Huadong Medicine Co., Ltd.

今天聚焦的医药产业核心事件包括：中国生物制药与勃林格殷格翰达成潜在总额70亿美元战略合作、基石药业与Kimia推进DDR通路候选药合作、暖宫七味散等9品种转OTC；诺和诺德公布2026年前三季度业绩、希格生科完成数亿元A+轮融资；华东医药口服GLP-1卡维列隆报产获受理、海创药业VAV1分子胶降解剂获FDA临床许可、石药三特异性抗体SYS6088启动I/II期、健达九州化学遗传学癫痫基因疗法获FDA临床许可、复宏汉霖抗IL1RAP单抗HLX109获澳大利亚临床批准；Supernus与Indivior合并完成、FDA批准来那帕韦长效HIV预防仿制药等。 ◍市场速递政策 · 产业动态 11-04中国生物制药与勃林格殷格翰达成潜在总额70亿美元战略合作 11月4日，中国生物制药（01177.HK）公告，与勃林格殷格翰订立战略选择权及许可协议，涵盖6个临床前资产（5个来自礼新医药、1个来自北京泰德），涉及抗体偶联药物（ADC）及T细胞衔接器（TCE）。集团主导早期开发至完成全球I期，达成约定里程碑后勃林格殷格翰可行权，获其中4个项目全球（不含中国内地、香港及澳门）及另外2个项目全球的开发、生产及商业化独家权利。集团将获3.58亿美元首付款及近期付款，并有权收取潜在选择权行使、开发、监管及商业化里程碑合计70亿美元，以及最高双位数销售分成。 解读：6个临床前资产打包、首付款3.58亿美元，凸显MNC对中国下一代肿瘤疗法平台（ADC/TCE）的认可；对中生制药而言，是将早期研发能力转化为全球价值分成的关键落子。 11-04基石药业与Kimia达成临床开发合作，推进DDR通路实体瘤候选药 11月4日，基石药业（2616.HK）宣布与AI药物发现公司Kimia Therapeutics达成合作，共同推进一款靶向实体瘤生存关键DNA损伤应答（DDR）通路、具同类首创潜力的候选药物临床开发。基石将主导该候选药物在中国内地及澳大利亚的I期临床开发，并通过里程碑付款及销售分成共享全球商业化价值。Kimia总部位于加州伯克利，依托自研ATLAS平台以AI赋能药物发现。 解读：这是本土Biotech以成熟临床开发与注册能力“反向输出”的典型案例——基石不出海权益、而是承接海外早期资产的区域开发，把4款已上市药的注册经验变现为可持续合作框架。 11-04明慧医药眼科新药MHB018A出海日本，授予ASKA独家许可，潜在总额4.4亿美元 11月4日，明慧医药与日本ASKA Pharmaceutical共同宣布，就靶向IGF-1R的人源化抗体MHB018A（皮下注射，用于活动性和慢性甲状腺眼病TED）在日本的开发及商业化签订独家许可协议。明慧保留日本以外全部权利并主导全球开发，将获1.1亿美元首付款，并有资格获额外最高3.3亿美元的开发、监管及商业化里程碑付款，以及基于日本净销售额、最高mid-30%的分级特许权使用费。MHB018A在ENDO 2026以口头报告公布的II期数据显示，在活动性和慢性TED多个临床终点显著改善且安全性良好；明慧正推进四项III期（两项中国、两项美欧日全球）支持全球注册。 解读：这是中国自研眼科抗体又一次license-out——IGF-1R靶点继Teprotumumab之后成为TED治疗的核心阵地，明慧以日本为首个对外授权市场、保留全球权益主导权，是早期高价值资产出海的典型路径；4.4亿美元潜在总额虽不及动辄数十亿的肿瘤大单，但在罕见/专科自免领域已属头部交易，折射中国Biotech在眼科与自免赛道的全球竞争力。 11-03国家药监局：暖宫七味散等9个品种由处方药转换为非处方药 11月3日，国家药监局发布2026年第103号公告，将暖宫七味散、红花逍遥片、排毒养颜片、儿童咳颗粒等9个品种转换为非处方药（OTC）。