑肌中高度表达的PDE3来促进支气管扩张，同时抑制与炎症反应高度相关的PDE4来减轻慢性炎症反应。相比传统的多药联用方案，Ohtuvayre的单药双效特性显著提高了治疗的便利性，降低了全身性副作用。

 

03 迎接COPD市场的广阔前景与挑战

根据市场研究机构预测，COPD市场将在2025年达到235.4亿美元，并在未来十年持续增长。然而，尽管市场前景广阔，各大药企面临的研发挑战却不容小觑。一方面，患者对于更有效的治疗方式需求巨大；另一方面，新药开发的高难度和高投入使得Ohtuvayre的成功更为突出。默沙东在此前对COPD治疗新药的开发中曾屡次碰壁，此番收入Ohtuvayre也标志着其在该领域的重大战略布局。面对赛诺菲、GSK及国内药企的竞争，Ohtuvayre能否在众多创新药中脱颖而出还需要持续关注。国内正在开发的PDE3/4抑制剂中，正大天晴的TQC3721、海思科的HSK39004以及恒瑞医药的HRS-9821已进入临床阶段，与之形成竞争态势。

 

展望未来，默沙东将继续在收购和整合上保持积极态度，计划持续进行10亿至150亿美元的交易，寻找合适的机会以实现长期增长。随着越来越多的新疗法不断进入市场，COPD治疗的格局将迎来新的改变，为患者提供更多选择。

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