相关持有人须于2027年7月26日前完成说明书备案修订。 解读：处方药转OTC意味着零售渠道放量与广告营销放开，相关品种持有人及连锁药店板块直接受益；在集采与院内控费的背景下，OTC转化是存量品种挖掘院外增量的常规路径。 ◍资本信息财报 · 融资 · IPO 11-04诺和诺德公布2026年前三季度业绩：司美格鲁肽四款产品合计收入约268亿美元 11月4日，诺和诺德（Novo Nordisk）公布2026年前三季度业绩：前三季度营收2545.06亿丹麦克朗（约395.81亿美元，按固定汇率同比+13%），其中司美格鲁肽四款产品（Ozempic、Ozempic pill、Wegovy、Wegovy pill）合计收入1726.38亿丹麦克朗（约268.49亿美元）。第三季度营收791.95亿丹麦克朗（约123.16亿美元，+4%），调整后营业利润317.20亿丹麦克朗（约49.33亿美元，+27%）。中国区前三季度收入147.78亿丹麦克朗（约22.98亿美元，-2%），GLP-1类药物收入同比下滑18%；肥胖护理前三季度收入约109.19亿美元（+20%）。 解读：减重与降糖双擎中，Wegovy pill（口服减重版）成为新增长极，1月美国上市以来单季处方约360万张、累计超800万张；CagriSema 1.0/1.0mg在REDEFINE 9研究中68周减重21%，有望Q4于美国获批。更值得关注的是定价策略——自2027年1月1日起Wegovy与Ozempic美国标价统一降至每月675美元（降幅约50%和35%），在GLP-1红海竞争中以价换量；ziltivekimab两项III期未达主要终点则提醒，减重之外的扩张并非坦途。 11-04“类器官+AI”希格生科完成数亿元A+轮融资，国寿股权领投 11月4日，希格生科宣布完成由国寿股权领投的数亿元A+轮融资首关。融资将支持核心肿瘤创新药管线向关键临床推进，新增心脏疾病与肾脏疾病新管线，并持续优化“类器官+AI”药物研发平台。公司核心管线SIGX1094为全球首款基于“类器官+AI”推进至临床的弥漫性胃癌靶向药、也是全球首个进入临床的FAK/SRC双靶点抑制剂，已先后获FDA与NMPA的IND批件及FDA孤儿药、快速通道认定。 解读：在AI制药从“生成分子”走向“验证平台”的拐点，希格生科用类器官还原患者真实基因组特征、把疗效与安全性问题前置，是“计算+实验闭环”路线的代表；数亿元A+轮说明一级市场仍愿为差异化源头创新买单。 ◍医药动态中国药企进展 11-03华东医药口服小分子GLP-1卡维列隆报产获NMPA受理，国产口服GLP-1卡位第一梯队 11月3日，华东医药公告，全资子公司中美华东收到NMPA受理通知书，口服小分子GLP-1受体完全激动剂卡维列隆氨丁三醇片（HDM1002）用于成人长期体重控制的上市许可申请获受理（受理号CXHS2600143-145）。关键III期显示第52周200mg/400mg组体重较基线下降10.7%/12.2%，呈“降脂保肌”特征。截至9月30日该项目直接研发投入约5.07亿元。目前国内尚无口服小分子GLP-1获批。 解读：口服GLP-1是减重赛道的下一个制高点，华东以每日一次、不受进食影响的给药便利性与第一梯队进度卡位；若获批，将与司美格鲁肽口服版及仍在临床的国产同类正面竞争，商业化考验渠道与定价。 11-04海创药业口服VAV1分子胶降解剂HP570获FDA临床许可，攻坚“不可成药”靶点 11月4日，海创药业（688302）公告，自主研发的HP570片用于治疗类风湿关节炎的临床试验申请获FDA批准，I期即将启动（中国IND仍在审评）。HP570为口服VAV1分子胶降解剂，VAV1位于TCR/BCR信号通路上游枢纽，因缺乏经典小分子结合口袋长期被视为“不可成药”靶点，分子胶降解技术提供了可行路径。临床前显示高选择性降解活性，人源免疫细胞活性优于同类VAV1降解剂。 解读：VAV1是自身免疫领域的“难成药”枢纽靶点，海创以分子胶路线切入，若I期验证降解量与免疫抑制的量效关系，将为自免提供区别于JAK抑制剂的新通路；窗口期在于JAK类黑框警告带来的替代需求。 11-03石药巨石SYS6088（PD-1/VEGFA/CTLA-4三特异性六价抗体）启动晚期实体瘤I/II期 11月3日，石药创新（300765）公告，控股子公司石药巨石生物的SYS6088注射液已启动I/II期临床试验。该药为重组人源化抗PD-1、VEGFA、CTLA-4三特异性六价对称结构抗体，可同时结合PD-1、CTLA-4及肿瘤微环境VEGFA，兼具恢复T细胞杀伤、抑制血管生成与免疫启动期扩增T细胞三重效应；Fc端改造降低毒性风险并延长半衰期。本次为剂量递增、PK扩增与队列扩展的首次人体研究。 解读：从双抗（依沃西）到三特异性六价结构，石药在多抗工程上持续加码；把PD-1、CTLA-4与抗血管生成三通路合一，试图在疗效与毒性间找新平衡，首人体数据将检验“多靶点叠加”是否优于联合用药。 11-03健达九州化学遗传学癫痫基因疗法GA002获FDA临床许可，出海I/II期 11月3日，健达九州自主研发的化学遗传学疗法GA002注射液及配套脑实质注射器械获FDA新药临床试验许可，将在美国开展I/II期临床。GA002为全球首个进入临床验证阶段的化学遗传学难治性局灶性癫痫基因疗法，通过重组载体把人工设计抑制性受体精准递送至癫痫病灶神经元，联用配套小分子配体选择性、可调控地抑制异常放电。系公司第二款中美双报获批临床的基因治疗药物。 解读：中国原创脑科学成果（化学遗传学）进入国际临床验证，“基因治疗+器械”组合出海；约30%癫痫患者药物难治，现有外科切除适应症严格，细胞级靶向给药为难治人群提供新路径，但载体分布与脱靶验证是必答题。 11-04复宏汉霖抗IL1RAP单抗HLX109获澳大利亚临床批准，进军泛发性脓疱型银屑病 11月4日，复宏汉霖（2696.HK）宣布，创新型抗IL1RAP单抗HLX109已获澳大利亚人类研究伦理委员会（HREC）批准，并完成澳大利亚药品管理局（TGA）临床试验备案（CTN），拟开展针对泛发性脓疱型银屑病（GPP）的临床研究。HLX109为潜在同类最优（BIC）的IL1RAP靶向单抗，通过特异性结合IL-1家族关键共受体IL1RAP，同时阻断IL-1、IL-33及IL-36三条炎症通路信号传导；经长效化工程改造并采用公司自研重组人透明质酸酶为辅料、皮下注射给药。该批准丰富了复宏汉霖非肿瘤领域早期创新管线。 解读：GPP是一种罕见、严重且潜在致命的系统性炎症性皮肤病，现有IL-36受体抑制剂及TNF-α/IL-17/IL-23通路生物制剂仍难实现全面持久缓解；HLX109同时干预IL-1/IL-33/IL-36多通路，从源头更广泛抑制炎症，是非肿瘤自免领域差异化创新的代表。复宏汉霖以生物类似药现金流反哺创新、依托海外临床快速推进global pipeline，是其全球化2.0阶段在非肿瘤赛道的具体落子。 ◍海外药闻MNC · 全球进展 11-03Supernus与Indivior合并完成，CNS领域新巨头11月3日登场 11月2日，Supernus与Indivior宣布合并正式完成，新公司Supernus, Inc.于11月3日起以SUPN交易。合并后拥有覆盖阿片使用障碍、精神与神经领域的11个产品组合，五大增长引擎包括SUBLOCADE、Qelbree、GOCOVRI、ONAPGO和ZURZUVAE。原Indivior股东获10亿美元特别现金分红并持有新公司约56.5%股份。 解读：在CNS（中枢神经）这一长期高未满足需求的赛道，两家专注型企业通过合并做大规模、增厚现金流，为后续管线与并购预留弹药；也折射专科药企在专利悬崖与支付压力下的整合趋势。 11-04FDA批准长效HIV预防仿制药来那帕韦上市，一剂防护长达6个月 11月4日，FDA批准长效艾滋病预防药物注射用来那帕韦（lenacapavir）的仿制药上市，一剂可为使用者提供长达6个月的HIV感染防护。该仿制药的印度生产商瑞迪博士实验室（Dr Reddy's）公开承诺，售价为每人每年40美元（约270元人民币）。原研为吉利德（Gilead）的年度两针方案Sunlenca。 解读：来那帕韦是WHO推荐的“年度两针”暴露前预防（PrEP）核心药物，仿制药以40美元/年的低价进入，将显著改善中低收入国家的HIV预防可及性；这也是Gilead长效HIV管线专利到期、通用名竞争开启的信号。

点击蓝字 关注我们~ 目前，A股共有514家医药企业公布2026年三季报业绩，超3成(营收、净利润)双涨。34家营收超过100亿元，上海医药、九州通快跑。企业营业收入归母净利润上海医药 2229.64亿元同比增长3.67% 45.86亿元—九州通 1294.45亿元同比增长8.48% 16.82亿元同比下降14.85%药明康德 455.37亿元同比增长38.59% 193.98亿元同比增长60.64%国药股份 406.06亿元同比增长3.11% 14.76亿元同比下降1.07%白云山 620.76亿元同比增长0.76% 24.92亿元同比下降24.73%华东医药 330.2亿元同比上升1.1% 27.7亿元同比上升0.9%云南白药 322.57亿元同比增长5.23% 48.22亿元同比增长0.95%恒瑞医药 244.09亿元同比增长5.26% 69.23亿元同比增长20.38%联影医疗 105.80亿元同比增长19.43%— 根据上海医药发布的2026年三季报显示，今年前三季度，公司实现营业收入2229.64亿元，同比增长3.67%；实现归属于上市公司股东的净利润45.86亿元，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为33.74亿元，同比增长25.02%。分业务来看，公司前三季度，医药工业实现销售收入189.89亿元，同比增长4.54%；医药商业实现销售收入2039.75亿元，同比增长3.59%。业务板块销售收入同比变动 医药工业 189.89亿元同比增长4.54% 医药商业 2039.75亿元同比增长3.59% 根据九州通发布的三季报显示，公司实现营业收入人民币1294.45亿元，同比增长8.48%；归属于上市公司股东的净利润人民币16.82亿元，同比下降14.85%；扣除非经常性损益的净利润人民币15.51亿元，同比增长5.52%。 据悉，上海医药在工业与商业板块保持增长的同时，持续推进创新药研发和产业链协同。公司前三季度研发费用为15.16亿元，占医药工业销售收入的7.98%。截至三季度末，创新型重组人源抗IL-17单克隆抗体BCD-085用于治疗强直性脊柱炎的上市申请已获受理，目前处于技术审评阶段；用于治疗斑块状银屑病的上市申请已递交。中药1.1类新药参芪麝蓉丸已完成Ⅲ期临床总结，正在推进商业规模工艺验证及上市前沟通交流；用于治疗肌萎缩侧索硬化症的藿苓生肌颗粒，以及拟用于治疗急性缺血性脑卒中的SHPL-49注射液，Ⅲ期临床试验受试者入组进度均已过半。 九州通今年前三季度各项主营业务取得快速发展，特别是新兴业务跑出了增长“加速度”。以新产品战略为例，九州通持续开展新品引进，今年前三季度总代品牌推广业务(CSO)共计实现销售收入133亿元，累计代理品规达2588个。此外，医药工业自产及OEM业务快速增长，今年前三季度实现销售收入29.13亿元，同比增长26.68%。九州通方面表示，公司正加快将内部数智化成果、供应链网络等优势资源向外输出，转化为开放合作与产业协同优势，持续拓展产业生态“朋友圈”。 而药明康德、国药股份头次突破400亿元大关。其中，药明康德前三季度营业收入约455.37亿元，同比增长38.59%，归属净利润约193.98亿元，同比增长60.64%。对于归属净利润变化的原因，药明康德在三季报中表示，系公司持续聚焦CRDMO业务模式，后期和商业化项目比例提升，早期业务量价提升所带来的毛利提升，叠加精益运营带来的规模效益持续显现。国药股份今年前三季度实现营业收入406.06亿元，同比增长3.11%；实现归属于上市公司股东的净利润14.76亿元，同比下降1.07%。 此外，联影医疗头次晋身百亿梯队，白云山、华东医药、云南白药、恒瑞医药等均创新高。其中，联影医疗今年前三季度实现营业收入105.80亿元，同比增长19.43%；剔除汇兑损益影响后利润总额实现12.65亿元，同比增长7.22%，核心盈利基本面保持稳健。白云山前三季度营业收入为620.76亿元，同比增长0.76%；归母净利润为24.92亿元，同比下降24.73%。华东医药前三季度营业收入为330.2亿元，同比上升1.1%；归母净利润为27.7亿元，同比上升0.9%。云南白药前三季度营收为322.57亿元，同比增长5.23%；净利润为48.22亿元，同比增长0.95%。恒瑞医药前三季度实现营业收入244.09亿元，同比增长5.26%；归属于上市公司股东的净利润69.23亿元，同比增长20.38%。 免责声明：在任何情况下，本文中的信息或表述的意见，均不构成对任何人的投资建议。 文章来源：制药网 >更多精彩： · 老牌中药企业陷入退市风险！ · 80余个国谈药销售火爆，恒瑞医药快跑！ · 一家抗体Biotech易主！ · 多家药企斩获上百家机构调研 · 这些中药企业穿越了周期？ 戳“阅读原文”一起进步~

PREFACE 前言 11月3日，辉瑞公布Q3业绩（总营收165.83亿美元，同比持平）并列出7项终止的早期开发计划，涉及2项Ⅱ期与5项Ⅰ期试验。 图源：辉瑞官网 此次，早期减重和KRAS资产被“集中出清”。 减重领域，PF-07999415刚迈入临床便惨遭终止；自Metsera收购获得的PF-08654696与PF-08653944两项资产的联合疗法被叫停，辉瑞目前已无针对GIPR激动剂/拮抗剂的活跃临床项目。 KRAS抑制剂赛道，两项泛KRAS资产同步“被弃”，管线清零，宣告了辉瑞在这一赛道的“撤退”。 同一时间的国内市场却传来喜讯：继闻泰、恒瑞之后，华东医药将中国第三款口服小分子GLP-1受体激动剂推到NDA窗口。 此前，加科思、思璞锐的KRAS资产也接连被MNC以超20亿美元的筹码大力押注。 辉瑞“撤退”的赛道，恰恰是2026年中国被疯抢、被报产、被读出III期数据的方向，中国创新正在用更多稳步推进的临床兑现，让更多MNC信赖。 01 口服GLP-1小分子接连折戟后，辉瑞“孤注一掷”赌超长效与联合减重。 进入Q3财报季，MNC们的研发与商业化能力，又一次接受市场公开审视。只是有人欢喜有人愁。礼来替尔泊肽卖爆，拉动总营收暴涨39%，辉瑞却延续了Q2的减重收缩趋势。 实际上，近两年辉瑞的减重赛道，是一条持续的收缩曲线。 2025年4月，口服GLP-1小分子danuglipron因肝毒性被砍掉后，辉瑞通过收购Metsera引进了一系列减重资产，试图重新挤回第一梯队。 然而，外部管线的引入并未止住颓势。2026年Q2，Metsera核心口服GLP-1资产MET-224o（PF-08656796）因IIa期数据未达预期而被终止。在口服减肥药的开发上，辉瑞几乎退出，仅剩由药友制药引进的中国资产PF-08642534“独撑门面”。 GIPR是一个复杂的靶点，其激动与拮抗剂均可带来减重效果。替尔泊肽是GIPR激动剂的“杰出代表”，Amgen的MariTide则证实了拮抗剂的产业价值。辉瑞在这一靶点上双向押注，结果却不尽如人意。 2026年Q2，自研的GIPR拮抗剂PF-07976016，在联合利拉鲁肽数据未达预期被宣布出局。到Q3，作为最后一条GIPR活跃项目，Metsera来源的GIPR激动剂PF-08654696单用或联合GLP-1受体激动剂berobenatide的开发计划也被终止。 从自研到引进，从激动到拮抗，辉瑞跑了一遍，却在短时间内“悻悻而归”。Q2宣布PF-07976016终止时，辉瑞曾强调会继续探索靶向GIP受体的方法，如今，又一个项目被终止，辉瑞甘心彻底退出GIPR靶点赛道？如果答案是否定的，那么考虑到减重赛道的激烈竞争，辉瑞大概率依然采用引进外部资产的方式补充管线，那么，下一笔交易会落在哪里？ 此次管线“出清”之后，辉瑞在肥胖症领域的“王牌”——超长效资产berobenatide与PF-08653945，更占据绝对主导地位。 berobenatide是一款超长效GLP-1受体激动剂，分为周制剂与月制剂两种剂型，目前围绕肥胖及其并发症，辉瑞计划开展最多10项Ⅲ期临床试验，是绝对的“核心资产”。 而PF-08653945作为一种超长效Amylin（胰淀素）类似物，与GLP-1形成协同效果。GLP-1负责增强饱腹感，Amylin则进一步促进胃排空。目前，其与berobenatide联用的临床试验已推进至IIb期阶段。 可见，在口服GLP-1与GIPR靶点接连失利的前情下，与其并行推进GLP-1小分子、GIPR激动/拮抗等多个早期项目；不如优先押注已具备中后期证据、且可形成月制给药差异化的berobenatide，并用Amylin组合去解决疗效、耐受性和体成分问题。 按照当前的开发节奏，berobenatide有望在2028年前后上市。将资源高度集中，全力推进具备差异化的成熟资产，辉瑞或许有望凭借超长效化优势在市场格局固化之前抢占“一席之地”。 相信辉瑞也是出于此种考虑，才会在近两年连续“出清”肥胖症早期资产。 KRAS的轨迹类似，但更干脆。在Revolution推出全球首款泛KRAS抑制剂daraxonrasib，并已严密布局多线程与多癌种的适应症拓展的情况下，辉瑞连弃PF-07985045与PF-07934040两款资产而“逃”。 辉瑞“商业考量”的终止原因，暗含的是“可能打不过daraxonrasib”的含义。 当专利悬崖逼近，辉瑞选择用Seagen、Biohaven和Metsera三笔大额并购解决问题。600多亿美元，当资本配置的主通道已被占满，“精简”早期管线就成为了必须，而需要持续输血且竞争窗口在收窄的，首当其冲。 02 辉瑞撤退的地方，中国在“进攻”。 后GLP-1时代，全球竞争聚焦“新机制、多靶点、口服、保肌”。 在辉瑞“栽倒”的口服GLP-1小分子激动剂赛道，在全球仅礼来Orforglipron获批的情况下，闻泰、恒瑞、华东医药已经在CDE窗口排起长队；联邦制药、民为生物则成为礼来瑞他鲁肽之外的，唯二进入Ⅲ期的GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂；来凯、中国生物制药、乐普等在减脂增肌方向提前布局。 竞争格局展开后，便不难发现：后GLP-1时代的每一个细分入口前，中国资产都已经站在队列里，而且不止一个。 而MNC给中国减重资产的出海定价，更直观地反映出资产的全球竞争力。恒瑞GLP-1/GIP双受体激动剂HRS-1596、联邦GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂UBT251，均以超20亿美元的总额，被诺和诺德“收入囊中”。石药8个长效多肽项目打包授权阿斯利康，总首付12亿美元、总额最高185亿美元，把出海从单品授权升级为权益拆分和平台打包。 总而言之，中国已从跟随市场变为全球减重研发管线密度最高、路线最全、迭代最快并向外输出早期资产的一极。 在“中国速度”成为国内创新药的普遍认知标签，AZ、罗氏、默沙东一众MNC为解决“专利悬崖”大肆扫货中国资产的情况下，辉瑞过去在中国的BD行为却是十分克制的。 03 “未来将继续积极寻求中国创新药资产的BD机会”辉瑞CEO提到。 作为中国创新药买方，辉瑞的出手次数少，但每一次都在加码。 2020年，辉瑞只买基石药业舒格利单抗的中国商业化渠道，2023年，开始license-in早期管线的全球权益。关键转折点在2025年，12.5亿美元拿下的三生制药SSGJ-707，成功让辉瑞在PD-1/VEGF 双抗的竞争中抢占了一个席位。一年内连启9项临床试验，三生国健2026年上半年授权收入8.52亿元，里程碑进入持续确认阶段。 此后，辉瑞扫货中国资产的频率明显增加，先后拿下重庆药友的YP05002的全球权益与先为达ecnoglutide的中国商业化权益，一个小分子，一个多肽，辉瑞在GLP-1的研发与商业化布局都紧紧绑定中国资产。结合之前提到的辉瑞在减重赛道的接连失利，也就解释了其在此阶段密集入手中国减重资产的原因：试图以中国创新，突破减重研发难题。 直到与信达的百亿美元合作，领域又重新回到了肿瘤赛道，相信SSGJ-707的持续兑现极大增强了辉瑞对中国资产的信心，以至于一口气锁定12个早期肿瘤项目的期权。目前，已进入联合研发阶段，Q3辉瑞为此计提6.5亿美元IPR&D费用。 从商业化，到全球权益，再到早期发现能力，辉瑞在中国的BD呈现清晰的路径升级。一边“出清”收购来的低优先级管线，一边增加对中国创新药的BD频率和押注力度，从肿瘤到代谢，辉瑞内部“撤退”的地方，正是中国创新药进攻的地图。 提到辉瑞的BD，这正是近年来其被市场诟病最多的地方。 百亿美元竞购Metsera，一年内口服资产清退、GIPR双路线出局；Seagen ADC Ⅲ期失败减值38亿美元。 三年800亿美元BD投入，八成押在Seagen、Biohaven、Metsera三笔大并购上。原本并购可以通过“无痛”获得资产的上下游全部资源，以保证项目稳步推进，然而辉瑞的并购却频繁在确定性上折价。 面对这一困境，辉瑞董事长兼CEO Albert Bourla在摩根士丹利第24届全球医疗健康会议上直言：辉瑞未来将继续积极寻求中国创新药资产的BD机会，并预计更加侧重IND申请前后及临床Ⅰ期、II期的早期研发项目。 针对美国限制从中国许可资产的主张，他认为，药物授权并非中国获取美国核心技术，而是美国药企获得中国开发出的技术与候选资产；这与美国限制先进芯片技术流向中国的逻辑“恰好相反”。 而其中的重要原因之一，便是MNC 的“早期风险成本”已高于中国。在全球研发体系中，中国负责早期发现 + 国内临床 + 部分全球概念验证；MNC则专攻全球注册性试验 + 海外商业化 + 资本杠杆。 因此，可以预测的是，未来辉瑞在中国的BD动作指挥频率更高、阶段更早、绑定更深入，而BD领域或将延续在肿瘤和减重两大赛道。下一个“幸运儿”会是谁？辉瑞又会以何种交易结构押注中国创新药？ 辉瑞用一份“终止清单”完成了自我精简，而中国用一张“进攻地图”完成了身份置换。所谓“辉瑞，被中国创新药击退了”，并不是一家MNC的败退，而是全球医药话语权的一次静默交棒——源自中国的创新，正在“占领”世界。 注：资料转载自各大公司官网、公开信息源。版权归原作者所有，仅供读者学习、研究或者欣赏，不得用于商业用途，如涉及作品内容、版权和其他问题，请在30日内联系删除；本公众号对转载、分享的内容、陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的真实可靠性或完善性提供任何明示或暗示的保证，仅供读者学习、参考。本文仅为行业分析，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。